21 травня 2025 року Законодавча рада Гонконгу офіційно ухвалила в третьому читанні проект закону про стабільні монети, а 30 травня він був офіційно опублікований в офіційному віснику, що знаменує офіційне набуття чинності Закону про стабільні монети, який, як очікується, вступить в силу в цьому році.
Стабільні монети, як визначено в Указі, відносяться до «стейблкоїнів, забезпечених фіатом», тобто токенів, які прив'язані до фіатних валют (наприклад, гонконгські долари, долари США) для підтримки стабільного значення. Після впровадження Указу ліцензії підлягатимуть три види діяльності, пов'язаної зі стейблкоїнами: по-перше, випуск стейблкоїнів у Гонконзі; по-друге, випуск стейблкоїнів, прив'язаних до гонконгського долара, в Гонконзі або за його межами; По-третє, активно просувати свої стейблкоїни серед громадськості Гонконгу.
Правила також передбачають, що емітенти стейблкоїнів повинні подати заявку на отримання ліцензії від Грошово-кредитного управління Гонконгу (HKMA) з мінімальним зареєстрованим капіталом у розмірі 25 мільйонів гонконгських доларів. Існує чотири вимоги до ліцензіатів: по-перше, з точки зору резервів, ліцензіати повинні підтримувати надійний механізм стейблкоїнів, щоб гарантувати, що резервні активи стейблкоїнів складаються з високоякісних і високоліквідних активів, і завжди дорівнюють номіналу фіатних стейблкоїнів в обігу, а також належним чином відокремлені та захищені; По-друге, власники стейблкоїнів мають право викупити стабільні монети за номінальною вартістю у емітента, а запит на викуп повинен бути безкоштовним і оброблятися протягом розумного часу. по-третє, він повинен відповідати ряду вимог, що стосуються боротьби з відмиванням грошей, управління ризиками, розкриття інформації та аудиту придатної та належної особи; По-четверте, він повинен торгуватися на ліцензованій платформі для торгівлі віртуальними активами.
Дія "Регламенту стабільних монет" позначає офіційне включення стабільних монет до фінансової регуляторної системи Гонконгу, що робить Гонконг першим у світі юрисдикцією, яка встановила всебічну регуляторну рамку для "стабільних монет, забезпечених фіатною валютою". Відповідні стабільні монети Гонконгу, ймовірно, будуть офіційно впроваджені до кінця цього року.
Пісочниця емітентів стабільних монет Гонконгу
На додаток до законодавчого регулювання режиму ліцензування стейблкоїнів, HKMA також запустила пісочницю емітента стейблкоїнів у березні 2024 року в рамках ініціатив HKMA щодо сприяння сталому та відповідальному розвитку екосистеми стейблкоїнів Гонконгу. За допомогою «Пісочниці» HKMA дозволяє установам, зацікавленим у випуску стейблкоінів в Гонконзі, протестувати свої операційні плани і провести двостороннє спілкування щодо запропонованих регуляторних вимог для розробки цілеспрямованого і заснованого на ризиках режиму регулювання. Тому є велика ймовірність, що учасники «пісочниці» отримають першу партію ліцензій на стейблкоїни.
18 липня 2024 року HKMA оголосила про 3 групи учасників пісочниці для емітентів стейблкоінів, а саме: Jingdong Coin Chain Technology (Гонконг), Yuanbi Innovation Technology, а також групу, що складається з Standard Chartered Hong Kong, Animoca Brands та Hong Kong Telecommunications (HKT).
JD Coin Technology ( Гонконгу ) є дочірньою компанією JD Technology Group, основним бізнесом якої є платіжні системи цифрової валюти та побудова інфраструктури блокчейну. Покладаючись на передові технологічні можливості, такі як штучний інтелект, великі дані, хмарні обчислення та Інтернет речей, JD Technology створила продукти та рішення для різних галузей, щоб допомогти підприємствам у всіх галузях знизити витрати на ланцюжок поставок, підвищити операційну ефективність та стати надійним цифровим партнером галузі. Лю Пенг, генеральний директор JD Coin Chain Technology, розповів про поточну ситуацію зі стейблкоїном JD: Стейблкоїн JD — це стейблкоїн, заснований на загальнодоступному ланцюжку та прив'язаний 1:1 до фіатних валют, таких як гонконгський долар (HKD) або долар США (USD), який увійшов у другу фазу тестування пісочниці та надаватиме продукти для мобільних та ПК-додатків для роздрібної торгівлі та установ, а сценарії тестування в основному включають транскордонні платежі, інвестиційні транзакції, роздрібні платежі тощо; Постійна співпраця з провідними біржами, що відповідають вимогам; У сценарії роздрібних платежів він стикується і тестується з такими сценаріями еквайрингу, як JD.com, Гонконг і Макао.
