Токенізація перетворить ринок цінних паперів: голова SEC США планує нову структуру регулювання криптоактивів

Мені почесно виступити перед вами, шановні гості, на сьогоднішній токенізаційній круглій столі.

Поточна тема обговорення дуже відповідає вимогам часу, оскільки все більше цінних паперів переходять з традиційних ( "поза ланцюгом" ) баз даних до технології розподіленого реєстру на основі блокчейну ( "в ланцюгу" ).

Цю трансформацію з оффчейн на ончейн можна порівняти з еволюцією аудіозаписів десятиліття тому, коли вони переходили з аналогових вінілових платівок на касети, а потім на цифрові формати. Цифровізація дозволила легко кодувати, передавати, модифікувати та зберігати аудіоконтент, що призвело до величезних інновацій в музичній індустрії. Аудіо позбулося обмежень статичних фіксованих форматів, стало здатним до взаємодії між різними пристроями та застосуваннями. Його можна комбінувати, розділяти та програмувати, створюючи абсолютно нові продукти, що сприяло розвитку нових апаратних пристроїв та бізнес-моделей потокового мовлення, що значно покращило життя споживачів та американську економіку.

Подібно до того, як цифрове аудіо зробило революцію в музичній індустрії, перехід до ончейн-цінних паперів має потенціал змінити весь ринок цінних паперів, приносячи нові способи випуску, торгівлі, зберігання та використання цінних паперів. Наприклад, цінні папери в ланцюжку можуть розподіляти дивіденди серед акціонерів на регулярній і прозорій основі за допомогою смарт-контрактів. Токенізація також сприяє формуванню капіталу за рахунок перетворення неліквідних активів на ліквідні інвестиційні можливості. Очікується, що технологія блокчейн відкриє широкий спектр нових варіантів використання цінних паперів, уможлививши багато нових видів ринкової діяльності, які ще не були враховані існуючими регуляторними правилами.

Щоб реалізувати бачення США як "глобального центру шифрування", SEC повинна встигати за темпами інновацій, розглянути можливість реформування регуляцій для адаптації до онлайнових цінних паперів та інших криптоактивів. Правила, розроблені для поза мережею цінних паперів, можуть бути несумісними або непотрібними для онлайнових активів, що перешкоджатиме розвитку технології блокчейн.

Однією з важливих задач, які я виконую на посаді голови SEC, є розробка раціональної регуляторної рамки для ринку криптоактивів, встановлення чітких правил для випуску, зберігання та торгівлі криптоактивами, а також постійна боротьба з незаконною діяльністю. Чіткі правила є надзвичайно важливими для захисту інвесторів від шахрайства, особливо допомагають їм виявляти незаконні схеми.

SEC увійшла в нову еру. Політика більше не буде базуватися на тимчасових правоохоронних діях, а натомість використовуватиме існуючі правила для розробки, тлумачення та винятків, щоб встановити практичні стандарти для учасників ринку. Спосіб виконання SEC повернеться до початкових намірів Конгресу, а саме регулювання порушень цих вже визначених обов'язків, особливо шахрайства та маніпулювання ринком.

Ця робота потребує координації та співпраці між кількома відділами SEC, тому мені дуже приємно бачити, що комісари об'єдналися для створення спеціальної робочої групи з криптоактивів. Протягом тривалого часу в SEC існувала проблема розробки політики окремими відомствами. Ця спеціальна робоча група демонструє, як різні політичні відділи можуть об'єднати зусилля, щоб надати громадськості чіткість і певність, які вона давно потребує.

Зараз я зосереджуся на трьох ключових областях політики щодо криптоактивів — емісії, зберігання та торгівлі.

Випуск

По-перше, я сподіваюся, що SEC розробить чіткі та обґрунтовані вказівки щодо випуску криптоактивів, які підпадають під категорію цінних паперів або регулюються інвестиційними контрактами. Наразі лише чотири емітенти криптоактивів завершили процес реєстрації та випуску відповідно до правила A. Емітенти загалом уникали таких випусків, частково через труднощі з виконанням відповідних вимог щодо розкриття інформації. Якщо емітенти не мають наміру випускати звичайні цінні папери (, такі як акції, облігації чи векселі ), тоді важко визначити, чи є їхні криптоактиви "цінними паперами" або регулюються інвестиційними контрактами.

За останні кілька років SEC спочатку прийняла «менталітет страуса» – можливо, сподіваючись, що криптовалюти зникнуть самі по собі. Після цього відбувся перехід до регуляторної стратегії, яка полягає в тому, щоб «спочатку забезпечити дотримання закону, а потім ставити запитання». Заява SEC про те, що вона була готова спілкуватися з потенційними реєстрантами і що «прямі візити вітаються», виявилася недовговічною і ввела в оману, оскільки SEC не внесла необхідні зміни в реєстраційну форму для нової технології. Наприклад, форма S-1 все ще вимагає детальної інформації про винагороду керівників і використання прибутку, що може бути несуттєвим для прийняття рішень щодо інвестування в криптоактиви. Хоча SEC раніше коригувала свої форми для цінних паперів, забезпечених активами, та інвестиційних фондів нерухомості, вона не зробила цього в умовах сильного інтересу інвесторів до криптоактивів в останні роки. Ми не можемо заохочувати інновації за допомогою підходу «квадратної стамески».

