Східноамериканський час 7 серпня, президент США Дональд Трамп підписав указ в Білому домі «Демократизація доступу до альтернативних активів для 401(k) інвесторів», в якому вимагав від Міністерства фінансів, Міністерства праці та Комісії з цінних паперів і бірж (SEC) розпочати перегляд правил, щоб включити криптовалюту, нерухомість, приватний капітал та інші «альтернативні активи» в інвестиційний спектр пенсій 401(k). Ця новина стала, як грім серед ясного неба, швидко потрясши світові фінансові ринки — вона не лише може активізувати пенсійний фонд на суму до 8,7 трильйона доларів, але й розглядається як ключовий крок у переході криптоактивів з периферії до основної фінансової системи.
Хоча Білий дім стверджує, що цей крок має на меті "розширити доступ звичайних інвесторів до різноманітних активів", однак виникає ключове питання: чи відкриває це нову главу зростання багатства для пенсійного майбутнього американців, чи є це безвідповідальним національним азартом?
1. 401(k) план: Основи пенсійної системи США
Щоб зрозуміти важливість цього кроку, спочатку потрібно з'ясувати вагу 401(k) в системі пенсійного забезпечення США. Пенсійна система США складається з трьох основних стовпів: перший стовп – це державна обов'язкова соціальна безпека (Social Security), яка щомісяця виплачує базову пенсію пенсіонерам; другий стовп – це програми заощадження на пенсію, що надаються роботодавцем, серед яких 401(k) є найпоширенішим, де кошти накопичуються за рахунок внесків працівників до оподаткування та співфінансування роботодавця, а також обмежених інвестиційних варіантів, що пропонуються роботодавцем; третій стовп – це індивідуальні пенсійні рахунки (IRA), які особа відкриває добровільно, з більш широким спектром інвестицій, де деякі типи IRA вже дозволяють інвестування в криптовалюту.
!
У другому стовпі, 401(k) є найпредставничішою програмою пенсійних фондів для роботодавців, більшість роботодавців підтримують участь працівників, накопичуючи кошти через утримання з зарплати та відповідні внески для досягнення складного проценту. Окрім 401(k), існує також програма 403(b) для працівників державних навчальних закладів та деяких некомерційних організацій. Станом на перший квартал 2025 року, ринок 401(k) в США вже перевищив 8,7 трильйонів доларів, що є основною гарантією пенсійного життя десятків мільйонів американських родин.
В порівнянні з обов'язковими державними соціальними страховками, основна різниця між IRA та 401(k) як добровільними планами заощаджень полягає у інвестиційній автономії: доходи від інвестицій в обидва типи рахунків користуються відстроченим або безподатковим статусом, але IRA має ширший діапазон інвестицій, може безпосередньо утримувати різні активи (включаючи криптовалюту в деяких типах); інвестиційний діапазон 401(k) довгостроково обмежений, більшість коштів вкладається в низькоризикові продукти, упаковані обраними роботодавцем інвестиційними компаніями (такі як пайові фонди, облігації тощо), а не безпосереднє утримання активів. Реформа Трампа націлена на зняття обмежень інвестицій в 401(k), створюючи умови для включення криптовалюти та інших активів з високою волатильністю до основного портфеля пенсійних інвестицій.
2. Від заборони до дозволу: зміна управлінських концепцій та ринкової реальності
Протягом тривалого часу програма 401(k) у США суворо виключала криптовалюту та інші високоризикові активи, оскільки головною причиною є — — захист безпеки та стабільності пенсійних заощаджень. Висока волатильність природним чином суперечить меті стабільного зростання пенсійного фонду, а регулятори стурбовані тим, що звичайні інвестори не мають достатньої здатності до ризику та професійного судження; у разі різких коливань ринку це безпосередньо вплине на їх пенсійне забезпечення. Водночас фінансові установи стикаються з додатковими витратами та ризиками у сфері зберігання, оцінки та відповідності, що також сприяє тривалому підтриманню жорсткої політики.