Yuanbi Innovation Technology є дочірньою компанією Yuanbi Technology. Yuanbi Technology використовує інноваційні фінансові технології для побудови довірчого та взаємопов'язаного ділового світу. Місія Yuanbi Technology, що базується в Гонконзі, полягає в тому, щоб зробити транскордонні платежі та фінансові послуги простішими та дешевшими для бізнесу. Маючи досвід роботи в DeFi, цифрових платежах і фінтех, до ради директорів входять Норман Чан, колишній виконавчий директор Грошово-кредитного управління Гонконгу, Сяо Фен, голова HashKey Group, Сюй Вей, президент ZhongAn International, Ван Хао, керуючий директор Sequoia China, Чжен Тоо, старший інвестор, Чжан Дайон, CCO HashKey Group, і Лю Юй, генеральний директор Yuanbi. 30 вересня 2024 року Yuanbi Technology залучила 7,8 мільйона доларів США в рамках фінансування серії А1, включаючи стратегічні інвестиції від таких лідерів галузі, як Sequoia China, Hivemind Capital, Aptos Labs, Hash Global, SNZ Capital, Solana Foundation, Anagram і Upward Capital. Coin Innovative Technology тестує свій план роботи стейблкоїнів HKD у пісочниці HKMA Sandbox, тоді як Coin Wallet Technology Co., Ltd., ще одна дочірня компанія Coin Technology, отримала ліцензію Stored Value Facility (SVF) від HKMA і офіційно запрацює до кінця 2023 року. За допомогою платформ і можливостей кожної дочірньої компанії Yuanbi Technology активно будує надійну та відповідну мережу фінансових платформ.
Standard Chartered Bank є провідною міжнародною банківською групою зі штаб-квартирою в Лондоні, Великобританія, і є одним з найстаріших міжнародних банків в Китаї. Standard Chartered Bank працює в Гонконзі з 1859 року і в даний час є одним з трьох банків, що випускають банкноти в Гонконзі. Anshi Group зі штаб-квартирою в Гонконзі зосереджується на блокчейн-іграх і цифрових розвагах і є материнською компанією ігрової платформи метавсесвіту The Sandbox. Заснована в 1925 році, компанія Hong Kong Telecommunications Limited є одним з найбільших постачальників інтегрованих телекомунікаційних послуг у Гонконзі. Що стосується співпраці зі стабільними монетами, HKT прагнутиме дослідити, як інновації стабільних монет можуть підтримувати місцеві та транскордонні платежі через пісочницю, приносячи більші вигоди споживачам і продавцям. Standard Chartered Bank братиме активну участь у пісочниці емітента стейблкоїнів, щоб дослідити, як підтримати розвиток екосистеми цифрових активів Гонконгу найефективнішим способом, а також отримати глибоке розуміння можливостей і ризиків, пов'язаних з еволюцією ринку стейблкоїнів. Група прагне сприяти популяризації та застосуванню цифрових активів, а також застосовувати технологічні рішення, пов'язані з блокчейном, до фізичних активів та традиційної економіки.
Чому Гонконг наполягає на стабільній валюті
Краще уникнути, ніж заважати
Станом на 31 травня 2025 року загальна ринкова капіталізація криптовалют становить близько $3,25 трлн, з яких ринкова капіталізація Bitcoin становить близько $2,07 трлн, а частка ринку Bitcoin становить 63,7%. «Теорія розриву» Джеффрі А. Мура може пояснити той факт, що існує величезна «прірва» між раннім ринком і основним ринком високотехнологічних продуктів, і здатність успішно подолати розрив і увійти на основний ринок є ключем до корпоративного зростання.
Більшість мейнстрімних альткоїнів представляють «інноваційну технологію» Web3, а «першими послідовниками» все ще є невелике коло прихильників Web3, які більше погоджуються з наративом Web3, але як тільки вони хочуть рухатися в бік «мейнстрімних адоптерів» — типу прагматиків на середній позиції, перша проблема, з якою вони стикаються, полягає в тому, які конкретно проблеми може вирішити продукт, і чи може він принести реальну цінність у порівнянні з перевагами аналогічних продуктів (у Web2), і лише коли продукт дійсно має більш повні переваги, його можна приймати. Однак на питання складно відповісти, тому що більшість сценаріїв, описаних альткоінами, не існують взагалі, або існують в умовах масового прийняття блокчейна (ця передумова не задовольняється на даному етапі), і, природно, не можуть принести реальну вартість.
