Оригінальна назва: Повний аналіз "Регулювання стейблкойнів" від юриста Web3: від регуляторної структури до ринкового значення, як саме це робить Гонконг?
2025 рік можна охарактеризувати як перший рік стабільних монет. 21 травня Гонконг завершив друге та третє читання законопроекту про стейблкоїни, який був офіційно прийнятий Законодавчою радою, а потім оприлюднив Постанову про стейблкоїни (далі – «Постанова») 29 травня 2025 року та оголосив, що він набуде чинності з 1 серпня. Інцидент викликав ажіотаж усередині та за межами кола, а криптосалат також отримав багато пов'язаних із цим запитів. Ми виявили, що існує загальне занепокоєння щодо того, які практичні переваги принесе цей законопроєкт і який вплив він матиме на спільноту Web3. Я також сподіваюся зрозуміти, чи потрібно мені, як учаснику вгору і вниз за течією промислового ланцюжка, присвятити себе побудові стабільних монет, і з яких ракурсів я повинен спробувати врізатися; Якщо я маю намір випускати відповідні стабільні монети як ліцензована установа, як я повинен подати заявку на отримання відповідних ліцензій......
До цього Crypto Salad зробив детальне тлумачення визначення, характеристик, ролі та інших основних понять стейблкоїнів, див.: "Web3 Lawyer's Interpretation: Чи обов'язково стабільні стейблкоїни?" Чому стейблкоїни важливі? 》； У той же час у ньому також обговорюється регуляторна спрямованість стейблкоїнів і проводиться глибоке порівняння відповідних нормативно-правових баз стейблкоїнів у Сполучених Штатах і Гонконгу. У чому відмінності нормативно-правової бази для стейблкоїнів у США та Гонконгу? 》。
У цій статті крипто-салат більше не буде надмірно зупинятися на змісті та цінності самих стабільних монет, а зосередить увагу на новому «Регламенті» Гонконгу, щоб детальніше розглянути його та знайти відповіді на наступні питання:
Які мінімальні вимоги потрібно виконати для отримання ліцензії на стейблкоїн?
Що можна робити, маючи ліцензію на стабільну монету?
Які конкретні положення щодо управління резервними активами та механізму викупу?
Який вплив мають стейблкоїни на міжнародні платежі в юанях
Що насправді означає прийняття «Положення» для галузі? Чи повинна фінансова структура Гонконгу зазнати суттєвих змін?
……
▍Інтерпретація регуляторної рамки "Закону про стабільні монети" в Гонконгу
Яка стабільна монета регулюється в Гонконзі?
Суть стейблкойнів полягає в тому, що це криптоактиви, які забезпечують стабільність ціни через специфічні механізми, такі як прив'язка до резервних активів. У "Положенні" чітко визначено, що стейблкоїн – це цифрова форма вартості, захищена криптографічним способом, яка має такі характеристики:
Його вартість виражається як одиниця обчислення або форма економічного зберігання;
Використовується для оплати, погашення боргів або інвестицій;
Можна передавати, зберігати або торгувати в електронному вигляді;
працює на базі розподілених рахунків або подібних технологій;
Його вартість на перший погляд закріплена за певним активом або портфелем активів.
У той же час Указ спеціально виключає деякі форми цифрової цінності, які не входять до сфери його регулювання, такі як цифрові валюти, випущені центральними банками та відповідними банками, системи балів як токени обмеженого використання, активи, які вважаються цінними паперами або ф'ючерсними контрактами (наприклад, токени безпеки), збережені суми, що регулюються Постановою про платіжні системи та засоби зберігання вартості, а також традиційні банківські депозити.
Але «Положення» не регулює всі стейблкоїни, а обмежує об'єкт регулювання «вказаними стейблкоїнами», які працюють у Гонконзі. Вказані стейблкоїни є унікальним терміном уряду Гонконгу, відповідно до визначення статті 4 «Положення», вказані стейблкоїни означають стейблкоїни, які повністю прив'язані до однієї або кількох офіційних валют, одиниць виміру, визначених Управлінням грошового обігу, або комбінації обох цих форм для підтримки своєї стабільної вартості. Насправді це те, що ми загалом називаємо стейблкоїнами, прив'язаними до фіатних валют (далі - «фіатні стейблкоїни»).
Можна побачити, що уряд Гонконгу вирішив зосередитися на платіжній функції, тому що стабільні монети фіатної валюти з найбільшою ймовірністю будуть використовуватися як «квазівалюта» на ринку фінансової торгівлі через їх високий коефіцієнт застави з фіатними валютами, високу стабільність вартості та низький ступінь децентралізації. Коли стейблкоїни стануть поширеним платіжним інструментом і розширять масштаби використання, як тільки відбудеться запуск або зняття якоря, це неминуче вплине на всю фінансову екосистему, тому попит і вимоги до регулювання стейблкоїнів дуже високі. Крім того, Указ прямо обмежує ліцензіатів у сплаті відсотків за конкретні стейблкоїни, випущені ними, тим самим зменшуючи неминучість їх розгляду як ощадні фінансові продукти. Інші стабільні стейблкоїни, які недостатньо стабільні для платіжних цілей, такі як алгоритмічні стабільні монети, також виключаються з першого раунду регулювання.
Які дії з стабільними монетами підлягають обмеженням?
З прийняттям Указу будь-хто, хто веде або представляє себе для здійснення регульованої діяльності зі стабільними монетами, буде зобов'язаний мати ліцензію. Одним з основних регуляторних аспектів Регламенту є визначення того, що є «регульованою діяльністю зі стабільними монетами», а стаття 5 встановлює обсяг обмеженої діяльності на цьому етапі:
(1) Випуск зазначених стабільних монет у Гонконзі;
(2) Випуск позначених стейблів, прив'язаних до гонконгського долара, за межами Гонконгу (незалежно від пропорції);
(3) Фінансовий менеджер після консультацій з міністром фінансів оголошує визначені заходи;
(4) Активно популяризуйте себе участь у вищезгаданих заходах або їх схожість.
Крім того, частина 2 Регламенту також детально визначає інші сфери регулювання, що стосуються вказаних стабільних монет:
Пропозиція або показати свою пропозицію, що вказує на стабільну монету:
Рекламувати діяльність регульованих стейблкоїнів та вищезазначені пропозиції;
Вказує на торгівлю стабільною монетою або на спонукання інших укладати угоди, спрямовані на отримання, обробку, підписку або андеррайт стабільної монети, які включають або здійснюють шахрайські або обманні дії.
Загалом, «Положення» акцентує увагу на випуску, розподілі та роздрібній торгівлі стейблкоїнами, а також на низці обмежень щодо дій, таких як «пропозиції», «реклама» тощо, які покликані обмежити стейблкоїни в категорії «платіжних інструментів», щоб їх не можна було упакувати як спекулятивні інвестиційні продукти. Випускники, оператори платформ, постачальники гаманців та інші ролі включені до регуляторної системи, щоб забезпечити контроль за всім екосистемним ланцюгом стейблкоїнів.
