Зміна структури доходів стейблкоїнів DeFi: перехід до зрілості та інституціоналізації
Екосистема доходів стейблкоїнів DeFi зазнає глибоких змін, демонструючи більш зрілі, стійкі та інституційні характеристики. Природа доходів на блокчейні зазнає помітних змін, що головним чином проявляється в прийнятті інститутів, будівництві інфраструктури, еволюції поведінки користувачів та стратегій накладання доходів.
Незважаючи на коригування номінальної дохідності, інтерес інституцій до інфраструктури на базі блокчейн продовжує стабільно зростати. Протоколи, такі як Aave, Morpho та Euler, привертають все більше уваги та використання. Участь інституцій більше зумовлена унікальними перевагами комбінованої та прозорої фінансової інфраструктури, а не лише прагненням до максимальної дохідності. Ці платформи еволюціонують у модульні фінансові мережі та швидко реалізують інституційні рішення.
Станом на червень 2025 року, загальна вартість заблокованих активів (TVL) на основних платформах для заставного кредитування перевищить 50 мільярдів доларів США. 30-денна процентна ставка за кредитування USDC коливатиметься в межах 4%-9%, що в цілому вище за дохідність 3-місячних державних облігацій США, яка становить приблизно 4,3%. Інституційний капітал все ще досліджує та інтегрує ці протоколи DeFi. Їхня тривала привабливість полягає в унікальних перевагах: цілодобовий глобальний ринок, підтримка автоматизованих стратегій через комбінацію розумних контрактів та вища ефективність капіталу.
Підйом компаній з управління крипто-нативними активами
Новий клас "крипто-нативних" компаній з управління активами виникає, таких як Re7, Gauntlet та Steakhouse Financial. З січня 2025 року капітальна база цього сектору на блокчейні зросла з приблизно 1 мільярда доларів до понад 4 мільярдів доларів. Ці компанії глибоко досліджують екосистему блокчейну, розміщуючи кошти в різні інвестиційні можливості, включаючи передові стратегії стейблкоїн. Лише в протоколі Morpho загальний обсяг заблокованих активів (TVL) основних компаній з управління активами наближається до 2 мільярдів доларів. Вони впроваджують професійні рамки капітального розподілу та активно коригують ризикові параметри DeFi протоколів, намагаючись стати провідними компаніями з управління активами наступного покоління.
Конкуренція між цими органами управління рідними криптовалютами вже починає проявлятися: Gauntlet і Steakhouse Financial контролюють приблизно 31% і 27% ринку TVL відповідно, Re7 займає майже 23% частки, а MEV Capital — 15.4%.
Зміна регуляторної позиції
З розвитком інфраструктури Децентралізованих фінансів, ставлення інституцій поступово змінюється, і вони починають розглядати DeFi як налаштовуваний додатковий фінансовий рівень, а не як руйнівну нерегульовану сферу. Ліцензовані ринки, побудовані на основі Euler, Morpho та Aave, відображають активні зусилля для задоволення потреб інституцій. Ці розробки дозволяють інституціям брати участь у ринках на базі блокчейн, одночасно виконуючи внутрішні та зовнішні вимоги щодо комплаєнсу (, зокрема KYC, AML та ризику контрагента ).
Інфраструктура DeFi: основа доходів від стейблкоїнів
Найзначніші досягнення в сфері Децентралізованих фінансів зосереджені на будівництві інфраструктури. Від токенізації ринків реальних активів до модульних кредитних протоколів, виникає новий стек DeFi, який може надавати послуги фінансовим технологічним компаніям, депозитарним установам та DAO.
1. Кредитування під заставу
Це один із основних джерел доходу, користувачі позичають стейблкоїни позичальникам, які надають інші криптоактиви в якості застави, зазвичай використовуючи надмірну заставу. Позикодавці заробляють відсотки, які сплачуються позичальником, що закладає основу для доходу від стейблкоїнів.
Aave, Compound та MakerDAO( тепер перейменовані на Sky Protocol), який запустив пул кредитування та динамічну модель відсоткових ставок. Maker запустив DAI, Aave та Compound створили масштабовані грошові ринки.
