Редакційна примітка: чому Hyperliquid (HYPE) змогла швидко увійти до клубу з ринковою капіталізацією в десятки мільярдів, в умовах, коли крипторинок переповнений бульбашками та наративами? Це результат етапного ажіотажу чи ж довгострокової цінності її власного продукту та механізмів? Автор статті Keisan.hl, починаючи з економічної моделі токенів, систематично аналізує поточні ринкові показники та потенційну логіку Hyperliquid, порівнюючи її з традиційними фінансами та провідними криптопроєктами, формуючи відносно повну структуру оцінки.
Відтоді, як я вперше опублікував оцінкову рамку щодо HYPE, минуло приблизно шість місяців. За цей час багато чого змінилося, але багато що залишилося незмінним. Я все ще позитивно налаштований щодо HYPE.
Давайте розглянемо деякі дані.
Оцінка доходів (Underwriting Revenue)
Оцінка HYPE є одним з найбільших викликів, оскільки необхідно зробити оцінку річного доходу (тобто грошового потоку), яка була б втішною. Hyperliquid є молодою компанією, яка швидко зростає. Тому, можливо, ви розглянете можливість включення зростання у ваші цифри. Але вона також знаходиться в циклічній промисловості, обсяги торгівлі на ведмежому ринку можуть бути приблизно на 50% нижчими, ніж на бичачому ринку. Моя особиста думка полягає в тому, що швидкий ріст користувачів Hyperliquid, приплив капіталу та інші позитивні каталізатори будуть достатніми, щоб компенсувати зниження обсягів торгівлі, яке приносить ведмежий ринок. Виходячи з зростання за останні шість місяців, середній щоденний дохід вже суттєво зріс, що підтверджує це.
Що стосується змін обсягу торгівлі під час ведмежого ринку, я вважаю, що навіть якщо в майбутньому в короткостроковій перспективі біткойн увійде в ведмежий ринок, зниження обсягу торгівлі не буде таким різким, як раніше, оскільки є постійний приплив коштів з ETF, а також поточна політика США щодо криптовалют є більш дружньою. Звичайно, це все ще фактор, який потрібно враховувати, доходи можуть зменшитися приблизно на 50% протягом кількох років, тому ми обережно використовуватимемо середній обсяг торгівлі під час останнього бикового ринку як нашу основу для просування (3 мільйони доларів), тобто без урахування зростання.
Odaily Примітка: Автор цієї статті в січні опублікував рамки оцінки, ми під час компіляції все ще використовуємо первісний метод оцінки для пояснення даних на графіку.
Оцінка множника складається з двох основних елементів: ціна (оцінка) та дохід (дохід/комісія).
По-перше, я провів розподіл даних про комісії за різними часовими періодами.
Потім я розглядаю загальну кількість токенів з двох вимірів: обсяг обігу та скориговану повну розведену пропозицію.
Показник обігу дуже легко зрозуміти: це кількість токенів, які фактично перебувають в обігу на ринку, приблизно дорівнює кількості токенів, розподілених через аеродроп, мінус частина, знищена через HIP (управлінська пропозиція), і викуп фондом допомоги.
Концепція повністю розведеного постачання часто викликає плутанину, багато людей помилково вважають, що це є необхідним орієнтиром для оцінки вартості проєкту. Насправді, повністю розведене постачання HYPE є фіксованим (без інфляції), з яких 38.888% зарезервовано для майбутнього випуску токенів та нагород для громади. Крім того, 3% призначено для програми фінансування громади, 1.2% було викуплено фондом, 0.1% було знищено через комісії за транзакції HIP.
У своїх розрахунках я виключив частини викупу та знищення, а також виключив токени, які ще не були випущені, такі як майбутні випуски/фінансування громади. Моє припущення полягає в тому, що значна частина цих 38,888% токенів буде поступово випущена у вигляді винагороди за стейкінг протягом тривалого часу. Щодо частини фінансування громади, я вважаю, що це є інвестицією з позитивним очікуваним значенням (+EV), спрямованою на посилення громади та екосистеми.
