Логічний аналіз зменшення частки Binance та інвестицій MGX: оцінка, мотивація та вплив на ринок

Автор: Biupa-TZC, Twitter丨@biupa

!

З огляду на поступове охолодження ринку, сьогодні Binance оголосила про інвестицію в MGX. Враховуючи об’єктивні факти значних продажів криптоактивів Binance у січні, я проаналізую можливу інвестиційну логіку MGX, мотиви зменшення частки Binance та вплив на ринок, сподіваючись надати логічне пояснення ряду подій.

**Один.**Оцінка інвестицій у міноритарні частки

Під час роботи в банку з іноземними інвестиціями я брав участь у міноритарній інвестиційній угоді MinorityStakelnvestmentDeal). На той момент покупцем була європейська установа з управління пенсійними активами, продавцем – китайська компанія, а наш банк виступав радником покупця (BuysideAdvisory).

У таких інвестиційних угодах покупець повинен визначити оцінку цільової компанії, тому зазвичай створюються складні модель оцінки.

Ми тоді використовували Excel-модель з десятками аркушів (Tab) для оцінки вартості, щоб забезпечити розумну ціну угоди.

Оскільки покупець хоче купувати за низькою ціною, а продавець хоче продавати за високою, сторонам зазвичай потрібно пройти кілька раундів переговорів, щоб досягти узгодженої ціни угоди.

З точки зору інвестиційної логіки, процес інвестування MGX в незначну частку Binance, ймовірно, є подібним. У процесі торгівлі MGX потрібно провести оцінку вартості Binance та провести переговори з Binance щодо оцінки та інвестиційних умов.

Ціна/оцінка торгової пари буде основним питанням усієї угоди. Якщо покупець зможе знизити ціну, він зможе підвищити повернення на інвестиції (IRR/MOIC); якщо продавець зможе підвищити ціну, він зможе підвищити свій дохід, інтереси обох сторін конфліктують, і це також те, що я вважаю причиною продажу Binance у січні.

**Два,**Фонові дані про MGX та методи інвестування

**MGX — це інвестиційна платформа, спільно створена суверенним фондом Абу-Дабі Mubadala (Mubadala) та технологічною групою G42, і має атрибути напівсуверенного фонду добробуту. **Mubadala відома своєю високою заробітною платою, і більшість співробітників є представниками іноземних інвестиційних банків у Європі/Гонконгу/Сполучених Штатах, а деякі перейшли з приватних інвестиційних (Mega Fund), тому команда високопрофесійна.

Згідно з типовим процесом інвестицій у приватний капітал (PE), MGX також проведе детальну оцінку перед інвестуванням у Binance.

Кінцева ціна угоди не була розкрита для громадськості, лише пов'язані з угодою інвестиційні банки, юристи, аудиторські та інші професійні установи можуть побачити конкретні дані. Звичні методи розрахунку можуть включати P/E, EV/EBITDA, EV/AUM тощо. Тут можна звернутися до того, як американські аналітики з продажу оцінюють Coinbase, логіка є досить подібною.

Три. Структура активів Binance та кількість зменшення

У традиційній оцінці підприємств активи в основному відносяться до основних засобів, і їх оцінюють професійні установи (, такі як JLL, Cushman&Wakefield ). Як найбільша у світі платформа для обміну криптовалют, Binance має активи не тільки у вигляді основних засобів, але й у великій кількості криптовалютних позицій.

Згідно з публічною заявою Binance про резерви (Proofof Reserves), їхні власні активи можуть бути розраховані як "залишок гаманця" мінус "чистий баланс клієнтів". У 2025 році

1 січня: Binance володіє близько 50 000 BTC, 3 мільярди USDT, 220 000 ETH, 6 мільйонів BNB, 450 000 SOL, 70 мільйонів FDUSD, 100 мільйонів XRP, 700 мільйонів USDC та інші. 1 лютого: Binance володіє близько 2 700 BTC, 270 мільйонів USDT, 150 ETH, 5 мільйонів BNB, 4 000 SOL, 30 мільйонів FDUSD, 90 мільйонів XRP, 1,3 мільярда USDC та інші.

З даних видно, що Binance значно зменшила свої активи в січні.

• 50 000 BTC( приблизно 50 мільярдів доларів США)
• 220000 ETH( приблизно 700 мільйонів доларів)
• 1000000 BNB( приблизно 600 мільйонів доларів США
• 450000 SOL( приблизно 100 мільйонів доларів)
• USDT зменшився на 2,7 мільярда, USDC зріс на 1,3 мільярда, в цілому чисте зменшення стейблкойнів склало 1,4 мільярда доларів США.

