Свято премії головних токенів та пастка вартості хвостових активів.
Автор: kushagra
Упорядник: Луффі, Foresight News
Щодня ми можемо спостерігати народження нових інструментів стратегій криптовалютних резервів. Ця стаття проаналізує продуктивність біткоїна як стратегії корпоративних резервів, а також ключові тенденції криптостратегій, заснованих на приватних інвестиціях в акції (PIPE).
Кожен регіон запустить свою власну стратегію "Bitcoin", але мене турбують активи Right Tail, які можуть прийняти аналогічну стратегію. Біткоїн чудово підходить як резервний актив, але що робити, якщо це ваш улюблений L1 або L2? Це не має сенсу. Адже хто буде маржинальним покупцем 50-го zkEVM L2? Не кажучи вже про те, що хвостові активи мають проблему низької ліквідності, і паперові прибутки, які бачать учасники ринку, можуть насправді не бути реалізовані. Тож, друзі, будьте обережні.
Механізм роботи
Шляхи створення таких інструментів для фінансових резервів в основному три:
Бізнес-міна: компанії, які на межі банкрутства, переходять на криптофінансові послуги, реалізуючи криптостратегії (наприклад, стейкінг Solana);
Злиття і поглинання: інтеграція приватних підприємств у невеликі та середні компанії, котировані на Nasdaq / Нью-Йоркській фондовій біржі;
Об'єднання SPAC: шляхом злиття зі спеціальною компанією для придбання (SPAC) переглянути бізнес-стратегію та стратегію фінансів.
Незалежно від обраного шляху, всі стратегії повинні фінансуватися через приватні інвестиції в акції (PIPE) та конвертовані облігації. Ось типові операції PIPE:
Націльте на порожні компанії: зазвичай це інструменти SPAC або невдалі малі та середні компанії, що торгуються на Nasdaq або Нью-Йоркській фондовій біржі.
Співпрацювати з компанією для створення резервів для біткойна або будь-яких інших криптоактивів
Вимоги до інвестиційного банку щодо випуску / створення двох інструментів: i) традиційний PIPE та ii) конвертовані облігації
Традиційний PIPE: продаж звичайних акцій або привілейованих акцій кваліфікованим інвесторам за фіксованою ціною (зазвичай зі знижкою)
Конвертовані облігації: Випускаються конвертовані облігації або конвертовані привілейовані акції, які інвестори можуть конвертувати в звичайні акції компанії-емітента протягом певного періоду часу або при виконанні певних умов. Вони часто забезпечують захист від негативних наслідків і частково знижують прибуток.
Наприклад, медіа-і технологічна група Трампа (DJT) використовує таку структуру:
Продовжуючи продаж близько 56 мільйонів акцій (по 25,72 долара за акцію), залучено 1,44 мільярда доларів;
Випуск 1 мільярда доларів США конвертованих старших забезпечених облігацій з нульовою процентною ставкою, термін погашення яких - 2028 рік (конверсійна ціна - 34,72 долара за акцію).
Це комбінація розведення акцій та старших конвертованих облігацій, що поєднує в собі характеристики PIPE та конвертованих облігацій.
Слід зазначити: у порівнянні з іншими способами випуску PIPE підлягає меншому регулюванню з боку SEC, але може призвести до розмивання акцій існуючих акціонерів. Ці акції супроводжуються правом реєстрації, тобто компанія повинна подати декларацію про реєстрацію до SEC, що дозволяє інвесторам PIPE перепродавати акції публічно після закінчення періоду блокування.
Інвесторська рамка
Ви можете запитати, чому інвестори готові брати участь у таких випусках? Причини можна підсумувати в трьох пунктах:
Інтелектуальна власність команди: Галузевий вплив голови або основної команди має вирішальне значення. Наприклад, стратегію ETH, запущену Джо Любіном (співзасновником Ethereum), можна легко порівняти з «Ethereum-версією Microstrategy». Ставши свідками успіху MSTR (Microstrategy), інвестори з ентузіазмом взяли участь у стратегії ETH через галузевий статус Джо, адже ConsenSys завжди мала вирішальне значення для розвитку екосистеми Ethereum.
Якість активів: вибір резервних активів є вкрай важливим. Очікується, що з’явиться хвиля хвостових активів (таких як Токени з топ-50 за ринковою капіталізацією), які будуть включені до казни малих підприємств. Але ці стратегії з хвостовими активами мають вищі ризики, оскільки їх волатильність зазвичай вища, ніж у біткоїна.
Крипто-преміум: Причина, по якій такі інструменти PIPE змогли залучити кошти в масштабі, полягає не в тому, що вартість Bitcoin або Ethereum в корпоративних стратегіях «злетіла в 3-4 рази за одну ніч», а в тому, що традиційні хедж-фонди і криптовалютні аборигени влилися, побоюючись пропустити (FOMO) можливості арбітражу первинного/вторинного ринку, які існують в даний час. Слід визнати, що ці стратегії можуть досягти прибутковості або кредитного плеча за допомогою стейкінгу та кредитування, але чи може це підтримувати премію в 3x NAV? Не обов'язково, боюсь
!