З юрисдикційної точки зору, уряд Гонконгу не тільки регулює стабільні монети, випущені в Гонконзі, але й контролює випуск стейблкоїнів, прив'язаних до гонконгського долара за межами Гонконгу. Навіть якщо випуск не відбувається в Гонконзі, доки випущений стейблкоїн прив'язаний до гонконгського долара, навіть незалежно від референтного коефіцієнта, він буде розглядатися як такий, що має потенційний місцевий фінансовий вплив і підлягатиме регулюванню. Ця домовленість відображає велике значення, яке Гонконг надає грошовому суверенітету та фінансовій стабільності, і запобігає введенню громадськості в оману несанкціонованих цифрових активів на ринку в ім'я «прив'язки до гонконгського долара».
Як подати заявку на ліцензію на стабільні монети?
Режим ліцензування є основним регуляторним механізмом, встановленим відповідно до Указу. Будь-яка компанія, яка випускає, керує, розповсюджує зазначені стабільні монети в Гонконзі, або уповноважена установа, зареєстрована за межами Гонконгу, зобов'язана подати офіційну заявку на отримання ліцензії до Грошово-кредитного управління. Указ не встановлює кілька різних ліцензій, а базується на уніфікованій ліцензії з диференційованими умовами, що додаються до видачі ліцензій відповідно до конкретних бізнес-характеристик та характеристик ризику заявника.
Процес затвердження ліцензії є відносно простим: заявка подається безпосередньо до Грошово-кредитного управління та чекає, поки Грошово-кредитний орган зробить скорочення. Основна увага грошово-кредитного органу зосереджена на тому, чи відповідає заявник «мінімальним стандартам», викладеним у Додатку 2, а саме:
(1) Мати достатні фінансові ресурси та ліквідні активи
Заявник повинен внести капітал не менше 25 мільйонів гонконгських доларів або еквівалентну суму в інших валютах; або володіти іншими фінансовими ресурсами, вартість яких становить не менше 25 мільйонів гонконгських доларів, і отримати схвалення фінансового управління.
(2) Налаштуйте відповідні резервні активи
Уряд Гонконгу, щоб забезпечити довіру та платоспроможність стабільних монет, ліцензовані особи при розміщенні резервних активів, що відповідають стабільним монетам, повинні дотримуватись таких умов:
Сегрегація активів: Резервний портфель відокремлений від інших резервних портфелів, що належать ліцензіату, і на нього не впливають інші зобов'язання ліцензіата або умови діяльності. Крім того, резервні активи також повинні бути незалежними від інших активів компанії ліцензіата, забезпечуючи юридичну та фінансову сегрегацію;
Гарантія погашення: Ринкова вартість резервних активів не менша, ніж загальна номінальна вартість непогашених стейблкоїнів на ринку, а гарантія повністю покривається і може бути погашена в будь-який час;
Прив'язка до активів гонконгського долара: за винятком випадків, коли отримано попередній письмовий дозвіл фінансового управлінця, резервні активи повинні безпосередньо посилатися на той самий базовий актив, до якого прив'язаний зазначений стабільний токен;
Портфель резервних активів повинен мати високу якість та високу ліквідність, а також найнижчий інвестиційний ризик;
Ліцензіати повинні встановити систему управління ризиками та внутрішнього аудиту;
Ліцензіат зобов'язаний розкрити громадськості таку інформацію:
Політика управління резервними активами;
Можливі ризики стратегії та способи їх оцінки;
Склад та ринкова вартість його резервних активів;
Регулярна незалежна перевірка резервних активів та результати аудиту.
Ліцензіат повинен мати ефективну систему контролю.
(3) Встановлення механізму викупу
Ліцензіати зобов'язані надавати права викупу кожному власнику зазначених стейблкоїнів, випущених ліцензіатом, без накладення надмірно обтяжливих умов, що обмежують викуп зазначених стейблкоїнів. Викуп також не обкладається комісіями.
(4) Відповідний кандидат
Відповідний кандидат - це генеральний директор, директор, менеджер з випуску стабільних монет або контролер ліцензіата. Ліцензіат повинен мати та впроваджувати належні та адекватні системи контролю, щоб забезпечити чітке визначення особи кожного контролера ліцензіата фінансовим управлінням.
(5) Вимоги керівництва
Керівники повинні мати відповідні професійні знання та досвід, а також ліцензовані особи повинні здійснювати відповідне управління щодо цього.
(6) Обережність та управління ризиками
Ліцензіат зобов'язаний розробити та впровадити обґрунтовану та відповідну політику та процедури управління ризиками, що виникають у зв'язку з веденням його ліцензованої діяльності зі стейблкоїнами з ліцензіатом, включаючи заходи безпеки та внутрішній контроль ризиків, ефективні методи виявлення шахрайства та спроб шахрайства.
(7) Заходи проти відмивання грошей та фінансування тероризму
Ліцензіати повинні запровадити та впровадити надійний і належний контроль для запобігання та боротьби з відмиванням грошей або фінансуванням тероризму, які можуть виникнути у зв'язку з їхньою ліцензованою діяльністю зі стейблкоїнами.
(8) Вимоги до бізнес-діяльності
Ліцензіати повинні мати спеціалізовані та достатні ресурси для здійснення ліцензованої діяльності зі стабільними монетами, а для проведення будь-якої діяльності, що не пов'язана з ліцензованими стабільними монетами, необхідно отримати згоду фінансового менеджера.
(9) Вимоги до розкриття інформації
Ліцензіати повинні опублікувати білу книгу для кожного типу вказаного стабільного монети, щоб надати всебічну та прозору інформацію про цей тип вказаного стабільного монети. Крім того, ліцензіати повинні надати власникам стабільних монет інформацію про механізми обробки скарг та компенсації.
(10) План відновлення та впорядковане скорочення масштабів
Ліцензіати повинні мати та впроваджувати надійну та відповідну систему контролю для розробки належних планів, які підтримують ключові функції, здатні швидко відновити діяльність стабільних монет у разі значних операційних перебоїв.
Видно, що уряд Гонконгу підтримує незмінно високі стандарти та суворі вимоги до претендентів на ліцензію на стейблкоїни. Для установ, які мають намір подати заявку на отримання ліцензії на стейблкоїни, необхідно розуміти, що це не лише процес подання заявки на отримання ліцензії на паперові носії, а й комплексна перевірка капіталоміцності компанії, можливостей відповідності та системи контролю ризиків.
Які зобов'язання щодо відповідності має ліцензіат?
Після отримання ліцензії, ліцензіат повинен виконувати ряд постійних зобов'язань щодо дотримання вимог, за порушення яких можуть бути застосовані санкції, анулювання ліцензії або навіть кримінальна відповідальність.
