Протягом останніх 5 років Strategy витратила 40,8 мільярда доларів, що еквівалентно валовому внутрішньому продукту Ісландії, на придбання понад 580 тисяч біткоїнів. Це становить 2,9% постачання біткоїнів або майже 10% активних біткоїнів (1).
Акції Strategy з кодом $MSTR за останні три роки зросли на 1600%, тоді як зростання біткойна за цей же період склало лише близько 420%. Це суттєве зростання призвело до того, що оцінка Strategy перевищила 100 мільярдів доларів і вона була включена до індексу Nasdaq 100.
Цей величезний ріст також викликав сумніви. Дехто стверджує, що $MSTR стане компанією з ринковою капіталізацією в трильйон доларів, в той час як інші б'ють на сполох, ставлячи під сумнів, чи буде Strategy змушена продати свої біткоїни, що може викликати величезну паніку, яка потенційно знизить ціну біткоїна на багато років.
Однак, хоча ці побоювання не безпідставні, більшість людей не має базового розуміння роботи Strategy. У цій статті ми детально розглянемо, як працює Strategy, а також чи є це суттєвим ризиком для придбання біткойна чи революційною моделлю.
Як Strategy купує так багато біткоїнів?
Примітка: через нові фінансування та інші причини дані можуть відрізнятися від тих, що були на момент написання.
Загалом, Strategy отримує фінансування для придбання біткоїнів трьома основними способами: доходи від операційного бізнесу, продаж акцій/часток та борг. Серед цих трьох способів борг, безумовно, є найбільш обговорюваним. Люди часто дуже стурбовані боргом, однак насправді більшість коштів, які Strategy використовує для придбання біткоїнів, походять з емісії, тобто продажу акцій публіці та використання отриманих коштів для купівлі біткоїнів.
Це може виглядати дещо контринтуїтивно, чому люди купують акції Strategy, а не безпосередньо купують біткоїни? Насправді причина дуже проста, повертаючись до найулюбленішого типу бізнесу в сфері криптовалют: арбітраж.
Чому люди вибирають купувати $MSTR, а не купувати $BTC безпосередньо?
Багато установ, фондів та регульованих організацій підпадають під обмеження "інвестиційних мандатів". Ці мандати визначають активи, які компанії можуть купувати, а які не можуть. Наприклад, кредитні фонди можуть купувати лише кредитні інструменти, фонд акцій може купувати лише акції, а фонди, які займаються лише довгими позиціями, ніколи не можуть здійснювати короткі продажі тощо.
Ці дозволи дають змогу інвесторам бути впевненими, що, наприклад, фонд, який інвестує лише в акції, не купуватиме суверенні боргові зобов'язання, і навпаки. Це змушує менеджерів фондів та регульовані установи (такі як банки та страхові компанії) бути більш відповідальними, приймаючи лише певні типи ризиків, а не можуть вільно приймати будь-який тип ризику. Адже ризик купівлі акцій Nvidia зовсім інший, ніж ризик купівлі державних облігацій США або інвестування коштів на грошовому ринку.
Оскільки ці авторизації мають високий ступінь консервативності, багато капіталу, що залишився в фондах та організаціях, "заблоковано", і не може потрапити в нові галузі або сфери можливостей, включаючи криптовалюту, особливо неможливо безпосередньо отримати доступ до біткоїнів, навіть якщо менеджери цих фондів і відповідні особи бажають якимось чином отримати доступ до біткоїнів.
Засновник і виконавчий голова Strategy Майкл Сейлор (@saylor) помітив різницю між бажанням цих суб'єктів отримати доступ до активів і реальними ризиками, які вони можуть витримати, і скористався цим. До появи біткойн ETF $MSTR був одним із небагатьох надійних способів отримати доступ до біткойна для цих суб'єктів, які можуть купувати лише акції. Це означає, що акції Strategy часто торгуються з надбавкою, оскільки попит на $MSTR перевищує пропозицію його акцій. Strategy постійно використовує цю надбавку, тобто різницю між вартістю акцій $MSTR і вартістю біткойна на акцію, щоб купувати більше біткойнів, одночасно збільшуючи кількість біткойнів, що містяться в кожній акції.
