У попередніх статтях команда Crypto Salad детально розглянула регуляторні рамки стейблкоїнів у США та Гонконзі з кількох точок зору. Окрім США та Гонконгу, у світі також є багато інших країн або регіонів, які вже сформували досить досконалі регуляторні рамки для стейблкоїнів.
А в цій статті команда крипто-салату вибрала три найбільш репрезентативні та міжнародно впливові країни або регіони — ЄС, ОАЕ, Сінгапур, і, використовуючи однакову аналітичну рамку та логіку мислення, в поєднанні з досвідом команди крипто-салату в проектах блокчейну, розгляне регуляторні рамки стейблкоїнів трьох вищезгаданих.
Ця стаття аналізує регуляторну рамку стейблкоїнів, зокрема з таких аспектів: регуляторний процес, нормативні документи, регуляторні органи та основні елементи регуляторної рамки, конкретна структура змісту така:
каталог
(один) Європейський Союз
Регуляторний процес та нормативні документи
Відповідні регуляторні органи
3、Основні положення регуляторної рамки
a. Визначення стейблкоїна
b. Поріг входу емітента
c. механізм стабільності монети та підтримка резервних активів
d. Вимоги до відповідності на етапі обігу
e. Спеціальні правила регулювання важливого ART
(2) Об'єднані Арабські Емірати
Регуляторний процес та нормативні документи
2, відповідний регуляторний орган
Основні положення регуляторної рамки
a. Визначення стейблкоїна
b.Поріг доступу емітента
c. механізм стабільності монет та підтримка резервних активів
d. Вимоги до відповідності на етапі обігу
(Три) Сінгапур
Регуляторний процес та нормативні документи
2、відповідні регуляторні органи
Основні положення регуляторної рамки
a. Визначення стейблкоїна
b. поріг доступу емітента
c. Механізми стабільності монети та підтримка резервних активів
d. Вимоги до відповідності в обіговій частині
（На малюнку порівняльна схема регулювання стейблкоїнів ЄС, ОАЕ та Сінгапуру, призначена лише для довідки）
Один. Європейський Союз
1、Процес регулювання та нормативні документи
Європейський Союз офіційно опублікував основний нормативний документ "Законопроект про регулювання ринку шифрувальних активів" (далі – "Законопроект MiCA") у червні 2023 року. "Законопроект MiCA" має на меті створення єдиної регуляторної рамки для шифрувальних активів, вирішення проблеми фрагментації регулювання серед держав-членів.
А правила, що стосуються випуску стейблкоїнів у законопроекті MiCA, набрали чинності 30 червня 2024 року, і всі підприємства, що підпадають під ці правила, тепер повинні повністю дотримуватися відповідних норм.
2、відповідний регуляторний орган
Європейське банківське управління (EBA) та Європейська комісія з цінних паперів і ринків (ESMA) відповідають за розробку регуляторної рамки та здійснюють нагляд за важливими стейблкоїн емітентами та відповідними постачальниками послуг.
Керуючі органи держави-члена, в якій знаходиться емітент стейблкоїнів, також мають частину регуляторних повноважень щодо емітента стейблкоїнів.
3、Регуляторна рамка та основні зміст
a.Визначення стейблкоїна
Стаття вісімнадцята Закону MiCA розділяє стейблкоїни на два типи, а саме
I. Електронні грошові токени (Electronic Money Tokens, надалі - EMT)
EMT – це криптоактив, який стабілізує свою вартість з прив'язкою лише до однієї офіційної валюти. У Законі MiCA також чітко зазначено, що функції EMT дуже схожі на ті, що визначені в Директиві 2009/110/EC, як визначено в Електронних грошах. Як і електронні гроші, EMT по суті є електронною альтернативою традиційним фіатним валютам, які можна використовувати в повсякденних життєвих сценаріях, таких як платежі.
II. Токени, що посилаються на активи (Asset-Referenced Tokens, далі - ART)
ART означає криптоактив, який стабілізує свою вартість, посилаючись на комбінацію вартості однієї або кількох офіційних валют.
Різниця між EMT та ART полягає не лише в типах та кількості офіційних валют, на які вони спираються, стаття 19 закону MiCA детально роз'яснює відмінності між ними:
Згідно з відповідними визначеннями Директиви 2009/110/EC, власники електронних валютних токенів, тобто EMT, завжди мають право на вимогу до емітента електронної валюти, і мають контрактне право на викуп номінальної вартості електронної валюти в будь-який час. Це означає, що платоспроможність EMT має законні вимоги як абсолютну гарантію.
На відміну від цього, АРТ не дає своїм власникам автоматично вимоги до емітента таких криптоактивів і тому не може підпадати під юрисдикцію Директиви 2009/110/ЄС. Деякі АРТ не дають своїм власникам вимоги щодо номіналу їх референтної валюти або встановлюють ліміт на термін погашення. Впевненість у стабільності власників АРТ може бути підірвана, якщо вони не мають претензій до свого емітента, або якщо їх вимога не збігається з номіналом еталонної валюти.
Весь аналіз нормативного рівня в наступній статті також буде проведений з двох вимірів ДРТ і ЕМТ.
А стосовно алгоритмічних стейблкоїнів, законопроект MiCA не включає алгоритмічні стейблкоїни до регуляторної рамки стейблкоїнів. Оскільки алгоритмічні стейблкоїни не мають чіткої резервної підтримки, пов'язаної з будь-якими реальними активами, алгоритмічні стейблкоїни не належать до категорії EMT або ART, визначеної у законопроекті MiCA.
З точки зору нормативного рівня, це насправді означає, що алгоритмічні стейблкоїни підпадають під заборону відповідно до закону MiCA. Позиція закону MiCA щодо алгоритмічних стейблкоїнів дуже схожа на політику, що проводиться в США, Гонконзі та інших місцях. З цього також можна зробити висновок, що регулятори в різних країнах дотримуються обережної позиції щодо алгоритмічних стейблкоїнів, які не мають реальних активів у резерві.
Аналіз відповідних норм ART у законопроекті MiCA
b. Поріг входу для емітентів
Відповідно до положень статті 16 Закону MiCA, можна виділити два типи емітентів ART:
Перший тип – це юридична особа або інше підприємство, засноване в Європейському Союзі та уповноважене компетентним органом його держави-члена відповідно до статті 21 Закону MiCA. Якщо підприємство спочатку хоче подати заявку на отримання дозволу до відповідних органів, заявка повинна містити: адресу емітента, ідентифікаційний номер юридичної особи, статут, бізнес-модель, юридичний висновок та іншу відповідну інформацію та документи.
Другий вид - це кредитна установа, яка відповідає вимогам статті 17 Закону MiCA. Стаття 17 Закону MiCA чітко вказує, що ця кредитна установа повинна протягом 90 днів надати відповідним органам: бізнес-план, юридичну думку, схеми управління токенами та інші відповідні документи.
Однак MiCA також доповнює положеннями про випадки звільнення від вимог до кваліфікації емітентів. Коли емітент відповідає хоча б одній з наведених нижче умов, він може бути звільнений від вимог до кваліфікації емітентів ART, зазначених вище.
