Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) подала офіційні позови проти криптовалютних бірж Binance і Coinbase, що спровокувало серію ланцюгових подій, таких як масштабний розпродаж на ринку та вилучення з біржі токенів, пов’язаних із визначенням цінних паперів;
Звинувачення SEC проти Binance більш серйозні, включаючи шахрайство, змішування активів різних організацій і торгівлю контрагентами з клієнтами;
Ринок бурхливо відреагував на це.Ціни на 18 токенів, визначених SEC як «цінні папери», впали в середньому на 28,8%, порівняно з падінням BTC на 7,4% за той самий період. Однак навіть після першого позову з боку SEC частка ринкової вартості BNB навіть дещо зросла, показуючи, що його ціна є відносно стійкою;
Цього разу індустрія токенів, визначена SEC як цінні папери, здебільшого знаходиться в публічному ланцюжку, на що припадає 13/18, за якою йдуть розваги та метавсесвіт, на які припадає 4/18, і останній має більший спад;
У звіті передбачені можливі майбутні сценарії судового позову SEC, включаючи можливі юридичні наслідки та реакцію ринку, а також обговорюється прогрес законодавства в галузі шифрування;
У звіті підсумовуються прецеденти криптовалютних справ, включаючи незаконні пропозиції токенів і незареєстровані справи про інвестиції та управління капіталом.
Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) звинуватила 19 токенів у тому, що вони є цінними паперами за своєю природою в судових процесах проти криптовалютних бірж Binance і Coinbase 5 і 6 червня відповідно, що викликало різкий розпродаж на всьому ринку.
Комісія SEC
SEC звинуватила Coinbase у роботі незареєстрованої фондової біржі, брокерської та клірингової агенції, а також у скасуванні реєстрації своєї зашифрованої служби застави активів для отримання відсотків. Але звинувачення проти Binance дуже різні, і крім звинувачень у керуванні незареєстрованою фондовою біржею, брокером і кліринговим агентом, як-от CB, SEC також звинуватила її в діяльності, більш схожій на FTX: обман, змішування активів між організаціями та співпрацюючи з Клієнтами, проводили торгівлі контрагентами, і SEC не висувала подібних звинувачень проти Coinbase.
SEC попередила фінансові ринки, що більшість зашифрованих цифрових активів є цінними паперами, і ця позиція може накласти суворі нормативні вимоги до бірж цифрових активів.
Після того, як Гері Генслер склав присягу як голова SEC у 2021 році, індустрія передбачала суворіше регулювання криптовалют. Коли Генслер був професором блокчейну в Массачусетському технологічному інституті, він згадав, що багато криптовалют, ймовірно, є цінними паперами. Їх слід регулювати SEC і підпадають під юрисдикцію уряду США.
SEC вже вжила примусових заходів проти деяких промислових компаній і проектів, таких як Ripple Labs, LBRY, Kraken, Bittrex тощо. Дивлячись на це зараз, здається ймовірним, що SEC «потренується» з невеликими компаніями, перш ніж вжити заходів на двох найбільших біржах.
Ланцюгова реакція
Ці судові позови та їхні наслідки викликали резонанс у всій галузі. У відповідь на дії SEC Binance.US оголосив про призупинення депозитів і зняття коштів у доларах США. Binance заявила, що виклики SEC своїм банківським партнерам перервали доступ до депозитів і зняття коштів у фіатній валюті.
Відома брокерська компанія Robinhood вирішила виключити з біржі токени криптовалюти, класифіковані SEC як незареєстровані цінні папери. Після 27 червня такі токени, як Cardano (ADA), Polygon (MATIC) і Solana (SOL), більше не підтримуватимуться на платформі. Перед позовом Комітету з цінних паперів і цінних паперів у ньому були MATIC, SOL і ADA на суму 583 мільйони доларів.
Crypto.com оголосив про закриття своєї інституційної біржі, посилаючись на відсутність попиту через ринкову ситуацію в США та регуляторний контроль.
16 червня Binance перебувала під розслідуванням французької влади за підозрою в незаконному наданні послуг цифрових активів і серйозному відмиванні грошей. Того ж дня Binance також оголосила про вихід з голландського ринку. Binance заявила, що припинить надавати послуги користувачам, які проживають у Нідерландах, через неможливість зареєструватися в Нідерландах.