Протягом останніх двох років, якщо ви володіли $MSTR, ваш "дохід" в біткойнах становив 134%, що є найвищим показником доходу від масштабованих інвестицій у біткойн на ринку. Продукти Strategy безпосередньо задовольняють потреби тих суб'єктів, які зазвичай не мають доступу до біткойнів.
Це типова ситуація "уповноваженого арбітражу" (Mandate Arbitrage). Як згадувалося раніше, до запуску біткоїн ETF багато учасників ринку не могли купувати акції або цінні папери, що не торгуються на біржі. Однак, як компанія, що котирується на біржі, Strategy дозволено володіти та купувати біткоїн ($BTC). Навіть якщо нещодавно був запущений біткоїн ETF, вважати, що ця стратегія більше не є ефективною, абсолютно неправильно, оскільки багато фондів все ще заборонено інвестувати в ETF, включаючи більшість пайових фондів (Mutual Funds), які керують активами на суму 25 трильйонів доларів.
Типовим випадком дослідження є фонд Capital International Investors Fund (CII) від Capital Group. Цей фонд управляє активами на суму 509 мільярдів доларів, але його інвестиційна сфера обмежена акціями, він не може безпосередньо володіти товарами або ETF (біткойн у США в більшості випадків вважається товаром). Через ці обмеження, Strategy стала одним з небагатьох інструментів, які CII використовує для отримання експозиції до коливань цін на біткойн. Насправді, CII має дуже високий рівень довіри до Strategy, оскільки володіє близько 12% акцій Strategy, що робить CII одним з найбільших зовнішніх акціонерів.
Умови боргу: для інших компаній це обов'язково, а для Strategy - це підтримка
Окрім позитивної ситуації з постачанням, стратегія також має певні переваги у відношенні до боргу, який вона несе. Не всі борги однакові. Борг по кредитних картках, іпотечні кредити, кредити під заставу - це зовсім різні види боргу.
Кредитна картка є особистим боргом, який залежить від вашої зарплати та можливості погасити борг, а не від забезпечення активами, і річна процентна ставка зазвичай становить понад 20%. Позики під заставу зазвичай видаються на основі ваших існуючих активів (зазвичай акцій) як застави; якщо загальна вартість ваших активів наближається до суми вашого боргу, ваш брокер або банк можуть конфіскувати всі ваші кошти. Іпотека вважається "святим граалем" боргу, оскільки вона дозволяє вам купувати активи, які зазвичай зростають у ціні (наприклад, будинки), при цьому сплачуючи лише щомісячні відсотки за кредитом (тобто іпотечні платежі).
Хоча це не зовсім безризиково, особливо в умовах поточних відсоткових ставок, які можуть накопичуватися до непідйомного рівня, проте в порівнянні з іншими типами кредитів, це все ще найгнучкіший варіант, оскільки відсотки нижчі, і, якщо вчасно сплачувати щомісячні внески, активи не будуть конфісковані.
Зазвичай іпотечні кредити обмежені житлом. Однак, корпоративні позики іноді можуть діяти подібно до іпотечних кредитів, тобто протягом встановленого часу сплачуються відсотки, а основна сума позики (тобто початкова сума позики) повинна бути повернена лише в кінці цього терміну. Хоча умови позики можуть суттєво відрізнятися, зазвичай, якщо відсотки сплачуються вчасно, кредитор не має права продавати активи компанії.
Джерело графіків: @glxyresearch
Ця гнучкість дозволяє підприємствам-кредиторам, таким як Strategy, легше справлятися з ринковою волатильністю, що також робить $MSTR способом «збирати» волатильність крипторинку. Проте це не означає, що ризик повністю усунуто.
Висновок
Стратегія полягає не в торгівлі з кредитним плечем, а в арбітражній торгівлі.
Хоча наразі дійсно існує певний борг, але ціна біткоїна повинна впасти до приблизно 15 000 доларів за монету протягом п'яти років, щоб серйозно загрожувати Strategy. З розширенням "Касової компанії" (яка має на увазі компанії, що копіюють накопичувальну стратегію біткоїна Strategy), включаючи MetaPlanet та Nakamoto @DavidFBailey, це стане ще однією основною темою.