I. Середня обіговість ART, що випускається, протягом року ніколи не перевищувала 5 000 000 євро або іншу еквівалентну офіційну валюту;
II. Цей ART випускається лише для кваліфікованих інвесторів і обертається лише між кваліфікованими інвесторами;
Хоча законопроект «MiCA» звільняє від вимог до кваліфікації вище зазначених двох категорій випускників ART, це не означає, що їх не підлягають жодному регулюванню. Насправді, такий випускник ART все ще повинен відповідно до статті дев'ятнадцятої MiCA скласти білий папір про шифрування активів та повідомити про цей документ компетентний орган своєї країни, завершивши реєстрацію.
（На малюнку наведено оригінальний текст статті 16.2 закону «MiCA»）
Крім того, MiCA здійснює більш суворий контроль за ART, середня обігової вартістю якого перевищує 100,000,000 євро, і його емітенти нестимуть додаткові зобов'язання щодо звітності, зобов'язані щоквартально повідомляти відповідним органам про таку інформацію:
Кількість тримачів, вартість випущених ART та обсяг резервів активів, середня кількість угод ART на день та середня сума угод за цей квартал тощо.
Врешті-решт, «Законопроект MiCA» також чітко визначив вимоги до власного капіталу всіх емітентів ART, власний капітал емітентів ART завжди повинен бути більшим або рівним найвищому значенню з трьох наведених стандартів:
I.350,000 євро；
II. 2% від середньої суми резервних активів, зазначених у статті 36.
III. Чверть фіксованих управлінських витрат за минулий рік.
Отже, «Закон MiCA» запроваджує доволі гнучку «багаторівневу регуляцію» для емітентів токенів ART.
Середня обігову вартість, що не перевищує 5 000 000 євро, або монета ART, що випускається та обертається лише серед кваліфікованих інвесторів, можуть бути звільнені від вимог до кваліфікації емітента, але все ще повинні скласти білу книгу щодо шифрування активів та повідомити компетентний орган.
Випускники ART з середньою циркуляційною вартістю від 5,000,000 євро до 100,000,000 євро повинні відповідати вимогам до кваліфікації випускників ART відповідно до Закону MiCA, завершити відповідні процедури авторизації та подати відповідні матеріали.
А ART-емітентів, середня обігову вартість яких перевищує 100 000 000 євро, є необхідність виконання додаткових звітних зобов'язань, одночасно задовольняючи вимоги до кваліфікації емітента.
Усі випускники ART, незалежно від середньої обігової вартості їх монет та групи випускників, повинні мати щонайменше достатньо власних коштів.
（Вимоги до кваліфікації емітентів для різних ART на зображенні вище）
c. Механізм стабільності монет та підтримки резервних активів
По-перше, у статті 36 Закону MiCA чітко зазначено, що емітенти ART повинні завжди підтримувати резервні активи, резервування та управління якими відповідає наступним основним умовам:
I. Може покривати ризики, пов'язані з активами, прив'язаними до ART;
II. І може вирішити ризики ліквідності, пов'язані з правом постійного викупу власників.
Тобто, резервні активи емітента ART, з одного боку, повинні уникати та покривати внутрішні ризики, спричинені самими резервними активами, а з іншого боку, повинні бути в змозі впоратися з зовнішніми ризиками виведення, що виникають через викуп токенів тримачами.
Однак, щодо закону "MiCA" не встановлено чітких регуляторних стандартів щодо суми та виду резервних активів емітентів ART, а визначено, що відповідні технічні стандарти будуть розроблені під наглядом Європейського банківського управління, щоб уточнити вимоги до резервних активів і ліквідності.
（На малюнку наведено оригінальний текст статті 36 Закону MiCA）
По-друге, емітенти АРТ повинні забезпечити, щоб резервні активи були повністю відокремлені від власних активів емітента і що резервні активи зберігалися на незалежному зберіганні у третьої сторони. **
Нарешті, емітенти ART можуть використовувати частину резервних активів для інвестицій, але ці інвестиції повинні відповідати таким умовам:
I. Інвестиційний об'єкт - це фінансовий інструмент з високою ліквідністю, що має мінімальні ринкові ризики, кредитні ризики та ризики концентрації;
II. І ця інвестиція повинна бути здатною швидко реалізуватися, а також мінімізувати негативний вплив на ціну під час виходу.
Простіше кажучи, резервні активи можуть бути використані лише для інвестування в відповідні фінансові інструменти з дуже низьким ризиком і високою ліквідністю, щоб мінімізувати ризик, якому піддаються резервні активи.
d. Відповідність у стадії обігу
По-перше, стаття 39 Закону MiCA чітко визначає, що власники ART мають право в будь-який час ініціювати викуп у емітента ART. ART також повинен викуповуватися за ринковою ціною базового активу на вимогу власника. Крім того, емітент ART повинен розробити відповідні політики та правила щодо постійного права власників на викуп, зазначивши конкретні умови для реалізації права викупу та механізм викупу токенів.
По-друге, Закон MiCA також обмежує максимальну циркулюючу здатність АРТ. Якщо кількість квартальних транзакцій та загальне значення середньодобових транзакцій ART перевищує 1 мільйон транзакцій та 200 000 000 євро відповідно, емітент повинен негайно припинити подальший випуск токена ART та протягом 40 робочих днів подати до компетентного органу план для забезпечення того, щоб кількість транзакцій та вартість транзакцій токену були нижчими за вищезазначені критерії.
Це також означає, що «Закон MiCA» встановлює жорсткий верхній стандарт для обігу токенів ART, що означає, що обіг ART не може перевищувати цю «стелю» за жодних обставин. Це правило також спрямоване на уникнення ризиків внутрішньої ліквідності, які можуть виникнути внаслідок надмірного обігу ART.
e. Спеціальні регуляторні правила для важливого ART
Важливі ART (Significant Asset-Referenced Tokens) - це ART, які відповідають певним стандартам, і їх оцінка ґрунтується на семи критеріях.
Серед трьох перших стандартів ART безпосередньо пов'язаний з обсягом обігу та ринковою капіталізацією:
I. Кількість власників цього ART перевищує 10 000 000;
II. Ринкова капіталізація або обсяг резервних активів цього ART перевищує 5,000,000,000 євро;
III. Середня добова кількість угод ART і середня добова загальна вартість угод перевищують 2,5 мільйони угод і 500 000 000 євро;
Останні чотири стандарти пов’язані з певними характеристиками, якими володіють емітенти ART:
IV. Видавець ART є основним постачальником послуг платформи, призначеним відповідно до Регламенту Європейського парламенту та Ради (ЄС) № 2022/1925 як охоронець (Gatekeeper);
V. Діяльність емітента ART має міжнародне значення, зокрема використання активів, що посилаються на монету, для платежів та переказів;
VI. Взаємозв'язок (Interconnectedness) емітента ART та фінансової системи
VII. Цей емітент ART також випустив інші ART, EMT, або надає принаймні одну послугу шифрування активів (Crypto-Asset Service).
