Обговорення потенціалу RWA: наступна велика площина застосування після стейблкоїнів у доларах?

Огляд

• Висока прозорість та сильна ліквідність активів RWA роблять їх перспективними для того, щоб стати наступною нішею для масштабного застосування в DeFi після доларових стейблкоїнів.

• RWA має три основні напрямки розвитку: досвід публічної ланцюга з безліцензійним доступом, публічний ланцюг з характеристиками торгівлі за білими списками та торгівля лише в приватних або консорціумних ланцюгах. Перший напрямок має найвищу комбінацію можливостей і є найбільш бажаним напрямком розвитку.

• На сьогоднішній день DeFi не має ефективних способів утримання наявних активів або залучення нових активів, тоді як традиційні фінанси стикаються з проблемами ліквідності, прозорості та торгових витрат. Впровадження RWA може до певної міри вирішити поточні проблеми обох сторін, сприяючи інтеграції DeFi та традиційних фінансів.

• Подібно до концепції RWA, ми можемо вивести CWA(Crypto-World Asset), такі як біткоїн ETF тощо, які дозволяють традиційним фінансовим ринкам брати участь у монетах криптовалюти. Глибокий попит на обидва походить від термінової потреби інвесторів у сегментованих продуктах для підвищення фінансової ефективності.

• З урахуванням таких факторів, як загальні торгові витрати, витрати на утримання та вимоги до відповідності, активи ETF на державні облігації США є найкращим вибором для масштабного впровадження ранніх RWA. Основна невизначеність, з якою стикається розвиток RWA, походить з ризику відповідності, ризику контрагента та ризику дефолту за державними облігаціями США.

• Завдяки впровадженню активів RWA, MakerDAO наразі досягає приблизно 6,83% коригувального доходу та може збільшити DSR до 1,86 рази від доходу RWA. MakerDAO пропонує 5% дохідності для депозитарів DAI, що трохи вище доходу від ETF на державні облігації США, отримуючи значний дохід через RWA та розподіляючи його на ланцюгу серед депозитарів DAI.

• З наближенням проектів стейблкоїнів CDP, які поступово наслідують MakerDAO, використовуючи RWA як базовий актив, RWA на ринку стейблкоїнів CDP значно зросте з підвищенням частки ринку та частки активів, очікується, що обсяг становитиме від 15.96 до 21.5 мільярдів доларів.

• З розширенням регуляторної відповідності RWA почне з стандартизованих активів і поступово розшириться на нестандартні активи. Поєднання RWA та CWA сприятиме переходу блокчейн-технологій з бекенду на фронтенд, ставши ключовою ареною для інтеграції DeFi та традиційних фінансів, а також реалізації масштабних застосувань.

Огляд RWA

Реальні світові активи ( Real World Assets, скорочено RWA ), це традиційні активи, токенізовані за допомогою технології блокчейн. Цей процес надає цим активам цифрову форму та програмовані характеристики. У цій структурі всі види активів, від нерухомості та інфраструктури до мистецтв та приватного капіталу, можуть бути перетворені на цифрові токени. Ці токени не лише є цифровими символами вартості активів, але й містять багатовимірну інформацію про відповідні фізичні активи, такі як природа активу, поточний стан, історія транзакцій та структура власності тощо. В широкому розумінні, наразі широко використовувані доларові стейблкоїни також є формою RWA, тобто токенізацією долара. У цій статті поступово пояснюється, як RWA може стати наступним напрямком масштабованого застосування після доларових стейблкоїнів.

Активи RWA завдяки своїм унікальним багатовимірним перевагам мають потенціал для масштабного застосування в екосистемі блокчейн. Їхня висока корельованість активів та прозорість угод можуть викликати довіру інвесторів, тоді як посилення ліквідності та ефективність витрат активно сприяють ринковій активності та різноманітності. Впровадження смарт-контрактів додатково підвищує операційну ефективність, одночасно спрощуючи процеси відповідності та аудиту. Ці ключові характеристики спільно прокладають шлях для RWA стати наступною масштабованою аплікацією після доларового стейблкоїна, що вказує на її широкі перспективи в блокчейні та в усьому фінансовому секторі. Звичайно, активи RWA різноманітні, які з них швидше за все реалізують масштабне застосування в ланцюзі? Які ризики або виклики пов'язані з перенесенням різних активів в ланцюг?

