Які зміни відбулися в криптовалютах за ці роки? Крипто KOL Ignas написав про це, вважаючи, що HODLing ETH є найбільшою помилкою цього циклу, "швидкий вхід та вихід" можливо є правилами прибутку в крипті, але єдине виняток для стратегії "швидкий вхід та вихід" - це BTC. Крім того, в макроекономічному контексті він проаналізував майбутнє криптовалют у новому світовому порядку. Нижче наведено деталі.
Причина, по якій я люблю криптовалюти і вважаю їх частиною фінансів та торгівлі, полягає в тому, що ринок чітко говорить вам, правильно це чи ні.
Особливо в цьому дистопічному світі, де панують політика, мистецтво, новини та багато інших галузей, межа між правдою та брехнею розмивається, а криптовалюта є простою: якщо ви зробите правильне рішення, ви заробите гроші, в іншому випадку ви втратите, дуже просто.
Однак пастка, в яку потрапляють фізичні особи, також проста: коли ситуація на ринку змінюється, переоцінка портфеля не відбувається. Торгуючи альткоїнами, будьте надмірно зарозумілі щодо власної стратегії "HODL (довгострокове утримання)", особливо ETH.
Звичайно, адаптуватися до нової реальності легко сказати, але важко зробити.
Ми потребуємо ввести таку кількість змінних, що це важко витримати, тому в кінцевому підсумку можемо використовувати такі прості стратегії, як "довгострокове утримання" (HODL), без необхідності активно моніторити ринок.
Але якщо стратегія "довгострокового зберігання" (HODL) застаріла? Яку роль криптовалюти відіграють у світі, що постійно змінюється? Що ще ми пропустили?
У цій статті буде поділено значні зміни, що відбулись на ринку.
HODLвмер
Час повертається на початок 2022 року:
ETH значно впав після досягнення 4800 доларів і наразі торгується приблизно по 3000 доларів. Ціна BTC становить 42000 доларів. Проте через підвищення ставок, крах CeFi та закриття FTX обидва активи можуть впасти ще на 50%.
Незважаючи на це, ентузіасти ETH все ще налаштовані оптимістично: ETH незабаром перейде на систему PoS, а кілька місяців тому було також представлено пропозицію про знищення ETH (EIP). Наратив про ETH як ультразвукову валюту та екологічно чистий блокчейн залишається популярним.
У залишку 2022 року ETH та BTC показали погані результати, але SOL зазнав серйозного удару, впавши на 96% до 8 доларів.
Ефіріум виграв конкуренцію Layer1, а альткоїни Layer1 повинні перейти на Layer2, інакше їм загрожує зникнення.
Пам'ятаю, що під час ведмежого ринку я брав участь у кількох конференціях. Абсолютна більшість людей вірить, що ETH відновиться найсильніше, тому вони масово купують ETH, одночасно недооцінюючи BTC та ігноруючи SOL.
Просто тримайте, а потім продавайте на вершині в 2024/2025 роках. Дуже просто.
Але все сталося не так, як хотілося...
З того часу ціна SOL відновилася, а ETH зазнала найгіршого FUD в історії. Наратив про ультразвукові гроші мертвий (принаймні на даний момент), а екологічний наратив ніколи не справді не з'являвся.
Для особистості тримання ETH є найбільшою помилкою цього циклу. Для багатьох це також стосується.
Тоді причини для зростання були в тому, що ETH стане найбільш цінним активом в історії криптовалют:
Повторне стейкінг надасть ETH надможливості, які не лише забезпечать безпеку Ethereum, але й захистять всю критично важливу DeFi та криптоінфраструктуру. Прибутки від (повторного) стейкінгу ETH значно зростуть, і як тільки ETH буде повторно стейкнуто, нагороди за аірдроп будуть продовжувати накопичуватися.
Зі збільшенням доходів попит на ETH та його ціна, ймовірно, зростуть. Іншими словами — ціна стрімко зросте!
Очевидно, цього не сталося, оскільки ціннісні пропозиції повторного стейкінгу ніколи не були чітко визначені, і Eigenlayer також помилився в питанні випуску токенів.
Отже, яке відношення все це має до згасання концепції HODL?
Для багатьох людей ETH - це актив, який слід "тримати" і забути про нього. Якщо BTC різко зростає, ETH зростає ще швидше, тому тримати BTC не має сенсу.
Коли аргументи на користь зростання ETH на основі повторного заставлення не здійснилися, я повинен був усвідомити це і внести корективи. Проте я став ледачим і самозадоволеним, не бажаючи визнавати свої помилки. ETH колись відновиться, чи не так?
"Тримати нерухомо" (HODL) є не лише поганою порадою для ETH, але й для всіх інших активів, за винятком, можливо, BTC (докладніше про це пізніше).
Зміни в криптовалютах відбуваються занадто швидко, сподіватися на те, що їх можна тримати місяцями чи роками, щоб забезпечити собі пенсію, не є реалістичним. Переглядаючи графіки, можна побачити, що більшість альткоїнів вже повернулися до рівня зростання цього циклу бичачого ринку. Очевидно, що прибуток походить від продажу, а не від утримання.
Цей успішний трейдер мемкоїнів пояснив, що зазвичай не "зберігає монети" (HODLing), час утримання мемкоїнів зазвичай менше однієї хвилини перед продажем.
Деякі люди все ще намагаються продати тобі мрії про "зберігання монет" (HODL), але насправді це більше схоже на цикли "швидкого входу та виходу", а не на довгострокове утримання.