Коли певний ART відповідає трьом з семи вищезазначених критеріїв, Європейське управління з банківської справи повинно класифікувати ART як важливий ART. А регуляторна відповідальність за цього ART емітента повинна бути передана Європейському управлінню з банківської справи від компетентного органу країни-члена, де знаходиться емітент, протягом 20 робочих днів з дати повідомлення про рішення, і подальший нагляд здійснює Європейське управління з банківської справи.
Причина, чому потрібно розрізняти концепцію важливого ART, полягає в тому, що стаття сорок п'ята закону MiCA чітко визначає, що емітенти важливих ART повинні нести додаткові зобов'язання, зокрема, але не обмежуючись:
I. Важливо, щоб випускники ART прийняли та впровадили політику винагороди (Remuneration Policy), що сприяє ефективному управлінню ризиками.
II. Важливі емітенти ART повинні оцінювати та контролювати потреби в ліквідності токенів, щоб задовольнити вимоги своїх власників щодо викупу активів, що посилаються на токени. Для цього емітенти важливих активів, що посилаються на токени, повинні встановити, підтримувати та впроваджувати політику та процедури управління ліквідністю;
III. Важливо, щоб емітент ART регулярно проводив тестування ліквідності. А регулятори, такі як Європейське управління банків, також будуть динамічно коригувати вимоги до ліквідності для цього ART на основі результатів тестування ліквідності.
Аналіз нормативних актів щодо EMT у рамках закону MiCA
EMT (Electronic Money Tokens) є більш суворим, ніж ART, з точки зору порогу входу емітента та кваліфікаційних вимог, і лише сертифіковані установи електронних грошей (Electronic Money Institution, EMI) або кредитна організація може законно оформити EMT відповідно до Закону MiCA. У той же час емітенти EMT також зобов'язані скласти білу книгу про криптоактиви та повідомити компетентні органи про білу книгу.
Окрім цього, регуляторні вимоги, що стосуються підтримки та управління резервними активами для емітентів EMT відповідно до закону MiCA, є досить схожими з відповідними нормами для емітентів ART і мають багато повторів, тому тут не будемо їх аналізувати.
Два, Об'єднані Арабські Емірати
1. Процес регулювання
У червні 2024 року Центральний банк ОАЕ опублікував «Регламент послуг платіжних токенів» (Payment Token Services Regulation), в якому визначено поняття «платіжний токен» (стейблкоїн) та регуляторну рамку.
2、нормативний документ
Основний нормативний документ - це вищезгаданий «Регламент послуг платіжних токенів» (Payment Token Services Regulation)
3、Регуляторні органи
ОАЕ — це федеративна країна, що складається з семи автономних еміратів. Серед відомих еміратів є: Дубай, Абу-Дабі тощо. Тому регуляторна рамка стабільних монет ОАЕ також має характеристики «федерально-еміратської» двомасштабної системи.
Центральний банк ОАЕ видає Положення про послуги платіжних токенів і безпосередньо відповідає за регулювання пропозицій стейблкоїнів на федеральному рівні, однак юрисдикція Центрального банку ОАЕ виключає дві фінансові вільні зони ОАЕ: DIFC (Дубайський міжнародний фінансовий центр) і ADGM (Глобальний ринок Абу-Дабі). **
Обидва мають незалежні системи правових норм і відповідні регуляторні органи, тому не підпадають під безпосередню юрисдикцію Центрального банку ОАЕ.
Ця «федерально-еміратська» двоколійна паралельна система регулювання, з одного боку, забезпечує єдиний нагляд за випуском стейблкоїнів на федеральному рівні, забезпечує стабільний розвиток індустрії стейблкоїнів, а з іншого боку, залишає простір для інституційних інновацій та досліджень у фінансовій вільній зоні. У порівнянні з хаотичною та хаотичною системою регулювання криптоактивів у Сполучених Штатах, Комісії з цінних паперів та бірж США, CFTC та ФРС, двоколійна система регулювання ОАЕ значно зрозуміліша та ефективніша. **
4. Основні елементи регуляторної структури
a. Визначення стейблкоїна
У Положенні про послуги платіжних токенів (далі – «Положення») не використовується поняття «стейблкоїн», а термін «платіжний токен». Для послідовності в повному тексті він також буде називатися «стейблкоїном» у наступній статті.
Цей регламент також чітко визначає концепцію стейблкоїнів у статті 1:
“Віртуальний актив, який має на меті підтримувати стабільну вартість, посилаючись на вартість законного платіжного засобу або іншого стейблкоїна, оціненого в ту ж валюту.”
(На малюнку вище показана стаття 1.51 Положення про послуги платіжних токенів)
З цього можна зробити висновок, що в порівнянні з європейським законодавством «Закон MiCA» та «Регламентом стейблкоїнів» Гонконгу, цей регламент має більш широке визначення стейблкоїнів.
Крім того, у цій постанові в статті 4 також чітко визначено, які токени не підпадають під категорію стейблкоїнів, що регулюються цією постановою.
Виключення на основі типу монети: монети, що використовуються для програм винагород, або бали, які циркулюють лише в певній екосистемі, наприклад, монети, що випускаються в рамках програми стимулювання членства супермаркету, не підлягають цьому регулюванню.
Виключення на основі використання токенів: Для стейблкоїнів, резервні активи яких менші за 500 000 дирхамів, а загальна кількість власників токенів не перевищує 100 осіб, також не підлягають цьому регламенту.
На відміну від детальної багаторівневої моделі регулювання Європейського Союзу в рамках закону «MiCA», цей регламент пропонує більш зрозумілу модель регулювання для стейблкоїнів.
Слід звернути увагу, що цей регламент, крім нормування емітентів стейблкоїнів, також охоплює відповідні діяльності, такі як конвертація, зберігання, передача тощо стейблкоїнів. У подальшому тексті буде приділено особливу увагу нормативам, що стосуються емітентів стейблкоїнів.
b. Поріг допуску емітента
стейблкоїн емітери повинні відповідати наступним вимогам при подачі заявки на ліцензію
Відповідність вимогам юридичної форми (Legal Form Requirement):
Цей заявник повинен бути юридичною особою, зареєстрованою в ОАЕ, і повинен отримати ліцензію або реєстрацію від Центрального банку ОАЕ.
Початкові вимоги до капіталу (Initial Capital Requirements);
Необхідна інформація та документи (Necessary Documents and Information).
c. Механізм стабільності монети та підтримка резервних активів
По-перше, емітент стейблкоїнів повинен створити ефективну та надійну систему для захисту та управління резервними активами, а також забезпечити:
Резервні активи використовуються лише для визначених цілей;
Резервні активи захищені від операційних ризиків та інших пов'язаних ризиків;
Резервні активи в будь-якому випадку повинні бути захищені від вимог інших кредиторів емітента.
По-друге, емітенти стейблкоїнів повинні зберігати резервні активи у формі готівки на окремих ескроу-рахунках, щоб забезпечити незалежність та безпеку резервних активів. Цей ескроу-рахунок має бути призначений для утримання резервних активів емітента стейблкоїнів.
