Будучи лідером у світі DeFi (децентралізованих фінансів), MakerDAO завжди був одержимий державним боргом США.
Після купівлі облігацій США на суму 500 мільйонів доларів США в жовтні минулого року, кілька днів тому вона придбала ще 700 мільйонів доларів США, і її поточні запаси облігацій США перевищили 1,2 мільярда доларів США.
Ми знаємо, що в лютому цього року MakerDAO проголосувала за схвалення пропозиції, яка дозволить їй інвестувати не більше 1,28 мільярда доларів у казначейські облігації США. Отже, виникає питання: чому він, як один із найбільших протоколів DeFi, так хоче інвестувати в казначейські облігації США? Що означає ця дія? Чи має MakerDAO здатність карбувати монети суверенної держави?
Щоб відповісти на ці питання, нам потрібно почати з природи грошей.
****Що таке валюта? ****
Існує широко поширене прислів’я, що «сутність грошей – це кредит», але багато людей можуть це знати, але не знають чому.
Ми хотіли б процитувати книгу професора Чжая Донгшена «Гроші, влада та люди», щоб пояснити: «Валюта — це сукупність системи соціальної співпраці та суспільних благ, що складаються з трьох основних елементів».
Абстрактна одиниця вартості, яка підтримується національним законодавством:
Як абстрактна одиниця вартості, валюта отримує свою вартість не від себе (наприклад, вартість виробництва банкноти набагато нижча за вартість, яку вона представляє), а від довіри людей до неї. Ця довіра значною мірою забезпечена та гарантована національним законодавством.
Тому, коли ми говоримо, що гроші є абстрактною одиницею вартості, яка підтримується національним законодавством, ми насправді наголошуємо на правовому статусі грошей і на тому, як цей статус допомагає підтримувати цінність і надійність грошей.
Система обліку для відстеження та реєстрації кредитних або боргових балансів, коли члени товариства здійснюють операції між собою:
У стародавній системі торгівлі, коли не було валюти, люди могли торгувати через бартер, наприклад, якщо я дам вам курку, ви дасте мені мішок рису.
Однак є деякі очевидні проблеми з цим типом транзакцій. По-перше, нам потрібно знайти торгових партнерів зі спільними потребами, що в багатьох випадках дуже важко. По-друге, нам потрібно визначити коефіцієнт обміну, тобто скільки мішків рису коштує курка? Це теж дуже складне питання.
Щоб вирішити ці проблеми, люди винайшли гроші. **Гроші можна розглядати як систему обліку, яка допомагає нам відстежувати та реєструвати кредитні чи боргові залишки. **Наприклад, якщо ви надаєте мені послугу, ви не можете відразу просити мене надати вам еквівалентну послугу. Натомість я міг би надати вам підтвердження боргу, яке є грошовою одиницею, і підтвердити, що я винен вам надати послугу. У якийсь момент у майбутньому ви можете використати це підтвердження боргу, щоб попросити мене або когось іншого, хто прийме це підтвердження (валюту), надати вам еквівалентну послугу.
Таким чином уся транзакція стає простішою та ефективнішою, а вимірювання та передача вартості стає легшим.
Стандартизоване представництво (токен) для кредиторів для передачі певних кредитних відносин третій стороні:
Щоб зрозуміти це, ми можемо використати просту аналогію для ілюстрації.
Припустімо, що ми на маленькому острові, і ви допомагаєте мені вирощувати зерно сьогодні, я можу бути вам у боргу, наприклад, я обіцяю допомогти вам ловити рибу колись у майбутньому. Однак цими борговими відносинами важко керувати, тому що ми повинні пам’ятати, хто кому що винен і коли цей борг буде погашений.
Щоб вирішити цю проблему, ми можемо запровадити стандартизоване представлення або токен (Token), щоб представити ці боргові відносини, які є валютою. Наприклад, я можу дати вам мушлю, яка символізує борг, який я вам винен. Ви можете будь-коли використати цю мушлю, щоб вимагати від мене послуги риболовлі, які я вам винен, або ви можете віддати цю мушлю іншим людям на острові, щоб вимагати від мене послуг. Таким чином, оболонка стає стандартизованим представленням передачі кредитором конкретних відносин вимоги третій стороні.
У сучасному суспільстві гроші, якими ми користуємося, працюють за таким же принципом. Коли ви тримаєте 100-доларову банкноту, ви фактично маєте вимогу (грошові кошти є зобов’язанням перед центральним банком, який її випустив), яка дозволяє вимагати певну вартість від суспільства за товар або послугу. Ви також можете передати рахунок комусь іншому, передавши йому цю вимогу.
