Токенізація активів: аналіз базової логіки та шляхи реалізації масового застосування

У 2023 році найбільш обговорюваною темою у блокчейн-просторі, безсумнівно, є токенізація реальних активів (Real World Asset Tokenization, RWA). Ця концепція не тільки викликала бурхливі дискусії у світі Web3, але й була високо оцінена традиційними фінансовими установами та державними регуляторами в багатьох країнах, і розглядається як стратегічний напрямок розвитку. Наприклад, ряд авторитетних фінансових установ послідовно випускали власні звіти про дослідження токенізації та активно просували пов'язані з ними пілотні проєкти.

Водночас Грошово-кредитне управління Гонконгу чітко дало зрозуміти у своєму щорічному звіті за 2023 рік, що токенізація відіграватиме ключову роль у фінансовому майбутньому Гонконгу. Крім того, Грошово-кредитне управління Сінгапуру спільно з Агентством фінансових послуг Японії та низкою фінансових гігантів запустило ініціативу під назвою «Guardian Project (Project Guardian) для використання величезного потенціалу токенізації активів.

У той час як тема RWA набирає обертів, розуміння RWA в галузі розділилося, а дискусія навколо його доцільності та перспектив є досить суперечливою.

З одного боку, існує думка, що RWA є нічим іншим, як ринковими спекуляціями і не витримує глибоких дискусій;

З іншого боку, є люди, які впевнені в RWA і з оптимізмом дивляться в її майбутнє.

Водночас статті, що аналізують різні думки щодо RWA, також почали з'являтися, як гриби після дощу.

У цій статті ми сподіваємося поділитися когнітивною перспективою RWA, а також провести більш глибоке обговорення та аналіз поточної ситуації та майбутнього RWA.

Ключові моменти:

• Логіка криптовалюти RWA в основному обертається навколо того, як передати права на дохід актив ( ів, що приносять дохід, таких як облігації США, фіксований дохід, акції та інші активи, ) права на дохід у ланцюжок, поставити офчейн активи в ланцюжок на іпотечні кредити для отримання ліквідності ончейн-активів і перемістити різні реальні активи в ланцюжок для торгівлі (, такими як пісок і гравій, мінерали, Нерухомість, золото та інші ) відображають односторонній попит криптосвіту на реальні активи, і існує багато перешкод з точки зору відповідності.

• Токенізація реальних активів (Real Майбутня увага World Asset Tokenization) буде зосереджена на традиційних фінансових установах, регуляторах, центральних банках та інших органах влади для створення (Permission дозволеного ланцюга Chain) нова фінансова система з використанням технології DeFi, і для реалізації цієї системи необхідна обчислювальна система ( технологією блокчейн ) + ( необчислювальних систем, таких як правова система )+ Ончейн-система ідентифікації та технологія захисту конфіденційності + (CBDC фіатної валюти в ланцюжку, токенізовані депозити, фіатні стабільні монети ) + ідеальна інфраструктура ( низькопороговими гаманцями, оракулами, кросчейн-технологіями та іншими ).

• Блокчейн – перший технічний засіб для ефективної підтримки оцифрування контрактів після розвитку комп'ютерів та мереж. Тому можна сказати, що блокчейн – це по суті платформа для цифрових контрактів, і контракт – це базова форма вираження активів, а токен (Token) – це цифровий носій активів після формування контракту.

• Як розподілена система, що підтримується кількома сторонами, блокчейн підтримує створення, верифікацію, зберігання, обіг та виконання цифрових контрактів, а також інші пов'язані операції, а також вирішує проблему передачі довіри. І як «обчислювальна система», блокчейн може задовольнити вимоги людей щодо «повторюваних процесів і перевірених результатів», тому DeFi став «обчислювальною» інновацією у фінансовій системі, замінюючи «обчислювальну» частину фінансової діяльності, автоматичне виконання може зменшити витрати та підвищити ефективність, а також досягти програмованості, але «необчислювальна» частина заснована на людському пізнанні, частина блокчейну не може бути замінена, тому поточна система DeFi не покриває кредит. Незабезпечене кредитування на основі кредитів ще не впроваджено в поточній системі DeFi, і причинами цього явища є відсутність системи ідентифікації для вираження «реляційної ідентичності» на блокчейні та відсутність правової системи для захисту прав та інтересів обох сторін.