Нарешті, цей регламент також надає чіткі вимоги щодо підтримки та управління резервними активами:
Вартість резервних активів емітента стейблкоїнів повинна принаймні відповідати загальній номінальній вартості стейблкоїнів у обігу (Fiat Currency Face Value), тобто повинні підтримуватися достатні резерви. Ця вимога є такою ж, як і в регуляціях таких країн, як ЄС та Гонконг.
Випуск стейблкоїнів повинен точно реєструвати та перевіряти записи про надходження та витрати резервних активів стейблкоїнів, а також періодично порівнювати результати системного обліку з фактичними резервними активами, щоб забезпечити відповідність між обліковою вартістю резервних активів та їх фактичною вартістю.
Емітенти стейблкоїнів зобов'язані залучати зовнішню команду аудиторів для проведення щомісячних аудитів і забезпечення незалежності аудиторської групи – аудиторська група не має прямого відношення до емітента стейблкоїна. Стороння аудиторська група підтвердить, що вартість резервних активів не менша, ніж фіатний номінал стейблкоїна в обігу. З цього видно, що вимоги до аудиту резервних активів у цьому Положенні є відносно високими. Tether, емітент USDT, найбільшого стейблкоїна, наразі проводить лише щоквартальні аудити, що не відповідає вимогам цього регулювання щодо прозорості аудиту.
Емітенти стейблкоїнів повинні створити надійні внутрішні контрольні заходи та процедури для захисту резервних активів від ризиків, таких як привласнення, шахрайство, крадіжка тощо.
d. Вимоги до відповідності на етапі обігу
Цей регламент щодо відповідності в обігу стейблкоїнів насамперед розглядає з кількох аспектів:
【Тільки як інструмент платежу стейблкоїн, не визнаємо стейблкоїн з відсотками】
Перш за все, цей регламент уточнює, що стейблкоїнам не дозволяється виплачувати клієнтам будь-які відсотки або інші пільги, пов'язані з часом зберігання. Іншими словами, стейблкоїни можуть використовуватися тільки як чистий платіжний інструмент, і не можуть мати ніяких фінансових атрибутів. Як наслідок, стабільні монети, що приносять відсотки (наприклад, токен USDY, випущений Ondo) взагалі не визнаються в рамках цього регулювання. Ця норма також узгоджується з переважаючою регуляторною позицією в різних регіонах.
【Необмежене викуплення стейблкоїнів】
По-друге, власники стейблкоїнів можуть у будь-який час без обмежень викуповувати стейблкоїни за відповідну фіатну валюту. Видавець стейблкоїна повинен чітко вказати умови викупу та витрати, пов'язані з викупом, у договорі з клієнтом. Також видавець стейблкоїна не має права стягувати необґрунтовані витрати на викуп, крім розумних витрат.
【Вимоги щодо боротьби з фінансуванням тероризму та відмиванням грошей】
Емітенти стейблкоїнів, тобто суб'єкти, що зобов'язані дотримуватись вимог щодо боротьби з відмиванням грошей, повинні дотримуватись чинного в ОАЕ законодавства та нормативних актів у сфері боротьби з відмиванням грошей / фінансуванням тероризму, а також розробити всебічну та ефективну внутрішню стратегію боротьби з відмиванням грошей та внутрішні контрольні заходи.
Загалом вимоги до відповідальності за відмивання коштів та фінансуванню тероризму для емітентів стейблкоїнів безпосередньо застосовуватимуться до відповідних нормативних актів, що діють у цій країні. Наприклад, емітенти стейблкоїнів у Гонконзі також повинні дотримуватися відповідних положень Постанови Гонконгу про боротьбу з відмиванням грошей. По суті, це передбачає залучення емітентів стейблкоїнів до загальної нормативно-правової бази країни чи регіону щодо боротьби з відмиванням грошей для спільного регулювання.
【Оплата та захист особистої інформації】
Емітент стейблкоїнів повинен розробити відповідні політики для захисту та підтримки особистих даних користувачів, які він збирає, однак у певних випадках випуск стейблкоїнів може передавати зазначені особисті дані наступним установам:
Центральний банк ОАЕ;
Інші регуляторні органи, затверджені центральним банком;
Суд；
або інші урядові установи з доступом.
Три, Сінгапур
1. Процес регулювання
У грудні 2019 року влада Сінгапуру ухвалила «Закон про платіжні послуги» (Payment Services Act), який чітко визначає визначення постачальників платіжних послуг (Payment Services Provider), вимоги до доступу, відповідні ліцензії та інші пов'язані норми.
У грудні 2022 року Грошово-кредитне управління Сінгапуру (MAS) випустило консультаційний документ для громадського обговорення запропонованої нормативної бази для стейблкоїнів. Менш ніж через рік, 15 серпня 2023 року, MAS офіційно випустила Нормативну базу стейблкоїнів, яка застосовується до одновалютних стейблкоїнів (SCS), випущених у Сінгапурі, які прив'язані до сінгапурського долара або валюти G10. **
2、нормативний документ
«Закон про платіжні послуги» (Payment Services Act)
Серед них, «Регуляторна рамка стейблкоїн» як доповнення до «Закону про платіжні послуги» подальше уточнює вимоги до відповідності для емітентів стейблкоїн.
3、Регуляторні органи
Регулюється Управлінням фінансових послуг Сінгапуру (MAS), яке відповідає за видачу ліцензій на випуск стейблкоїнів та забезпечення їх відповідності.
4, Ядро регуляторної рамки
a. визначення стейблкоїна
У статті 2 Закону про платіжні послуги дано таке визначення платіжним токенам (Payment Token):
(1) виражено в одиницях;
(2) Не оцінюється в будь-якій валюті та його емітент не прив'язує його до будь-якої валюти;
(3) це або має стати обмінним засобом, прийнятим громадськістю або частиною громадськості, для оплати вартості товарів чи послуг або погашення боргів;
(4) Можна передавати, зберігати або торгувати в електронній формі.
（Вгорі зображено оригінальний текст визначення цифрових платіжних токенів у статті 2 Закону про платіжні послуги）
Також, для забезпечення плавності та єдності тексту, в подальшому використовується термін "стейблкоїн" замість висловлювання "токен для платежів".
А потім опублікована «Регуляторна рамка для стейблкоїнів» містить більш суворе визначення стейблкоїнів, що регулює лише одною монетою стейблкоїни, випущені в Сінгапурі та прив'язані до сингапурського долара або валют G10.
b. Поріг доступу емітента
Якщо емітент стейблкоїнів хоче подати заявку на отримання ліцензії MAS, йому потрібно виконати три умови:
Основні вимоги до капіталу (Base Capital Requirement): капітал емітента стейблкоїнів не повинен бути меншим за 50% річних операційних витрат або 1 мільйон сингапурських доларів.
Вимоги до обмеження бізнесу (Business Restriction Requirement): стейблкоїн емітент не має права займатися торгівлею, управлінням активами, стейкінгом, кредитуванням та іншими видами діяльності, а також не має права безпосередньо володіти частками інших юридичних осіб.