Це дозволяє нам ефективніше керувати та передавати боргові відносини, тому, коли ми розуміємо, що сутністю грошей є кредит, ми можемо розглядати сутність грошей як переказний борг або переказний кредит.
Якщо ми глибше зрозуміємо процес створення грошей, ви глибше зрозумієте «сутність грошей — це кредит».
****Як створюються гроші? *****Типи валюти: високоенергетична валюта та кредитна валюта
Валюта зазвичай поділяється на дві категорії: основні гроші та кредитні гроші:
Валюта високої енергії, також відома як базова валюта або валюта центрального банку, – це валюта, яка безпосередньо випускається центральним банком і має максимальну платіжну здатність. Це стосується монет і банкнот, які ми використовуємо в повсякденному житті, а також резервів комерційних банків, що зберігаються на рахунках центрального банку. Через остаточну платоспроможність його часто розглядають як основу грошової маси.
Кредитна валюта, ця форма валюти в основному створюється комерційними банками через кредитну та депозитну діяльність. Коли банк надає позику клієнту, він фактично створює нові гроші.
У сучасній грошовій системі більшість валют є кредитними валютами. Іншими словами, більшість валют у реальному світі створюються комерційними банками, а не центральними банками.
Наприклад, коли особа вкладає 1000 доларів США в комерційний банк, банку потрібно розмістити 10% з них у центральному банку як резерв (припускається, що коефіцієнт резервування становить 10%), а потім видати решту 900 доларів як позику. Коли 900 доларів США нарешті перераховано в інший комерційний банк, банк може знову зарезервувати 90 доларів США за 10% резервних вимог і видати 810 доларів США як позику.
Цей процес можна повторювати знову і знову, створюючи нові монети кожного раунду. Але їх загальна кількість обмежена, тому що сума кредиту поступово зменшується з кожним раундом.
ЦЕНТРАЛЬНИЙ БАНК – КОМЕРЦІЙНИЙ БАНК ПОДВІЙНА СТРУКТУРА
У сучасній грошовій системі центральний банк і комерційні банки разом утворюють подвійну структуру, метою якої є збалансування емісії та обігу грошей.
Центральний банк відіграє надзвичайно важливу роль у грошовій системі. Центральний банк відповідає за формування та реалізацію монетарної політики, контроль над пропозицією грошової бази, регулювання рівня процентних ставок в економіці та підтримку стабільності фінансових ринків. Центральні банки впливають на пропозицію грошей через операції на відкритому ринку, такі як купівля або продаж державних облігацій.
Коли центральний банк купує державні облігації, він вливає базові гроші на ринок, збільшуючи пропозицію грошей; навпаки, коли центральний банк продає державні облігації, він поглинає базові гроші з ринку, зменшуючи пропозицію грошей. Крім того, центральний банк також встановлюватиме коефіцієнт резервування депозитів, тобто частку депозитів, які комерційні банки повинні зберігати в центральному банку або в собі, щоб впливати на здатність комерційних банків створювати гроші.
Комерційні банки є основним джерелом створення грошей. Комерційні банки підтримують свій бізнес, приймаючи депозити та надаючи позики. Коли комерційний банк надає позику, він фактично створює нові гроші, оскільки сума позики додається до банківського рахунку позичальника, тим самим збільшуючи пропозицію грошей в економіці.
Така подвійна структура центрального банку та комерційного банку дозволяє монетарній системі зберігати гнучкість і стабільність. Коригуючи монетарну політику, центральний банк може контролювати пропозицію базових грошей, тим самим впливаючи на загальний рівень процентної ставки в економіці та допомагаючи економіці справлятися з такими ризиками, як інфляція чи дефляція.
Комерційні банки можуть регулювати пропозицію кредитних грошей через кредитну діяльність, щоб задовольнити попит на капітал в економічній діяльності. У той же час, оскільки комерційні банки зазнають впливу та обмежень багатьох факторів, таких як грошово-кредитна політика центрального банку та Базельські угоди, їх здатність створювати гроші не є безмежною. Це також дозволяє уникнути ризику надмірного збільшення грошової маси, що призведе до інфляції або фінансових бульбашок.
Процес створення валюти
Щоб більш інтуїтивно відобразити процес створення валюти, використання балансу є дуже хорошим інструментом. Спостереження за змінами в балансі дає нам збільшувальне скло для глибокого розуміння фінансової поведінки (для полегшення розуміння наступне: діаграми є спрощеною моделлю).
Центральний банк створює валюту: якщо взяти ФРС як приклад, ФРС зазвичай створює долари через операції на відкритому ринку. Операції на відкритому ринку можна розуміти як купівлю ФРС активів (таких як казначейські облігації тощо) у ринкових контрагентів, а потім долари створюються «з повітря». «Велике звільнення» ФРС під час епідемії насправді — це шалена купівля ФРС різних активів на ринку, а потім вливання доларів на ринок.
