Автор: Jack Inabinet Джерело: Bankless Переклад: Шань Опа, Золотий фінанс
5 червня 2025 року Circle вийшла на біржу в Нью-Йорку, шокувавши спостерігачів у сфері криптовалют і традиційних фінансів. Ціна її акцій злетіла до максимуму в 103 долари США протягом 15 хвилин після лістингу, що втричі перевищує ціну розміщення IPO «у 25 разів більше підписки та додаткової пропозиції».
Отже, IPO Circle є відмінною можливістю для ставок на бум стейблкоїнів, чи це акція, яка ідеально оцінена, але ігнорує потенційні ризики? Ми глибоко проаналізуємо інвестиційні можливості CRCL!
Огляд інвестиційних можливостей CRCL
Після багаторічних чуток і очікувань, емітент стейблкоїну USDC Circle Internet Group цьогоріч навесні офіційно подав заявку на лістинг до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC). Ці документи вперше дозволили інвесторам детально ознайомитися з внутрішніми процесами індустрії стейблкоїнів.
Документ свідчить, що Circle є «двигуном доходів» у секторі з високим зростанням — тільки в 2024 році Circle отримав понад 1 мільярд доларів США відсоткового доходу від резервів стейблкоїнів.
Але водночас фінансові звіти також показують, що цей бізнес заснований на багатьох компромісах — після сплати величезних витрат партнерам, стимулювання працівників та обтяжливих витрат на дотримання норм, Circle ледве досягає прибутку.
Circle наразі підтримує випуск свого стейблкоїна USDC більш ніж 600 мільярдами доларів готівки та державних облігацій США. Незважаючи на те, що сам USDC не приносить доходу, Circle у 2024 році все ж отримала 1,7 мільярда доларів загального доходу. Проте витрати на операції, пов'язані з залученням цих резервних активів, також є дуже високими.
У 2024 році Circle заплатила 1 мільярд доларів за «витрати на розподіл і транзакції», що зробило це найбільшою витратою, в першу чергу для платіжних партнерів, особливо Coinbase, для розподілу винагород серед користувачів USDC. Крім того, Circle витратила 263 мільйони доларів на нарахування заробітної плати та 137 мільйонів доларів на «повсякденні адміністративні витрати», включаючи подорожі, офісні, страхові, юридичні та податкові послуги.
Попри це, Circle вже другий рік поспіль отримує прибуток (це є важливим показником з бухгалтерської точки зору і може бути включено до індексу S&P 500). Однак її чистий прибуток у 155 мільйонів доларів в порівнянні з основним конкурентом Tether, який у 2024 році звітує про 13 мільярдів доларів, є мізерним.
Каталізатор наративу CRCL
Хоча поточна оцінка Circle у понад 20 мільярдів доларів може бути дещо агресивною порівняно з початковими очікуваннями, вона виглядає відносно консервативною в порівнянні з деякими нативними криптопроектами, такими як Ondo. Наприкінці січня 2025 року Ondo все ще отримувала аналогічні 20 мільярдів FDV у набагато меншому розмірі, ніж активи Circle під управлінням.
Прибуток Circle падає під час турбулентних часів на крипторинку, оскільки гроші виходять з галузі. Але якщо USDC дійсно реалізує реальні сценарії платежів, то цей ризик значно зменшиться. Це не має собі рівних з Coinbase (яка значною мірою залежить від обсягу торгів), crypto ETF (які безпосередньо схильні до коливань валют) або crypto vault (які дуже чутливі до коливань ринку).
Для консервативних або регульованих інституційних інвесторів, які обмежені традиційними ринковими каналами, CRCL може служити практичною «глядацькою» ціллю для інвестицій у блокчейн – надаючи доступ до криптоіндустрії без піддання її високому спекулятивному ризику. Найпомітнішим фактором зростання Circle є партнерство з BlackRock, найбільшим у світі керуючим активами.
У березні 2025 року Circle уклала чотирирічний меморандум про взаєморозуміння (MOU) з BlackRock щодо збільшення частки управління BlackRock у резервах Circle до 90%. В угоді чітко зазначено, що BlackRock повинна віддавати пріоритет використанню стейблкоїнів Circle для всіх сценаріїв, пов'язаних з платежами в доларах США, і не повинна запускати конкурентоспроможні продукти стейблкоїнів.
Документи IPO Circle також оприлюднили угоду щодо зборів з BlackRock, включаючи "комісію за інвестиційні консультації" та "управлінську комісію", що надає BlackRock прямі економічні стимули для просування USDC.