А підписання виконавчого указу урядом Трампа про послаблення обмежень не є спонтанним політичним рішенням, а є результатом множинних факторів: з одного боку, це відповідь на потребу населення в пошуку каналів високого доходу в середовищі, де низькі відсоткові ставки поєднуються з високою інфляцією, виконання обіцянки про «демонополізацію» під час виборів; з іншого боку, це реалізація політичного капіталу — криптоіндустрія підтримала команду Трампа під час виборів, а його родина також має інвестиції в криптосфері; більш глибокий контекст полягає в тому, що крипторинок більше не є експериментом на околиці, а поступово вважається основним активом під впливом інституційних інвестицій, затвердження ETF та прискорення процесу глобальної відповідності.
Варто зазначити, що ця політика стосується не лише криптовалют, а й більш широких «альтернативних активів», чия офіційна дефініція охоплює приватний капітал, нерухомість, сировинні товари та цифрові валюти. Це означає, що справжня мета політики полягає в повному ослабленні інвестиційних обмежень, щоб розширити вибір для індивідуальних інвесторів, задовольняючи суспільний запит на активи з високою прибутковістю.
Можна сказати, що цей поворот від «заборонено» до «дозволено» не тільки відображає ослаблення регуляторної концепції США, але й відображає зміни в структурі капітальних ринків та переформатування політичної екосистеми.
3. Глибокий вплив: можливо, почнеться велика гра
Включення криптовалют та інших альтернативних активів до інвестиційного спектру 401(k) означає, що уряд США відкриває безпрецедентний ризикований експеримент у системі пенсійного забезпечення. Як тільки пенсійні фонди масово увійдуть на крипторинок, це не лише суттєво підвищить ліквідність і стабільність цін на ринку, але й утворить зв'язок інтересів між урядом та крипторинком: коли пенсійні заощадження мільйонів американців будуть пов'язані з криптоактивами, уряд повинен буде враховувати, як підтримувати стабільність ринку при формуванні політики. Така глибока прив'язка може суттєво прискорити процес легалізації криптовалют, змусивши регуляторні органи ухвалювати більш чіткі та досконалі нормативно-правові акти, що, в свою чергу, підвищить загальну зрілість, прозорість і довіру ринку, залучаючи більше основних інституцій та інвесторів-індивідуумів.
Водночас, глибші політичні міркування полягають у тому, що прив'язка інтересів може навіть надати крипто-дружній політиці стійкість, що переходить через зміну партій. Це підвищує статус захисту криптовалют з особистих або партійних дій Трампа до "вимушеного вибору" уряду захистити національне майно — будь-які заходи, що послаблюють крипторинок, можуть бути сприйняті виборцями як "посягання на пенсійний фонд", що може спричинити політичний відгук.
!
（Коли ваша пенсія в ланцюзі, чи наважаться вони ще сказати "ні"? Джерело зображення: авторське оформлення）
Однак ця азартна гра сповнена побоювань. Криптовалютний ринок відомий різкими коливаннями цін, а його циклічні зміни між биком і ведмедем часто супроводжуються значними втратами активів. Ще більш важливо, що на ринку все ще існують структурні проблеми, такі як шахрайство, відмивання грошей, незаконне фінансування, а також деякі активи не мають прозорості, безпечні події на торгових платформах трапляються регулярно. Якщо пенсійні фонди зазнають серйозних втрат у такому середовищі, збитки не лише відобразяться на балансах, а й викликають кризу довіри на соціальному рівні — майбутнє мільйонів американських сімей буде безпосередньо під загрозою, політичний тиск швидко пошириться на Білий дім і Конгрес. У цей момент уряд може бути змушений втрутитися фінансово для порятунку ринку, що призведе до подвійного захоплення політики та ринку.
Іншими словами, цей крок може як сприяти входженню криптовалюти в епоху інституціоналізації та всеосяжного регулювання, так і в разі ризику виходу з-під контролю обернутися проти політиків, перетворивши цю "сміливу спробу" на етап, що підлягає переосмисленню чи навіть критиці.