Зміни на ринку
Таблиця 1: Короткий вступ і порівняння змін цін на токени, згадані як можливі цінні папери в позові SEC у червні. Джерело: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Малюнок 1: Загальна ринкова вартість 18 токенів, визначених SEC як «цінні папери», порівняно із загальною ринковою вартістю криптовалют, альткойнів (за винятком загальної ринкової вартості BTC) і загальною ринковою вартістю токенів Defi у 2023 році. Джерело: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Малюнок 2. Загальна ринкова вартість 18 типів токенів, визначених SEC як «цінні папери», порівняно із загальною ринковою вартістю криптовалют, загальною ринковою вартістю без урахування BTC і загальною ринковою вартістю токенів Defi у 2022 році. Джерело: Coinmarketcap , Coingecko, TrendResearch
Рисунок 3: Загальна ринкова вартість 18 токенів, визначених SEC як «цінні папери», порівняно з ринковою вартістю BTC і ETH. Джерело: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Рисунок 4: Порівняння змін ринкової вартості 18 токенів, визначених SEC як «цінні папери». Джерело: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Ми підрахували зміни цін на зашифровані токени, згадані SEC як цінні папери, за минулий період цього місяця. Крім BUSD, можна побачити 18 іменованих токенів:
Таблиця 1 показує, що більшість публічних мереж у галузі є 13/18, за ними йдуть розваги та Metaverse 4/18, а управління активами та кредитування 2/18;
На малюнку 4 показано, що з початку цього року на BNB припадає понад 50% загальної суми. Незважаючи на те, що SEC вперше подала до суду на нього, коефіцієнт його ринкової капіталізації навіть трохи зріс, показуючи, що його ціна відносно низька. стійкий; з початку червня ціна впала в середньому на 28,8%, порівняно зі зниженням BTC за той же період, 7,4%, видно, що падіння дуже значне;
На малюнку 3 показано, що пік ринкової вартості 18 токенів припав на вересень 2021 року, коли вона перевищила 300 мільярдів доларів США, а падіння ринкової вартості відбулося після впровадження регулювання SEC цього місяця, що становило лише 70 мільярдів доларів США;
З початку червня трійкою лідерів падіння є FLOW (-37,1%) SAND (-37,4%) і CHZ (-35,0%) Схоже, токени, пов’язані з розвагами, впали занадто сильно;
Найменше з початку червня знизилися NEXO (-8,4%), ATOM (-21,1%) і BNB (-22,2%) NEXO сплатила штраф і розрахувалася з SEC на початку року, тому він найменше постраждав, і BNB отримав звинувачення. Зрозуміло, що волатильність найбільшого токена серед токенів (близько 50 мільярдів доларів США до падіння) має низьку волатильність, але ринкова вартість ATOM лише більша. понад 3 мільярди, а зниження обмежене, демонструючи свою стійкість;
Ці токени впали в середньому на 91%, оскільки їхні відповідні історичні максимуми впали, причому найменше падіння відбулося у BNB (-58,4%), MATIC (-78,6%) і ATOM (-81,0%), і BNB, і ATOM також мають впав менше з початку червня.
З огляду на їхні відповідні історичні максимуми цін найбільше знизилися ICP (-99,5%) FLOW (-99%) і FIL (-98,5%), з яких ICP цього року впав лише на 5,6%, а FIL збільшився на 14,6%. Після коригування діапазону імпульс падіння ціни сповільнився;
На малюнку 1 показано, що до регулятивної події в червні показники 18 токенів відставали від ринкових у 2023 році, а після регулятивної події діапазон відставання розширився, і всі досягнення були втрачені протягом року та зменшені;
На малюнку 2 показано, що оскільки часову шкалу подовжено до початку 2022 року, продуктивність 18 токенів все ще відстає від ринкової, але перевершує токени Defi протягом більшої частини 2022 року.
Малюнок 5: Поступова 30-денна бета-версія 18 токенів, визначених SEC як «цінні папери», проти BTC+ETH. Джерело: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Малюнок 6: Змінна 30-денна кореляція BTC+ETH для 18 токенів, визначених SEC як «цінні папери». Джерело: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Бета-версія представляє систематичний або ринковий ризик токена безпеки відносно контрольного індексу. Якщо Beta більше 1, коливання ціни токена безпеки може перевищувати еталонний індекс; якщо Beta менше 1, волатильність ціни токена безпеки може бути нижчою за еталонний індекс.
Судячи зі змінного значення бета-версії, коливання ринкової вартості цих комбінацій токенів "цінних паперів" насправді менші, ніж коливання блакитних фішок на основі BTC і ETH. Цей результат не дивний, головним чином враховуючи, що в децентралізованій конфігурації кожен токен є Цикли зростання та падіння акцій не збігаються, що також знижує бета-версію всього портфеля відносно базового індексу.
З даних ми бачимо, що бета-значення та кореляції суттєво змінювалися в різні моменти часу, що може бути пов’язано з ринковими умовами, основними принципами токена або макроекономічними факторами. Якщо значення Beta високе, це вказує на те, що ринок більше впливає на зміни цін на токени безпеки. Коли настрої галузі надзвичайно оптимістичні або песимістичні, як кореляція, так і значення Beta мають тенденцію до зростання, що означає, що корисність децентралізований розподіл послаблюється.
Загалом, якщо інвестиції зважити за ринковою вартістю, така комбінація не була такою хорошою, як BTC і ETH за останні два роки, показуючи, що цінова стійкість альткойнів на ведмежому ринку не така хороша, як BTC і ETH .
Що таке цінні папери?
Згідно з правилами США, чи є щось цінним папером, значною мірою залежить від того, чи виглядає це як акції, випущені в компанії, що збирає капітал. Наразі SEC в основному застосовує тест Хоуї, рішення про яке ухвалив Верховний суд у 1946 році. Згідно з цією системою, коли інвестор вкладає гроші з наміром отримати прибуток від зусиль керівників організації, активи можуть перебувати під юрисдикцією SEC.
Який вплив має бути визначено як цінний папір?
Називаючи токени цінними паперами, керування платформою для торгівлі криптовалютою стає дорожчим і ускладнюється. Згідно з правилами США, цей ярлик має суворі вимоги щодо захисту інвесторів для платформ і емітентів. Це означає, що біржі будуть піддаватися постійному контролю з боку регуляторів, що може призвести до штрафів і, в гіршому випадку, до кримінальних злочинів, якщо до них причетні кримінальні органи.
Якби велику кількість криптовалют класифікували як цінні папери, це докорінно змінило б спосіб роботи індустрії криптовалют. По-перше, дотримання законодавства про цінні папери стало критичним, вимагаючи від цих альткоїв та їх емітентів дотримання суворих нормативних вимог. Це включає реєстрацію в SEC, надання необхідної інформації та дотримання зобов’язань щодо звітності.
