У першому кварталі 2025 року обсяги фінансування в сфері Web3 залишаються стабільними, загальна сума залучених коштів становить 7,7 мільярда доларів, що майже на рівні рекордного четвертого кварталу 2024 року (7,9 мільярда доларів). Проте кількість угод зменшилася на 34%, що є найнижчим показником з третього кварталу 2023 року.
Binance залучила 2 мільярди доларів США в одній фінансуванні, що становить більше ніж чверть від загального капіталу цього кварталу. Якщо не враховувати це фінансування, фактична активність на ринку становить близько 5,7 мільярда доларів США, що в основному відповідає середньому рівню 2024 року.
Стратегічне фінансування домінує на ринку, 102 угоди залучили 2,5 мільярда доларів США, продовжуючи тенденцію підтримки великих інфраструктурних та Layer 1 проектів з боку суверенних фондів та екосистемних фондів.
Фінансування на ранніх стадіях розділилося: початкові раунди впали до дворічного мінімуму ($4,4 млн), тоді як pre-seed раунди залишалися сильними ($2,9 млн). Фінансування серії А все ще залишалося обмеженим: було завершено лише 27 угод, але єдиний обсяг фінансування відновився, досягнувши 15,6 мільйона доларів.
Категорії показують одночасну наявність децентралізації та концентрації. Категорія мереж (Networks) займає перше місце (завдяки впливу Binance), тоді як дані (Data), гаманці (Wallets) та споживча інфраструктура (Consumer Infra) показують високі медіанні обсяги фінансування. Інструменти для розробників (Developer Tooling) залучають найбільшу кількість інвесторів, але обсяги раундів фінансування є невеликими, що свідчить про те, що вони все ще є "довгим хвостом" у сфері інфраструктури.
Токенове фінансування різко зросло: 96 угод публічного та приватного продажу зібрали 1,6 мільярда доларів, що стало найсильнішим квартальним показником з 2022 року. Серед них World Liberty (590 мільйонів доларів) та TON (400 мільйонів доларів) стали знаковими випадками.
Огляд ринку: концентрація капіталу переважає кількість угод
У першому кварталі 2025 року фінансування Web3 демонструє унікальне порівняння: хоча загальний обсяг капіталовкладень залишається на високому рівні (7,7 мільярда доларів), майже досягаючи рекорду четвертого кварталу 2024 року в 7,9 мільярда доларів — але кількість угод різко знизилася, склавши лише 603 угоди. Що це означає? Інвестори вкладають більші кошти в меншу кількість компаній, пріоритетно зосереджуючи капітал, а не широко розподіляючи його.
Рисунок 1: Кількість транзакцій Web3 та залучені кошти по кварталах, з 1 кварталу 2021 року до 1 кварталу 2025 року
Джерело: Outlier Ventures, Messari
Ця розбіжність підкреслює триваючу корекцію стратегій інвесторів. У міру того, як ліквідність поступово відновлюється, а загальні настрої мають тенденцію до оптимізму, венчурні капітали, схоже, збільшують свої ставки на «переможців категорій» і зрілі інфраструктурні проекти, а не диверсифікують свій капітал у проєкти на ранніх стадіях, з високим ризиком і довгим хвостом. Подібно до 4 кварталу 2024 року, більша частина фінансування пішла на раунди фінансування від середнього до пізнього етапу та проєкти, які визначають екосистеми, часто з сильною ринковою тягою, відомою підтримкою інвесторів або стратегіями токенів, які готові до запуску на ринок. (Для більш глибокого розгляду цього переходу від споживчих до інфраструктурних проєктів див. наш попередній аналіз: «Все, що ви знаєте про фінансування Web3, є неправильним».) ）
Однак загальна сума фінансування в $770 млн приховує реальність за лаштунками. Раунд фінансування Binance на суму 2 мільярди доларів, який очолює MGX Capital, що базується в ОАЕ, і заявлений як найбільше одноосібне розміщення криптовалют на сьогоднішній день, склав понад 25% від усіх розгортань капіталу протягом кварталу. За винятком цього конкретного випадку, загальна сума коштів, залучених у першому кварталі 2025 року, впаде приблизно до 5,7 мільярда доларів, що ближче до загального рівня 2024 року – менше 4 мільярдів доларів до четвертого кварталу 2024 року. Це свідчить про відносне збереження інтересу інвесторів, а не про раптовий сплеск фандрейзингової активності.
Навіть виключаючи це аномальне значення, капітальне розміщення все ще демонструє стійкість. Подальші раунди фінансування інфраструктури та секторів, пов'язаних з AI, продовжують привертати увагу. Раунд фінансування Phantom на 150 мільйонів доларів США, фінансування Flowdesk на 91,8 мільйона доларів США та розширений раунд фінансування LayerZero на 50 мільйонів доларів США свідчать про те, що група все більш зрілих інфраструктурних компаній закріплює частку на ринку та наближається до масштабування доходів.
