RWA індустріальний звіт: двостороння інтеграція TradFi та Децентралізоване фінансування

Вступ

Загальна капіталізація криптовалют перевищила трильйон доларів, але все ще значно нижча за капіталізацію основних класів активів та сировин. На цьому фоні концепція "RWA"(Real World Asset, реальні світові активи) стала популярною в криптосередовищі. RWA означає токенізацію активів реального світу та їх інтеграцію в блокчейн, такі як комерційна нерухомість, облігації, автомобілі та практично будь-які активи, що можуть зберігати цінність. Це дозволяє зберігати та передавати активи без центрального посередника, що дозволяє відображати цінність на блокчейні для здійснення торгових операцій.

Хоча RWA має великий потенціал для розширення стелі ринкової капіталізації криптовалют, його визначення, переваги та тенденції розвитку все ще потребують обговорення. У цій статті буде проведено глибокий аналіз сучасного стану та майбутнього RWA з різних точок зору.

Основна думка:

• Майбутній напрямок розвитку RWA має полягати в двосторонній інтеграції реального світу і віртуального світу, що конкретно проявляється в новій фінансовій системі на основі технології DLT з дозволеними ланцюгами в різних юрисдикціях і регуляторних системах.

• Потрібно раціонально дивитися на RWA-ізацію активів. Не всі активи підходять для RWA-ізації, деякі активи, які не користуються популярністю в реальному світі, після перетворення на RWA також не будуть користуватися попитом на ринку.

• У багатьох країнах світу активно просуваються закони та регуляторні рамки, пов'язані з блокчейном. Водночас, інфраструктура блокчейну, така як кросчейн-протоколи, оракули, посередницьке програмне забезпечення тощо, швидко вдосконалюється.

• Принципи RWA проектів різних базових активів та виклики й перешкоди, з якими вони стикаються, подібні, але конкретні механізми роботи мають свої рішення та акценти.

Один. Контекст токенізації активів

Токенізація активів означає процес реєстрації прав власності на конкретні активи в цифрових токенах, які можуть зберігатися, купуватися та продаватися на блокчейні. Згенеровані токени представляють частку володіння підлягаючими активами. Теоретично, будь-який актив може бути цифровізований, будь то матеріальний актив, такий як нерухомість, чи нематеріальний актив, такий як акції компаній.

Цифровізація активів робить їх більш легкими для поділу, забезпечує часткову власність, дозволяє більшій кількості людей брати участь в інвестуванні, підвищує ліквідність активів. Це також дозволяє традиційним активам безпосередньо торгуватися на платформах рівноправних учасників, без посередників, що забезпечує вищу безпеку та прозорість на ринку.

Основні принципи токенізації активів:

1. Отримання активів у реальному світі
2. Токенізувати ці активи в мережі
3. Розподіл RWA між користувачами блокчейну

RWA не є новою концепцією. Наразі ринок токенізації активів становить близько 6000 мільярдів доларів, і, за прогнозами, зростатиме на 40,5% щорічно в період з 2024 по 2032 роки. Токени RWA є найшвидше зростаючою категорією активів DeFi.

Станом на листопад 2024 року, дані платформи DefiLlama показують, що загальна заблокована вартість активів RWA токенів TVL( досягла 6,512 мільярда доларів. Зростання TVL певною мірою свідчить про визнання та ліквідність токенізованих активів у світі Web3.

![2025RWA індустріальний звіт (частина 1): двостороннє рух між TradFi та Децентралізованим фінансуванням])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5298e8e12d489d52aefbe36ab4ed6a36.webp(

Наразі існує два різні погляди на розуміння токенізації RWA:

) 1. RWA з перспективи криптовалюти

Традиційна сфера DeFi завжди прагнула досягти генерації доходу, але основні механізми доходу ефективні лише під час зростання цін. На фоні крипто-зими низька активність в мережі призвела до зниження доходності. TVL протоколів DeFi знизився з ринкового піку в 180 мільярдів доларів до 50 мільярдів доларів, що відображає нестійкі моделі доходу.

З падінням прибутковості, прагнення до "реальної прибутковості" стає все більш інтенсивним, що спонукає DeFi протоколи інтегрувати токени RWA як більш стабільне джерело доходу. Це і є причиною, чому онлайнові облігації США стали найгарячішим напрямком останнім часом.

Перспектива RWA в Crypto можна узагальнити як односторонній попит світу Crypto на доходність фінансових активів реального світу, основним фоном якого є підвищення процентних ставок ФРС та зменшення балансу, що призводить до зростання доходності державних облігацій США, одночасно з падінням доходності на ринку DeFi.

2. RWA з перспективи TradFi

З традиційного фінансування ### TradFi ( погляду, RWA є двостороннім злиттям традиційного фінансування та децентралізованого фінансування ) DeFi (, яке не лише вводить цінність у криптовалютний ринок, а й наділяє перевагами криптовалют реальні активи.

