Парадокс невизначеності: роль Хеджування криптоактивів, що все більше розвивається у розділеному світі

Редакційна примітка: на сайті "Південнокитайська ранкова пошта" 20 травня була опублікована стаття COO Cobo Лілі З. Кінг, яка Глибина проаналізувала підйом шифрування активів як "цифрового золота" та нових фінансових інфраструктур на фоні глобальної економічної фрагментації.

Останніми місяцями світова фінансова система зазнала сейсмічних змін, що підкреслює зростаючу важливість цифрових активів. Американський спотовий Bitcoin ETF (біржовий фонд, який дозволяє інвесторам інвестувати опосередковано в біткойн) вибухнув, активи під управлінням перевищили 120 мільярдів доларів, що відображає різку зміну в поведінці інвесторів.

Водночас обсяг торгівлі стабільними монетами минулого року зріс до понад 27 трильйонів доларів США, перевищивши загальний обсяг торгівлі Visa та Mastercard. В Азії деякі юрисдикції, такі як Гонконг, вже вжили заходів, видаючи ліцензії біржам, розробляючи регуляторні рамки для стабільних монет та схвалюючи шифрування ETF, намагаючись стати регіональним центром цифрової економіки активів.

Це не ізольовані події, вони відображають більш широке переоцінювання практичної цінності шифрування в умовах посилення економічної фрагментації та невизначеності. Ми можемо назвати це «парадоксом невизначеності»: цифрові активи переходять з маргінальної спекуляції в мейнстрім, несподівано стаючи інструментом хеджування проти системних ризиків.

У той час як уряди країн встановлюють бар'єри для торгівлі та капітальних потоків, блокчейн тихо будує «автомагістраль», що сприяє глобальному руху капіталу. Золото залишається традиційним засобом захисту, але воно не може здійснювати транзакції через кордон за кілька хвилин, і тим більше не може обійти обмеження фінансової системи під час кризи.

Захоплена реакція інвесторів на спотові ETF на біткоіни демонструє привабливість концепції «цифрового золота». Коли в січні минулого року регулюючі органи США схвалили такі продукти, багато скептиків прогнозували мляву реакцію ринку. Але правда полягає в тому, що iShares Bitcoin Trust (IBIT) від BlackRock швидко зріс, маючи в управлінні активи на суму понад 65 мільярдів доларів, що зробило його найбільшим у світі спотовим ETF на біткойни.

Виходячи за межі наративу «цифрового золота», справжнє революційне значення шифрування полягає в його здатності створити нову фінансову систему, незалежну від традиційних фінансових посередників. В основі цієї системи лежать стейблкойни: блокчейн-токени, прив'язані до долара США та інших фіатних валют.

Ринок стабільних монет швидко розширився з 2 мільярдів доларів у 2019 році до понад 200 мільярдів доларів сьогодні, ставши незамінним фінансовим інструментом у ринках, де місцеві валюти нестабільні або обмежені трансакції між країнами.

Бізнес-спільнота вже чітко усвідомлює цю тенденцію. У жовтні минулого року Visa запустила «Visa Tokenised Asset Platform», що допомагає банкам випускати та управляти цифровими токенами, прив'язаними до фіатних валют; а минулого місяця фінансово-технологічна компанія Stripe почала тестувати рішення для оплати стейблкоінами на нових ринках, щоб підприємствам було легше отримувати долари через цифрові токени. Mastercard також запустила нову функцію, що підтримує торгівлю стейблкоінами.

Ніде подвійна роль криптовалют як інструменту хеджування та інноваційної платформи не є такою очевидною, як у Гонконзі. За дуже короткий проміжок часу Гонконг перетворився з обережного вичікувального гравця на світового лідера з регулювання та застосування криптовалют.

З 2020 року Комісія з цінних паперів та ф'ючерсів Гонконгу (SFC) ліцензувала 10 платформ для торгівлі віртуальними активами для регулювання торгівлі криптовалютою окремими інвесторами та установами. Як заявив фінансовий секретар Гонконгу Пол Чан Мо-по на нещодавньому заході Web3, цей крок відповідає стратегії Гонконгу щодо створення «процвітаючої екосистеми цифрових активів», одночасно зміцнюючи захист інвесторів.