Хоча багато користувачів криптосвіту (особливо в Crypto Twitter) критикують андеррайтерів Circle за те, що вони встановили занадто низьку ціну IPO (лише третину від торгової ціни після відкриття), об'єктивно кажучи, досягнення початкової ціни випуску в 31 долар за акцію на той момент вже вважалось складним завданням.
Наразі ринкова капіталізація Circle все ще перевищує 20 мільярдів доларів, що означає, що її акції мають співвідношення P/E до прибутку (P/E) більш ніж у 130 разів. Це надзвичайно високий множник, який зазвичай спостерігається в акціях лише в періоди ринкової бульбашки. Щоб раціоналізувати цю оцінку, Circle повинна досягти значного зростання прибутку, інакше ціна її акцій, ймовірно, знизиться в майбутньому.
Хоча технологія блокчейн має високий потенціал зростання, як тільки стабільні монети стануть основними платіжними інструментами, регулювання може відкрити двері для входу традиційних фінансових гігантів, таких як банки, на ринок стабільних монет. Ці визнані установи можуть реагувати на тиск дотримання вимог ефективніше, ніж криптовалютні компанії, такі як Circle, і захопити ринок з економічною вигодою.
Однією з ключових бізнес-моделей Circle є інвестування в короткостроковий борг і постійне його поновлення за ринковими ставками. Це також означає, що падіння відсоткових ставок є найбільшим ризиком для прибутку Circle. Як ми всі знаємо, нещодавно Федеральна резервна система сигналізувала про зниження ставки. Якби відсоткові ставки були знижені до того, як пропозиція USDC значно зросла, інвестори CRCL могли б опинитися в скрутному становищі. У той час як нижчі відсоткові ставки також призведуть до скорочення «комісій за розподіл», що виплачуються партнерам, частково пом'якшуючи шок доходів, прибуток Circle буде зменшуватися приблизно на 207 мільйонів доларів США за кожен 1% зниження короткострокових процентних ставок, виходячи з власних чутливих до ставок прогнозів Circle (за умови, що загальна сума USDC залишиться незмінною).
Якщо Федеральна резервна система знизить ставку на 1% або більше до того, як платіжні додатки в реальному світі стануть поширеними, Circle, ймовірно, знову зазнає збитків, і його акції майже напевно постраждають.
Досить мало спостерігачів за криптоіндустрією або традиційними фінансовими професіоналами передбачали, що IPO CRCL буде таким успішним, значно перевищуючи очікування ринку. Хоча ринок ніколи не буває "неправим", якщо Circle хоче зберегти свою оцінку в 20 мільярдів доларів, їй ще потрібно буде провести багато важких битв.
Критики можуть вказати, що Circle менш прибутковий, ніж Tether, і виділяє занадто багато доходів на Coinbase. Однак це все ще рання стадія треку стейблкоїнів, і з точки зору інвестицій в акціонерний капітал, CRCL наразі є єдиною чистою ціллю, яка може безпосередньо інвестувати в трек стейблкоїнів.
Угода про співпрацю між Circle і BlackRock вимагає, щоб остання переважно використовувала стейблкоїн Circle у всіх сценаріях платежів у доларах США, що забезпечить потужну підтримку для майбутнього впровадження стейблкоїнів у традиційну фінансову систему. Проте, приєднання традиційних банків також призведе до серйозних викликів.
Ці установи більш спокійно реагують на складніші вимоги щодо відповідності, і мають можливість знижувати структуру витрат, щоб зменшити прибутковість криптоорієнтованих компаній, таких як Circle.
Крім того, прибуток Circle надзвичайно залежить від макроекономічного середовища. У разі рецесійного тиску та подальшого зниження відсоткових ставок прибутковість Circle, ймовірно, постраждає, навіть якщо пропозиція USDC залишиться незмінною (що менш реалістично на неспекулятивному ринку).
CRCL – це акція, яка яскраво представлена на Нью-Йоркській фондовій біржі і має сильні перспективи зростання, пропонуючи інвесторам унікальну інвестиційну можливість на перетині стабільних монет та співпраці з установами. Але перед "бездумним вкладанням" також необхідно обережно оцінити її основні ризики: зміни процентних ставок, вихід конкурентів на ринок, зростання витрат на дотримання норм, а також невизначеність прибутковості.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Bankless: Чому IPO Circle буде надзвичайно успішним?