Залишкові непродані токени складають 23,8%, зарезервованих для команди та майбутніх учасників, і 6,0%, зарезервованих для фонду. Я врахував ці дві частини в повному обсязі в коригованій пропозиції, але насправді це припущення є дещо консервативним, оскільки команді в короткостроковій перспективі навряд чи вдасться продати або розподілити ці токени. Випуск цих токенів відбувається дуже повільно, тому їм слід надати високий дисконт при оцінці. Слід ще раз підкреслити, що цій команді не потрібно реалізовувати готівку або проводити подію ліквідності.
На мою особисту думку, найбільш раціональна кількість базових токенів для оцінки має бути між обсягом обігу та скоригованою повністю розведеною пропозицією.
Коефіцієнт ціни до прибутку (P/E), розрахований на основі даних за 7 днів, становить:
Коефіцієнт price-to-earnings, розрахований на основі обігових коштів, становить приблизно 12,3 рази
Коефіцієнт ціни до прибутку, розрахований на основі скоригованої повної розводненої пропозиції, становить приблизно 21,9 разів
Я вважаю, що найраціональнішим орієнтиром оцінки має бути щось середнє між цими двома. Ми можемо назвати це змішаним коефіцієнтом P/E (Blended P/E Multiple), приблизно 17,1 разів.
Порівняння компаній на фондовому ринку (Comps)
Ми переходимо до найбільш цікавого етапу оцінки: порівняння з публічними компаніями. Ціна HYPE наразі дуже низька.
Якщо ви постійно стежите за мною, ви, напевно, не раз чули, як я говорю: "Ніхто не знає, як оцінити HYPE". Дійсно, багато людей не усвідомлюють цю логіку, особливо як командні токени враховуються в повністю розведеному загальному обсязі постачання (FDV), а також як цей підхід має узгоджуватися з традиційними публічними компаніями.
Публічні компанії зазвичай виплачують акційні винагороди, які називають "стимулюванням акціонерного капіталу" (SBC, Stock-Based Compensation), переважно команді керівників та ключовим співробітникам. Багато аналітиків схильні вважати ці витрати одноразовими і не включати їх до операційних витрат компанії. Але я з цим не згоден. На мій погляд, вважати щорічні повторювані витрати, які досягають сотень мільйонів доларів, одноразовими витратами є вкрай нерозумно.
Я можу підтвердити, що частка SBC (Stock-Based Compensation) компаній Coinbase (COIN), Robinhood (HOOD) та Circle (CRCL) від їх скоригованого EBITDA становить приблизно 25%, і цей показник залишається стабільним протягом багатьох років. Це не одноразові випуски, а реальні, постійні витрати на акції. Вони через збільшення випуску акцій безпосередньо потрапляють до кишень керівників, водночас розмиваючи права існуючих акціонерів. Це реальні витрати.
Отже, якщо ми хочемо включити ці витрати в оцінку, ми повинні виключити акції опціонів, які вже враховані в капіталі, оскільки вони поступово розблокуються в наступні кілька років. Я зробив відповідні корективи в колонці "LTM множники (без SBC)", виключивши "майбутні" акції SBC і включивши суму SBC назад у витрати (ці компанії зазвичай виключають цю частину при звітуванні про EBITDA).
Чому це важливо? Тому що багато людей оцінюють HYPE, коли враховують всі токени, які команда має, на 100% у FDV, але ігнорують, що публічні компанії насправді мають "безкінечний FDV", оскільки щороку можуть постійно надавати SBC своїм керівникам.
Отже, як реалізувати справедливий і порівнянний метод оцінки? Мій метод такий:
Якщо ви хочете порівняти за чистими грошовими потоками, отриманими реальними акціонерами, використовуйте "LTM множники (з виключенням SBC)" для порівняння оцінки публічних компаній, одночасно враховуючи 100% токенів команди Hyperliquid у загальному обсязі постачання.
Якщо ви хочете використовувати звичний для публічних компаній звітний показник «відкоригований EBITDA (прибуток до сплати податків, відрахувань, амортизації та зносу)» (тобто без урахування постійності SBC), тоді використовуйте «змішане співвідношення постачання»: токени в обігу (без токенів команди) + токени команди, що враховуються на 50%. Це еквівалентно припущенню, що команда вже отримала половину, а решта половина буде поступово випущена в наступні кілька років, як і SBC.