Якщо припустити, що Федеральна резервна система купує казначейські облігації на суму 5000 доларів США в комерційних банках, зміни в балансі є такими:
Коли Федеральна резервна система придбала казначейські облігації на 5000 доларів США, в активі балансу ФРС було ще 5000 доларів США в облігаціях, а в пасиві – ще 5000 доларів США у високоенергетичній валюті. енергетична валюта була створена «з повітря».З того часу з'явилася додаткова ліквідність у розмірі 5000 дол.
Ми бачили процес створення доларів із балансу Федеральної резервної системи, і цей процес розширив баланс Федеральної резервної системи та збільшив ліквідність доларів на ринку. Це називається «розширення балансу». Вважаю, що всі часто чують термін «скорочений баланс».До балансу відносяться так звані «скорочений баланс» і «розгорнутий баланс».
Підвищення процентної ставки та скорочення балансу, про які всі часто чують останнім часом, означають, що ФРС хоче вилучити доларову ліквідність на ринку. Оскільки ФРС може створювати долари, купуючи активи, то, у свою чергу, ФРС може «знищувати» долари, продаючи активів, що також призведе до втрат активів Зменшення балансу впливає на зменшення пропозиції дол.
Комерційні банки створюють гроші: для комерційних банків створення грошей відбувається через процес кредитування. Припустімо, що вкладник поклав у комерційний банк 5000 доларів США. У цей час депозит у 5000 доларів США є активом для вкладника, але зобов’язанням для комерційного банку, оскільки він повинен постійно виплачувати відсотки вкладнику.
Звичайно, комерційні банки не просто тримають депозити вкладників, вони, щоб отримати прибуток, видають позики під більший відсоток, ніж депозити, і отримують депозитно-кредитний спред як прибуток. Якщо припустити, що банк збирається видати депозит у розмірі 5000 доларів США, ви побачите, що в цьому процесі немає уявного переказу готівки. Комерційний банк просто додає позику та депозит на балансі з повітря, а новий таким чином народжується валюта (звичайно, вона також потребує депозитного резерву в центральному банку). Фактично переважна більшість банківських депозитів створюється самими банками, і це кредитні валюти.
І комерційні банки можуть продовжувати повторювати цей процес, кожен раунд створюватиме нову валюту. Тому, незважаючи на те, що початкова високоенергетична валюта становить лише 5000 доларів США, загальна грошова маса часто значно перевищуватиме цю суму через депозитну та кредитну діяльність комерційних банків.Це ефект так званого грошового мультиплікатора. Якщо припустити, що коефіцієнт резервування депозитів становить 10%, коли вся високоенергетична валюта в розмірі 5000 доларів США повертається на резервний рахунок комерційного банку в центральному банку, відповідний депозит зрештою становитиме 50 000 доларів США, розширення на 10 разів.
Отже, зрештою ви виявите, що комерційні банки можуть створювати «валюту» з повітря, але валюта, яку люди можуть знімати (валюта високої енергії), набагато менша, ніж валюта (кредитна валюта), яка створюється. "одна пляшка і дев'ять кришок" - це також причина, чому будь-який чесно працюючий банк не витримує банківської набігу.
До того, як сучасна кредитна валютна система розвинеться, будь-яка країна може випускати валюту за бажанням. Поточна легальна система емісії валюти прив’язує випуск нової валюти до боргу суверенної держави. За кожною високоенергетичною валютою стоїть еквівалентна сума національного боргу, і національний борг має сплачувати відсотки, щоб емісія додаткової валюти стала Речі, які мають ціну, теоретично можуть обмежити імпульс уряду випускати гроші без розбору.
Але коли Федеральна резервна система створює гроші, купуючи казначейські зобов’язання, ви побачите, що якщо Казначейство США продовжує випускати нові казначейські зобов’язання, щоб запозичити нові для погашення старих, а ФРС продовжує купувати їх за нові долари, а потім виплачувати відсотки, чи не Чи правда, що уряд США все ще хоче надрукувати якомога більше грошей? Скільки ви можете надрукувати?
Сучасна кредитна валютна система фактично реалізує тут децентралізований механізм стримувань і противаг: Федеральна резервна система може друкувати необмежену кількість грошей, але не має права витрачати їх за власним бажанням, Міністерство фінансів США не має права друкувати гроші, але має право випуску казначейських зобов'язань. Міністерству фінансів все ще необхідно позичати кошти за ринковими процентними ставками, а надмірна емісія держборгу призведе до зростання вартості запозичень. У той же час Міністерством фінансів США все ще існує юридична межа боргу для випуску казначейських зобов’язань.
