Адвокат Ян Ци пояснює: ухвалення Закону Гонконгу про регулювання стейблкоїнів, значення закону про стейблкоїни

Автор: адвокат Ян Ци

Вступ

ВЕЛИКА НОВИНА!! 21 травня 2025 року Законодавча рада Гонконгу прийняла законопроєкт про випуск та нагляд за стабільними монетами (далі – «Законопроєкт») у третьому читанні, що стало важливим кроком у сфері регулювання віртуальних активів у Гонконзі. Як глобальний фінансовий центр, законодавство Гонконгу не тільки заповнює давню регуляторну прогалину на ринку стейблкоїнів, але й створює повну основу, що охоплює ліцензування випуску, управління резервними фондами, розкриття інформації та захист інвесторів на основі принципу «контроль ризиків, інновації та інклюзивність». Реалізація законопроєкту є не лише відповіддю на уроки ринкових криз, таких як Terra/Luna, а й активним захопленням фінтех-хвилі, яка прискорює перетворення Гонконгу з «криптополігону» на «міжнародний центр відповідності віртуальним активам», балансуючи між дотриманням вимог та інноваціями. Як ці зміни змінять ринковий ландшафт? Що це означає для інституційних інвесторів, екосистеми DeFi та транскордонного фінансування? У цій статті ми проаналізуємо далекосяжний вплив закону на інвестиції у віртуальні активи з різних аспектів.

Одне. Підвищити довіру ринку, залучити інституційних інвесторів

Покращена регуляторна ясність: законопроєкт вимагає від емітентів стейблкоїнів мати ліцензію та виконувати вимоги щодо резервів, аудитів та розкриття інформації, зменшуючи непрозорість ринку та потенційні ризики (наприклад, можливість повторення краху Terra/Luna) та забезпечуючи безпечніше торгове середовище для інвесторів.

Прискорення входу інституційних коштів: традиційні фінансові установи (такі як банки, компанії з управління активами) є більш чутливими до регуляторних рамок, чітке регулювання може стимулювати їх розвиток продуктів, пов'язаних зі стабільними монетами (таких як стейкінг, платіжні рішення), що сприятиме зростанню ліквідності на ринку.

Два. Централізація ринку стейблкоїнів та зростання витрат на регулювання

Підвищення бар'єрів входу в галузь: суворі вимоги до ліцензування та резервного капіталу (такі як 100% забезпечення фіатною валютою) можуть змусити дрібні або технологічно недосвідчені емітенти стейблкоїнів покинути ринок, в той час як провідні відповідні проекти (такі як емітент USDC Circle) або місцеві ліцензовані установи Гонконгу займуть домінуючу позицію.

Баланс між інноваціями та витратами: витрати на відповідність (аудит, юридичні консультації, оновлення систем) можуть стримувати певні інновації, але в довгостроковій перспективі відповідність стане основою конкуренції, сприяючи технологічному оновленню (наприклад, технології аудиту резервів в реальному часі).

Третє, поглиблення інтеграції віртуальних активів та традиційної фінансової системи

Розширення сценаріїв платежів і розрахунків: комплаєнтні стабільні монети можуть бути включені в фінансову інфраструктуру Гонконгу (наприклад, інтеграція з системою швидких платежів FPS), сприяючи застосуванню в галузях трансакційних платежів, фінансування торгівлі тощо, підвищуючи практичну цінність віртуальних активів.

Диверсифікація фінансових продуктів: банки можуть випустити продукти заощаджень у стейблкоїнах, ETF, страхові компанії можуть розробити похідні фінансові інструменти, пов'язані зі стейблкоїнами, щоб ще більше залучити консервативних інвесторів.

Чотири. Двосічний ефект екосистеми DeFi

Короткостроковий тиск на ліквідність: деякі DeFi протоколи покладаються на нерегульовані стейбли (як DAI), якщо їх виключать з гонконгського ринку через невідповідність регуляціям, це може призвести до зниження ліквідності відповідних протоколів.

Довгострокові можливості для відповідності: законопроект може сприяти співпраці між проектами DeFi та ліцензованими стейблкоїнами (наприклад, використанням відповідних стейблкоїнів як застави), сприяючи відповідній взаємодії між DeFi та традиційними фінансами.

П'ять. Посилення статусу Гонконгу як міжнародного фінансового центру

Дифференціація регіональної конкуренції: на відміну від «обережного відкриття» Сінгапуру та рамок MiCA Європейського Союзу, Гонконг, зосередившись на регулюванні стейблкоїнів, може стати хабом для з'єднання фіатних валют та криптоактивів в Азійсько-Тихоокеанському регіоні, залучаючи компанії Web 3 до відкриття своїх штаб-квартир в Азійсько-Тихоокеанському регіоні.

Вікно міжнародної валюти юаня: Якщо Гонконг запустить стабільну монету на основі офшорного юаня (наприклад, стабільну монету, прив'язану до цифрового гонконгського долара), це може сприяти використанню юаня в міжкордонній торгівлі та інвестиціях, підтримуючи національну стратегію.

Шість. Потенційні виклики та ризики

Регуляторний арбітраж та проблеми транснаціональної координації: якщо інші юрисдикції мають м'яке регулювання, це може призвести до відтоку капіталу в «регуляторні ями», необхідно посилити міжнародну співпрацю (наприклад, з координацією політики з BIS, IMF).

Технічні ризики та нові види злочинів: комплаєнс-стабільні монети можуть стати ціллю для хакерських атак, необхідно посилити інвестиції в кібербезпеку та технології протидії відмиванню грошей (AML).

Резюме: Довгострокові структурні впливи більші за короткострокові коливання

Законопроект про стейблкоїни в Гонконзі може викликати коригування на ринку в короткостроковій перспективі (такі як коливання обсягу постачання стейблкоїнів), але в довгостроковій перспективі він сприятиме переходу інвестицій у віртуальні активи від "спекулятивного" до "ціннісного" підходу. Інвесторам слід звернути увагу на:

Відповідний об'єкт: перевага надається ліцензованим стейблкоїнам та пов'язаним з ними фінансовим продуктам.

Політична взаємодія: зверніть увагу на можливості спільного розвитку цифрового гонконгського долара (e-HKD) та стейблкоїнів.

Геополітичні фактори: під час регуляторної гри між Китаєм і США Гонконг може стати «буферною зоною» для капіталу з Сходу та Заходу в сфері віртуальних активів.

Звичайно, успіх остаточного впровадження законопроекту залежить від деталей виконання (таких як перехідні заходи, механізм взаємного визнання між країнами) та зворотного зв'язку з ринку, Гонконг має всі шанси закріпити свою роль лідера в глобальному регулюванні віртуальних активів. Давайте будемо слідкувати!