Я прагну підштовхнути SEC до розробки нового підходу. Співробітники нещодавно опублікували заяву щодо конкретних зобов'язань щодо реєстрації та розкриття інформації та уточнили, що певні пропозиції та криптоактиви не підпадають під дію федеральних законів про цінні папери. Я сподіваюся, що команда продовжить слідувати інструкціям і надаватиме роз'яснення щодо інших типів пропозицій та активів. Однак існуючі винятки з реєстрації та безпечні гавані можуть не повністю застосовуватися до певних типів пропозицій криптоактивів. Я вважаю, що ці заяви є лише тимчасовими заходами – подальші дії з боку SEC є життєво важливими та необхідними. У той же час я попросив співробітників розглянути, чи потрібні додаткові вказівки, відмови від реєстрації та безпечні гавані, щоб відкрити шлях для випуску криптоактивів у Сполучених Штатах. Я вважаю, що SEC має широкі повноваження для пристосування криптоіндустрії до законів про цінні папери, і я маю намір повною мірою скористатися цими повноваженнями.

Кастодіа

По-друге, я підтримую надання реєстрантам більшої автономії у прийнятті рішення про те, як вони хочуть зберігати криптоактиви. Співробітники SEC нещодавно скасували Бюлетень бухгалтерського обліку співробітників No 121, усунувши значні перешкоди для компаній, які прагнуть надавати послуги зі зберігання криптоактивів. Це твердження є серйозною помилкою. Персонал не має повноважень вживати таких широких дій поза діями SEC за відсутності нормотворчості щодо повідомлень та коментарів. Цей крок викликав непотрібну плутанину і має наслідки, що виходять далеко за межі юрисдикції SEC. Однак SEC може зробити більше, ніж скасувати SAB 121 і посилити конкуренцію на ринку законних і сумісних депозитарних послуг.

Необхідно чітко визначити, які типи депозитаріїв відповідають вимогам "кваліфікованого депозитарія", установленим Законом про консультантів та Законом про інвестиційні компанії, а також визначити розумні винятки з вимог до кваліфікованих депозитаріїв для адаптації до загальноприйнятих практик на ринку криптоактивів. Багато консультантів та фондів можуть використовувати рішення для самостійного зберігання, які використовують технології, що перевершують деяких депозитаріїв на ринку, щоб захистити криптоактиви. Тому правила зберігання можуть потребувати оновлення, щоб дозволити консультантам та фондам у певних випадках здійснювати самостійне зберігання.

Крім того, може виникнути необхідність скасувати рамку «брокер-дилер спеціального призначення» і замінити її більш раціональною системою. Наразі в експлуатації лише дві SPV, вочевидь, через значні обмеження, накладені на ці суб'єкти. Брокери-дилери ніколи не були обмежені в тому, щоб виступати в якості зберігачів криптоактивів, що не є цінними паперами, або цінних паперів криптоактивів, але SEC може знадобитися вжити заходів для роз'яснення застосування правил захисту клієнтів і чистого капіталу до такої діяльності.

Торгівля

По-перше, я підтримую дозволення реєстрантам торгувати більшою кількістю видів продукції на своїй платформі та реагувати на вимоги ринку, здійснюючи раніше заборонені дії. Наприклад, деякі брокерські компанії намагаються вийти на ринок, пропонуючи інтегровану торгівлю цінними паперами, нецінними паперами та іншими фінансовими послугами через "супердодатки". Федеральний закон про цінні папери не забороняє брокерам, які мають альтернативні торгові системи, сприяти торгівлі нецінними паперами, включаючи "парні угоди" між цінними паперами та нецінними паперами. Я попросив співробітників допомогти в розробці сучасної нормативної системи ATS, щоб краще відповідати потребам криптоактивів. Крім того, я також попросив команду дослідити, чи потрібно додаткове керівництво або розробка правил для сприяння лістингу та торгівлі криптоактивами на національних фондових біржах.

Поки SEC та його команда працюють над розробкою комплексної регуляторної рамки для криптоактивів, учасники ринку цінних паперів не повинні бути змушені їхати за кордон для інновацій у технології блокчейн. Я хочу обговорити, чи є доречним умовне звільнення для зареєстрованих та незареєстрованих осіб, які прагнуть вивести нові продукти та послуги на ринок, якщо ці продукти та послуги можуть бути несумісні з чинними правилами.

Я сподіваюся на координацію та співпрацю з урядом і колегами з Конгресу, щоб США стали найкращим місцем для участі в глобальному ринку криптоактивів.