Вимоги до платоспроможності: ліквідні активи повинні відповідати обсягам, необхідним для нормального зняття активів, або перевищувати 50% річних операційних витрат.
c. Механізм стабільності монети та підтримка резервних активів
Для управління та підтримки резервних активів стейблкоїнів MAS запровадив такі норми:
По-перше, резервні активи емітента стейблкоїнів можуть складатися тільки з активів з надзвичайно низьким ризиком та високою ліквідністю: готівка, еквіваленти готівки, облігації з залишковим терміном до погашення не більше трьох місяців.
і суб'єктом випуску зазначених активів повинні бути: суверенні уряди, центральні банки або міжнародні організації з рейтингом не нижче AA-.
З цього можна зробити висновок, що MAS має дуже суворі та детальні обмеження щодо резервних активів емітентів стейблкоїнів. Це є дуже очевидним у порівнянні з регуляторною рамкою ОАЕ, яка не накладає чітких обмежень на склад резервних активів емітентів стейблкоїнів.
По-друге, емітенти стейблкоїнів повинні створити фонд і відкрити ізольований рахунок, суворо розділяючи власні кошти та резервні активи.
Нарешті, щоденна ринкова вартість резервних активів емітента стейблкоїнів повинна бути вищою за обсяг обігу стейблкоїнів, щоб забезпечити достатні резерви.
Тільки представляє особисту точку зору автора цієї статті, не є юридичною консультацією та юридичною думкою щодо конкретних питань.
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Web3 юрист Глибина роз'яснення: один документ детально пояснює регуляторні рамки стейблкоїнів в Європейському Союзі, ОАЕ та Сінгапурі
У попередніх статтях команда Crypto Salad детально розглянула регуляторні рамки стейблкоїнів у США та Гонконзі з кількох точок зору. Окрім США та Гонконгу, у світі також є багато інших країн або регіонів, які вже сформували досить досконалі регуляторні рамки для стейблкоїнів.
А в цій статті команда крипто-салату вибрала три найбільш репрезентативні та міжнародно впливові країни або регіони — ЄС, ОАЕ, Сінгапур, і, використовуючи однакову аналітичну рамку та логіку мислення, в поєднанні з досвідом команди крипто-салату в проектах блокчейну, розгляне регуляторні рамки стейблкоїнів трьох вищезгаданих.
Ця стаття аналізує регуляторну рамку стейблкоїнів, зокрема з таких аспектів: регуляторний процес, нормативні документи, регуляторні органи та основні елементи регуляторної рамки, конкретна структура змісту така:
каталог
(один) Європейський Союз
Регуляторний процес та нормативні документи
Відповідні регуляторні органи
3、Основні положення регуляторної рамки
a. Визначення стейблкоїна
b. Поріг входу емітента
c. механізм стабільності монети та підтримка резервних активів
d. Вимоги до відповідності на етапі обігу
e. Спеціальні правила регулювання важливого ART
(2) Об'єднані Арабські Емірати
2, відповідний регуляторний орган
a. Визначення стейблкоїна
b.Поріг доступу емітента
c. механізм стабільності монет та підтримка резервних активів
d. Вимоги до відповідності на етапі обігу
(Три) Сінгапур
2、відповідні регуляторні органи
a. Визначення стейблкоїна
b. поріг доступу емітента
c. Механізми стабільності монети та підтримка резервних активів
d. Вимоги до відповідності в обіговій частині
（На малюнку порівняльна схема регулювання стейблкоїнів ЄС, ОАЕ та Сінгапуру, призначена лише для довідки）
Один. Європейський Союз
1、Процес регулювання та нормативні документи
Європейський Союз офіційно опублікував основний нормативний документ "Законопроект про регулювання ринку шифрувальних активів" (далі – "Законопроект MiCA") у червні 2023 року. "Законопроект MiCA" має на меті створення єдиної регуляторної рамки для шифрувальних активів, вирішення проблеми фрагментації регулювання серед держав-членів.
А правила, що стосуються випуску стейблкоїнів у законопроекті MiCA, набрали чинності 30 червня 2024 року, і всі підприємства, що підпадають під ці правила, тепер повинні повністю дотримуватися відповідних норм.
2、відповідний регуляторний орган
Європейське банківське управління (EBA) та Європейська комісія з цінних паперів і ринків (ESMA) відповідають за розробку регуляторної рамки та здійснюють нагляд за важливими стейблкоїн емітентами та відповідними постачальниками послуг.
Керуючі органи держави-члена, в якій знаходиться емітент стейблкоїнів, також мають частину регуляторних повноважень щодо емітента стейблкоїнів.
3、Регуляторна рамка та основні зміст
a.Визначення стейблкоїна
Стаття вісімнадцята Закону MiCA розділяє стейблкоїни на два типи, а саме
I. Електронні грошові токени (Electronic Money Tokens, надалі - EMT)
EMT – це криптоактив, який стабілізує свою вартість з прив'язкою лише до однієї офіційної валюти. У Законі MiCA також чітко зазначено, що функції EMT дуже схожі на ті, що визначені в Директиві 2009/110/EC, як визначено в Електронних грошах. Як і електронні гроші, EMT по суті є електронною альтернативою традиційним фіатним валютам, які можна використовувати в повсякденних життєвих сценаріях, таких як платежі.
II. Токени, що посилаються на активи (Asset-Referenced Tokens, далі - ART)
ART означає криптоактив, який стабілізує свою вартість, посилаючись на комбінацію вартості однієї або кількох офіційних валют.
Різниця між EMT та ART полягає не лише в типах та кількості офіційних валют, на які вони спираються, стаття 19 закону MiCA детально роз'яснює відмінності між ними:
Згідно з відповідними визначеннями Директиви 2009/110/EC, власники електронних валютних токенів, тобто EMT, завжди мають право на вимогу до емітента електронної валюти, і мають контрактне право на викуп номінальної вартості електронної валюти в будь-який час. Це означає, що платоспроможність EMT має законні вимоги як абсолютну гарантію.
На відміну від цього, АРТ не дає своїм власникам автоматично вимоги до емітента таких криптоактивів і тому не може підпадати під юрисдикцію Директиви 2009/110/ЄС. Деякі АРТ не дають своїм власникам вимоги щодо номіналу їх референтної валюти або встановлюють ліміт на термін погашення. Впевненість у стабільності власників АРТ може бути підірвана, якщо вони не мають претензій до свого емітента, або якщо їх вимога не збігається з номіналом еталонної валюти.
Весь аналіз нормативного рівня в наступній статті також буде проведений з двох вимірів ДРТ і ЕМТ.
А стосовно алгоритмічних стейблкоїнів, законопроект MiCA не включає алгоритмічні стейблкоїни до регуляторної рамки стейблкоїнів. Оскільки алгоритмічні стейблкоїни не мають чіткої резервної підтримки, пов'язаної з будь-якими реальними активами, алгоритмічні стейблкоїни не належать до категорії EMT або ART, визначеної у законопроекті MiCA.
З точки зору нормативного рівня, це насправді означає, що алгоритмічні стейблкоїни підпадають під заборону відповідно до закону MiCA. Позиція закону MiCA щодо алгоритмічних стейблкоїнів дуже схожа на політику, що проводиться в США, Гонконзі та інших місцях. З цього також можна зробити висновок, що регулятори в різних країнах дотримуються обережної позиції щодо алгоритмічних стейблкоїнів, які не мають реальних активів у резерві.