Етап фінансування: стратегічний капітал займає домінуючу позицію
Дані фінансування за перший квартал 2025 року, розділені за етапами раунду, знову підкреслюють одну основну тему: стратегічний капітал займає домінуючу позицію.
Стратегічні раунди склали лише 18% від загального обсягу угод, але залучили понад 32% капітальних вкладень на загальну суму 2,5 мільярда доларів США, розподілених між 102 угодами. Це продовжує тенденцію, яку ми спостерігали наприкінці 2024 року: гіганти криптоіндустрії, екологічні фонди та організації, що підтримуються сувереном, активно втручаються, щоб робити цільові та обґрунтовані інвестиції, часто тісно пов'язані з національними, інституційними або протокольними інтересами. Ці раунди фінансування зазвичай зосереджені на рівні 1 (блокчейни рівня 1), протоколах проміжного програмного забезпечення та інфраструктурі токенів – рушійною силою для розгортання капіталу є не лише рентабельність інвестицій (ROI), але й глибоке узгодження інтересів та цілей.
У порівнянні, фінансування на ранніх стадіях все ще демонструє тенденцію до децентралізації. Раннє фінансування (Pre-seed) та фінансування на стадії Seed складають майже чверть (24%) від загального обсягу угод, але залучають лише 6% капіталовкладень. Середній обсяг фінансування на стадії Pre-seed становить приблизно 2,6 мільйона доларів США; середнє фінансування на стадії Seed становить 4 мільйони доларів США, що значно нижче за медіанне фінансування 2024 року. Це свідчить про те, що відбувається стискання оцінок, або інвестори вкладають менші суми, при цьому ставлячи більш суворі умови до засновників. Це також означає, що «справжня перевірка» повертається: засновники повинні довести ринкову привабливість, а не покладатися лише на бачення, щоб отримати підтримку капіталу.
Графік 2: Кількість угод та сума залучених коштів від преконцепції (Pre-seed) до серії B+ та стратегічних раундів у першому кварталі 2025 року. Подальший аналіз активності Token буде представлений нижче.
Джерело: Outlier Ventures, Messari
Раунд A все ще стикається з тиском. У цьому кварталі було зафіксовано лише 27 угод раунду A, що становить менше 5% від загального обсягу угод, але залучило 392 мільйони доларів фінансування, середній обсяг кожного раунду фінансування становить приблизно 14,5 мільйона доларів. Інвестори, здається, повністю пропускають раунд A, обираючи входити на стадії насіння з подібним до опціонів підходом або чекаючи на входження в раунди B та вище, де ризики нижчі, а стратегія Token ясніша.
Інвестиційні результати на пізніх стадіях є стабільними. На стадіях раунду B та вище було завершено лише 9 угод, але залучено 531 мільйон доларів, середній розмір фінансування на раунд складає близько 59 мільйонів доларів. Ці компанії зазвичай мають перевірені бізнес-моделі та механізми токенів, готові до виходу на біржу або управління фондами. У багатьох випадках ці угоди вже не є традиційними венчурними інвестиціями, а скоріше нагадують приватні інвестиції на стадії зростання.
В цілому, дані за етапами фінансування підтверджують більш широку точку зору: ринок фінансування демонструє диференціацію, не лише між споживчими проектами та інфраструктурними проектами, але також між ранніми експериментальними стадіями та пізніми інвестиціями з високою впевненістю. А середня стадія — раунд A — є місцем, де ризикова схильність зникає, і це також є сферою, в яку капітал наразі найменше хоче вкладатися.
Якщо обсяг торгівлі відображає ринкові настрої, а розміщення капіталу вказує на інвестиційні переконання, то медіана фінансування відображає здатність засновника до переговорів. У першому кварталі 2025 року ця здатність до переговорів поступово віддаляється від команд стадії seed.
Графік 3: Зміни медіани фінансування на етапах передпосіву (Pre-seed), посіву (Seed) та серії A (Series A) з першого кварталу 2021 року до першого кварталу 2025 року.
Джерело: Outlier Ventures, Messari
Медіанне фінансування в початковому передраунді досягло 2,9 мільйона доларів, що майже відповідає піку в першому кварталі 2024 року та майже втричі перевищує середній показник 2021 року. Це знаменує собою непомітний сплеск довіри на самих ранніх етапах. Акселератори, екосистемні фонди та ангельські інвестиційні альянси, як і раніше, віддають перевагу інвестиціям на ранніх стадіях з варіантами, особливо тими, які базуються на високовірних наративах, таких як децентралізовані мережі фізичної інфраструктури (DePIN), нативна інфраструктура штучного інтелекту та інструменти ончейн-агентів. Це, як і раніше, найбільш капітально вигідний етап для засновників.