19 лютого 2025 року, міністр фінансів Гонконгу Чен Маобо взяв участь у відкритті конференції Consensus, організованої Coindesk, у Гонконгському центрі конференцій та виставок. Це перша велика конференція у сфері шифрування, що проходить за межами США за останні п'ять років.

Гонконг прийняв багатогранний і прагматичний підхід. У квітні минулого року Гонконг став однією з перших юрисдикцій у світі, яка запустила спотові ETF на Bitcoin та Ethereum. У грудні минулого року уряд Гонконгу представив законопроєкт про стабільні монети, який вимагає від емітентів стейблкоїнів, прив'язаних до фіату, підтримувати достатні резерви та захищати права користувачів на викуп, встановивши одну з найдосконаліших у світі нормативних рамок для стейблкоїнів.

В кінці листопада минулого року Управління фінансових справ та казначейства Гонконгу опублікувало консультаційний документ, в якому пропонується звільнити хедж-фонди, фонди прямих інвестицій та сімейні офіси від податків на доходи від шифрування та інших альтернативних активів, чітко висловлюючи стратегічний намір перетворити Гонконг на хаб цифрових активів на фоні напружених відносин між Сходом і Заходом.

Цього року ця динаміка продовжує загострюватися. У лютому 2025 року Комісія з цінних паперів та ф'ючерсів Гонконгу (SFC) опублікувала регуляторну дорожню карту з 12 ініціатив щодо подальшого сприяння розвитку та безпеці індустрії віртуальних активів. Дорожня карта включає позабіржові (OTC) режими ліцензування зберігання криптоактивів, а також удосконалені механізми страхування та відшкодування для постачальників послуг віртуальних активів.

Випадок Гонконгу особливо важливий з огляду на його подвійну стратегічну цінність. По-перше, розвиток сильної індустрії цифрових активів може служити фінансовим хеджуванням від глобальної фінансової фрагментації та невизначеності, одночасно зменшуючи залежність Гонконгу від традиційної банківської системи, на яку може впливати політика великих держав. Якщо в майбутньому відбудеться розкол у міжнародній фінансовій системі, Гонконг все ще може покладатися на криптовалютну інфраструктуру, включаючи стабільні монети, щоб продовжувати забезпечувати канал для потоків капіталу.

По-друге, розвиток індустрії цифрових активів також став важливим двигуном для сприяння фінансовим інноваціям та довгостроковій конкурентоспроможності. Гонконг не лише випустив перші у світі зелені облігації з токенізацією, що підтримуються урядом, а й розпочав пілотний проект e-HKD для вивчення шляхів розвитку цифрових валют центрального банку. Тим часом місцеві банки та фінансові технологічні компанії активно тестують застосування блокчейну в таких сферах, як кредитування, торгове фінансування та розрахунки.

У часи різких змін глобальної альянсової структури, Гонконг щодо шифрування не лише є хеджуванням ризиків, але й стратегічними інвестиціями у майбутнє фінансового лідерства.

Зі збільшенням фрагментації світової економіки, зростанням тарифних бар'єрів та ослабленням традиційних альянсів, ринок швидко зростаючого попиту на безкрайні, нейтральні фінансові інструменти. Як продукт, що виник на тлі глобальної фінансової кризи 2008 року, шифрування активів було розроблено для того, щоб впоратися з епохою, сповненою невизначеності.

Наступна фінансова хвиля — незалежно від того, чи це валютна криза, блокування даних або зброя платіжних мереж — перевірить зрілість цих альтернативних фінансових каналів. Але ознаки вже з'являються: капітал швидко входить, інституції адаптуються, а регуляторні лідери, такі як Гонконг, свідомо просувають свої стратегії.

Можливо, ми стоїмо на початку історичної реконструкції резервних активів. Не для того, щоб замінити долар, а щоб компенсувати його обмеження — стримане просування, яке поступово стає основним альтернативним варіантом.