Основні обов'язки включають:
(1) Обов'язок сплачувати річний внесок
Ліцензійний збір становить 113 020 гонконгських доларів, і ліцензіат повинен сплатити початковий ліцензійний збір протягом 14 днів після отримання дати набрання чинності, зазначеної в письмовому повідомленні про схвалення заявки від Грошово-кредитного управління, і така ж сума повинна виплачуватися щорічно після цього до цієї дати.
(2) Публічний показ номеру ліцензії
Ліцензіати повинні відкрито вказувати номер ліцензії в будь-яких матеріалах, що містять інформацію про діяльність ліцензованих стабільних монет, а також на інтерфейсі користувача відповідних програм.
Будь-який ліцензований суб'єкт, який не зміг підтримувати "мінімальні стандарти", або вважає, що має велику ймовірність невиконання своїх зобов'язань, неспроможності погасити борги або незабаром зупинить платежі, повинен своєчасно та активно повідомити фінансового уповноваженого та надати всі відповідні факти, обставини та дані, в іншому випадку він серйозно ризикує бути засудженим.
(4) Обов'язок звіту про зміни в документах
Зміни, пов'язані з адресою, характером бізнесу, структурою власності тощо, потрібно своєчасно повідомляти, інакше можуть бути накладені штрафи та інші покарання.
Слід зазначити, що отримання ліцензії не є "раз і назавжди". Відповідно до статті 19 Регламенту, фінансовий уповноважений все ще може на основі змін ризиків на ринку або результатів регуляторної оцінки тимчасово додавати або змінювати умови ліцензування. Ліцензіати повинні протягом установленого уповноваженим терміну надати письмове пояснення щодо виконання доданих або змінених умов.
Як видно, «Положення» висуває високі вимоги до фінансової спроможності ліцензіатів, що більше підходить для підприємств з достатніми фінансовими ресурсами та великим обсягом активів для стратегічного середньострокового планування. Для середніх підприємств, якщо вони хочуть зосередити основні ресурси на проекті випуску стабільних монет, рекомендується перед прийняттям рішення повністю оцінити доцільність та стійкість. Оскільки потрібно не тільки внести не менше 25 мільйонів гонконгських доларів капіталу або еквівалентні активи як поріг, але й забезпечити еквівалентні високоякісні резервні активи, а також нести витрати на дотримання вимог, аудит та обслуговування системи під час роботи зі стабільними монетами, довгострокові інвестиції не слід недооцінювати.
Які механізми анулювання, анулювання та зупинення дії ліцензій?
Якщо ліцензіат більше не відповідає вимогам регулювання, «Положення» також надає фінансовому управлінцю досить широкі повноваження для втручання:
Тимчасове анулювання ліцензії: Якщо фінансовий комісар вважає, що існує дійсна причина для анулювання ліцензії, зазначена у «Додатку 4», він може надіслати письмове повідомлення відповідному ліцензіату, анулюючи ліцензію на термін не більше 6 місяців. Протягом періоду тимчасового анулювання ліцензіат не має права здійснювати відповідну господарську діяльність, за порушення передбачено штраф та ув'язнення.
Активне скасування ліцензії: Причини скасування ліцензії детально викладені в «Додатку 4», серед яких банкрутство ліцензіата, подання неправдивих даних, порушення умов ліцензії або фактичне припинення діяльності тощо.
Які гарантії має користувач стабільних монет відповідно до «Правил»?
Регламент є не лише регуляторним інструментом для емітентів та практиків, а й набором механізмів правового захисту кінцевих користувачів стейблкоїнів. Уряд Гонконгу встановив низку основних домовленостей щодо захисту користувачів у Постанові, і два найважливіші розділи криптосалату перераховані в цій статті, щоб допомогти користувачам повністю зрозуміти свої права та потенційні ризики.
Строга регламентація рекламної та маркетингової діяльності ліцензованих осіб
Стаття 10 Регламенту чітко забороняє будь-яким непозначеним особам рекламувати стабільні монети або пропозиції для громадськості. Незалежно від того, чи це офлайн-реклама, онлайн-маркетинг у соціальних мережах, чи просування через третю сторону, все це підпадає під регулювання.
Стаття 12 уточнює: будь-яка поведінка, що спонукає інших отримати вказану стабільну криптовалюту, якщо вона містить неправдиві заяви, приховування ризиків, перебільшення прибутків та інші обманні твердження, буде вважатися кримінальним злочином. Навіть якщо така спонукальна дія не призвела до укладення угоди, вона все ще може підлягати юридичній відповідальності.
Механізм захисту прав користувачів
Основна турбота власників стабільних монет - це безпека вартості стабільних монет та гарантії їх обміну. "Положення" встановлює досить надійний механізм захисту щодо цього.
Указ вимагає, щоб ліцензіати мали достатні резервні активи для підтримки вартості стейблкоїнів, які вони випускають. Ці активи повинні бути реальними, високоліквідними та здатними бути своєчасно викуплені, коли користувач ініціює запит на викуп. Крім того, емітент повинен мати механізм аудиту, щоб кваліфікована третя сторона регулярно перевіряла відповідність між резервними активами та загальним випуском стейблкоїнів, щоб запобігти анулюванню пулу фондів або невідповідності коштів. За нормальних умов роботи ліцензіатам не дозволяється призупиняти платежі, затримувати обробку або встановлювати обтяжливі пороги погашення без причини. У разі виникнення труднощів з оплатою про них слід негайно повідомити Грошово-кредитний орган.
Загалом, Регламент містить систематичні та детальні положення щодо рамок відповідності та механізму захисту користувачів для індустрії стейблкоїнів. Для більшості інвесторів найголовніше – навчитися визначати ліцензованих емітентів стейблкоїнів та раціонально брати участь у торгівлі та утриманні стейблкоїнів. З формальним впровадженням Регламенту ті маргінальні проєкти та нішеві стейблкоїни, які не відповідають стандартам ліцензування, неминуче зіткнуться з ризиком ліквідації ринку або навіть краху, а інвесторам слід бути дуже пильними та не сліпо гнатися за високим і не вірити в несанкціоноване просування продукту.
Наскільки широкі повноваження регулюючого органу?
З вищесказаного зрозуміло, що роль грошово-кредитного управління важлива в нормативно-правовій базі Гонконгу щодо стабільних монет. Це означає, що HKMA не тільки бере на себе адміністративну роль щодо затвердження ліцензій, але й має дуже широкий спектр реальних повноважень для нагляду, розслідування та прямого втручання. Як правило, Грошово-кредитний орган має повноваження затверджувати та видавати ліцензії; повсякденний контролюючий орган; Коли ліцензіат має серйозні бізнес-ризики, він має право безпосередньо розслідувати та збирати докази.