4. Інша точка зору: фінансова гра за податковою відстрочкою
Впродовж тривалого часу в США для планів 401(k) існували два податкові режими: традиційний передбачає "вкладення до оподаткування, оподаткування звичайним доходом при знятті в пенсійному віці", тоді як Roth передбачає "вкладення після оподаткування, звільнене від податку при відповідних зняттях" — і незалежно від обраного режиму, обидва мають ефект відстрочки оподаткування на інвестиційний дохід, що і є їхньою тривалою привабливістю. Отже, включення криптоактивів до інвестиційного спектру 401(k) не змінює основні податкові правила, але означає, що цей актив з високою волатильністю вперше потрапляє в законний "оболонки" відстрочки або звільнення від податків, що дозволяє інвесторам користуватися податковими перевагами рахунку, одночасно ставлячи на довгострокове зростання крипторинку.
У цьому контексті фінансовий вплив більше нагадує податкову гру на час. Для інвесторів, які обирають "традиційний рахунок", поточний оподатковуваний дохід знижується, що призводить до зменшення податкових надходжень уряду в короткостроковій перспективі, але в майбутньому на етапі зняття буде одноразово зарахований до оподатковуваного доходу, що є типовою стратегією "вливати гроші, щоб вирощувати рибу" — використання сьогоднішнього прибутку для отримання більшої податкової бази через десятиліття. Якщо криптоактиви досягнуть успіху в довгостроковій перспективі, прибуток при виході на пенсію може значно перевищити поточний, що принесе уряду більші податкові надходження; навпаки, якщо ринок буде слабким або політичне середовище зміниться, короткострокова податкова жертва може призвести до довгострокової фінансової втрати. Це також є найбільшим ризиком і невизначеністю цього кроку з фінансової та податкової точки зору.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Американські трильйони пенсійних фондів йдуть у криптоактиви? Які ризики цієї азартної гри?
Автор: FinTax Owen
Східноамериканський час 7 серпня, президент США Дональд Трамп підписав указ в Білому домі «Демократизація доступу до альтернативних активів для 401(k) інвесторів», в якому вимагав від Міністерства фінансів, Міністерства праці та Комісії з цінних паперів і бірж (SEC) розпочати перегляд правил, щоб включити криптовалюту, нерухомість, приватний капітал та інші «альтернативні активи» в інвестиційний спектр пенсій 401(k). Ця новина стала, як грім серед ясного неба, швидко потрясши світові фінансові ринки — вона не лише може активізувати пенсійний фонд на суму до 8,7 трильйона доларів, але й розглядається як ключовий крок у переході криптоактивів з периферії до основної фінансової системи.
Хоча Білий дім стверджує, що цей крок має на меті "розширити доступ звичайних інвесторів до різноманітних активів", однак виникає ключове питання: чи відкриває це нову главу зростання багатства для пенсійного майбутнього американців, чи є це безвідповідальним національним азартом?
1. 401(k) план: Основи пенсійної системи США
Щоб зрозуміти важливість цього кроку, спочатку потрібно з'ясувати вагу 401(k) в системі пенсійного забезпечення США. Пенсійна система США складається з трьох основних стовпів: перший стовп – це державна обов'язкова соціальна безпека (Social Security), яка щомісяця виплачує базову пенсію пенсіонерам; другий стовп – це програми заощадження на пенсію, що надаються роботодавцем, серед яких 401(k) є найпоширенішим, де кошти накопичуються за рахунок внесків працівників до оподаткування та співфінансування роботодавця, а також обмежених інвестиційних варіантів, що пропонуються роботодавцем; третій стовп – це індивідуальні пенсійні рахунки (IRA), які особа відкриває добровільно, з більш широким спектром інвестицій, де деякі типи IRA вже дозволяють інвестування в криптовалюту.
!