Але стабільні монети показали повну протилежність альткоїнам, із загальною ринковою капіталізацією, яка стабільно досягає історичних максимумів. За даними Coingecko, загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів перевищила $250 млрд, що на 70% більше, ніж за аналогічний період минулого року. Серед них ринкова капіталізація Tether (USDT) становить понад $153 млрд, що становить близько 61,2%, посівши перше місце; З ринковою капіталізацією понад 61 мільярд доларів USDC посідає друге місце.
Очікується, що стабільні монети стануть першим продуктом Web3, який буде прийнятий «основними користувачами», і вони стали важливою частиною інфраструктури в глобальному платіжному просторі. Хоча в поточному платіжному просторі все ще домінують посередники, які контролюють високі комісії, стабільні монети фактично стали найбільшим фактором, що змінює правила гри в платіжному просторі. У 2024 році стейблкоїни обробили обсяг транзакцій на $27,6 трлн, перевершивши Visa та Mastercard. Кількість активних адрес гаманців стейблкоїнів зросла з 22,8 мільйона у лютому 2024 року до понад 35 мільйонів у лютому 2025 року, тобто на 53%.
Коли цей ринок досягає певного масштабу, з точки зору регулювання, «краще відкрити, ніж закрити» — повна заборона більш неефективна, ніж встановлення чіткої регуляторної рамки.
Стріла на тетиві
Співпадінням є те, що Сенат США 19 травня провів процедурне голосування за законопроєкт "Закон про інновації та створення стабільних монет США 2025 року" (GENIUS Act) з результатом 66:32.
Метою Закону GENIUS є створення федеральної регуляторної системи, уточнення правового статусу стейблкоїнів, баланс інновацій та запобігання та контролю ризиків, а також зміцнення домінування долара США. На відміну від стейблкоїнів, визначених у Постанові про стабільні монети, які можуть бути прив'язані до будь-якої фіатної валюти (включаючи гонконгські долари, долари США тощо), Закон GENIUS визначає, що стабільні монети повинні бути прив'язані до долара США, наголошуючи на домінуванні долара США у глобальному стабільному монеті. Сюди варто додати той факт, що на крипторинку 99% стейблкоїнів прив'язані до долара США у співвідношенні 1:1, а екосистема торгівлі криптовалютами та платформи децентралізованих фінансів (DeFi) в основному використовують доларові стабільні монети, що закріплює та розширює криптогегемонію долара США.
Хоча Закон GENIUS обмежує відповідність стейблкоїнів у доларах США в Сполучених Штатах, він не обмежує відповідність стейблкоїнів у доларах США за кордоном, що замасковано стимулює подальшу залежність та використання стейблкоїнів у доларах США в усьому світі. Це, безсумнівно, створює виклик законодавству про стабільні монети в інших регіонах, якщо ступінь прив'язки до доларового стейблкоїна США занадто неглибокий, він буде відірваний від реального ринку, але якщо ступінь прив'язки буде занадто глибоким, він швидко втратить незалежність фінансового ринку від власного стейблкоїна. Сюди варто додати той факт, що в деяких малих і середніх країнах зі слабшими суверенними валютами (наприклад, в Гані та Нігерії) доларові стабільні монети США частково замінили статус суверенних валют серед молоді.
Загалом, стабільні монети в доларах США через переважну ринкову перевагу призводять до того, що інші стабільні монети в національних валютах стикаються з вищими торговими витратами в реальному застосуванні, а відносно м'яка регуляторна політика, що проявляється в «GENIUS Act», додатково вплине на ринок інших стабільних монет в національних валютах.
Отже, швидке прийняття проекту «Закону про стейблкоїни» в Гонконзі, Китай, також певною мірою стало стимулом для «Закону GENIUS», регулятори Японії, Сінгапуру та Дубаю також слідкують за відповідним законодавством. Так званий «стріла на тятива, не можна не стріляти».
Роздуми
Чи потрібен регулювання крипторинку
З точки зору законодавця, відповіддю на це питання має бути потреба в регулюванні, а з точки зору дослідника Web3 автор фактично придумає відповідь, яка вимагає певної форми регулювання. Крипторинок розвивається вже п'ятнадцять років з моменту заснування першої біткоїн-біржі, Mt. Gox, а децентралізація блокчейну не принесла відкритого, прозорого та справедливого ринкового середовища, навпаки, на цьому ринку можна побачити практично всі «цінні» злочини: незаконний збір коштів, розголошення неправдивої інформації, маніпулювання ринком, інсайдерську торгівлю, шахрайську видачу.
Через відсутність регулювання фінансові злочини дозволені, а якщо фінансові злочини дозволені, то незлочинність стає злочином. Адже цибулю-порей дуже багато, і якщо ви його не поріжете, вас поріжуть інші. Історія повторюється, людська природа залишається вічною, безлюдне море приховує підступні підводні течії, а ліберальний порядок приносить фальшиві обіцянки.
