США представили законопроект «GENIUS»: стейблкоїн долара відкриває нову главу у світовій фінансовій системі

Вступ

19 травня 2025 року Сенат США 66 голосами «за» і 32 «проти» за прийняття процедурного голосування щодо Закону про керівництво та встановлення національних інновацій для стейблкоїнів США (далі – «Закон GENIUS»). Ця віха знаменує собою початок першої федеральної нормативної бази для стейблкоїнів у Сполучених Штатах, яка не тільки змінить ринок криптоактивів США, але й матиме глибокий вплив на світову фінансову систему. Всього через два дні, 21 травня, Законодавча рада Гонконгу прийняла законопроект про стейблкоїни («Постанова про стабільні монети Гонконгу»), що ознаменувало великий прорив у сфері регулювання стейблкоїнів у Гонконзі. За даними уряду Гонконгу, очікується, що указ набуде чинності протягом цього року.

Два законопроєкти демонструють значну синергію та працюють разом для сприяння регулюванню глобального ринку стейблкоїнів. «Постанова про стабільні монети» Гонконгу відкрила перший рік існування гонконгських стейблкоїнів, що показує, що Гонконг повністю відповідає тенденціям міжнародного ринку та є піонером у регулюванні стейблкоїнів. Для отримання додаткової інформації про законопроєкт про стейблкоїни в Гонконзі, будь ласка, перегляньте нашу статтю «Ера стейблкоїнів у Гонконзі прискорюється – законодавство про стейблкоїни в Гонконзі рухається повним ходом».

Ця стаття глибоко дослідить основні положення американського закону «GENIUS» та його потенційний вплив на індустрію стейблкоїнів, статус долара та глобальну регуляторну структуру, а також проаналізує вплив на всі сторони ринку і розгляне майбутні тенденції розвитку.

Одне. Важливість стейблкоїнів та фонова інформація про американський закон "GENIUS"

Стейблкоїн – це криптовалюта, прив'язана до активу або валюти (наприклад, долара США) і має стабільну вартість, яка служить мостом між ринком криптовалют і традиційними фінансами, а також широко використовується в сферах торгівлі, транскордонних платежів і децентралізованих фінансів (DeFi). Закон GENIUS, ініційований сенатором-республіканцем Біллом Хагерті, спрямований на створення чіткої федеральної нормативної бази для стейблкоїнів. Законопроєкт не лише регулює випуск стейблкоїнів, а й забезпечує фінансову стабільність та посилює домінування долара у світових фінансах за рахунок посилення заходів боротьби з відмиванням грошей (AML) та захисту прав споживачів.

Другое. Основний зміст американського закону GENIUS

Визначення стабільної монети для платежів

Регуляторна структура під законом США «GENIUS» застосовується до платіжних стабільних монет (payment stablecoins).

Особливості стабільних монет для платежів включають:

Цифрові активи, які використовуються як засоби платежу або розрахунку.

Емітент повинен зобов'язатися обмінювати, викуповувати або викуповувати за фіксованою грошовою вартістю та підтримувати стабільність вартості стабільної монети відносно цієї грошової вартості.

Оплачені стабільні монети, випущені дозволеними емітентами, не є "цінними паперами".

Регуляторні вимоги до стабільних монет для платежів

Законодавство США "GENIUS" встановлює суворі вимоги до регулювання для емітентів стейблкойнів та постачальників відповідних послуг, які в основному включають такі аспекти:

Ліцензійний емітент

Згідно з американським законопроектом «GENIUS», лише «дозволений емітент платіжних стейблкоїнів» може законно випускати платіжні стейблкоїни.

Емітентом ліцензованого платіжного стейблкоїна має бути організація, зареєстрована в США. Ліцензованими емітентами платіжних стабільних монет мають бути (1) дочірні компанії застрахованих депозитарних установ, (2) небанківські установи, схвалені на федеральному рівні, або (3) організації, схвалені державою.

Іноземний емітент

Емітенти, зареєстровані за межами США або на територіях США (Пуерто-Ріко, Гуам, Американське Самоа, Віргінські острови) (далі – "іноземні емітенти"), повинні зареєструватися в Управлінні контролю за валютами та виконати суворі вимоги відповідності, щоб мати можливість надавати або продавати стабільні монети через постачальників цифрових активів у США.

