Чи є оцінка Hyperliquid розумною? Огляд його поточного стану продуктів, економічної моделі
1. Вступ
Hyperliquid є однією з найзначніших новинок на крипторинку, окрім AI та Meme. Його стратегія, що не приймає венчурні інвестиції, 70% токенів розподіляється між спільнотою, а всі доходи повертаються користувачам платформи, привернула увагу ринку. Капіталізація HYPE швидко перевищила UNI, потрапивши до топ-25 криптовалют, що також сприяло стрімкому зростанню показників бізнесу платформи.
Ця стаття має на меті описати поточний стан розвитку Hyperliquid, проаналізувати його економічну модель та провести оцінку поточної вартості HYPE, даючи відповідь на питання "Чи дійсно HYPE дорогий?"
Ця стаття є етапним роздумом автора на момент публікації, в майбутньому можливі зміни, а також думки мають дуже суб'єктивний характер, можуть містити помилки в фактах, даних або логіці міркувань. Вітаємо критику та подальші обговорення з боку колег та читачів, але ця стаття не є інвестиційною порадою.
Наступне є основною частиною.
2. Огляд бізнесу Hyperliquid
Гіперлікідний бізнес наразі складається з двох частин: біржі деривативів та спотової біржі. У майбутньому вони також планують запустити універсальний EVM - HyperEVM.
2.1 Біржа деривативів
Торгівельна платформа деривативів є першим запущеним продуктом Hyperliquid, це його флагманський продукт і займає центральне місце в усьому екосистемі продуктів.
В основному механізмі продукту похідних, Hyperliquid дотримується використання центральної обмеженої книги замовлень (Central Limit Order Book, CLOB), яка є найбільш поширеним механізмом у різних біржах по всьому світу, і докладає зусиль до покращення продуктивності.
Вони побудували децентралізовану біржу деривативів, яка працює на Hyperliquid L1, що є блокчейном PoS, який складається з рівня консенсусу HyperBFT та виконавчого рівня RustVM.
HyperBFT - це алгоритм консенсусу, модифікований командою Hyperliquid на основі LibraBFT, розробленого командою Meta у передньому блоці, який підтримує до 2 мільйонів TPS. Завдяки потужній продуктивності на базовому рівні, Hyperliquid переніс на ланцюг основні компоненти похідних бірж, такі як книгопродаж та кліринговий дім, в кінцевому підсумку сформувавши свою децентралізовану архітектуру похідних бірж.
Для кінцевих користувачів досвід роботи з Hyperliquid майже повністю ідентичний досвіду на деяких централізованих біржах, не лише в аспектах торгівельного досвіду та структури продуктів, але й у ставках комісій та правилах знижок. Єдиною відмінністю є те, що Hyperliquid не вимагає KYC.
Окрім торгових продуктів, Hyperliquid від самого початку надає функцію Vault, яка подібна до "копіювання торгів" в централізованих біржах. Кожен може інвестувати кошти в будь-який Vault, а керівник Vault здійснює інвестиції. З прибутку 10% буде розподілено між керівником Vault, при цьому для збереження інтересів, керівник повинен забезпечити утримання щонайменше 5% частки Vault.
Проте, згідно з поточним TVL, 95% TVL знаходиться в офіційній Vault HLP.
На відміну від звичайного Vault, HLP, оскільки є офіційним Vault, фактично виконує роль контрагента для значної кількості угод на платформі, тому HLP може отримувати частину різних зборів платформи, таких як ( комісії за угоди, збори за фонди, збори за ліквідацію ). З цієї точки зору HLP відносно подібний до ліквіднісного пулу певного DEX, відмінність полягає в тому, що ліквіднісний пул певного DEX виконує роль контрагента для всіх угод на платформі, його стратегія є пасивною та відкритою; тоді як стратегія HLP є непрозорою, контрагентом для угод користувачів може бути як HLP, так і інші користувачі, при цьому стратегію HLP можна змінювати в будь-який час.