Але регулювання призведе до трьох проблем: по-перше, проблеми ступеня, по-друге, проблеми обмеження централізованої влади, по-третє, проблеми конфлікту децентралізації. Останні дві проблеми в цій статті обговорюватися не будуть, основна увага буде приділена проблемі ступеня регулювання.
Взагалі кажучи, чим вищий ступінь нагляду, тим вища вартість дотримання вимог для підприємств, і через специфіку децентралізації крипторинку, по-перше, відносно легко обійти нагляд, коли розмір підприємства не великий, а по-друге, місцевим користувачам простіше вільно вибирати зовнішні компанії, тому підприємства, які не дотримуються вимог, також можуть дико зростати. Якщо, згідно з методами дотримання вимог традиційного фінансування, це часто означає, що вони є дорогими, повільними та обмеженими, то на ринку, де співіснують підприємства, що відповідають вимогам, і підприємства, які не дотримуються вимог, стороною, яку слід виключити. Нещодавні чутки про проблеми Hashkey частково пов'язані з високою вартістю дотримання вимог у Гонконзі.
Отже, рівень регулювання неодмінно повинен стати першим питанням, над яким мають замислитися законодавці Гонконгу, як зменшити витрати на дотримання вимог для підприємств, допомогти їм створити конкурентні переваги, щоб підтримка розвитку криптоактивів у Гонконзі не перетворилася на просто гасло.
Чи має майбутнє гонконгський стейблкоїн?
Як вже згадувалося, на ринку криптовалют 99% стабільних монет є доларовими стабільними монетами, чи є шанс для стабільних монет гонконгського долара?
Є, тому що стейблкоїни самі по собі є ціновим якорем, основою для оцінки угод та ліквідності, тому акцент робиться на створенні торгових сцен для стейблкоїнів у гонконгських доларах, тут варто згадати стратегію розміщення RWA в Гонконзі.
RWA – це токенізований (Tokenization) спосіб представлення та торгівлі реальними активами. Сам Гонконг має багато високоякісних активів, таких як блакитні фішки в акціях Гонконгу, і підтримується материковим Китаєм, що може допомогти материковим активам випускати RWA в Гонконзі або за кордоном. В даний час було зафіксовано три успішні кейси випуску RWA наземними активами в Гонконзі, які були завершені Ant Digital, LongShine Technology, GCL-ET і Patrol Eagle Group відповідно, і базовими активами всіх трьох випадків є материкові нові енергетичні активи.
На думку автора, стабільна валюта Гонконгу та RWA є двома сторонами однієї медалі, що представляють фінансову та активну сторони відповідно. Коли активна сторона є достатньо якісною та сильною, фінансова сторона природно буде залучати достатньо коштів для її підтримки. Це насправді також є важливим напрямком переходу крипторинку від віртуального до реального, звичайно, тут підкреслюється, що базові активи RWA повинні бути якісними, а ціна має бути розумною, оскільки RWA є засобом токенізації активів і не змінює початкові властивості базових активів, а тим більше не стає предметом спекуляцій.
Отже, синхронний розвиток RWA також є питанням, над яким повинні замислитись законодавці Гонконгу, прийняти стейблкоїни, відмовившись від CBDC, привабити достатньо якісних активів для RWA, щоб створити відкритий крипторинок, орієнтований на реальність.
Підсумок
У цьому циклі крипторинку чітко видно величезні зміни в сприйнятті та використанні криптовалют: біткоїн як засіб зберігання вартості є надзвичайно стійким, альткоїни як технологічні інновації виявляються млявими, тоді як стейблкоїни тихо стають основною інфраструктурою глобальних платежів і є метою законодавчого регулювання в різних країнах і регіонах, причому Гонконг, Китай, є на передовій.
Гонконг, Китай переходить від середовища регуляторного пісочниці до офіційних правил, запроваджуючи "Правила стабільних монет", щоб залучити світовий капітал і різноманітні проекти стабільних монет, зміцнюючи позицію Гонконгу як міжнародного фінансового центру та хабу криптоактивів. Відповідаючи на "Закон GENIUS" США, що стосується "доларового домінування", він також демонструє іншим урядам.
Однак регулювання стейблкоїнів також принесе підприємствам більше витрат на дотримання вимог, і законодавці Гонконгу повинні збалансувати політичний тиск підприємств з конкурентним середовищем ринку, щоб можна було реалізувати підтримку розвитку криптоактивів у Гонконзі. У той же час, RWA, як важлива торгова мета для сприяння розвитку стабільних монет, також повинна активно просуватися для створення відкритого та реального крипторинку.