Проте, якщо ці трестові компанії припинять стягувати надбавки в боротьбі за конкурентоспроможність та почнуть брати на себе надмірні борги, то вся ситуація зміниться і може призвести до серйозних наслідків.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Арбітраж, секрет успіху стратегії лонг позиції Біткойн
Автор: Діо Касарес
Укладач: White55, Mars Finance
Протягом останніх 5 років Strategy витратила 40,8 мільярда доларів, що еквівалентно валовому внутрішньому продукту Ісландії, на придбання понад 580 тисяч біткоїнів. Це становить 2,9% постачання біткоїнів або майже 10% активних біткоїнів (1).
Акції Strategy з кодом $MSTR за останні три роки зросли на 1600%, тоді як зростання біткойна за цей же період склало лише близько 420%. Це суттєве зростання призвело до того, що оцінка Strategy перевищила 100 мільярдів доларів і вона була включена до індексу Nasdaq 100.
Цей величезний ріст також викликав сумніви. Дехто стверджує, що $MSTR стане компанією з ринковою капіталізацією в трильйон доларів, в той час як інші б'ють на сполох, ставлячи під сумнів, чи буде Strategy змушена продати свої біткоїни, що може викликати величезну паніку, яка потенційно знизить ціну біткоїна на багато років.
Однак, хоча ці побоювання не безпідставні, більшість людей не має базового розуміння роботи Strategy. У цій статті ми детально розглянемо, як працює Strategy, а також чи є це суттєвим ризиком для придбання біткойна чи революційною моделлю.
Як Strategy купує так багато біткоїнів?
Примітка: через нові фінансування та інші причини дані можуть відрізнятися від тих, що були на момент написання.
Загалом, Strategy отримує фінансування для придбання біткоїнів трьома основними способами: доходи від операційного бізнесу, продаж акцій/часток та борг. Серед цих трьох способів борг, безумовно, є найбільш обговорюваним. Люди часто дуже стурбовані боргом, однак насправді більшість коштів, які Strategy використовує для придбання біткоїнів, походять з емісії, тобто продажу акцій публіці та використання отриманих коштів для купівлі біткоїнів.
Це може виглядати дещо контринтуїтивно, чому люди купують акції Strategy, а не безпосередньо купують біткоїни? Насправді причина дуже проста, повертаючись до найулюбленішого типу бізнесу в сфері криптовалют: арбітраж.
Чому люди вибирають купувати $MSTR, а не купувати $BTC безпосередньо?
Багато установ, фондів та регульованих організацій підпадають під обмеження "інвестиційних мандатів". Ці мандати визначають активи, які компанії можуть купувати, а які не можуть. Наприклад, кредитні фонди можуть купувати лише кредитні інструменти, фонд акцій може купувати лише акції, а фонди, які займаються лише довгими позиціями, ніколи не можуть здійснювати короткі продажі тощо.
Ці дозволи дають змогу інвесторам бути впевненими, що, наприклад, фонд, який інвестує лише в акції, не купуватиме суверенні боргові зобов'язання, і навпаки. Це змушує менеджерів фондів та регульовані установи (такі як банки та страхові компанії) бути більш відповідальними, приймаючи лише певні типи ризиків, а не можуть вільно приймати будь-який тип ризику. Адже ризик купівлі акцій Nvidia зовсім інший, ніж ризик купівлі державних облігацій США або інвестування коштів на грошовому ринку.
Оскільки ці авторизації мають високий ступінь консервативності, багато капіталу, що залишився в фондах та організаціях, "заблоковано", і не може потрапити в нові галузі або сфери можливостей, включаючи криптовалюту, особливо неможливо безпосередньо отримати доступ до біткоїнів, навіть якщо менеджери цих фондів і відповідні особи бажають якимось чином отримати доступ до біткоїнів.
Засновник і виконавчий голова Strategy Майкл Сейлор (@saylor) помітив різницю між бажанням цих суб'єктів отримати доступ до активів і реальними ризиками, які вони можуть витримати, і скористався цим. До появи біткойн ETF $MSTR був одним із небагатьох надійних способів отримати доступ до біткойна для цих суб'єктів, які можуть купувати лише акції. Це означає, що акції Strategy часто торгуються з надбавкою, оскільки попит на $MSTR перевищує пропозицію його акцій. Strategy постійно використовує цю надбавку, тобто різницю між вартістю акцій $MSTR і вартістю біткойна на акцію, щоб купувати більше біткойнів, одночасно збільшуючи кількість біткойнів, що містяться в кожній акції.