При прийнятті рішення про відмову в реєстрації іноземного емітента платіжних стейблкоїнів Управління валютного контролера бере до уваги такі фактори: оцінку Міністерством фінансів США еквівалентності іноземної нормативно-правової бази з базою регулювання Сполучених Штатів, фінансові та адміністративні ресурси емітента, що працює в Сполучених Штатах, інформацію, надану Управлінню валютного контролера, потенційні ризики фінансової стабільності та незаконні фінансові ризики. Цей пункт забезпечує сувору перевірку реєстрації іноземних емітентів з метою запобігання ризикам фінансової безпеки.

Іноземні емітенти повинні мати достатні резервні активи для задоволення потреб у ліквідності своїх американських клієнтів. Якщо регуляторна структура юрисдикції, в якій вони перебувають, визнана Міністерством фінансів еквівалентною американській, вони можуть бути звільнені, але все ще повинні дотримуватися технологічних і нормативних вимог.

Вимоги до ліцензування та резервів

Емітенти стейблкоїнів повинні мати ліцензію на федеральному рівні або на рівні штату: емітенти з консолідованою загальною кількістю непогашених випусків менше 10 мільярдів доларів США можуть вибрати державне регулювання, а емітенти з понад 10 мільярдів доларів США підлягатимуть федеральному регулюванню за умови, що режим регулювання штату в значній мірі схожий на федеральну нормативну базу Закону.

Стейблкоїни повинні бути забезпечені високоліквідними активами у співвідношенні щонайменше 1:1: включаючи готівку в доларах США, депозити на вимогу, казначейські облігації США зі строком погашення через 93 дні, угоди про зворотний репо, фонди грошового ринку, які інвестують лише у вищезазначені активи, а також токенізовані форми цих активів відповідно до чинного законодавства.

Резервні активи не можуть бути повторно заставлені або використані.

Емітент повинен публічно розкрити політику викупу: необхідно чітко визначити прозору процедуру своєчасного викупу, а також всі витрати на купівлю або викуп стабільної монети повинні бути опубліковані зрозумілою мовою, зміни витрат повинні бути повідомлені споживачам за 7 днів.

Емітенти зобов'язані щомісяця публічно розкривати розмір і структуру резервних активів, що перевіряється зареєстрованою публічною аудиторською фірмою, а головний виконавчий директор і головний фінансовий директор зобов'язані засвідчити їх точність. Емітенти з пропозиціями на суму понад 50 мільярдів доларів США, які не є звітними компаніями SEC, зобов'язані проводити щорічний аудит фінансової звітності для забезпечення регуляторної прозорості.

Боротьба з відмиванням грошей та технологічні можливості

Емітенти підпадають під вимоги щодо дотримання вимог AML та KYC: Відповідно до Закону про банківську таємницю, емітенти стейблкоїнів вважаються фінансовими установами та підпадають під вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей (AML) та вимог щодо "знай свого клієнта" (KYC), включаючи оцінку ризиків, перевірку санкційного списку, звіти про підозрілі транзакції та перевірку особи клієнтів.

Емітент повинен мати технічну спроможність реагувати на адміністративні накази (це може включати конфіскацію, замороження, знищення або блокування передачі стабільних монет, що випускаються емітентом).

Президент випустив стейблкойн

У квітні 2025 року сім'я Рампл запустила USD1, проєкт стейблкоїнів з ринковою вартістю понад 2 мільярди доларів, що викликало суперечку про «криптокорупцію». Закон GENIUS стверджує, що існуючі закони Управління урядової етики, а також правила етики Палати представників і Сенату забороняють будь-якому члену Конгресу або вищій посадовій особі виконавчої влади випускати платіжні стабільні монети під час перебування на державній службі.

Цей пункт викликав обговорення на ринку, чи буде Трамп вважатися високопосадовою особою виконавчої влади і чи отримав він прибуток від продуктів стабільних монет, порушуючи тим самим Закон США "GENIUS".

Захист прав споживачів та пріоритет у банкрутстві

Законопроект вимагає від емітентів чітко розкривати політику викупу та витрати, щоб забезпечити своєчасну виплату стабільних монет.

У разі банкрутства емітента права та інтереси власників стейблкоїнів мають пріоритет над іншими кредиторами, резервні активи виключаються з майна банкрута, а на погашення не поширюються обмеження автоматичного призупинення банкрутства, що забезпечує безпеку коштів власників.

