Макроекономічний тижневик: Податкова політика потрясе світові ринки, економічні перспективи викликають занепокоєння

Один. Огляд ринкових показників

Цього тижня світові фінансові ринки зазнали різких коливань. Американський фондовий ринок зазнав великої шкоди, індекс S&P 500 за два дні впав на 10%, що стало найбільшим падінням з березня 2020 року. Панічні настрої поширилися, індекс волатильності VIX на деякий час перевищив 40. Різні активи безпеки показали неоднозначні результати, дохідність державних облігацій США різко знизилася, золото спочатку зросло, а потім впало, індекс долара ослаб. Ринок сировини також зазнав великих втрат, ціни на нафту та мідь, а також інші основні метали різко впали, відображаючи песимістичні очікування ринку щодо глобального попиту.

Криптовалютний ринок також не зміг уникнути цього. Ціна біткоїна спочатку виграла від занепокоєння щодо кредитної кризи в доларах і зросла, але потім впала під час глобального розпродажу ризикових активів, продемонструвавши свої "складні властивості ризиків і чутливості до ліквідності".

Два, аналіз митної політики

Щойно введена митна політика перевищує очікування ринку. Для традиційних союзників встановлено мінімальний митний поріг близько 10%, тоді як додаткові мита для азійських країн складають від 25% до 54%, а Європейський Союз також підлягає додатковому миту у розмірі 20%. За цією політикою приховані сильні політичні мотиви, які спрямовані на створення законності політики, збільшення бюджетних надходжень, прокладання шляху для зниження податків та одночасне посилення переговорних позицій на міжнародній арені, а також тиску на повернення виробництва.

Хоча митна політика виглядає жорсткою, вона все ще залишає простір для переговорів. Країни, такі як Південна Корея та Японія, вже активно ведуть переговори про зниження мит з США. Однак контрзаходи Китаю та Європейського Союзу стають найбільшим ризиковим фактором, що може затягнути обидві сторони в тривалу гру.

Три, інтерпретація даних зайнятості

На перший погляд, дані щодо зайнятості залишаються стабільними, офіційний рівень безробіття залишається на низькому рівні. Але при глибшому аналізі виявляються чіткі ознаки структурної слабкості на ринку праці:

• Загальний рівень безробіття U6 досяг 7,9%, і продовжує зростати вже два місяці.
• Дані про зростання зайнятості були переглянуті вниз
• Зменшення неповної зайнятості
• Сповільнення зростання середньої годинної оплати праці
• Рівень участі в праці залишається низьким

Варто зазначити, що в статистичних даних зайнятості є вплив людських факторів, що може приховувати реальний стан зниження якості зайнятості.

Чотири, ліквідність та тенденції процентних ставок

Форвардні ставки SOFR помітно знизилися, що відображає очікування ринку, що ФРС може знизити процентні ставки раніше. Доходність 2-річних і 10-річних державних облігацій США різко впала, що свідчить про те, що ринок повністю перейшов до режиму "оцінки рецесії". Останні заяви голови ФРС Пауела мають обережний характер, хоча він визнає ризики стагфляції, проте ще не висловив чіткої позиції щодо пом'якшення, і політика поки що перебуває в стані очікування.

П'ять. Перспективи та стратегічні рекомендації

Основні ризикові фактори:

1. Невизначеність щодо ескалації протидії митній політиці, особливо щодо подальшої реакції Китаю та Європейського Союзу
2. Затримка економічних даних та період відсутності даних посилюють складність формування політики та ринкових ігор.
3. Ринок страждає від нестачі чітких і передбачуваних політичних шляхів, структурна вразливість є вираженою.

Логіка зміни ринкових цін:

• Перехід від стурбованості "інфляційним тиском" до занепокоєння "високою інфляцією + високими митами, які призводять до стримування попиту, викликавши дострокову рецесію"
• Відсоткові ставки державних облігацій США та волатильність ризикових активів підтверджують песимістичні очікування ринку, шукаючи сигнали про політичне дно.

Інвестиційні рекомендації:

• Дотримуйтесь нейтральної позиції, обережно реагуйте на різкі коливання ринку
• У довгостроковій перспективі біткойн може стати альтернативою ліквідності долара США, якщо Федеральна резервна система перейде до м'якої монетарної політики, що може принести вигоду.
• Контролювати ризики важелів у короткостроковій перспективі, очікуючи ослаблення політики та підтвердження сигналів про дно ринку