Відповідно до Розділу 5 Правил, фінансовий управлінець може проводити розслідування безпосередньо, а також може доручити або призначити розслідувача для проведення певного розслідування. Розслідувач має право вимагати від ліцензованої особи надання доказів, інформації або пояснень, а також може подати заяву до суду першої інстанції.
Цей ряд регуляцій свідчить про те, що Управління грошово-кредитного регулювання має майже всебічні регуляторні повноваження щодо стабільних монет, ключовим є наявність "псевдосудових" повноважень для проведення розслідувань, що надає високий рівень стримування та впливу.
Крипто-салат підсумок:
Для проектів, які мають намір брати участь у ринку стабільних монет Гонконгу в якості ліцензованих учасників, "Положення" забезпечує чітку структуру та шлях для відповідальної діяльності, необхідно лише оцінити власний капітал, а також чітко усвідомити складність подачі заявки на ліцензію та подальше підтримання відповідності.
Для більшості учасників проєкту, які не планують подавати заявку на отримання ліцензії безпосередньо, але хочуть брати участь в екосистемі стейблкоїнів, співпраця з установами, які отримали ліцензію або подають заявки на отримання ліцензій, є ідеальним шляхом для входу на ринок та розширення свого цифрового фінансового бізнесу. Цей тип співпраці може охоплювати кілька рівнів, таких як надання технічної підтримки, послуг зберігання, рішень для інтеграції платежів, можливостей транскордонного клірингу або створення сумісних гаманців та інтерфейсів транзакцій як партнерів екосистеми. Зокрема, підприємства у сферах платежів, інфраструктури Web3, транскордонної електронної комерції та зберігання комплаєнсу можуть забезпечити дотримання вимог свого бізнесу завдяки глибокій співпраці з ліцензованими установами, і при цьому швидко врізатися у визнану регулятором систему обігу стейблкоїнів.
Регламентом передбачено, що ліцензіат повинен розкривати інформацію про ліцензування як в офіційному, так і в загальнодоступному каналі, тому стороні проекту простіше визначити «справжню ліцензію» в цьому плані. Однак, вибираючи надійного ліцензіата стейблкоїну в якості партнера, слід не тільки задовольнятися поверхневою умовою про те, що інша сторона «ліцензована», але, що більш важливо, всебічно оцінювати її бізнес-силу, рівень відповідності та потенціал співпраці.
Наприклад, безпека та прозорість резервних активів ліцензіата має першорядне значення, і ідеальний партнер повинен мати повне покриття активів у співвідношенні 1:1 та публікувати регулярні аудиторські звіти третьої сторони, які уточнюють валюту, зберігача та профіль ризику резервів. При цьому, чи має він стабільний механізм викупу, також є одним із критеріїв оцінювання, і команда проєкту має звернути увагу на те, чи підтримує він безбар'єрний викуп у будь-який час, щоб уникнути ризиків ліквідності в майбутньому. Нарешті, команда проекту також повинна вивчити фактичний вплив установи на ринок, наприклад, чи була вона підключена до основних гаманців, бірж або платіжних каналів, репутації спільноти та інших факторів.
▍Яке ж значення має «Проект нормативного акту про стабільні монети»?
Значення на політичному рівні
У традиційній фінансовій системі право на випуск грошей, також відоме як право на карбування монет, завжди контролювалося державою. Але з приходом епохи цифрових валют ця влада стикається з викликами. Гонконг через місцеве законодавство встановлює систему регулювання стейблкойнів, що по суті є спробою захопити "право на цифрове карбування монет", особливо в легальному статусі стейблкойнів, прив'язаних до гонконгського долара.
Значення для світу Web3
Хоча уряд Гонконгу визначив стабільні монети як платіжні інструменти, у контексті Web3 стабільні монети все ще є ключовою ланкою між традиційними активами та криптоактивами в ланцюжку та поза ним. Інституціоналізація стейблкоїнів є ключем до управління наскрізним замкнутим циклом RWA. У цій системі, можливо, роль стейблкоїнів набагато більша, ніж оплата та розрахунки: чи зможе вона проходити через весь процес генерації активів, підписки, зберігання та обігу та обміну в майбутньому – питання, на яке варто з нетерпінням чекати. Очікується, що зі встановленням системи відповідності стабільні монети стануть «шаром рідного капіталу» RWA, зменшуючи залежність від традиційних систем фіатної валюти та покращуючи фінансову ефективність і прозорість у ланцюжку.
З точки зору сценаріїв використання, міжнародна торгівля все ще залишається найбільшим потенційним ринком для стейблкоїнів. Практичні питання, такі як ефективність транскордонних розрахунків, витрати на валюту та ухилення від санкцій, підвищують інтерес компаній до інструментів ончейн стейблкоїнів. Згідно зі статистикою, у 2024 році стейблкоїни досягли значного зростання, з більшою кількістю грошових переказів, ніж Visa та Mastercard разом узяті. Комплаєнс приносить масштаб та інституційну залученість, що є відправною точкою для справжньої комерціалізації проекту
Для нативних Web3 проектів найбільший вплив має не регуляція, а можливість бути включеними до каналів, які забезпечують доступ до більших активів. На фоні зростаючої нестачі "лінійної ліквідності", отримання статусу відповідності означає можливість підключення до інституційних інвесторів, активів RWA, традиційних фінансових систем і участі у вищій якості та більш вибуховому вивільненні ліквідності.
Чи можливе впровадження стабільної монети на основі юаня?
Чи відкрило впровадження регулювання стабільних монет у Гонконзі простір для політичної уяви для «стабільного монета в юанях»? Хоча стабільні монети в юанях все ще залишаються делікатною темою, їх довгостроковий потенціал не можна ігнорувати. Crypto Salad вважає, що якщо в майбутньому вдасться знайти відповідну ціль RWA (наприклад, енергетики, мінерали, закордонні облігації тощо), щоб забезпечити стабільний носій обігу для стабільних монет у юанях, логіка її використання буде більш обґрунтованою. Гонконг може стати «буфером політики» між стейблкоїном у юанях та міжнародним ринком Web3.
Хоча Гонконг першим ухвалив законодавство, якщо поглянути на материковий ринок, стейблкоїни все ще стикаються з високими складнощами в регулюванні. Через побоювання щодо фінансових санкцій та залежності від доларової системи багато підприємств вже мають реальну потребу у використанні "недоларових розрахункових інструментів". Але для регуляторів відкриття стейблкоїнів означає, що їм доведеться зіткнутися з:
Контрольованість капіталових потоків і міжкордонних розрахунків;
Тиск валютного контролю та фінансової стабільності;
Контроль над даними та питання безпеки фінансової інформації;
Як взаємодіяти з існуючою системою цифрового юаня та порушити її;
……
Отже, Crypto Salad вважає, що материковий Китай у найближчому часі навряд чи зможе повторити практику Гонконгу, але досвід "експериментального поля" Гонконгу в майбутньому може стати основою для дослідження цифрових фінансових стратегій у більш широкому масштабі.