Нещодавно Morpho та Euler перейшли до модульного та ізольованого ринку кредитування. Morpho запустила повністю модульні кредитні примітиви, розділивши ринок на конфігуровані сховища, що дозволяє протоколам або керуючим активами визначати свої параметри. Euler v2 підтримує ізольовані кредитні пари та оснащений передовими інструментами ризику, з моменту повторного запуску протоколу в 2024 році демонструє значний розвиток.
2. Токенізація RWA
Це стосується впровадження доходу від традиційних офлайн-активів (, зокрема, доходу від державних облігацій США ) у вигляді токенізованих активів в блокчейн-мережу. Ці токенізовані державні облігації можуть бути безпосередньо утримувані або інтегровані в інші Децентралізовані фінанси як забезпечення.
Токенізація державних облігацій США через платформи Securitize, Ondo Finance та Franklin Templeton перетворює традиційні фіксовані доходи на програмовані компоненти в ланцюзі. Обсяг токенізованих державних облігацій США зріс з 4 мільярдів доларів на початку 2025 року до понад 7 мільярдів доларів у червні 2025 року. З прийняттям токенізованих облігацій та інтеграцією цих продуктів в екосистему, вони приносять нову аудиторію для Децентралізованих фінансів.
3. Стратегія токенізації
Ця категорія охоплює більш складні стратегії на ланцюзі, які зазвичай виплачують доходи у формі стейблкоїнів. Ці стратегії можуть включати арбітражні можливості, діяльність маркет-мейкерів або структуровані продукти, що мають на меті забезпечити нейтральність на ринку, одночасно приносячи прибуток для капіталу стейблкоїнів.
Криптовалюти з прибутком: Ethena(sUSDe), Level(slvlUSD), Falcon Finance(sUSDf) та Resolv(stUSR) та інші протоколи впроваджують стабільну монету з рідною механікою доходу. Наприклад, sUSDe від Ethena генерує прибуток через "грошові та арбітражні" торги, тобто коротка позиція на ETH ф'ючерсах під час утримання спотового ETH, плата за капітал та доходи від стейкінгу забезпечують прибуток для стейкерів. Останні кілька місяців деякі стабільні монети з прибутком мають дохідність понад 8%.
4. Ринок прибуткових угод
Доходна торгівля впровадила нові терміни, розділивши майбутні потоки доходів від основного капіталу, що дозволяє розділити інструменти з плаваючою процентною ставкою на такі, що можна торгувати, фіксовану та плаваючу частини. Цей розвиток додав глибини фінансовим інструментам Децентралізованих фінансів, зробивши ринок в ланцюгу більш тісно пов'язаним з традиційними структурами фіксованого доходу. Зробивши сам дохід торгованим активом, ці системи забезпечують користувачам більшу гнучкість у керуванні ризиками процентних ставок і розподілом доходів.
Pendle є провідним протоколом у цій сфері, який дозволяє користувачам токенізувати активи, що приносять дохід, в токени основного капіталу (PT) та токени доходу (YT). Власники PT отримують фіксований дохід, купуючи основний капітал зі знижкою, тоді як власники YT спекулюють на змінному доході. Станом на червень 2025 року, TVL Pendle перевищує 40 мільярдів доларів США, в основному за рахунок стейблкоїнів, що приносять дохід, таких як Ethena sUSDe.
В цілому, ці примітиви становлять основу сучасної інфраструктури Децентралізованих фінансів і служать різним випадкам використання для криптоорієнтованих користувачів та традиційних фінансових застосунків.
Комбінованість: накладати та збільшувати прибуток від стейблкоїнів
Особливість "грошового LEGO" DeFi виявляється через комбінаторність, вищезгадані примітиви, що використовуються для отримання доходу від стейблкоїнів, стають основою для побудови більш складних стратегій та продуктів. Цей спосіб комбінування може підвищити прибутковість, розподілити ризики ( або зосередити ), а також забезпечити налаштовані фінансові рішення, все це обертається навколо капіталу стейблкоїнів.