Заборонити стабільні монети з прибутком та оманливі назви

Закон чітко забороняє емісію стабільних монет з прибутком, забороняє надання відсотків, щоб запобігти виникненню нерегульованих фінансових продуктів.

Хоча закон чітко забороняє емітентам безпосередньо надавати прибуток або відсотки за стабільними монетами, третій стороні платформи (такі як біржі або послуги зберігання) не було чітко заборонено робити це. Це положення, можливо, спрямоване на те, щоб запобігти прямій конкуренції стабільних монет з банківськими депозитами, одночасно зберігаючи їх позиціонування як платіжного інструмента, а не інвестиційного продукту.

Закон забороняє оманливі назви: забороняється використовувати в назвах стейблкоінів слова, пов'язані з урядом США, щоб уникнути оманливого сприйняття споживачами, що стейблкоіни мають урядову підтримку.

Перехідний період та правоохоронні повноваження

Законопроект встановлює терміни набрання чинності та механізм виконання: законопроект набуде чинності через 18 місяців після його ухвалення або через 120 днів після публікації остаточних правил регулювання федеральними органами (залежно від того, що настане раніше), після чого емітентам потрібно буде отримати ліцензію для законного випуску платіжних стейблкоїнів.

Трирічний перехідний період для постачальників послуг цифрових активів: законопроєкт передбачає трирічний перехідний період для постачальників послуг цифрових активів, таких як біржі та торгові фірми, з дати набуття чинності, після чого їм заборонено пропонувати або продавати платіжні стабільні монети, випущені неліцензованими емітентами, громадянам США. Це правило має на меті дати учасникам ринку час на адаптацію до нових правил, але це означає, що платіжні стейблкоїни, які не відповідають вимогам, не зможуть легально торгувати на ринку США через постачальників послуг через три роки, що потенційно вплине на бізнес-моделі деяких бірж.

Орган дотримання та примусового виконання іноземних емітентів: Офіс валютного контролера (за погодженням з міністром фінансів) може відкликати реєстрацію емітента іноземних платіжних стейблкоїнів, який не відповідає вимогам Закону (наприклад, недостатні резерви або ризики незаконного фінансування, відмивання грошей, ухилення від санкцій тощо). Міністр фінансів (за погодженням з Управлінням валютного контролера) також може скасувати реєстрацію через аналогічні ризики. Це положення посилює регулювання діяльності іноземних емітентів та забезпечує фінансову стабільність та дотримання законодавства.

Неплатіжні стабільні монети (включаючи алгоритмічні стабільні монети)

Наразі алгоритмічні стейблкоїни не підпадають під регуляторну рамку випуску платіжних стейблкоїнів у США, відповідно до закону GENIUS.

Третє, вплив на індустрію стейблкоїнів

Впровадження американського закону «GENIUS» глибоко вплине на екосистему стейблкоїнів та глобальну фінансову архітектуру, нижче наведено комплексний вплив на основних зацікавлених сторін:

Емітенти, які дотримуються вимог, можуть заслужити довіру, але менші емітенти стикаються з проблемами. Американські емітенти, які дотримуються вимог, можуть завоювати довіру ринку та зміцнити свої лідируючі позиції завдяки чіткій законодавчій базі та жорстким вимогам до резервів, але вони понесуть вищі витрати на дотримання вимог. Іноземні емітенти, зареєстровані в США і відповідають аналогічним регуляторним стандартам, можуть виходити на ринок, але вимагають значних ресурсів для виконання вимог резервування та відповідності, збільшуючи операційне навантаження. Малі або невідповідні емітенти можуть бути маргіналізовані ринком, якщо вони не відповідають нормативним порогам.

Регулюючі органи посилили нагляд і забезпечили гнучкий шлях для невеликих емітентів. Регулюючі органи отримують більш широкі повноваження з нагляду та правозастосування для підтримки фінансової стабільності та стримування незаконної діяльності за допомогою скоординованої нормотворчості. Регулювання на державному рівні забезпечує гнучкий шлях дотримання вимог для невеликих емітентів і сприяє різноманітності ринку.

Тримачі отримують захист. Законопроект підвищує захист тримачів за рахунок пріоритету банкрутства, прозорого механізму викупу та регулярного розкриття резервів.