З моменту запуску HLP у липні 23 року, він майже завжди мав чисту коротку позицію, забезпечуючи ліквідність для роздрібних трейдерів, отримуючи прибуток завдяки чистим коротким позиціям під час тривалого бичачого ринку. Наразі TVL становить 350 мільйонів доларів, а PNL - 50 мільйонів доларів. З точки зору загальної кривої PNL HLP та PNL трьох стратегічних адрес, команда Hyperliquid використовує комісії для підтримки відносно позитивного APR для HLP.
З точки зору обсягу торгівлі та обсягу позицій, Hyperliquid швидко розвивається, особливо за останні два місяці. З початком $HYPE аеродропу та постійним зростанням цін, усі показники платформи досягли піку між 17-20 грудня.
В сфері децентралізованих ринків деривативів, з точки зору обсягу торгівлі, Hyperliquid з червня цього року займає провідну позицію, за останні два місяці розрив між іншими децентралізованими біржами деривативів і Hyperliquid ще більше збільшився, наразі вже спостерігається розрив у кілька порядків.
З точки зору оцінки та обсягу торгівлі, наразі більш відповідними аналогами Hyperliquid є централізовані біржі.
Нещодавні дані Hyperliquid показують значне зниження ( максимальний денний обсяг торгівлі 10,4 мільярда доларів, останніми днями обсяг торгівлі не перевищує 5 мільярдів доларів ), однак його обсяги залишаються на рівні 10% певної провідної торгової платформи, а обсяг торгівлі становить 6% цієї платформи; обсяги і обсяги торгівлі також приблизно відповідають рівню 15% деяких платформ другого ешелону. У період найбільшої популярності ( з 17 по 20 грудня ) обсяги Hyperliquid могли досягати 12% певної провідної торгової платформи, а обсяг торгівлі досягав 9% цієї платформи; дані про обсяги та обсяги торгівлі наближалися до 20% деяких платформ другого ешелону.
В цілому, біржа деривативів Hyperliquid швидко розвивається, має досить міцну лідируючу позицію в сфері децентралізованих деривативних бірж, а відставання від провідних централізованих бірж вже зменшилося до менше ніж 10 разів.
2.2 біржa спотової торгівлі
Гарячий ринок Hyperliquid також має форму книги замовлень, в структурі продукту та стандарті витрат він узгоджений з деривативними біржами.
Наразі гіперрідинаційна біржа доступна лише для торгівлі рідними активами Hyperliquid, які відповідають стандарту HIP-1, без можливості торгівлі токенами з інших мереж.
HIP-1( децентралізована емісія )
HIP-1 подібний до ERC-20 або SPL-20, є стандартом токенів мережі Hyperliquid. Однак, на відміну від ERC-20 та SPL-20, вартість створення токена HIP-1 досить висока, оскільки успішне створення токена HIP-1 також означає право на розміщення на спотовій біржі Hyperliquid.
HIP-1 Hyperliquid буде проведено у відкритому форматі з голландським аукціоном, а саме:
Участь у аукціоні можуть брати всі, початкова ціна аукціону становить вдвічі більше, ніж ціна, за якою відбувся останній аукціон, і протягом 31 години вона лінійно знижується до 10000U( це значення може бути налаштоване, раніше було нижче, нещодавно відкориговане до 10000U), перший успішний учасник аукціону серед розробників отримає право на створення TICKER, цей TICKER можна буде розмістити на спотовій біржі Hyperliquid, сума ставки сплачується в USDC.
Тікери, які вже створені, заслуговують на увагу, зокрема ( за спаданням суми аукціону ):
GOD: Гра, в яку інвестувала відома інвестиційна компанія
CREAM: старий кредитний проєкт Cream, який зазнає нападів хакерів, пов'язаний з відомим KOL проєктом
ANIME: це токен-тікер відомого NFT проекту, за чутками, його команда отримала, але офіційного підтвердження ще не було.
MON: видавець гри Pixelmoon
SWELL: Протокол стейкингу та повторного стейкінгу в екосистемі Ethereum
RIFT: ігровий протокол на основі Virtual
ГРА: кажуть, що це гра, заснована на Virtual, але офіційного підтвердження поки не отримано.
ANZ: протокол стейблкоїнів певного L2 ланцюга
SOVRN: це колишня платформа ігрових активів BreederDAO(, в яку інвестувала відома установа в попередньому циклі, яка незабаром буде запущена на Hyperliquid.
