Реформа інвестиційної політики пенсійних фондів викликала жваві обговорення

Незабаром розпочнеться боротьба за капітал, що стосується трильйонів доларів пенсійних фондів. Розробляється політика, що дозволяє альтернативним активам, таким як приватний капітал, нерухомість, криптовалюта, потрапити до пенсійних рахунків, що є не лише ключовим кроком у переформуванні правил капітального ринку, а й відображає глибоку логіку фінансової індустрії.

Обсяг інвестицій у пенсійні плани може бути розширено

Згідно з повідомленнями, уряд США розглядає можливість підписання виконавчого указу, який дозволить приватним капіталовкладенням, нерухомості, криптовалютам та іншим альтернативним активам входити до масштабних пенсійних планів. Джерела повідомляють, що цей указ вказуватиме Міністерству праці переглянути рекомендації щодо інвестицій в альтернативні активи в пенсійних планах, які підлягають відповідним законодавчим нормам. Міністерство праці також повинно буде уточнити позицію уряду щодо довірчої відповідальності за надання фондів з розподілом активів, що містять альтернативні активи.

Варто звернути увагу на створення міжвідомчого механізму співпраці. Уряд доручив міністру праці співпрацювати з Міністерством фінансів, Комісією з цінних паперів та іншими установами, щоб оцінити, чи потрібно вносити зміни до правил для просування цієї роботи, і особливо зобов'язав забезпечити учасникам автономних пенсійних планів зручний доступ до альтернативних активів. Цей багатосторонній наказ очевидно спрямований на подолання існуючих регуляторних бар'єрів, щоб звільнити шлях для масового входження альтернативних активів на ринок пенсій.

Огляд пенсійного плану

Основні пенсійні плани в США не є традиційними пенсійними фондами, а є схемою заощадження на пенсію, що надається роботодавцями, яка дозволяє працівникам обирати, щоб роботодавець відкладав частину їхньої заробітної плати на індивідуальний рахунок у рамках цієї програми для заощадження на пенсію. Роботодавці зазвичай також пропонують певний відсоток внесків на відповідність. Кошти можуть інвестуватися в фонди, акції та інші активи з низьким рівнем ризику.

У 2025 році максимальний внесок працівника становитиме 23 500 доларів США на рік, особи віком 50 років і старше можуть додатково внести 7 500 доларів, а особи віком 60-63 років можуть внести максимум 11 250 доларів. Співвідношення внесків роботодавця варіюється залежно від плану. Загальний ліміт внесків працівника та роботодавця становить 70 000 доларів США. Дострокове зняття коштів може призвести до 10%-го штрафу (якщо не виконуються певні виняткові умови), а зняття після виходу на пенсію оподатковується як звичайний дохід.

Розмір пенсійних коштів та потенційний вплив

Цей пенсійний план є найбільшою пенсійною накопичувальною програмою, що спонсорується роботодавцями в США. Згідно з даними, станом на 31 березня 2025 року загальна сума пенсійних активів у США становить 43,4 трильйона доларів, що складає 34% від загальної суми фінансових активів домогосподарств у США. Серед них активи особистих пенсійних рахунків становлять 16,8 трильйона доларів. Американці володіють 12,2 трильйона доларів у всіх пенсійних планах з фіксованими внесками, які пропонуються роботодавцями, з яких основні пенсійні плани мають 8,7 трильйона доларів.

Станом на кінець березня, загальна сума активів, що управляються пайовими фондами у цих пенсійних планах, склала 5,3 трильйона доларів, що становить 61% від загальних активів. Акційні фонди є найпоширенішим типом фондів, які володіють 3,2 трильйона доларів (36,7%), за ними йдуть змішані фонди з активами в 1,4 трильйона доларів.

Чи обмежить нова політика частку, види чи валюти інвестицій в криптовалюту, наразі не відомо. Проте, якщо політика буде реалізована і, припустимо, 1% пенсійних коштів надійде на крипторинок, це призведе до надходження сотень мільярдів доларів, що, ймовірно, матиме значний вплив на основні криптоактиви.

Аналіз політичного фону

Цей крок є продовженням та удосконаленням економічної політики. Як повідомляється, раніше були ухвалені подібні рішення, що дозволяли пенсійним планам включати приватний капітал, але вони були скасовані. Тепер їх знову запустили та розширили сферу застосування, намагаючись також усунути перешкоди через адміністративні накази та співпрацю між кількома регуляторними органами.

Цей крок не є простим економічним рішенням, а також продовжує залучати підтримку з боку фінансового сектора. Приватний капітал і хедж-фонди завжди були важливими політичними донаторами. Послаблення обмежень на інвестиції в пенсійні фонди означає, що ці інституції отримають довгострокові стабільні надходження капіталу. Крім того, нещодавно було зроблено часті заяви на підтримку криптовалют і було запропоновано створення стратегічного резерву біткоїнів та запасів цифрових активів. Ця політика прямо відповідає основному запиту криптоспільноти - змусити основну фінансову систему прийняти цифрові активи.

Прорив меж інвестування пенсійних фондів

Ця адміністративна команда полягає в розриві традиційних інвестиційних кордонів пенсійних рахунків. Відповідно до відповідних законів, пенсійні плани США довгий час контролювалися традиційними активами, такими як акції, облігації тощо, в той час як альтернативні активи були відсторонені через погану ліквідність і складність оцінки.

Прихильники вважають це процесом "демократизації" капітальних ринків, вважаючи, що це дасть можливість працівникам отримувати частку від економічного зростання, а також забезпечить довгострокове і стабільне фінансування для альтернативних активів і створить можливості для популяризації таких нових активів, як криптовалюта.

Але для працівників з середнім доходом цей адміністративний наказ є і можливістю "подолати інвестиційні бар'єри", і викликом "поширення ризиків". Основна природа пенсійних рахунків полягає в збереженні та збільшенні вартості, тоді як висока ризиковість альтернативних активів є принципово несумісною з цим; ці характеристики утворюють природний конфлікт з вимогами ліквідності пенсійних фондів і здатністю переносити ризики. Більшість працівників з середнім доходом не мають фінансових знань, щоб розпізнати реальні ризики активів і можуть покладатися на "упаковані продукти", рекомендовані роботодавцем або фінансовими установами. А оскільки установи діють з метою отримання вигоди, вони можуть схилятися до перебільшення прибутковості та зменшення ризиків, що призводить до того, що працівники з середнім доходом пасивно беруть на себе занадто великі ризики в умовах інформаційної асиметрії.

Тенденції політики криптовалют

Нещодавно було інтенсивно випущено дружні сигнали: призначено першого керівника Білого дому з питань ШІ та криптовалют, криптовалюти включено до національних пріоритетів, створено стратегічні резерви біткоїнів, проведено "Тиждень криптовалют", підписано закон про стабільні монети "GENIUS Act" та опубліковано звіт "Посилення лідерства США в галузі цифрових фінансових технологій", що створює набір політичних інструментів.

Варто зазначити, що раніше кілька штатів США також запропонували проекти законів про крипто резерви, які планують уповноважити інвестувати частину пенсійних фондів, пенсійних систем або оголошених фондів, що включають пенсійні фонди, у біткойн. Більшість штатів обмежили цю інвестицію до 10%, але більшість законопроектів були відхилені або затримані через перерву.

Звіт Робочої групи з цифрових активів президента Білого дому США, опублікований наприкінці липня, також розглядає ситуацію з регулюванням криптовалют на рівні штатів. У деяких штатах фінансові установи застосували законодавство про перекази коштів до цифрових активів, вимагаючи від посередників реєстрації в якості установ, що здійснюють переказ коштів, щоб надавати послуги клієнтам, що знаходяться в цих штатах. Деякі штати виключають торгівлю цифровими активами з-під дії законодавства про перекази коштів, тому компанії, що спеціалізуються на торгівлі цифровими активами, можуть не підпадати під вимоги ліцензування в цих штатах. Інші штати встановили спеціальні регуляторні системи для цифрових активів. У звіті також зазначається, що федеральне законодавство має переважати над законодавством штатів, щоб узгодити застосування норм, пов'язаних з цінними паперами та товарами.

Висновок

Коли пенсійні рахунки перетворюються з простих портфелів акцій та облігацій на складні продукти, що містять приватний капітал та криптовалюти, фінансова грамотність стане ключовою змінною, що визначає успіх або невдачу інвестицій. А здатність регуляторної системи встановити ефективний захист, щоб запобігти передачі вигод та системним ризикам, стане остаточним випробуванням управлінських можливостей на ринку капіталу.

Перед обличчям величезного пирога в десятки трильйонів доларів усі учасники чекають на остаточний результат цієї капітальної гри.