Звіт про глибокий аналіз економіки токенів та оцінки Hyperliquid (HYPE)

Автор: Alvis

​​Огляд моделі токеноміки​​

Токеноміка Hyperliquid зосереджена на пріоритеті громади, балансуючи короткострокову ліквідність і довгострокові екологічні стимули через багатовимірний дизайн (загальна кількість 1 мільярд монет)

1. Аирдроп для спільноти (31%)

Розподіл обсягу: 310 мільйонів HYPE через генезисний аірдроп охоплює 94 000 ранніх користувачів, без обмежень на заморожування, забезпечуючи повну ліквідність.

Стратегічна ефективність: механізм аірдропу точно відбирає справжніх користувачів, виключаючи 27 000 фальшивих адрес, підвищуючи середній дохід справжніх користувачів до 26 000/адресу та забезпечуючи ринок щоденним обсягом ліквідності в 1,2 мільярда на ланцюгу.

Ринковий вплив: після аірдропу протягом першого місяця ціна HYPE зросла на понад 900%, ставши одним з найефективніших випадків запуску спільноти в історії криптовалют.

2. Екосистемний стимулювання пул (38,888%)

Динамічний механізм вивільнення: 388,88 мільйонів токенів використовуються для майнінгу (45%), винагороди розробників (30%) та субсидій ліквідності (25%), кожен 1 долар стимулювання може забезпечити зростання TVL на 5,3 долара, поточний місячний обсяг вивільнення становить 0,8%.

Ефективність капіталу: Екологічний фонд розподіляється через пропозиції управління протоколом, наприклад, у першому кварталі 2025 року буде затверджено 120 мільйонів доларів на розробку міжланцюгового мосту, що сприятиме підвищенню сумісності екосистеми HyperEVM.

3. Основна команда (23.8%)

Механізм заморожування: запуск лінійного вивільнення на 24 місяці в листопаді 2025 року, 60% зосереджено на розблокуванні у 2027-2028 роках, щоб уникнути короткострокового тиску на ринок.

​​Команда: Засновник Джефф Ян раніше керував крипто-маркет-мейкером Chameleon Trading з обсягом $50 млрд, технічна команда складається з докторів філософії MIT у галузі розподілених систем та колишніх квантових інженерів Citadel, що має досвід у високочастотній торгівлі та розробці публічних блокчейнів.

4. Стратегічні резерви (6.3%)

Витрати на дослідження та розробки технологій та комплаєнс: 6% токенів підуть на оптимізацію алгоритму консенсусу HyperBFT та побудову нормативної бази, а 0,3% екологічного фонду підуть на розвиток ланцюжка інструментів розробників

Управління ліквідністю: 0,012% ліквідності HIP-2 використовується для маркет-мейкінгу протоколу, середня добова підтримка глибини замовлень у $50 мільйонів, зменшення волатильності ринку.

Динаміка обігу токенів

1. Дефляційний двигун

Викуп і знищення: 97% доходів платформи спрямовано в Фонд допомоги (Assistance Fund), у травні 2025 року максимальний обсяг викупу за день досяг 1,4 мільйона доларів США, загалом знищено 22,8 мільйона HYPE (складає 6,2% від обігу)

Ставка на блокування: наразі 31% обігового обсягу бере участь у DPoS-ставці, річна дохідність 18,9%, що створює захисний бар'єр для довгострокових інвесторів.

2. Контроль обігової кількості

Оборотність: станом на травень 2025 року, обіг становитиме 370 мільйонів монет (37%), залишкові токени будуть поступово вивільнятися через ін incentive pool та розблокування команди, річна інфляція становитиме 26%, але дефляційний механізм зможе компенсувати понад 80% нового постачання.

​​Друге, побудова моделі оцінки​​

Показники ефективності та порівняння з галуззю

Основна конкурентна перевага Hyperliquid полягає в ефективності використання капіталу та доходів.

TVL/доходу: 25 (TVL 440 мільйонів доларів США проти 7-денного доходу 17 мільйонів доларів США), значно краще, ніж Uniswap (315) та Raydium (345), перше місце в сегменті деривативів.

Структура комісії: ставка комісії за угоди 0.01%-0.035%, річний дохід від спотових аукціонів 141 мільйон доларів США, формування різноманітних джерел доходу.

Модель дисконтування грошових потоків (DCF)

1. Прогноз доходів

Торгові витрати: середня щоденна торгова обсяг у 50-100 мільярдів доларів США з січня по травень 2025 року, річний дохід 5,875 мільйонів доларів США; у оптимістичному сценарії, якщо частка ринку перевищить 10%, дохід може досягти 8,18 мільярдів доларів США.

EVM-екосистема: керуючись моделлю доходів Base-ланцюга, HyperEVM очікує, що у 2025 році принесе 54 мільйони доларів доходу від газу, що становитиме 50% від Base-ланцюга.