Автор: Jack Inabinet Джерело: Bankless Переклад: Шань Опа, Золотий фінанс
5 червня 2025 року Circle вийшла на біржу в Нью-Йорку, шокувавши спостерігачів у сфері криптовалют і традиційних фінансів. Ціна її акцій злетіла до максимуму в 103 долари США протягом 15 хвилин після лістингу, що втричі перевищує ціну розміщення IPO «у 25 разів більше підписки та додаткової пропозиції».
Отже, IPO Circle є відмінною можливістю для ставок на бум стейблкоїнів, чи це акція, яка ідеально оцінена, але ігнорує потенційні ризики? Ми глибоко проаналізуємо інвестиційні можливості CRCL!
Огляд інвестиційних можливостей CRCL
Після багаторічних чуток і очікувань, емітент стейблкоїну USDC Circle Internet Group цьогоріч навесні офіційно подав заявку на лістинг до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC). Ці документи вперше дозволили інвесторам детально ознайомитися з внутрішніми процесами індустрії стейблкоїнів.
Документ свідчить, що Circle є «двигуном доходів» у секторі з високим зростанням — тільки в 2024 році Circle отримав понад 1 мільярд доларів США відсоткового доходу від резервів стейблкоїнів.
Але водночас фінансові звіти також показують, що цей бізнес заснований на багатьох компромісах — після сплати величезних витрат партнерам, стимулювання працівників та обтяжливих витрат на дотримання норм, Circle ледве досягає прибутку.
Circle наразі підтримує випуск свого стейблкоїна USDC більш ніж 600 мільярдами доларів готівки та державних облігацій США. Незважаючи на те, що сам USDC не приносить доходу, Circle у 2024 році все ж отримала 1,7 мільярда доларів загального доходу. Проте витрати на операції, пов'язані з залученням цих резервних активів, також є дуже високими.
У 2024 році Circle заплатила 1 мільярд доларів за «витрати на розподіл і транзакції», що зробило це найбільшою витратою, в першу чергу для платіжних партнерів, особливо Coinbase, для розподілу винагород серед користувачів USDC. Крім того, Circle витратила 263 мільйони доларів на нарахування заробітної плати та 137 мільйонів доларів на «повсякденні адміністративні витрати», включаючи подорожі, офісні, страхові, юридичні та податкові послуги.
Попри це, Circle вже другий рік поспіль отримує прибуток (це є важливим показником з бухгалтерської точки зору і може бути включено до індексу S&P 500). Однак її чистий прибуток у 155 мільйонів доларів в порівнянні з основним конкурентом Tether, який у 2024 році звітує про 13 мільярдів доларів, є мізерним.
Каталізатор наративу CRCL
Хоча поточна оцінка Circle у понад 20 мільярдів доларів може бути дещо агресивною порівняно з початковими очікуваннями, вона виглядає відносно консервативною в порівнянні з деякими нативними криптопроектами, такими як Ondo. Наприкінці січня 2025 року Ondo все ще отримувала аналогічні 20 мільярдів FDV у набагато меншому розмірі, ніж активи Circle під управлінням.
Прибуток Circle падає під час турбулентних часів на крипторинку, оскільки гроші виходять з галузі. Але якщо USDC дійсно реалізує реальні сценарії платежів, то цей ризик значно зменшиться. Це не має собі рівних з Coinbase (яка значною мірою залежить від обсягу торгів), crypto ETF (які безпосередньо схильні до коливань валют) або crypto vault (які дуже чутливі до коливань ринку).
Для консервативних або регульованих інституційних інвесторів, які обмежені традиційними ринковими каналами, CRCL може служити практичною «глядацькою» ціллю для інвестицій у блокчейн – надаючи доступ до криптоіндустрії без піддання її високому спекулятивному ризику. Найпомітнішим фактором зростання Circle є партнерство з BlackRock, найбільшим у світі керуючим активами.
У березні 2025 року Circle уклала чотирирічний меморандум про взаєморозуміння (MOU) з BlackRock щодо збільшення частки управління BlackRock у резервах Circle до 90%. В угоді чітко зазначено, що BlackRock повинна віддавати пріоритет використанню стейблкоїнів Circle для всіх сценаріїв, пов'язаних з платежами в доларах США, і не повинна запускати конкурентоспроможні продукти стейблкоїнів.
Документи IPO Circle також оприлюднили угоду щодо зборів з BlackRock, включаючи "комісію за інвестиційні консультації" та "управлінську комісію", що надає BlackRock прямі економічні стимули для просування USDC.