Проте, раунд насіння зазнав удару. Медіана фінансування знизилася до 4,4 мільйона доларів США, що є зниженням порівняно з понад 5,8 мільйона доларів США в попередньому кварталі, і це є найнижчим рівнем з четвертого кварталу 2022 року. Це є сильним сигналом, який вказує на те, що середня стадія скорочується. Інвестори зменшують розмір платіжних чеків, уживають більш жорсткі умови або просто обходять цю стадію, якщо проект не має чітких ключових показників або можливості розповсюдження. Модель "розкидання мережі" (spray-and-scale) очевидно більше не існує.
Раунд фінансування A трохи зріс, середнє значення досягло 15,6 мільйона доларів США, що вище за періодичний мінімум попереднього кварталу (13,2 мільйона доларів США). Незважаючи на це, це все ще значно нижче пікових значень 2021 та початку 2022 років, коли середнє значення часто перевищувало 30 мільйонів доларів США. Що більш важливо, кількість угод на цьому етапі дуже мала (лише 27 угод), що підкреслює вибірковість ринку. Ці раунди фінансування A не є простою формальністю — їх ціна більше схожа на міні-раунд B, що підходить лише для тих компаній, які вже мають доходи, ринкову привабливість та реалізовану токен-стратегію.
Кажучи коротко, «ефект гирі» все ще існує: на етапі креативності та етапі ринкового попиту все ще є приток фінансування, але на проміжному етапі його ігнорують. Це не зима фінансування, а переосмислення і балансування, яке очікують засновники.
Капіталовкладення: Особливості категорії
На рівні категорій перший квартал 2025 року продовжував демонструвати диверсифікацію розміщення капіталу та розбіжність у ентузіазмі інвесторів.
Як і очікувалося, сфера мереж (Networks) зайняла перше місце в рейтингу, середнє фінансування досягло 45,1 мільйона доларів США, цей показник значно вплинув на стратегічне фінансування Binance (币安) в 2 мільярди доларів. Але навіть якщо не враховувати цей аномальний випадок, 243 інвестиційні угоди в цій категорії свідчать про високий інтерес інституційних розподільників, стратегічних фондів та екологічних підтримувачів до Layer 1 публічних блокчейнів та проектів з розширюваності. Мережеві інфраструктури залишаються "важливою точкою" для капіталовкладень та є сферою, в якій інвестори хочуть продемонструвати серйозне ставлення.
Графік 4: Середній обсяг етапів фінансування та раундів за категоріями у першому кварталі 2025 року
Джерело: Outlier Ventures, Messari
Примітка: "Торги інвесторів" означають загальну кількість участей інвесторів у певній категорії, а не кількість незалежних інвесторів. Якщо один інвестор взяв участь у трьох раундах фінансування, це буде зараховано як три торги інвесторів.
Інструменти для розробників (Developer Tooling) залучили найбільшу кількість інвесторів, які взяли участь у 290 угодах, але їх медіана фінансування становить лише 3,1 мільйона доларів США. Це порівняння підкреслює роль інструментів для розробників як «довгого хвоста» інфраструктури: високий інтерес, низький ризик та модульний потенціал. Це зазвичай менші за обсягом угоди з швидшим темпом — очолювані інженерами, узгоджені з протоколами та іноді отримують фінансову підтримку.
Що стосується споживачів, то в секторах метавсесвіту та ігор було зафіксовано 193 угоди з інвесторами із середнім фінансуванням лише 2,9 мільйона доларів, що відображає перехід від інвестицій з інтенсивним контентом до інвестицій «інфраструктури для розваг». Аналогічна картина спостерігалася і в секторі розваг — медіанне фінансування в розмірі $4,65 млн і 164 угоди з інвесторами — знову ж таки, що свідчить про те, що венчурні компанії (VC) все ще зацікавлені в проєктах Web3, орієнтованих на аудиторію, але є більш обережними.
Сектори ринків (Marketplaces) та фінансових послуг (Financial Services) також привертають увагу завдяки високій участі інвесторів, з 279 та 277 угодами відповідно, але інтенсивність капіталовкладень суттєво різниться. Медіана фінансування в секторі ринків становить 9 мільйонів доларів, що свідчить про новий інтерес до торговельної інфраструктури та токенізованої комерції. Медіана фінансування в секторі фінансових послуг становить 11,98 мільйона доларів, що робить його одним з найвищих за обсягом фінансування споживчих секторів цього кварталу.
У категорії інфраструктури споживча інфраструктура (Consumer Infrastructure, 19,3 млн доларів США), гаманці (Wallets, 20,7 млн доларів США) та дані (Data, 24,3 млн доларів США) показують високі медіанні суми фінансування та помірний рівень участі інвесторів, що свідчить про те, що хоча ці сфери не є такими популярними, як мережі (Networks) або обчислення (Compute), вони виграють завдяки поверненню до основ: користувацький досвід (UX), компоновність (composability) та ліквідність даних (data liquidity).