FARM: Гра з AI-питомцями, рідна для Hyperliquid, запущена через платформу Hyperfun
ETHC: певний відомий KOL пов'язаний з проєктом видобутку
SOLV: екосистема стейкінгу Bitcoin, має інвестицію від певної інвестиційної компанії, наразі ще не випустила токен.
SOLV можна вважати орієнтовною межею аукціону HIP-1, до цього часу в основному це були меми та логіка доменів, тикери часто носили символічний характер, а увага на спекуляціях була зосереджена на унікальності в екосистемі.
Після SOLV, в основному, проекти намагаються зайняти екологічну нішу та отримати кваліфікацію для виходу на біржу, ціни також поступово зростають, найвища ціна GOD сягнула майже 1 мільйона доларів. Проекти в основному орієнтовані на загальний розвиток розваг, ігри та NFT складають більшу частину, але також є DeFi проекти, такі як Solv, Swell і Cream.
Крім того, можна побачити, що як біржа, Hyperliquid за останній місяць стабільно тримає "плату за листинг" на рівні понад 100 тисяч доларів США, що вже досить близько до плати за листинг деяких централізованих бірж другого рівня.
![Чи є оцінка Hyperliquid розумною? Швидкий огляд його продуктів, економічної моделі])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6d3255e6b8f4663333b255da316eb8d0.webp(
Завдяки HIP1, Hyperliquid отримала відкритий механізм "децентралізованого листингу токенів", де витрати на листинг визначаються учасниками ринку самостійно, що усуває проблеми з листингом на централізованих біржах. З іншого боку, стягнуті збори за листинг будуть використані для викупу та знищення HYPE, що також сприяє ціновій динаміці HYPE та його оцінковим показникам.
HIP-2)Гіперрідина AMM(
Оскільки спотова торгівля Hyperliquid працює у формі книги замовлень, для нових монет важко забезпечити ліквідність, Hyperliquid запропонувала HIP-2, щоб вирішити проблему початкової ліквідності токенів, створених через HIP1.
Простими словами, HIP2 надає набір автоматизованих ринкових систем, що дозволяє розробникам автоматично здійснювати ринкові угоди з токенами, створеними за допомогою HIP-1. Логіка ринкової угоди передбачає лінійні ринкові угоди в межах діапазону, де розробник вказує верхню та нижню межі ціни, а також точку розмежування купівлі-продажу. Система автоматично здійснює ринкові угоди з кроком у 0,3% зміни ціни.
Після запуску HIP-2 багато новостворених токенів екосистеми Hyperliquid обрали використання механізму AMM від Hyperliquid. Наразі загальна кількість USDC в HIP-2 вже перевищила 25 мільйонів доларів.
![Чи є оцінка Hyperliquid розумною? Огляд його продуктів, поточного стану та економічної моделі])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-12211393162c616cb62fa069ef2c83cc.webp(
Середньодобовий обсяг спотових торгів Hyperliquid за останні 30 днів становить близько 400 мільйонів доларів, що ставить його в першу десятку серед DEX, і він порівнянний з обсягами торгів деяких інших DEX.
) 2.3 HyperEVM
HyperEVM наразі ще не запущено. У офіційній документації Hyperliquid поточні похідні та спотові біржі, що працюють на RustVM, називаються Hyperliquid L1, а HyperEVM називається EVM. Згідно з визначенням у їхній офіційній документації, HyperEVM не є окремим ланцюгом:
Hyperliquid L1 має універсальний EVM як частину стану блокчейну. Важливо зазначити, що HyperEVM не є окремим ланцюгом, а забезпечується безпекою тією ж самою механікою консенсусу HyperBFT, що й інші частини L1. Це дозволяє EVM безпосередньо взаємодіяти з локальними компонентами L1, такими як спотові та безстрокові книги замовлень.
Hyperliquid працює на шарі консенсусу ###HyperBFT(, на якому розміщено два виконавчі шари )RustVM та HyperEVM(. Основні функції контрактів та спот-торгівлі реалізовано на RustVM, який також зосередиться на цих двох основних dAPP, тоді як інші dAPP будуть працювати на HyperEVM.