ринок кредитування активів з прибутком
Токенізовані RWA або токенізовані стратегії токенів (, такі як sUSDe або stUSR ), можуть стати заставою для нових ринків кредитування. Це дозволяє:
Учасники, які володіють цими активами, можуть використовувати їх як заставу для позики стейблкоїнів, що дозволяє звільнити ліквідність.
Спеціально створений ринок кредитування для цих активів, якщо власники позичають стейблкоїни тим, хто хоче позичити під заставу своїх доходів, це може ще більше генерувати дохід у стейблкоїнах.
інтегрує різноманітні джерела доходу в стратегію стейблкоїнів
Хоча кінцевою метою зазвичай є дохід, що домінує в стейблкоїнах, стратегії для досягнення цієї мети можуть бути включені в інші сфери Децентралізованих фінансів, через обережне управління для отримання доходу в стейблкоїнах. Стратегії з дельта-нейтральності, що залучають позики нестандартних токенів (, таких як токени ліквідного стейкінгу LST або токени ліквідного повторного стейкінгу LRT), можуть бути побудовані для отримання доходу, вираженого в стейблкоїнах.
стратегія отримання прибутку з використанням кредитного плеча
Подібно до арбітражних угод у традиційних фінансах, користувачі можуть вносити стейблкоїни до кредитних протоколів, закладаючи це забезпечення для отримання інших стейблкоїнів, обмінюючи позичені стейблкоїни на вихідний актив ( або інший стейблкоїн у стратегії ), а потім знову вносячи їх. Кожен "цикл" збільшує експозицію до доходів від базового стейблкоїна, одночасно посилюючи ризики, включаючи ризик ліквідації у випадку зниження вартості забезпечення або раптового зростання процентних ставок за позиками.
стейблкоїн ліквідності пулу (LP )
стейблкоїн можна зберігати в автоматичних маркет-мейкерах, таких як Curve (AMM), зазвичай разом з іншими стейблкоїнами (, такими як пул USDC-USDT ), отримуючи прибуток від торгових зборів, що приносить дохід для стейблкоїнів.
LP токени, отримані за надання ліквідності, можуть бути стейкнуті в інших протоколах (, наприклад, стейкнувши LP токени Curve в протоколі Convex ), або використовуватися як застава для інших сховищ, що додатково збільшує прибутковість і, зрештою, підвищує прибутковість початкового капіталу стейблкоїнів.
агрегатор доходів та автоматичний реінвестор
Сейф є типовим прикладом комбінації доходності стейблкоїнів. Вони розміщують стейблкоїни, які користувачі вносять, в базові джерела доходу, такі як ринок заставних позик або протоколи RWA. Потім вони:
Автоматичне виконання збору винагород ( винагорода може існувати у формі іншої монети ) процесу.
Обміняйте ці винагороди назад на спочатку внесений стейблкоїн ( або інші необхідні стейблкоїни ).
Повторне внесення цих винагород дозволяє автоматично отримувати прибуток від складних відсотків, що може суттєво підвищити річну прибутковість (APY) порівняно з ручним отриманням та повторними інвестиціями.
Загальний тренд полягає в наданні користувачам покращених і різноманітних стейблкоїн винагород, управлінні в межах установлених ризикових параметрів та спрощенні через інтелектуальні рахунки та цілеву інтерфейс.
Поведінка користувача: прибуток не все
Попри те, що дохідність у сфері Децентралізованих фінансів все ще є важливим чинником, дані показують, що рішення користувачів щодо розподілу коштів визначаються не лише максимальною річною дохідністю (APY). Все більше користувачів зважують такі фактори, як надійність, передбачуваність та загальний користувацький досвід (UX). Платформи, які спрощують взаємодію, зменшують тертя (, наприклад, безкоштовні транзакції ) та створюють довіру через надійність і прозорість, зазвичай здатні краще утримувати користувачів у довгостроковій перспективі. Іншими словами, кращий користувацький досвід стає не лише важливим чинником для початкового прийняття, а й сприяє сталому зміцненню "липкості" коштів у протоколах Децентралізованих фінансів.