Слід зазначити, що SBC має безмежну емісію, тоді як токени команди мають обмежену кількість. Ви можете побачити, що в будь-якому випадку оцінки, HYPE виглядає надзвичайно привабливо.
Нарешті, поговоримо про прибутковість. Вільний грошовий потік Coinbase, Robinhood та Circle значно нижчий, ніж у Hyperliquid. Це означає, що при зниженні доходів EBITDA суттєво зменшується, тоді як витрати залишаються великими. А вільний грошовий потік Hyperliquid є більш "чистим", більш стійким і має більшу оборонну здатність.
Ще одне доповнення до даних: у Coinbase працює 4300 співробітників, у Robinhood – 2500 осіб, тоді як у команді Hyperliquid лише 12 осіб.
Очікування бичачого ринку HYPE
Говорячи про очікування бичачого ринку, я вважаю, що більшість людей серйозно недооцінює потенціал HYPE. Вони оцінюють лише на основі поточного доходу і просто застосовують знижку на премію бичачого ринку.
Але чи вони задумувались, яким насправді є TAM (загальний адресований ринок) цього ринку?
Безстрокові контракти (perpetuals) є одним з найбільших ринків у криптовалютній сфері після стейблкоінів. Наразі Hyperliquid займає приблизно 10% ринку безстрокових контрактів. А в ринку спотових CLOB (централізованих обмежених цінових книжок) частка ще нижча.
Більш важливо, що HyperEVM тільки починає свій шлях. А HIP-3 та різні нові види безстрокових контрактів, які будуть запущені в майбутньому, дозволять Hyperliquid розширитися з "криптовалютної платформи безстрокових контрактів" до "платформи безстрокової торгівлі всім активам у світі". Я найбільше чекаю на кілька напрямків, включаючи акції, приватні компанії перед IPO, ринки прогнозів, валюти, товари тощо.
Безстрокові контракти є найкращим фінансовим продуктом на Землі, а Hyperliquid є "AWS у світі безстрокових контрактів", що має надзвичайну масштабованість, повну децентралізацію та прозорість.
Традиційна фінансова сфера та інші не криптовалютні кола ще не зрозуміли справжню силу безстрокових контрактів. Але як тільки цей продукт буде виявлений, його потенціал буде величезним.
Повернемося до цифрового рівня. Шість місяців тому, коли я вперше писав оцінювальну рамку, Hyperliquid щодня генерував приблизно 1 мільйон доларів доходу (тоді це сталося через те, що після запуску TRUMP обсяги торгівлі короткочасно різко зросли). Зараз ця цифра стабілізувалася на рівні 2,5–3 мільйони доларів на день, що становить більше ніж двократне зростання. Кількість користувачів і приплив капіталу також зросли синхронно.
Наразі Hyperliquid займає близько 5% від загального обсягу торгів на CEX. Уявіть собі, якщо це число зросте до 25% протягом наступних кількох років, щоденний дохід може зрости до 15 мільйонів доларів. Виходячи з цього, множник оцінки вільного грошового потоку HYPE знизиться до 5 разів.
у порівнянні з іншими криптовалютами
Порівнювати HYPE з іншими токенами насправді не зовсім справедливо, адже не так багато дійсно порівнянних проєктів.
Наразі єдине, на що можна орієнтуватися, це кілька платформ запуску мемкоїнів, які мають потужну відповідність продукту ринку (PMF) і можуть стабільно генерувати грошовий потік, такі як BONK, GP, PUMP.
Я тримаю позиції в BONK та GP і вважаю, що вони є одним з найбільш недооцінених проектів на даний момент, крім HYPE.
PUMP Я колись інвестував на довгі терміни, але зараз вже зменшив обсяги. Я вважаю, що вони вже вийшли з конкуренції, і це цілком зрозуміло. Їхня модель не має «захисного валу» і дуже легко може бути знищена іншими платформами. Натомість неексплуатаційна модель BONK здобуває перемогу, що можна побачити з даних з різних блокчейнів.
Увага традиційних фінансів
Традиційні фінанси входять у крипто-сферу. Від моменту запуску ETF біткоїн та ефір залучили від 500 до 1000 мільярдів доларів інвестицій, встановивши історичний рекорд ETF.