Для традиційного фінансового світу фінансові послуги DeFi, які автоматично виконуються на основі смарт-контрактів, є інноваційним фінансовим технологічним інструментом. У сфері TradFi RWA більше зосереджені на тому, як поєднати технології DeFi для реалізації токенізації активів, щоб надати можливість традиційній фінансовій системі. Конкретно кажучи:

• Підвищення ефективності торгівлі: RWA може перенести кілька етапів традиційного IPO на блокчейн, завершивши угоду одноразово, уникнувши складних процесів і не підлягаючи часовим обмеженням біржі.

• Зниження витрат на фінансування: через STO) випуск секуритизованих токенів(, RWA може забезпечити фінансування для індустрій з нижчою активністю, знизити витрати на інвестиційні банки, допомогти проектам, яким важко отримати кредити, знайти інвесторів.

• Спрощення інвестиційного порогу: RWA дозволяє користувачам інвестувати в глобальні акції, нерухомість та інші активи лише з одного рахунку, вирішуючи проблему необхідності мати кілька рахунків для покупки фінансових продуктів на різних платформах, знижуючи інвестиційний поріг та складність.

У цій статті вважається, що розрізнення перспектив RWA є необхідним. Під різними перспективами RWA їхня базова логіка та шляхи реалізації суттєво відрізняються. У виборі типу блокчейну RWA традиційних фінансів йде шляхом на основі дозволених ланцюгів, тоді як RWA з криптосвіту базується на шляху публічних ланцюгів.

Публічні блокчейни мають такі характеристики, як відсутність вимог до доступу, децентралізація та анонімність. У криптофінансах реальні активи (RWA) не лише стикаються з великими перешкодами регулювання з боку проектів, але й технологічні вразливості блокчейну або дефекти смарт-контрактів можуть призвести до втрати активів або невдачі транзакцій. Отже, це може бути непридатним для масового токенізування та торгівлі реальними активами.

Ліцензійний ланцюг дозволяє доступ до мережі лише авторизованим учасникам, забезпечуючи участь у торгівлі та доступі до даних лише уповноважених фінансових установ, регуляторних органів та інших зацікавлених сторін, що створює основні умови для дотримання законодавства в різних країнах і регіонах. Крім того, активи, що випускаються установами в рамках ліцензійного ланцюга, можуть бути рідними активами на ланцюзі, а не відображенням активів, що вже існують поза ланцюгом; потенціал змін, що виникає від цих рідних фінансових активів, буде величезним.

Отже, майбутній напрямок розвитку RWA повинен полягати в двосторонній інтеграції реального світу та віртуального світу: зокрема, це буде нова фінансова система, розгорнута на дозволених ланцюгах/приватних ланцюгах за допомогою технології DLT в умовах дозволяючої структури з кількох різних юрисдикцій та регуляторних систем.

![2025RWA індустріальний звіт (частина 1): двосторонній рух між TradFi та Децентралізованим фінансуванням])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aaac7a17c67fc9a8a744e1d0c230104.webp(

Два, як RWA може зруйнувати TradFi?

У традиційній фінансовій системі активи, такі як акції, облігації та нерухомість, зазвичай існують у формі паперових сертифікатів, які згодом перетворюються на цифрові записи, що зберігаються централізованими фінансовими установами. Ці записи охоплюють такі аспекти, як право власності, борги, умови та контракти, і зазвичай розподілені в різних системах або книгах обліку, що функціонують незалежно. Ці установи зберігають та перевіряють фінансові дані, що дозволяє людям довіряти точності та повноті даних. Але оскільки кожен посередник має різні частини головоломки, фінансовій системі потрібно багато післякоординації для звірки і розрахунку угод, щоб забезпечити узгодженість усіх відповідних фінансових даних.

Ця традиційна система стикається з багатьма викликами:

• Через наявність кількох посередницьких організацій, витрати на угоди є вищими.
• Час розрахунку подовжено, особливо для міжнародних операцій, зазвичай необхідно кілька днів для завершення.
• Інвестиційні можливості обмежені, лише особи з високим чистим капіталом та інституційні інвестори можуть брати участь у певних класах активів.

Блокчейн як технологія розподіленого реєстру демонструє величезний потенціал у вирішенні проблем ефективності традиційної фінансової системи. Він безпосередньо вирішує проблему інформаційної розрізненості, що виникає через наявність кількох незалежних реєстрів, надаючи єдиний, спільний реєстр, що суттєво підвищує прозорість, узгодженість інформації та можливість її оновлення в реальному часі. Використання смарт-контрактів ще більше посилює цю перевагу, дозволяючи закодованим умовам угоди автоматично виконуватись при виконанні певних умов, значно підвищуючи ефективність угод та зменшуючи час і витрати на розрахунки, особливо в складних багатосторонніх або трансакційних сценаріях.

Банк Меллон Нью-Йорка у 2022 році провів опитування 271 інституційного інвестора, яке показало, що понад 90% респондентів зацікавлені в інвестуванні в токенізовані продукти, 97% погодилися, що "токенізація кардинально змінить управління активами" і "буде вигідною для галузі". Переваги токенізації включають усунення тертя в передачі вартості )84%( та збільшення доступу для широкої публіки та роздрібних інвесторів )86%(.