BTCє єдиним макро криптоактивом
Єдина виняток з стратегії "швидкого входу та виходу" - це BTC.
Дехто приписує відмінні результати BTC безмежним заявкам на купівлю від Saylor, оскільки нам вдалося успішно просувати концепцію BTC як цифрового золота серед інститутів.
Але ця битва ще не закінчена.
Багато крипто-коментаторів все ще розглядають BTC як актив з ризиковими нахилами, вважаючи, що його торговельна волатильність вища, ніж у індексу S&P 500.
Це суперечить дослідженню BlackRock, яке виявило, що фактори ризику та доходності BTC відрізняються від традиційних ризикових активів, тому не вписуються в традиційні фінансові рамки, такі як "схильність до ризику" та "уникнення ризику", які використовують деякі макроекономічні коментатори.
Ви як вважаєте, як справи насправді?
На мою думку, BTC переходить від тих, хто розглядає його як високоліквідні акції, до тих, хто вважає його цифровим активом безпеки, подібним до золота. Мексиканський мільярдер Рікардо Салінас, який володіє BTC, є прикладом.
BTC є єдиним справжнім макро-криптоактивом. Оцінка ETH, SOL та інших активів базується на комісіях, обсягах торгівлі та TVL, тоді як BTC вже вийшов за межі цього фрейму, ставши макроактивом, визнаним навіть Peter Schiff.
Ця трансформація ще не закінчена, але цей період переходу до ризикових активів сам по собі є можливістю. Як тільки BTC буде широко сприйнято як актив-убежище, його ціна досягне 1 мільйона доларів.
Занепад приватного ринку
Коли кожен відносно успішний інфлюенсер починає перетворюватися на "венчурного інвестора", інвестуючи за низькою ціною, а потім продаючи свої активи під час події генерації токенів (TGE), я зрозумів, що щось не так.
Однак ця стаття Ноа краще відображає стан ринку приватних інвестицій у криптовалюти.
Рекомендуємо вам прочитати увесь текст, але ось основні моменти змін на ринку приватного капіталу за ці роки.
На ранніх етапах (2015-2019) учасники ринку приватних інвестицій були справжніми віруючими. Вони підтримували Ethereum, фінансували такі піонерські проекти DeFi, як MakerDAO та ETHLend (Aave), і цінували довгострокове утримання. Їхня мета полягала не лише в швидкому отриманні прибутку, а в створенні чогось значущого.
Це етап віруючого.
Літо DeFi 2020-2022 років було величезною трансформацією. Раптом усі захотіли новіші та популярніші токени. Венчурні компанії масово інвестували, фінансуючи токени з безглуздою оцінкою та абсолютно без практичної цінності.
Правила гри дуже прості: купити на приватному раунді за низькою ціною, розкрутити проект, а потім продати дрібним інвесторам. Коли дрібні інвестори зазнають краху, нам потрібно провести очищення та реорганізацію, щоб винести урок. Але нічого не змінилося.
Це етап жадібності.
Після подій з FTX (2023-2025 роки) ринок приватних інвестицій став нігілістичним. Венчурні капіталісти нині інвестують у "бездушні токен-машини" (проекти з застарілими ідеями, сумнівними бекграундами засновників та без реальних застосунків).
Ціна на приватному раунді становить 50 разів більше доходу (якщо він є), що змушує відкритий ринок нести збитки. В результаті 80% токенів, випущених у 2024 році, впали нижче приватної ціни протягом шести місяців.
Це етап видобутку.
Сьогодні довірчі фонди для роздрібних інвесторів більше не існують, а венчурні компанії зазнали значних втрат.
Багато венчурних угод мають цінові рівні нижчі за оцінку на стадії seed, деякі друзі KOL також зазнають збитків.
Однак на ринку приватних інвестицій також з'явилися деякі ознаки покращення:
Співзасновник Movement і Gabagool (колишній гравець футбольної команди Aerodrome) зазнали різкої критики та були вигнані. Нам потрібно подальше очищення.
Оцінки на приватному та публічному ринках знижуються.
Венчурний капітал у криптовалюті нарешті почав відновлюватися, досягнувши 4,8 мільярда доларів у першому кварталі 2025 року, що є найвищим рівнем з третього кварталу 2022 року, і кошти спрямовуються в сфери з реальним використанням.
Перший квартал > 2025 року став найсильнішим кварталом з третього кварталу 2022 року. Угода Binance на $200 млн зіграла центральну роль, але масштабний раунд фінансування 12 на суму понад $5 000 також вказує на відродження інтересу з боку інституційних інвесторів. *
Капітал влився в сфери з практичною цінністю та потенціалом доходу, включаючиCeFi*, інфраструктуру та послуги блокчейну. AI, * DePINтаRWA *також викликали сильний інтерес як нові пріоритетні сфери. *DeFiлідерує за кількістю раундів фінансування, але обсяги фінансування менші, що відображає більш консервативну оцінку. — CryptoRankЗвіт про стан венчурного капіталу в криптосфері за перший квартал 2025 року
Ми намагаємося нову модель випуску токенів, щоб винагородити ранніх прихильників, а не внутрішніх осіб.
Echo та Legion перебувають на передовій, Base запустила групу на Echo. Перспективи InfoFi Кайто оптимістичні, оскільки навіть ті, хто не має фінансового капіталу, але має соціальний вплив, можуть отримати вигоду.
