Оригінальна назва: Перемістити LST на Уолл-стріт: Бойова операція "позасистемного стейкінгу" ETF Solana
20 травня цього року SEC вперше натиснув на паузу, вимагав від 21 Shares, Bitwise, VanEck та Canary Capital призупинити спотовий ETF Solana та інші – причиною стало те, що "потрібно більше часу для оцінки правових та політичних питань".
Менше ніж за місяць, вектор різко змінився. 11 червня кілька обізнаних осіб повідомили: SEC усно повідомила всім потенційним емітентам, що "протягом наступного тижня потрібно подати змінену версію S-1, протягом 30 днів надамо вам коментарі", і вказала на необхідність доповнити опис "фізичного викупу" та "стейкінгу" — чітко натякаючи, що "стейкінг можна обговорити";
Незабаром великі управлінці активами колективно відреагували: 6 установ, зокрема Franklin Templeton, Galaxy, Grayscale, VanEck, Fidelity, подали оновлену версію S-1 13-14 червня; у документах SEC вперше з'явилося визначення "Staked ETP", а стейкінг став одним із заголовків розділів.
16 червня CoinShares приєднався до боротьби, ставши восьмим заявником; 24 червня Grayscale у новій версії S-1 зазначив 2,5% комісії за управління, ставлячи на "високу комісію + високий бренд", сподіваючись, що зможе пройти першим.
На початку липня темп впровадження ETF на SOL помітно прискорився:
7 липня — CoinDesk повідомляє: SEC встановила жорсткий термін "в кінці липня" з метою затвердити перші спотові SOL ETF до 10 жовтня.
8 липня — Fidelity подала заявку на продовження терміну на 35 днів, "чекаючи на додаткові матеріали";
28 липня — Заявка Grayscale знову була відкладена, новий крайній термін - 10 жовтня;
29 липня — Cboe BZX одразу подала дві заявки 19 b-4: ①Canary Staked INJ ETF; ②Invesco × Galaxy спотовий Solana ETF, чітко зазначивши "спот+стейкінг" подвійний захист;
31 липня — ①Jito Labs + Bitwise + Multicoin + VanEck + Solana Institute подали відкритого листа до спеціальної робочої групи SEC з криптоактивів, офіційно підтримуючи "Staked ETP"; ②21 Shares в той же день подали переглянуту версію S-1, в останню хвилину доповнивши умови стейкингу (див. архівні документи SEC).
Таким чином, за два місяці ми завершили «два затримання + три раунди правок + чотири нові заявки», що підняло на обговорення основну тему сьогоднішньої дискусії: чи можливе впровадження Liquid Staking Token (LST) в ETF?
Чому: Чому LST намагаються потрапити в ETF?
Список та стан LST
!
Примітка: APR - це дані з офіційного сайту кожного емітента LST на 1 серпня, ці дані можуть змінюватися в реальному часі, тому орієнтуйтесь на фактичні показники.
Три переваги
Пасивний капітал = Довгострокове блокування
Чим більший обсяг ETF, тим більше він може перетворити LST на фондовий пул «безпричинного зменшення позицій, але з постійними доходами». Для Jito та Marinade це означає безпосереднє додавання «десятків мільярдів» довгострокового стейкінгу, протокол може стабільно отримувати комісії, TVL природно злетить.
глибокий стрибок ліквідності
ETF буде продовжувати обертатися на вторинному ринку, в той час як частки фонду, що відповідають LST, потребують щоденного створення та викупу — маркет-мейкери одночасно виставлять глибину LST/SOL та LST/USDC, забезпечуючи LST більш товстий фундамент, ніж DeFi пул.
брендова репутація
Вступ до рамок відповідності SEC означає "підтвердження від Уолл-стріт". Як тільки у відкритих документах, таких як 10 K, N-CSR, з'являться назви JitoSOL / mSOL, витрати звичайних установ на проведення належної перевірки різко зменшаться, LST перетвориться з "нішева DeFi сертифікат" на "фінансовий актив, який можна обліковувати".
Як вплине? Три основні лінії розбору
По Solana: підвищення безпеки та оцінки
Підвищення ставки стейкінгу — згідно з оцінками даних за перше півріччя 2025 року, якщо перша партія спотових ETF SOL зібрала 5 мільярдів доларів, 80% з яких буде розподілено на LST, на блокчейні одноразово додасться приблизно 24 мільйони стейкованих SOL (за курсом 167 USD/SOL), ставка стейкінгу зросте з 66% до майже 71%, а коефіцієнт Накамото в мережі також зросте.
Оцінка «дохідності» — APR стейкінгу ≈ 7% стала частиною безризикової дохідної кривої DeFi. Купівельний тиск можна спростити як «поточна ціна SOL / 7%», а не чисто парабола Бета, що є більш дружнім до оцінки сектора.
До інших ETF:
!
Висновок: якщо SOL LST ETF пройде, ETH табір буде змушений детальніше прописати умови "рідного стейкінгу", а BTC ETF зможе лише продовжувати підтримувати привабливість за рахунок зниження тарифів.
