Lido на Sui? HaedalTVL перевищив 200 мільйонів, заставка майнінг ще може отримувати частку від комісії DEX

Haedal займає провідну позицію на ринку ліквідного стейкінгу Sui, але стикається з ризиками, такими як завищена оцінка, розблокування токенів та розвиток екосистеми.

Автор: Лоренс, Mars Finance

Один. Огляд проекту: Основний двигун ліквідного стейкінгу екосистеми Sui

1.1 Основне позиціонування та ринкові можливості

Haedal Protocol є ліквідним стейкінгом, що розгортається на блокчейні Sui, який покликаний вирішити проблеми традиційних механізмів стейкінгу, такі як довгі терміни блокування активів та розрив ліквідності. Користувачі отримують ліквідні стейкінгові документи haSUI, заставляючи SUI, що дозволяє зберегти основний дохід від стейкінгу (поточний APY 3.21%) та використовувати haSUI в DeFi екосистемі для участі в позиках, торгівлі та інших сценаріях, реалізуючи накопичення доходів та вивільнення ліквідності.

Станом на квітень 2025 року, рівень ліквідного стейкінгу в екосистемі Sui становить лише 2%, що значно нижче, ніж у Ethereum (20,78%) та Solana (10,1%).

Зі зростанням TVL основної мережі Sui, що перевищує 1 мільярд доларів, DeFi застосунки прискорюють своє процвітання, а Haedal, як протокол з найвищим TVL у цій галузі (117 мільйонів доларів), має шанс скористатися 10-кратним зростанням, яке принесе підвищення проникнення.

1.2 Технічна архітектура та інноваційні прориви

Базовий дизайн Haedal побудований навколо рамки Hae3 і включає три основні компоненти:

• HMM (Haedal Market Maker): оптимізує ліквідність DEX за допомогою ціноутворення через оркестратори та дані реального часу, захоплюючи 0,04% комісії за торгівлю. У лютому-березні 2025 року модуль HMM сприяв зростанню доходів протоколу з 59,13 мільйона доларів до 284 мільйонів доларів, генеруючи 236 тисяч доларів комісії, річна ставка доходності haSUI зросла на 24,4% до 3,21%.
• HaeVault (Кошик доходу): використовує надзвичайно вузьку стратегію ребалансування, що підвищує річну дохідність ліквідного пулу SUI-USDC з 250,8% на платформі Cetus до 1117% (чистий дохід після витрат 938%), значно оптимізуючи ефективність використання капіталу.
• ​​HaeDAO (модуль управління)​​: Власники токенів HAEDAL можуть брати участь в управлінні протоколом через модель veToken, включаючи налаштування параметрів стейкінгу, правила розподілу доходів тощо, формуючи децентралізовану систему прийняття рішень.

1.3 Капітальне підкріплення та екологічна інтеграція

Haedal завершив фінансування на стадії посіву, інвесторами стали такі провідні організації, як Hashed, OKX Ventures, Animoca Brands, Sui Foundation та інші, кошти буде використано для розробки інфраструктури для застейкати та розширення екосистеми. Його ліквідний стейкінг токен haSUI вже глибоко інтегрований у провідні DeFi протоколи Sui:

• Cetus：Найбільший DEX екосистеми Sui, денний обсяг торгів 92 мільйони доларів, haSUI займає 6.12% його ліквідного пулу;
• ​​NAVI Protocol​​: Позика з TVL 4,99 мільярда доларів, що підтримує haSUI як заставу;
• Aftermath Finance​​: універсальна платформа DEX+ та безстрокових контрактів, haSUI може бути використаний для крос-протокольних дохідних комбінацій.

​​Друге, токеноміка: захоплення вартості HAEDAL та ринкова гра

2.1 Модель розподілу Токенів

HAEDAL Токен загальна кількість 10 мільярдів монет, початкова ліквідність 19.5% (1.95 мільярда монет), структура розподілу така:

• Екосистемні стимули (55%): використовуються для довгострокових стимулів користувачів та розвитку протоколу, необхідно звертати увагу на темп розблокування та його вплив на ринок;
• Ліквідність фонд​​ (10%): підтримка DEX маркетмейкінгу та міжмережевої ліквідності.
• Частка інвесторів (15%): інвестори на стадії seed включають Hashed, OKX Ventures тощо, термін блокування не було чітко розкрито;
• Команда та консультанти (20%): зазвичай супроводжуються 12-36 місяцями терміну блокування, але потрібно бути обережними з ризиками раннього розблокування.

Поточна ціна HAEDAL становить 0,16 долара, що відповідає FDV (повністю розбавленій оцінці) у розмірі 160 мільйонів доларів США та плаваючій ринковій капіталізації у розмірі 31 мільйон доларів США. Оцінка Haedal являє собою 2-кратну премію до її конкурентів, Suilend (SEND FDV 72 мільйони доларів), що відображає очікування ринку щодо її лідируючої позиції.

2.2 Механізм захоплення вартості

HAEDAL Токен через такі способи реалізує накопичення вартості:

• ​​Управлінські права​​: власники veHAEDAL можуть голосувати за визначення розподілу доходів протоколу (наприклад, пропорція розподілу комісій), оптимізацію параметрів за стейкінгу та інші ключові рішення;
• ​​Посилення доходу​​: за стейкування HAEDAL можна підвищити прибутковість HaeVault, наприклад, збільшити базовий APY з 3.21% до понад 5%;
• ​​Крос-чейн розширення​​: планується мостити haSUI до екосистем Ethereum, Solana та інших, HAEDAL буде виступати як крос-чейн управлінський медіатор для захоплення мульти-ланцюгових доходів.