1. Капітал надає перевагу стабільності та довірі
У періоди волатильності або зниження на ринку капітал зазвичай переходить до зрілих "блакитних фішок" кредитних протоколів і RWA-скарбниць, навіть якщо їх номінальна прибутковість нижча, ніж у нових, більш ризикованих варіантів. Ця поведінка відображає настрій хеджування, за яким стоїть перевага користувачів до стабільності та довіри.
Дані постійно свідчать про те, що під час ринкового тиску загальна заблокована вартість стейблкоїн-скарбниць на відомих платформах, що зберігається, становить (TVL) часток, вища за новостворені скарбниці з високою доходністю. Ця "липкість" показує, що довіра є ключовим фактором у збереженні користувачів.
Лояльність до платформи також відіграє важливу роль. Користувачі основних платформ, таких як Aave, зазвичай надають перевагу рідним екосистемним сховищам, незважаючи на те, що відсоткові ставки на інших платформах трохи вищі ------ це схоже на традиційні фінансові моделі, де зручність, знайомство та довіра часто важливіші за незначні відмінності в прибутковості. Це особливо помітно на Ethena, де, незважаючи на зниження доходності до історично низького рівня, кількість утримувачів залишається відносно стабільною, що вказує на те, що самі доходи не є основним фактором утримання користувачів.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
7 лайків
Нагородити
7
4
Поділіться
Прокоментувати
0/400
MoonBoi42
· 14год тому
З таким рівнем доходності, хто буде грати?
Переглянути оригіналвідповісти на0
¯\_(ツ)_/¯
· 14год тому
Цокання, знову починають розкручувати інституціоналізацію.
Еволюція екосистеми прибутковості стейблкоїнів DeFi: інституційність, оновлення інфраструктури та зміни у поведінці користувачів
Зміна структури доходів стейблкоїнів DeFi: перехід до зрілості та інституціоналізації
Екосистема доходів стейблкоїнів DeFi зазнає глибоких змін, демонструючи більш зрілі, стійкі та інституційні характеристики. Природа доходів на блокчейні зазнає помітних змін, що головним чином проявляється в прийнятті інститутів, будівництві інфраструктури, еволюції поведінки користувачів та стратегій накладання доходів.
Тренд ухвалення Децентралізованих фінансів інститутами прискорюється
Незважаючи на коригування номінальної дохідності, інтерес інституцій до інфраструктури на базі блокчейн продовжує стабільно зростати. Протоколи, такі як Aave, Morpho та Euler, привертають все більше уваги та використання. Участь інституцій більше зумовлена унікальними перевагами комбінованої та прозорої фінансової інфраструктури, а не лише прагненням до максимальної дохідності. Ці платформи еволюціонують у модульні фінансові мережі та швидко реалізують інституційні рішення.
Станом на червень 2025 року, загальна вартість заблокованих активів (TVL) на основних платформах для заставного кредитування перевищить 50 мільярдів доларів США. 30-денна процентна ставка за кредитування USDC коливатиметься в межах 4%-9%, що в цілому вище за дохідність 3-місячних державних облігацій США, яка становить приблизно 4,3%. Інституційний капітал все ще досліджує та інтегрує ці протоколи DeFi. Їхня тривала привабливість полягає в унікальних перевагах: цілодобовий глобальний ринок, підтримка автоматизованих стратегій через комбінацію розумних контрактів та вища ефективність капіталу.
Підйом компаній з управління крипто-нативними активами
Новий клас "крипто-нативних" компаній з управління активами виникає, таких як Re7, Gauntlet та Steakhouse Financial. З січня 2025 року капітальна база цього сектору на блокчейні зросла з приблизно 1 мільярда доларів до понад 4 мільярдів доларів. Ці компанії глибоко досліджують екосистему блокчейну, розміщуючи кошти в різні інвестиційні можливості, включаючи передові стратегії стейблкоїн. Лише в протоколі Morpho загальний обсяг заблокованих активів (TVL) основних компаній з управління активами наближається до 2 мільярдів доларів. Вони впроваджують професійні рамки капітального розподілу та активно коригують ризикові параметри DeFi протоколів, намагаючись стати провідними компаніями з управління активами наступного покоління.