З впровадженням Указу Гонконг, безсумнівно, зробив вирішальний крок у глобальній гонці за регулювання стейблкоїнів. Це не лише новація локальної фінансової політики, а й стратегічне випробування всієї екосистеми Web3, RWA та навіть глобального монетарного ландшафту. Хоча в цій статті Crypto Salad надає детальне тлумачення ключових положень Регламенту, ми вважаємо, що насправді варто звернути увагу не на те, як передбачено те чи інше положення, а на те, що відкривається новий інституційний простір. У той час, коли глобальна цифрова грошово-кредитна політика ще не уніфікована, Гонконг дав чітку дорожню карту: легалізація, систематизація та індустріалізація стейблкоїнів. Це одночасно і виклик, і можливість для всього світу Web3.
▍Запрошення на третю закриту зустріч RWA від юридичної фірми Hong Kong Zhi Heng
Стикаючись з RWA, чи будете ви стикатися з такою проблемою:
Багато установ хочуть брати участь у RWA, але мають певні побоювання, особливо коли проект стартує з інвестиціями в кілька мільйонів, і не знають, чи буде це ефективно.
Коли я запитав про всілякі установи на ринку, відповідь я отримав таку, що я не приймаю проекти, які йшли відразу на фінансування, і більшість з них лише андеррайтингували і не андеррайтингували, так чи варто витрачати таку велику суму грошей? Чи обов'язково самому брати участь у захопленні RWA?
Готай Джунан, Ант і JD.com всі не працюють, і фурма дійсно прибула, чому ви не можете зробити RWA для власних проектів, і яким передумовам вам потрібно відповідати, щоб це зробити?
Інформація на ринку в основному фрагментована, як насправді грають справжні інституційні гравці? Багато друзів все ще вважають, що інформація розрізнена, і незрозуміло, як все це пов’язано.
Замість цього, краще прийти з вашими запитаннями на глибоке навчання, ми зберемо вісім відомих команд з практичного досвіду успішних кейсів RWA, щоб разом розкрити історії, що стоять за ними, і розібрати основну логіку успішних проектів.
Третя закрита семінарська сесія RWA юридичної фірми "Hong Kong Zhi Heng", яка є основним місцем проведення глибокого вивчення RWA, повністю оновлена, об'єднуючи експертів для діагностики ваших проектів, щоб чітко визначити можливості та ймовірність успіху вашого проекту, безпосередньо завершуючи фінансування. Зацікавлені друзі, ласкаво просимо зв'язатися з нами.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Web3 адвокат Глибина аналізує Гонконгський "стейблкоїн" регламент: від заявки на ліцензію до трансформації ринку в цілому.
Автори | Го Фан Сінь, Ша Цзюнь
Оригінальна назва: Повний аналіз "Регулювання стейблкойнів" від юриста Web3: від регуляторної структури до ринкового значення, як саме це робить Гонконг?
2025 рік можна охарактеризувати як перший рік стабільних монет. 21 травня Гонконг завершив друге та третє читання законопроекту про стейблкоїни, який був офіційно прийнятий Законодавчою радою, а потім оприлюднив Постанову про стейблкоїни (далі – «Постанова») 29 травня 2025 року та оголосив, що він набуде чинності з 1 серпня. Інцидент викликав ажіотаж усередині та за межами кола, а криптосалат також отримав багато пов'язаних із цим запитів. Ми виявили, що існує загальне занепокоєння щодо того, які практичні переваги принесе цей законопроєкт і який вплив він матиме на спільноту Web3. Я також сподіваюся зрозуміти, чи потрібно мені, як учаснику вгору і вниз за течією промислового ланцюжка, присвятити себе побудові стабільних монет, і з яких ракурсів я повинен спробувати врізатися; Якщо я маю намір випускати відповідні стабільні монети як ліцензована установа, як я повинен подати заявку на отримання відповідних ліцензій......
До цього Crypto Salad зробив детальне тлумачення визначення, характеристик, ролі та інших основних понять стейблкоїнів, див.: "Web3 Lawyer's Interpretation: Чи обов'язково стабільні стейблкоїни?" Чому стейблкоїни важливі? 》； У той же час у ньому також обговорюється регуляторна спрямованість стейблкоїнів і проводиться глибоке порівняння відповідних нормативно-правових баз стейблкоїнів у Сполучених Штатах і Гонконгу. У чому відмінності нормативно-правової бази для стейблкоїнів у США та Гонконгу? 》。
У цій статті крипто-салат більше не буде надмірно зупинятися на змісті та цінності самих стабільних монет, а зосередить увагу на новому «Регламенті» Гонконгу, щоб детальніше розглянути його та знайти відповіді на наступні питання:
……
Суть стейблкойнів полягає в тому, що це криптоактиви, які забезпечують стабільність ціни через специфічні механізми, такі як прив'язка до резервних активів. У "Положенні" чітко визначено, що стейблкоїн – це цифрова форма вартості, захищена криптографічним способом, яка має такі характеристики:
У той же час Указ спеціально виключає деякі форми цифрової цінності, які не входять до сфери його регулювання, такі як цифрові валюти, випущені центральними банками та відповідними банками, системи балів як токени обмеженого використання, активи, які вважаються цінними паперами або ф'ючерсними контрактами (наприклад, токени безпеки), збережені суми, що регулюються Постановою про платіжні системи та засоби зберігання вартості, а також традиційні банківські депозити.
Але «Положення» не регулює всі стейблкоїни, а обмежує об'єкт регулювання «вказаними стейблкоїнами», які працюють у Гонконзі. Вказані стейблкоїни є унікальним терміном уряду Гонконгу, відповідно до визначення статті 4 «Положення», вказані стейблкоїни означають стейблкоїни, які повністю прив'язані до однієї або кількох офіційних валют, одиниць виміру, визначених Управлінням грошового обігу, або комбінації обох цих форм для підтримки своєї стабільної вартості. Насправді це те, що ми загалом називаємо стейблкоїнами, прив'язаними до фіатних валют (далі - «фіатні стейблкоїни»).
Можна побачити, що уряд Гонконгу вирішив зосередитися на платіжній функції, тому що стабільні монети фіатної валюти з найбільшою ймовірністю будуть використовуватися як «квазівалюта» на ринку фінансової торгівлі через їх високий коефіцієнт застави з фіатними валютами, високу стабільність вартості та низький ступінь децентралізації. Коли стейблкоїни стануть поширеним платіжним інструментом і розширять масштаби використання, як тільки відбудеться запуск або зняття якоря, це неминуче вплине на всю фінансову екосистему, тому попит і вимоги до регулювання стейблкоїнів дуже високі. Крім того, Указ прямо обмежує ліцензіатів у сплаті відсотків за конкретні стейблкоїни, випущені ними, тим самим зменшуючи неминучість їх розгляду як ощадні фінансові продукти. Інші стабільні стейблкоїни, які недостатньо стабільні для платіжних цілей, такі як алгоритмічні стабільні монети, також виключаються з першого раунду регулювання.