Отже, які активи, ймовірно, найбільше сподобаються традиційним фінансам? Звісно, це токен, який може генерувати значний грошовий потік, має стійкий конкурентний бар'єр і є оборонним у своїй моделі.
Один із аналітиків Bloomberg запитав: "Що стоїть за Hyperliquid?" Це питання, хоча й трохи з іронією, є саме тим основним запитанням, яке традиційні фінанси ставили до криптовалют протягом багатьох років.
А тепер у нас нарешті є відповідь, і це відповідає всім вимогам.
HYPE у традиційному фінансовому колі ще не був широко визнаний, просто тому, що команда не проводила жодного маркетингу. Якби це була інша команда, вони вже б подзвонили тисячам інвесторів. Але Джефф і команда мають свій стиль.
Проте не варто зводити з розуму. Уолл-стріт рано чи пізно виявить HYPE.
Я вважаю, що, як тільки SONN запуститься, це стане величезною віхою. SONN має 300 мільйонів доларів резервного фонду, які можна використовувати для покупки HYPE, і буде повністю просувати HYPE разом з Paradigm і Galaxy Digital.
Odaily Примітка: SONN – це Sonnet BioTherapeutics, яка уклала угоду про злиття на суму 888 мільйонів доларів з Rorschach I LLC, перетворившись на компанію з резерву криптовалюти під назвою Hyperliquid Strategies Inc. (HSI).
Ця купівельна спроможність еквівалентна купівельній спроможності біткойнів на суму 48 мільярдів доларів (цього року ETF на біткойн залучив лише 15 мільярдів доларів). Можна сказати, що це суперкаталізатор.
Розподіл токенів
Наразі HYPE має лише близько 150 тисяч адрес з монетою, це число нижче, ніж у багатьох мемкоїнів на Solana (наприклад, кількість адрес з SOL перевищує 10 мільйонів).
Проблема полягає в тому, що поточні канали розподілу HYPE неефективні, звичайним користувачам важко купити. Більшість нинішніх власників вже отримали значний прибуток і не обов'язково мають сильну мотивацію для подальшого нарощування позицій. Це стримує зростання цін.
Але все змінюється. Coinbase та Binance з очевидних причин відмовляються запускати HYPE. Але багато фронтендів і фіатних входів працюють над Hyperliquid. Phantom запустив фронтенд для постійних контрактів на основі коду розробника Hyperliquid, який за два тижні залучив від 15 до 20 тисяч користувачів. Використання цієї мережі розподілу може стати величезним каталізатором для $HYPE, а також є й інші мережі розподілу, які наразі будуються. Такі компанії, як SONN та HYPD, я вважаю, також стануть хорошими мережами розподілу, не лише для великих капіталів традиційних фінансів. Це може зайняти час, і буде більш помітно, коли вони стануть більш зрілими.
Дані про продуктивність
Дані Hyperliquid вражають, вони навіть є одними з найкращих серед усіх криптовалют. Після величезного зростання Hyperliquid, нинішня цінова позиція дійсно вражає. Я просто надішлю кілька зображень.
Швидкість зростання користувачів досягла нового максимуму з моменту TGE, приплив капіталу прискорився і досяг історичного максимуму, а обсяги незакритих контрактів (OI) також досягли історичного максимуму.
Гіперліквідність та порівняння даних CEX: порівняння обсягу торгівлі CEX на історичному максимумі; порівняння обсягу позицій CEX продовжує ставити нові історичні рекорди.
Водночас SWPE (індекс відносної премії) перебуває на найнижчому рівні з квітня, що вказує на привабливість поточної ціни.
Наступний двигун зростання
Наступними ключовими факторами, які, на мою думку, сприятимуть зростанню HYPE, є:
Передній розподіл: код будівельника є одним з найкращих нововведень Hyperliquid. Передня частина також буде займатися маркетингом, тоді як Hyperliquid досі не займався жодним маркетингом.
Будівництво входу у фіатні валюти: я чув про це з кількох різних джерел (не безпосередньо від Hyperliquid, але пов'язаних з додатками або фронтендами Hyperliquid), що це незабаром запуститься.