Для покупців ETF:
Один квиток, три вигоди — спотовий Beta + понад 7% річних + ліквідність на вторинному ринку; для Family Office / пенсійних фондів та інших рахунків з жорсткими нормативними обмеженнями це перший квиток «на високий дохід PoS», який можна купити.
Податкові & розрахункові переваги — доходи від стейкінгу часто оподатковуються як капітальні прибутки, а не як операційні доходи в структурі 40 Act/33 Act, що є кращим, ніж особисте стейкінг на блокчейні.
Ігри з тарифами — наразі опубліковані тарифи коливаються від 2,5% Grayscale до очікуваних 0,9% (галузеві чутки про рамки VanEck), хто надасть більше доходу, той і забере замовлення. BTC ETF вже знижено до 0,19-0,25%, війна тарифів неминуче пошириться.
Заклик до дії: чи варто це робити? Які ризики?
!
Згідно з наведеними даними, ймовірність проходження оцінки становить приблизно 60-70%. Водночас автор вважає, що для успішного проходження перевірки емітент повинен принаймні доповнити три види планів дій у S-1:
Варіант перший: поріг зниження ціни
Рекомендується встановити межу відхилення ринкової ціни LST від орієнтовної NAV (наприклад: ± 5%); як тільки буде досягнуто порогу, призупинити первинний ринок підписки/викупу та запустити процес "коригування цін" або резервний процес створення готівки, щоб забезпечити відповідність часток фонду вартості базових активів.
Варіант два: обчислення та калібрування NAV
Принаймні, необхідно залучити два незалежних джерела даних: один оракул на блокчейні (такий як Chainlink) + одна ліцензована кастодіальна / маркет-мейкерська пропозиція (наприклад, Coinbase Prime, Cumberland тощо); рекомендується оновлення на рівні 10 секунд, а також розкриття планів резервування та аварійного переключення, щоб полегшити оцінку ризиків викривлення цін з боку регуляторів.
Варіант три: Покриття ризиків контракту
На рівні смарт-контрактів, окрім щорічного стороннього аудиту, можна розглянути можливість придбання полісів від Lloyd’s of London, Nexus Mutual або аналогічного рівня, щоб покрити екстремальні ситуації, такі як хакерські атаки, штрафи за стейкінг тощо; а також чітко визначити в проспекті емісії процес подачі позовів, максимальні суми виплат та умови їх активації, щоб інвестори та регулятори мали кількісні очікування щодо потенційних втрат.
(Примітка: Вищезазначені заходи є "орієнтовною рамкою", запропонованою автором на основі відкритих випадків та загальноприйнятих практик в галузі, конкретні пороги та технічні маршрути все ще потребують подальшого узгодження між емітентом та SEC.)
Висновок
З травня "чорного списку" до липня "буму", SEC за короткі 70 днів виконала переворот у своїй позиції: вона більше не мучиться питанням "чи можна це зробити", а почала обговорювати "як це зробити" — у примітках до "крипто ETF 2.0" вперше згадали staking та LST. А на іншій стороні столу, гравці з криптосвіту в одній "відкритій листі + з набором виправлених S-1" повідомили Уолл-стріт: "Максимізуйте ефективність капіталу, ми знаємо це краще за вас." Наступний крок — подивитися, чи готові регулятори дозволити цій грі з "високими доходами та низьким обслуговуванням" насправді увійти в пенсійні фонди та 401(k).
Якщо дійсно відпустять, то це не лише перемога Solana, а й знакова подія для наративу PoS, що переходить з блокчейну на біржі, від гіків до інституцій.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
застейкати доходи вперше в ETF: Solana або залучить 50 млрд. капіталу для перетворення LST структури
Оригінал | Odaily Огляд зірок ( @OdailyChina )
Автор | Етан(@ethanzhang_web 3)
Оригінальна назва: Перемістити LST на Уолл-стріт: Бойова операція "позасистемного стейкінгу" ETF Solana
20 травня цього року SEC вперше натиснув на паузу, вимагав від 21 Shares, Bitwise, VanEck та Canary Capital призупинити спотовий ETF Solana та інші – причиною стало те, що "потрібно більше часу для оцінки правових та політичних питань".
Менше ніж за місяць, вектор різко змінився. 11 червня кілька обізнаних осіб повідомили: SEC усно повідомила всім потенційним емітентам, що "протягом наступного тижня потрібно подати змінену версію S-1, протягом 30 днів надамо вам коментарі", і вказала на необхідність доповнити опис "фізичного викупу" та "стейкінгу" — чітко натякаючи, що "стейкінг можна обговорити";
Незабаром великі управлінці активами колективно відреагували: 6 установ, зокрема Franklin Templeton, Galaxy, Grayscale, VanEck, Fidelity, подали оновлену версію S-1 13-14 червня; у документах SEC вперше з'явилося визначення "Staked ETP", а стейкінг став одним із заголовків розділів.