Крім того, класифікація може призвести до потенційних обмежень транзакцій. Якщо більшість альткойнів вважаються цінними паперами, ними можна торгувати лише на зареєстрованих фондових біржах відповідно до певних правил і норм. Це може обмежити ліквідність і доступність цих активів для роздрібних інвесторів і створити додаткові перешкоди для участі на ринку.
Для публічних POS-мереж, таких як Polygon або BInance Smart Chain, носіння капелюха з цінними паперами спричинить багато проблем, наприклад фінансову бухгалтерію, яка використовується користувачами для оплати транзакцій, KYC верифікаторів, оподаткування та заборону будь-яких програм DeFi у мережі. уповноважений. Ці теги, мабуть, завдають більшої шкоди довгостроковому здоров’ю галузі, ніж закриття чи виведення кількох бірж з ринку США.
Майбутні сценарії судових процесів SEC
Позови проти Binance і Coinbase відображають зростаючу напруженість між урядом і індустрією криптовалют. Голова Комітету з цінних паперів і цінних паперів Гері Генслер дав зрозуміти, що цифрові валюти більше не потрібні, підкресливши, що в Сполучених Штатах вже є цифрова валюта під назвою долар США. Міністр фінансів США Джанет Єллен також висловила підтримку діям SEC, виступаючи за використання регуляторних інструментів для захисту споживачів та інвесторів. Це свідчить про те, що регулятори займають більш чітку позицію проти криптовалют або стають основоположним принципом традиційної фінансової системи.
У майбутньому ми можемо побачити такі чотири тенденції:
Нагляд і правоохоронні органи розширилися, а пряме судове переслідування було розпочато проти більшої кількості блокчейн-проектів, особливо державних мереж з великою ринковою капіталізацією. Останнім часом SEC в основному порушила судові процеси проти бірж. За винятком BUSD і NEXO, SEC безпосередньо не видавала попереджень або судових позовів щодо 19 токенів, згаданих у відповідних документах, що може свідчити про те, що в майбутньому можуть бути нові примусові заходи.
Звинувачення від цивільних до кримінальних. Можливо, звинувачення ще не висунуті, оскільки SEC і CFTC не мають повноважень порушувати кримінальні звинувачення. Кримінальні звинувачення проти криптовалютних бірж або проектів часто стосуються шахрайства, відмивання грошей або іншої незаконної діяльності. Зазвичай такими справами займаються правоохоронні органи, наприклад ФБР або Міністерство юстиції США. Минулого року, наприклад, Міністерство юстиції оголосило про висунення кримінальних звинувачень проти шести обвинувачених у чотирьох справах про емісію криптовалюти за ймовірну причетність до шахрайства, пов’язаного з криптовалютою. Іншим прикладом є Сем Бенкмен-Фрід (SBF), який залучає 12 кримінальних звинувачень у справі, пов’язаної з FTX і Alameda, включаючи змову SBF з метою банківського шахрайства та змову з метою ведення неліцензійного бізнесу з переказу грошей, а також шахрайство проти клієнтів FTX, інвестиції в Шахрайство з цінними паперами FTX і змова з метою незаконних політичних внесків і обману Федеральної виборчої комісії.
Повноваження SEC або Gensler можуть бути анульовані. Багато американських політиків не схвалюють жорстке регулювання SEC.
Наприклад:
Сенатор США Білл Хегерті написав у Twitter: "SEC використовує свою роль, щоб знищити галузь. Дозволяючи компанії (Coinbase) вийти на біржу, а потім перешкоджаючи їй зареєструватися як сумісна біржа".
Сенатор США Синтія Ламміс також написала у Twitter: «SEC не змогла надати шлях до реєстрації для бірж цифрових активів або, що ще гірше, не змогла надати достатніх юридичних вказівок, щоб відрізнити цінний папір від того, що є товаром».
16 червня двоє представників республіканців, Уоррен Девідсон і Том Еммер, запропонували законопроект під назвою «Акт про стабілізацію SEC», який має на меті змінити структуру SEC і усунути нинішнього голову Гарі Генслера. Законопроект пропонує збільшити кількість членів SEC, збільшити кількість директорів, які будуть наглядати за комітетом, і запобігти впливу на регуляторну політику особистих ідей або політичної боротьби голови SEC.
Юридичні коливання або штрафи за швидке виправлення. Команда та окремі особи, які подали в суд, активно реагують на позов, і юридичне перетягування може тривати кілька років.Наприклад, судовий процес між Ripple і SEC триває з грудня 2020 року і досі не вирішено. Звичайно, якщо обвинувачена команда та окрема особа швидко дійдуть компромісу, виправлять бізнес і погодяться на штрафи, справа також може бути врегульована швидко.Наприклад, Kraken і SEC домовилися менше ніж за місяць на початку цього року.
Прогрес у законодавстві галузі шифрування
Конгрес може прийняти законодавчу базу для регулювання криптовалюти, яка забезпечить більш чіткі правила роботи криптовалют і пов’язаного бізнесу в Сполучених Штатах. Ця ясність, швидше за все, стимулюватиме подальший розвиток та інновації в галузі. Проект закону в Комітеті Палати представників з фінансових послуг, співавторами якого є Конгресмени Патрік МакГенрі та Гленн Томпсон, вважається найбільш життєздатним законодавчим актом. Законодавство спрямоване на уточнення юрисдикції агентств щодо певних цифрових активів і «встановлення правильного балансу» між захистом споживачів і заохоченням до відповідальних інновацій.
У 162-сторінковому проекті, опублікованому на початку червня, стверджується, що цифрові активи, які починаються як цінні папери, можуть з часом регулюватися як товари. Чи буде це цінний папір чи товар, багато в чому залежить від того, наскільки децентралізованою є основна мережа блокчейну.