Однак, незважаючи на те, що сучасна грошова система створила певні інституційні конструкції, щоб запобігти суверенному уряду випускати валюту без розбору, на практиці все ще існують лазівки в «постійному позичанні нових і погашенні старих», щоб уникнути витрат на випуск облігацій.** завжди в кінцевому підсумку підвищення боргу в останню хвилину. **
Уся сучасна грошова система все ще є грою в барабани та розкладанням квітів. Національні борги потрібно повертати з відсотками. Що робити, якщо вони не зможуть повернути? Що робити, якщо потрібно витрачати гроші? Продовжуйте друкувати гроші, щоб платити відсотки, і продовжуйте витрачати. Звичайно, якщо ви невелика країна, як Венесуела, такий вид надмірної емісії валюти може призвести лише до знецінення місцевої валюти та не може вирішити борги в іноземній валюті.
Але якщо ваша валюта є найпотужнішою твердою валютою у світі, і не буде більшої сили, щоб змусити вас платити будь-яку додаткову ціну за запозичення нової, тоді позичити гроші на деякий час буде цікаво, і це буде весело весь час позичати гроші. Побачивши це, ви побачите, що якорем сучасної валюти насправді є борг, а борг можна розуміти як різновид кредиту. Побачивши це, ви глибше зрозумієте вислів «сутність грошей — кредит».
****MakerDAO також має можливість карбувати монети? *****Як працює MakerDAO
Ми знаємо, що MakerDAO — це проект, який працює на блокчейні Ethereum і об’єднує стейблкойни з надлишковою заставою, кредитування, зберігання, спільне керування користувачами та розвиток. Ядром MakerDAO є протокол Maker, також відомий як система Multi-Collateral DAI (Multi-Collateral DAI), яка дозволяє користувачам використовувати активи, схвалені протоколом, як заставу для генерації децентралізованого стейблкойну DAI, наприклад закладених $10 000 ETH для отримати 6500 доларів США в DAI.
У 2022 році MakerDAO ухвалив пропозицію використати кошти в модулі прив’язаної стабільності (PSM) для придбання казначейських облігацій США. Ця пропозиція має велике значення для MakerDAO.
По-перше, дозвольте мені представити **PSM (модуль стабільності прив’язки), який є важливою частиною проекту MakerDAO, і його основна функція полягає в тому, щоб допомогти DAI підтримувати прив’язку 1:1 до долара США. **
Зокрема, PSM працює так: коли ринкова ціна DAI вища за 1 долар США, арбітражери можуть обмінювати стейблкоїни (наразі підтримується лише USDC) на DAI у співвідношенні 1:1 через PSM, що еквівалентно обміну зі знижкою на DAI , а потім продати його на ринку за ціною, вищою за 1 долар, щоб отримати прибуток. І навпаки, коли ринкова ціна DAI нижча за 1 долар, користувачі можуть обмінювати DAI на стейблкойни в доларах США за обмінним курсом 1:1 через PSM, і обіг DAI зменшиться, а обмінний курс знову зросте до 1 долара. Такий механізм автоматично регулює пропозицію DAI через ринкові сили та підтримує стабільну ціну.
Дивлячись на баланс MakerDAO у 2022 році, ми можемо виявити, що активи PSM становлять більше половини активів MakerDAO, і майже весь PSM є централізованою стабільною валютою USDC, що також означає, що DAI насправді є набором USDC для деяких ступінь оболонки.
Джерело: MakerDAO
Але коли MakerDAO почав купувати казначейські облігації США, ми можемо виявити цікаве явище, тобто активи та пасиви балансу MakerDAO майже такі ж, як і балансу ФРС (казначейські облігації США: високоенергетична валюта в доларах США проти .: стейблкойн DAI):
Отже, постає запитання: **Чи означає це, що MakerDAO ділиться правом «створювати гроші на основі облігацій казначейства США», які раніше були монополізовані Федеральним резервом? Що означає для MakerDAO купувати облігації США? **
****MakerDAO створює гроші? ****
Спочатку дайте відповідь, MakerDAO не створив валюту, тож у чому проблема?