Постачальники послуг залучають більше капіталу, але вимоги до дотримання вимог ускладнюють. Очікується, що біржі та постачальники послуг цифрових активів збільшать обсяг торгів, оскільки стандартизований ринок залучатиме більше інституційних коштів. Однак після трирічного перехідного періоду постачальники послуг повинні припинити підтримку стейблкоїнів, які не відповідають вимогам, і суворо дотримуватися вимог щодо боротьби з відмиванням грошей та виконавчих наказів, що збільшує операційну складність.

Чотири, фінансова стратегія стабільної монети долара

Законопроект вимагає, щоб резерви стейблкоїнів підтримувались доларами США та державними облігаціями США, що постійно сприяє попиту на американські облігації та опосередковано зміцнює фінансову потужність США. На тлі посилення глобальної тенденції до дедоларизації стейблкоїни можуть стати стратегічним інструментом для США у захисті статусу долара.

Водночас Європейський Союз, Азія та інші регіони прискорюють розробку регуляторної політики для місцевих стейблкоїнів, що викликає глобальну регуляторну конкуренцію. Наприклад, законодавство ЄС про ринок криптоактивів (MiCA) вже охоплює регулювання стейблкоїнів, а Гонконг ухвалив "Положення про стейблкоїни", що відображає прискорення глобальних регуляторних темпів.

П'ять. Вплив на нові ринки

Закон GENIUS у Сполучених Штатах також має наслідки для децентралізованих фінансів (DeFi). З одного боку, банки прискорюють випуск стейблкоїнів, що може сприяти трансформації традиційних фінансових інструментів у криптогаманці та прискорити популяризацію DeFi. З іншого боку, жорсткі регуляторні стандарти можуть послабити простір для інновацій у проєктах DeFi, особливо у сферах анонімності та алгоритмічних стейблкоїнів. Технологічні гіганти можуть поступово розчинити кордони з криптопростором, співпрацюючи з відповідними емітентами для розробки послуг стейблкоїнів.

На ринках, що розвиваються, стейблкоїни стали основним інструментом у регіонах зі слабкою фінансовою інфраструктурою. У Туреччині, Бразилії, Індії, Нігерії та інших місцях користувачі все частіше покладаються на стабільні монети для заміни валюти, транскордонних переказів і щоденних платежів. ЗАКОН США GENIUS ACT МАЄ ПОТЕНЦІАЛ ДЛЯ ЗМІНИ ФІНАНСОВОГО ЛАНДШАФТУ ЦИХ РИНКІВ ШЛЯХОМ ПРОСУВАННЯ ДОЛАРОВИХ СТАБІЛЬНИХ МОНЕТ.

Шоста, Законопроект "GENIUS" США та Законодавство про стейблкоїни Гонконгу

Збігаючись з прийняттям Сенатом США Закону GENIUS і прийняттям Законодавчою радою Гонконгу постанови про стабільні монети, Гонконг продемонстрував великий потенціал для підвищення ефективності екологічних поселень стейблкоїнів завдяки своїм унікальним перевагам як глобального фінансового центру. Як Закон GENIUS у Сполучених Штатах, так і Постанова про стабільні монети в Гонконзі зобов'язуються регулювати ринок стейблкоїнів, і обидва закони регулюють стабільні монети, прив'язані до фіатних валют для оплати або розрахунків, обидва з яких повинні бути забезпечені 100% високоліквідними активами (такими як готівка, банківські депозити, короткострокові казначейські облігації) і вимагають роздільного зберігання. Згідно з обома законопроектами, емітенти зобов'язані забезпечувати своєчасні погашення, пріоритет банкрутства та регулярне розкриття інформації про резервні активи для підвищення прозорості та захисту власників, а емітентам не дозволяється здійснювати неліцензовану бізнес-діяльність без згоди регуляторів. Екосистема стейблкоїнів Гонконгу значно підвищила ефективність розрахунків на фінансових ринках завдяки підтримці токенізованих продуктів, таких як фонд грошового ринку в доларах Гонконгу та програми розрахунків у цифровій валюті центрального банку, а також внесла життєву силу в регіональні фінансові інновації.