HIP-3: новий продукт, який може бути реалізований лише на Hyperliquid, що принесе величезне знищення токенів для HYPE.
SONN: залучить кошти з Уолл-стріт до HYPE і влити 300 мільйонів доларів у покупковий тиск HYPE.
Спот-застави для торгівлі безстроковими контрактами: згідно з ситуацією з розгортанням тестової мережі, це, здається, перебуває в процесі. Я вважаю, що це буде величезним розблокуванням для платформи та токена HYPE. Можливо, ми побачимо збільшення обсягу торгівлі, і великий капітал BTC також внесе кошти в Hyperliquid.
Більше спотових активів запущено. @hyperunit постійно працює над цим і продовжує додавати найкращі активи. Запуск PUMP був надзвичайно успішним, що підтвердило силу нашої команди, Hyperliquid запустив безстрокові контракти перед TGE, а @hyperunit відразу ж запустив спот під час TGE, швидко сформувавши найглибшу книгу замовлень. Ці дві події стали величезним притоком користувачів, що видно з припливу коштів тих днів.
Це лише частина каталізаторів. Я писав більше години і все ще не можу охопити все.
підсумок
HYPE поточна оцінка все ще дуже дешева, ви тримаєте недостатньо, можливо, ви ще не зрозуміли його потенціал.
HYPE поточна оцінка все ще дуже дешева, ви все ще не маєте достатньо, можливо, ви ще не зрозуміли його потенціал.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Некласичний блокчейн: як Hyperliquid використовує "Безстрокові ф'ючерси AWS", щоб підтримувати оцінку в 100 мільярдів доларів?
Оригінал |Keisan.hl
Редактор | Odaily Зоряна щоденна
Перекладач | Діндан
Редакційна примітка: чому Hyperliquid (HYPE) змогла швидко увійти до клубу з ринковою капіталізацією в десятки мільярдів, в умовах, коли крипторинок переповнений бульбашками та наративами? Це результат етапного ажіотажу чи ж довгострокової цінності її власного продукту та механізмів? Автор статті Keisan.hl, починаючи з економічної моделі токенів, систематично аналізує поточні ринкові показники та потенційну логіку Hyperliquid, порівнюючи її з традиційними фінансами та провідними криптопроєктами, формуючи відносно повну структуру оцінки.
Відтоді, як я вперше опублікував оцінкову рамку щодо HYPE, минуло приблизно шість місяців. За цей час багато чого змінилося, але багато що залишилося незмінним. Я все ще позитивно налаштований щодо HYPE.
Давайте розглянемо деякі дані.
Оцінка доходів (Underwriting Revenue)
Оцінка HYPE є одним з найбільших викликів, оскільки необхідно зробити оцінку річного доходу (тобто грошового потоку), яка була б втішною. Hyperliquid є молодою компанією, яка швидко зростає. Тому, можливо, ви розглянете можливість включення зростання у ваші цифри. Але вона також знаходиться в циклічній промисловості, обсяги торгівлі на ведмежому ринку можуть бути приблизно на 50% нижчими, ніж на бичачому ринку. Моя особиста думка полягає в тому, що швидкий ріст користувачів Hyperliquid, приплив капіталу та інші позитивні каталізатори будуть достатніми, щоб компенсувати зниження обсягів торгівлі, яке приносить ведмежий ринок. Виходячи з зростання за останні шість місяців, середній щоденний дохід вже суттєво зріс, що підтверджує це.
Що стосується змін обсягу торгівлі під час ведмежого ринку, я вважаю, що навіть якщо в майбутньому в короткостроковій перспективі біткойн увійде в ведмежий ринок, зниження обсягу торгівлі не буде таким різким, як раніше, оскільки є постійний приплив коштів з ETF, а також поточна політика США щодо криптовалют є більш дружньою. Звичайно, це все ще фактор, який потрібно враховувати, доходи можуть зменшитися приблизно на 50% протягом кількох років, тому ми обережно використовуватимемо середній обсяг торгівлі під час останнього бикового ринку як нашу основу для просування (3 мільйони доларів), тобто без урахування зростання.
