Шлях інтеграції кредитування, стейблкоїнів та RWA: від ізольованих протоколів до співпраці в екосистемі

Оригінальний автор: Scof, ChainCatcher

Оригінальний редактор: TB, ChainCatcher

Оригінальна назва: Від одиночних операцій до матриці угод, аналіз трьохвимірної інтеграції кредитування, стейблкоїнів та RWA

За останній місяць, схоже, відбулися тихі структурні зміни у сфері DeFi. На відміну від попередніх розрізнених силосів, деякі домовленості про глав рухаються в бік «затишшя» через співпрацю, інтеграцію і навіть пряме зв'язування інтересів.

У цій статті ми розглянемо три основні аспекти: інтеграцію кредитування та торгівлі, еволюцію стабільних монет та злиття RWA. Ми проаналізуємо найбільш репрезентативні "колективні дії" та дослідимо логічні зміни та потенційний вплив, що стоять за ними.

Позика + торгівля: зв'язок вигоди між протоколами

Співпраця між DeFi протоколами переходить від поверхневої інтеграції активів до більш глибокої структурної інтеграції. Недавня взаємодія між Uniswap та Aave є яскравим прикладом цієї тенденції.

Основне оновлення Uniswap V4 полягає не в економії газу, а в запровадженні механізму Hook. Він дозволяє розробникам вставляти користувацьку логіку в ключові етапи ліквідного пулу (наприклад, при додаванні або видаленні ліквідності, перед виконанням або після виконання угоди), реалізуючи контроль білого списку, динамічні ставки, налаштовані цінові криві, навіть вбудовані правила гри. Це перетворює Uniswap з торгового протоколу в більш відкриту базову архітектуру ліквідності.

На основі цього Aave планує підтримувати LP Token Uniswap V4 як заставу для позик, а частину відсотків від позики стабільної монети GHO повертати Uniswap DAO. Обидва проекти формують суттєвий зв'язок в аспектах активів, функцій та доходів. Ця співпраця підвищує ефективність використання коштів LP, а також надає більш реалістичний шаблон для взаємодоповнюючих відносин між протоколами.

Згідно з даними ринку, цей "ефект об'єднання" випускає позитивні сигнали. З травня TVL Aave зросло з 19,708 мільярдів доларів до 23,347 мільярдів доларів, що означає зростання більш ніж на 18%. TVL Uniswap за той же період також зросло приблизно на 11%, з 4,178 мільярдів доларів до 4,650 мільярдів доларів. Одночасне зміцнення обох може бути не випадковим.

Стійкі монети: новий етап диференціації та спеціалізації

Конкуренція на ринку стейблів вже не обмежується питаннями «хто більш централізований» або «хто має вищий дохід». Більше протоколів просувають продуктові стейбли в напрямку професійного використання та структурного поділу.

Як приклад Ethena, наразі найактивнішим стейблкоїном в її екосистемі є USDe, який глибоко інтегрований з Aave та підтримує максимальний коефіцієнт застави (LTV) до 90%. Проте з травня TVL USDe знизився з 5,725 мільярда доларів до 4,993 мільярда доларів, що становить зниження майже на 13%. За цим стоїть те, що Ethena запускає ще один більш консервативний новий продукт USDtb.

Зміна обсягу постачання USDe, джерело

USDtb є бездоходним, але повністю забезпеченим стейблом, активи якого складаються з токенізованого грошового ринку фонду BlackRock (BUIDL) та USDC. Поточна постачання на ланцюгу перевищує 1,44 мільярда доларів, а рівень забезпечення підтримується на рівні 99,4%. На відміну від стратегічного хеджування USDe, USDtb більше схожий на "ланцюговий долар", надаючи установам надійну, безколивальну стабільну точку опори. Особливо під час негативних процентних ставок на ринку Ethena може переміщати хедж-фонди з USDe до USDtb для стабілізації структури всього пулу активів.

Кількість постачання USDtb, джерело: Dune

Іншим фактором у структурі стабільних монет є USDT₀. Ця повноцінна стабільна монета, розроблена компанією Tether у співпраці з LayerZero, обігується на базі протоколу OFT і наразі розширилася на кілька мереж, таких як Arbitrum, Unichain, Hyperliquid тощо. У травні TVL також зріс з 1,042 мільярда доларів до 1,171 мільярда доларів. У порівнянні, її мета не є фінансовими інноваціями, а є забезпеченням ліквідності між мережами, щоб стати стабільним "паливом" у DeFi.

Це змагання стейблкоїнів більше не є одновимірною війною за ефективність, а перетворилося на структуровану та засновану на сценарії систему продуктів. GHO, USDe, USDtb, USDT₀ та інші продукти займають позиції у сферах кредитування, хеджування, безпеки, кросчейну та оплати відповідно, відображаючи, що екосистема стейблкоїнів переживає перестановки в «функціональну спеціалізацію» та «уточнення сценарію застосування».

RWA: Об'єднання активів реального світу на ланцюгу

RWA, які раніше вважалися "додатком традиційних фінансів", тепер стають стратегічними вхідними точками для гігантів DeFi. Протягом останніх кількох місяців кілька протоколів і організацій сформували чітку тенденцію до об'єднання навколо токенізації американських державних облігацій і почали фактично впроваджувати їх в ланцюг.

Найбільш репрезентативним кейсом є Arbitrum DAO. 8 травня спільнота схвалила пропозицію про виділення 35 мільйонів ARB трьом дистриб'юторським платформам RWA: Franklin Templeton ($BENJI), Spiko ($USTBL) та WisdomTree. Ці три компанії є важковаговиками в традиційних фінансах та управлінні активами відповідно, а активи, які вони пропонують, є токенізованими казначейськими векселями США. Кошти виділяються в рамках програми STEP (Stable Treasury Endowment Program) з метою створення стабільного пулу казначейських активів, що приносить відсотки, на ланцюжку. Згідно з офіційними даними, перший етап програми приніс понад 650 000 доларів доходу.

Платформа Aave RWA, Horizon, обирає шлях «використання в першу чергу». Основними активами, що котируються на Horizon, є токенізовані фонди грошового ринку (MMF), які установи можуть позичати GHO або USDC як заставу. Це означає, що RWA більше не є просто об'єктом інвестицій, а фактично інтегрується в основні функції протоколу DeFi і стає фінансовим компонентом, який можна передавати та позичати.

Незалежно від того, чи йдеться про DAO, платформи кредитування чи постачальників інфраструктури, RWA тепер вважається ключовим шляхом для досягнення реальних прибутків на блокчейні, інтеграції з традиційними фінансами та підвищення довіри користувачів.

DeFi не є об'єднанням для виживання, а еволюцією через співпрацю

На перший погляд, ця хвиля об'єднання між DeFi протоколами виглядає як спільна дія під час "тривоги у гонці", але насправді це більше нагадує системну інтеграцію та відновлення.

Ці зміни не є простим розширенням функцій, а є оновленням способів співпраці між протоколами. Це передбачає наступний етап DeFi, який перейде від ізольованих однопунктових інструментів до взаємопов'язаних, взаємозалежних фінансових мереж.

Для звичайних інвесторів важливо не стільки те, у кого вищий TVL, а те, які комбінації структур є більш стабільними, ефективними та здатними пережити коливання. Об'єднання не означає підвищення цін, але, можливо, саме це є основою наступного етапу зростання.