Токенізація реальних світових активів: всебічний аналіз стану та майбутніх перспектив розвитку RWA

Вступ

З розвитком глобальної цифрової економіки RWA шляхом технології блокчейн цифровізує традиційні активи, що значно підвищує ліквідність, прозорість та доступність активів. Ця інновація вважається ключовою силою, що сприяє цифровій трансформації фінансових ринків. Особливо нещодавно, з пришвидшенням надходження інституційних коштів та поступовим проясненням регуляторного середовища, ринок RWA демонструє швидке зростання. Цей звіт має на меті всебічно проаналізувати історію розвитку RWA, його поточний стан та майбутній потенціал.

Один. Визначення RWA та історія розвитку

1.1 Визначення RWA

RWA означає використання технології блокчейн для перетворення реальних світових активів (, таких як нерухомість, сировинні товари, боргові зобов'язання, інтелектуальна власність тощо ) в цифрові Токени. Ці Токени представляють право власності або право на доходи від активу, які можуть торгуватися та управлятися на блокчейні. Основною метою є вирішення проблем підтвердження прав власності, низької ефективності обігу та недостатньої ліквідності в традиційних угодах з активами за допомогою незмінності, відстежуваності блокчейну та програмованості смарт-контрактів.

З технічної точки зору, токенізація RWA включає три ключових етапи:

• Підтвердження прав на активи поза ланцюгом: завершення підтвердження прав власності на активи та оцінки їх вартості через законні процедури.
• Відображення в ланцюгу: відображення прав на активи в блокчейн, створення відповідного токена.
• Онлайнове управління: автоматизоване управління розподілом доходів, ліквідацією застави тощо за допомогою смарт-контрактів.

У порівнянні з традиційною сек’юритизацією (ABS), RWA має подібність у ризиковій ізоляції та реорганізації грошових потоків, але його технологічна залежність вимагає додаткової оцінки таких факторів, як архітектура блокчейну, безпека смарт-контрактів та міжланкова інтероперабельність.

1.2 Історія розвитку RWA

• Ранні дослідження (2017-2020 роки ): Концепція RWA зародилася приблизно в 2017 році, ранні проекти в основному зосереджувалися на токенізації нерухомості та предметів мистецтва. Наприклад, платформа Securitize намагалася перенести активи в блокчейн, досліджуючи можливість токенізації.

• Вхід організацій(2021-2023 рік): у 2021 році протоколи DeFi, такі як MakerDAO, почали включати RWA в екосистему, користувачі можуть позичати під заставу реальних активів. У 2023 році обсяг ринку RWA досяг 5 мільярдів доларів США, традиційні фінансові установи, такі як Goldman Sachs і Franklin, запустили токенізовані продукти, що свідчить про те, що RWA потрапляє в основну увагу.

• Вибухове зростання ( 2024-2025 роки ): такі традиційні фінансові установи, як BlackRock, Goldman Sachs, прискорюють свої інвестиції в RWA, сприяючи швидкому зростанню ринку. Ринок RWA перевищив 23 мільярди доларів, ставши одним із важливих напрямків застосування блокчейну.

Два, обсяг ринку та тенденції зростання

2.1 Глобальний обсяг ринку RWA

Станом на кінець травня 2025 року загальна вартість RWA в глобальному блокчейні становить приблизно 23 мільярди доларів США. Зокрема, у березні 2025 року TVL RWA-протоколу вперше перевищила позначку в 10 мільярдів доларів, досягнувши приблизно 10,4 мільярда доларів 21 березня. Водночас, у сфері RWA спостерігається значний річний ріст, з початку 2025 року TVL зросла на близько 140%. Ці дані свідчать про те, що протягом останніх двох років ринок RWA демонструє експоненціальний ріст.

Головний обсяг заморожених активів RWA-протоколів (TVL) значно зріс. Наприклад:

• MakerDAO(RWA Vaults): на початку 2025 року TVL його RWA заставного сховища становитиме приблизно 1,3 мільярда доларів.
• Ondo Finance:TVL приблизно 12.83 мільярда доларів.
• Centrifuge:TVL приблизно 4,41 мільярда доларів.

Крім того, ланцюговий фонд державних облігацій США BlackRock BUIDL злетів на перше місце з приблизно 1,4 мільярда доларів TVL, а MakerDAO слідує за ним з приблизно 1,3 мільярда доларів. Ці цифри відображають домінування проектів з інституційним фоном та якісних протоколів у сфері RWA.