У другому стовпі, 401(k) є найпредставничішою програмою пенсійних фондів для роботодавців, більшість роботодавців підтримують участь працівників, накопичуючи кошти через утримання з зарплати та відповідні внески для досягнення складного проценту. Окрім 401(k), існує також програма 403(b) для працівників державних навчальних закладів та деяких некомерційних організацій. Станом на перший квартал 2025 року, ринок 401(k) в США вже перевищив 8,7 трильйонів доларів, що є основною гарантією пенсійного життя десятків мільйонів американських родин.
В порівнянні з обов'язковими державними соціальними страховками, основна різниця між IRA та 401(k) як добровільними планами заощаджень полягає у інвестиційній автономії: доходи від інвестицій в обидва типи рахунків користуються відстроченим або безподатковим статусом, але IRA має ширший діапазон інвестицій, може безпосередньо утримувати різні активи (включаючи криптовалюту в деяких типах); інвестиційний діапазон 401(k) довгостроково обмежений, більшість коштів вкладається в низькоризикові продукти, упаковані обраними роботодавцем інвестиційними компаніями (такі як пайові фонди, облігації тощо), а не безпосереднє утримання активів. Реформа Трампа націлена на зняття обмежень інвестицій в 401(k), створюючи умови для включення криптовалюти та інших активів з високою волатильністю до основного портфеля пенсійних інвестицій.
2. Від заборони до дозволу: зміна управлінських концепцій та ринкової реальності
Протягом тривалого часу програма 401(k) у США суворо виключала криптовалюту та інші високоризикові активи, оскільки головною причиною є — — захист безпеки та стабільності пенсійних заощаджень. Висока волатильність природним чином суперечить меті стабільного зростання пенсійного фонду, а регулятори стурбовані тим, що звичайні інвестори не мають достатньої здатності до ризику та професійного судження; у разі різких коливань ринку це безпосередньо вплине на їх пенсійне забезпечення. Водночас фінансові установи стикаються з додатковими витратами та ризиками у сфері зберігання, оцінки та відповідності, що також сприяє тривалому підтриманню жорсткої політики.
А підписання виконавчого указу урядом Трампа про послаблення обмежень не є спонтанним політичним рішенням, а є результатом множинних факторів: з одного боку, це відповідь на потребу населення в пошуку каналів високого доходу в середовищі, де низькі відсоткові ставки поєднуються з високою інфляцією, виконання обіцянки про «демонополізацію» під час виборів; з іншого боку, це реалізація політичного капіталу — криптоіндустрія підтримала команду Трампа під час виборів, а його родина також має інвестиції в криптосфері; більш глибокий контекст полягає в тому, що крипторинок більше не є експериментом на околиці, а поступово вважається основним активом під впливом інституційних інвестицій, затвердження ETF та прискорення процесу глобальної відповідності.
Варто зазначити, що ця політика стосується не лише криптовалют, а й більш широких «альтернативних активів», чия офіційна дефініція охоплює приватний капітал, нерухомість, сировинні товари та цифрові валюти. Це означає, що справжня мета політики полягає в повному ослабленні інвестиційних обмежень, щоб розширити вибір для індивідуальних інвесторів, задовольняючи суспільний запит на активи з високою прибутковістю.
Можна сказати, що цей поворот від «заборонено» до «дозволено» не тільки відображає ослаблення регуляторної концепції США, але й відображає зміни в структурі капітальних ринків та переформатування політичної екосистеми.
3. Глибокий вплив: можливо, почнеться велика гра
Включення криптовалют та інших альтернативних активів до інвестиційного спектру 401(k) означає, що уряд США відкриває безпрецедентний ризикований експеримент у системі пенсійного забезпечення. Як тільки пенсійні фонди масово увійдуть на крипторинок, це не лише суттєво підвищить ліквідність і стабільність цін на ринку, але й утворить зв'язок інтересів між урядом та крипторинком: коли пенсійні заощадження мільйонів американців будуть пов'язані з криптоактивами, уряд повинен буде враховувати, як підтримувати стабільність ринку при формуванні політики. Така глибока прив'язка може суттєво прискорити процес легалізації криптовалют, змусивши регуляторні органи ухвалювати більш чіткі та досконалі нормативно-правові акти, що, в свою чергу, підвищить загальну зрілість, прозорість і довіру ринку, залучаючи більше основних інституцій та інвесторів-індивідуумів.