А щодо HyperEVM, згідно з документами команди, ми знаємо:
На відміну від Hyperliquid, який працює на RustVM для спот-торгівлі та бірж, HyperEVM є безліцензійним, що означає, що будь-який розробник може створювати додатки та випускати активи )FT або NFT (.
HyperEVM і Hyperliquid мають взаємодію між L1, наприклад, oracle на L1 можуть використовуватися HyperEVM, а також часткові перекази криптовалюти можуть бути здійснені між двома VM. ) не можуть бути повністю взаємодіючими, оскільки активи на L1 є "ліцензованими", містять лише USDC та активи, створені за допомогою HIP-1, тоді як активів HyperEVM значно більше (.
HyperEVM буде використовувати нативний токен Hyperliquid $HYPE як Gas, тоді як поточний L1 Hyperliquid не вимагає від користувачів сплачувати Gas.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Обговорення доцільності оцінки Hyperliquid: всебічний аналіз стану продукту та економічної моделі
Чи є оцінка Hyperliquid розумною? Огляд його поточного стану продуктів, економічної моделі
1. Вступ
Hyperliquid є однією з найзначніших новинок на крипторинку, окрім AI та Meme. Його стратегія, що не приймає венчурні інвестиції, 70% токенів розподіляється між спільнотою, а всі доходи повертаються користувачам платформи, привернула увагу ринку. Капіталізація HYPE швидко перевищила UNI, потрапивши до топ-25 криптовалют, що також сприяло стрімкому зростанню показників бізнесу платформи.
Ця стаття має на меті описати поточний стан розвитку Hyperliquid, проаналізувати його економічну модель та провести оцінку поточної вартості HYPE, даючи відповідь на питання "Чи дійсно HYPE дорогий?"
Ця стаття є етапним роздумом автора на момент публікації, в майбутньому можливі зміни, а також думки мають дуже суб'єктивний характер, можуть містити помилки в фактах, даних або логіці міркувань. Вітаємо критику та подальші обговорення з боку колег та читачів, але ця стаття не є інвестиційною порадою.
Наступне є основною частиною.
2. Огляд бізнесу Hyperliquid
Гіперлікідний бізнес наразі складається з двох частин: біржі деривативів та спотової біржі. У майбутньому вони також планують запустити універсальний EVM - HyperEVM.
2.1 Біржа деривативів
Торгівельна платформа деривативів є першим запущеним продуктом Hyperliquid, це його флагманський продукт і займає центральне місце в усьому екосистемі продуктів.
В основному механізмі продукту похідних, Hyperliquid дотримується використання центральної обмеженої книги замовлень (Central Limit Order Book, CLOB), яка є найбільш поширеним механізмом у різних біржах по всьому світу, і докладає зусиль до покращення продуктивності.
Вони побудували децентралізовану біржу деривативів, яка працює на Hyperliquid L1, що є блокчейном PoS, який складається з рівня консенсусу HyperBFT та виконавчого рівня RustVM.
HyperBFT - це алгоритм консенсусу, модифікований командою Hyperliquid на основі LibraBFT, розробленого командою Meta у передньому блоці, який підтримує до 2 мільйонів TPS. Завдяки потужній продуктивності на базовому рівні, Hyperliquid переніс на ланцюг основні компоненти похідних бірж, такі як книгопродаж та кліринговий дім, в кінцевому підсумку сформувавши свою децентралізовану архітектуру похідних бірж.
Для кінцевих користувачів досвід роботи з Hyperliquid майже повністю ідентичний досвіду на деяких централізованих біржах, не лише в аспектах торгівельного досвіду та структури продуктів, але й у ставках комісій та правилах знижок. Єдиною відмінністю є те, що Hyperliquid не вимагає KYC.
Окрім торгових продуктів, Hyperliquid від самого початку надає функцію Vault, яка подібна до "копіювання торгів" в централізованих біржах. Кожен може інвестувати кошти в будь-який Vault, а керівник Vault здійснює інвестиції. З прибутку 10% буде розподілено між керівником Vault, при цьому для збереження інтересів, керівник повинен забезпечити утримання щонайменше 5% частки Vault.