2.2 Тенденції зростання та прогнози

Багато дослідницьких установ зробили прогнози щодо розміру ринку RWA на 2030 рік і надали відповідні оцінки середньорічного темпу зростання (CAGR). Компанія Boston Consulting Group (BCG) оцінювала, що до 2030 року глобальний обсяг токенізації активів може досягти приблизно 16 трильйонів доларів США. McKinsey також прогнозує близько 2 трильйонів доларів. Міжнародний банківський гігант Citigroup очікує, що до 2030 року обсяг буде в межах 4-5 трильйонів доларів, а цифровий активний менеджер 21.co надав широкий діапазон від 3,5 до 10 трильйонів доларів. У криптоіндустрії аналітик Джеймі Кутс зазначив, що якщо протягом наступних 5 років збережеться темп зростання приблизно 121%, що спостерігався протягом останніх двох років, то до 2030 року обсяг токенізації RWA становитиме приблизно 1,3 трильйона доларів. Вищезазначені прогнози відповідають середньорічному темпу зростання від десятків відсотків ( до сотень відсотків ), що відображає одночасно потенціал і невизначеність ринку RWA. Наприклад, зростання з десятків мільярдів доларів в кінці 2023 року до оцінки Кутса в 1,3 трильйона доларів відповідатиме середньорічному темпу зростання приблизно понад 120%; тоді як для досягнення прогнозу BCG в 16 трильйонів доларів потрібно перевищити 200% середньорічного зростання.

Основні тенденції зростання:

• Участь установ: традиційні фінансові гіганти активно входять у сектор RWA. Наприклад, компанія BlackRock запускає свій фонд державних облігацій BUIDL на базі Ethereum у 2024 році, а до 2025 року його обсяг перевищить 2,5 мільярда доларів (, що складе 41% частки глобального ринку токенізації державних облігацій на блокчейні ). Один великий торговий майданчик також подав до SEC пропозицію щодо рамок RWA-біржі у 2025 році, очікуючи, що протягом трьох років обсяг TVL досягне 10 мільярдів доларів. Крім того, такі установи, як Fidelity, Goldman Sachs, Franklin Templeton та інші, вже запустили або планують запустити відповідні продукти RWA, що сприяє зростанню ринкового попиту.

• Технічний прогрес стимулює підвищення ефективності: екосистема Ethereum все ще займає домінуючу позицію в інфраструктурі токенізації. Станом на травень 2025 року токенізовані активи, що підтримуються Ethereum, становлять близько 55% від загального обсягу у світі. У той же час, різноманітні високопродуктивні ланцюги та рішення для масштабування постійно з'являються. Наприклад, платформа RWA, яку планує побудувати одна велика торгова платформа, використовує змішану ланцюгову архітектуру Solana та Base, що дозволяє досягати менш ніж 10 мікросекунд на виконання угод і 30 тисяч TPS, значно підвищуючи ефективність розрахунків і знижуючи витрати. Крім того, мережі Layer2 (, такі як Arbitrum Nova ), а також технології нульових знань, використовуються для зниження витрат на торгівлю RWA та підвищення конфіденційності.

• Посилення регуляторної політики: регуляторні органи різних країн почали розробляти правила, пов'язані з RWA, щоб забезпечити інституційний захист для розвитку ринку. Один великий торговий майданчик подав до SEC США повний пакет вимог щодо дотримання норм, таких як федеральна ліцензія на токенізовані активи та аудит на блокчейні, з наміром встановити стандарти випуску та торгівлі токенами. Регламент Європейського Союзу «Законопроект про ринок криптоактивів» (MiCA) та інші нормативні акти також чітко визначають класифікацію токенів RWA та стандарти дотримання. Одночасно в Гонконзі, США та інших місцях вже запроваджено пілотні проекти, які дозволяють інвесторам з певними вимогами брати участь у RWA через платформу, що відповідає нормам, наприклад, інвестуючи в державні облігації та нерухомість через стабільні токени та токени цінних паперів. В цілому, зрілість політичного регулювання підвищила довіру інституцій, забезпечивши ключову підтримку для швидкої експансії ринку RWA.

Три, Технологічний шлях RWA та основні стандарти

( 3.1 Технічний шлях

Технологічна реалізація RWA зазвичай включає в себе такі ключові етапи та модулі:

1. Процес оновлення активів і токенізації ### Asset Tokenization Workflow )

• Вибір активів та підтвердження прав: чітке визначення вартості, меж власності та можливості передачі активів поза ланцюгом.
• Аудит легальності та створення SPV: управління активами через депозитарій або створення спеціальної мети (SPV).
• Токен випуску ( Token Minting ): за стандартами ERC-20, ERC-721 або ERC-3643 генеруються відповідні токени
• Вхід даних ззовні (Oracle/IOT): оновлення статусу активів в реальному часі через оракули, Інтернет речей або сторонні аудити.
• Механізм забезпечення вартості: підтримка зв'язку токенів з реальними активами через управління, страхування, надмірне забезпечення тощо.