Ринок, здається, вже отримав інформацію, екосистема відновлюється (хоча KOL все ще користується перевагами).
ПрощавайDeFi**, зустрічай ланцюгові фінанси**
Чи пам'ятаєте історію про агрегатор доходу (Yield Aggregator), яка з'явилася на мить? Yearn Finance проклала шлях, після чого з'явилося безліч форків.
Сьогодні ми знаходимося в епоху агрегаторів прибутку 2.0. Ми називаємо це «Стратегією Vault».
З ростом кількості протоколів DeFi, DeFi стає все більш складним, а сховища (Vaults) стають все більш привабливими: вносячи активи, можна отримати найкращу прибутковість з урахуванням ризиків.
Однак найбільша різниця між ранніми та сучасними агрегаторами доходності полягає в зростаючій централізації управління активами.
Vault має "стратегів" — зазвичай це команда, що складається з "інституційних інвесторів", які використовують ваші кошти для пошуку найкращих інвестиційних можливостей. Для них це вигідно: вони використовують ваші кошти та отримують з цього прибуток.
Ці стратегії включають MEV Capital, Seven Seas, Gauntlet, Veda, а також багато компаній, які співпрацюють з такими протоколами, як Etherfi, Upshift та Mellow Protocol.
Veda сама по собі є 17-им "протоколом" у DeFi, перевершуючи Curve, Pancakeswap або Compound Finance.
Однак Vault - це лише верхівка айсберга. Справжнє децентралізоване бачення DeFi вже зруйноване; воно стало ланцюговими фінансами.
Подумайте про це: RWA, які швидко зростають у сфері DeFi та криптовалют, такі як Ethena, прибуткові проекти, як BUIDL від BlackRock, та стейбли, нейтральні до Delta, значно відрізняються від початкового бачення DeFi.
Або, як у випадку з багатопідписними контрактами, такими як BTCfi (та BTC L2s), ви повинні довіряти управителю, що він не вкраде ваші кошти.
*Примітка: **Тут немає** значення для * *Lombard*, це лише приклад, як * *Vault* * і * *BTCfi* * об'єднуються в тренді*
Відтоді, як Maker перейшов від децентралізованого DAI до прибуткової RWA-програми, ситуація залишалася такою. Справжніх децентралізованих програм мало, і вони мають невеликий масштаб (Liquity є одним із прикладів).
Це не обов'язково погано: RWA та токенізація дозволяють нам позбутися циклічних, заснованих на важелях епохи DeFi-понці.
Це означає, що ризикові фактори розширюються, що робить розуміння справжнього призначення коштів ще складнішим. Якщо ви побачите, що протоколи CeDeFi зловживають коштами користувачів, не слід дивуватися.
Пам'ятайте: прихований важіль завжди знайде спосіб проникнути в систему.
DAOіснує лише на папері
Така ж децентралізована ілюзія руйнується на DAO.
Минула концепція базувалася на теорії "поступової децентралізації", яку просувала a16z у січні 2020 року.
Угода спочатку знаходить PMF (продуктово-ринкове відповідність) → з ростом мережевих ефектів громада отримує більше влади → команда «виходить до громади», в кінцевому підсумку досягаючи повної децентралізації.
Минуло п'ять років, і ми повертаємося до централізації. Наприклад, Фонд Ethereum активніше втручається, щоб розширити масштаб L1. Модель DAO стикається з багатьма проблемами:
Виборці байдужі
Ризик підкупу (підкуп виборців) зростає
Виконати параліч
Arbitrum та Lido ці два DAO рухаються до більш централізованого контролю (через більш активну участь команди або BORGs), але Uniswap переживає значні зміни.
Фонд Uniswap ухвалив рішення надати 165 мільйонів доларів США в нагородах за видобуток ліквідності для сприяння розвитку Uniswap v4 та Unichain. Або ж існує інша теорія змови, що це необхідно для досягнення порогу ліквідності, потрібного для отримання грантових винагород від Optimism OP.
Отже, представники DAO дуже розгнівані. Чому фонд має виплачувати всі нагороди $UNI, а Uniswap Labs (централізований суб'єкт) може заробляти мільйони доларів з фронтенду Uniswap?
Один з представників, який займає 20-те місце, нещодавно пішов у відставку з посади представника Uni.
Рекомендується повністю прочитати цю статтю, але його погляди такі:
Вистава управління: DAO Uniswap виглядає відкритим, але насправді маргіналізує протилежні думки. Пропозиції слідують процесу (обговорення, голосування, форум), але відчувається, що все було заздалегідь вирішено, перетворюючи управління на своєрідний «ритуал».
Концентрація влади: Фонд Uniswap винагороджує лояльність, придушує критику, надає перевагу зовнішньому вигляду над відповідальністю.
Провал децентралізації: якщо DAO віддає перевагу брендингу, а не суттєвому контенту, він може стати неактуальним. Якщо відсутній справжній механізм відповідальності, це може перетворитися на "безглузду диктатуру".
Цікаво, що a16z є основним власником токенів Uniswap, але Uniswap ще далеко не досяг справжньої децентралізації.
Можливо, сказати, що DAO — це лише димова завіса, не буде перебільшенням; нам потрібна послідовна історія, щоб уникнути регуляторного контролю, з яким можуть зіткнутися централізовані криптовалютні компанії.
Отже, токени, які використовуються лише як інструменти для голосування, більше не варті інвестицій. Справжнє розподілення прибутку та функціональність є ключовими.