Переглянути оригінал
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Від «пісочниці» до «регулювання»: роздуми про можливості стейблкоїнів Гонконгу
Вступ
21 травня 2025 року Законодавча рада Гонконгу офіційно ухвалила в третьому читанні проект закону про стабільні монети, а 30 травня він був офіційно опублікований в офіційному віснику, що знаменує офіційне набуття чинності Закону про стабільні монети, який, як очікується, вступить в силу в цьому році.
Стабільні монети, як визначено в Указі, відносяться до «стейблкоїнів, забезпечених фіатом», тобто токенів, які прив'язані до фіатних валют (наприклад, гонконгські долари, долари США) для підтримки стабільного значення. Після впровадження Указу ліцензії підлягатимуть три види діяльності, пов'язаної зі стейблкоїнами: по-перше, випуск стейблкоїнів у Гонконзі; по-друге, випуск стейблкоїнів, прив'язаних до гонконгського долара, в Гонконзі або за його межами; По-третє, активно просувати свої стейблкоїни серед громадськості Гонконгу.
Правила також передбачають, що емітенти стейблкоїнів повинні подати заявку на отримання ліцензії від Грошово-кредитного управління Гонконгу (HKMA) з мінімальним зареєстрованим капіталом у розмірі 25 мільйонів гонконгських доларів. Існує чотири вимоги до ліцензіатів: по-перше, з точки зору резервів, ліцензіати повинні підтримувати надійний механізм стейблкоїнів, щоб гарантувати, що резервні активи стейблкоїнів складаються з високоякісних і високоліквідних активів, і завжди дорівнюють номіналу фіатних стейблкоїнів в обігу, а також належним чином відокремлені та захищені; По-друге, власники стейблкоїнів мають право викупити стабільні монети за номінальною вартістю у емітента, а запит на викуп повинен бути безкоштовним і оброблятися протягом розумного часу. по-третє, він повинен відповідати ряду вимог, що стосуються боротьби з відмиванням грошей, управління ризиками, розкриття інформації та аудиту придатної та належної особи; По-четверте, він повинен торгуватися на ліцензованій платформі для торгівлі віртуальними активами.
Дія "Регламенту стабільних монет" позначає офіційне включення стабільних монет до фінансової регуляторної системи Гонконгу, що робить Гонконг першим у світі юрисдикцією, яка встановила всебічну регуляторну рамку для "стабільних монет, забезпечених фіатною валютою". Відповідні стабільні монети Гонконгу, ймовірно, будуть офіційно впроваджені до кінця цього року.
Пісочниця емітентів стабільних монет Гонконгу
На додаток до законодавчого регулювання режиму ліцензування стейблкоїнів, HKMA також запустила пісочницю емітента стейблкоїнів у березні 2024 року в рамках ініціатив HKMA щодо сприяння сталому та відповідальному розвитку екосистеми стейблкоїнів Гонконгу. За допомогою «Пісочниці» HKMA дозволяє установам, зацікавленим у випуску стейблкоінів в Гонконзі, протестувати свої операційні плани і провести двостороннє спілкування щодо запропонованих регуляторних вимог для розробки цілеспрямованого і заснованого на ризиках режиму регулювання. Тому є велика ймовірність, що учасники «пісочниці» отримають першу партію ліцензій на стейблкоїни.
18 липня 2024 року HKMA оголосила про 3 групи учасників пісочниці для емітентів стейблкоінів, а саме: Jingdong Coin Chain Technology (Гонконг), Yuanbi Innovation Technology, а також групу, що складається з Standard Chartered Hong Kong, Animoca Brands та Hong Kong Telecommunications (HKT).
! image.png
JD Coin Technology ( Гонконгу ) є дочірньою компанією JD Technology Group, основним бізнесом якої є платіжні системи цифрової валюти та побудова інфраструктури блокчейну. Покладаючись на передові технологічні можливості, такі як штучний інтелект, великі дані, хмарні обчислення та Інтернет речей, JD Technology створила продукти та рішення для різних галузей, щоб допомогти підприємствам у всіх галузях знизити витрати на ланцюжок поставок, підвищити операційну ефективність та стати надійним цифровим партнером галузі. Лю Пенг, генеральний директор JD Coin Chain Technology, розповів про поточну ситуацію зі стейблкоїном JD: Стейблкоїн JD — це стейблкоїн, заснований на загальнодоступному ланцюжку та прив'язаний 1:1 до фіатних валют, таких як гонконгський долар (HKD) або долар США (USD), який увійшов у другу фазу тестування пісочниці та надаватиме продукти для мобільних та ПК-додатків для роздрібної торгівлі та установ, а сценарії тестування в основному включають транскордонні платежі, інвестиційні транзакції, роздрібні платежі тощо; Постійна співпраця з провідними біржами, що відповідають вимогам; У сценарії роздрібних платежів він стикується і тестується з такими сценаріями еквайрингу, як JD.com, Гонконг і Макао.