З іншого боку, середня сума фінансування в галузі консалтингу та консультацій (Consultancy & Advisory) та новин і інформації (News & Information) є нижчою (близько 2 мільйонів доларів США), а кількість інвесторів також невелика — ці категорії важко довести свою перспективу масштабів венчурного капіталу, можливо, вони піддаються тиску з боку фінансування суспільних благ або первинних моделей монетизації.
Цього кварталу основними категоріями «середнього рівня» стали крос-ланкова взаємодія (Cross-Chain Interoperability, 9,7 мільйона доларів), безпека (Security, 6,4 мільйона доларів) та обчислювальні мережі (Compute Networks, 4,8 мільйона доларів), що відображає важливу підтримку для технологічно складної інфраструктури з низькою видимістю. Ці категорії більше не є передовими сферами, а стали частиною очікуваного технологічного стеку.
Сильний відскок фінансування токенів: стратегічний приватний продаж та публічний продаж йдуть в ногу.
У першому кварталі 2025 року фінансування токенів демонструє чіткий зворотний тренд до 2024 року, високовартісні та високоризикові приватні продажі знову повертаються, тоді як масові публічні продажі також знову викликають бум.
Протягом кварталу було продано 69 публічних токенів, які зібрали загалом 798 мільйонів доларів, причому World Liberty Financial лідирує з 590 мільйонами доларів, що становить майже 74% від загального фінансування публічних токенів у кварталі. Тим часом, приватний продаж токенів залучив 771 мільйон доларів лише завдяки 27 угодам, на чолі з раундом фінансування на суму 400 мільйонів доларів від TON Foundation. Загалом загальна сума фінансування токенів у 1 кварталі досягла $1,6 млрд, що значно перевищує рівень будь-якого кварталу 2024 року.
Графік 5: Порівняння приватних та публічних продажів токенів за обсягом фінансування та кількістю угод з 2022 по 2024 рік
Джерело: Outlier Ventures, Messari
У порівнянні з минулим роком: у першому кварталі 2024 року кількість угод на відкритому продажу значно перевищила приватні продажі (163 угоди проти 24), але загальна сума залучених коштів була нижчою (296 мільйонів доларів проти 140 мільйонів доларів). Тоді ринок більше схилявся до ліквідних випусків, участі роздрібних інвесторів та токеноміки, що контролюється спільнотою. А в першому кварталі 2025 року ринок показав інший бік: централізований, інституційно орієнтований розподіл токенів знову став домінуючим — це є сигналом зростання довіри до ринку, а також відображає перевагу контролю, механізмів блокування та позабіржового ціноутворення.
Найбільш вражаючим є не тільки абсолютне зростання, але і структурні зміни: публічний продаж зараз становить менше 60% від загального обсягу транзакцій фінансування токенів, але лише трохи залучає більше грошей, ніж приватний продаж - навіть незважаючи на те, що кількість угод публічного продажу більш ніж удвічі перевищує приватний продаж. Ця різниця в капіталі на угоду свідчить про зрушення на ринку.
Приватне торгівля токенами знову стає популярною, масштаби більші, глибина вища, стратегічність сильніша. Ці угоди вже не є звичайними первинними DEX випусками (IDO) або швидкими спекулятивними машинами, а важливим елементом формування екосистеми — тісно пов'язаними з фондами першого рівня (L1), місією фондів або міжкордонними капіталовкладеннями.
Водночас, публічний продаж виглядає незбалансованим. Якщо відкинути фінансування World Liberty, середній обсяг фінансування 68 інших публічних раундів становить лише 3 мільйони доларів США — це свідчить про те, що попри розширення доступу до ринку, попит з боку великих роздрібних інвесторів все ще зосереджений на небагатьох проектах з високим рівнем довіри та брендовою репутацією.
Підсумок роздумів: пересування в розрізненому ринку
Перший квартал 2025 року підтвердив відчуття багатьох представників галузі: це не ведмежий ринок, а більш сфокусований ринок. Капітал не зник, а став більш вибагливим, стратегічним і більше схильний підтримувати інфраструктурні проекти, реальні результати та довгострокові наративи.
Цей квартал також знаменує здорове повернення до подвійної динаміки: приватні раунди використовуються для стратегічного контролю, тоді як публічні раунди створюють рамки для ринкового іміджу та ліквідності. Це перший раз за більше ніж рік, коли приватні та публічні раунди одночасно процвітають.
Для засновників майбутній шлях вже зрозумілий: вам не потрібно "вгадувати ринковий момент", вам потрібно створювати ті речі, які "обов'язково здійсняться".
