Аліенація криптосвіту: перехід від інновацій до викачування

Повернувшись з конференції в Гонконзі, я зустрівся з друзями з країни, і знайомий сміх знову лунав. Старі друзі все ще активні в різних сферах, але "характер" ринку вже змінився. Це не типовий бичачий чи ведмежий ринок, не ринок, що керується жадібністю чи страхом, а атмосфера "алієнації", яка здається незнайомою для старих гравців.

У поточному середовищі у сфері криптовалют, здається, залишився лише один провідний бізнес: продаж монет.

Три основні стовпи функціонування галузі

Простими словами, індустрія криптовалют завжди функціонувала завдяки трьом основним етапам:

1. Створення вартості: задоволення потреб користувачів через технологічні інновації, такі як біткойн, ефір, стабільні монети тощо.
2. Виявлення вартості: через інвестиції та торгівлю виявляти потенційні активи, сприяти розвитку галузі.
3. Ціннісний обіг: створення каналів продажу токенів, допомога проектам у досягненні користувачів, виконання обігу від первинного до вторинного ринку.

Ці три етапи мали б підтримувати один одного та розвиватися спільно. Однак, реальність така: перші два занепадають, а третій процвітає.

Проект більше не зосереджується на користувачах і продуктах, інвестори більше не досліджують тренди та ніші, весь ринок залишився лише з одним голосом: "як продавати монети?"

Економіка продажу токенів та клуб ресурсів

У здоровому ринку три етапи повинні бути тісно пов'язані: проектна сторона розробляє якісний продукт, задовольняє потреби користувачів, отримує прибуток і ринкову премію; інвестиційні установи надають капітальну підтримку, входячи в період спаду, виходячи в період піку; канали обігу підвищують ефективність капіталу.

Проте, нинішні обговорення вже не зосереджені на можливостях інновацій, розробці продуктів або потребах користувачів. Навіть у деяких сферах все ще є інноваційні гарячі точки, але загальний ентузіазм до підприємництва значно знизився.

Інститути на вторинному ринку зазвичай стають консервативними, нові токени досягають піку відразу після запуску, ліквідність спекулятивних токенів виснажується.

У таких умовах активними є переважно установи третього типу: маркет-мейкери, посередники та агенти. Їхні теми зосереджені на тому, як покращити дані, запустити великі торгові платформи, проводити маркетингові акції тощо.

Учасники ринку мають високий рівень гомогенності, всі змагаються за дедалі більш дефіцитні наявні кошти.

Це призвело до формування міцного інтересного співтовариства серед головних ресурсних учасників (топові проекти, великі торгові платформи та їхні відділи з додавання монет, а також потужні маркет-мейкери й агенти). Кошти в індустрії течуть від інвесторів до головних проектів, а потім через ринок роздрібних інвесторів підтримують це інтересне співтовариство, що постійно розширюється.

Зникнення підприємців

Після краху великої торгової платформи у 2022 році, ринок криптовалют пережив період найтемнішого часу. Але, на відміну від нинішньої ситуації, тоді багато коштів були заморожені в інвестиційних установах та великих гравцях, ці кошти мали функцію кровотворення, могли інвестувати в стартапи, створювати цінність та залучати нові кошти.

А зараз значні кошти поглинаються посередницькими ланками, ініціатори проектів лише прагнуть отримати різницю після виходу на ринок, стаючи посередниками між інвесторами та вторинним ринком, більше не зосереджуючись на створенні вартості, а лише упаковуючи "порожні" історії. З точки зору бізнес-логіки, якщо downstream-канали поглинають більшість витрат, витрати на дослідження, розробку та експлуатацію upstream неодмінно будуть скорочені.

Команда проекту вирішила відмовитися від розробки продукту та використати всі кошти на маркетинг і вихід на ринок, оскільки навіть без продукту та користувачів багато проєктів успішно виходять на біржу. Сучасний маркетинг навіть може бути упакований під "мережеві гарячі теми", і чим менше коштів інвестується в продукт та технології, тим більше коштів залишається для виходу на ринок і підвищення цін.

Інноваційний шлях криптовалютної індустрії став:

"Розповісти захоплюючу історію → Швидка упаковка → Знайти зв'язок для виходу на біржу → Вивести капітал."

Продукти, користувачі, цінність стали самоуспокоєнням ідеалістів.

Викачка стала долею

На перший погляд, з коштів проекту фінансуються вихід на біржу та підвищення ціни, здається, що всі сторони можуть отримати вигоду: фонди отримують можливість вийти, роздрібні інвестори на вторинному ринку мають простір для гри, а посередники заробляють значний прибуток.

Але в довгостроковій перспективі втрата позитивних зовнішніх ефектів призводить до того, що лише посередники стають все більшими, формуючи монополію, з якої частка відрахувань постійно зростає.

Верхні проекти скорочують витрати на дослідження та розробки, стикаються з регуляторним тиском і високими витратами, співвідношення ризику та доходності серйозно дисбалансується, змушуючи їх вибирати вихід. Нульова гра між роздрібними інвесторами стає все більш інтенсивною, відчуття "завжди брати на себе" призводить до зникнення ефекту заробітку, що викликає масовий вихід користувачів з ринку.

По суті, посередники (торгові платформи, маркет-мейкери, агенти, спільноти) є постачальниками послуг і не створюють безпосередньо цінності та позитивних зовнішніх ефектів. Коли постачальники послуг і "викачувальники" стають найбільшою вигідною групою на ринку, весь ринок нагадує людину, яка захворіла на рак, а кінцевий результат - це те, що "ракові клітини" стають все більшими, поки "господар" не вичерпає свої ресурси і не загине.

Сила циклів та відновлення

Криптовалютний ринок врешті-решт є циклічним ринком.

Оптимісти вірять, що після цього низького піку нестачі ліквідності, рано чи пізно настане справжня "весна вартості". Технологічні інновації, нові застосунки, нові бізнес-моделі знову спалахнуть інноваційним запалом. Інновації не зникнуть, бульбашка зрештою лусне. Навіть якщо це лише слабке світло, воно може стати маяком, що вказує шлях.

Песимісти вважають, що бульбашка ще не повністю лопнула, і криптовалютному ринку ще потрібно пережити ще один глибший "сніговий зсув". Лише коли у відкачувачів не залишиться монет для відкачування, а ринкова структура, що контролюється посередниками, розвалиться, можна буде сподіватися на справжнє відновлення.

У цьому процесі працівники пройдуть через хаотичний і важкий етап: сумніви, внутрішні конфлікти, вигорання, життєві сумніви.

Але це саме суть ринку — цикли є долею, а бульбашки — це також прелюдія.

Майбутнє може бути світлим, але шлях до світла може бути довгим.