У ньому пропонується, що якщо мережа відповідає певним вимогам, мережа вважатиметься децентралізованою, а товарно-придатні токени регулюватимуться Комісією з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC).
Конкретні рішення включають те, що ніхто в односторонньому порядку не мав права «контролювати або суттєво змінювати» функції або роботу мережі протягом останніх 12 місяців, і жоден емітент токенів або афілійована особа не має більше ніж 20% співвідношення валюти.
Однак очікується, що проект закону зустріне значну опозицію з боку демократів Конгресу. Голова SEC Гері Генслер і деякі демократи стверджують, що більшість цифрових активів слід класифікувати як цінні папери і що існуючих норм достатньо.
Незрозуміло, коли законопроект може бути включений до порядку денного голосування в Конгресі, але законопроект є важливим кроком у поточній дискусії щодо регулювання цифрових активів.
Прецедент випадку шифрування
Ripple (XRP): у 2020 році SEC подала позов проти Ripple Labs Inc. і двох її керівників, стверджуючи, що вони провели незареєстровану пропозицію цінних паперів на суму 1,3 мільярда доларів США через цифровий актив, відомий як XRP. SEC стверджує, що хоча Ripple позиціонує XRP як криптовалюту, процес її випуску ближче до традиційної пропозиції цінних паперів і, отже, повинен регулюватися законодавством про цінні папери. Це найбільший судовий процес, пов’язаний з криптовалютою, на сьогоднішній день, поданий SEC. Станом на оновлення моєї бази знань (вересень 2021 р.) ця справа все ще триває, і остаточне рішення не прийнято.
Block.one (EOS): У 2019 році SEC оголосила про мирову угоду з Block.one, яка погодилася сплатити штраф у розмірі 24 мільйони доларів, щоб вирішити звинувачення SEC у тому, що Block.one проводив EOS між 2017 і 2018 роками. Порушено первинну пропозицію монет (ICO). закони про цінні папери. Це важливий випадок, оскільки він показує, як SEC може накладати значні штрафи на ICO, які порушують законодавство про цінні папери.
Telegram (Grams): у 2020 році SEC успішно заблокувала пропозицію Telegram токенів Grams. Твердження SEC у цій справі полягає в тому, що токени Grams є незареєстрованими цінними паперами, а тому їх пропозиція порушує законодавство про цінні папери. Зрештою Telegram погодився сплатити штраф і повернути кошти інвесторам.
Kik (Kin): У 2020 році SEC успішно подала позов проти Kik Interactive Inc. за незареєстровану пропозицію цінних паперів через цифровий актив, відомий як Kin. Зрештою Кік погодився сплатити штраф у розмірі 5 мільйонів доларів, щоб погасити звинувачення SEC.
BlockFi: SEC вважає, що інвестори, які позичають криптоактиви BlockFi в обмін на обіцянку змінних щомісячних відсоткових платежів, наданих компанією, є забезпеченням відповідно до чинного законодавства; готівка) з більш ніж 40% інвестиційних цінних паперів і не реєструється як інвестиційна компанія порушення вимог до реєстрації Закону про інвестиційні компанії 1940 року. Зрештою BlockFi сплатить штраф у розмірі 50 мільйонів доларів безпосередньо SEC і ще 50 мільйонів доларів штрафу 32 штатам США для врегулювання аналогічних звинувачень. Угода стала найбільшим зареєстрованим штрафом, накладеним на криптокомпанію на той час.
NEXO: Комісія з цінних паперів та цінних паперів висунула Nexo Capital звинувачення у випуску та продажу незареєстрованого роздрібного кредитного продукту для криптоактивів Earn Interest Product (EIP). 20 січня 2023 року зашифрована кредитна платформа Nexo досягла мирової угоди з SEC і державними регуляторами, заплатить загалом 45 мільйонів доларів штрафу та припинить надання кредитних продуктів. Комісія SEC погодилася на мирову угоду з Nexo після розгляду оперативних дій компанії з виправлення ситуації та співпраці компанії з персоналом Комісії.
Kraken: у лютому 2023 року SEC висунула звинувачення у порушенні прав на цінні папери проти біржі криптовалют Kraken через її непрозоре занепокоєння щодо прибуткового бізнесу заставних токенів, які вона надає. Того місяця SEC досягла з Kraken угоди на суму 30 мільйонів доларів, і Kraken скасує план «застави шифрування», який забезпечує повернення інвестицій.
Зашифрований процентний бізнес
Регулювання США спрямоване не лише на сфери, пов’язані з випуском і торгівлею маркерами безпеки, але також включає служби фінансового управління, такі як BlockFi і NEXO, згадані вище.
Якщо компанія надає користувачам платформу для зберігання коштів і сплати певних відсотків, то ця бізнес-модель ближче до депозитного бізнесу банку чи фінансової установи. У цьому випадку компанію необхідно зареєструвати та отримати ліцензію як банк або фінансова установа відповідно до місцевих законів і правил.
У Сполучених Штатах таким фірмам може знадобитися отримати ліцензію від Федеральної резервної системи, Федеральної корпорації страхування вкладів (FDIC), Управління контролера валюти (OCC) або державних банківських регуляторів. Ці установи здійснюють нагляд за банками та фінансовими установами, забезпечуючи дотримання ними законів і правил.
В інших країнах компаніям може знадобитися отримати ліцензію від відповідних регуляторів банківських і фінансових послуг. У Європі, наприклад, це може включати Європейський центральний банк і національні органи банківського нагляду в кожній країні.
Слід зазначити, що така ліцензія зазвичай має відповідати низці вимог, включаючи вимоги до капіталу, вимоги до управління ризиками, вимоги корпоративного управління тощо. Крім того, компанії повинні дотримуватися таких правил, як боротьба з відмиванням грошей (AML) і перевірка особи клієнта (KYC).