Протягом останніх двох років, якщо ви володіли $MSTR, ваш "дохід" в біткойнах становив 134%, що є найвищим показником доходу від масштабованих інвестицій у біткойн на ринку. Продукти Strategy безпосередньо задовольняють потреби тих суб'єктів, які зазвичай не мають доступу до біткойнів.
Це типова ситуація "уповноваженого арбітражу" (Mandate Arbitrage). Як згадувалося раніше, до запуску біткоїн ETF багато учасників ринку не могли купувати акції або цінні папери, що не торгуються на біржі. Однак, як компанія, що котирується на біржі, Strategy дозволено володіти та купувати біткоїн ($BTC). Навіть якщо нещодавно був запущений біткоїн ETF, вважати, що ця стратегія більше не є ефективною, абсолютно неправильно, оскільки багато фондів все ще заборонено інвестувати в ETF, включаючи більшість пайових фондів (Mutual Funds), які керують активами на суму 25 трильйонів доларів.
Типовим випадком дослідження є фонд Capital International Investors Fund (CII) від Capital Group. Цей фонд управляє активами на суму 509 мільярдів доларів, але його інвестиційна сфера обмежена акціями, він не може безпосередньо володіти товарами або ETF (біткойн у США в більшості випадків вважається товаром). Через ці обмеження, Strategy стала одним з небагатьох інструментів, які CII використовує для отримання експозиції до коливань цін на біткойн. Насправді, CII має дуже високий рівень довіри до Strategy, оскільки володіє близько 12% акцій Strategy, що робить CII одним з найбільших зовнішніх акціонерів.
Умови боргу: для інших компаній це обов'язково, а для Strategy - це підтримка
Окрім позитивної ситуації з постачанням, стратегія також має певні переваги у відношенні до боргу, який вона несе. Не всі борги однакові. Борг по кредитних картках, іпотечні кредити, кредити під заставу - це зовсім різні види боргу.
Кредитна картка є особистим боргом, який залежить від вашої зарплати та можливості погасити борг, а не від забезпечення активами, і річна процентна ставка зазвичай становить понад 20%. Позики під заставу зазвичай видаються на основі ваших існуючих активів (зазвичай акцій) як застави; якщо загальна вартість ваших активів наближається до суми вашого боргу, ваш брокер або банк можуть конфіскувати всі ваші кошти. Іпотека вважається "святим граалем" боргу, оскільки вона дозволяє вам купувати активи, які зазвичай зростають у ціні (наприклад, будинки), при цьому сплачуючи лише щомісячні відсотки за кредитом (тобто іпотечні платежі).
Хоча це не зовсім безризиково, особливо в умовах поточних відсоткових ставок, які можуть накопичуватися до непідйомного рівня, проте в порівнянні з іншими типами кредитів, це все ще найгнучкіший варіант, оскільки відсотки нижчі, і, якщо вчасно сплачувати щомісячні внески, активи не будуть конфісковані.
Зазвичай іпотечні кредити обмежені житлом. Однак, корпоративні позики іноді можуть діяти подібно до іпотечних кредитів, тобто протягом встановленого часу сплачуються відсотки, а основна сума позики (тобто початкова сума позики) повинна бути повернена лише в кінці цього терміну. Хоча умови позики можуть суттєво відрізнятися, зазвичай, якщо відсотки сплачуються вчасно, кредитор не має права продавати активи компанії.
Джерело графіків: @glxyresearch
Ця гнучкість дозволяє підприємствам-кредиторам, таким як Strategy, легше справлятися з ринковою волатильністю, що також робить $MSTR способом «збирати» волатильність крипторинку. Проте це не означає, що ризик повністю усунуто.
Висновок
Стратегія полягає не в торгівлі з кредитним плечем, а в арбітражній торгівлі.
Хоча наразі дійсно існує певний борг, але ціна біткоїна повинна впасти до приблизно 15 000 доларів за монету протягом п'яти років, щоб серйозно загрожувати Strategy. З розширенням "Касової компанії" (яка має на увазі компанії, що копіюють накопичувальну стратегію біткоїна Strategy), включаючи MetaPlanet та Nakamoto @DavidFBailey, це стане ще однією основною темою.
Проте, якщо ці трестові компанії припинять стягувати надбавки в боротьбі за конкурентоспроможність та почнуть брати на себе надмірні борги, то вся ситуація зміниться і може призвести до серйозних наслідків.