Як емітент стейблкойнів, MakerDAO має найпростіший бізнес, збираючи долари США від клієнтів, що відповідає емісії стейблкойнів 1:1 і відповідає за прийняття. Подібно до емісії USDC компанією Circle і USDT компанією Tether, вони теоретично не мають можливості розширити кредит. Вони просто зберігають долари США для клієнтів, а потім випускають відповідні стейблкойни в доларах США. DAI, виданий MakerDAO, також дуже близький до них, особливо послуга обміну 1: 1 між DAI та USDC, що надається його модулем PSM.Якщо USDC розглядається як «доларовий ваучер», то DAI у модулі **PSM може також розглядається як "доларовий ваучер". Ваучер USDC". **
Модуль PSM дуже заплутаний, коли ліквідність хороша, і він продовжує забезпечувати стабільну ліквідність між DAI і USDC. Але по суті це «резервна скарбниця», коли кожен захоче обміняти свій DAI на USDC через модуль PSM 1:1, очевидно, що ця скарбниця буде вичерпана.
USDC у цьому резерві належить MakerDAO, але MakerDAO не має угоди про позику та не має можливості розширювати кредит. Він не може і не повинен повторно позичати цей USDC. Натомість ці USDC мають бути заблоковані. Лише якщо DAI та USDC надано 1: 1 обмін, так само як Circle не може легко отримати доступ до доларів США клієнтів.
**Тож де MakerDAO взяв гроші на купівлю казначейських облігацій США? **
Якщо ви безпосередньо використовуєте DAI для купівлі казначейських облігацій США, люди цього не впізнають. MakerDAO обміняв USDC, що належить казначейству DAO у резерві, на долари США, а потім придбав казначейські облігації США.
Зрозумівши сучасну кредитну валютну систему, засновану на «центральному банку-комерційному банку», ми можемо побачити, що процес емісії валюти третьою роллю, емітентом стейблкойнів, дуже відрізняється. Порівняно зі здатністю центрального банку створювати високоенергетичну валюту з повітря та можливостями розширення комерційних банків створювати валюту за допомогою позик, здатність емітентів стейблкойнів створювати валюту можна назвати незначною. Весна Nongfu - ми не виробляємо валюту, ми просто вантажники валюти.
Навіть дивлячись на емісію валюти в довшому масштабі, емітенти стейблкойнів постачають валюту зовсім по-іншому. В епоху Бреттон-Вудської системи долар США, випущений резервним золотом США, поступово грав у гру з десятьма пляшками та дев’ятьма ковпачками. У міру того, як долар випускався в обіг і втрачався золотий резерв, кількість кепів ставала все меншою.
Джерело: Shutterstock/CryptoFX
Звичайно, якщо ми добре попрацюємо тільки з ваучерними стейблкойнами, емітенти помруть від голоду, тому ми також приймаємо, що Circle замінить частину депозитів своїх клієнтів у доларах США на короткострокові облігації казначейства США. Це, по суті, замінює більш ліквідні депозити до запитання в США менш ліквідними, але високоприбутковими облігаціями США, щоб дохід міг бути використаний для оплати операційних витрат компанії. Те, що MakerDAO робить схожим, тобто замінює безпроцентні резерви USDC процентними облігаціями США для отримання доходу та підтримки угоди.
Така поведінка призведе до того, що USDC не зможе впоратися зі 100% поточним періодом (це теоретично можливо, якщо він отримує лише відсотки за депозитами до запитання), а також послабить прив’язку DAI до USDC. Акт прибутку, але це скоріше **100 пляшок, 99 кришок, ніж десять пляшок, дев’ять кришок. **
Крім того, з точки зору балансу, DAI є пасивом для MakerDAO, а USDC у модулі PSM є активом MakerDAO. Така поведінка по суті **MakerDAO замінює частину активу USDC у балансі іншим активом, казначейськими облігаціями США. Це цілком нормальний процес заміни активів для будь-якої компанії або DAO. Було створено новий DAI, а DAI не використовувався як високоенергетична валюта для кредитної експансії для посилення валютного мультиплікатора. **
Взяті разом, MakerDAO не поділяє здатність ФРС створювати гроші. Зокрема, дуже важко створити валюту з сильною функцією масштабу вартості, таку як стабільна валюта долара США. Це також початковий ідеал BTC, який робить децентралізовану валюту опорою для всіх економік і звільняє людей від експлуатації через надмірну емісію валюти суверенним урядом. Навіть BTC ще має пройти довгий шлях, щоб замінити легальну валюту, а DAI ще має пройти довгий шлях, щоб замінити легальну валюту (або централізовану стабільну валюту).
****Що означає для MakerDAO купувати облігації США? ****
Ми зазначили, що **MakerDAO не збільшив відповідний DAI на стороні зобов’язань у процесі збільшення боргу США на стороні активів, а лише замінив активи. **
Але якщо поглянути на це з іншої точки зору, чи можна також вважати, що деякі індосаменти DAI були зарезервовані USDC, а після заміни деякі індосаменти DAI стали казначейськими облігаціями США, випущеними Казначейством США, таким чином користуючись суверенітетом Сполучених Штатів? Національний кредит схвалення?