З прийняттям Указу будь-хто, хто веде або представляє себе для здійснення регульованої діяльності зі стабільними монетами, буде зобов'язаний мати ліцензію. Одним з основних регуляторних аспектів Регламенту є визначення того, що є «регульованою діяльністю зі стабільними монетами», а стаття 5 встановлює обсяг обмеженої діяльності на цьому етапі:
(1) Випуск зазначених стабільних монет у Гонконзі;
(2) Випуск позначених стейблів, прив'язаних до гонконгського долара, за межами Гонконгу (незалежно від пропорції);
(3) Фінансовий менеджер після консультацій з міністром фінансів оголошує визначені заходи;
(4) Активно популяризуйте себе участь у вищезгаданих заходах або їх схожість.
Крім того, частина 2 Регламенту також детально визначає інші сфери регулювання, що стосуються вказаних стабільних монет:
Загалом, «Положення» акцентує увагу на випуску, розподілі та роздрібній торгівлі стейблкоїнами, а також на низці обмежень щодо дій, таких як «пропозиції», «реклама» тощо, які покликані обмежити стейблкоїни в категорії «платіжних інструментів», щоб їх не можна було упакувати як спекулятивні інвестиційні продукти. Випускники, оператори платформ, постачальники гаманців та інші ролі включені до регуляторної системи, щоб забезпечити контроль за всім екосистемним ланцюгом стейблкоїнів.
З юрисдикційної точки зору, уряд Гонконгу не тільки регулює стабільні монети, випущені в Гонконзі, але й контролює випуск стейблкоїнів, прив'язаних до гонконгського долара за межами Гонконгу. Навіть якщо випуск не відбувається в Гонконзі, доки випущений стейблкоїн прив'язаний до гонконгського долара, навіть незалежно від референтного коефіцієнта, він буде розглядатися як такий, що має потенційний місцевий фінансовий вплив і підлягатиме регулюванню. Ця домовленість відображає велике значення, яке Гонконг надає грошовому суверенітету та фінансовій стабільності, і запобігає введенню громадськості в оману несанкціонованих цифрових активів на ринку в ім'я «прив'язки до гонконгського долара».
Режим ліцензування є основним регуляторним механізмом, встановленим відповідно до Указу. Будь-яка компанія, яка випускає, керує, розповсюджує зазначені стабільні монети в Гонконзі, або уповноважена установа, зареєстрована за межами Гонконгу, зобов'язана подати офіційну заявку на отримання ліцензії до Грошово-кредитного управління. Указ не встановлює кілька різних ліцензій, а базується на уніфікованій ліцензії з диференційованими умовами, що додаються до видачі ліцензій відповідно до конкретних бізнес-характеристик та характеристик ризику заявника.
Процес затвердження ліцензії є відносно простим: заявка подається безпосередньо до Грошово-кредитного управління та чекає, поки Грошово-кредитний орган зробить скорочення. Основна увага грошово-кредитного органу зосереджена на тому, чи відповідає заявник «мінімальним стандартам», викладеним у Додатку 2, а саме:
(1) Мати достатні фінансові ресурси та ліквідні активи
Заявник повинен внести капітал не менше 25 мільйонів гонконгських доларів або еквівалентну суму в інших валютах; або володіти іншими фінансовими ресурсами, вартість яких становить не менше 25 мільйонів гонконгських доларів, і отримати схвалення фінансового управління.
(2) Налаштуйте відповідні резервні активи
Уряд Гонконгу, щоб забезпечити довіру та платоспроможність стабільних монет, ліцензовані особи при розміщенні резервних активів, що відповідають стабільним монетам, повинні дотримуватись таких умов:
(3) Встановлення механізму викупу
Ліцензіати зобов'язані надавати права викупу кожному власнику зазначених стейблкоїнів, випущених ліцензіатом, без накладення надмірно обтяжливих умов, що обмежують викуп зазначених стейблкоїнів. Викуп також не обкладається комісіями.
(4) Відповідний кандидат
Відповідний кандидат - це генеральний директор, директор, менеджер з випуску стабільних монет або контролер ліцензіата. Ліцензіат повинен мати та впроваджувати належні та адекватні системи контролю, щоб забезпечити чітке визначення особи кожного контролера ліцензіата фінансовим управлінням.
(5) Вимоги керівництва
Керівники повинні мати відповідні професійні знання та досвід, а також ліцензовані особи повинні здійснювати відповідне управління щодо цього.
(6) Обережність та управління ризиками
Ліцензіат зобов'язаний розробити та впровадити обґрунтовану та відповідну політику та процедури управління ризиками, що виникають у зв'язку з веденням його ліцензованої діяльності зі стейблкоїнами з ліцензіатом, включаючи заходи безпеки та внутрішній контроль ризиків, ефективні методи виявлення шахрайства та спроб шахрайства.
(7) Заходи проти відмивання грошей та фінансування тероризму
Ліцензіати повинні запровадити та впровадити надійний і належний контроль для запобігання та боротьби з відмиванням грошей або фінансуванням тероризму, які можуть виникнути у зв'язку з їхньою ліцензованою діяльністю зі стейблкоїнами.
(8) Вимоги до бізнес-діяльності
Ліцензіати повинні мати спеціалізовані та достатні ресурси для здійснення ліцензованої діяльності зі стабільними монетами, а для проведення будь-якої діяльності, що не пов'язана з ліцензованими стабільними монетами, необхідно отримати згоду фінансового менеджера.
(9) Вимоги до розкриття інформації
Ліцензіати повинні опублікувати білу книгу для кожного типу вказаного стабільного монети, щоб надати всебічну та прозору інформацію про цей тип вказаного стабільного монети. Крім того, ліцензіати повинні надати власникам стабільних монет інформацію про механізми обробки скарг та компенсації.
(10) План відновлення та впорядковане скорочення масштабів
Ліцензіати повинні мати та впроваджувати надійну та відповідну систему контролю для розробки належних планів, які підтримують ключові функції, здатні швидко відновити діяльність стабільних монет у разі значних операційних перебоїв.
Видно, що уряд Гонконгу підтримує незмінно високі стандарти та суворі вимоги до претендентів на ліцензію на стейблкоїни. Для установ, які мають намір подати заявку на отримання ліцензії на стейблкоїни, необхідно розуміти, що це не лише процес подання заявки на отримання ліцензії на паперові носії, а й комплексна перевірка капіталоміцності компанії, можливостей відповідності та системи контролю ризиків.
Після отримання ліцензії, ліцензіат повинен виконувати ряд постійних зобов'язань щодо дотримання вимог, за порушення яких можуть бути застосовані санкції, анулювання ліцензії або навіть кримінальна відповідальність.
