Два парадигми токенізації акцій: відкриті Децентралізовані фінанси та Відповідність

Токенізація акцій стала важливим трендом у блокчейн-фінансах, який сприяє глибокій інтеграції традиційних фінансових активів із криптосвітом. Наразі на ринку з'явилися дві основні моделі: відкрита Децентралізовані фінанси, представлені xStocks, та модель відповідності, представлена Robinhood. Ці дві моделі мають суттєві відмінності в основній логіці, технологічній архітектурі та бізнес-моделі.

Один, основна логіка двох великих моделей

xStocks: обіймаючи відкритий шлях Децентралізовані фінанси

xStocks використовує модель токенізованих цінних паперів з підтримкою активів 1:1. Його основні характеристики включають:

• Токени, що належать користувачам, юридично безпосередньо представляють право власності або інтерес на реальні акції
• Видано швейцарською компанією Backed Finance, відповідно до швейцарського закону DLT
• Через створення спеціальної мети в Ліхтенштейні (SPV), що володіє реальними акціями, досягається ризикова ізоляція
• Використання механізму прив'язки 1:1, кожен токен строго відповідає одній справжній акції
• Інтеграція з Chainlink, що забезпечує прозору доказову базу резервів
• Двоколійна ліквіднісна стратегія: ліквідність надається маркет-мейкерами на CEX, а користувачі можуть надавати ліквідність самостійно в DeFi протоколах

Robinhood: Відповідність перше "квітковий сад"

Robinhood використовує модель токенів похідних контрактів. Її основні характеристики включають:

• Токени, придбані користувачами, по суті є фінансовими деривативними контрактами, що відстежують ціни на конкретні акції.
• Видано Robinhood Europe UAB, під регулюванням Центрального банку Литви
• Продукт відповідає рамкам директиви MiFID II ЄС, класифікується як деривативи
• Швидко та з низькими витратами розгорнуто 213 видів акційних токенів на ланцюгу Arbitrum
• Спробуйте токенізацію акцій непублічних компаній, таких як OpenAI та SpaceX
• Використання моделі "заблокованого саду", тільки користувачі з ЄС, які пройшли KYC, можуть володіти та торгувати
• Планується розробка власної мережі Layer 2 Robinhood Chain

Два, різниця в технологічній архітектурі

Вибір базового блокчейну

• xStocks обирає Solana: прагнення до максимальної продуктивності, але є ризики стабільності
• Robinhood обрав Arbitrum: наслідуючи безпеку Ethereum, готуючи власний Layer 2 для майбутнього

Основні технологічні компоненти

• Розумні контракти: xStocks використовує відкритий SPL токен, Robinhood використовує токен з контролем доступу.
• Оркул: інформація про ціни та підтвердження резервів залежать від оркулів, таких як Chainlink
• Крос-лінійна взаємодія: xStocks планує використовувати Chainlink CCIP для реалізації крос-ліній.

Актуалізація активів на блокчейні та робота SPV

Операційний процес SPV xStocks включає: ізоляцію активів, випуск токенів, розподіл токенів, управління життєвим циклом, викуп і знищення тощо, що забезпечує 1:1 відповідність між токенами в ланцюгу та активами поза ланцюгом.

Три, Бізнес-модель та оцінка ризиків

Бізнес-модель

• Robinhood: переважно стягує комісію за конвертацію валюти, в майбутньому може ввести моделі оплати за потік замовлень тощо.
• xStocks: комісія за торгівлю, плата за карбування/викуп, послуги токенізації активів B2B

Оцінка ризиків

Обидва режими підлягають ризикам з боку регулювання, технологій, ринку, права тощо, але акценти різні:

• Відкрита модель xStocks стикається з більшою регуляторною невизначеністю
• Закрита модель Robinhood має ризики централізації

Чотири, ринкова структура та майбутнє

Основні гравці матриця

Учасників ринку можна поділити на три великі табори:

1. Відкриті шляхи Децентралізовані фінанси: xStocks, Synthetix тощо
2. Відповідність огорожа шлях: Robinhood, Hashnote тощо
3. Постачальники інфраструктури: Chainlink, Securitize тощо

Тренди на ринку

• Від ізоляції до глибокої інтеграції з TradFi та Децентралізованими фінансами
• Чіткість регулювання сприяє Відповідності інноваціям
• Вхід інститутів приносить більше ліквідності та довіри
• Токенізація приватного капіталу стає новим блакитним океаном

У майбутньому відкриті та закриті моделі можуть довгостроково співіснувати, обслуговуючи різні групи користувачів. Гра між технологічними інноваціями та адаптацією регулювання визначатиме швидкість розвитку галузі. Токенізація акцій перетворює глобальний фінансовий ринок, і всі учасники повинні активно й обережно приймати цю фінансову революцію.