Odaily Примітка: Автор цієї статті в січні опублікував рамки оцінки, ми під час компіляції все ще використовуємо первісний метод оцінки для пояснення даних на графіку.
Оцінка множника складається з двох основних елементів: ціна (оцінка) та дохід (дохід/комісія).
По-перше, я провів розподіл даних про комісії за різними часовими періодами.
Потім я розглядаю загальну кількість токенів з двох вимірів: обсяг обігу та скориговану повну розведену пропозицію.
У своїх розрахунках я виключив частини викупу та знищення, а також виключив токени, які ще не були випущені, такі як майбутні випуски/фінансування громади. Моє припущення полягає в тому, що значна частина цих 38,888% токенів буде поступово випущена у вигляді винагороди за стейкінг протягом тривалого часу. Щодо частини фінансування громади, я вважаю, що це є інвестицією з позитивним очікуваним значенням (+EV), спрямованою на посилення громади та екосистеми.
Залишкові непродані токени складають 23,8%, зарезервованих для команди та майбутніх учасників, і 6,0%, зарезервованих для фонду. Я врахував ці дві частини в повному обсязі в коригованій пропозиції, але насправді це припущення є дещо консервативним, оскільки команді в короткостроковій перспективі навряд чи вдасться продати або розподілити ці токени. Випуск цих токенів відбувається дуже повільно, тому їм слід надати високий дисконт при оцінці. Слід ще раз підкреслити, що цій команді не потрібно реалізовувати готівку або проводити подію ліквідності.
На мою особисту думку, найбільш раціональна кількість базових токенів для оцінки має бути між обсягом обігу та скоригованою повністю розведеною пропозицією.
Коефіцієнт ціни до прибутку (P/E), розрахований на основі даних за 7 днів, становить:
Я вважаю, що найраціональнішим орієнтиром оцінки має бути щось середнє між цими двома. Ми можемо назвати це змішаним коефіцієнтом P/E (Blended P/E Multiple), приблизно 17,1 разів.
Порівняння компаній на фондовому ринку (Comps)
Ми переходимо до найбільш цікавого етапу оцінки: порівняння з публічними компаніями. Ціна HYPE наразі дуже низька.
Якщо ви постійно стежите за мною, ви, напевно, не раз чули, як я говорю: "Ніхто не знає, як оцінити HYPE". Дійсно, багато людей не усвідомлюють цю логіку, особливо як командні токени враховуються в повністю розведеному загальному обсязі постачання (FDV), а також як цей підхід має узгоджуватися з традиційними публічними компаніями.
Публічні компанії зазвичай виплачують акційні винагороди, які називають "стимулюванням акціонерного капіталу" (SBC, Stock-Based Compensation), переважно команді керівників та ключовим співробітникам. Багато аналітиків схильні вважати ці витрати одноразовими і не включати їх до операційних витрат компанії. Але я з цим не згоден. На мій погляд, вважати щорічні повторювані витрати, які досягають сотень мільйонів доларів, одноразовими витратами є вкрай нерозумно.
Я можу підтвердити, що частка SBC (Stock-Based Compensation) компаній Coinbase (COIN), Robinhood (HOOD) та Circle (CRCL) від їх скоригованого EBITDA становить приблизно 25%, і цей показник залишається стабільним протягом багатьох років. Це не одноразові випуски, а реальні, постійні витрати на акції. Вони через збільшення випуску акцій безпосередньо потрапляють до кишень керівників, водночас розмиваючи права існуючих акціонерів. Це реальні витрати.
Отже, якщо ми хочемо включити ці витрати в оцінку, ми повинні виключити акції опціонів, які вже враховані в капіталі, оскільки вони поступово розблокуються в наступні кілька років. Я зробив відповідні корективи в колонці "LTM множники (без SBC)", виключивши "майбутні" акції SBC і включивши суму SBC назад у витрати (ці компанії зазвичай виключають цю частину при звітуванні про EBITDA).
Чому це важливо? Тому що багато людей оцінюють HYPE, коли враховують всі токени, які команда має, на 100% у FDV, але ігнорують, що публічні компанії насправді мають "безкінечний FDV", оскільки щороку можуть постійно надавати SBC своїм керівникам.