Регулювання застаріло?
Прихильники посилення регулювання стверджують, що призначення цінних паперів надасть інвесторам більше інформації та прозорості завдяки чинним вимогам SEC щодо розкриття інформації. Але любителі криптовалюти кажуть, що їхні проекти дещо децентралізовані, що робить старі правила невідповідними, а платформи криптовалютної торгівлі стверджують, що перераховані ними активи слід розглядати як товари, а не цінні папери. У Сполучених Штатах правила, що регулюють торгівлю товарами та їх похідними, більше зосереджені на тому, щоб компанії, виробники та фермери могли ефективно застрахуватися від нестабільності цін на товари.
Незважаючи на посилену перевірку з боку регулюючих органів, криптоіндустрія все ще сподівається, що Конгрес нарешті ухвалить нові закони для легалізації галузі. Минулого року демократи та республіканці представили кілька законопроектів, які передадуть криптовалюти під юрисдикцію Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами та зроблять інші продукти, зокрема стейблкоїни, більш легальними шляхом регулювання активів, які ці продукти можуть зберігати.
Завдяки унікальним властивостям зашифрованих активів, які можуть містити кілька джерел цінності, окрім традиційних цінних паперів, використання для регулювання лише нормативної бази щодо цінних паперів дев’яносто років тому може бути застарілим.
Таблиця 2: Класифікація джерел цінності зашифрованих цифрових активів. Джерело: TrendResearch
Таблиця 3: Криптоактиви, раніше визначені SEC як цінні папери в різних судових процесах у червневих судових документах. Джерело: SEC, Trend Research
Довідка:
Переглянути оригінал
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Детально поясніть реакцію та вплив ринку шифрування під сильним наглядом SEC SEC
Автор: @jinzejiang0x0, LD Capital
Резюме:
Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) звинуватила 19 токенів у тому, що вони є цінними паперами за своєю природою в судових процесах проти криптовалютних бірж Binance і Coinbase 5 і 6 червня відповідно, що викликало різкий розпродаж на всьому ринку.
Комісія SEC
SEC звинуватила Coinbase у роботі незареєстрованої фондової біржі, брокерської та клірингової агенції, а також у скасуванні реєстрації своєї зашифрованої служби застави активів для отримання відсотків. Але звинувачення проти Binance дуже різні, і крім звинувачень у керуванні незареєстрованою фондовою біржею, брокером і кліринговим агентом, як-от CB, SEC також звинуватила її в діяльності, більш схожій на FTX: обман, змішування активів між організаціями та співпрацюючи з Клієнтами, проводили торгівлі контрагентами, і SEC не висувала подібних звинувачень проти Coinbase.
SEC попередила фінансові ринки, що більшість зашифрованих цифрових активів є цінними паперами, і ця позиція може накласти суворі нормативні вимоги до бірж цифрових активів.
Після того, як Гері Генслер склав присягу як голова SEC у 2021 році, індустрія передбачала суворіше регулювання криптовалют. Коли Генслер був професором блокчейну в Массачусетському технологічному інституті, він згадав, що багато криптовалют, ймовірно, є цінними паперами. Їх слід регулювати SEC і підпадають під юрисдикцію уряду США.
SEC вже вжила примусових заходів проти деяких промислових компаній і проектів, таких як Ripple Labs, LBRY, Kraken, Bittrex тощо. Дивлячись на це зараз, здається ймовірним, що SEC «потренується» з невеликими компаніями, перш ніж вжити заходів на двох найбільших біржах.
Ланцюгова реакція
Ці судові позови та їхні наслідки викликали резонанс у всій галузі. У відповідь на дії SEC Binance.US оголосив про призупинення депозитів і зняття коштів у доларах США. Binance заявила, що виклики SEC своїм банківським партнерам перервали доступ до депозитів і зняття коштів у фіатній валюті.
Відома брокерська компанія Robinhood вирішила виключити з біржі токени криптовалюти, класифіковані SEC як незареєстровані цінні папери. Після 27 червня такі токени, як Cardano (ADA), Polygon (MATIC) і Solana (SOL), більше не підтримуватимуться на платформі. Перед позовом Комітету з цінних паперів і цінних паперів у ньому були MATIC, SOL і ADA на суму 583 мільйони доларів.
Crypto.com оголосив про закриття своєї інституційної біржі, посилаючись на відсутність попиту через ринкову ситуацію в США та регуляторний контроль.
16 червня Binance перебувала під розслідуванням французької влади за підозрою в незаконному наданні послуг цифрових активів і серйозному відмиванні грошей. Того ж дня Binance також оголосила про вихід з голландського ринку. Binance заявила, що припинить надавати послуги користувачам, які проживають у Нідерландах, через неможливість зареєструватися в Нідерландах.