! image.png
Yuanbi Innovation Technology є дочірньою компанією Yuanbi Technology. Yuanbi Technology використовує інноваційні фінансові технології для побудови довірчого та взаємопов'язаного ділового світу. Місія Yuanbi Technology, що базується в Гонконзі, полягає в тому, щоб зробити транскордонні платежі та фінансові послуги простішими та дешевшими для бізнесу. Маючи досвід роботи в DeFi, цифрових платежах і фінтех, до ради директорів входять Норман Чан, колишній виконавчий директор Грошово-кредитного управління Гонконгу, Сяо Фен, голова HashKey Group, Сюй Вей, президент ZhongAn International, Ван Хао, керуючий директор Sequoia China, Чжен Тоо, старший інвестор, Чжан Дайон, CCO HashKey Group, і Лю Юй, генеральний директор Yuanbi. 30 вересня 2024 року Yuanbi Technology залучила 7,8 мільйона доларів США в рамках фінансування серії А1, включаючи стратегічні інвестиції від таких лідерів галузі, як Sequoia China, Hivemind Capital, Aptos Labs, Hash Global, SNZ Capital, Solana Foundation, Anagram і Upward Capital. Coin Innovative Technology тестує свій план роботи стейблкоїнів HKD у пісочниці HKMA Sandbox, тоді як Coin Wallet Technology Co., Ltd., ще одна дочірня компанія Coin Technology, отримала ліцензію Stored Value Facility (SVF) від HKMA і офіційно запрацює до кінця 2023 року. За допомогою платформ і можливостей кожної дочірньої компанії Yuanbi Technology активно будує надійну та відповідну мережу фінансових платформ.
! image.png
Standard Chartered Bank є провідною міжнародною банківською групою зі штаб-квартирою в Лондоні, Великобританія, і є одним з найстаріших міжнародних банків в Китаї. Standard Chartered Bank працює в Гонконзі з 1859 року і в даний час є одним з трьох банків, що випускають банкноти в Гонконзі. Anshi Group зі штаб-квартирою в Гонконзі зосереджується на блокчейн-іграх і цифрових розвагах і є материнською компанією ігрової платформи метавсесвіту The Sandbox. Заснована в 1925 році, компанія Hong Kong Telecommunications Limited є одним з найбільших постачальників інтегрованих телекомунікаційних послуг у Гонконзі. Що стосується співпраці зі стабільними монетами, HKT прагнутиме дослідити, як інновації стабільних монет можуть підтримувати місцеві та транскордонні платежі через пісочницю, приносячи більші вигоди споживачам і продавцям. Standard Chartered Bank братиме активну участь у пісочниці емітента стейблкоїнів, щоб дослідити, як підтримати розвиток екосистеми цифрових активів Гонконгу найефективнішим способом, а також отримати глибоке розуміння можливостей і ризиків, пов'язаних з еволюцією ринку стейблкоїнів. Група прагне сприяти популяризації та застосуванню цифрових активів, а також застосовувати технологічні рішення, пов'язані з блокчейном, до фізичних активів та традиційної економіки.
Чому Гонконг наполягає на стабільній валюті
Краще уникнути, ніж заважати
Станом на 31 травня 2025 року загальна ринкова капіталізація криптовалют становить близько $3,25 трлн, з яких ринкова капіталізація Bitcoin становить близько $2,07 трлн, а частка ринку Bitcoin становить 63,7%. «Теорія розриву» Джеффрі А. Мура може пояснити той факт, що існує величезна «прірва» між раннім ринком і основним ринком високотехнологічних продуктів, і здатність успішно подолати розрив і увійти на основний ринок є ключем до корпоративного зростання.
! image.png
Більшість мейнстрімних альткоїнів представляють «інноваційну технологію» Web3, а «першими послідовниками» все ще є невелике коло прихильників Web3, які більше погоджуються з наративом Web3, але як тільки вони хочуть рухатися в бік «мейнстрімних адоптерів» — типу прагматиків на середній позиції, перша проблема, з якою вони стикаються, полягає в тому, які конкретно проблеми може вирішити продукт, і чи може він принести реальну цінність у порівнянні з перевагами аналогічних продуктів (у Web2), і лише коли продукт дійсно має більш повні переваги, його можна приймати. Однак на питання складно відповісти, тому що більшість сценаріїв, описаних альткоінами, не існують взагалі, або існують в умовах масового прийняття блокчейна (ця передумова не задовольняється на даному етапі), і, природно, не можуть принести реальну вартість.