Це перемикання схвалення встановлено, і подібні речі траплялися багато разів у реальному світі.
>>>>Інші законні валюти з додаванням доларів США
Історично склалося так, що країни з невеликою економікою нерідко використовують долар США як якір для збільшення кредиту для своїх валют.
Країни Європи після Другої світової війни
Після Другої світової війни всі європейські країни були спустошені.У державній скарбниці було недостатньо золотих запасів, а уряд не мав достатнього кредиту для випуску облігацій.Програшна ситуація.
У той час долар США вистояв і діяв як стабільний міст для світової економіки. Сполучені Штати резервують золото, а інші країни резервують долари США. Насправді країни позичали долари США як схвалення, додаючи кредит своїм слабким легальним валютам .
Ця історія Web3, Сполучені Штати резервують золото, що означає, що MakerDAO надмірно закладає ETH та інші основні активи для карбування DAI; країни резервують долари США, що означає, що DAI резервує USDC.
Китай після реформ і відкритості
Економічний розвиток потребує капіталу, а капіталу в той час у Китаї було дуже мало, і гроші не можна було друкувати без розбору, щоб уникнути інфляції. Як вирішити проблему стабільності закріплення щойно випущених юанів?
Це також резерв доларів США для збільшення кредиту юаня.Китай почав виступати за введення іноземного капіталу, і іноземний капітал (головним чином долари США) не може безпосередньо обертатися після входу в Китай. Фактичний процес полягає в тому, що Адміністрація іноземної валюти приймає долари США, а потім випускає додаткові юані відповідно до обмінного курсу іноземним інвесторам, які хочуть інвестувати, а іноземні інвестори інвестують у країну за юані. Після вступу Китаю до СОТ ця тенденція швидко зросла, завдяки чому значна частина нововипущених юанів забезпечена доларами США. Звичайно, Управління іноземної валюти не може чекати знецінення долара США. Купуючи велику суму боргу США, щоб заробити відсотки, воно також використовує долар США та борг США для підтвердження кредиту уряду США за юань. опосередковано представити.
Ця історія орієнтована на Web3, чи не можна юані, випущені приватним розміщенням, розуміти як різновид загорнутого долара (Wrapped USD)? Ці юані, випущені резервними доларами, позичають кредит у доларах.
Країни та регіони, які впроваджують систему пов’язаних обмінних курсів
Найбільш типовим прикладом є Гонконг. Система пов’язаного обмінного курсу була впроваджена в Гонконзі з 1983 року, гарантована 100% валютними резервами, так що обмінний курс гонконгського долара залишається стабільним у діапазоні від 7,75 до 7,85 гонконгського долара. до 1 долара США. Гонконгський долар перетворюється на ваучер за долар США, але не 1:1.
Грошово-кредитне управління Гонконгу не втручається в коливання обмінного курсу за звичайних обставин. Три банки-емітенти банкнот (Банк Китаю Гонконгу, Банківська корпорація Гонконгу та Шанхаю та Standard Chartered Bank) проводять арбітражну діяльність для стабілізації обмінного курсу. Коли гонконгський долар ось-ось перевищить вузький діапазон від 7,75 до 7,85, Управління фінансового управління. Бюро використовуватиме резерви доларів США для купівлі гонконгських доларів або продажу гонконгських доларів в обмін на долари США, використовуючи двосторонні методи для примусового заблокувати обмінні курси двох валют.
Ця історія орієнтована на Web3. До 1983 року фондовий гонконгський долар був на золотому стандарті, як і DAI, який раніше випускався з надмірною заставою; арбітражна поведінка трьох банків-емітентів банкнот — це арбітражний робот у ланцюжку, який намагається нівелювати різницю в ціні між DAI та іншими стабільними монетами, а також Роль грошового управління Гонконгу еквівалентна модулю PSM MakerDAO.
>>>>Дві форми валютного підтвердження
З наведеного вище прикладу ми можемо виділити два джерела схвалення:
Частина, що індосується твердою валютою (сьогодні переважно доларами США) і дорогоцінними металами (головним чином золотом), є "твердим індосаментом".
Частина індосаменту малими країнами з власним кредитом відносно слабка, що можна назвати "м'яким індосаментом".
Майже всі легальні валюти малих країн використовують «тверду» частину резерву для підвищення «чистості» своєї власної валюти, а потім тихо змішують її з «м’якшою» національною кредитною картою, щоб розбавити її та отримати «сеньйораж». ".