![2025RWA індустріальний звіт (частина 1): двосторонній рух між традиційним фінансуванням та децентралізованим фінансуванням])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-738e30a2e31632d6e05ddb297854ed7f.webp(

Для глибшого вивчення змінювальної сили RWA щодо традиційної фінансової системи, нижче наведено більш детальну аналітичну структуру:

) 1. Доступність ринку сприяє диверсифікації інвестиційних стратегій

Токенізація реалізується шляхом розподілу активів високої вартості ###, таких як нерухомість та витвори мистецтва (, на торговані токени, що забезпечує часткову власність, дозволяючи малим інвесторам брати участь у ринках, які раніше були недоступні через високу вартість, роблячи інвестиційні можливості більш демократичними.

Традиційно ліквідність активів, таких як нерухомість, була низькою, але завдяки токенізації їх можна фрагментувати та продавати, що дозволяє інвесторам з інших країн також брати участь. Ці активи можуть активно торгуватися на ринку, що дозволяє інвесторам швидше конвертувати свої активи в готівку. Процес токенізації схожий на перетворення цих активів на товари, які можна купувати та продавати в будь-який час, що значно підвищує ефективність торгівлі.

Крім того, на відміну від традиційних фінансових ринків, які мають специфічний час торгів, токенізовані RWA можуть торгуватися на блокчейн-платформах цілодобово, надаючи більше можливостей для торгівлі між часовими зонами, що підвищує ліквідність.

) 2. Підвищення ліквідності та здатності до виявлення цін

Токенізація зменшує тертя, пов'язане з продажем, передачею та зберіганням активів, що дозволяє активам з поганою ліквідністю торгуватися практично без витрат. У традиційних фінансових ринках передача активів зазвичай включає кілька посередників, що ускладнює та затягує процес угоди. Наприклад, у випадку рідкісних дорогоцінних каменів або приватного акціонерного капіталу, раніше інвесторам було надзвичайно важко торгувати позиціями в цих класах активів, і часто їм доводилося витрачати багато часу та зусиль на пошук покупців або продавців.

Токенізація використовує децентралізовані характеристики блокчейну, щоб спростити цей процес, дозволяючи сторонам купівлі-продажу здійснювати прямі угоди, знижуючи витрати на транзакції. Завдяки технології блокчейн інвесторам більше не потрібно чекати місяцями або роками на знаходження відповідного покупця, а вони можуть швидко передати активи іншим інвесторам за потреби, забезпечуючи ліквідність вторинного ринку безпечно та відповідно.

Одночасно покупці та продавці можуть легше здійснювати угоди та визначати ціни на основі нової відповідної інформації. Ця прозорість і своєчасність дозволяють учасникам ринку краще оцінювати вартість активів, що дає змогу приймати більш обґрунтовані інвестиційні рішення.

3. Підвищення ефективності ринку та зниження витрат

У повсякденному житті людей, фінансових та торгових операціях, клиринг і розрахунок присутні скрізь. Для користувачів це просто дія оплати, і гроші переходять, але насправді за цією простою дією оплати стоїть безліч процесів клирингу і розрахунків.

У традиційній фінансовій системі розрахунок і врегулювання є "обчислювальним" процесом обліку та підтвердження. Сторони досягають консенсусу шляхом постійної перевірки та верифікації, а на цій основі здійснюється передача активів. Цей процес вимагає співпраці кількох фінансових відділів і значних витрат на людські ресурси, а також може стикатися з ризиками операційних помилок і кредитного ризику.

Блокчейн, використовуючи розподілені реєстри та автоматизовані смарт-контракти, усуває багато посередників, забезпечуючи цілодобові платежі, миттєві надходження, легкий вивід коштів та успішно задовольняючи зручні потреби в обслуговуванні платежів для трансакцій електронної комерції через кордон. Оскільки активи можуть автономно переноситися між сторонами за допомогою смарт-контрактів і зберігатися в незмінних реєстрах, він створює глобальну інтегровану платформу довіри для трансакцій через кордон за нижчими витратами, зменшуючи ризики фінансових шахрайств, пов'язаних з трансакціями через кордон.

План Маріани 28 вересня 2023 року опублікує звіт про тестування, який успішно підтвердив технічну можливість використання автоматизованого маркет-мейкера ###AMM( для токенізації цифрової валюти центрального банку (CBDC) у міжнародних трансакціях та розрахунках.

) 4. Відстежуваність та програмованість

Фінансова криза 2008 року стала класичним прикладом глобальної фінансової катастрофи, викликаної фінансовими деривативами. Фінансові установи упаковували субстандартні іпотеки в цінні папери ###, такі як іпотечні облігації MBS та забезпечені боргові зобов'язання CDOs (, і продавали їх інвесторам, формуючи складні фінансові продукти, настільки заплутані, що люди зовсім не могли відстежити реальні активи, які їх підтримують. Ці деривативи, які були упаковані і нашаровані, продавалися різним брокерським компаніям.