2.3 Спір щодо ринкових показників та оцінки

HAEDAL на початковому етапі стикається з подвійними викликами: завищена оцінка та недостатня ліквідність:

• Передринковий бум: Whales.market раніше пропонував ціну 0.3 долара, але глибина покупців була слабкою (300 USDC підтримка лише за 0.15 долара), фактичний обсяг торгів не перевищив 1000 доларів, є підозри на маніпуляції 4;
• Раціональне оцінювання: FDV/TVL головного протоколу Ethereum Lido становить лише 0,056 (TVL 19,1 мільярда доларів, FDV 1,07 мільярда доларів), якщо Haedal використовує ту ж логіку, то його розумний FDV має бути нижче 100 мільйонів доларів (відповідна ціна 0,1 долара);
• ​​Здатність підтримки доходу​​: річний дохід Haedal становить 236 000 доларів США, поточне співвідношення FDV/доходу досягає 678 разів, що значно перевищує 328 разів Lido, що свідчить про надмірний оптимізм ринку.

​​Три, Конкурентний ландшафт: Аналіз ліквідного стейкінгу екосистеми Sui

3.1 Основні порівняння з конкурентами

Haedal повністю випереджає за трьома показниками: TVL, APY, екоінтеграція, але його оцінка має значну премію порівняно з конкурентом Suilend (SEND FDV 7200 мільйонів доларів), що вимагає технічних проривів та крос-ланцюгового розширення для поглинання високої оцінки.

3.2 Ров та ризикові точки

​​Основний захисний пояс​​：

• Динамічний алгоритм вибору валідаторів: моніторинг продуктивності валідаторів у реальному часі, пріоритетне виведення коштів з малоефективних вузлів, забезпечуючи, щоб дохідність haSUI залишалася вище середнього рівня на ринку;
• Арбітражний захоплення модуля HMM: перетворення комісій за угоди на доходи протоколу через оптимізацію ліквідності DEX з цінами оракула, створюючи позитивний цикл;
• ​​Капітал та екологічна синергія​​: ресурси таких установ, як Hashed, OKX Ventures тощо, допомагають haSUI інтегруватися в багатоланкові DeFi-сценарії.

潜在ні ризики：

• Екологічний розвиток Sui відстає: якщо Sui не зможе залучити достатню кількість розробників та користувачів, зростання TVL Haedal буде ускладнено;
• ​​Токен концентроване розблокування​​: частка команди та інвесторів становить 35%, якщо у другій половині 2025 року відбудеться концентрований продаж, це може призвести до обвалу ціни;
• ​​Регуляторна невизначеність​​: Протоколи ліквідного стейкінгу можуть зіткнутися з комплаєнсом до "активів, що приносять дохід" в різних країнах.

Чотири, ринкові перспективи та інвестиційні стратегії

4.1 Визначені можливості підвищення проникнення

В даний час загальна сума SUI, переданих в заставу мережею Sui, становить 769 мільйонів, з яких ліквідний стейкінг становить лише 2% (15,37 мільйона). Посилаючись на рівень проникнення Ethereum і Solana (20,78% проти 10,1%), якщо екосистема Sui досягне нейтральної мети в 10%, ліквідний стейкінг TVL зросте до $1 млрд, а Haedal, як очікується, займе понад 50% акцій, підштовхнувши FDV до перевищення $500 млн (що відповідає ціні HAEDAL у $0,5).

4.2 Прогноз цін та рекомендації щодо операцій

Короткостроковий (1-3 місяці)

• Оптимістичний сценарій: Якщо оновлення основної мережі Sui призведе до вибуху екосистеми, HAEDAL може досягти 0.2-0.25 доларів, але слід остерігатися фіксації прибутку;
• Нейтральний сценарій: на основі поточного TVL та доходності, ціна може коливатися в межах 0.08-0.12 доларів;
• Песимістичний сценарій: Токен розблокування та екологічний зріст не відповідають очікуванням, ціна може знизитися до 0.05 доларів США.

Довгостроковий (6-12 місяців):

• Ключові змінні: прогрес haSUI в міжланцюговій взаємодії, реалізація управлінських функцій HaeDAO, підвищення APY стейкінгу Sui до понад 4%;
• Цільовий діапазон: якщо вищезазначені умови будуть виконані, HAEDAL має шанс突破 0.5 доларів, що відповідає FDV 5 мільярдів доларів.

​​

4.3 Рекомендації щодо розподілу активів

!

​​П'яте. Висновок: перерозподіл ризиків і доходів​​

Haedal завдяки динамічній оптимізації доходу, капітальним ресурсам та екологічним перевагам став основною інфраструктурою в сегменті ліквідного стейкінгу Sui. Однак його поточна оцінка частково вичерпала очікування зростання, інвестори повинні бути обережні щодо наступних ризиків:

• Надмірна залежність від екосистеми: якщо Sui не зможе повторити бум Memecoin Solana або впровадження Ethereum в інституціях, зростання TVL зупиниться;
• ​​Економічні дефекти токенів​​: 55% екологічних стимулюючих токенів, якщо будуть вивільнені без порядку, можуть створити тривалий тиск на продаж;
• ​​Технічний ризик заміщення​​: нові парадигми, такі як нульове затримка викупу, повторне застекирування тощо, можуть послабити конкурентні переваги Haedal.
• Остання пропозиція: зачекайте і подивіться в короткостроковій перспективі і дочекайтеся відкату нижче 0,1 долара, зверніть увагу на крос-чейн прогрес haSUI і розширення можливостей токенів управління в середньостроковій і довгостроковій перспективі, а також виберіть можливість нарощувати позиції партіями.