Огляд венчурного капіталу в шифруванні за 4 квартал 2024 року: які галузі приваблюють нові капіталовкладення?

Автори: Алекс Торн, Гейб Паркер, Galaxy; переклад: У Ву Чжу, Золотий Фінанс

Передмова

2024 рік став зірковим роком для крипторинку: у січні було запущено спотовий Bitcoin ETP, а в листопаді – обрано найбільш прокрипто-президента та Конгресу в історії. Загалом ліквідний крипторинок додав до своєї ринкової капіталізації 1,6 трильйона доларів у 2024 році та зріс на 88% порівняно з минулим роком до 3,4 трильйона доларів. Лише біткоїн додав 1 трильйон доларів до своєї ринкової капіталізації, довівши її майже до 2 трильйонів доларів за рік. **Наратив криптовалют на 2024 рік обумовлений стрімким зростанням біткойна (62% від загального ринкового прибутку), з одного боку, а також мемами та штучним інтелектом з іншого. Меми є популярними криптовалютами протягом більшої частини року, причому більша частина активності в мережі відбувається на Solana. У другій половині року токени, якими керують агенти штучного інтелекту, зайняли центральне місце в криптовалютному просторі, що передував Bitcoin.

Венчурне інвестування в криптовалюту у 2024 році все ще складне. Жоден з цих великих проксі Bitcoin, мемів та AI не особливо підходить для венчурного капіталу. Memecoin можна запустити лише кількома натисканнями кнопки, а проксі-монети Memecoin та AI існують майже повністю в мережі, використовуючи існуючі примітиви інфраструктури. Популярні сектори останнього ринкового циклу, такі як DeFi, ігри, метавсесвіт і NFT, або не змогли привернути увагу ринку, або вже побудовані та вимагають менше капіталу, що робить нові стартапи більш конкурентоспроможними. Інфраструктура крипторинку та ігри в значній мірі побудовані і зараз знаходяться на просунутій стадії, і в міру того, як очікування наступної адміністрації щодо регулювання в США змінюються, ці галузі можуть зіткнутися з конкуренцією з боку укорінених традиційних посередників фінансових послуг. Є ознаки того, що нові метавалюти можуть стати значним драйвером припливу нового капіталу, але ці метамонети варіюються від незрілих до дуже молодих: виділяються стабільні монети, токенізація, інтеграція DeFi з TradFi, а також збіг криптовалют і штучного інтелекту. **

Макроекономічні та більш широкі ринкові сили продовжують створювати опір. Високі процентні ставки продовжують чинити тиск на венчурний капітал, а інвестори менш схильні ризикувати далі на кривій ризику. Це явище стискає всю галузь венчурного капіталу, але враховуючи її ризики, крипто-венчурний капітал може зазнати особливого впливу. Тим часом, великі універсальні венчурні компанії все ще в основному уникають цієї сфери, можливо, після банкрутства кількох відомих венчурних компаній у 2022 році вони все ще відчувають обережність.

Отже, хоча попереду є значні можливості, чи то через відродження існуючих оригіналів і наративів, чи через появу нових оригіналів і наративів, криптовенчурний капітал залишається конкурентоспроможним і стриманим порівняно з божевіллям 2021 і 2022 років. Спостерігалося зростання як торгового, так і інвестиційного капіталу, але кількість нових фондів стагнувала, а капітал, що виділявся у венчурні фонди, зменшився, що створило особливо конкурентне середовище, сприятливе для переговорів про оцінку засновниками. Загалом, венчурний капітал все ще значно нижчий за рівні попередніх ринкових циклів.

Але зростаюча інституалізація біткойна та цифрових активів, а також зростання стабільних монет і нове регуляторне середовище можуть зрештою передбачати можливість певної інтеграції між DeFi та TradFi, що також приносить нові можливості для інновацій. Ми очікуємо, що в 2025 році діяльність та інтерес до венчурного капіталу можуть продемонструвати значне відновлення.