Закон GENIUS у Сполучених Штатах приймає дворівневу систему регулювання на федеральному рівні та на рівні штату, з випуском понад 10 мільярдів доларів США, що регулюється федеральними агентствами (такими як Управління валютного контролера), а дрібні емітенти можуть вибирати державний нагляд; Постанова про стабільні монети Гонконгу регулюється та регулюється Грошово-кредитним управлінням Гонконгу (HKMA).

На тлі глобальної хвилі регулювання стейблкоїнів Гонконг зміцнив свої позиції як плацдарм Web3 в Азії завдяки Постанові про стабільні монети, надаючи міжнародним інвесторам та новаторам широкі можливості на ринку стейблкоїнів. Емітенти Гонконгу, які планують вийти на ринок США, повинні будуть звернути особливу увагу на вимоги екстериторіальної відповідності Закону США GENIUS, тоді як американські емітенти повинні будуть відповідати ліцензійним умовам HKMA для випуску стейблкоїнів, прив'язаних до HKD, у Гонконзі.

Заключення

Голосування в Сенаті США 19 травня 2025 року – це не лише голосування щодо Закону GENIUS у Сполучених Штатах, а й битва за майбутнє глобальних фінансів. Цей синхронний прогрес відображає прискорення трансформації світової фінансової системи в бік цифровізації. Законодавство США та Гонконгу свідчить про те, що великі фінансові центри наввипередки розробляють правила стейблкоїнів, які врівноважують інновації та ризик.

У довгостроковій перспективі прийняття Закону GENIUS у Сполучених Штатах заповнить прогалину в регулюванні стейблкоїнів у Сполучених Штатах, уточнить предмети регулювання та правила, а також сприятиме стандартизації галузі. Для інвесторів нормалізація стейблкоїнів знизить ринковий ризик, залучить більше традиційного капіталу в криптопростір, а також може підштовхнути вгору ціни на активи та зменшити невизначеність у криптопросторі, що, безсумнівно, приверне інвесторів, які завжди віддавали перевагу відносно низькому ризику. Для підприємців і політиків законопроєкт забезпечує чіткі рамки, які закладають основу для інновацій та впровадження стейблкоїнів.

Це момент, на який інвесторам, підприємцям та політикам слід звернути пильну увагу. Законодавство США та Гонконгу надає чітку правову основу для галузі стейблкоінів, що передбачає їхнє масове використання в глобальних платіжних та фінансових системах. Золотий вік стейблкоінів, можливо, знаходиться між цими історичними голосуваннями.

Наша гонконгська команда Web3 має великий досвід у питаннях, пов'язаних із застосуванням HKMA, і обслуговувала широке коло клієнтів у сфері стейблкоїнів, включаючи консультування клієнтів, які уклали угоду про пісочницю емітента стабільних монет у Гонконзі. Якщо у вас виникли запитання чи потреби щодо ліцензування гонконгських стейблкоїнів або стейблкоїнів HKMA, будь ласка, зв'яжіться з нами. Ми опублікували наступні статті про регуляторні вимоги, пов'язані зі стейблкоїнами, ласкаво просимо слідкувати:

стабільна валюта

Для отримання додаткової інформації про основний зміст і ключові моменти законопроекту про стабільні монети, опублікованого урядом Гонконгу, будь ласка, зверніться до нашої попередньої статті «Ера стабільних монет у Гонконзі прискорюється – законодавство про стейблкоїни в Гонконзі рухається вперед на повній швидкості».

Детальну інформацію про законодавчу пропозицію щодо впровадження регуляторного режиму для емітентів стейблкоїнів у Гонконзі – висновки консультацій, а також про механізми в пісочниці, запроваджені HKMA, можна знайти в нашій попередній статті «Розуміння режиму ліцензування емітента стейблкоїнів у Гонконзі».

Щодо конкретного змісту «Пропозиції щодо законодавства про впровадження режиму регулювання емітентів стабільних монет у Гонконзі - Консультаційний документ» та піщаних умов, запроваджених Управлінням грошового обігу, зверніться до нашої раніше опублікованої статті «Емітенти стабільних монет можуть почати подавати заявки на участь у режимі піщаних умов в Управлінні грошового обігу Гонконгу».