Аналіз відповідних норм ART у законопроекті MiCA
b. Поріг входу для емітентів
Відповідно до положень статті 16 Закону MiCA, можна виділити два типи емітентів ART:
Однак MiCA також доповнює положеннями про випадки звільнення від вимог до кваліфікації емітентів. Коли емітент відповідає хоча б одній з наведених нижче умов, він може бути звільнений від вимог до кваліфікації емітентів ART, зазначених вище.
I. Середня обіговість ART, що випускається, протягом року ніколи не перевищувала 5 000 000 євро або іншу еквівалентну офіційну валюту;
II. Цей ART випускається лише для кваліфікованих інвесторів і обертається лише між кваліфікованими інвесторами;
Хоча законопроект «MiCA» звільняє від вимог до кваліфікації вище зазначених двох категорій випускників ART, це не означає, що їх не підлягають жодному регулюванню. Насправді, такий випускник ART все ще повинен відповідно до статті дев'ятнадцятої MiCA скласти білий папір про шифрування активів та повідомити про цей документ компетентний орган своєї країни, завершивши реєстрацію.
（На малюнку наведено оригінальний текст статті 16.2 закону «MiCA»）
Крім того, MiCA здійснює більш суворий контроль за ART, середня обігової вартістю якого перевищує 100,000,000 євро, і його емітенти нестимуть додаткові зобов'язання щодо звітності, зобов'язані щоквартально повідомляти відповідним органам про таку інформацію:
Кількість тримачів, вартість випущених ART та обсяг резервів активів, середня кількість угод ART на день та середня сума угод за цей квартал тощо.
Врешті-решт, «Законопроект MiCA» також чітко визначив вимоги до власного капіталу всіх емітентів ART, власний капітал емітентів ART завжди повинен бути більшим або рівним найвищому значенню з трьох наведених стандартів:
I.350,000 євро；
II. 2% від середньої суми резервних активів, зазначених у статті 36.
III. Чверть фіксованих управлінських витрат за минулий рік.
Отже, «Закон MiCA» запроваджує доволі гнучку «багаторівневу регуляцію» для емітентів токенів ART.
Середня обігову вартість, що не перевищує 5 000 000 євро, або монета ART, що випускається та обертається лише серед кваліфікованих інвесторів, можуть бути звільнені від вимог до кваліфікації емітента, але все ще повинні скласти білу книгу щодо шифрування активів та повідомити компетентний орган.
Випускники ART з середньою циркуляційною вартістю від 5,000,000 євро до 100,000,000 євро повинні відповідати вимогам до кваліфікації випускників ART відповідно до Закону MiCA, завершити відповідні процедури авторизації та подати відповідні матеріали.
А ART-емітентів, середня обігову вартість яких перевищує 100 000 000 євро, є необхідність виконання додаткових звітних зобов'язань, одночасно задовольняючи вимоги до кваліфікації емітента.
Усі випускники ART, незалежно від середньої обігової вартості їх монет та групи випускників, повинні мати щонайменше достатньо власних коштів.
（Вимоги до кваліфікації емітентів для різних ART на зображенні вище）
c. Механізм стабільності монет та підтримки резервних активів
По-перше, у статті 36 Закону MiCA чітко зазначено, що емітенти ART повинні завжди підтримувати резервні активи, резервування та управління якими відповідає наступним основним умовам:
I. Може покривати ризики, пов'язані з активами, прив'язаними до ART;
II. І може вирішити ризики ліквідності, пов'язані з правом постійного викупу власників.
Тобто, резервні активи емітента ART, з одного боку, повинні уникати та покривати внутрішні ризики, спричинені самими резервними активами, а з іншого боку, повинні бути в змозі впоратися з зовнішніми ризиками виведення, що виникають через викуп токенів тримачами.
Однак, щодо закону "MiCA" не встановлено чітких регуляторних стандартів щодо суми та виду резервних активів емітентів ART, а визначено, що відповідні технічні стандарти будуть розроблені під наглядом Європейського банківського управління, щоб уточнити вимоги до резервних активів і ліквідності.
（На малюнку наведено оригінальний текст статті 36 Закону MiCA）
По-друге, емітенти АРТ повинні забезпечити, щоб резервні активи були повністю відокремлені від власних активів емітента і що резервні активи зберігалися на незалежному зберіганні у третьої сторони. **
Нарешті, емітенти ART можуть використовувати частину резервних активів для інвестицій, але ці інвестиції повинні відповідати таким умовам:
I. Інвестиційний об'єкт - це фінансовий інструмент з високою ліквідністю, що має мінімальні ринкові ризики, кредитні ризики та ризики концентрації;
II. І ця інвестиція повинна бути здатною швидко реалізуватися, а також мінімізувати негативний вплив на ціну під час виходу.
Простіше кажучи, резервні активи можуть бути використані лише для інвестування в відповідні фінансові інструменти з дуже низьким ризиком і високою ліквідністю, щоб мінімізувати ризик, якому піддаються резервні активи.
d. Відповідність у стадії обігу
По-перше, стаття 39 Закону MiCA чітко визначає, що власники ART мають право в будь-який час ініціювати викуп у емітента ART. ART також повинен викуповуватися за ринковою ціною базового активу на вимогу власника. Крім того, емітент ART повинен розробити відповідні політики та правила щодо постійного права власників на викуп, зазначивши конкретні умови для реалізації права викупу та механізм викупу токенів.
По-друге, Закон MiCA також обмежує максимальну циркулюючу здатність АРТ. Якщо кількість квартальних транзакцій та загальне значення середньодобових транзакцій ART перевищує 1 мільйон транзакцій та 200 000 000 євро відповідно, емітент повинен негайно припинити подальший випуск токена ART та протягом 40 робочих днів подати до компетентного органу план для забезпечення того, щоб кількість транзакцій та вартість транзакцій токену були нижчими за вищезазначені критерії.
Це також означає, що «Закон MiCA» встановлює жорсткий верхній стандарт для обігу токенів ART, що означає, що обіг ART не може перевищувати цю «стелю» за жодних обставин. Це правило також спрямоване на уникнення ризиків внутрішньої ліквідності, які можуть виникнути внаслідок надмірного обігу ART.
e. Спеціальні регуляторні правила для важливого ART
Важливі ART (Significant Asset-Referenced Tokens) - це ART, які відповідають певним стандартам, і їх оцінка ґрунтується на семи критеріях.
Серед трьох перших стандартів ART безпосередньо пов'язаний з обсягом обігу та ринковою капіталізацією:
I. Кількість власників цього ART перевищує 10 000 000;
II. Ринкова капіталізація або обсяг резервних активів цього ART перевищує 5,000,000,000 євро;
III. Середня добова кількість угод ART і середня добова загальна вартість угод перевищують 2,5 мільйони угод і 500 000 000 євро;
Останні чотири стандарти пов’язані з певними характеристиками, якими володіють емітенти ART:
IV. Видавець ART є основним постачальником послуг платформи, призначеним відповідно до Регламенту Європейського парламенту та Ради (ЄС) № 2022/1925 як охоронець (Gatekeeper);
V. Діяльність емітента ART має міжнародне значення, зокрема використання активів, що посилаються на монету, для платежів та переказів;
VI. Взаємозв'язок (Interconnectedness) емітента ART та фінансової системи
VII. Цей емітент ART також випустив інші ART, EMT, або надає принаймні одну послугу шифрування активів (Crypto-Asset Service).