Резюме

• У четвертому кварталі 2024 року венчурні інвестиції в криптовалютні стартапи склали 3,5 мільярда доларів (зростання на 46% в порівнянні з попереднім кварталом), що включає 416 угод (зниження на 13% в порівнянні з попереднім кварталом).
• Протягом 2024 року венчурні капіталісти інвестували 11,5 мільярда доларів у стартапи, що зосереджені на криптовалютах та блокчейні, в 2153 угодах.
• Ранні угоди отримали найбільше капітальних інвестицій (60%), тоді як пізні угоди становлять 40% інвестиційного капіталу, що є значним збільшенням у порівнянні з 15% у третьому кварталі.
• У другому та третьому кварталах медіанне значення оцінки венчурних інвестицій зросло, при цьому темп зростання оцінки специфічних для криптовалют угод перевищує темп зростання в усьому венчурному інвестиційному секторі, але в четвертому кварталі залишився на тому ж рівні.
• Стабільні монети компанії залучили найбільше фінансування, зокрема Tether, яка залучила 600 мільйонів доларів від Cantor Fitzgerald, а також стартапи в галузі інфраструктури та Web3. Компанії Web3, DeFi та інфраструктури займають найбільшу частку за кількістю угод.
• У четвертому кварталі більшість інвестицій спрямувалася до стартапів, які базуються в США (46%), тоді як компанії з Гонконгу отримали 17% усіх інвестиційних капіталів. За кількістю угод США займає перше місце з 36%, далі йдуть Сінгапур (9%) і Велика Британія (8%).
• У сфері фінансування інтерес інвесторів до венчурних фондів, що спеціалізуються на криптовалютах, знизився до 1 мільярда доларів серед 20 нових фондів.
• У 2024 році принаймні 10 венчурних фондів у сфері криптовалют зібрали понад 100 мільйонів доларів.

Венчурний капітал

Кількість угод та інвестиційний капітал

У четвертому кварталі 2024 року венчурні капіталісти інвестували 3,5 мільярда доларів у стартапи, зосереджені на криптовалютах і блокчейні (зростання на 46% в порівнянні з попереднім кварталом), загалом 416 угод (зниження на 13% в порівнянні з попереднім кварталом).

! FMA3slniDjjhpwgscRyJFU9UBWje6r67SU6hXPll.jpeg

Станом на 2024 рік венчурні інвестори вклали 11,5 мільярда доларів у криптовалютні та блокчейн стартапи через 2153 угоди.

! O3Vel1yMD9Le4Q87rOras0VJEmJmogryuguyNoxO.jpeg

Інвестиційний капітал та ціна біткойна

У попередні періоди існувала багаторічна кореляція між цінами на біткоїн та інвестиціями в криптостартапи, але минулого року ця кореляція важко відновлювалася. З січня 2023 року біткоїн суттєво зріс, тоді як діяльність венчурного капіталу не встигала за темпами. Інтерес розподільників до криптовалютного венчурного капіталу та широкого венчурного капіталу був слабким, а також наративи крипторинку надавали перевагу біткоїну, ігноруючи багато популярних наративів 2021 року, що частково може пояснити цю різницю.

! hdAUXoDjTh2WtH6M6qtyyeCtQ4CCNDLWxBE7axag.jpeg

поетапні інвестиції

**У четвертому кварталі 2024 року 60% венчурного капіталу було інвестовано в компанії на ранніх стадіях, а 40% – у компанії на пізніх стадіях. **Венчурні компанії залучили нові гроші у 2024 році, тоді як крипто-фонди все ще можуть отримати вигоду з величезного фінансування, залученого кілька років тому. Починаючи з третього кварталу, все більше і більше капіталу приливає в компанії на пізній стадії, що може частково пояснити залучення Tether 600 мільйонів доларів від Кантора Фіцджеральда.

! uHbxkbtKYrsakJ71mDZ31TUe0qr3mtR2CxGNQOjH.jpeg

У торгівлі частка передпосівних угод трохи зросла, але все ще залишається здоровою в порівнянні з попередніми періодами. Ми відстежуємо частку передпосівних угод, щоб оцінити стійкість підприємницької поведінки.

! APEy4AkoBy5cYgH2GmErwp9GQeXey4BvBmDoH6S7.jpeg

Оцінка та розмір угоди

Оцінки венчурних криптокомпаній значно впали у 2023 році, досягнувши найнижчого рівня з 4 кварталу 2020 року в 4 кварталі 2023 року. Однак, коли біткоїн досяг нових історичних максимумів, оцінки та розміри угод почали відновлюватися у другому кварталі 2024 року. У другому та третьому кварталах 2024 року оцінки досягли найвищого рівня з 2022 року. Зростання розміру та оцінки криптовалютних угод у 2024 році відповідає аналогічному зростанню у сфері венчурного капіталу, хоча відскок криптовалют був сильнішим. Медіанна передінвестиційна оцінка угод у четвертому кварталі 2024 року становила $24 млн, а середній розмір угоди становив $4,5 млн.