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Outlier Ventures 2025 Q1 фінансовий звіт: L1 та інфраструктура все ще у фаворі, VC хоче "стабільного щастя"
Автор: Роберт Осборн
Упорядник: Deep Tide TechFlow
Огляд
У першому кварталі 2025 року обсяги фінансування в сфері Web3 залишаються стабільними, загальна сума залучених коштів становить 7,7 мільярда доларів, що майже на рівні рекордного четвертого кварталу 2024 року (7,9 мільярда доларів). Проте кількість угод зменшилася на 34%, що є найнижчим показником з третього кварталу 2023 року.
Binance залучила 2 мільярди доларів США в одній фінансуванні, що становить більше ніж чверть від загального капіталу цього кварталу. Якщо не враховувати це фінансування, фактична активність на ринку становить близько 5,7 мільярда доларів США, що в основному відповідає середньому рівню 2024 року.
Стратегічне фінансування домінує на ринку, 102 угоди залучили 2,5 мільярда доларів США, продовжуючи тенденцію підтримки великих інфраструктурних та Layer 1 проектів з боку суверенних фондів та екосистемних фондів.
Фінансування на ранніх стадіях розділилося: початкові раунди впали до дворічного мінімуму ($4,4 млн), тоді як pre-seed раунди залишалися сильними ($2,9 млн). Фінансування серії А все ще залишалося обмеженим: було завершено лише 27 угод, але єдиний обсяг фінансування відновився, досягнувши 15,6 мільйона доларів.
Категорії показують одночасну наявність децентралізації та концентрації. Категорія мереж (Networks) займає перше місце (завдяки впливу Binance), тоді як дані (Data), гаманці (Wallets) та споживча інфраструктура (Consumer Infra) показують високі медіанні обсяги фінансування. Інструменти для розробників (Developer Tooling) залучають найбільшу кількість інвесторів, але обсяги раундів фінансування є невеликими, що свідчить про те, що вони все ще є "довгим хвостом" у сфері інфраструктури.
Токенове фінансування різко зросло: 96 угод публічного та приватного продажу зібрали 1,6 мільярда доларів, що стало найсильнішим квартальним показником з 2022 року. Серед них World Liberty (590 мільйонів доларів) та TON (400 мільйонів доларів) стали знаковими випадками.
Огляд ринку: концентрація капіталу переважає кількість угод
У першому кварталі 2025 року фінансування Web3 демонструє унікальне порівняння: хоча загальний обсяг капіталовкладень залишається на високому рівні (7,7 мільярда доларів), майже досягаючи рекорду четвертого кварталу 2024 року в 7,9 мільярда доларів — але кількість угод різко знизилася, склавши лише 603 угоди. Що це означає? Інвестори вкладають більші кошти в меншу кількість компаній, пріоритетно зосереджуючи капітал, а не широко розподіляючи його.
Рисунок 1: Кількість транзакцій Web3 та залучені кошти по кварталах, з 1 кварталу 2021 року до 1 кварталу 2025 року
Джерело: Outlier Ventures, Messari
Ця розбіжність підкреслює триваючу корекцію стратегій інвесторів. У міру того, як ліквідність поступово відновлюється, а загальні настрої мають тенденцію до оптимізму, венчурні капітали, схоже, збільшують свої ставки на «переможців категорій» і зрілі інфраструктурні проекти, а не диверсифікують свій капітал у проєкти на ранніх стадіях, з високим ризиком і довгим хвостом. Подібно до 4 кварталу 2024 року, більша частина фінансування пішла на раунди фінансування від середнього до пізнього етапу та проєкти, які визначають екосистеми, часто з сильною ринковою тягою, відомою підтримкою інвесторів або стратегіями токенів, які готові до запуску на ринок. (Для більш глибокого розгляду цього переходу від споживчих до інфраструктурних проєктів див. наш попередній аналіз: «Все, що ви знаєте про фінансування Web3, є неправильним».) ）
Однак загальна сума фінансування в $770 млн приховує реальність за лаштунками. Раунд фінансування Binance на суму 2 мільярди доларів, який очолює MGX Capital, що базується в ОАЕ, і заявлений як найбільше одноосібне розміщення криптовалют на сьогоднішній день, склав понад 25% від усіх розгортань капіталу протягом кварталу. За винятком цього конкретного випадку, загальна сума коштів, залучених у першому кварталі 2025 року, впаде приблизно до 5,7 мільярда доларів, що ближче до загального рівня 2024 року – менше 4 мільярдів доларів до четвертого кварталу 2024 року. Це свідчить про відносне збереження інтересу інвесторів, а не про раптовий сплеск фандрейзингової активності.
Навіть виключаючи це аномальне значення, капітальне розміщення все ще демонструє стійкість. Подальші раунди фінансування інфраструктури та секторів, пов'язаних з AI, продовжують привертати увагу. Раунд фінансування Phantom на 150 мільйонів доларів США, фінансування Flowdesk на 91,8 мільйона доларів США та розширений раунд фінансування LayerZero на 50 мільйонів доларів США свідчать про те, що група все більш зрілих інфраструктурних компаній закріплює частку на ринку та наближається до масштабування доходів.