Челендж **DEX (Гіперліквід)CEX
Тепер я хочу поділитися своєю теорією змови.
FTX запустив Sushiswap, тому що вони переживали, що Uniswap може зайняти їхній спотовий ринок. Навіть якщо вони не запустили його безпосередньо, ймовірно, вони надали тісну підтримку в розробці та фінансуванні.
Так само команда Binance (або BNB, як вам зручніше) запустила PancakeSwap з тих же причин.
Uniswap колись становив серйозну загрозу для CEX, але ця загроза в значній мірі була нейтралізована, оскільки Uniswap не представляє виклику для їх більш прибуткової торгівлі безстроковими контрактами.
Наскільки великий прибуток? З коментарів можна зрозуміти, що сказати важко.
Hyperliquid принесла ще одну загрозу. Вона не тільки займається бізнесом з безстроковими контрактами, а й націлена на спотовий ринок. Тим часом вона також будує власну платформу смарт-контрактів.
Hyperliquid постійно збільшує свою частку на ринку perpetual contracts, досягнувши 12.5%. (Актуальні статистичні дані можна переглянути тут або тут.)
Шокований тим, що Binance та OKX відкрито атакують Hyperliquid за допомогою JELLYJELLY. Хоча Hyperliquid вижив, інвестори HYPE тепер повинні дуже серйозно ставитися до ризиків можливих атак у майбутньому.
Це, можливо, не подібна атака, а регуляторний тиск, оскільки CZ стає «стратегічним крипто-консультантом на рівні держави». Що ти думаєш, він скаже політикам? О, ті обмінники, які не проводять KYC, просто жахливі, чи не так?
Незалежно від усього, сподіваюся, що Hyperliquid зможе перевершити бізнес CEX на спотовому ринку, запустивши більш прозору послугу листинга, яка не призведе до краху фінансового становища протоколу.
Про HYPE ще багато що можна сказати, адже це найбільша позиція альткойнів, яку я тримаю. Але Hyperliquid вже стала рухом, що кидає виклик CEX, особливо після атак на Binance/OKX.
Протокол→Платформа
Ви, можливо, вже бачили мою делікатну рекомендацію щодо Fluid у контексті еволюції протоколу в платформу на X. Основна увага приділяється ризику перетворення протоколу на товарну інфраструктуру, тоді як користувацькі програми отримують більшу частину вигоди.
Чи потрапив Ефір у пастку комерціалізації?
Щоб вибратися з цього становища, угода повинна стати такою ж, як магазин Apple, дозволяючи стороннім розробникам розвивати свої продукти на її базі, щоб цінність залишалася в усій екосистемі.
Uniswap v4 та Fluid намагаються досягти цієї мети через Hooks, в той час як команди на кшталт 1inch та Jupiter створили свої власні мобільні гаманці. LayerZero також щойно оголосив про vApps.
Ця тенденція буде прискорюватися. Ті, хто зможе захопити ліквідність, залучити користувачів та знайти способи монетизувати ліквідність, при цьому винагороджуючи тримачів токенів, стануть найбільшими переможцями.
Криптовалюти в світі, що постійно змінюється
Спочатку хотілося обговорити більше важливих змін у криптоіндустрії, від стейблкоїнів до CT (крипто-твіттер), який стає все більш неясним через зростаючу складність криптовалют.
Оскільки криптоіндустрія більше не є такою закритою, як раніше, ексклюзивних новин, які тепер надає Твіттер, стало менше.
Раніше ми могли запустити фінансову піраміду за допомогою простих ігрових правил, тоді як регулятори або неправильно розуміли криптовалюти, або ігнорували їх, сподіваючись, що вони зникнуть самі по собі.
Рік за роком обговорення регулювання стає дедалі поширенішим на CT. На щастя, Сполучені Штати поступово підтримують криптовалюти, і завдяки стейблкоїнам, токенізації та біткоїну, який став засобом збереження вартості, здається, що ми наближаємося до масового впровадження.
Але така ситуація може швидко змінитися: уряд США, можливо, врешті-решт усвідомить, що біткойн дійсно підриває позицію долара.
Поза межами США регуляторне та культурне середовище значно відрізняється. В Китаї наразі немає жодних ознак підтримки криптовалют.
Європейський Союз все більше звертає увагу на контроль, особливо в момент переходу від держави добробуту до держави війни, спірні рішення можуть бути нав'язані під виглядом "безпеки".
Європейський Союз не вважає криптовалюти пріоритетом, натомість розглядає їх як загрозу:
Європейський центральний банк попередив, що просування криптовалют у США може викликати фінансове поширення.
Європейський Союз заборонить анонімні криптовалютні рахунки та приватні монети до 2027 року.
Якщо дані блокчейну не можуть бути видалені окремо, "це може вимагати видалення всього блокчейну".
Регулятори ЄС розроблять штрафні капітальні вимоги для страхових компаній, що володіють криптовалютами.
Ми повинні оцінити ставлення людей до криптовалют у нинішніх загальних політичних умовах. А великою тенденцією є деглобалізація та закриття країн для в'їзду та виїзду.
Європейський Союз незабаром введе заборону на безвізовий в'їзд для інвесторів з країн-учасниць.
Європейський суд зупинив програму «золотих віз»
Найбільша невідомість полягає в тому, яку роль відіграватиме криптовалюта в новому світовому порядку та під час перехідного періоду.