! TbtYk83mdxlUwmNdeVjG5FxnTwz0Gm7b2A0W7w6h.jpeg

Категорія інвестицій

**Компанії та проєкти в категорії «Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming» залучили найбільшу частку (20,75%) криптовенчурного капіталу у 4 кварталі 2024 року на загальну суму $771,3 млн. Трьома найбільшими угодами в цій категорії стали Praxis, Azra Games і Lens, які залучили $525 млн, $42,7 млн і $31 млн відповідно. **Домінування DeFi у відсотках від загального криптовенчурного капіталу пояснюється угодою Tether на суму 600 мільйонів доларів США з Кантором Фіцджеральдом, який володіє 5% акцій компанії (емітенти стейблкоїнів належать до нашої преміальної категорії DeFi). Хоча ця угода не є традиційною структурованою венчурною угодою, ми включили її в наш набір даних. Якщо торгувати Tether буде прибрано, категорія DeFi займе 7 місце за обсягом інвестицій у 4 кварталі.

! BlN2xb3p4mnsDXySeaexKGches5C1K4aWZR0XIuz.jpeg

У 4 кварталі 2024 року частка криптостартапів, які створюють Web3/NFT/DAO/Metaverse та інфраструктурні продукти, продемонструвала зростання на 44,3% та 33,5% порівняно з попереднім кварталом відповідно. Збільшення розподілу капіталу у відсотках від загального розгортання капіталу в першу чергу було пов'язане зі значним квартальним зниженням розподілу капіталу криптовенчурним капіталом криптовенчурного капіталу на рівень 1 та стартапи криптоштучного інтелекту, які впали на 85% та 55% відповідно з третього кварталу 2024 року.

! FeVGCMNm1wdIoqzotnuth8Rj1KACDwdUEz1ly3Fw.jpeg

Якщо розбити великі категорії на діаграмі вище на більш тонкі сегменти, то криптопроєкти, які створили стабільні монети, залучили левову частку (17,5%) венчурного капіталу криптовалют у 4 кварталі 2024 року, склавши $649 млн у 9 відстежуваних транзакціях. Однак угода Tether на суму 600 мільйонів доларів становить більшу частину загального капіталу, інвестованого в компанії зі стейблкоїнами в четвертому кварталі 2024 року. Криптостартапи, що розвивають інфраструктуру, залучили другий за величиною венчурний капітал у 53 відстежуваних угодах у 4 кварталі 2024 року на рівні $592 млн (16%). До трійки найбільших угод щодо криптоінфраструктури увійшли Blockstream, Hengfeng Group і Cassava Network, які залучили $210 млн, $100 млн і $90 млн відповідно. Після криптоінфраструктури Web3-стартапи та біржі посіли третє та четверте місця за залученням коштів від криптовенчурних компаній на загальну суму $587,6 млн та $200 млн відповідно. Примітно, що Praxis стала найбільшою угодою Web3 і другою за величиною угодою в 4 кварталі 2024 року, зібравши колосальні 525 мільйонів доларів на побудову «рідного інтернет-міста».

! U26JpuVNHe4cK0XamuYF6nWBqfaHDeW3YNpRl4Y2.jpeg

Що стосується обсягу торгівлі, Web3/NFT/DAO/Metaverse/ігри займають 22% угод (92 угоди), з яких 37 угод в іграх і 31 угода в Web3 є рушійними факторами. Найбільша угода в іграх у четвертому кварталі 2024 року – це Azra Games, яка залучила 42,7 мільйона доларів у раунді фінансування A. Наступними йдуть інфраструктура та угоди/біржі/інвестиції/позики з 77 та 43 угодами відповідно в четвертому кварталі 2024 року.

! AIf0HqsAgmUiDzHDddnIzhlFyfDaMR56LsgbPKRI.jpeg

**Проєкти та компанії, що надають криптоінфраструктуру, посіли друге місце за кількістю транзакцій, на них припало 18,3% від загальної кількості транзакцій (77), що на 11 процентних пунктів більше, ніж у попередньому місяці. За криптоінфраструктурою слідують проекти та компанії, які побудували продукти для торгівлі/обміну/інвестування/кредитування на третьому місці за кількістю транзакцій, на які припадає 10,2% від загального обсягу торгів (43). **Примітно, що криптокомпанії, які створюють гаманці та продукти для платежів/винагород, продемонстрували найбільше зростання обсягу торгів порівняно з попереднім місяцем – на 111% та 78% відповідно. Хоча це зростання порівняно з попереднім кварталом є значним у відсотках, у 4 кварталі 2024 року на стартапи з гаманцем та платежами/винагородами припало лише 22 та 13 транзакцій відповідно.