2( Технологічний стек протоколу RWA ) RWA Protocol Stack )

( 3.2 Основні стандарти та інструменти

• ERC-3643 )T-REX###: один з найзрілих стандартів токенізації RWA, підтримує білого списку особи, регуляторний контроль та управління правами
• ERC-1400: відповідна архітектура для токенізованих цінних паперів, що підтримує модульний дизайн регуляторної відповідності
• Відомий оракул: надає надійну синхронізацію поза ланцюгом даних про ціни, стан активів тощо
• Мультимісцеві/кастодіальні інструменти: такі як Gnosis Safe, Anchorage Custody тощо, забезпечують безпеку активів та відповідність управлінню.
• TEE(Довірене середовище виконання): забезпечити приватну та безпечну роботу чутливих даних поза ланцюгом під час взаємодії в ланцюзі

Бачення RWA полягає в тому, щоб ввести трильйони доларів реальних активів у фінансову систему на блокчейні, звільнити їх ліквідність і комбінованість, створити нове покоління більш ефективної, прозорої та інклюзивної фінансової інфраструктури. Його технологічний шлях має вирішити подвійні проблеми "програмованості на блокчейні" та "надійного підключення поза блокчейном", а також врахувати правову відповідність, механізми аудиту, безпеку системи та шляхи участі на ринку.

Чотири, типові категорії активів RWA та їх реальні застосування

( 4.1 Типові активи RWA

Шляхи токенізації реальних активів стають різноманітнішими, основні проекти RWA зосереджуються навколо таких кількох класів активів, спираючись на кредитну та дохідну структуру реальних активів для реалізації токенізації. Ці активи можна приблизно розділити на такі чотири категорії:

1. Боргові активи ) реальні світові цінні папери ###

Ці проекти RWA зазвичай пов'язані з борговими інструментами ( у реальному світі, такими як державні облігації США, корпоративні облігації, рахунки до отримання тощо ), представляючи один з найбільш зрілих і основних напрямків, що характеризуються високою прозорістю, сильною відповідністю вимогам і прогнозованою прибутковістю.

Типові проекти:

• Ondo Finance: з основними активами у вигляді ETF на державні облігації США, випускає токени OUSG тощо.
• Maple Finance: через структуровані кредитні продукти з'єднує реальних позичальників з постачальниками ліквідності DeFi.
• Centrifuge: Токенізувати рахунки-фактури та інші активи на блокчейн і підключити до протоколу Tinlake для кредитування.

2. Нерухомі активи ( нерухомість тощо )

Через оцінку нерухомості та орендний дохід, розділити активи нерухомості на торгові Токени, що використовуються для стейкінгу DeFi або розподілу активів, з гарною безпекою активів та основою грошового потоку.

Типові проєкти:

• RealT: надає можливість токенізації володіння нерухомістю в США, тримачі токенів можуть отримувати дохід від оренди.
• Propy: Технологія для обробки угод з нерухомістю та реєстрації прав власності на блокчейні, що забезпечує прозорість процесу купівлі житла.
• Lofty: платформа для фрагментації інвестицій у нерухомість, що підтримує пропорційний розподіл дивідендів та управління активами.

3. Товари та активи ( золото, вуглецеві кредити, нафта тощо )

Через підтримку реальних товарів або сертифікатів, випускають токени, прив'язані до їхньої вартості, для зберігання вартості, хеджування ризиків або торгового обігу.

Типовий проект:

• PAXG: Золотовий стабільний токен, випущений Paxos, кожен Токен відповідає певній кількості фізичного золота.
• OpenCarbon: платформа токенізації вуглецевих кредитів, що переносить сертифікати скорочення викидів на блокчейн.
• Тangible: токенізація та торгівля матеріальними активами, такими як алкогольні напої, годинники тощо.

4. Інші реальні активи ( авторські права, страхування, рахунки-фактури, інтелектуальна власність тощо )

Це інноваційна сфера на початковому етапі дослідження RWA, що представляє активи з слабкою ліквідністю, але з високим рівнем інновацій, що підходить для інкубації на певних вертикальних платформах.

Типові проекти:

• Re: Токенізація платформи страхових ризиків, що забезпечує надійне перестрахування для DeFi.
• IP3 / Story Protocol: дослідження рішень для токенізації вартості інтелектуальної власності.
• Goldfinch: платформа кредитування, що підтримує мікрокредити для малих і середніх підприємств на ринках, що розвиваються.

( 4.2 Практичне застосування RWA

)1### Інвестиційно орієнтований RWA: прив'язка доходів віртуальних активів

Практика RWA, орієнтована на інвестиції, вперше може бути відстежена в дослідженнях стабільних механізмів екосистеми DeFi, де типовою моделлю є надання цінності віртуальним активам на основі доходів від реальних активів. Ця логіка "підтримки активів" була реалізована в ранніх практиках MakerDAO.