16 червня CoinShares приєднався до боротьби, ставши восьмим заявником; 24 червня Grayscale у новій версії S-1 зазначив 2,5% комісії за управління, ставлячи на "високу комісію + високий бренд", сподіваючись, що зможе пройти першим.
На початку липня темп впровадження ETF на SOL помітно прискорився:
Таким чином, за два місяці ми завершили «два затримання + три раунди правок + чотири нові заявки», що підняло на обговорення основну тему сьогоднішньої дискусії: чи можливе впровадження Liquid Staking Token (LST) в ETF?
Чому: Чому LST намагаються потрапити в ETF?
Список та стан LST
!
Примітка: APR - це дані з офіційного сайту кожного емітента LST на 1 серпня, ці дані можуть змінюватися в реальному часі, тому орієнтуйтесь на фактичні показники.
Три переваги
Пасивний капітал = Довгострокове блокування
Чим більший обсяг ETF, тим більше він може перетворити LST на фондовий пул «безпричинного зменшення позицій, але з постійними доходами». Для Jito та Marinade це означає безпосереднє додавання «десятків мільярдів» довгострокового стейкінгу, протокол може стабільно отримувати комісії, TVL природно злетить.
глибокий стрибок ліквідності
ETF буде продовжувати обертатися на вторинному ринку, в той час як частки фонду, що відповідають LST, потребують щоденного створення та викупу — маркет-мейкери одночасно виставлять глибину LST/SOL та LST/USDC, забезпечуючи LST більш товстий фундамент, ніж DeFi пул.
брендова репутація
Вступ до рамок відповідності SEC означає "підтвердження від Уолл-стріт". Як тільки у відкритих документах, таких як 10 K, N-CSR, з'являться назви JitoSOL / mSOL, витрати звичайних установ на проведення належної перевірки різко зменшаться, LST перетвориться з "нішева DeFi сертифікат" на "фінансовий актив, який можна обліковувати".
Як вплине? Три основні лінії розбору
По Solana: підвищення безпеки та оцінки
До інших ETF:
!
Висновок: якщо SOL LST ETF пройде, ETH табір буде змушений детальніше прописати умови "рідного стейкінгу", а BTC ETF зможе лише продовжувати підтримувати привабливість за рахунок зниження тарифів.
Для покупців ETF:
Заклик до дії: чи варто це робити? Які ризики?
!
Згідно з наведеними даними, ймовірність проходження оцінки становить приблизно 60-70%. Водночас автор вважає, що для успішного проходження перевірки емітент повинен принаймні доповнити три види планів дій у S-1:
Варіант перший: поріг зниження ціни
Рекомендується встановити межу відхилення ринкової ціни LST від орієнтовної NAV (наприклад: ± 5%); як тільки буде досягнуто порогу, призупинити первинний ринок підписки/викупу та запустити процес "коригування цін" або резервний процес створення готівки, щоб забезпечити відповідність часток фонду вартості базових активів.
Варіант два: обчислення та калібрування NAV
Принаймні, необхідно залучити два незалежних джерела даних: один оракул на блокчейні (такий як Chainlink) + одна ліцензована кастодіальна / маркет-мейкерська пропозиція (наприклад, Coinbase Prime, Cumberland тощо); рекомендується оновлення на рівні 10 секунд, а також розкриття планів резервування та аварійного переключення, щоб полегшити оцінку ризиків викривлення цін з боку регуляторів.
Варіант три: Покриття ризиків контракту
На рівні смарт-контрактів, окрім щорічного стороннього аудиту, можна розглянути можливість придбання полісів від Lloyd’s of London, Nexus Mutual або аналогічного рівня, щоб покрити екстремальні ситуації, такі як хакерські атаки, штрафи за стейкінг тощо; а також чітко визначити в проспекті емісії процес подачі позовів, максимальні суми виплат та умови їх активації, щоб інвестори та регулятори мали кількісні очікування щодо потенційних втрат.
(Примітка: Вищезазначені заходи є "орієнтовною рамкою", запропонованою автором на основі відкритих випадків та загальноприйнятих практик в галузі, конкретні пороги та технічні маршрути все ще потребують подальшого узгодження між емітентом та SEC.)
Висновок
З травня "чорного списку" до липня "буму", SEC за короткі 70 днів виконала переворот у своїй позиції: вона більше не мучиться питанням "чи можна це зробити", а почала обговорювати "як це зробити" — у примітках до "крипто ETF 2.0" вперше згадали staking та LST. А на іншій стороні столу, гравці з криптосвіту в одній "відкритій листі + з набором виправлених S-1" повідомили Уолл-стріт: "Максимізуйте ефективність капіталу, ми знаємо це краще за вас." Наступний крок — подивитися, чи готові регулятори дозволити цій грі з "високими доходами та низьким обслуговуванням" насправді увійти в пенсійні фонди та 401(k).
Якщо дійсно відпустять, то це не лише перемога Solana, а й знакова подія для наративу PoS, що переходить з блокчейну на біржі, від гіків до інституцій.