Коли певний ART відповідає трьом з семи вищезазначених критеріїв, Європейське управління з банківської справи повинно класифікувати ART як важливий ART. А регуляторна відповідальність за цього ART емітента повинна бути передана Європейському управлінню з банківської справи від компетентного органу країни-члена, де знаходиться емітент, протягом 20 робочих днів з дати повідомлення про рішення, і подальший нагляд здійснює Європейське управління з банківської справи.
Причина, чому потрібно розрізняти концепцію важливого ART, полягає в тому, що стаття сорок п'ята закону MiCA чітко визначає, що емітенти важливих ART повинні нести додаткові зобов'язання, зокрема, але не обмежуючись:
I. Важливо, щоб випускники ART прийняли та впровадили політику винагороди (Remuneration Policy), що сприяє ефективному управлінню ризиками.
II. Важливі емітенти ART повинні оцінювати та контролювати потреби в ліквідності токенів, щоб задовольнити вимоги своїх власників щодо викупу активів, що посилаються на токени. Для цього емітенти важливих активів, що посилаються на токени, повинні встановити, підтримувати та впроваджувати політику та процедури управління ліквідністю;
III. Важливо, щоб емітент ART регулярно проводив тестування ліквідності. А регулятори, такі як Європейське управління банків, також будуть динамічно коригувати вимоги до ліквідності для цього ART на основі результатів тестування ліквідності.
Аналіз нормативних актів щодо EMT у рамках закону MiCA
EMT (Electronic Money Tokens) є більш суворим, ніж ART, з точки зору порогу входу емітента та кваліфікаційних вимог, і лише сертифіковані установи електронних грошей (Electronic Money Institution, EMI) або кредитна організація може законно оформити EMT відповідно до Закону MiCA. У той же час емітенти EMT також зобов'язані скласти білу книгу про криптоактиви та повідомити компетентні органи про білу книгу.
Окрім цього, регуляторні вимоги, що стосуються підтримки та управління резервними активами для емітентів EMT відповідно до закону MiCA, є досить схожими з відповідними нормами для емітентів ART і мають багато повторів, тому тут не будемо їх аналізувати.
Два, Об'єднані Арабські Емірати
1. Процес регулювання
У червні 2024 року Центральний банк ОАЕ опублікував «Регламент послуг платіжних токенів» (Payment Token Services Regulation), в якому визначено поняття «платіжний токен» (стейблкоїн) та регуляторну рамку.
2、нормативний документ
Основний нормативний документ - це вищезгаданий «Регламент послуг платіжних токенів» (Payment Token Services Regulation)
3、Регуляторні органи
ОАЕ — це федеративна країна, що складається з семи автономних еміратів. Серед відомих еміратів є: Дубай, Абу-Дабі тощо. Тому регуляторна рамка стабільних монет ОАЕ також має характеристики «федерально-еміратської» двомасштабної системи.
Центральний банк ОАЕ видає Положення про послуги платіжних токенів і безпосередньо відповідає за регулювання пропозицій стейблкоїнів на федеральному рівні, однак юрисдикція Центрального банку ОАЕ виключає дві фінансові вільні зони ОАЕ: DIFC (Дубайський міжнародний фінансовий центр) і ADGM (Глобальний ринок Абу-Дабі). **
Обидва мають незалежні системи правових норм і відповідні регуляторні органи, тому не підпадають під безпосередню юрисдикцію Центрального банку ОАЕ.
Ця «федерально-еміратська» двоколійна паралельна система регулювання, з одного боку, забезпечує єдиний нагляд за випуском стейблкоїнів на федеральному рівні, забезпечує стабільний розвиток індустрії стейблкоїнів, а з іншого боку, залишає простір для інституційних інновацій та досліджень у фінансовій вільній зоні. У порівнянні з хаотичною та хаотичною системою регулювання криптоактивів у Сполучених Штатах, Комісії з цінних паперів та бірж США, CFTC та ФРС, двоколійна система регулювання ОАЕ значно зрозуміліша та ефективніша. **
4. Основні елементи регуляторної структури
a. Визначення стейблкоїна
У Положенні про послуги платіжних токенів (далі – «Положення») не використовується поняття «стейблкоїн», а термін «платіжний токен». Для послідовності в повному тексті він також буде називатися «стейблкоїном» у наступній статті.
Цей регламент також чітко визначає концепцію стейблкоїнів у статті 1:
“Віртуальний актив, який має на меті підтримувати стабільну вартість, посилаючись на вартість законного платіжного засобу або іншого стейблкоїна, оціненого в ту ж валюту.”
(На малюнку вище показана стаття 1.51 Положення про послуги платіжних токенів)
З цього можна зробити висновок, що в порівнянні з європейським законодавством «Закон MiCA» та «Регламентом стейблкоїнів» Гонконгу, цей регламент має більш широке визначення стейблкоїнів.
Крім того, у цій постанові в статті 4 також чітко визначено, які токени не підпадають під категорію стейблкоїнів, що регулюються цією постановою.
Слід звернути увагу, що цей регламент, крім нормування емітентів стейблкоїнів, також охоплює відповідні діяльності, такі як конвертація, зберігання, передача тощо стейблкоїнів. У подальшому тексті буде приділено особливу увагу нормативам, що стосуються емітентів стейблкоїнів.
b. Поріг допуску емітента
стейблкоїн емітери повинні відповідати наступним вимогам при подачі заявки на ліцензію
c. Механізм стабільності монети та підтримка резервних активів
По-друге, емітенти стейблкоїнів повинні зберігати резервні активи у формі готівки на окремих ескроу-рахунках, щоб забезпечити незалежність та безпеку резервних активів. Цей ескроу-рахунок має бути призначений для утримання резервних активів емітента стейблкоїнів.
Нарешті, цей регламент також надає чіткі вимоги щодо підтримки та управління резервними активами:
Вартість резервних активів емітента стейблкоїнів повинна принаймні відповідати загальній номінальній вартості стейблкоїнів у обігу (Fiat Currency Face Value), тобто повинні підтримуватися достатні резерви. Ця вимога є такою ж, як і в регуляціях таких країн, як ЄС та Гонконг.
Випуск стейблкоїнів повинен точно реєструвати та перевіряти записи про надходження та витрати резервних активів стейблкоїнів, а також періодично порівнювати результати системного обліку з фактичними резервними активами, щоб забезпечити відповідність між обліковою вартістю резервних активів та їх фактичною вартістю.