Загалом, наразі найбільш досяжним та вже розвиненим є ринок токенізації фіксованих доходів та рідкісних металів. Хоча наразі ринок токенізації золота має капіталізацію понад 1 мільярд доларів (, основними проєктами є $PAXG, $XAUT ), проте, враховуючи поточні проблеми та потреби DeFi, а саме пошук стандартизованих активів, які можуть забезпечити реальну дохідність на блокчейні, фіксовані доходи, такі як державні облігації США/ETF на облігації США, є наразі більш простим та ефективним способом розвитку RWA.

Три основні напрямки розвитку RWA:

1. Публічний ланцюг і бездозвільний досвід

Перший напрямок підкреслює, що активи повинні реалізовуватися на публічних блокчейнах з максимальною можливістю бездозвільних транзакцій, щоб забезпечити користувачеві досвід, наближений до DeFi. У цій моделі активи реального світу токенізуються та вільно торгуються на публічному блокчейні без централізованого схвалення чи дозволу, а також без жодних обмежень на передачу активів. Цей підхід максимізує ліквідність активів і участь на ринку, одночасно знижуючи витрати на транзакції. Однак цей досвід, наближений до DeFi, також приносить ряд викликів у сфері регулювання та відповідності, зокрема, але не обмежуючись питаннями, такими як боротьба з відмиванням грошей (AML) і KYC. Тому, хоча цей напрямок має очевидні переваги, також потрібно вирішувати відповідні ризики та проблеми відповідності.

2. Публічний ланцюг та регуляторний білий список

Другим напрямком є компромісне рішення, тобто активи можуть торгуватися на публічному блокчейні, але можуть підлягати певній формі регулювання або мати певні пороги, наприклад, через механізм білого списку адрес для обмеження учасників. У цьому випадку лише перевірені та додані до білого списку адреси можуть брати участь у торгах RWA. Цей підхід забезпечує певний рівень ліквідності та прозорості, а також дозволяє регуляторам здійснювати більш ефективний контроль і перевірки відповідності. Таким чином, він знаходить баланс між бездозвільною та повністю регульованою моделлю.

3. Приватні мережі/альянсні мережі та складні процеси KYC

Третій напрямок – це проведення RWA-транзакцій на приватних або консорціумних блокчейнах, що зазвичай передбачає складні процеси KYC та більш суворий контроль за регулюванням, і наразі практично немає можливостей для комбінування активів. У цій моделі валідаційні вузли зазвичай є організаціями, перевіреними державою, і мають певні пороги, що забезпечує функціонування всієї системи в умовах високої відповідності нормам та контролю. Хоча цей підхід може обмежити ліквідність активів та участь на ринку, він забезпечує найвищий рівень відповідності регуляторним вимогам і безпеки даних. Це модель, яку багато урядів та традиційних фінансових установ схильні обирати.

Чому потрібні RWA?

Перспектива DeFi:

З даних TVL DeFi видно, що з травня 2022 року, коли UST відв'язався, викликавши паніку на ринку та масові продажі, TVL сектора DeFi постійно знижується. Наразі проекти та наративи важко знову залучити кошти з поза ринку, потрібно впровадити нові структури наративу та учасників. Запозичуючи згадані вище характеристики RWA, введення реальних світових активів в блокчейн, що надає реальну вартість активів, може бути найкращим рішенням на сьогодні.

Одночасно, щоб утримати кошти в середині платформи або залучити кошти ззовні, високі ставки доходу, які може запропонувати DeFi, є ключовими даними, за якими переслідують кошти. А $UST класом Понці призвело до недовіри до високих ставок доходу, RWA може суттєво вирішити цю проблему, додавши до протоколу реальні ставки доходу, підкріплені активами з реального світу.

Традиційна фінансова перспектива:

1. Обмеження жорсткого регулювання та інструментів ліквідності

Хоча традиційна фінансова система досягла значного прогресу в розподілі активів і ліквідності, наприклад, через інвестиційні фонди нерухомості (REITs) та біржові інвестиційні фонди (ETFs), ці інструменти все ще підлягають суворому регулюванню та структурним обмеженням. Наприклад, REITs та ETFs зазвичай повинні відповідати ряду складних вимог щодо дотримання, що не лише збільшує операційні витрати, але й обмежує інновації продуктів і участь на ринку. Тому, хоча ці інструменти певною мірою підвищують ліквідність активів, все ще існує значний простір для покращення.