​​2. Налаштований FDV модель​​

Зменшення постачання: у 2025 році очікується знищення 41,8 мільйона HYPE, обіг зменшиться до 328 мільйонів монет, скоригована FDV = ціна × (1 мільярд - накопичена кількість знищених монет)

Порівняння P/E: поточний P/E 30 разів, нижче ніж у BNB (45 разів) та Solana (55 разів); якщо частка ринку перевищить 20%, P/E може знизитися до діапазону 15-20 разів.

3. Аналіз чутливості

Бичачий ринок: обсяги торгівлі подвоїлися, частка доходів EVM зросла до 70%, цільова ціна $100-120 (відповідає FDV 1000-1200 мільярдів доларів)

Базовий сценарій: річний темп зростання 30%, цільова ціна на 2026 рік $79,5, обґрунтованість оцінки вища, ніж у традиційних фінансових технологічних акцій (наприклад, P/E Coinbase 45 разів)

Три, аналіз інвестиційної вартості та ризиків

Чотири основні інвестиційні логіки

Сила команди та дух гіка

Команда розробила власний алгоритм консенсусу HyperBFT, що забезпечує швидкість підтвердження транзакцій 0,2 секунди, продуктивність перевершує фреймворк Cosmos SDK.

Без режиму VC, реалізовано 350 мільйонів TVL та 50 мільйонів прибутку за допомогою стратегії HLP-скарбниці, що підтверджує здатність до самостійного розвитку екосистеми.

Порушення парадигми децентралізованих бірж

Модель книги замовлень на блокчейні обробляє в середньому 200 тисяч транзакцій на день, а частка незакритих контрактів (OI) досягає 10% від Binance, здатність накопичення коштів перевищує CEX.

Дизайн безкоштовного газу привертає високочастотних трейдерів, щоденна частка торгів з важелем 50 разів перевищує 60%, користувацька залученість є провідною в галузі

Балансування відповідності та нативної вартості Web3

Повна ланцюгова інвестиційна довіра уникнення регуляторних ризиків, антикризові характеристики приваблюють $18 мільярдів інституційних інвестицій.

Динамічна технологія геозонування блокує високий ризик юрисдикцій, відповідаючи вимогам SEC США.

Екологічне розширення двох двигунів

Стандарт HIP-1 вже підтримує проекти Azuki, Solv та інші для випуску токенів одним кліком, обсяг торгівлі токеном MEME Purr за 24 години перевищив $1,2 мільйона

Після запуску HyperEVM розробники можуть використовувати ліквідність з онлайнових книг замовлень, що сприяє виникненню нових DeFi-примітивів, таких як "Ліквідація як послуга" (LaaS).

Попередження про ризики

Централізація валідаторів: поточні 4 основні валідатори контролюються командою, перехід до децентралізації може вплинути на стабільність продуктивності.

Екосистема ще не зріла: недосконалість інструментів HyperEVM обмежує привабливість для якісних розробників, що, у свою чергу, обмежить верхню межу оцінки.

Тиск на розблокування токенів: токени команди почнуть вивільнятися в листопаді 2025 року, потрібно спостерігати, чи зможе обсяг викупу компенсувати потенційний тиск продажу.

Чотири, рекомендації щодо ринкової стратегії

1. Період утримання позиції

Короткостроково (0-6 місяців): зверніть увагу на прогрес запуску екосистеми HyperEVM, якщо доходи від Gas перевищать очікування, можна збільшити позицію до 30% від загальної.

Середньостроковий (6-18 місяців): при підвищенні частки ринку на 1% ціна токена зростає на 3-5 разів, рекомендується тримати до циклу бичачого ринку 2026 року.

2. Стратегія покупки

​​Купівля на відкат​​: якщо ціна знизиться до рівня підтримки $30-35 (відповідає P/E 25 разів), можна поступово формувати позицію.

Прорив зростання: Коли частка ринку перевищить 5% або TVL досягне 1 мільярда доларів, ціна може перейти в прискорений режим, можна додати до цільової позиції 50%.

3. Управління позицією

Консервативний: 5-10% ваги в портфелі для хеджування ризику політики CEX.

Радикальний: 20-30% ваги, ставка на реалізацію наративу "онлайн-біржі Binance".

П'ять. Висновок

Hyperliquid реконструює парадигму захоплення вартості децентралізованих фінансів за допомогою подвійного дизайну механізму дефляції токенів і високопродуктивного публічного ланцюга. Модель грошових потоків, в якій 97% доходу використовується для зворотного викупу, у поєднанні з екологічним потенціалом розширення HyperEVM дає HYPE у 3-5 разів більше можливостей для покращення оцінки у 2025 році. Незважаючи на ризики переходу валідатора та розблокування токенів, його технічний рів та сила консенсусу спільноти значно перевершили аналогічні проєкти. Для інвесторів, які згодні з тенденцією «незворотності в мережі», HYPE є незамінною альфа-ціллю в портфелі криптоактивів.