• Для традиційної фінансової системи значення токенізації (Real World Asset Tokenization) полягає у створенні реальних активів на блокчейні (, таких як акції, фінансові деривативи, валюти, Цифрові представництва, такі як акціонерний капітал, ) поширюють переваги технології розподіленого реєстру на широкий спектр класів активів для обміну та розрахунків.

• Фінансові установи впровадили технологію DeFi для подальшого підвищення ефективності, використовуючи смарт-контракти для заміни «обчислювальної» частини традиційних фінансів, автоматично виконуючи різні фінансові транзакції відповідно до заздалегідь визначених правил та умов, а також підвищуючи програмованість. Це не тільки знижує витрати на оплату праці, а й відкриває двері до потенційно перспективної фінансової системи, особливо для малих та середніх підприємств (МСП (SMSE) надання інноваційних рішень проблем фінансування.

• Зі зростаючою увагою та визнанням технології блокчейну та токенізації в традиційній фінансовій сфері та урядах, а також постійному вдосконаленню технології інфраструктури блокчейну, блокчейн рухається до шляху інтеграції з традиційною архітектурою світу та вирішення реальних больових точок у реальних сценаріях застосування, надаючи практичні рішення для практичних сценаріїв, а не обмежуючись «паралельним світом», ізольованим від реального світу.

• У майбутньому кросчейн-технологія стане особливо важливою для вирішення проблем сумісності та фрагментації ліквідності. У майбутньому токенізовані активи в ланцюжку будуть існувати на публічних блокчейнах і регульованих ліцензованих ланцюгах, якими керують фінансові установи, а токенізовані активи на будь-якому блокчейні можуть бути підключені через крос-чейн протокол, подібний до CCIP, для досягнення сумісності та сумісності.

• В даний час багато країн по всьому світу активно просувають законодавчу і нормативну базу, пов'язану з блокчейном. У той же час інфраструктура блокчейну, така як гаманці, крос-чейн протоколи, оракули, різне проміжне програмне забезпечення тощо, також постійно застосовується цифрова валюта центрального банку CBDC, а також постійно з'являються стандарти токенів, які можуть виражати більш складні типи активів, такі як ERC-3525, у поєднанні з розвитком технології захисту конфіденційності, особливо безперервним розвитком технології доказу з нульовим розголошенням, і зростаючою зрілістю системи ідентифікації в ланцюжку, ми, схоже, стоїмо на порозі широкомасштабного застосування технології блокчейн.

І. Вступ до токенізації активів

Токенізація активів відноситься до процесу вираження активів у вигляді (Token) токенів на програмованій платформі блокчейн, а активи, які зазвичай можна токенізувати, поділяються на матеріальні активи ( нерухомість, ) такі як предмети колекціонування та нематеріальні активи ( фінансові активи, вуглецеві кредити та інші ), ця технологія передачі активів, записаних у традиційній системі реєстру, на платформу спільного програмованого реєстру є проривною інновацією для традиційної фінансової системи і навіть вплине на майбутню фінансову та грошову систему всього людства.

Перш за все, слід висунути спостережуваний феномен: «Є дві групи з абсолютно різними поглядами на сприйняття токенізації активів RWA», які називаються RWA від Crypto і RWA від TradFi, а описаний в цій статті RWA - це RWA з точки зору TradFi.

RWA з точки зору криптовалют

Перш за все, давайте поговоримо про RWA криптовалюти: RWA криптовалюти Автор називає це односторонньою вимогою криптосвіту щодо повернення фінансових активів у реальному світі, основна передісторія полягає в тому, що в контексті постійного підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою та скорочення балансу високі відсоткові ставки сильно вплинули на оцінку ринку ризику, а скорочення балансу значно витягнуло ліквідність крипторинку, що призвело до зниження прибутковості на ринку DeFi. Станом на 20 вересня 2023 року MakerDAO придбала понад 2,9 мільярда облігацій США та інших реальних активів.

Значення покупки MakerDAO облігацій Казначейства США полягає в тому, що DAI може диверсифікувати активи, що стоять за ним, за допомогою можливості зовнішнього кредитування, а довгостроковий додатковий дохід, принесений казначейськими облігаціями США, може допомогти DAI стабілізувати власний обмінний курс, підвищити гнучкість випуску та включити компоненти казначейських облігацій США в баланс, що може зменшити залежність DAI від USDC та знизити ризики на один пункт. Мало того, оскільки весь дохід від облігацій США надходитиме до скарбниці MakerDAO, MakerDAO нещодавно підвищила попит на DAI, поділившись частиною надходжень від своїх облігацій США та підвищивши відсоткову ставку DAI до 8%.