! ThLHfGZuqVdc98y1Zvrt5mx9AS8qFkhSvSLNklcP.jpeg

Поділити великі категорії на більш детальні частини, проекти та компанії, що будують криптоінфраструктуру, мають найбільшу кількість угод у всіх секторах (53 угоди). На другому місці — компанії з криптовалют, пов'язані з іграми та Web3, які в четвертому кварталі 2024 року завершили відповідно 37 та 31 угоду, майже в такому ж порядку, як і в третьому кварталі 2024 року.

! 26HsuYsHQGYdKDdA7IIU3n29BvyKqfk3rYAxs6Qn.jpeg

інвестиції, розподілені за етапами та категоріями

Сегментація інвестиційного капіталу та обсягів торгівлі за категоріями та етапами дозволяє краще зрозуміти, які типи компаній залучають фінансування в кожній категорії. У четвертому кварталі 2024 року більшість капіталу в Web3/DAO/NFT/Metaverse, Layer 2s та Layer 1s надійшло до ранніх компаній і проєктів. У той же час значна частина криптовалютних венчурних інвестицій, що спрямована на DeFi, торгівлю/біржі/інвестиції/позики та видобуток, потрапила до пізніх компаній. Це можна було передбачити, враховуючи відносну зрілість останніх у порівнянні з першими.

! Q6M633DTuGrmxbNp26R91Y0igvc7MMS7pTRrLo7M.jpeg

Аналіз розподілу інвестиційного капіталу на різних етапах у кожній категорії може виявити відносну зрілість різних інвестиційних можливостей.

! h4fBr8HbkuedhdhT5dFm0e4pATC1WO7gXWgUnIHi.jpeg

Як і в крипто-інвестиційних капіталах, вкладених у третій квартал 2024 року, значна частина угод, завершених у четвертому кварталі 2024 року, стосується ранніх компаній. Угоди крипто-інвестицій, відстежені в четвертому кварталі 2024 року, включають 171 угоду на ранніх стадіях і 58 угод на пізніх стадіях.

! JMd9G4zdUaztdpLy4jbxUrqhCIgsdq8t92BOU061.jpeg

Перевірте частку завершених угод за етапами в кожній категорії, щоб отримати глибше розуміння різних етапів кожної інвестиційної категорії.

! lKOChMoVWLMl0xBe4v8OSrmc3FNhfhB3Ht6tpNVs.jpeg

Інвестиції за географічним розташуванням

У четвертому кварталі 2024 року 36,7% угод стосуються компаній, які мають штаб-квартиру в США. Наступними йдуть Сінгапур (9%), Великобританія (8,1%), Швейцарія (5,5%) та Об'єднані Арабські Емірати (3,6%).

! LJnXwi89B6LUn4qMwjRreChYKli4XSPtMUcgoSmS.jpeg

Компанія, що має штаб-квартиру в США, залучила 46,2% усіх венчурних інвестицій, що на 17 відсоткових пунктів менше в порівнянні з попереднім періодом. Таким чином, венчурний капітал, що інвестується в стартапи, що мають штаб-квартиру в Гонконзі, значно зріс і досяг 17,4%. Велика Британія займає 6,8%, Канада - 6%, Сінгапур - 5,4%.

! TB4eJklU6IcZDMJQRkyLjLqP71qXDGsyjGLAWyB3.jpeg

Групове інвестування

Компанії та проекти, засновані у 2019 році, займають найбільшу частку капіталу, тоді як компанії та проекти, засновані у 2024 році, мають найбільшу кількість угод.

! MMqXZRDMRL78Q70klidJYKRzzbt9VBTFj3Avbqnz.jpeg

Венчурне фінансування

Фінансування крипто-рискових фондів все ще залишається складним. Макроекономічне середовище 2022 та 2023 років і нестабільність крипто-ринку змусили деяких інвесторів не бажати робити зобов'язання на рівні, аналогічному зобов'язанням 2021 та початку 2022 років. На початку 2024 року інвестори загалом вважають, що процентні ставки значно знизяться в 2024 році, хоча зниження ставок почнеться лише в другій половині року. З третього кварталу 2023 року загальний капітал, розподілений для ризикових фондів, продовжує знижуватися в порівнянні з попереднім періодом, незважаючи на те, що кількість нових фондів протягом 2024 року зросла.

! uk1RbyPjoYlUng9aeWLJ7KVtSj66lnElcaSLF0nE.jpeg

В річному обчисленні 2024 рік стане найслабшим роком для збору коштів у галузі криптовалютного венчурного капіталу з 2020 року, коли 79 нових фондів зібрали 5,1 мільярда доларів, що значно нижче, ніж у бурхливі 2021-2022 роки.