Конкуренція між цими органами управління рідними криптовалютами вже починає проявлятися: Gauntlet і Steakhouse Financial контролюють приблизно 31% і 27% ринку TVL відповідно, Re7 займає майже 23% частки, а MEV Capital — 15.4%.
Зміна регуляторної позиції
З розвитком інфраструктури Децентралізованих фінансів, ставлення інституцій поступово змінюється, і вони починають розглядати DeFi як налаштовуваний додатковий фінансовий рівень, а не як руйнівну нерегульовану сферу. Ліцензовані ринки, побудовані на основі Euler, Morpho та Aave, відображають активні зусилля для задоволення потреб інституцій. Ці розробки дозволяють інституціям брати участь у ринках на базі блокчейн, одночасно виконуючи внутрішні та зовнішні вимоги щодо комплаєнсу (, зокрема KYC, AML та ризику контрагента ).
Інфраструктура DeFi: основа доходів від стейблкоїнів
Найзначніші досягнення в сфері Децентралізованих фінансів зосереджені на будівництві інфраструктури. Від токенізації ринків реальних активів до модульних кредитних протоколів, виникає новий стек DeFi, який може надавати послуги фінансовим технологічним компаніям, депозитарним установам та DAO.
1. Кредитування під заставу
Це один із основних джерел доходу, користувачі позичають стейблкоїни позичальникам, які надають інші криптоактиви в якості застави, зазвичай використовуючи надмірну заставу. Позикодавці заробляють відсотки, які сплачуються позичальником, що закладає основу для доходу від стейблкоїнів.
Aave, Compound та MakerDAO( тепер перейменовані на Sky Protocol), який запустив пул кредитування та динамічну модель відсоткових ставок. Maker запустив DAI, Aave та Compound створили масштабовані грошові ринки.
Нещодавно Morpho та Euler перейшли до модульного та ізольованого ринку кредитування. Morpho запустила повністю модульні кредитні примітиви, розділивши ринок на конфігуровані сховища, що дозволяє протоколам або керуючим активами визначати свої параметри. Euler v2 підтримує ізольовані кредитні пари та оснащений передовими інструментами ризику, з моменту повторного запуску протоколу в 2024 році демонструє значний розвиток.
2. Токенізація RWA
Це стосується впровадження доходу від традиційних офлайн-активів (, зокрема, доходу від державних облігацій США ) у вигляді токенізованих активів в блокчейн-мережу. Ці токенізовані державні облігації можуть бути безпосередньо утримувані або інтегровані в інші Децентралізовані фінанси як забезпечення.
3. Стратегія токенізації
Ця категорія охоплює більш складні стратегії на ланцюзі, які зазвичай виплачують доходи у формі стейблкоїнів. Ці стратегії можуть включати арбітражні можливості, діяльність маркет-мейкерів або структуровані продукти, що мають на меті забезпечити нейтральність на ринку, одночасно приносячи прибуток для капіталу стейблкоїнів.
4. Ринок прибуткових угод
Доходна торгівля впровадила нові терміни, розділивши майбутні потоки доходів від основного капіталу, що дозволяє розділити інструменти з плаваючою процентною ставкою на такі, що можна торгувати, фіксовану та плаваючу частини. Цей розвиток додав глибини фінансовим інструментам Децентралізованих фінансів, зробивши ринок в ланцюгу більш тісно пов'язаним з традиційними структурами фіксованого доходу. Зробивши сам дохід торгованим активом, ці системи забезпечують користувачам більшу гнучкість у керуванні ризиками процентних ставок і розподілом доходів.
В цілому, ці примітиви становлять основу сучасної інфраструктури Децентралізованих фінансів і служать різним випадкам використання для криптоорієнтованих користувачів та традиційних фінансових застосунків.
Комбінованість: накладати та збільшувати прибуток від стейблкоїнів
Особливість "грошового LEGO" DeFi виявляється через комбінаторність, вищезгадані примітиви, що використовуються для отримання доходу від стейблкоїнів, стають основою для побудови більш складних стратегій та продуктів. Цей спосіб комбінування може підвищити прибутковість, розподілити ризики ( або зосередити ), а також забезпечити налаштовані фінансові рішення, все це обертається навколо капіталу стейблкоїнів.