Щодо висновків публічного консультаційного процесу Управління грошово-кредитного регулювання (金管局) щодо регулювання бізнесу зі стабільними монетами, дивіться нашу попередню публікацію "Гонконгське управління грошово-кредитного регулювання планує встановити обов'язкову ліцензійну систему для бізнесу зі стабільними монетами".

Щодо регулювання стейблкоїнів у основних країнах та регіонах світу, ви можете ознайомитися з нашою попередньою публікацією "Короткий огляд глобального регулювання стейблкоїнів".

Щодо останніх регуляторних ситуацій зі стабільними монетами в США, Сінгапурі та Гонконзі, ви можете ознайомитися з нашим попереднім публікацією "Короткий огляд глобального регулювання стабільних монет (ІІ): Порівняння законодавчих тенденцій стабільних монет у США, Сінгапурі та Гонконзі".

Ми також маємо багатий досвід у регулюванні інших віртуальних активів. Ми опублікували такі статті щодо вимог до регулювання, пов'язаних з іншими віртуальними активами, запрошуємо вас ознайомитися:

Статті про віртуальні активи

Консультаційний документ Грошово-кредитного управління Гонконгу щодо впровадження Базельського комітету з банківського нагляду в Гонконзі щодо впливу банків на криптоактиви, будь ласка, зверніться до нашої попередньої статті під назвою «Джентльменський юридичний коментар丨Гонконг впроваджує регуляторні стандарти щодо зберігання банками криптоактивів, таких як RWA, стабільні монети та біткойн».

Щодо програми фінансування цифрових облігацій, запущеної Гонконгським управлінням фінансових послуг, зверніться до нашої раніше опублікованої статті «Юн Хе Фа Пін丨 Гонконгське управління фінансових послуг запустило програму фінансування цифрових облігацій».

Деталі публічного консультаційного документа уряду Гонконгу, опублікованого 8 лютого 2024 року, щодо "Пропозицій щодо регулювання позабіржових операцій з віртуальними активами" можна знайти в нашій попередній публікації "Консультації щодо законодавства OTC Гонконгу - заповнення прогалин у регулюванні торгівлі віртуальними активами".

Детальну інформацію про два циркуляри, випущені SFC 2 листопада 2023 року, що стосуються токенізованих цінних паперів, можна знайти в нашій попередній статті «Токенізовані цінні папери: нові тенденції на фінансовому ринку Гонконгу».

Детальну інформацію про Спільний циркуляр про діяльність посередників, пов'язаних з віртуальними активами, виданий SFC та Грошово-кредитним управлінням Гонконгу 20 жовтня 2023 року, можна знайти в нашій попередній статті «Останні нормативні вказівки щодо надання фінансовими установами в Гонконзі діяльності, пов'язаної з віртуальними активами, включаючи бізнес з токенізованими цінними паперами».

Для короткого ознайомлення з ліцензіями Гонконгу на фінтех та Web3, будь ласка, зверніться до нашого попереднього «Вступ до фінтех та ліцензій Web3 у Гонконзі – розуміння Гонконгського трасту або постачальників послуг компанії (TCSPs), Оператор (SVF) з обслуговування коштів та надання послуг з надання фінансових послуг (MSO) ліцензії».

Детальну інформацію про «Консультаційний документ SFC щодо запропонованих регуляторних вимог до операторів платформ для торгівлі віртуальними активами, ліцензованих Комісією з цінних паперів та ф'ючерсів», опублікований 20 лютого 2023 року, можна знайти у нашій попередній статті «SFC розпочинає консультацію щодо вимог до подання заявок на ліцензії на платформу для торгівлі віртуальними активами (ліцензії типу 1, 7 та ліцензії VASP)».

Щодо деталей "Політичної декларації про розвиток віртуальних активів у Гонконгу", опублікованої урядом Спеціального адміністративного району Гонконг 31 жовтня 2022 року, дивіться нашу попередню публікацію "Забезпечення інновацій Web3 у Гонконгу – Гонконг оголошує політичну декларацію щодо просування створення центру віртуальних активів".

Щодо системи регулювання VASP Комісії з цінних паперів, ви можете ознайомитися з нашою попередньою публікацією «Гонконг створить ліцензійну систему для постачальників послуг віртуальних активів».

Щодо обговорення законопроекту про криптоактиви в США, можна звернутися до нашої попередньої публікації "Аналіз основних положень законопроекту про криптоактиви Лумміс-Гіллібранд".