Зміни на ринку
Таблиця 1: Короткий вступ і порівняння змін цін на токени, згадані як можливі цінні папери в позові SEC у червні. Джерело: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Малюнок 1: Загальна ринкова вартість 18 токенів, визначених SEC як «цінні папери», порівняно із загальною ринковою вартістю криптовалют, альткойнів (за винятком загальної ринкової вартості BTC) і загальною ринковою вартістю токенів Defi у 2023 році. Джерело: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Малюнок 2. Загальна ринкова вартість 18 типів токенів, визначених SEC як «цінні папери», порівняно із загальною ринковою вартістю криптовалют, загальною ринковою вартістю без урахування BTC і загальною ринковою вартістю токенів Defi у 2022 році. Джерело: Coinmarketcap , Coingecko, TrendResearch
Рисунок 3: Загальна ринкова вартість 18 токенів, визначених SEC як «цінні папери», порівняно з ринковою вартістю BTC і ETH. Джерело: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Рисунок 4: Порівняння змін ринкової вартості 18 токенів, визначених SEC як «цінні папери». Джерело: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Ми підрахували зміни цін на зашифровані токени, згадані SEC як цінні папери, за минулий період цього місяця. Крім BUSD, можна побачити 18 іменованих токенів:
Таблиця 1 показує, що більшість публічних мереж у галузі є 13/18, за ними йдуть розваги та Metaverse 4/18, а управління активами та кредитування 2/18;
На малюнку 4 показано, що з початку цього року на BNB припадає понад 50% загальної суми. Незважаючи на те, що SEC вперше подала до суду на нього, коефіцієнт його ринкової капіталізації навіть трохи зріс, показуючи, що його ціна відносно низька. стійкий; з початку червня ціна впала в середньому на 28,8%, порівняно зі зниженням BTC за той же період, 7,4%, видно, що падіння дуже значне;
На малюнку 3 показано, що пік ринкової вартості 18 токенів припав на вересень 2021 року, коли вона перевищила 300 мільярдів доларів США, а падіння ринкової вартості відбулося після впровадження регулювання SEC цього місяця, що становило лише 70 мільярдів доларів США;
З початку червня трійкою лідерів падіння є FLOW (-37,1%) SAND (-37,4%) і CHZ (-35,0%) Схоже, токени, пов’язані з розвагами, впали занадто сильно;
Найменше з початку червня знизилися NEXO (-8,4%), ATOM (-21,1%) і BNB (-22,2%) NEXO сплатила штраф і розрахувалася з SEC на початку року, тому він найменше постраждав, і BNB отримав звинувачення. Зрозуміло, що волатильність найбільшого токена серед токенів (близько 50 мільярдів доларів США до падіння) має низьку волатильність, але ринкова вартість ATOM лише більша. понад 3 мільярди, а зниження обмежене, демонструючи свою стійкість;
Ці токени впали в середньому на 91%, оскільки їхні відповідні історичні максимуми впали, причому найменше падіння відбулося у BNB (-58,4%), MATIC (-78,6%) і ATOM (-81,0%), і BNB, і ATOM також мають впав менше з початку червня.
З огляду на їхні відповідні історичні максимуми цін найбільше знизилися ICP (-99,5%) FLOW (-99%) і FIL (-98,5%), з яких ICP цього року впав лише на 5,6%, а FIL збільшився на 14,6%. Після коригування діапазону імпульс падіння ціни сповільнився;
На малюнку 1 показано, що до регулятивної події в червні показники 18 токенів відставали від ринкових у 2023 році, а після регулятивної події діапазон відставання розширився, і всі досягнення були втрачені протягом року та зменшені;
На малюнку 2 показано, що оскільки часову шкалу подовжено до початку 2022 року, продуктивність 18 токенів все ще відстає від ринкової, але перевершує токени Defi протягом більшої частини 2022 року.
Малюнок 5: Поступова 30-денна бета-версія 18 токенів, визначених SEC як «цінні папери», проти BTC+ETH. Джерело: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Малюнок 6: Змінна 30-денна кореляція BTC+ETH для 18 токенів, визначених SEC як «цінні папери». Джерело: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Бета-версія представляє систематичний або ринковий ризик токена безпеки відносно контрольного індексу. Якщо Beta більше 1, коливання ціни токена безпеки може перевищувати еталонний індекс; якщо Beta менше 1, волатильність ціни токена безпеки може бути нижчою за еталонний індекс.
Судячи зі змінного значення бета-версії, коливання ринкової вартості цих комбінацій токенів "цінних паперів" насправді менші, ніж коливання блакитних фішок на основі BTC і ETH. Цей результат не дивний, головним чином враховуючи, що в децентралізованій конфігурації кожен токен є Цикли зростання та падіння акцій не збігаються, що також знижує бета-версію всього портфеля відносно базового індексу.
З даних ми бачимо, що бета-значення та кореляції суттєво змінювалися в різні моменти часу, що може бути пов’язано з ринковими умовами, основними принципами токена або макроекономічними факторами. Якщо значення Beta високе, це вказує на те, що ринок більше впливає на зміни цін на токени безпеки. Коли настрої галузі надзвичайно оптимістичні або песимістичні, як кореляція, так і значення Beta мають тенденцію до зростання, що означає, що корисність децентралізований розподіл послаблюється.
Загалом, якщо інвестиції зважити за ринковою вартістю, така комбінація не була такою хорошою, як BTC і ETH за останні два роки, показуючи, що цінова стійкість альткойнів на ведмежому ринку не така хороша, як BTC і ETH .
Що таке цінні папери?
Згідно з правилами США, чи є щось цінним папером, значною мірою залежить від того, чи виглядає це як акції, випущені в компанії, що збирає капітал. Наразі SEC в основному застосовує тест Хоуї, рішення про яке ухвалив Верховний суд у 1946 році. Згідно з цією системою, коли інвестор вкладає гроші з наміром отримати прибуток від зусиль керівників організації, активи можуть перебувати під юрисдикцією SEC.
Який вплив має бути визначено як цінний папір?
Називаючи токени цінними паперами, керування платформою для торгівлі криптовалютою стає дорожчим і ускладнюється. Згідно з правилами США, цей ярлик має суворі вимоги щодо захисту інвесторів для платформ і емітентів. Це означає, що біржі будуть піддаватися постійному контролю з боку регуляторів, що може призвести до штрафів і, в гіршому випадку, до кримінальних злочинів, якщо до них причетні кримінальні органи.