Чи стане криптовалюта інструментом свободи капіталу, особливо в умовах запровадження контролю за капіталом? Чи намагатимуться країни придушити криптовалюту, запроваджуючи дедалі суворіші регуляції?
Віталік у статті "Модель річних кілець культури та політики" пояснює, що криптовалюти все ще формують свої норми і не є такими ж усталеними, як банківське законодавство або законодавство про інтелектуальну власність.
В інтернеті в 90-х роках 20 століття дотримувалися принципу «відпусти!». Тут майже немає правил і високий ступінь свободи. До початку 21 століття і 10-х років 21 століття ставлення до соціальних мереж змінилося на «Це небезпечно. Щоб контролювати це! «І в 2020-х роках криптовалюти та штучний інтелект все ще розриваються між відкритістю та регулюванням.
Уряди повільно діяли в минулому, але зараз вони наздоганяють.
Сподіваюся, вони виберуть обійняти відкритість, однак глобальна тенденція до закриття кордонів викликає великі побоювання.
Додаткова інформація: Розмова з Артуром Хейзом: торговельна війна між Китаєм і США є довгостроковою тенденцією, біткоїн перевищить 1 мільйон доларів до 2028 року.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
шифрування现状直击：HODL已死、Децентралізовані фінанси再见，приватний продаж市场衰败.....
Автор: Ignas
Переклад: Felix, PANews
Які зміни відбулися в криптовалютах за ці роки? Крипто KOL Ignas написав про це, вважаючи, що HODLing ETH є найбільшою помилкою цього циклу, "швидкий вхід та вихід" можливо є правилами прибутку в крипті, але єдине виняток для стратегії "швидкий вхід та вихід" - це BTC. Крім того, в макроекономічному контексті він проаналізував майбутнє криптовалют у новому світовому порядку. Нижче наведено деталі.
Причина, по якій я люблю криптовалюти і вважаю їх частиною фінансів та торгівлі, полягає в тому, що ринок чітко говорить вам, правильно це чи ні.
Особливо в цьому дистопічному світі, де панують політика, мистецтво, новини та багато інших галузей, межа між правдою та брехнею розмивається, а криптовалюта є простою: якщо ви зробите правильне рішення, ви заробите гроші, в іншому випадку ви втратите, дуже просто.
Однак пастка, в яку потрапляють фізичні особи, також проста: коли ситуація на ринку змінюється, переоцінка портфеля не відбувається. Торгуючи альткоїнами, будьте надмірно зарозумілі щодо власної стратегії "HODL (довгострокове утримання)", особливо ETH.
Звичайно, адаптуватися до нової реальності легко сказати, але важко зробити.
Ми потребуємо ввести таку кількість змінних, що це важко витримати, тому в кінцевому підсумку можемо використовувати такі прості стратегії, як "довгострокове утримання" (HODL), без необхідності активно моніторити ринок.
Але якщо стратегія "довгострокового зберігання" (HODL) застаріла? Яку роль криптовалюти відіграють у світі, що постійно змінюється? Що ще ми пропустили?
У цій статті буде поділено значні зміни, що відбулись на ринку.
HODL вмер
Час повертається на початок 2022 року:
ETH значно впав після досягнення 4800 доларів і наразі торгується приблизно по 3000 доларів. Ціна BTC становить 42000 доларів. Проте через підвищення ставок, крах CeFi та закриття FTX обидва активи можуть впасти ще на 50%.
Незважаючи на це, ентузіасти ETH все ще налаштовані оптимістично: ETH незабаром перейде на систему PoS, а кілька місяців тому було також представлено пропозицію про знищення ETH (EIP). Наратив про ETH як ультразвукову валюту та екологічно чистий блокчейн залишається популярним.
У залишку 2022 року ETH та BTC показали погані результати, але SOL зазнав серйозного удару, впавши на 96% до 8 доларів.
Ефіріум виграв конкуренцію Layer1, а альткоїни Layer1 повинні перейти на Layer2, інакше їм загрожує зникнення.
Пам'ятаю, що під час ведмежого ринку я брав участь у кількох конференціях. Абсолютна більшість людей вірить, що ETH відновиться найсильніше, тому вони масово купують ETH, одночасно недооцінюючи BTC та ігноруючи SOL.
Просто тримайте, а потім продавайте на вершині в 2024/2025 роках. Дуже просто.
Але все сталося не так, як хотілося...
З того часу ціна SOL відновилася, а ETH зазнала найгіршого FUD в історії. Наратив про ультразвукові гроші мертвий (принаймні на даний момент), а екологічний наратив ніколи не справді не з'являвся.
Для особистості тримання ETH є найбільшою помилкою цього циклу. Для багатьох це також стосується.
Тоді причини для зростання були в тому, що ETH стане найбільш цінним активом в історії криптовалют:
Повторне стейкінг надасть ETH надможливості, які не лише забезпечать безпеку Ethereum, але й захистять всю критично важливу DeFi та криптоінфраструктуру. Прибутки від (повторного) стейкінгу ETH значно зростуть, і як тільки ETH буде повторно стейкнуто, нагороди за аірдроп будуть продовжувати накопичуватися.
Зі збільшенням доходів попит на ETH та його ціна, ймовірно, зростуть. Іншими словами — ціна стрімко зросте!
Очевидно, цього не сталося, оскільки ціннісні пропозиції повторного стейкінгу ніколи не були чітко визначені, і Eigenlayer також помилився в питанні випуску токенів.
Отже, яке відношення все це має до згасання концепції HODL?