ринок кредитування активів з прибутком
Токенізовані RWA або токенізовані стратегії токенів (, такі як sUSDe або stUSR ), можуть стати заставою для нових ринків кредитування. Це дозволяє:
інтегрує різноманітні джерела доходу в стратегію стейблкоїнів
Хоча кінцевою метою зазвичай є дохід, що домінує в стейблкоїнах, стратегії для досягнення цієї мети можуть бути включені в інші сфери Децентралізованих фінансів, через обережне управління для отримання доходу в стейблкоїнах. Стратегії з дельта-нейтральності, що залучають позики нестандартних токенів (, таких як токени ліквідного стейкінгу LST або токени ліквідного повторного стейкінгу LRT), можуть бути побудовані для отримання доходу, вираженого в стейблкоїнах.
стратегія отримання прибутку з використанням кредитного плеча
Подібно до арбітражних угод у традиційних фінансах, користувачі можуть вносити стейблкоїни до кредитних протоколів, закладаючи це забезпечення для отримання інших стейблкоїнів, обмінюючи позичені стейблкоїни на вихідний актив ( або інший стейблкоїн у стратегії ), а потім знову вносячи їх. Кожен "цикл" збільшує експозицію до доходів від базового стейблкоїна, одночасно посилюючи ризики, включаючи ризик ліквідації у випадку зниження вартості забезпечення або раптового зростання процентних ставок за позиками.
стейблкоїн ліквідності пулу (LP )
агрегатор доходів та автоматичний реінвестор
Сейф є типовим прикладом комбінації доходності стейблкоїнів. Вони розміщують стейблкоїни, які користувачі вносять, в базові джерела доходу, такі як ринок заставних позик або протоколи RWA. Потім вони:
Загальний тренд полягає в наданні користувачам покращених і різноманітних стейблкоїн винагород, управлінні в межах установлених ризикових параметрів та спрощенні через інтелектуальні рахунки та цілеву інтерфейс.
Поведінка користувача: прибуток не все
Попри те, що дохідність у сфері Децентралізованих фінансів все ще є важливим чинником, дані показують, що рішення користувачів щодо розподілу коштів визначаються не лише максимальною річною дохідністю (APY). Все більше користувачів зважують такі фактори, як надійність, передбачуваність та загальний користувацький досвід (UX). Платформи, які спрощують взаємодію, зменшують тертя (, наприклад, безкоштовні транзакції ) та створюють довіру через надійність і прозорість, зазвичай здатні краще утримувати користувачів у довгостроковій перспективі. Іншими словами, кращий користувацький досвід стає не лише важливим чинником для початкового прийняття, а й сприяє сталому зміцненню "липкості" коштів у протоколах Децентралізованих фінансів.
1. Капітал надає перевагу стабільності та довірі
У періоди волатильності або зниження на ринку капітал зазвичай переходить до зрілих "блакитних фішок" кредитних протоколів і RWA-скарбниць, навіть якщо їх номінальна прибутковість нижча, ніж у нових, більш ризикованих варіантів. Ця поведінка відображає настрій хеджування, за яким стоїть перевага користувачів до стабільності та довіри.
Дані постійно свідчать про те, що під час ринкового тиску загальна заблокована вартість стейблкоїн-скарбниць на відомих платформах, що зберігається, становить (TVL) часток, вища за новостворені скарбниці з високою доходністю. Ця "липкість" показує, що довіра є ключовим фактором у збереженні користувачів.
Лояльність до платформи також відіграє важливу роль. Користувачі основних платформ, таких як Aave, зазвичай надають перевагу рідним екосистемним сховищам, незважаючи на те, що відсоткові ставки на інших платформах трохи вищі ------ це схоже на традиційні фінансові моделі, де зручність, знайомство та довіра часто важливіші за незначні відмінності в прибутковості. Це особливо помітно на Ethena, де, незважаючи на зниження доходності до історично низького рівня, кількість утримувачів залишається відносно стабільною, що вказує на те, що самі доходи не є основним фактором утримання користувачів.