! eZYMz6LTsavgtOvsG5gjWIriwt7125V7yiuFYX2k.png
Сигнали, що викликають занепокоєння
Хоча багато користувачів криптосвіту (особливо в Crypto Twitter) критикують андеррайтерів Circle за те, що вони встановили занадто низьку ціну IPO (лише третину від торгової ціни після відкриття), об'єктивно кажучи, досягнення початкової ціни випуску в 31 долар за акцію на той момент вже вважалось складним завданням.
Наразі ринкова капіталізація Circle все ще перевищує 20 мільярдів доларів, що означає, що її акції мають співвідношення P/E до прибутку (P/E) більш ніж у 130 разів. Це надзвичайно високий множник, який зазвичай спостерігається в акціях лише в періоди ринкової бульбашки. Щоб раціоналізувати цю оцінку, Circle повинна досягти значного зростання прибутку, інакше ціна її акцій, ймовірно, знизиться в майбутньому.
Хоча технологія блокчейн має високий потенціал зростання, як тільки стабільні монети стануть основними платіжними інструментами, регулювання може відкрити двері для входу традиційних фінансових гігантів, таких як банки, на ринок стабільних монет. Ці визнані установи можуть реагувати на тиск дотримання вимог ефективніше, ніж криптовалютні компанії, такі як Circle, і захопити ринок з економічною вигодою.
Однією з ключових бізнес-моделей Circle є інвестування в короткостроковий борг і постійне його поновлення за ринковими ставками. Це також означає, що падіння відсоткових ставок є найбільшим ризиком для прибутку Circle. Як ми всі знаємо, нещодавно Федеральна резервна система сигналізувала про зниження ставки. Якби відсоткові ставки були знижені до того, як пропозиція USDC значно зросла, інвестори CRCL могли б опинитися в скрутному становищі. У той час як нижчі відсоткові ставки також призведуть до скорочення «комісій за розподіл», що виплачуються партнерам, частково пом'якшуючи шок доходів, прибуток Circle буде зменшуватися приблизно на 207 мільйонів доларів США за кожен 1% зниження короткострокових процентних ставок, виходячи з власних чутливих до ставок прогнозів Circle (за умови, що загальна сума USDC залишиться незмінною).
Якщо Федеральна резервна система знизить ставку на 1% або більше до того, як платіжні додатки в реальному світі стануть поширеними, Circle, ймовірно, знову зазнає збитків, і його акції майже напевно постраждають.
! E4p2rdKx3Qv7ZLnS9xaTAxe2lV230vcg9iI7B41M.png
Резюме
Досить мало спостерігачів за криптоіндустрією або традиційними фінансовими професіоналами передбачали, що IPO CRCL буде таким успішним, значно перевищуючи очікування ринку. Хоча ринок ніколи не буває "неправим", якщо Circle хоче зберегти свою оцінку в 20 мільярдів доларів, їй ще потрібно буде провести багато важких битв.
Критики можуть вказати, що Circle менш прибутковий, ніж Tether, і виділяє занадто багато доходів на Coinbase. Однак це все ще рання стадія треку стейблкоїнів, і з точки зору інвестицій в акціонерний капітал, CRCL наразі є єдиною чистою ціллю, яка може безпосередньо інвестувати в трек стейблкоїнів.
Угода про співпрацю між Circle і BlackRock вимагає, щоб остання переважно використовувала стейблкоїн Circle у всіх сценаріях платежів у доларах США, що забезпечить потужну підтримку для майбутнього впровадження стейблкоїнів у традиційну фінансову систему. Проте, приєднання традиційних банків також призведе до серйозних викликів.
Ці установи більш спокійно реагують на складніші вимоги щодо відповідності, і мають можливість знижувати структуру витрат, щоб зменшити прибутковість криптоорієнтованих компаній, таких як Circle.
Крім того, прибуток Circle надзвичайно залежить від макроекономічного середовища. У разі рецесійного тиску та подальшого зниження відсоткових ставок прибутковість Circle, ймовірно, постраждає, навіть якщо пропозиція USDC залишиться незмінною (що менш реалістично на неспекулятивному ринку).
CRCL – це акція, яка яскраво представлена на Нью-Йоркській фондовій біржі і має сильні перспективи зростання, пропонуючи інвесторам унікальну інвестиційну можливість на перетині стабільних монет та співпраці з установами. Але перед "бездумним вкладанням" також необхідно обережно оцінити її основні ризики: зміни процентних ставок, вихід конкурентів на ринок, зростання витрат на дотримання норм, а також невизначеність прибутковості.