Біткойн контрактів відкритий інтерес досяг історичного максимуму, 11 тисяч доларів ще далеко?

Автор: Лоренс, Mars Finance

Інституційне плече та ризик ліквідації: накопичення BTC до пробою

Загальна кількість незакритих контрактів на ф'ючерси на біткоїн (долари США). Джерело: CoinGlass

20 травня 2025 року загальний відкритий інтерес до ф'ючерсів на біткоїн досяг історичного максимуму в $72 млрд, що на 8% більше, ніж тижнем раніше, ніж $66,6 млрд. Ці дані не тільки встановили новий рекорд на ринку криптодеривативів, але й виявили сильну довіру інституційних інвесторів до BTC. З точки зору розподілу позицій, домінувала Чиказька товарна біржа (CME) з обсягом контрактів $16,9 млрд, за нею йде Binance з $12 млрд, що свідчить про спільні зусилля традиційних фінансів і криптовалютних платформ. Це перегукується з ринковим ландшафтом 2021 року, коли MicroStrategy агресивно купувала біткоїн, але глибина та широта інституційної взаємодії вже не колишня – лише публічна MicroStrategy володіє 576 000 біткоїнів і має ринкову капіталізацію понад 60 мільярдів доларів.

Теплова карта важелів біткойн-ф'ючерсів, одиниця: мільйони доларів. Джерело даних: CoinGlass

Основна увага ринку зосереджена на ризику короткої ліквідації в розмірі $1,2 млрд у діапазоні від $107 000 до $108 000. Дані CoinGlass показують, що цей ціновий діапазон збирає найбільші короткі позиції з кредитним плечем в історії криптовалют, і як тільки ціна подолає цей поріг, це запустить ланцюгову реакцію примусової ліквідації. Примітно, що структура цієї теплової карти ліквідації дуже схожа на характеристики ринку, коли біткоїн досяг $69 000 у 2021 році, коли ефект відтоку ліквідації, спровокований ліквідацією коротких позицій, підштовхнув ціну до злету на 35% за два місяці. Поточне макроекономічне середовище додає ймовірності прориву: прибутковість 20-річних казначейських облігацій продовжує коливатися на високому рівні 5%, що відображає побоювання з приводу стійкості державного боргу США, і Федеральна резервна система може бути змушена втрутитися в ринок казначейських облігацій для підтримки стабільності, що ще більше послабить кредитну систему долара США і прискорить переказ коштів в стійкі до інфляції активи, такі як біткоіни.

Гра на резерви золота та біткоїна

На хвилі глобального перерозподілу активів біткоїн поступово з'їдає статус безпечної гавані золота. Станом на травень 2025 року ринкова капіталізація золота все ще досягає 22 трильйонів доларів, але його зростання на 24% за рік ослабло, тоді як ринкова капіталізація Bitcoin у 2,1 трильйона доларів порівнянна з розміром срібла, що робить його незначною частиною інституційних портфелів. Більш символічно те, що деякі американські законодавці почали обговорювати пропозицію про конвертацію 5% золотих резервів в біткоіни - крок, який, якщо він буде реалізований, принесе приплив в розмірі $105 млрд, що достатньо, щоб підштовхнути ціну біткоіни вище $ 120 000. За цією еволюцією резервної структури стоїть важливий сигнал про те, що атрибути біткойна як «цифрового золота» визнаються на суверенному рівні.

З точки зору структури ринку, процес інституціоналізації біткоіни вступив в нову стадію. Ф'ючерсні контракти CME розраховані на представлення 5 BTC (близько $514 000) кожен, що природним чином фільтрує роздрібних інвесторів, роблячи зміни відкритого інтересу платформи більш відображають реальні рухи професійних установ. Поточний відкритий інтерес CME знизився на 13% від свого січневого максимуму, але ціна біткойна відступила лише на 5,8%, розбіжність, яка свідчить про те, що установи тихо будують позиції в корекції ціни, щоб зберегти енергію для наступного раунду прибутку. Ця стратегія перегукується зі стратегією Bitcoin корпоративного рівня Майкла Сейлора, яка полягає в «збільшенні активів за будь-яку ціну», і разом вони створюють ціннісний консенсус проти короткострокової волатильності.

Технічний прорив Ethereum та ринкові випробування

Графік Ethereum за 1 день. Джерело: TradingView

В той же час, коли біткойн досягає історичного максимуму, технічна формація ефіріуму також демонструє ознаки прориву. На денному графіку ETH, бичачий прапор, що сформувався в діапазоні 2,400 до 2,750 доларів, наближається до завершення, а цільова точка цієї формації вказує на рівень опору 3,000-3,100 доларів.

Якщо успішно проб'ємо, теоретичне зростання, розраховане за висотою щогли, може досягти 3,600 доларів, що стане ще одним значним рухом після 93% зростання у 2023 році. Резонанс технічних індикаторів підсилює bullish очікування: золота кросівка між 50-денною та 200-денною середньою сталася на 12-годинному графіку, хоча надійність нижча за денний рівень, але все ж таки сигналізує про посилення середньострокового тренду.

Аналіз гасового каналу Ethereum. Джерело: Cointelegraph/TradingView

Аналіз Гауссового каналу забезпечив Ethereum більш глибокий історичний контекст. 20 травня ціна ETH досягла середньої лінії цього каналу, і ринок уважно стежить за тим, чи зможе вона повторити легендарне зростання на 1 820% у 2020 році — тоді подібний прорив спричинив загальний сплеск альткоїнів.

Аналіз цін на Ethereum за тиждень. Джерело: TradingView

Однак обережна позиція трейдера XO заслуговує на увагу: нижче 2800 доларів існує значний опір, і якщо протягом наступних кількох тижнів не вдасться ефективно його подолати, ETH може потрапити в діапазон 2150-2750 доларів. Ця розбіжність відображається на рівнях корекції Фібоначчі, повторні тести в діапазоні від 0.5 до 0.618 виявляють як вагання бичків, так і натякають на те, що ринку потрібен більш сильний каталізатор для порушення рівноваги.

Боротьба макроекономічних змінних та ринкових емоцій

Фундаментальні сили, що рухають ринок криптовалют, завжди виходили з тріщин у традиційній фінансовій системі. Дилема політичної економії щодо державного боргу США перевищила 36,2 трильйона доларів, і розрив між Демократичною та Республіканською партіями щодо фіскальної політики важко подолати, і ця дилема політичної економії переноситься на крипторинок через криву прибутковості казначейських облігацій США. У той час як прибутковість 10-річних казначейських облігацій піднялася до 14-місячного максимуму в 4,79%, модель оцінки ризикових активів зіткнулася з серйозним викликом, але біткойн продемонстрував унікальну стійкість – його річний приріст на 42% перевершив акції США, доводячи структурне розділення кореляції між цифровими активами та традиційними ринками.

Цікавими є й зміни у регуляторному середовищі. У Grayscale Research зазначили, що різниця у ставленні кандидатів до криптовалют на виборах у США може вплинути на ринкову тенденцію в середньостроковій та довгостроковій перспективі. Орієнтовний підхід команди Трампа до дозволу платежів у біткоїнах контрастує з зосередженістю адміністрації Байдена на дотриманні вимог, політичній грі, яка внесла нову невизначеність на ринок. Але більш глибока тенденція очевидна: незалежно від того, хто займе Білий дім, реальність співвідношення боргу уряду США до ВВП більш ніж 150% буде незворотною, і ця тривала ерозія фіатних кредитів в кінцевому підсумку підштовхне більше інституційних інвесторів в обійми біткоіни.