Водночас, глибші політичні міркування полягають у тому, що прив'язка інтересів може навіть надати крипто-дружній політиці стійкість, що переходить через зміну партій. Це підвищує статус захисту криптовалют з особистих або партійних дій Трампа до "вимушеного вибору" уряду захистити національне майно — будь-які заходи, що послаблюють крипторинок, можуть бути сприйняті виборцями як "посягання на пенсійний фонд", що може спричинити політичний відгук.
!
（Коли ваша пенсія в ланцюзі, чи наважаться вони ще сказати "ні"? Джерело зображення: авторське оформлення）
Однак ця азартна гра сповнена побоювань. Криптовалютний ринок відомий різкими коливаннями цін, а його циклічні зміни між биком і ведмедем часто супроводжуються значними втратами активів. Ще більш важливо, що на ринку все ще існують структурні проблеми, такі як шахрайство, відмивання грошей, незаконне фінансування, а також деякі активи не мають прозорості, безпечні події на торгових платформах трапляються регулярно. Якщо пенсійні фонди зазнають серйозних втрат у такому середовищі, збитки не лише відобразяться на балансах, а й викликають кризу довіри на соціальному рівні — майбутнє мільйонів американських сімей буде безпосередньо під загрозою, політичний тиск швидко пошириться на Білий дім і Конгрес. У цей момент уряд може бути змушений втрутитися фінансово для порятунку ринку, що призведе до подвійного захоплення політики та ринку.
Іншими словами, цей крок може як сприяти входженню криптовалюти в епоху інституціоналізації та всеосяжного регулювання, так і в разі ризику виходу з-під контролю обернутися проти політиків, перетворивши цю "сміливу спробу" на етап, що підлягає переосмисленню чи навіть критиці.
4. Інша точка зору: фінансова гра за податковою відстрочкою
Впродовж тривалого часу в США для планів 401(k) існували два податкові режими: традиційний передбачає "вкладення до оподаткування, оподаткування звичайним доходом при знятті в пенсійному віці", тоді як Roth передбачає "вкладення після оподаткування, звільнене від податку при відповідних зняттях" — і незалежно від обраного режиму, обидва мають ефект відстрочки оподаткування на інвестиційний дохід, що і є їхньою тривалою привабливістю. Отже, включення криптоактивів до інвестиційного спектру 401(k) не змінює основні податкові правила, але означає, що цей актив з високою волатильністю вперше потрапляє в законний "оболонки" відстрочки або звільнення від податків, що дозволяє інвесторам користуватися податковими перевагами рахунку, одночасно ставлячи на довгострокове зростання крипторинку.
У цьому контексті фінансовий вплив більше нагадує податкову гру на час. Для інвесторів, які обирають "традиційний рахунок", поточний оподатковуваний дохід знижується, що призводить до зменшення податкових надходжень уряду в короткостроковій перспективі, але в майбутньому на етапі зняття буде одноразово зарахований до оподатковуваного доходу, що є типовою стратегією "вливати гроші, щоб вирощувати рибу" — використання сьогоднішнього прибутку для отримання більшої податкової бази через десятиліття. Якщо криптоактиви досягнуть успіху в довгостроковій перспективі, прибуток при виході на пенсію може значно перевищити поточний, що принесе уряду більші податкові надходження; навпаки, якщо ринок буде слабким або політичне середовище зміниться, короткострокова податкова жертва може призвести до довгострокової фінансової втрати. Це також є найбільшим ризиком і невизначеністю цього кроку з фінансової та податкової точки зору.
Джерело: У Сюе Блокчейн