Проте, згідно з поточним TVL, 95% TVL знаходиться в офіційній Vault HLP.
На відміну від звичайного Vault, HLP, оскільки є офіційним Vault, фактично виконує роль контрагента для значної кількості угод на платформі, тому HLP може отримувати частину різних зборів платформи, таких як ( комісії за угоди, збори за фонди, збори за ліквідацію ). З цієї точки зору HLP відносно подібний до ліквіднісного пулу певного DEX, відмінність полягає в тому, що ліквіднісний пул певного DEX виконує роль контрагента для всіх угод на платформі, його стратегія є пасивною та відкритою; тоді як стратегія HLP є непрозорою, контрагентом для угод користувачів може бути як HLP, так і інші користувачі, при цьому стратегію HLP можна змінювати в будь-який час.
З моменту запуску HLP у липні 23 року, він майже завжди мав чисту коротку позицію, забезпечуючи ліквідність для роздрібних трейдерів, отримуючи прибуток завдяки чистим коротким позиціям під час тривалого бичачого ринку. Наразі TVL становить 350 мільйонів доларів, а PNL - 50 мільйонів доларів. З точки зору загальної кривої PNL HLP та PNL трьох стратегічних адрес, команда Hyperliquid використовує комісії для підтримки відносно позитивного APR для HLP.
З точки зору обсягу торгівлі та обсягу позицій, Hyperliquid швидко розвивається, особливо за останні два місяці. З початком $HYPE аеродропу та постійним зростанням цін, усі показники платформи досягли піку між 17-20 грудня.
В сфері децентралізованих ринків деривативів, з точки зору обсягу торгівлі, Hyperliquid з червня цього року займає провідну позицію, за останні два місяці розрив між іншими децентралізованими біржами деривативів і Hyperliquid ще більше збільшився, наразі вже спостерігається розрив у кілька порядків.
З точки зору оцінки та обсягу торгівлі, наразі більш відповідними аналогами Hyperliquid є централізовані біржі.
Нещодавні дані Hyperliquid показують значне зниження ( максимальний денний обсяг торгівлі 10,4 мільярда доларів, останніми днями обсяг торгівлі не перевищує 5 мільярдів доларів ), однак його обсяги залишаються на рівні 10% певної провідної торгової платформи, а обсяг торгівлі становить 6% цієї платформи; обсяги і обсяги торгівлі також приблизно відповідають рівню 15% деяких платформ другого ешелону. У період найбільшої популярності ( з 17 по 20 грудня ) обсяги Hyperliquid могли досягати 12% певної провідної торгової платформи, а обсяг торгівлі досягав 9% цієї платформи; дані про обсяги та обсяги торгівлі наближалися до 20% деяких платформ другого ешелону.
В цілому, біржа деривативів Hyperliquid швидко розвивається, має досить міцну лідируючу позицію в сфері децентралізованих деривативних бірж, а відставання від провідних централізованих бірж вже зменшилося до менше ніж 10 разів.
2.2 біржa спотової торгівлі
Гарячий ринок Hyperliquid також має форму книги замовлень, в структурі продукту та стандарті витрат він узгоджений з деривативними біржами.
Наразі гіперрідинаційна біржа доступна лише для торгівлі рідними активами Hyperliquid, які відповідають стандарту HIP-1, без можливості торгівлі токенами з інших мереж.
HIP-1( децентралізована емісія )
HIP-1 подібний до ERC-20 або SPL-20, є стандартом токенів мережі Hyperliquid. Однак, на відміну від ERC-20 та SPL-20, вартість створення токена HIP-1 досить висока, оскільки успішне створення токена HIP-1 також означає право на розміщення на спотовій біржі Hyperliquid.
HIP-1 Hyperliquid буде проведено у відкритому форматі з голландським аукціоном, а саме:
Участь у аукціоні можуть брати всі, початкова ціна аукціону становить вдвічі більше, ніж ціна, за якою відбувся останній аукціон, і протягом 31 години вона лінійно знижується до 10000U( це значення може бути налаштоване, раніше було нижче, нещодавно відкориговане до 10000U), перший успішний учасник аукціону серед розробників отримає право на створення TICKER, цей TICKER можна буде розмістити на спотовій біржі Hyperliquid, сума ставки сплачується в USDC.