Але стабільні монети показали повну протилежність альткоїнам, із загальною ринковою капіталізацією, яка стабільно досягає історичних максимумів. За даними Coingecko, загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів перевищила $250 млрд, що на 70% більше, ніж за аналогічний період минулого року. Серед них ринкова капіталізація Tether (USDT) становить понад $153 млрд, що становить близько 61,2%, посівши перше місце; З ринковою капіталізацією понад 61 мільярд доларів USDC посідає друге місце.
Очікується, що стабільні монети стануть першим продуктом Web3, який буде прийнятий «основними користувачами», і вони стали важливою частиною інфраструктури в глобальному платіжному просторі. Хоча в поточному платіжному просторі все ще домінують посередники, які контролюють високі комісії, стабільні монети фактично стали найбільшим фактором, що змінює правила гри в платіжному просторі. У 2024 році стейблкоїни обробили обсяг транзакцій на $27,6 трлн, перевершивши Visa та Mastercard. Кількість активних адрес гаманців стейблкоїнів зросла з 22,8 мільйона у лютому 2024 року до понад 35 мільйонів у лютому 2025 року, тобто на 53%.
Коли цей ринок досягає певного масштабу, з точки зору регулювання, «краще відкрити, ніж закрити» — повна заборона більш неефективна, ніж встановлення чіткої регуляторної рамки.
Стріла на тетиві
Співпадінням є те, що Сенат США 19 травня провів процедурне голосування за законопроєкт "Закон про інновації та створення стабільних монет США 2025 року" (GENIUS Act) з результатом 66:32.
Метою Закону GENIUS є створення федеральної регуляторної системи, уточнення правового статусу стейблкоїнів, баланс інновацій та запобігання та контролю ризиків, а також зміцнення домінування долара США. На відміну від стейблкоїнів, визначених у Постанові про стабільні монети, які можуть бути прив'язані до будь-якої фіатної валюти (включаючи гонконгські долари, долари США тощо), Закон GENIUS визначає, що стабільні монети повинні бути прив'язані до долара США, наголошуючи на домінуванні долара США у глобальному стабільному монеті. Сюди варто додати той факт, що на крипторинку 99% стейблкоїнів прив'язані до долара США у співвідношенні 1:1, а екосистема торгівлі криптовалютами та платформи децентралізованих фінансів (DeFi) в основному використовують доларові стабільні монети, що закріплює та розширює криптогегемонію долара США.
Хоча Закон GENIUS обмежує відповідність стейблкоїнів у доларах США в Сполучених Штатах, він не обмежує відповідність стейблкоїнів у доларах США за кордоном, що замасковано стимулює подальшу залежність та використання стейблкоїнів у доларах США в усьому світі. Це, безсумнівно, створює виклик законодавству про стабільні монети в інших регіонах, якщо ступінь прив'язки до доларового стейблкоїна США занадто неглибокий, він буде відірваний від реального ринку, але якщо ступінь прив'язки буде занадто глибоким, він швидко втратить незалежність фінансового ринку від власного стейблкоїна. Сюди варто додати той факт, що в деяких малих і середніх країнах зі слабшими суверенними валютами (наприклад, в Гані та Нігерії) доларові стабільні монети США частково замінили статус суверенних валют серед молоді.
Загалом, стабільні монети в доларах США через переважну ринкову перевагу призводять до того, що інші стабільні монети в національних валютах стикаються з вищими торговими витратами в реальному застосуванні, а відносно м'яка регуляторна політика, що проявляється в «GENIUS Act», додатково вплине на ринок інших стабільних монет в національних валютах.
Отже, швидке прийняття проекту «Закону про стейблкоїни» в Гонконзі, Китай, також певною мірою стало стимулом для «Закону GENIUS», регулятори Японії, Сінгапуру та Дубаю також слідкують за відповідним законодавством. Так званий «стріла на тятива, не можна не стріляти».
Роздуми
Чи потрібен регулювання крипторинку
З точки зору законодавця, відповіддю на це питання має бути потреба в регулюванні, а з точки зору дослідника Web3 автор фактично придумає відповідь, яка вимагає певної форми регулювання. Крипторинок розвивається вже п'ятнадцять років з моменту заснування першої біткоїн-біржі, Mt. Gox, а децентралізація блокчейну не принесла відкритого, прозорого та справедливого ринкового середовища, навпаки, на цьому ринку можна побачити практично всі «цінні» злочини: незаконний збір коштів, розголошення неправдивої інформації, маніпулювання ринком, інсайдерську торгівлю, шахрайську видачу.
Через відсутність регулювання фінансові злочини дозволені, а якщо фінансові злочини дозволені, то незлочинність стає злочином. Адже цибулю-порей дуже багато, і якщо ви його не поріжете, вас поріжуть інші. Історія повторюється, людська природа залишається вічною, безлюдне море приховує підступні підводні течії, а ліберальний порядок приносить фальшиві обіцянки.