Отже, як реалізувати справедливий і порівнянний метод оцінки? Мій метод такий:
Слід зазначити, що SBC має безмежну емісію, тоді як токени команди мають обмежену кількість. Ви можете побачити, що в будь-якому випадку оцінки, HYPE виглядає надзвичайно привабливо.
Нарешті, поговоримо про прибутковість. Вільний грошовий потік Coinbase, Robinhood та Circle значно нижчий, ніж у Hyperliquid. Це означає, що при зниженні доходів EBITDA суттєво зменшується, тоді як витрати залишаються великими. А вільний грошовий потік Hyperliquid є більш "чистим", більш стійким і має більшу оборонну здатність.
Ще одне доповнення до даних: у Coinbase працює 4300 співробітників, у Robinhood – 2500 осіб, тоді як у команді Hyperliquid лише 12 осіб.
Очікування бичачого ринку HYPE
Говорячи про очікування бичачого ринку, я вважаю, що більшість людей серйозно недооцінює потенціал HYPE. Вони оцінюють лише на основі поточного доходу і просто застосовують знижку на премію бичачого ринку.
Але чи вони задумувались, яким насправді є TAM (загальний адресований ринок) цього ринку?
Безстрокові контракти (perpetuals) є одним з найбільших ринків у криптовалютній сфері після стейблкоінів. Наразі Hyperliquid займає приблизно 10% ринку безстрокових контрактів. А в ринку спотових CLOB (централізованих обмежених цінових книжок) частка ще нижча.
Більш важливо, що HyperEVM тільки починає свій шлях. А HIP-3 та різні нові види безстрокових контрактів, які будуть запущені в майбутньому, дозволять Hyperliquid розширитися з "криптовалютної платформи безстрокових контрактів" до "платформи безстрокової торгівлі всім активам у світі". Я найбільше чекаю на кілька напрямків, включаючи акції, приватні компанії перед IPO, ринки прогнозів, валюти, товари тощо.
Безстрокові контракти є найкращим фінансовим продуктом на Землі, а Hyperliquid є "AWS у світі безстрокових контрактів", що має надзвичайну масштабованість, повну децентралізацію та прозорість.
Традиційна фінансова сфера та інші не криптовалютні кола ще не зрозуміли справжню силу безстрокових контрактів. Але як тільки цей продукт буде виявлений, його потенціал буде величезним.
Повернемося до цифрового рівня. Шість місяців тому, коли я вперше писав оцінювальну рамку, Hyperliquid щодня генерував приблизно 1 мільйон доларів доходу (тоді це сталося через те, що після запуску TRUMP обсяги торгівлі короткочасно різко зросли). Зараз ця цифра стабілізувалася на рівні 2,5–3 мільйони доларів на день, що становить більше ніж двократне зростання. Кількість користувачів і приплив капіталу також зросли синхронно.
Наразі Hyperliquid займає близько 5% від загального обсягу торгів на CEX. Уявіть собі, якщо це число зросте до 25% протягом наступних кількох років, щоденний дохід може зрости до 15 мільйонів доларів. Виходячи з цього, множник оцінки вільного грошового потоку HYPE знизиться до 5 разів.
у порівнянні з іншими криптовалютами
Порівнювати HYPE з іншими токенами насправді не зовсім справедливо, адже не так багато дійсно порівнянних проєктів.
Наразі єдине, на що можна орієнтуватися, це кілька платформ запуску мемкоїнів, які мають потужну відповідність продукту ринку (PMF) і можуть стабільно генерувати грошовий потік, такі як BONK, GP, PUMP.
Я тримаю позиції в BONK та GP і вважаю, що вони є одним з найбільш недооцінених проектів на даний момент, крім HYPE.
PUMP Я колись інвестував на довгі терміни, але зараз вже зменшив обсяги. Я вважаю, що вони вже вийшли з конкуренції, і це цілком зрозуміло. Їхня модель не має «захисного валу» і дуже легко може бути знищена іншими платформами. Натомість неексплуатаційна модель BONK здобуває перемогу, що можна побачити з даних з різних блокчейнів.
Увага традиційних фінансів
Традиційні фінанси входять у крипто-сферу. Від моменту запуску ETF біткоїн та ефір залучили від 500 до 1000 мільярдів доларів інвестицій, встановивши історичний рекорд ETF.