Етап фінансування: стратегічний капітал займає домінуючу позицію
Дані фінансування за перший квартал 2025 року, розділені за етапами раунду, знову підкреслюють одну основну тему: стратегічний капітал займає домінуючу позицію.
Стратегічні раунди склали лише 18% від загального обсягу угод, але залучили понад 32% капітальних вкладень на загальну суму 2,5 мільярда доларів США, розподілених між 102 угодами. Це продовжує тенденцію, яку ми спостерігали наприкінці 2024 року: гіганти криптоіндустрії, екологічні фонди та організації, що підтримуються сувереном, активно втручаються, щоб робити цільові та обґрунтовані інвестиції, часто тісно пов'язані з національними, інституційними або протокольними інтересами. Ці раунди фінансування зазвичай зосереджені на рівні 1 (блокчейни рівня 1), протоколах проміжного програмного забезпечення та інфраструктурі токенів – рушійною силою для розгортання капіталу є не лише рентабельність інвестицій (ROI), але й глибоке узгодження інтересів та цілей.
У порівнянні, фінансування на ранніх стадіях все ще демонструє тенденцію до децентралізації. Раннє фінансування (Pre-seed) та фінансування на стадії Seed складають майже чверть (24%) від загального обсягу угод, але залучають лише 6% капіталовкладень. Середній обсяг фінансування на стадії Pre-seed становить приблизно 2,6 мільйона доларів США; середнє фінансування на стадії Seed становить 4 мільйони доларів США, що значно нижче за медіанне фінансування 2024 року. Це свідчить про те, що відбувається стискання оцінок, або інвестори вкладають менші суми, при цьому ставлячи більш суворі умови до засновників. Це також означає, що «справжня перевірка» повертається: засновники повинні довести ринкову привабливість, а не покладатися лише на бачення, щоб отримати підтримку капіталу.
Графік 2: Кількість угод та сума залучених коштів від преконцепції (Pre-seed) до серії B+ та стратегічних раундів у першому кварталі 2025 року. Подальший аналіз активності Token буде представлений нижче.
Джерело: Outlier Ventures, Messari
Раунд A все ще стикається з тиском. У цьому кварталі було зафіксовано лише 27 угод раунду A, що становить менше 5% від загального обсягу угод, але залучило 392 мільйони доларів фінансування, середній обсяг кожного раунду фінансування становить приблизно 14,5 мільйона доларів. Інвестори, здається, повністю пропускають раунд A, обираючи входити на стадії насіння з подібним до опціонів підходом або чекаючи на входження в раунди B та вище, де ризики нижчі, а стратегія Token ясніша.
Інвестиційні результати на пізніх стадіях є стабільними. На стадіях раунду B та вище було завершено лише 9 угод, але залучено 531 мільйон доларів, середній розмір фінансування на раунд складає близько 59 мільйонів доларів. Ці компанії зазвичай мають перевірені бізнес-моделі та механізми токенів, готові до виходу на біржу або управління фондами. У багатьох випадках ці угоди вже не є традиційними венчурними інвестиціями, а скоріше нагадують приватні інвестиції на стадії зростання.
В цілому, дані за етапами фінансування підтверджують більш широку точку зору: ринок фінансування демонструє диференціацію, не лише між споживчими проектами та інфраструктурними проектами, але також між ранніми експериментальними стадіями та пізніми інвестиціями з високою впевненістю. А середня стадія — раунд A — є місцем, де ризикова схильність зникає, і це також є сферою, в яку капітал наразі найменше хоче вкладатися.
Якщо обсяг торгівлі відображає ринкові настрої, а розміщення капіталу вказує на інвестиційні переконання, то медіана фінансування відображає здатність засновника до переговорів. У першому кварталі 2025 року ця здатність до переговорів поступово віддаляється від команд стадії seed.
Графік 3: Зміни медіани фінансування на етапах передпосіву (Pre-seed), посіву (Seed) та серії A (Series A) з першого кварталу 2021 року до першого кварталу 2025 року.
Джерело: Outlier Ventures, Messari
Медіанне фінансування в початковому передраунді досягло 2,9 мільйона доларів, що майже відповідає піку в першому кварталі 2024 року та майже втричі перевищує середній показник 2021 року. Це знаменує собою непомітний сплеск довіри на самих ранніх етапах. Акселератори, екосистемні фонди та ангельські інвестиційні альянси, як і раніше, віддають перевагу інвестиціям на ранніх стадіях з варіантами, особливо тими, які базуються на високовірних наративах, таких як децентралізовані мережі фізичної інфраструктури (DePIN), нативна інфраструктура штучного інтелекту та інструменти ончейн-агентів. Це, як і раніше, найбільш капітально вигідний етап для засновників.