2. Обмеження в сфері приватного кредитування

У приватному секторі, особливо в області приватного кредитування, існує безліч обмежень і незадоволених потреб. Ці ринки зазвичай працюють вручну, повільно, непрозоро і мають високі витрати на операції. Процес підбору капіталу включає кілька етапів, від пошуку та кваліфікації інвесторів і інвестиційних можливостей до початкового розподілу капіталу, а потім до вторинної торгівлі активами та управління. Ці фактори призводять до нераціонального розподілу капіталу і субоптимального досвіду для клієнтів.

3. Проблема "чорного ящика" складних фінансових продуктів

При створенні складних фінансових продуктів традиційна фінансова система часто стикається з проблемою "чорного ящика", тобто відсутністю прозорості та можливості відстеження, що зазвичай ускладнює проникнення в базові активи. Ця непрозорість не лише збільшує ризики, але й обмежує довіру та участь учасників ринку. За допомогою відображення базових активів на блокчейні та упаковки активів у продукти за допомогою комбінованості смарт-контрактів, регуляторам потрібно лише забезпечити належний нагляд за зберіганням базових активів, що дозволяє процесу перетворення простих фінансових продуктів на складні фінансові продукти залишатися відкритим і прозорим, вирішуючи цю проблему. Полегшення з боку регуляторів може збільшити різноманітність та ліквідність фінансових продуктів на блокчейні порівняно з традиційними фінансовими методами.

Загалом, потреби та виклики, з якими стикається традиційна фінансова система, в основному зосереджені на підвищенні ліквідності, збільшенні прозорості та зниженні витрат. RWA пропонує ефективні рішення для цих проблем завдяки токенізації та технології блокчейн. Особливо на приватних ринках та в області складних фінансових продуктів, RWA обіцяє привести до безпрецедентної прозорості та ефективності, що дозволить вирішити основні вузькі місця традиційної фінансової системи. Завдяки впровадженню RWA, традиційна фінансова система має можливість досягти вищої капітальної ефективності, більшого залучення на ринок та зниження витрат на угоди, що сприятиме здоровому та сталому розвитку всієї фінансової екосистеми.

Одночасно не важко помітити, що як традиційні фінансові установи або офіційні організації, так і проекти DeFi вже багато років працюють у сфері RWA, шукаючи можливості для співпраці та інтеграції між ними. І тут не можна не згадати про нещодавно популярний концепт - біткоїн ETF, і, посилаючись на концепцію RWA, ми можемо розширити новий концепт - CWA (Crypto-World Assets).

RWA проти CWA

З поступовим перетворенням біткоїну на основну інвестиційну категорію, великі фінансові інститути активно подають заявки на отримання схвалення біткоїн ETF. Ця тенденція не лише вказує на поступову інтеграцію криптоактивів у традиційну фінансову систему, але й надає нам абсолютно новий погляд на ці активи: тобто концепцію CWA(Crypto-World Assets). CWA має багато спільного з RWA, головним чином у стандартизації активів та підвищенні ліквідності. Проте, на відміну від RWA, який в основному зосереджується на токенізації активів реального світу, CWA є стандартизацією криптоактивів та пов'язаних з ними фінансових продуктів у реальному світі. Ми можемо бачити зачатки обох, а саме: онлайнова емісія облігацій США/ETF облігацій США та схвалення та емісія біткоїн ETF у реальному світі.

Як і RWA, CWA також стикається з низкою регуляторних і комплаєнсних проблем. Проте, через децентралізований та транснаціональний характер криптоактивів, ці проблеми в контексті CWA є ще більш складними. Наприклад, схвалення біткойн ETF вимагає вирішення кількох регуляторних складнощів, включаючи, але не обмежуючись, зберіганням активів, маніпуляцією цінами та ринковим наглядом. Але запровадження CWA має на меті подальше підвищення ліквідності криптоактивів та участі на ринку. Поєднуючи криптоактиви з традиційними фінансовими продуктами, CWA може не лише залучити більше традиційних інвесторів на крипторинок, але й надати існуючим криптоінвесторам більше інвестиційних і ризик-менеджмент інструментів.

незалежно від