Основні обов'язки включають:
(1) Обов'язок сплачувати річний внесок
Ліцензійний збір становить 113 020 гонконгських доларів, і ліцензіат повинен сплатити початковий ліцензійний збір протягом 14 днів після отримання дати набрання чинності, зазначеної в письмовому повідомленні про схвалення заявки від Грошово-кредитного управління, і така ж сума повинна виплачуватися щорічно після цього до цієї дати.
(2) Публічний показ номеру ліцензії
Ліцензіати повинні відкрито вказувати номер ліцензії в будь-яких матеріалах, що містять інформацію про діяльність ліцензованих стабільних монет, а також на інтерфейсі користувача відповідних програм.
(3) Продовжувати відповідати мінімальним стандартам
Будь-який ліцензований суб'єкт, який не зміг підтримувати "мінімальні стандарти", або вважає, що має велику ймовірність невиконання своїх зобов'язань, неспроможності погасити борги або незабаром зупинить платежі, повинен своєчасно та активно повідомити фінансового уповноваженого та надати всі відповідні факти, обставини та дані, в іншому випадку він серйозно ризикує бути засудженим.
(4) Обов'язок звіту про зміни в документах
Зміни, пов'язані з адресою, характером бізнесу, структурою власності тощо, потрібно своєчасно повідомляти, інакше можуть бути накладені штрафи та інші покарання.
Слід зазначити, що отримання ліцензії не є "раз і назавжди". Відповідно до статті 19 Регламенту, фінансовий уповноважений все ще може на основі змін ризиків на ринку або результатів регуляторної оцінки тимчасово додавати або змінювати умови ліцензування. Ліцензіати повинні протягом установленого уповноваженим терміну надати письмове пояснення щодо виконання доданих або змінених умов.
Як видно, «Положення» висуває високі вимоги до фінансової спроможності ліцензіатів, що більше підходить для підприємств з достатніми фінансовими ресурсами та великим обсягом активів для стратегічного середньострокового планування. Для середніх підприємств, якщо вони хочуть зосередити основні ресурси на проекті випуску стабільних монет, рекомендується перед прийняттям рішення повністю оцінити доцільність та стійкість. Оскільки потрібно не тільки внести не менше 25 мільйонів гонконгських доларів капіталу або еквівалентні активи як поріг, але й забезпечити еквівалентні високоякісні резервні активи, а також нести витрати на дотримання вимог, аудит та обслуговування системи під час роботи зі стабільними монетами, довгострокові інвестиції не слід недооцінювати.
Якщо ліцензіат більше не відповідає вимогам регулювання, «Положення» також надає фінансовому управлінцю досить широкі повноваження для втручання:
Регламент є не лише регуляторним інструментом для емітентів та практиків, а й набором механізмів правового захисту кінцевих користувачів стейблкоїнів. Уряд Гонконгу встановив низку основних домовленостей щодо захисту користувачів у Постанові, і два найважливіші розділи криптосалату перераховані в цій статті, щоб допомогти користувачам повністю зрозуміти свої права та потенційні ризики.
Стаття 10 Регламенту чітко забороняє будь-яким непозначеним особам рекламувати стабільні монети або пропозиції для громадськості. Незалежно від того, чи це офлайн-реклама, онлайн-маркетинг у соціальних мережах, чи просування через третю сторону, все це підпадає під регулювання.
Основна турбота власників стабільних монет - це безпека вартості стабільних монет та гарантії їх обміну. "Положення" встановлює досить надійний механізм захисту щодо цього.
Указ вимагає, щоб ліцензіати мали достатні резервні активи для підтримки вартості стейблкоїнів, які вони випускають. Ці активи повинні бути реальними, високоліквідними та здатними бути своєчасно викуплені, коли користувач ініціює запит на викуп. Крім того, емітент повинен мати механізм аудиту, щоб кваліфікована третя сторона регулярно перевіряла відповідність між резервними активами та загальним випуском стейблкоїнів, щоб запобігти анулюванню пулу фондів або невідповідності коштів. За нормальних умов роботи ліцензіатам не дозволяється призупиняти платежі, затримувати обробку або встановлювати обтяжливі пороги погашення без причини. У разі виникнення труднощів з оплатою про них слід негайно повідомити Грошово-кредитний орган.
Загалом, Регламент містить систематичні та детальні положення щодо рамок відповідності та механізму захисту користувачів для індустрії стейблкоїнів. Для більшості інвесторів найголовніше – навчитися визначати ліцензованих емітентів стейблкоїнів та раціонально брати участь у торгівлі та утриманні стейблкоїнів. З формальним впровадженням Регламенту ті маргінальні проєкти та нішеві стейблкоїни, які не відповідають стандартам ліцензування, неминуче зіткнуться з ризиком ліквідації ринку або навіть краху, а інвесторам слід бути дуже пильними та не сліпо гнатися за високим і не вірити в несанкціоноване просування продукту.
З вищесказаного зрозуміло, що роль грошово-кредитного управління важлива в нормативно-правовій базі Гонконгу щодо стабільних монет. Це означає, що HKMA не тільки бере на себе адміністративну роль щодо затвердження ліцензій, але й має дуже широкий спектр реальних повноважень для нагляду, розслідування та прямого втручання. Як правило, Грошово-кредитний орган має повноваження затверджувати та видавати ліцензії; повсякденний контролюючий орган; Коли ліцензіат має серйозні бізнес-ризики, він має право безпосередньо розслідувати та збирати докази.
Відповідно до Розділу 5 Правил, фінансовий управлінець може проводити розслідування безпосередньо, а також може доручити або призначити розслідувача для проведення певного розслідування. Розслідувач має право вимагати від ліцензованої особи надання доказів, інформації або пояснень, а також може подати заяву до суду першої інстанції.
Цей ряд регуляцій свідчить про те, що Управління грошово-кредитного регулювання має майже всебічні регуляторні повноваження щодо стабільних монет, ключовим є наявність "псевдосудових" повноважень для проведення розслідувань, що надає високий рівень стримування та впливу.
Крипто-салат підсумок:
Для проектів, які мають намір брати участь у ринку стабільних монет Гонконгу в якості ліцензованих учасників, "Положення" забезпечує чітку структуру та шлях для відповідальної діяльності, необхідно лише оцінити власний капітал, а також чітко усвідомити складність подачі заявки на ліцензію та подальше підтримання відповідності.