Огляд торгових операцій корпоративних крипто-скарбниць за останні два місяці
Безумовно, найбільш суперечливою угодою з казначейством став випадок з Trump Media & Co. Це також порушує питання про «стратегічні резерви біткойна (або цифрового активу)» – як боротися з потенційним конфліктом інтересів? Принаймні в короткостроковій перспективі, натхненні Microstrategy (MSTR) і Metaplanet (3350.T), як приватні, так і державні інвестори очікують, що таке фінансування принесе високу прибутковість у короткостроковій та середньостроковій перспективі.
MSTR спочатку використовував біткойн як засіб зберігання вартості та інструмент боротьби з інфляцією; нинішні крипто PIPE реалізують більш активне управління та генерацію доходу через стейкінг і кредитування. Попит приватних інвесторів на крипто PIPE майже шалений, оскільки: такі угоди, як правило, призводять до зростання ціни акцій в 2-10 разів відразу після оголошення.
Стратегія криптокас для підприємств
Хоча історія не може передбачити майбутнє, але стратегія біткоїнів має велику кількість даних для аналізу. Нижче наведено дослідження результатів чистої біткоїнової стратегії підприємств, я досліджував 17 публічних компаній:
!
До списку увійшли 17 публічних компаній, які володіють понад 30% ринкової капіталізації компанії та володіють понад 300 BTC
!
На сьогоднішній день найуспішнішою компанією, яка прийняла цю стратегію, є Microstrategy, яка першою спробувала себе в корпоративній стратегії Bitcoin. Однак із запуском Bitcoin ETF та новими стратегіями казначейства їхні премії за BTC/ринкову капіталізацію можуть згаснути. У короткостроковій перспективі оголошення про стратегію фінансування біткоїна, як правило, збільшують ймовірність короткострокового або навіть довгострокового прибутку. Прибутковість сильно варіюється, навіть у різні проміжки часу. Однак з часом продуктивність знижується:
!
1 річна середня віддача: 526% (59% компаній прибуткові);
Середня річна прибутковість за 3 роки: 119% (лише 13.64% компаній отримують прибуток);
Історична середня прибутковість: 515% (59% компаній прибуткові).
Зверніть увагу: медіанне повернення суттєво нижче за середнє, що свідчить про те, що екстремальні значення підвищили загальний середній рівень. У 2020-2025 роках біткойн перевершить більшість класів активів, що є основним двигуном високих повернень цих компаній.
!
!
Теплова карта продуктивності стратегії біткойна
Успішні випадки: підприємства з сильною суспільною згодою, які можуть підвищити «кількість біткойнів на акцію» та створити можливості фінансового інжинірингу, показують відмінні результати.
Провалені випадки: такі як SOS Limited (колишня криптомайнерська компанія, що перетворилася на торгівлю сировинними товарами), через труднощі в основному бізнесі та недостатню реалізацію біткоїн-стратегії, показали погані результати. Це показує, що компанії з «чистою біткоїн-стратегією» більш визнані на ринку, ніж компанії з «невеликими вкладеннями».
Попередження про ризики: підприємства, пов'язані з біткоїном, можуть зіткнутися з екстремальними коливаннями та відкатами, але коли чиста вартість активів компанії (NAV) перевищує ринкову вартість, може виникнути можливість для реверсії кризи. Слід зазначити: для підприємств, що перебувають на межі банкрутства, утримання невеликої кількості біткоїнів лише на балансі не здатне змінити ситуацію.
Висновок
Завдяки успіху IPO Circle як компанії зі стейблкоїнів, що спеціалізується виключно на грі, зближення фондового ринку та ринку криптовалют прискорюється. Очікується, що в майбутньому більше високоякісних криптокомпаній стануть публічними, і з'явиться більше інструментів криптостратегії. Враховуючи нещодавній ентузіазм щодо криптостратегій, інвестори можуть використовувати можливості за допомогою таких рамок: вплив команди, якість активів, стійкість криптопремій та глибокий аналіз конкретних проєктів.
Однак важливо бути дуже обережним, коли стратегія включає токени, що не входять до топ-20 за ринковою капіталізацією. Мало того, що цим токенам не вистачає атрибутів твердих активів, схожих на біткойн, але їм часто не вистачає стабільного чистого попиту на покупку. Зі структурної точки зору інвесторам повинні бути ясні: 1) яка базова бізнес-стратегія реалізується компанією; 2) структура капіталу угоди (боргові зобов'язання, конвертовані облігації, PIPE); 3) вартість чистих активів на одну акцію.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Як компанії, що торгують на біржі, слідують за трендом купівлі монет, які потенційні прибутки та ризики?