Отже, які активи, ймовірно, найбільше сподобаються традиційним фінансам? Звісно, це токен, який може генерувати значний грошовий потік, має стійкий конкурентний бар'єр і є оборонним у своїй моделі.
Один із аналітиків Bloomberg запитав: "Що стоїть за Hyperliquid?" Це питання, хоча й трохи з іронією, є саме тим основним запитанням, яке традиційні фінанси ставили до криптовалют протягом багатьох років.
А тепер у нас нарешті є відповідь, і це відповідає всім вимогам.
HYPE у традиційному фінансовому колі ще не був широко визнаний, просто тому, що команда не проводила жодного маркетингу. Якби це була інша команда, вони вже б подзвонили тисячам інвесторів. Але Джефф і команда мають свій стиль.
Проте не варто зводити з розуму. Уолл-стріт рано чи пізно виявить HYPE.
Я вважаю, що, як тільки SONN запуститься, це стане величезною віхою. SONN має 300 мільйонів доларів резервного фонду, які можна використовувати для покупки HYPE, і буде повністю просувати HYPE разом з Paradigm і Galaxy Digital.
Odaily Примітка: SONN – це Sonnet BioTherapeutics, яка уклала угоду про злиття на суму 888 мільйонів доларів з Rorschach I LLC, перетворившись на компанію з резерву криптовалюти під назвою Hyperliquid Strategies Inc. (HSI).
Ця купівельна спроможність еквівалентна купівельній спроможності біткойнів на суму 48 мільярдів доларів (цього року ETF на біткойн залучив лише 15 мільярдів доларів). Можна сказати, що це суперкаталізатор.
Розподіл токенів
Наразі HYPE має лише близько 150 тисяч адрес з монетою, це число нижче, ніж у багатьох мемкоїнів на Solana (наприклад, кількість адрес з SOL перевищує 10 мільйонів).
Проблема полягає в тому, що поточні канали розподілу HYPE неефективні, звичайним користувачам важко купити. Більшість нинішніх власників вже отримали значний прибуток і не обов'язково мають сильну мотивацію для подальшого нарощування позицій. Це стримує зростання цін.
Але все змінюється. Coinbase та Binance з очевидних причин відмовляються запускати HYPE. Але багато фронтендів і фіатних входів працюють над Hyperliquid. Phantom запустив фронтенд для постійних контрактів на основі коду розробника Hyperliquid, який за два тижні залучив від 15 до 20 тисяч користувачів. Використання цієї мережі розподілу може стати величезним каталізатором для $HYPE, а також є й інші мережі розподілу, які наразі будуються. Такі компанії, як SONN та HYPD, я вважаю, також стануть хорошими мережами розподілу, не лише для великих капіталів традиційних фінансів. Це може зайняти час, і буде більш помітно, коли вони стануть більш зрілими.
Дані про продуктивність
Дані Hyperliquid вражають, вони навіть є одними з найкращих серед усіх криптовалют. Після величезного зростання Hyperliquid, нинішня цінова позиція дійсно вражає. Я просто надішлю кілька зображень.
Швидкість зростання користувачів досягла нового максимуму з моменту TGE, приплив капіталу прискорився і досяг історичного максимуму, а обсяги незакритих контрактів (OI) також досягли історичного максимуму.
Гіперліквідність та порівняння даних CEX: порівняння обсягу торгівлі CEX на історичному максимумі; порівняння обсягу позицій CEX продовжує ставити нові історичні рекорди.
Водночас SWPE (індекс відносної премії) перебуває на найнижчому рівні з квітня, що вказує на привабливість поточної ціни.
Наступний двигун зростання
Наступними ключовими факторами, які, на мою думку, сприятимуть зростанню HYPE, є:
Це лише частина каталізаторів. Я писав більше години і все ще не можу охопити все.
підсумок
HYPE поточна оцінка все ще дуже дешева, ви тримаєте недостатньо, можливо, ви ще не зрозуміли його потенціал.
HYPE поточна оцінка все ще дуже дешева, ви все ще не маєте достатньо, можливо, ви ще не зрозуміли його потенціал.