Якщо це безвідповідальна країна, наприклад Венесуела, вона також має певну кількість валютних резервів у твердій валюті, але після додавання кількох нулів до номінальної вартості валюти ця невелика частка твердої валюти втрачає сенс. Така гіперінфляція не може вирішити проблему валютних боргів, вона може лише зібрати врожай для населення країни.
Якщо це країна, яка є більш відповідальною, вона може повною мірою користуватися перевагами «жорсткого схвалення» у валюті та повільно додавати власні «м’які» елементи, зберігаючи при цьому відносно стабільну вартість валюти, і завершити поступове розширення своєї валюти. власний кредит. Подібно до Риму в епоху стандарту дорогоцінного металу, наприкінці імперії, його постійно змішували з водою, щоб зменшити пробу золотих і срібних монет, і він продовжував збирати податки на монетний двір понад сто років.
>>>>DAI — законна валюта маленької країни
Для DAI, якщо USDC і борг США вважаються зовнішніми жорсткими підтвердженнями, що таке «м’яке підтвердження»? Очевидно, що це частина, породжена надмірною заставою, яка не називається «м’якою», і є єдиним методом емісії серед децентралізованих стейблкоїнів, який може витримати довгострокове випробування. Це більше схоже на поведінку «змішування жорстких з жорсткими», заміна «м’якої» частини, подібної до безперервного випуску валюти невеликими країнами, змішаними з водою, відкритими та прозорими правилами випуску надмірно забезпечених і повних резервів.
Проблема з надлишковою заставою для створення стейблкоїнів полягає в тому, що коли ціна базових активів швидко коливається, масштабна ліквідаційна діяльність може спричинити коливання обмінного курсу та обігу DAI, а темпи зростання пропозиції грошей є відносно повільними. Для DAI сенс цього типу «важко і жорстко» полягає більше в тому, щоб скористатися великою кількістю доларів, що надходять у децентралізований світ, щоб швидко збільшити випуск DAI (через 100% резервний випуск модуля PSM), та підвищити курсову стабільність DAI.
Покладатися на іноземні кредити для досягнення швидкого зростання обігу має велике значення. Однією з причин, чому золото поступово виходить з валюти міжнародних торгів, є вибухове зростання продуктивності в сучасному суспільстві після промислової революції. Пропозиція золота як грошей не встигає за швидким зростанням товарів і послуг, що призводить до дефляційної тенденції. **Дефляція так само шкідлива для економіки, як і гіперінфляція. На додаток до підтримки стабільності власного якоря, DAI також є дуже важливою здатністю збільшити обіг відповідно до попиту, коли весь ринок криптовалют зростає. **
>>>>Значення заповідної різноманітності
Зрозумівши наведені вище приклади, ми виявили, що нібито процес створення валюти MakerDAO насправді є процесом заміни MakerDAO резервних компонентів у власному балансі.
Збільшення резервів USDC: коли долари реального світу продовжують надходити в зашифрований світ через стейблкойни, DAI також отримує можливість швидко збільшувати пропозицію. Більше не обмежується скрутним становищем повільного розширення пропозиції, коли основні криптовалюти, такі як ETH, використовувалися як надмірна застава.
Збільште резерви казначейських облігацій США: пропустіть посередника Circle і безпосередньо насолоджуйтесь схваленням казначейських облігацій США, випущених Міністерством фінансів США. Якщо більше казначейських облігацій США було замінено на підтримку DAI, то під час останньої кризи другого раунду USDC вплив DAI отриманий також буде меншим, що є позитивним ефектом диверсифікації резервів на стабільність обмінного курсу.
У категоріях активів MakerDAO ми також можемо чітко бачити, що частка реальних активів RWA (таких як облігації казначейства США та інші активи) зростає, а залежність від активів у стабільній валюті стає все меншою.
Джерело: Дюна
Проаналізувавши питання «Чи поділяє MakerDAO здатність ФРС створювати гроші» з двох точок зору, ми можемо виявити, що його відповідь більше не важлива. **Придбання MakerDAO американських облігацій означає, що він, як «центральний банк» DAI, замінив активи, розміщені на активній частині його власного балансу, і ця можливість заміни є найважливішою. **
Насправді центральні банки в реальному світі також мають можливість вибирати активи, які вони розподіляють. Наприклад, у 2008 році, щоб врятувати кризу субстандартних іпотечних кредитів, Федеральна резервна система почала приймати іпотечні цінні папери MBS на житло у власні активи; Банк Японії дивом утримував велику кількість акцій японських компаній як активи через цільові фонди, тому що Банк Японії став капіталом багатьох великих компаній.найбільшим єдиним акціонером.