Для більшості учасників проєкту, які не планують подавати заявку на отримання ліцензії безпосередньо, але хочуть брати участь в екосистемі стейблкоїнів, співпраця з установами, які отримали ліцензію або подають заявки на отримання ліцензій, є ідеальним шляхом для входу на ринок та розширення свого цифрового фінансового бізнесу. Цей тип співпраці може охоплювати кілька рівнів, таких як надання технічної підтримки, послуг зберігання, рішень для інтеграції платежів, можливостей транскордонного клірингу або створення сумісних гаманців та інтерфейсів транзакцій як партнерів екосистеми. Зокрема, підприємства у сферах платежів, інфраструктури Web3, транскордонної електронної комерції та зберігання комплаєнсу можуть забезпечити дотримання вимог свого бізнесу завдяки глибокій співпраці з ліцензованими установами, і при цьому швидко врізатися у визнану регулятором систему обігу стейблкоїнів.
Регламентом передбачено, що ліцензіат повинен розкривати інформацію про ліцензування як в офіційному, так і в загальнодоступному каналі, тому стороні проекту простіше визначити «справжню ліцензію» в цьому плані. Однак, вибираючи надійного ліцензіата стейблкоїну в якості партнера, слід не тільки задовольнятися поверхневою умовою про те, що інша сторона «ліцензована», але, що більш важливо, всебічно оцінювати її бізнес-силу, рівень відповідності та потенціал співпраці.
Наприклад, безпека та прозорість резервних активів ліцензіата має першорядне значення, і ідеальний партнер повинен мати повне покриття активів у співвідношенні 1:1 та публікувати регулярні аудиторські звіти третьої сторони, які уточнюють валюту, зберігача та профіль ризику резервів. При цьому, чи має він стабільний механізм викупу, також є одним із критеріїв оцінювання, і команда проєкту має звернути увагу на те, чи підтримує він безбар'єрний викуп у будь-який час, щоб уникнути ризиків ліквідності в майбутньому. Нарешті, команда проекту також повинна вивчити фактичний вплив установи на ринок, наприклад, чи була вона підключена до основних гаманців, бірж або платіжних каналів, репутації спільноти та інших факторів.
У традиційній фінансовій системі право на випуск грошей, також відоме як право на карбування монет, завжди контролювалося державою. Але з приходом епохи цифрових валют ця влада стикається з викликами. Гонконг через місцеве законодавство встановлює систему регулювання стейблкойнів, що по суті є спробою захопити "право на цифрове карбування монет", особливо в легальному статусі стейблкойнів, прив'язаних до гонконгського долара.
Хоча уряд Гонконгу визначив стабільні монети як платіжні інструменти, у контексті Web3 стабільні монети все ще є ключовою ланкою між традиційними активами та криптоактивами в ланцюжку та поза ним. Інституціоналізація стейблкоїнів є ключем до управління наскрізним замкнутим циклом RWA. У цій системі, можливо, роль стейблкоїнів набагато більша, ніж оплата та розрахунки: чи зможе вона проходити через весь процес генерації активів, підписки, зберігання та обігу та обміну в майбутньому – питання, на яке варто з нетерпінням чекати. Очікується, що зі встановленням системи відповідності стабільні монети стануть «шаром рідного капіталу» RWA, зменшуючи залежність від традиційних систем фіатної валюти та покращуючи фінансову ефективність і прозорість у ланцюжку.
З точки зору сценаріїв використання, міжнародна торгівля все ще залишається найбільшим потенційним ринком для стейблкоїнів. Практичні питання, такі як ефективність транскордонних розрахунків, витрати на валюту та ухилення від санкцій, підвищують інтерес компаній до інструментів ончейн стейблкоїнів. Згідно зі статистикою, у 2024 році стейблкоїни досягли значного зростання, з більшою кількістю грошових переказів, ніж Visa та Mastercard разом узяті. Комплаєнс приносить масштаб та інституційну залученість, що є відправною точкою для справжньої комерціалізації проекту
Для нативних Web3 проектів найбільший вплив має не регуляція, а можливість бути включеними до каналів, які забезпечують доступ до більших активів. На фоні зростаючої нестачі "лінійної ліквідності", отримання статусу відповідності означає можливість підключення до інституційних інвесторів, активів RWA, традиційних фінансових систем і участі у вищій якості та більш вибуховому вивільненні ліквідності.
Чи відкрило впровадження регулювання стабільних монет у Гонконзі простір для політичної уяви для «стабільного монета в юанях»? Хоча стабільні монети в юанях все ще залишаються делікатною темою, їх довгостроковий потенціал не можна ігнорувати. Crypto Salad вважає, що якщо в майбутньому вдасться знайти відповідну ціль RWA (наприклад, енергетики, мінерали, закордонні облігації тощо), щоб забезпечити стабільний носій обігу для стабільних монет у юанях, логіка її використання буде більш обґрунтованою. Гонконг може стати «буфером політики» між стейблкоїном у юанях та міжнародним ринком Web3.
Хоча Гонконг першим ухвалив законодавство, якщо поглянути на материковий ринок, стейблкоїни все ще стикаються з високими складнощами в регулюванні. Через побоювання щодо фінансових санкцій та залежності від доларової системи багато підприємств вже мають реальну потребу у використанні "недоларових розрахункових інструментів". Але для регуляторів відкриття стейблкоїнів означає, що їм доведеться зіткнутися з:
……
Отже, Crypto Salad вважає, що материковий Китай у найближчому часі навряд чи зможе повторити практику Гонконгу, але досвід "експериментального поля" Гонконгу в майбутньому може стати основою для дослідження цифрових фінансових стратегій у більш широкому масштабі.
! Зображення
▍Висновок
З впровадженням Указу Гонконг, безсумнівно, зробив вирішальний крок у глобальній гонці за регулювання стейблкоїнів. Це не лише новація локальної фінансової політики, а й стратегічне випробування всієї екосистеми Web3, RWA та навіть глобального монетарного ландшафту. Хоча в цій статті Crypto Salad надає детальне тлумачення ключових положень Регламенту, ми вважаємо, що насправді варто звернути увагу не на те, як передбачено те чи інше положення, а на те, що відкривається новий інституційний простір. У той час, коли глобальна цифрова грошово-кредитна політика ще не уніфікована, Гонконг дав чітку дорожню карту: легалізація, систематизація та індустріалізація стейблкоїнів. Це одночасно і виклик, і можливість для всього світу Web3.
! Зображення
▍Запрошення на третю закриту зустріч RWA від юридичної фірми Hong Kong Zhi Heng
Стикаючись з RWA, чи будете ви стикатися з такою проблемою:
Замість цього, краще прийти з вашими запитаннями на глибоке навчання, ми зберемо вісім відомих команд з практичного досвіду успішних кейсів RWA, щоб разом розкрити історії, що стоять за ними, і розібрати основну логіку успішних проектів.
Третя закрита семінарська сесія RWA юридичної фірми "Hong Kong Zhi Heng", яка є основним місцем проведення глибокого вивчення RWA, повністю оновлена, об'єднуючи експертів для діагностики ваших проектів, щоб чітко визначити можливості та ймовірність успіху вашого проекту, безпосередньо завершуючи фінансування. Зацікавлені друзі, ласкаво просимо зв'язатися з нами.