Для багатьох людей ETH - це актив, який слід "тримати" і забути про нього. Якщо BTC різко зростає, ETH зростає ще швидше, тому тримати BTC не має сенсу.
Коли аргументи на користь зростання ETH на основі повторного заставлення не здійснилися, я повинен був усвідомити це і внести корективи. Проте я став ледачим і самозадоволеним, не бажаючи визнавати свої помилки. ETH колись відновиться, чи не так?
"Тримати нерухомо" (HODL) є не лише поганою порадою для ETH, але й для всіх інших активів, за винятком, можливо, BTC (докладніше про це пізніше).
Зміни в криптовалютах відбуваються занадто швидко, сподіватися на те, що їх можна тримати місяцями чи роками, щоб забезпечити собі пенсію, не є реалістичним. Переглядаючи графіки, можна побачити, що більшість альткоїнів вже повернулися до рівня зростання цього циклу бичачого ринку. Очевидно, що прибуток походить від продажу, а не від утримання.
Цей успішний трейдер мемкоїнів пояснив, що зазвичай не "зберігає монети" (HODLing), час утримання мемкоїнів зазвичай менше однієї хвилини перед продажем.
Деякі люди все ще намагаються продати тобі мрії про "зберігання монет" (HODL), але насправді це більше схоже на цикли "швидкого входу та виходу", а не на довгострокове утримання.
BTC є єдиним макро криптоактивом
Єдина виняток з стратегії "швидкого входу та виходу" - це BTC.
Дехто приписує відмінні результати BTC безмежним заявкам на купівлю від Saylor, оскільки нам вдалося успішно просувати концепцію BTC як цифрового золота серед інститутів.
Але ця битва ще не закінчена.
Багато крипто-коментаторів все ще розглядають BTC як актив з ризиковими нахилами, вважаючи, що його торговельна волатильність вища, ніж у індексу S&P 500.
Це суперечить дослідженню BlackRock, яке виявило, що фактори ризику та доходності BTC відрізняються від традиційних ризикових активів, тому не вписуються в традиційні фінансові рамки, такі як "схильність до ризику" та "уникнення ризику", які використовують деякі макроекономічні коментатори.
Ви як вважаєте, як справи насправді?
На мою думку, BTC переходить від тих, хто розглядає його як високоліквідні акції, до тих, хто вважає його цифровим активом безпеки, подібним до золота. Мексиканський мільярдер Рікардо Салінас, який володіє BTC, є прикладом.
BTC є єдиним справжнім макро-криптоактивом. Оцінка ETH, SOL та інших активів базується на комісіях, обсягах торгівлі та TVL, тоді як BTC вже вийшов за межі цього фрейму, ставши макроактивом, визнаним навіть Peter Schiff.
Ця трансформація ще не закінчена, але цей період переходу до ризикових активів сам по собі є можливістю. Як тільки BTC буде широко сприйнято як актив-убежище, його ціна досягне 1 мільйона доларів.
Занепад приватного ринку
Коли кожен відносно успішний інфлюенсер починає перетворюватися на "венчурного інвестора", інвестуючи за низькою ціною, а потім продаючи свої активи під час події генерації токенів (TGE), я зрозумів, що щось не так.
Однак ця стаття Ноа краще відображає стан ринку приватних інвестицій у криптовалюти.
Рекомендуємо вам прочитати увесь текст, але ось основні моменти змін на ринку приватного капіталу за ці роки.
На ранніх етапах (2015-2019) учасники ринку приватних інвестицій були справжніми віруючими. Вони підтримували Ethereum, фінансували такі піонерські проекти DeFi, як MakerDAO та ETHLend (Aave), і цінували довгострокове утримання. Їхня мета полягала не лише в швидкому отриманні прибутку, а в створенні чогось значущого.
Це етап віруючого.
Літо DeFi 2020-2022 років було величезною трансформацією. Раптом усі захотіли новіші та популярніші токени. Венчурні компанії масово інвестували, фінансуючи токени з безглуздою оцінкою та абсолютно без практичної цінності.
Правила гри дуже прості: купити на приватному раунді за низькою ціною, розкрутити проект, а потім продати дрібним інвесторам. Коли дрібні інвестори зазнають краху, нам потрібно провести очищення та реорганізацію, щоб винести урок. Але нічого не змінилося.
Це етап жадібності.
Після подій з FTX (2023-2025 роки) ринок приватних інвестицій став нігілістичним. Венчурні капіталісти нині інвестують у "бездушні токен-машини" (проекти з застарілими ідеями, сумнівними бекграундами засновників та без реальних застосунків).
Ціна на приватному раунді становить 50 разів більше доходу (якщо він є), що змушує відкритий ринок нести збитки. В результаті 80% токенів, випущених у 2024 році, впали нижче приватної ціни протягом шести місяців.
Це етап видобутку.
Сьогодні довірчі фонди для роздрібних інвесторів більше не існують, а венчурні компанії зазнали значних втрат.
Багато венчурних угод мають цінові рівні нижчі за оцінку на стадії seed, деякі друзі KOL також зазнають збитків.
Однак на ринку приватних інвестицій також з'явилися деякі ознаки покращення:
Перший квартал > 2025 року став найсильнішим кварталом з третього кварталу 2022 року. Угода Binance на $200 млн зіграла центральну роль, але масштабний раунд фінансування 12 на суму понад $5 000 також вказує на відродження інтересу з боку інституційних інвесторів. *
Ми намагаємося нову модель випуску токенів, щоб винагородити ранніх прихильників, а не внутрішніх осіб.