Тікери, які вже створені, заслуговують на увагу, зокрема ( за спаданням суми аукціону ):
SOLV можна вважати орієнтовною межею аукціону HIP-1, до цього часу в основному це були меми та логіка доменів, тикери часто носили символічний характер, а увага на спекуляціях була зосереджена на унікальності в екосистемі.
Після SOLV, в основному, проекти намагаються зайняти екологічну нішу та отримати кваліфікацію для виходу на біржу, ціни також поступово зростають, найвища ціна GOD сягнула майже 1 мільйона доларів. Проекти в основному орієнтовані на загальний розвиток розваг, ігри та NFT складають більшу частину, але також є DeFi проекти, такі як Solv, Swell і Cream.
Крім того, можна побачити, що як біржа, Hyperliquid за останній місяць стабільно тримає "плату за листинг" на рівні понад 100 тисяч доларів США, що вже досить близько до плати за листинг деяких централізованих бірж другого рівня.
![Чи є оцінка Hyperliquid розумною? Швидкий огляд його продуктів, економічної моделі])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6d3255e6b8f4663333b255da316eb8d0.webp(
Завдяки HIP1, Hyperliquid отримала відкритий механізм "децентралізованого листингу токенів", де витрати на листинг визначаються учасниками ринку самостійно, що усуває проблеми з листингом на централізованих біржах. З іншого боку, стягнуті збори за листинг будуть використані для викупу та знищення HYPE, що також сприяє ціновій динаміці HYPE та його оцінковим показникам.
HIP-2)Гіперрідина AMM(
Оскільки спотова торгівля Hyperliquid працює у формі книги замовлень, для нових монет важко забезпечити ліквідність, Hyperliquid запропонувала HIP-2, щоб вирішити проблему початкової ліквідності токенів, створених через HIP1.
Простими словами, HIP2 надає набір автоматизованих ринкових систем, що дозволяє розробникам автоматично здійснювати ринкові угоди з токенами, створеними за допомогою HIP-1. Логіка ринкової угоди передбачає лінійні ринкові угоди в межах діапазону, де розробник вказує верхню та нижню межі ціни, а також точку розмежування купівлі-продажу. Система автоматично здійснює ринкові угоди з кроком у 0,3% зміни ціни.
Після запуску HIP-2 багато новостворених токенів екосистеми Hyperliquid обрали використання механізму AMM від Hyperliquid. Наразі загальна кількість USDC в HIP-2 вже перевищила 25 мільйонів доларів.
![Чи є оцінка Hyperliquid розумною? Огляд його продуктів, поточного стану та економічної моделі])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-12211393162c616cb62fa069ef2c83cc.webp(
Середньодобовий обсяг спотових торгів Hyperliquid за останні 30 днів становить близько 400 мільйонів доларів, що ставить його в першу десятку серед DEX, і він порівнянний з обсягами торгів деяких інших DEX.
) 2.3 HyperEVM
HyperEVM наразі ще не запущено. У офіційній документації Hyperliquid поточні похідні та спотові біржі, що працюють на RustVM, називаються Hyperliquid L1, а HyperEVM називається EVM. Згідно з визначенням у їхній офіційній документації, HyperEVM не є окремим ланцюгом:
Hyperliquid L1 має універсальний EVM як частину стану блокчейну. Важливо зазначити, що HyperEVM не є окремим ланцюгом, а забезпечується безпекою тією ж самою механікою консенсусу HyperBFT, що й інші частини L1. Це дозволяє EVM безпосередньо взаємодіяти з локальними компонентами L1, такими як спотові та безстрокові книги замовлень.
Hyperliquid працює на шарі консенсусу ###HyperBFT(, на якому розміщено два виконавчі шари )RustVM та HyperEVM(. Основні функції контрактів та спот-торгівлі реалізовано на RustVM, який також зосередиться на цих двох основних dAPP, тоді як інші dAPP будуть працювати на HyperEVM.
А щодо HyperEVM, згідно з документами команди, ми знаємо:
Наразі HyperEVM