Автор: kushagra
Упорядник: Луффі, Foresight News
Щодня ми можемо спостерігати народження нових інструментів стратегій криптовалютних резервів. Ця стаття проаналізує продуктивність біткоїна як стратегії корпоративних резервів, а також ключові тенденції криптостратегій, заснованих на приватних інвестиціях в акції (PIPE).
Кожен регіон запустить свою власну стратегію "Bitcoin", але мене турбують активи Right Tail, які можуть прийняти аналогічну стратегію. Біткоїн чудово підходить як резервний актив, але що робити, якщо це ваш улюблений L1 або L2? Це не має сенсу. Адже хто буде маржинальним покупцем 50-го zkEVM L2? Не кажучи вже про те, що хвостові активи мають проблему низької ліквідності, і паперові прибутки, які бачать учасники ринку, можуть насправді не бути реалізовані. Тож, друзі, будьте обережні.
Механізм роботи
Шляхи створення таких інструментів для фінансових резервів в основному три:
Незалежно від обраного шляху, всі стратегії повинні фінансуватися через приватні інвестиції в акції (PIPE) та конвертовані облігації. Ось типові операції PIPE:
Наприклад, медіа-і технологічна група Трампа (DJT) використовує таку структуру:
Слід зазначити: у порівнянні з іншими способами випуску PIPE підлягає меншому регулюванню з боку SEC, але може призвести до розмивання акцій існуючих акціонерів. Ці акції супроводжуються правом реєстрації, тобто компанія повинна подати декларацію про реєстрацію до SEC, що дозволяє інвесторам PIPE перепродавати акції публічно після закінчення періоду блокування.
Інвесторська рамка
Ви можете запитати, чому інвестори готові брати участь у таких випусках? Причини можна підсумувати в трьох пунктах:
!
Огляд торгових операцій корпоративних крипто-скарбниць за останні два місяці
Безумовно, найбільш суперечливою угодою з казначейством став випадок з Trump Media & Co. Це також порушує питання про «стратегічні резерви біткойна (або цифрового активу)» – як боротися з потенційним конфліктом інтересів? Принаймні в короткостроковій перспективі, натхненні Microstrategy (MSTR) і Metaplanet (3350.T), як приватні, так і державні інвестори очікують, що таке фінансування принесе високу прибутковість у короткостроковій та середньостроковій перспективі.
MSTR спочатку використовував біткойн як засіб зберігання вартості та інструмент боротьби з інфляцією; нинішні крипто PIPE реалізують більш активне управління та генерацію доходу через стейкінг і кредитування. Попит приватних інвесторів на крипто PIPE майже шалений, оскільки: такі угоди, як правило, призводять до зростання ціни акцій в 2-10 разів відразу після оголошення.
Стратегія криптокас для підприємств
Хоча історія не може передбачити майбутнє, але стратегія біткоїнів має велику кількість даних для аналізу. Нижче наведено дослідження результатів чистої біткоїнової стратегії підприємств, я досліджував 17 публічних компаній:
!
До списку увійшли 17 публічних компаній, які володіють понад 30% ринкової капіталізації компанії та володіють понад 300 BTC
!
На сьогоднішній день найуспішнішою компанією, яка прийняла цю стратегію, є Microstrategy, яка першою спробувала себе в корпоративній стратегії Bitcoin. Однак із запуском Bitcoin ETF та новими стратегіями казначейства їхні премії за BTC/ринкову капіталізацію можуть згаснути. У короткостроковій перспективі оголошення про стратегію фінансування біткоїна, як правило, збільшують ймовірність короткострокового або навіть довгострокового прибутку. Прибутковість сильно варіюється, навіть у різні проміжки часу. Однак з часом продуктивність знижується:
!
Зверніть увагу: медіанне повернення суттєво нижче за середнє, що свідчить про те, що екстремальні значення підвищили загальний середній рівень. У 2020-2025 роках біткойн перевершить більшість класів активів, що є основним двигуном високих повернень цих компаній.
!
!
Теплова карта продуктивності стратегії біткойна
Висновок
Завдяки успіху IPO Circle як компанії зі стейблкоїнів, що спеціалізується виключно на грі, зближення фондового ринку та ринку криптовалют прискорюється. Очікується, що в майбутньому більше високоякісних криптокомпаній стануть публічними, і з'явиться більше інструментів криптостратегії. Враховуючи нещодавній ентузіазм щодо криптостратегій, інвестори можуть використовувати можливості за допомогою таких рамок: вплив команди, якість активів, стійкість криптопремій та глибокий аналіз конкретних проєктів.
Однак важливо бути дуже обережним, коли стратегія включає токени, що не входять до топ-20 за ринковою капіталізацією. Мало того, що цим токенам не вистачає атрибутів твердих активів, схожих на біткойн, але їм часто не вистачає стабільного чистого попиту на покупку. Зі структурної точки зору інвесторам повинні бути ясні: 1) яка базова бізнес-стратегія реалізується компанією; 2) структура капіталу угоди (боргові зобов'язання, конвертовані облігації, PIPE); 3) вартість чистих активів на одну акцію.