Якби велику кількість криптовалют класифікували як цінні папери, це докорінно змінило б спосіб роботи індустрії криптовалют. По-перше, дотримання законодавства про цінні папери стало критичним, вимагаючи від цих альткоїв та їх емітентів дотримання суворих нормативних вимог. Це включає реєстрацію в SEC, надання необхідної інформації та дотримання зобов’язань щодо звітності.
Крім того, класифікація може призвести до потенційних обмежень транзакцій. Якщо більшість альткойнів вважаються цінними паперами, ними можна торгувати лише на зареєстрованих фондових біржах відповідно до певних правил і норм. Це може обмежити ліквідність і доступність цих активів для роздрібних інвесторів і створити додаткові перешкоди для участі на ринку.
Для публічних POS-мереж, таких як Polygon або BInance Smart Chain, носіння капелюха з цінними паперами спричинить багато проблем, наприклад фінансову бухгалтерію, яка використовується користувачами для оплати транзакцій, KYC верифікаторів, оподаткування та заборону будь-яких програм DeFi у мережі. уповноважений. Ці теги, мабуть, завдають більшої шкоди довгостроковому здоров’ю галузі, ніж закриття чи виведення кількох бірж з ринку США.
Майбутні сценарії судових процесів SEC
Позови проти Binance і Coinbase відображають зростаючу напруженість між урядом і індустрією криптовалют. Голова Комітету з цінних паперів і цінних паперів Гері Генслер дав зрозуміти, що цифрові валюти більше не потрібні, підкресливши, що в Сполучених Штатах вже є цифрова валюта під назвою долар США. Міністр фінансів США Джанет Єллен також висловила підтримку діям SEC, виступаючи за використання регуляторних інструментів для захисту споживачів та інвесторів. Це свідчить про те, що регулятори займають більш чітку позицію проти криптовалют або стають основоположним принципом традиційної фінансової системи.
У майбутньому ми можемо побачити такі чотири тенденції:
Наприклад:
Сенатор США Білл Хегерті написав у Twitter: "SEC використовує свою роль, щоб знищити галузь. Дозволяючи компанії (Coinbase) вийти на біржу, а потім перешкоджаючи їй зареєструватися як сумісна біржа".
Сенатор США Синтія Ламміс також написала у Twitter: «SEC не змогла надати шлях до реєстрації для бірж цифрових активів або, що ще гірше, не змогла надати достатніх юридичних вказівок, щоб відрізнити цінний папір від того, що є товаром».
16 червня двоє представників республіканців, Уоррен Девідсон і Том Еммер, запропонували законопроект під назвою «Акт про стабілізацію SEC», який має на меті змінити структуру SEC і усунути нинішнього голову Гарі Генслера. Законопроект пропонує збільшити кількість членів SEC, збільшити кількість директорів, які будуть наглядати за комітетом, і запобігти впливу на регуляторну політику особистих ідей або політичної боротьби голови SEC.
Прогрес у законодавстві галузі шифрування
Конгрес може прийняти законодавчу базу для регулювання криптовалюти, яка забезпечить більш чіткі правила роботи криптовалют і пов’язаного бізнесу в Сполучених Штатах. Ця ясність, швидше за все, стимулюватиме подальший розвиток та інновації в галузі. Проект закону в Комітеті Палати представників з фінансових послуг, співавторами якого є Конгресмени Патрік МакГенрі та Гленн Томпсон, вважається найбільш життєздатним законодавчим актом. Законодавство спрямоване на уточнення юрисдикції агентств щодо певних цифрових активів і «встановлення правильного балансу» між захистом споживачів і заохоченням до відповідальних інновацій.
У 162-сторінковому проекті, опублікованому на початку червня, стверджується, що цифрові активи, які починаються як цінні папери, можуть з часом регулюватися як товари. Чи буде це цінний папір чи товар, багато в чому залежить від того, наскільки децентралізованою є основна мережа блокчейну.
У ньому пропонується, що якщо мережа відповідає певним вимогам, мережа вважатиметься децентралізованою, а товарно-придатні токени регулюватимуться Комісією з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC).
Конкретні рішення включають те, що ніхто в односторонньому порядку не мав права «контролювати або суттєво змінювати» функції або роботу мережі протягом останніх 12 місяців, і жоден емітент токенів або афілійована особа не має більше ніж 20% співвідношення валюти.
Однак очікується, що проект закону зустріне значну опозицію з боку демократів Конгресу. Голова SEC Гері Генслер і деякі демократи стверджують, що більшість цифрових активів слід класифікувати як цінні папери і що існуючих норм достатньо.
Незрозуміло, коли законопроект може бути включений до порядку денного голосування в Конгресі, але законопроект є важливим кроком у поточній дискусії щодо регулювання цифрових активів.
Прецедент випадку шифрування
Ripple (XRP): у 2020 році SEC подала позов проти Ripple Labs Inc. і двох її керівників, стверджуючи, що вони провели незареєстровану пропозицію цінних паперів на суму 1,3 мільярда доларів США через цифровий актив, відомий як XRP. SEC стверджує, що хоча Ripple позиціонує XRP як криптовалюту, процес її випуску ближче до традиційної пропозиції цінних паперів і, отже, повинен регулюватися законодавством про цінні папери. Це найбільший судовий процес, пов’язаний з криптовалютою, на сьогоднішній день, поданий SEC. Станом на оновлення моєї бази знань (вересень 2021 р.) ця справа все ще триває, і остаточне рішення не прийнято.