! nHqBveFX0Hwuef4w6ucRpOqzjYd2XNpP3T2d6FaZ.jpeg

Хоча кількість нових фондів дійсно трохи зросла в річному вимірі, зменшення інтересу до них з боку інвесторів також призвело до зменшення обсягу фондів, які залучають венчурні компанії, і медіанне та середнє значення обсягу фондів у 2024 році досягли найнижчого рівня з 2017 року.

! QPmYnKoy7SHU0jNpG01t0pxtAfHTfEST5oHsTzoj.jpeg

Принаймні 10 активних венчурних фондів, що інвестують у криптовалюти та стартапи в блокчейні, зібрали понад 100 мільйонів доларів для нового фонду у 2024 році.

! KQ9feDOct6l795A3I01WDEAkO89E4cBQoGoBXb56.jpeg

Резюме

Настрої покращуються, а активність зростає, хоча обидва показники все ще значно нижчі за свої попередні максимуми. Хоча ліквідний ринок криптоактивів значно відновився з кінця 2022 року та початку 2023 року, активність венчурного капіталу все ще значно нижча за попередні бичачі забіги. **Бичачий ринок 2017 та 2021 років характеризувався високою кореляцією між активністю венчурного капіталу та ліквідними цінами на криптоактиви, але протягом останніх двох років активність була млявою, тоді як криптовалюти відновилися. Стагнація венчурного капіталу пов'язана з низкою факторів, включаючи «ринок штанги», який поставив біткойн (і його новий ETF) на перше місце, і незначну чисту нову активність від монет Meme, які важко фінансувати та мають сумнівний термін життя. Ентузіазм щодо проєктів на стику штучного інтелекту та криптовалют стрімко зростає, а очікувані регуляторні зміни можуть відкрити двері для можливостей для стейблкоїнів, DeFi та токенізації. ** Рання торгівля продовжує лідирувати. Незважаючи на перешкоди для венчурного капіталу, інтерес до торгівлі на ранніх стадіях все ще віщує хороше для довгострокового здоров'я ширшої криптоекосистеми. ** Торгова група на пізній стадії досягла прогресу в четвертому кварталі, але в основному завдяки інвестиціям Кантора Фіцджеральда в Tether у розмірі 600 мільйонів доларів. Незважаючи на це, підприємці продовжують шукати інвесторів, готових вкладати кошти в нові та інноваційні ідеї. Ми вважаємо, що проєкти та компанії, які створюють стабільні монети, штучний інтелект, DeFi, токенізацію, L2 та продукти, пов'язані з біткоїном, матимуть хороші результати у 2025 році. **

• Спотові ETP можуть створити тиск на фонди та стартапи. Декілька гучних інвестицій американських розпорядників у спотові біткойн ETP вказують на те, що деякі великі інвестори (пенсійні фонди, благодійні фонди, хедж-фонди тощо) можуть звертатися до цієї галузі через великі ліквідні інструменти, замість того, щоб переходити до раннього венчурного капіталу.** Інтерес до спотових ефірних ETP почав зростати, якщо це продовжуватиметься, або навіть якщо нові ETP будуть випущені, що охоплюють інші альтернативні блокчейни 1-го рівня, попит на такі сегменти, як DeFi або Web3, також може переходити до ETP, а не до венчурного капіталу.**
• Керівники фондів все ще стикаються з важкими умовами. Хоча кількість нових фондів у 2024 році незначно зросла в порівнянні з попереднім роком, загальний капітал, розподілений між фондами крипто-ризикових інвестицій, трохи нижчий за рівень 2023 року. Макроекономічні умови продовжують створювати труднощі для розподільників, але значні зміни в регуляторному середовищі можуть знову викликати інтерес розподільників до цієї сфери.
• США продовжують домінувати в екосистемі криптостартапів. Незважаючи на те, що регуляторна система є дуже складною і часто ворожою, компанії та проекти, що базуються в США, все ще займають більшість завершених угод і інвестиційного капіталу. Нова адміністрація президента та Конгрес стануть найпідтримуючими в історії для криптовалют, ми очікуємо, що домінування США зросте, особливо якщо деякі регуляторні питання, такі як очікувані, будуть закріплені, наприклад, рамки для стейблкоїнів та законодавство про ринкову структуру, що дозволить традиційним фінансовим компаніям США серйозно розглянути можливість виходу на цей ринок.