Проте, раунд насіння зазнав удару. Медіана фінансування знизилася до 4,4 мільйона доларів США, що є зниженням порівняно з понад 5,8 мільйона доларів США в попередньому кварталі, і це є найнижчим рівнем з четвертого кварталу 2022 року. Це є сильним сигналом, який вказує на те, що середня стадія скорочується. Інвестори зменшують розмір платіжних чеків, уживають більш жорсткі умови або просто обходять цю стадію, якщо проект не має чітких ключових показників або можливості розповсюдження. Модель "розкидання мережі" (spray-and-scale) очевидно більше не існує.
Раунд фінансування A трохи зріс, середнє значення досягло 15,6 мільйона доларів США, що вище за періодичний мінімум попереднього кварталу (13,2 мільйона доларів США). Незважаючи на це, це все ще значно нижче пікових значень 2021 та початку 2022 років, коли середнє значення часто перевищувало 30 мільйонів доларів США. Що більш важливо, кількість угод на цьому етапі дуже мала (лише 27 угод), що підкреслює вибірковість ринку. Ці раунди фінансування A не є простою формальністю — їх ціна більше схожа на міні-раунд B, що підходить лише для тих компаній, які вже мають доходи, ринкову привабливість та реалізовану токен-стратегію.
Кажучи коротко, «ефект гирі» все ще існує: на етапі креативності та етапі ринкового попиту все ще є приток фінансування, але на проміжному етапі його ігнорують. Це не зима фінансування, а переосмислення і балансування, яке очікують засновники.
Капіталовкладення: Особливості категорії
На рівні категорій перший квартал 2025 року продовжував демонструвати диверсифікацію розміщення капіталу та розбіжність у ентузіазмі інвесторів.
Як і очікувалося, сфера мереж (Networks) зайняла перше місце в рейтингу, середнє фінансування досягло 45,1 мільйона доларів США, цей показник значно вплинув на стратегічне фінансування Binance (币安) в 2 мільярди доларів. Але навіть якщо не враховувати цей аномальний випадок, 243 інвестиційні угоди в цій категорії свідчать про високий інтерес інституційних розподільників, стратегічних фондів та екологічних підтримувачів до Layer 1 публічних блокчейнів та проектів з розширюваності. Мережеві інфраструктури залишаються "важливою точкою" для капіталовкладень та є сферою, в якій інвестори хочуть продемонструвати серйозне ставлення.
Графік 4: Середній обсяг етапів фінансування та раундів за категоріями у першому кварталі 2025 року
Джерело: Outlier Ventures, Messari
Примітка: "Торги інвесторів" означають загальну кількість участей інвесторів у певній категорії, а не кількість незалежних інвесторів. Якщо один інвестор взяв участь у трьох раундах фінансування, це буде зараховано як три торги інвесторів.
Інструменти для розробників (Developer Tooling) залучили найбільшу кількість інвесторів, які взяли участь у 290 угодах, але їх медіана фінансування становить лише 3,1 мільйона доларів США. Це порівняння підкреслює роль інструментів для розробників як «довгого хвоста» інфраструктури: високий інтерес, низький ризик та модульний потенціал. Це зазвичай менші за обсягом угоди з швидшим темпом — очолювані інженерами, узгоджені з протоколами та іноді отримують фінансову підтримку.
Що стосується споживачів, то в секторах метавсесвіту та ігор було зафіксовано 193 угоди з інвесторами із середнім фінансуванням лише 2,9 мільйона доларів, що відображає перехід від інвестицій з інтенсивним контентом до інвестицій «інфраструктури для розваг». Аналогічна картина спостерігалася і в секторі розваг — медіанне фінансування в розмірі $4,65 млн і 164 угоди з інвесторами — знову ж таки, що свідчить про те, що венчурні компанії (VC) все ще зацікавлені в проєктах Web3, орієнтованих на аудиторію, але є більш обережними.
Сектори ринків (Marketplaces) та фінансових послуг (Financial Services) також привертають увагу завдяки високій участі інвесторів, з 279 та 277 угодами відповідно, але інтенсивність капіталовкладень суттєво різниться. Медіана фінансування в секторі ринків становить 9 мільйонів доларів, що свідчить про новий інтерес до торговельної інфраструктури та токенізованої комерції. Медіана фінансування в секторі фінансових послуг становить 11,98 мільйона доларів, що робить його одним з найвищих за обсягом фінансування споживчих секторів цього кварталу.
У категорії інфраструктури споживча інфраструктура (Consumer Infrastructure, 19,3 млн доларів США), гаманці (Wallets, 20,7 млн доларів США) та дані (Data, 24,3 млн доларів США) показують високі медіанні суми фінансування та помірний рівень участі інвесторів, що свідчить про те, що хоча ці сфери не є такими популярними, як мережі (Networks) або обчислення (Compute), вони виграють завдяки поверненню до основ: користувацький досвід (UX), компоновність (composability) та ліквідність даних (data liquidity).