Загалом зменшено приблизно 80 мільярдів доларів США криптоактивів.

Чотири, можливі причини масового зменшення володінь Binance

Біткойн у січні зменшив свої криптоактиви на приблизно 8 мільярдів доларів, що становить більшість його активів. Я вважаю, що основними причинами можуть бути такі три пункти.

1. Полегшує підтвердження оцінки, зменшуючи вплив коливань цін

Ціни на криптовалюти сильно коливаються, з денною волатильністю до 5%-10%, а знижки на ліквідність очевидні. Очищення криптоактивів перед торгівлею може допомогти зменшити невизначеність оцінки та полегшити досягнення консенсусу обома сторонами.

2. Відповідність інвестиційним уподобанням MGX

Як напівсуверенний фонд, інвестиції MGX можуть не тільки приносити фінансову віддачу, але й мати відношення до інвестиційної привабливості/національної стратегії уряду Абу-Дабі. Як наслідок, MGX, швидше за все, зосередиться на основному торговому бізнесі Binance і матиме менший інтерес до покупки своїх криптовалютних активів. Binance може активно продавати криптоактиви перед торгівлею, щоб відповідати інвестиційним уподобанням MGX.

3. Дивіденди для старих акціонерів

Binance може скоротити свої запаси криптоактивів і використовувати частину реалізованих коштів для виплати дивідендів старим акціонерам, щоб старі акціонери могли отримати готівку перед торгівлею. З іншого боку, MGX може придбати частку в основному бізнесі Binance за нижчою ціною, досягнувши безпрограшної ситуації.

Пункт 5. Аналіз впливу на ринок

Дії Binance щодо зменшення володінь мали певний вплив на ринок криптовалют у січні.

• BTC: Загальний чистий притік ETF за січень склав 52,5 мільярда доларів, Binance зменшив володіння BTC на 50 мільярдів доларів, що в основному компенсує один одного.
• ETH: У січні загальний чистий відтік ETF склав 660 мільйонів доларів, Binance зменшила обсяги на 700 мільйонів доларів, в основному це дорівнює подвоєнню обсягу відтоку ETF.

Якби Binance не провів цей раунд зменшення, закриття цін BTC та ETH у січні могло б перевищити 102,500 і 3,300 відповідно. BTC у січні також може встановити новий ATH вище 109,000.

Однак, враховуючи, що більшість альткоїнів ( включаючи ETH) вже падають у середині-кінці грудня, ще невідомо, чи зможе ринок в цілому досягти нових максимумів у січні, навіть без тиску продажів з боку Ern.

За моєю оцінкою, без тиску продажів Binance, ETH мав би тенденцію до закриття в цілому зеленого рівня в січні ( ) вище 3 300, але може закритися нижче, ніж на грудневому відкритті на рівні 3 700. Гірські перегони також можуть трохи зрости порівняно з 31 грудня в цілому, але вони все ще нижчі за максимум 7 грудня.

Лютневе зниження було значною мірою пов'язане з невизначеністю тарифів/рецесії, спричиненою адміністрацією Трампа, яка має мало спільного з тиском продажів Binance

Шість, Перспективи майбутнього

Після інвестицій у MGX, я вважаю, що загалом ситуація на ринку криптовалют є нейтральною або позитивною.

• MGX використовує стейблкоїни для інвестування в Binance, що означає, що активи Binance поповнилися стейблкоїнами, які можуть бути використані для ринкового кредитування/повторного викупу криптовалюти, тим самим підвищуючи ліквідність у криптовалютному просторі.
• Якщо MGX більше не вимагатиме від Binance утримувати криптовалюту, а лише буде чисто біржовою операцією, оскільки в наявних активів майже немає криптовалюти, це не матиме негативного впливу на майбутній ринок.
• Якщо Binance лише для зручності оцінки + потреби акціонерних дивідендів провела розпродаж, в майбутньому все ще має намір увійти в ринок криптовалют, з поступовим падінням/досягненням дна ринку в березні, є можливість знову купити як потенційну силу для дна, що створює потенційний позитивний вплив на майбутнє відновлення.

Як приватна компанія, Anq дійсно не має жодного зобов'язання заздалегідь повідомляти нас про продаж криптовалюти в січні. Інформаційна асиметрія, з якою стикаються роздрібні інвестори на цьому ринку, не є єдиним випадком.