Echo та Legion перебувають на передовій, Base запустила групу на Echo. Перспективи InfoFi Кайто оптимістичні, оскільки навіть ті, хто не має фінансового капіталу, але має соціальний вплив, можуть отримати вигоду.
Ринок, здається, вже отримав інформацію, екосистема відновлюється (хоча KOL все ще користується перевагами).
Прощавай DeFi**, зустрічай ланцюгові фінанси**
Чи пам'ятаєте історію про агрегатор доходу (Yield Aggregator), яка з'явилася на мить? Yearn Finance проклала шлях, після чого з'явилося безліч форків.
Сьогодні ми знаходимося в епоху агрегаторів прибутку 2.0. Ми називаємо це «Стратегією Vault».
З ростом кількості протоколів DeFi, DeFi стає все більш складним, а сховища (Vaults) стають все більш привабливими: вносячи активи, можна отримати найкращу прибутковість з урахуванням ризиків.
Однак найбільша різниця між ранніми та сучасними агрегаторами доходності полягає в зростаючій централізації управління активами.
Vault має "стратегів" — зазвичай це команда, що складається з "інституційних інвесторів", які використовують ваші кошти для пошуку найкращих інвестиційних можливостей. Для них це вигідно: вони використовують ваші кошти та отримують з цього прибуток.
Ці стратегії включають MEV Capital, Seven Seas, Gauntlet, Veda, а також багато компаній, які співпрацюють з такими протоколами, як Etherfi, Upshift та Mellow Protocol.
Veda сама по собі є 17-им "протоколом" у DeFi, перевершуючи Curve, Pancakeswap або Compound Finance.
Однак Vault - це лише верхівка айсберга. Справжнє децентралізоване бачення DeFi вже зруйноване; воно стало ланцюговими фінансами.
Подумайте про це: RWA, які швидко зростають у сфері DeFi та криптовалют, такі як Ethena, прибуткові проекти, як BUIDL від BlackRock, та стейбли, нейтральні до Delta, значно відрізняються від початкового бачення DeFi.
Або, як у випадку з багатопідписними контрактами, такими як BTCfi (та BTC L2s), ви повинні довіряти управителю, що він не вкраде ваші кошти.
Відтоді, як Maker перейшов від децентралізованого DAI до прибуткової RWA-програми, ситуація залишалася такою. Справжніх децентралізованих програм мало, і вони мають невеликий масштаб (Liquity є одним із прикладів).
Це не обов'язково погано: RWA та токенізація дозволяють нам позбутися циклічних, заснованих на важелях епохи DeFi-понці.
Це означає, що ризикові фактори розширюються, що робить розуміння справжнього призначення коштів ще складнішим. Якщо ви побачите, що протоколи CeDeFi зловживають коштами користувачів, не слід дивуватися.
Пам'ятайте: прихований важіль завжди знайде спосіб проникнути в систему.
DAO існує лише на папері
Така ж децентралізована ілюзія руйнується на DAO.
Минула концепція базувалася на теорії "поступової децентралізації", яку просувала a16z у січні 2020 року.
Угода спочатку знаходить PMF (продуктово-ринкове відповідність) → з ростом мережевих ефектів громада отримує більше влади → команда «виходить до громади», в кінцевому підсумку досягаючи повної децентралізації.
Минуло п'ять років, і ми повертаємося до централізації. Наприклад, Фонд Ethereum активніше втручається, щоб розширити масштаб L1. Модель DAO стикається з багатьма проблемами:
Arbitrum та Lido ці два DAO рухаються до більш централізованого контролю (через більш активну участь команди або BORGs), але Uniswap переживає значні зміни.
Фонд Uniswap ухвалив рішення надати 165 мільйонів доларів США в нагородах за видобуток ліквідності для сприяння розвитку Uniswap v4 та Unichain. Або ж існує інша теорія змови, що це необхідно для досягнення порогу ліквідності, потрібного для отримання грантових винагород від Optimism OP.
Отже, представники DAO дуже розгнівані. Чому фонд має виплачувати всі нагороди $UNI, а Uniswap Labs (централізований суб'єкт) може заробляти мільйони доларів з фронтенду Uniswap?
Один з представників, який займає 20-те місце, нещодавно пішов у відставку з посади представника Uni.
Рекомендується повністю прочитати цю статтю, але його погляди такі:
Цікаво, що a16z є основним власником токенів Uniswap, але Uniswap ще далеко не досяг справжньої децентралізації.
Можливо, сказати, що DAO — це лише димова завіса, не буде перебільшенням; нам потрібна послідовна історія, щоб уникнути регуляторного контролю, з яким можуть зіткнутися централізовані криптовалютні компанії.
Отже, токени, які використовуються лише як інструменти для голосування, більше не варті інвестицій. Справжнє розподілення прибутку та функціональність є ключовими.
Челендж **DEX (Гіперліквід) CEX
Тепер я хочу поділитися своєю теорією змови.
FTX запустив Sushiswap, тому що вони переживали, що Uniswap може зайняти їхній спотовий ринок. Навіть якщо вони не запустили його безпосередньо, ймовірно, вони надали тісну підтримку в розробці та фінансуванні.
Так само команда Binance (або BNB, як вам зручніше) запустила PancakeSwap з тих же причин.
Uniswap колись становив серйозну загрозу для CEX, але ця загроза в значній мірі була нейтралізована, оскільки Uniswap не представляє виклику для їх більш прибуткової торгівлі безстроковими контрактами.