Але регулювання призведе до трьох проблем: по-перше, проблеми ступеня, по-друге, проблеми обмеження централізованої влади, по-третє, проблеми конфлікту децентралізації. Останні дві проблеми в цій статті обговорюватися не будуть, основна увага буде приділена проблемі ступеня регулювання.
! HashKey Trading | LinkedIn
Взагалі кажучи, чим вищий ступінь нагляду, тим вища вартість дотримання вимог для підприємств, і через специфіку децентралізації крипторинку, по-перше, відносно легко обійти нагляд, коли розмір підприємства не великий, а по-друге, місцевим користувачам простіше вільно вибирати зовнішні компанії, тому підприємства, які не дотримуються вимог, також можуть дико зростати. Якщо, згідно з методами дотримання вимог традиційного фінансування, це часто означає, що вони є дорогими, повільними та обмеженими, то на ринку, де співіснують підприємства, що відповідають вимогам, і підприємства, які не дотримуються вимог, стороною, яку слід виключити. Нещодавні чутки про проблеми Hashkey частково пов'язані з високою вартістю дотримання вимог у Гонконзі.
Отже, рівень регулювання неодмінно повинен стати першим питанням, над яким мають замислитися законодавці Гонконгу, як зменшити витрати на дотримання вимог для підприємств, допомогти їм створити конкурентні переваги, щоб підтримка розвитку криптоактивів у Гонконзі не перетворилася на просто гасло.
Чи має майбутнє гонконгський стейблкоїн?
Як вже згадувалося, на ринку криптовалют 99% стабільних монет є доларовими стабільними монетами, чи є шанс для стабільних монет гонконгського долара?
Є, тому що стейблкоїни самі по собі є ціновим якорем, основою для оцінки угод та ліквідності, тому акцент робиться на створенні торгових сцен для стейблкоїнів у гонконгських доларах, тут варто згадати стратегію розміщення RWA в Гонконзі.
! Ant Digital- Промисловість- Ebang Power
RWA – це токенізований (Tokenization) спосіб представлення та торгівлі реальними активами. Сам Гонконг має багато високоякісних активів, таких як блакитні фішки в акціях Гонконгу, і підтримується материковим Китаєм, що може допомогти материковим активам випускати RWA в Гонконзі або за кордоном. В даний час було зафіксовано три успішні кейси випуску RWA наземними активами в Гонконзі, які були завершені Ant Digital, LongShine Technology, GCL-ET і Patrol Eagle Group відповідно, і базовими активами всіх трьох випадків є материкові нові енергетичні активи.
На думку автора, стабільна валюта Гонконгу та RWA є двома сторонами однієї медалі, що представляють фінансову та активну сторони відповідно. Коли активна сторона є достатньо якісною та сильною, фінансова сторона природно буде залучати достатньо коштів для її підтримки. Це насправді також є важливим напрямком переходу крипторинку від віртуального до реального, звичайно, тут підкреслюється, що базові активи RWA повинні бути якісними, а ціна має бути розумною, оскільки RWA є засобом токенізації активів і не змінює початкові властивості базових активів, а тим більше не стає предметом спекуляцій.
Отже, синхронний розвиток RWA також є питанням, над яким повинні замислитись законодавці Гонконгу, прийняти стейблкоїни, відмовившись від CBDC, привабити достатньо якісних активів для RWA, щоб створити відкритий крипторинок, орієнтований на реальність.
Підсумок
У цьому циклі крипторинку чітко видно величезні зміни в сприйнятті та використанні криптовалют: біткоїн як засіб зберігання вартості є надзвичайно стійким, альткоїни як технологічні інновації виявляються млявими, тоді як стейблкоїни тихо стають основною інфраструктурою глобальних платежів і є метою законодавчого регулювання в різних країнах і регіонах, причому Гонконг, Китай, є на передовій.
Гонконг, Китай переходить від середовища регуляторного пісочниці до офіційних правил, запроваджуючи "Правила стабільних монет", щоб залучити світовий капітал і різноманітні проекти стабільних монет, зміцнюючи позицію Гонконгу як міжнародного фінансового центру та хабу криптоактивів. Відповідаючи на "Закон GENIUS" США, що стосується "доларового домінування", він також демонструє іншим урядам.
Однак регулювання стейблкоїнів також принесе підприємствам більше витрат на дотримання вимог, і законодавці Гонконгу повинні збалансувати політичний тиск підприємств з конкурентним середовищем ринку, щоб можна було реалізувати підтримку розвитку криптоактивів у Гонконзі. У той же час, RWA, як важлива торгова мета для сприяння розвитку стабільних монет, також повинна активно просуватися для створення відкритого та реального крипторинку.