Емітенти стейблкоїнів зобов'язані залучати зовнішню команду аудиторів для проведення щомісячних аудитів і забезпечення незалежності аудиторської групи – аудиторська група не має прямого відношення до емітента стейблкоїна. Стороння аудиторська група підтвердить, що вартість резервних активів не менша, ніж фіатний номінал стейблкоїна в обігу. З цього видно, що вимоги до аудиту резервних активів у цьому Положенні є відносно високими. Tether, емітент USDT, найбільшого стейблкоїна, наразі проводить лише щоквартальні аудити, що не відповідає вимогам цього регулювання щодо прозорості аудиту.
Емітенти стейблкоїнів повинні створити надійні внутрішні контрольні заходи та процедури для захисту резервних активів від ризиків, таких як привласнення, шахрайство, крадіжка тощо.
d. Вимоги до відповідності на етапі обігу
Цей регламент щодо відповідності в обігу стейблкоїнів насамперед розглядає з кількох аспектів:
【Тільки як інструмент платежу стейблкоїн, не визнаємо стейблкоїн з відсотками】
Перш за все, цей регламент уточнює, що стейблкоїнам не дозволяється виплачувати клієнтам будь-які відсотки або інші пільги, пов'язані з часом зберігання. Іншими словами, стейблкоїни можуть використовуватися тільки як чистий платіжний інструмент, і не можуть мати ніяких фінансових атрибутів. Як наслідок, стабільні монети, що приносять відсотки (наприклад, токен USDY, випущений Ondo) взагалі не визнаються в рамках цього регулювання. Ця норма також узгоджується з переважаючою регуляторною позицією в різних регіонах.
【Необмежене викуплення стейблкоїнів】
По-друге, власники стейблкоїнів можуть у будь-який час без обмежень викуповувати стейблкоїни за відповідну фіатну валюту. Видавець стейблкоїна повинен чітко вказати умови викупу та витрати, пов'язані з викупом, у договорі з клієнтом. Також видавець стейблкоїна не має права стягувати необґрунтовані витрати на викуп, крім розумних витрат.
【Вимоги щодо боротьби з фінансуванням тероризму та відмиванням грошей】
Емітенти стейблкоїнів, тобто суб'єкти, що зобов'язані дотримуватись вимог щодо боротьби з відмиванням грошей, повинні дотримуватись чинного в ОАЕ законодавства та нормативних актів у сфері боротьби з відмиванням грошей / фінансуванням тероризму, а також розробити всебічну та ефективну внутрішню стратегію боротьби з відмиванням грошей та внутрішні контрольні заходи.
Загалом вимоги до відповідальності за відмивання коштів та фінансуванню тероризму для емітентів стейблкоїнів безпосередньо застосовуватимуться до відповідних нормативних актів, що діють у цій країні. Наприклад, емітенти стейблкоїнів у Гонконзі також повинні дотримуватися відповідних положень Постанови Гонконгу про боротьбу з відмиванням грошей. По суті, це передбачає залучення емітентів стейблкоїнів до загальної нормативно-правової бази країни чи регіону щодо боротьби з відмиванням грошей для спільного регулювання.
【Оплата та захист особистої інформації】
Емітент стейблкоїнів повинен розробити відповідні політики для захисту та підтримки особистих даних користувачів, які він збирає, однак у певних випадках випуск стейблкоїнів може передавати зазначені особисті дані наступним установам:
Три, Сінгапур
1. Процес регулювання
У грудні 2019 року влада Сінгапуру ухвалила «Закон про платіжні послуги» (Payment Services Act), який чітко визначає визначення постачальників платіжних послуг (Payment Services Provider), вимоги до доступу, відповідні ліцензії та інші пов'язані норми.
У грудні 2022 року Грошово-кредитне управління Сінгапуру (MAS) випустило консультаційний документ для громадського обговорення запропонованої нормативної бази для стейблкоїнів. Менш ніж через рік, 15 серпня 2023 року, MAS офіційно випустила Нормативну базу стейблкоїнів, яка застосовується до одновалютних стейблкоїнів (SCS), випущених у Сінгапурі, які прив'язані до сінгапурського долара або валюти G10. **
2、нормативний документ
«Закон про платіжні послуги» (Payment Services Act)
《стейблкоїн регуляторна рамка》（Stablecoin Regulatory Framework）
Серед них, «Регуляторна рамка стейблкоїн» як доповнення до «Закону про платіжні послуги» подальше уточнює вимоги до відповідності для емітентів стейблкоїн.
3、Регуляторні органи
Регулюється Управлінням фінансових послуг Сінгапуру (MAS), яке відповідає за видачу ліцензій на випуск стейблкоїнів та забезпечення їх відповідності.
4, Ядро регуляторної рамки
a. визначення стейблкоїна
У статті 2 Закону про платіжні послуги дано таке визначення платіжним токенам (Payment Token):
(1) виражено в одиницях;
(2) Не оцінюється в будь-якій валюті та його емітент не прив'язує його до будь-якої валюти;
(3) це або має стати обмінним засобом, прийнятим громадськістю або частиною громадськості, для оплати вартості товарів чи послуг або погашення боргів;
(4) Можна передавати, зберігати або торгувати в електронній формі.
（Вгорі зображено оригінальний текст визначення цифрових платіжних токенів у статті 2 Закону про платіжні послуги）
Також, для забезпечення плавності та єдності тексту, в подальшому використовується термін "стейблкоїн" замість висловлювання "токен для платежів".
А потім опублікована «Регуляторна рамка для стейблкоїнів» містить більш суворе визначення стейблкоїнів, що регулює лише одною монетою стейблкоїни, випущені в Сінгапурі та прив'язані до сингапурського долара або валют G10.
b. Поріг доступу емітента
Якщо емітент стейблкоїнів хоче подати заявку на отримання ліцензії MAS, йому потрібно виконати три умови:
c. Механізм стабільності монети та підтримка резервних активів
Для управління та підтримки резервних активів стейблкоїнів MAS запровадив такі норми:
По-перше, резервні активи емітента стейблкоїнів можуть складатися тільки з активів з надзвичайно низьким ризиком та високою ліквідністю: готівка, еквіваленти готівки, облігації з залишковим терміном до погашення не більше трьох місяців.
і суб'єктом випуску зазначених активів повинні бути: суверенні уряди, центральні банки або міжнародні організації з рейтингом не нижче AA-.
З цього можна зробити висновок, що MAS має дуже суворі та детальні обмеження щодо резервних активів емітентів стейблкоїнів. Це є дуже очевидним у порівнянні з регуляторною рамкою ОАЕ, яка не накладає чітких обмежень на склад резервних активів емітентів стейблкоїнів.
По-друге, емітенти стейблкоїнів повинні створити фонд і відкрити ізольований рахунок, суворо розділяючи власні кошти та резервні активи.
Нарешті, щоденна ринкова вартість резервних активів емітента стейблкоїнів повинна бути вищою за обсяг обігу стейблкоїнів, щоб забезпечити достатні резерви.
d. Вимоги до відповідності на етапі обігу
стейблкоїн发行人需要承担法定的赎回义务。стейблкоїн持有人可以自由赎回стейблкоїн，且стейблкоїн发行人需在五个工作日内按票面价值赎回持有人的стейблкоїн。
Тільки представляє особисту точку зору автора цієї статті, не є юридичною консультацією та юридичною думкою щодо конкретних питань.