Block.one (EOS): У 2019 році SEC оголосила про мирову угоду з Block.one, яка погодилася сплатити штраф у розмірі 24 мільйони доларів, щоб вирішити звинувачення SEC у тому, що Block.one проводив EOS між 2017 і 2018 роками. Порушено первинну пропозицію монет (ICO). закони про цінні папери. Це важливий випадок, оскільки він показує, як SEC може накладати значні штрафи на ICO, які порушують законодавство про цінні папери.
Telegram (Grams): у 2020 році SEC успішно заблокувала пропозицію Telegram токенів Grams. Твердження SEC у цій справі полягає в тому, що токени Grams є незареєстрованими цінними паперами, а тому їх пропозиція порушує законодавство про цінні папери. Зрештою Telegram погодився сплатити штраф і повернути кошти інвесторам.
Kik (Kin): У 2020 році SEC успішно подала позов проти Kik Interactive Inc. за незареєстровану пропозицію цінних паперів через цифровий актив, відомий як Kin. Зрештою Кік погодився сплатити штраф у розмірі 5 мільйонів доларів, щоб погасити звинувачення SEC.
BlockFi: SEC вважає, що інвестори, які позичають криптоактиви BlockFi в обмін на обіцянку змінних щомісячних відсоткових платежів, наданих компанією, є забезпеченням відповідно до чинного законодавства; готівка) з більш ніж 40% інвестиційних цінних паперів і не реєструється як інвестиційна компанія порушення вимог до реєстрації Закону про інвестиційні компанії 1940 року. Зрештою BlockFi сплатить штраф у розмірі 50 мільйонів доларів безпосередньо SEC і ще 50 мільйонів доларів штрафу 32 штатам США для врегулювання аналогічних звинувачень. Угода стала найбільшим зареєстрованим штрафом, накладеним на криптокомпанію на той час.
NEXO: Комісія з цінних паперів та цінних паперів висунула Nexo Capital звинувачення у випуску та продажу незареєстрованого роздрібного кредитного продукту для криптоактивів Earn Interest Product (EIP). 20 січня 2023 року зашифрована кредитна платформа Nexo досягла мирової угоди з SEC і державними регуляторами, заплатить загалом 45 мільйонів доларів штрафу та припинить надання кредитних продуктів. Комісія SEC погодилася на мирову угоду з Nexo після розгляду оперативних дій компанії з виправлення ситуації та співпраці компанії з персоналом Комісії.
Kraken: у лютому 2023 року SEC висунула звинувачення у порушенні прав на цінні папери проти біржі криптовалют Kraken через її непрозоре занепокоєння щодо прибуткового бізнесу заставних токенів, які вона надає. Того місяця SEC досягла з Kraken угоди на суму 30 мільйонів доларів, і Kraken скасує план «застави шифрування», який забезпечує повернення інвестицій.
Зашифрований процентний бізнес
Регулювання США спрямоване не лише на сфери, пов’язані з випуском і торгівлею маркерами безпеки, але також включає служби фінансового управління, такі як BlockFi і NEXO, згадані вище.
Якщо компанія надає користувачам платформу для зберігання коштів і сплати певних відсотків, то ця бізнес-модель ближче до депозитного бізнесу банку чи фінансової установи. У цьому випадку компанію необхідно зареєструвати та отримати ліцензію як банк або фінансова установа відповідно до місцевих законів і правил.
У Сполучених Штатах таким фірмам може знадобитися отримати ліцензію від Федеральної резервної системи, Федеральної корпорації страхування вкладів (FDIC), Управління контролера валюти (OCC) або державних банківських регуляторів. Ці установи здійснюють нагляд за банками та фінансовими установами, забезпечуючи дотримання ними законів і правил.
В інших країнах компаніям може знадобитися отримати ліцензію від відповідних регуляторів банківських і фінансових послуг. У Європі, наприклад, це може включати Європейський центральний банк і національні органи банківського нагляду в кожній країні.
Слід зазначити, що така ліцензія зазвичай має відповідати низці вимог, включаючи вимоги до капіталу, вимоги до управління ризиками, вимоги корпоративного управління тощо. Крім того, компанії повинні дотримуватися таких правил, як боротьба з відмиванням грошей (AML) і перевірка особи клієнта (KYC).
Регулювання застаріло?
Прихильники посилення регулювання стверджують, що призначення цінних паперів надасть інвесторам більше інформації та прозорості завдяки чинним вимогам SEC щодо розкриття інформації. Але любителі криптовалюти кажуть, що їхні проекти дещо децентралізовані, що робить старі правила невідповідними, а платформи криптовалютної торгівлі стверджують, що перераховані ними активи слід розглядати як товари, а не цінні папери. У Сполучених Штатах правила, що регулюють торгівлю товарами та їх похідними, більше зосереджені на тому, щоб компанії, виробники та фермери могли ефективно застрахуватися від нестабільності цін на товари.
Незважаючи на посилену перевірку з боку регулюючих органів, криптоіндустрія все ще сподівається, що Конгрес нарешті ухвалить нові закони для легалізації галузі. Минулого року демократи та республіканці представили кілька законопроектів, які передадуть криптовалюти під юрисдикцію Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами та зроблять інші продукти, зокрема стейблкоїни, більш легальними шляхом регулювання активів, які ці продукти можуть зберігати.
Завдяки унікальним властивостям зашифрованих активів, які можуть містити кілька джерел цінності, окрім традиційних цінних паперів, використання для регулювання лише нормативної бази щодо цінних паперів дев’яносто років тому може бути застарілим.
Таблиця 2: Класифікація джерел цінності зашифрованих цифрових активів. Джерело: TrendResearch
Таблиця 3: Криптоактиви, раніше визначені SEC як цінні папери в різних судових процесах у червневих судових документах. Джерело: SEC, Trend Research
Довідка: