Логіка базового рівня ліквідності та рішення нових DEX

На фінансових ринках роздрібні інвестори часто вважаються пасивними учасниками, які підхоплюють ліквідність після виходу інституційних інвесторів. Ця асиметрія є більш вираженою у сфері криптовалют, де механізм маркет-мейкерів централізованих бірж та торгівля в темних басейнах посилюють інформаційну прірву. Однак, з розвитком децентралізованих бірж, платформи нового типу з книгами замовлень DEX, які представляють собою інновації в механізмах, перебудовують розподіл ліквідності. У цій статті буде проаналізовано, як відмінні DEX реалізують ефективну ізоляцію ліквідності роздрібних інвесторів і інституцій.

Ліквідність: від пасивного несення до реконструкції влади

Традиційні DEX мають проблеми з Ліквідністю

У ранніх моделях автоматизованих маркет-мейкерів існувала очевидна проблема зворотного вибору у поведінці роздрібних інвесторів, що забезпечують ліквідність. Наприклад, у відомому DEX, незважаючи на те, що його централізований дизайн ліквідності підвищив ефективність капіталу, дані показують, що середня позиція роздрібного LP становить лише 29 тисяч доларів, і в основному розподілена по малим пулам з низьким денним обсягом торгівлі; в той час як професійні установи домінують у великих торгових пулах з середньою позицією 3,7 мільйона доларів, частка установ у пулах з високим денним обсягом може досягати 70-80%. У такій структурі, коли установи здійснюють великі продажі, ліквідні пули роздрібних інвесторів стають першими, хто потрапляє під удар, стаючи буфером для падіння цін, що створює типову "пастку ліквідності для виходу".

Необхідність рівнів ліквідності

Дослідження показують, що ринок DEX вже демонструє значну спеціалізацію та розподіл: хоча роздрібні інвестори складають 93% від загальної кількості постачальників ліквідності, 65-85% фактичної ліквідності забезпечується невеликою кількістю установ. Ця стратифікація є неминучим наслідком оптимізації ефективності ринку. Високоякісний DEX має використовувати механізми дизайну для розмежування "довгих хвостів ліквідності" роздрібних інвесторів та "основної ліквідності" установ, наприклад, певний DEX запровадив спеціальний механізм, який алгоритмічно розподіляє стабільні монети, внесені роздрібними інвесторами, до субфондових пулів, керованих установами, що забезпечує як глибину ліквідності, так і запобігає безпосередньому впливу роздрібних інвесторів на великі торгові коливання.

Технічний механізм: побудова Ліквідність防火墙

Інновація моделі книги замовлень

Використовуючи DEX з книгами замовлень, можна створити багаторівневий механізм захисту ліквідності через технічні інновації, основною метою якого є фізичне розділення ліквіднісних потреб роздрібних інвесторів та великих угод інституцій, щоб уникнути того, щоб роздрібні інвестори стали «жертвами» різких коливань на ринку. Дизайн ліквідного防火墙 повинен враховувати ефективність, прозорість та здатність до ізоляції ризиків. Його суть полягає у співпраці між ончейн і оффчейн в гібридній архітектурі, яка одночасно забезпечує автономію активів користувачів і захищає ліквідні пул від ринкових коливань та зловмисних дій.

Гібридна модель обробляє матчинг замовлень та інші високочастотні операції поза ланцюгом, використовуючи низьку затримку та високу пропускну здатність серверів поза ланцюгом, що суттєво підвищує швидкість виконання торгів, уникнувши проблеми прослизання, викликаної заторами в блокчейн-мережі. Водночас, розрахунок на ланцюзі забезпечує безпеку та прозорість самоуправління активами. Кілька нових DEX здійснюють матчинг торгів за допомогою поза ланцюгових книг замовлень, завершуючи остаточний розрахунок на ланцюзі, зберігаючи основні переваги децентралізації та досягаючи ефективності торгів, близької до централізованих бірж.

Приватність оффлайн-ордера зменшує попереднє розкриття торгової інформації, ефективно стримуючи поведінку MEV, таку як випередження та сандвіч-атаки. Деякі проекти зменшили ризики маніпуляцій на ринку, пов'язані з прозорими ончейн-ордерами, використовуючи змішаний підхід. Змішана модель дозволяє залучати професійні алгоритми традиційних маркет-мейкерів, забезпечуючи більш тісні спреди та глибину через гнучке управління оффлайн-ліквідністю. Один з платформ для постійних контрактів використовує модель віртуального автоматичного маркет-мейкера, поєднуючи механізм доповнення оффлайн-ліквідності, що пом'якшує проблему високих проскочень чистих ончейн-AMM.

Офлайн-обробка складних обчислень зменшує споживання Gas на ланцюзі, в той час як на ланцюзі потрібно обробляти лише ключові етапи розрахунку. Нова версія відомого DEX використовує архітектуру одноразового контракту, яка об'єднує операції з кількома пулами в єдиний контракт, що ще більше знижує витрати на Gas до 99%, забезпечуючи технічну основу для масштабованості гібридної моделі. Гібридна модель підтримує глибоку інтеграцію з компонентами DeFi, такими як оракули та кредитні протоколи. Один з DEX отримує офлайн-дані цін через оракул, поєднуючи їх з механізмом ліквідації на ланцюзі, реалізуючи складні функції торгівлі деривативами.

побудова стратегії ліквідності вогняної стіни, що відповідає потребам ринку

Брандмауер ліквідності спрямований на підтримку стабільності пулу ліквідності за допомогою технічних засобів та запобігання системним ризикам, спричиненим зловмисними операціями та коливаннями ринку. Поширені практики включають введення тимчасового блокування в момент виходу з LP для запобігання миттєвому виснаженню ліквідності, викликаному високочастотними продажами. Коли ринок нестабільний, таймлоки можуть буферизувати панічне зняття коштів, захистити прибутковість довгострокових LP і забезпечити справедливість завдяки прозорому запису періодів блокування за допомогою смарт-контрактів.

На основі реального моніторингу пропорцій активів у ліквідності, біржі можуть встановлювати динамічні пороги для активації механізмів ризик-менеджменту. Коли частка певного активу в пулі перевищує встановлений ліміт, призупиняються відповідні торги або автоматично викликається алгоритм ребалансування, щоб уникнути розширення непостійних втрат. Також можна розробити градаційні винагороди на основі тривалості блокування LP та їх внеску. LP, які довгостроково блокують активи, можуть отримувати вищу частку від комісій або стимули у вигляді токенів управління, що сприяє стабільності. Нова функція певного DEX дозволяє розробникам налаштовувати правила стимулювання LP для збільшення їхньої зацікавленості.

Розгорнення системи моніторингу в реальному часі поза ланцюгом, виявлення аномальних торгових моделей та активація механізму розриву на ланцюзі. Призупинення торгівлі певними торговими парами або обмеження великих замовлень, подібно до механізму "розриву" у традиційних фінансах. Забезпечення безпеки контрактів ліквідності через формальну перевірку та аудит третьою стороною, а також впровадження модульного дизайну для підтримки екстрених оновлень. Введення моделі агентських контрактів, що дозволяє усувати вразливості без міграції ліквідності, щоб уникнути повторення значних подій в історії.

Кейс-стаді

Практика моделі.order book повністю децентралізованого DEX

Цей DEX підтримує ордербук поза ланцюгом, формуючи гібридну архітектуру з поза ланцюговим ордербуком та на ланцюзі розрахунками. Децентралізована мережа, що складається з кількох валідаційних вузлів, в реальному часі поєднує угоди, і лише після виконання через додаток, побудований за допомогою специфічного SDK, завершує остаточний розрахунок. Такий дизайн ізолює вплив високочастотної торгівлі на ліквідність роздрібних інвесторів поза ланцюгом, а на ланцюзі обробляються лише результати, що запобігає прямому впливу роздрібних LP на коливання цін, викликані великими скасуваннями. Використання безгазової моделі торгівлі передбачає стягування комісії пропорційно лише після успішної угоди, уникаючи високих витрат на газ для роздрібних інвесторів через часті скасування, зменшуючи ризик стати "вихідною ліквідністю".

Коли роздрібні інвестори ставлять токени управління, вони можуть отримувати дохід у стейблкойнах, тоді як установи повинні ставити токени, щоб стати вузлами перевірки, брати участь в обслуговуванні оффлайн-ордербуку та отримувати вищий дохід. Такий ієрархічний дизайн розділяє доходи роздрібних інвесторів і функції вузлів установ, зменшуючи конфлікти інтересів. Безліцензійне додавання токенів та ізоляція ліквідності здійснюється за допомогою алгоритма, який розподіляє стейблкойни, надані роздрібними інвесторами, між різними підбасейнами, щоб уникнути проникнення великою угодою в єдиний активний басейн. Держателі токенів через голосування в мережі визначають співвідношення розподілу комісії, нові торгові пари та інші параметри, установи не можуть в односторонньому порядку змінювати правила, шкодячи інтересам роздрібних інвесторів.

Захисний бар'єр ліквідності певного проекту стабільної монети

Коли користувачі заставляють ETH для генерації дельта-нейтральної стабільної монети, протокол автоматично відкриває на централізованій біржі коротку позицію за безстроковим контрактом на рівну суму ETH для хеджування. Роздрібні інвестори, які володіють стабільною монетою, несуть лише прибуток від застави ETH та різницю в ставках на капітал, уникаючи прямого впливу коливань спотової ціни. Коли ціна стабільної монети відхиляється від 1 долара, арбітражники повинні через смарт-контракт викупити заставу, активуючи механізм динамічного коригування, щоб запобігти маніпуляції ціною через централізоване скидання активів.

Роздрібні інвестори отримують токени доходу за ставку стабільних монет, джерело доходу – нагороди за ставку ETH та комісії за зобов'язання; установи ж отримують додаткові стимули, надаючи ліквідність на ланцюгу через маркет-мейкінг, доходи обох ролей фізично ізольовані. Внесення токенів винагороди в пул стабільних монет DEX забезпечує можливість роздрібним інвесторам обмінювати їх з низьким сліпом, уникаючи примусу приймати тиск продажу з боку установ через недостатню ліквідність. У майбутньому планується контролювати типи забезпечення стабільних монет і співвідношення хеджування через токени управління, спільнота зможе голосувати за обмеження надмірної левериджної діяльності установ.

Еластичний маркет-мейкінг та контроль вартості в певному DEX

Цей DEX перейшов з певного Layer2 до кросчейн агрегованого протоколу, побудувавши ефективну модель угод з контрактами на ордерній книзі з поза мережею узгодження та на мережі розрахунками. Активи користувачів використовують механізм самостійного зберігання, всі активи зберігаються в смарт-контрактах на блокчейні, що гарантує неможливість привласнення коштів платформою. Навіть якщо платформа припинить свою діяльність, користувачі все ще можуть примусово вивести свої кошти для забезпечення безпеки. Його контракти підтримують безшовний депозит і виведення активів з кількох блокчейнів, і мають конструкцію без KYC, де користувачам потрібно лише підключити гаманець або соціальний акаунт для торгівлі, при цьому звільняючи від витрат на газ, що суттєво знижує вартість угод. Крім того, його спотова торгівля інноваційно підтримує одноразову купівлю-продаж стабільних монет для активів з кількох блокчейнів, усуваючи громіздкі процедури кросчейн мостів та додаткові витрати, що особливо підходить для ефективної торгівлі багаточинними мем-коинами.

Основна конкурентоспроможність цього DEX походить з проривного дизайну його базової інфраструктури. Завдяки нульовим знанням та агрегованій архітектурі Rollup вирішуються проблеми фрагментації ліквідності, високих торгових витрат та складності міжланцюгових транзакцій, з якими стикаються традиційні DEX. Його можливості агрегації ліквідності на кількох ланцюгах об'єднують активи, розподілені по кількох мережах, формуючи глибокий ліквідний пул, що дозволяє користувачам отримувати найкращі торгові ціни без необхідності переходу між ланцюгами. Тим часом, технологія zk-Rollup реалізує оффлайн пакетну обробку транзакцій, поєднуючи рекурсивні докази для оптимізації ефективності перевірки, що наближає її пропускну спроможність до рівня централізованих бірж, а торгові витрати складають лише невелику частину від витрат аналогічних платформ. У порівнянні з DEX, оптимізованими для одного ланцюга, ця платформа завдяки міжланцюговій взаємодії та єдиній механіці котирування активів надає користувачам більш гнучкий та доступний торговий досвід.

Декілька DEX на основі ZK Rollup реалізують революцію в конфіденційності та ефективності

Біржа використовує технологію нульових знань, поєднуючи приватність ZK-SNARKs з глибиною ліквідності книги замовлень. Користувачі можуть анонімно перевіряти дійсність транзакцій, не розкриваючи деталі своїх позицій, що перешкоджає атакам MEV і витоку інформації, успішно вирішуючи галузеву проблему "недосяжності прозорості та приватності". За допомогою Merkle Tree велика кількість хешів транзакцій агрегується в єдиний кореневий хеш, що значно зменшує витрати на зберігання в ланцюзі та споживання Gas при запису в ланцюг. Завдяки поєднанню Merkle Tree та перевірки в ланцюзі, для роздрібних інвесторів забезпечується "безкомпромісне рішення" з рівнем досвіду централізованої біржі та безпекою DEX.

У дизайні LP басейну ця біржа використовує змішану модель LP, яка безшовно з'єднує операції обміну стабільних монет користувачів та LP Token через смарт-контракти, одночасно враховуючи переваги прозорості блокчейну та ефективності поза ним. Коли користувачі намагаються вийти з ліквіднісного басейну, вводиться затримка, щоб запобігти нестабільності обсягу ліквідності на ринку через часті входи та виходи. Ця механіка може зменшити ризик ковзання цін, підвищити стабільність ліквіднісного басейну та захистити інтереси довгострокових постачальників ліквідності, запобігаючи маніпуляціям на ринку та спекулятивним трейдерам, які намагаються отримати прибуток від коливань ринку.

На традиційних централізованих біржах великі клієнти, що виходять з ліквідності, потребують залежності від ліквідності всіх користувачів книги ордерів, що може призвести до панічного продажу. Але механізм хеджування та маркет-мейкінгу цієї біржі може ефективно збалансувати постачання ліквідності, завдяки чому вихід інституційних інвесторів не буде надмірно залежати від коштів роздрібних інвесторів, що дозволяє роздрібним інвесторам не нести надмірні ризики. Це більше підходить для професійних трейдерів з високим кредитним плечем, низьким сліпком і які не терплять маніпуляцій ринком.

Майбутній напрямок: можливість демократизації ліквідності

Майбутнє проєктування ліквідності DEX, ймовірно, має дві різні гілки розвитку: глобальна мережа ліквідності та екосистема спільного управління. Глобальна мережа ліквідності руйнує ізоляцію завдяки технології міжланцюгової взаємодії, досягаючи максимізації ефективності капіталу, а роздрібні інвестори можуть отримати оптимальний досвід торгівлі через "безвідчутну міжланцюгову" взаємодію. Екосистема спільного управління, в свою чергу, через інновації в механізмах проєктування, переводить управління DAO від "капіталістичної влади" до "визнання внеску", формуючи динамічний баланс між роздрібними інвесторами та установами в процесі гри.

Крос-чейн Ліквідність агрегація: від фрагментації до глобальної мережі ліквідності

Цей шлях побудований з використанням протоколу міжланцюгової комунікації для створення базової інфраструктури, що забезпечує синхронізацію даних у реальному часі та переміщення активів між кількома ланцюгами, усуваючи залежність від централізованих мостів. Завдяки нульовим знанням або технології перевірки легких вузлів забезпечується безпека та миттєвість міжланцюгових транзакцій.

Поєднуючи моделі прогнозування AI з аналізом даних на базі блокчейн, інтелектуальний маршрутизатор автоматично вибирає оптимальний ліквідний пул. Наприклад, коли продаж основного активу призводить до збільшення слippage, система може миттєво розподілити ліквідність з інших пулів з низьким слippage через атомарний обмін, зменшуючи витрати на імпакт для пулу роздрібних інвесторів.

Іншим варіантом є розробка кросчейн-агрегованого протоколу ліквідності з єдиним рівнем ліквідності.