З іншого боку, середня сума фінансування в галузі консалтингу та консультацій (Consultancy & Advisory) та новин і інформації (News & Information) є нижчою (близько 2 мільйонів доларів США), а кількість інвесторів також невелика — ці категорії важко довести свою перспективу масштабів венчурного капіталу, можливо, вони піддаються тиску з боку фінансування суспільних благ або первинних моделей монетизації.
Цього кварталу основними категоріями «середнього рівня» стали крос-ланкова взаємодія (Cross-Chain Interoperability, 9,7 мільйона доларів), безпека (Security, 6,4 мільйона доларів) та обчислювальні мережі (Compute Networks, 4,8 мільйона доларів), що відображає важливу підтримку для технологічно складної інфраструктури з низькою видимістю. Ці категорії більше не є передовими сферами, а стали частиною очікуваного технологічного стеку.
Сильний відскок фінансування токенів: стратегічний приватний продаж та публічний продаж йдуть в ногу.
У першому кварталі 2025 року фінансування токенів демонструє чіткий зворотний тренд до 2024 року, високовартісні та високоризикові приватні продажі знову повертаються, тоді як масові публічні продажі також знову викликають бум.
Протягом кварталу було продано 69 публічних токенів, які зібрали загалом 798 мільйонів доларів, причому World Liberty Financial лідирує з 590 мільйонами доларів, що становить майже 74% від загального фінансування публічних токенів у кварталі. Тим часом, приватний продаж токенів залучив 771 мільйон доларів лише завдяки 27 угодам, на чолі з раундом фінансування на суму 400 мільйонів доларів від TON Foundation. Загалом загальна сума фінансування токенів у 1 кварталі досягла $1,6 млрд, що значно перевищує рівень будь-якого кварталу 2024 року.
Графік 5: Порівняння приватних та публічних продажів токенів за обсягом фінансування та кількістю угод з 2022 по 2024 рік
Джерело: Outlier Ventures, Messari
У порівнянні з минулим роком: у першому кварталі 2024 року кількість угод на відкритому продажу значно перевищила приватні продажі (163 угоди проти 24), але загальна сума залучених коштів була нижчою (296 мільйонів доларів проти 140 мільйонів доларів). Тоді ринок більше схилявся до ліквідних випусків, участі роздрібних інвесторів та токеноміки, що контролюється спільнотою. А в першому кварталі 2025 року ринок показав інший бік: централізований, інституційно орієнтований розподіл токенів знову став домінуючим — це є сигналом зростання довіри до ринку, а також відображає перевагу контролю, механізмів блокування та позабіржового ціноутворення.
Найбільш вражаючим є не тільки абсолютне зростання, але і структурні зміни: публічний продаж зараз становить менше 60% від загального обсягу транзакцій фінансування токенів, але лише трохи залучає більше грошей, ніж приватний продаж - навіть незважаючи на те, що кількість угод публічного продажу більш ніж удвічі перевищує приватний продаж. Ця різниця в капіталі на угоду свідчить про зрушення на ринку.
Приватне торгівля токенами знову стає популярною, масштаби більші, глибина вища, стратегічність сильніша. Ці угоди вже не є звичайними первинними DEX випусками (IDO) або швидкими спекулятивними машинами, а важливим елементом формування екосистеми — тісно пов'язаними з фондами першого рівня (L1), місією фондів або міжкордонними капіталовкладеннями.
Водночас, публічний продаж виглядає незбалансованим. Якщо відкинути фінансування World Liberty, середній обсяг фінансування 68 інших публічних раундів становить лише 3 мільйони доларів США — це свідчить про те, що попри розширення доступу до ринку, попит з боку великих роздрібних інвесторів все ще зосереджений на небагатьох проектах з високим рівнем довіри та брендовою репутацією.
Підсумок роздумів: пересування в розрізненому ринку
Перший квартал 2025 року підтвердив відчуття багатьох представників галузі: це не ведмежий ринок, а більш сфокусований ринок. Капітал не зник, а став більш вибагливим, стратегічним і більше схильний підтримувати інфраструктурні проекти, реальні результати та довгострокові наративи.
Цей квартал також знаменує здорове повернення до подвійної динаміки: приватні раунди використовуються для стратегічного контролю, тоді як публічні раунди створюють рамки для ринкового іміджу та ліквідності. Це перший раз за більше ніж рік, коли приватні та публічні раунди одночасно процвітають.
Для засновників майбутній шлях вже зрозумілий: вам не потрібно "вгадувати ринковий момент", вам потрібно створювати ті речі, які "обов'язково здійсняться".