У зв'язку зі стрімким зростанням цін на токени MRK і високими настроями на ринку навколо концепції RWA, на додаток до деяких великомасштабних проектів публічних ланцюгів RWA, які йдуть шляхом відповідності, різні концептуальні проекти RWA з'явилися нескінченним потоком, і різні активи в реальному світі намагалися зробити все можливе, щоб перейти на блокчейн для токенізації та продажу, включаючи деякі обурливі активи, що призвело до суміші риб і драконів у всьому треку RWA.

На думку автора, логіка RWA криптовалюти в основному обертається навколо того, як передати права на дохід ( активів, що приносять дохід, таких як облігації США, фіксований дохід, акції та інші активи, ) права на дохід до ланцюга, помістити офчейн-активи в ланцюжок на іпотечні кредити для отримання ліквідності активів у ланцюжку, а також перемістити різні активи в реальності в ланцюжок для торгівлі ( такими як пісок і гравій , корисні копалини, нерухомість, золото та інші ).

Таким чином, ми можемо виявити, що RWA криптовалюти відображає односторонній попит криптосвіту на реальні активи, який все ще має багато перешкод з точки зору відповідності. Варто зазначити, що так звані облігації RWA U.S. фактично на ланцюжку – це не самі казначейські облігації США, а їхні права на дохід, і цей процес також включає етапи перетворення прибутковості фіатної валюти, отриманої від облігацій Казначейства США, у активи в ланцюжку, що збільшує складність операції та вартість тертя.

Стрімкий розвиток концепції RWA пов'язаний не тільки з MakerDAO. Фактично, дослідницький звіт під назвою «Гроші, токени та ігри», випущений фінансовою установою з традиційного фінансового сектора, також викликав сильний резонанс у галузі. Цей звіт показує сильний інтерес до RWA з боку багатьох традиційних фінансових установ, а також стимулює ентузіазм великої кількості спекулянтів на ринку. Вони поширили інформацію про те, що великі фінансові установи ось-ось увійдуть у цей простір, що ще більше підвищило очікування та ажіотаж на ринку.

RWA з точки зору TradFi

Якщо ми подивимося на RWA з точки зору криптовалюти, то вона в основному виражає односторонню вимогу криптосвіту щодо повернення активів традиційного фінансового світу. Якщо відштовхуватися від цієї логіки, то з точки зору традиційних фінансів масштаб капіталу крипторинку в основному мізерно малий у порівнянні з трильйонним ринком традиційних фінансів, будь то облігації США або будь-які інші фінансові активи, якщо мова йде про ще один канал продажів на блокчейні, в цьому немає необхідності. З наведеної нижче візуальної порівняльної таблиці розміру ринку ми можемо побачити різницю в розмірі між крипторинком і традиційним фінансовим ринком.

! 10 000 слів детальне пояснення токенізації активів RWA: базове логічне прочісування та великомасштабний шлях реалізації програми

Таким чином, з точки зору традиційних фінансових (TradFi), RWA є двостороннім потоком між традиційними фінансами та децентралізованими фінансовими (DeFi). Для традиційного фінансового світу фінансові послуги DeFi, засновані на автоматичному виконанні смарт-контрактів, є революційним фінтех-інструментом. RWA у сфері традиційних фінансів більше стурбована тим, як об'єднати технологію DeFi для реалізації токенізації активів, щоб розширити можливості традиційної фінансової системи, знизити витрати, підвищити ефективність та вирішити больові точки традиційних фінансів. Основна увага приділяється перевагам, які токенізація приносить традиційній фінансовій системі, а не просто пошуку нового каналу продажу активів.

Слід розрізняти логіку RWA. Тому що RWA з різних точок зору має дуже різну логіку, що лежить в основі, і шляхи впровадження. Перш за все, з точки зору вибору типу блокчейну, вони мають різні шляхи впровадження. RWA традиційних фінансів йде шляхом дозволеного ланцюгового (Permission Chain), тоді як RWA криптосвіту базується на шляху публічного ланцюгового (Public Chain).

Через такі характеристики публічного ланцюга, як відсутність вимог до доступу, децентралізація та анонімність, RWA криптофінансів не тільки зіткнеться з більшими перешкодами для відповідності, але й не матиме захисту законних прав та інтересів користувачів при зіткненні з небажаними подіями, такими як Rug, не кажучи вже про те, що хакерство має високі вимоги до обізнаності користувачів про безпеку, тому публічний ланцюг може