Наскільки великий прибуток? З коментарів можна зрозуміти, що сказати важко.
Hyperliquid принесла ще одну загрозу. Вона не тільки займається бізнесом з безстроковими контрактами, а й націлена на спотовий ринок. Тим часом вона також будує власну платформу смарт-контрактів.
Hyperliquid постійно збільшує свою частку на ринку perpetual contracts, досягнувши 12.5%. (Актуальні статистичні дані можна переглянути тут або тут.)
Шокований тим, що Binance та OKX відкрито атакують Hyperliquid за допомогою JELLYJELLY. Хоча Hyperliquid вижив, інвестори HYPE тепер повинні дуже серйозно ставитися до ризиків можливих атак у майбутньому.
Це, можливо, не подібна атака, а регуляторний тиск, оскільки CZ стає «стратегічним крипто-консультантом на рівні держави». Що ти думаєш, він скаже політикам? О, ті обмінники, які не проводять KYC, просто жахливі, чи не так?
Незалежно від усього, сподіваюся, що Hyperliquid зможе перевершити бізнес CEX на спотовому ринку, запустивши більш прозору послугу листинга, яка не призведе до краху фінансового становища протоколу.
Про HYPE ще багато що можна сказати, адже це найбільша позиція альткойнів, яку я тримаю. Але Hyperliquid вже стала рухом, що кидає виклик CEX, особливо після атак на Binance/OKX.
Протокол → Платформа
Ви, можливо, вже бачили мою делікатну рекомендацію щодо Fluid у контексті еволюції протоколу в платформу на X. Основна увага приділяється ризику перетворення протоколу на товарну інфраструктуру, тоді як користувацькі програми отримують більшу частину вигоди.
Чи потрапив Ефір у пастку комерціалізації?
Щоб вибратися з цього становища, угода повинна стати такою ж, як магазин Apple, дозволяючи стороннім розробникам розвивати свої продукти на її базі, щоб цінність залишалася в усій екосистемі.
Uniswap v4 та Fluid намагаються досягти цієї мети через Hooks, в той час як команди на кшталт 1inch та Jupiter створили свої власні мобільні гаманці. LayerZero також щойно оголосив про vApps.
Ця тенденція буде прискорюватися. Ті, хто зможе захопити ліквідність, залучити користувачів та знайти способи монетизувати ліквідність, при цьому винагороджуючи тримачів токенів, стануть найбільшими переможцями.
Криптовалюти в світі, що постійно змінюється
Спочатку хотілося обговорити більше важливих змін у криптоіндустрії, від стейблкоїнів до CT (крипто-твіттер), який стає все більш неясним через зростаючу складність криптовалют.
Оскільки криптоіндустрія більше не є такою закритою, як раніше, ексклюзивних новин, які тепер надає Твіттер, стало менше.
Раніше ми могли запустити фінансову піраміду за допомогою простих ігрових правил, тоді як регулятори або неправильно розуміли криптовалюти, або ігнорували їх, сподіваючись, що вони зникнуть самі по собі.
Рік за роком обговорення регулювання стає дедалі поширенішим на CT. На щастя, Сполучені Штати поступово підтримують криптовалюти, і завдяки стейблкоїнам, токенізації та біткоїну, який став засобом збереження вартості, здається, що ми наближаємося до масового впровадження.
Але така ситуація може швидко змінитися: уряд США, можливо, врешті-решт усвідомить, що біткойн дійсно підриває позицію долара.
Поза межами США регуляторне та культурне середовище значно відрізняється. В Китаї наразі немає жодних ознак підтримки криптовалют.
Європейський Союз все більше звертає увагу на контроль, особливо в момент переходу від держави добробуту до держави війни, спірні рішення можуть бути нав'язані під виглядом "безпеки".
Європейський Союз не вважає криптовалюти пріоритетом, натомість розглядає їх як загрозу:
Ми повинні оцінити ставлення людей до криптовалют у нинішніх загальних політичних умовах. А великою тенденцією є деглобалізація та закриття країн для в'їзду та виїзду.
Найбільша невідомість полягає в тому, яку роль відіграватиме криптовалюта в новому світовому порядку та під час перехідного періоду.
Чи стане криптовалюта інструментом свободи капіталу, особливо в умовах запровадження контролю за капіталом? Чи намагатимуться країни придушити криптовалюту, запроваджуючи дедалі суворіші регуляції?
Віталік у статті "Модель річних кілець культури та політики" пояснює, що криптовалюти все ще формують свої норми і не є такими ж усталеними, як банківське законодавство або законодавство про інтелектуальну власність.
В інтернеті в 90-х роках 20 століття дотримувалися принципу «відпусти!». Тут майже немає правил і високий ступінь свободи. До початку 21 століття і 10-х років 21 століття ставлення до соціальних мереж змінилося на «Це небезпечно. Щоб контролювати це! «І в 2020-х роках криптовалюти та штучний інтелект все ще розриваються між відкритістю та регулюванням.
Уряди повільно діяли в минулому, але зараз вони наздоганяють.
Сподіваюся, вони виберуть обійняти відкритість, однак глобальна тенденція до закриття кордонів викликає великі побоювання.
Додаткова інформація: Розмова з Артуром Хейзом: торговельна війна між Китаєм і США є довгостроковою тенденцією, біткоїн перевищить 1 мільйон доларів до 2028 року.