Підсумовуючи, значення покупки **MakerDAO казначейських облігацій США в доларах полягає в тому, що DAI може використовувати зовнішні кредитні можливості для диверсифікації своїх активів, а довгостроковий додатковий прибуток від казначейських облігацій США може допомогти DAI стабілізувати свій власний обмін. ставки та підвищити гнучкість випуску, а додавання казначейських облігацій США до балансу може зменшити залежність DAI від USDC і зменшити ризики окремої точки. Поєднання сприяє його розвитку. Ми з нетерпінням чекаємо його розвитку в децентралізованій стабільній валюті більший успіх.
Переглянути оригінал
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Який намір MakerDAO представити реальні активи RWA?
Будучи лідером у світі DeFi (децентралізованих фінансів), MakerDAO завжди був одержимий державним боргом США.
Після купівлі облігацій США на суму 500 мільйонів доларів США в жовтні минулого року, кілька днів тому вона придбала ще 700 мільйонів доларів США, і її поточні запаси облігацій США перевищили 1,2 мільярда доларів США.
Ми знаємо, що в лютому цього року MakerDAO проголосувала за схвалення пропозиції, яка дозволить їй інвестувати не більше 1,28 мільярда доларів у казначейські облігації США. Отже, виникає питання: чому він, як один із найбільших протоколів DeFi, так хоче інвестувати в казначейські облігації США? Що означає ця дія? Чи має MakerDAO здатність карбувати монети суверенної держави?
Щоб відповісти на ці питання, нам потрібно почати з природи грошей.
****Що таке валюта? ****
Існує широко поширене прислів’я, що «сутність грошей – це кредит», але багато людей можуть це знати, але не знають чому.
Ми хотіли б процитувати книгу професора Чжая Донгшена «Гроші, влада та люди», щоб пояснити: «Валюта — це сукупність системи соціальної співпраці та суспільних благ, що складаються з трьох основних елементів».
Абстрактна одиниця вартості, яка підтримується національним законодавством:
Як абстрактна одиниця вартості, валюта отримує свою вартість не від себе (наприклад, вартість виробництва банкноти набагато нижча за вартість, яку вона представляє), а від довіри людей до неї. Ця довіра значною мірою забезпечена та гарантована національним законодавством.
Тому, коли ми говоримо, що гроші є абстрактною одиницею вартості, яка підтримується національним законодавством, ми насправді наголошуємо на правовому статусі грошей і на тому, як цей статус допомагає підтримувати цінність і надійність грошей.
Система обліку для відстеження та реєстрації кредитних або боргових балансів, коли члени товариства здійснюють операції між собою:
У стародавній системі торгівлі, коли не було валюти, люди могли торгувати через бартер, наприклад, якщо я дам вам курку, ви дасте мені мішок рису.
Однак є деякі очевидні проблеми з цим типом транзакцій. По-перше, нам потрібно знайти торгових партнерів зі спільними потребами, що в багатьох випадках дуже важко. По-друге, нам потрібно визначити коефіцієнт обміну, тобто скільки мішків рису коштує курка? Це теж дуже складне питання.
Щоб вирішити ці проблеми, люди винайшли гроші. **Гроші можна розглядати як систему обліку, яка допомагає нам відстежувати та реєструвати кредитні чи боргові залишки. **Наприклад, якщо ви надаєте мені послугу, ви не можете відразу просити мене надати вам еквівалентну послугу. Натомість я міг би надати вам підтвердження боргу, яке є грошовою одиницею, і підтвердити, що я винен вам надати послугу. У якийсь момент у майбутньому ви можете використати це підтвердження боргу, щоб попросити мене або когось іншого, хто прийме це підтвердження (валюту), надати вам еквівалентну послугу.
Таким чином уся транзакція стає простішою та ефективнішою, а вимірювання та передача вартості стає легшим.
Стандартизоване представництво (токен) для кредиторів для передачі певних кредитних відносин третій стороні:
Щоб зрозуміти це, ми можемо використати просту аналогію для ілюстрації.
Припустімо, що ми на маленькому острові, і ви допомагаєте мені вирощувати зерно сьогодні, я можу бути вам у боргу, наприклад, я обіцяю допомогти вам ловити рибу колись у майбутньому. Однак цими борговими відносинами важко керувати, тому що ми повинні пам’ятати, хто кому що винен і коли цей борг буде погашений.
Щоб вирішити цю проблему, ми можемо запровадити стандартизоване представлення або токен (Token), щоб представити ці боргові відносини, які є валютою. Наприклад, я можу дати вам мушлю, яка символізує борг, який я вам винен. Ви можете будь-коли використати цю мушлю, щоб вимагати від мене послуги риболовлі, які я вам винен, або ви можете віддати цю мушлю іншим людям на острові, щоб вимагати від мене послуг. Таким чином, оболонка стає стандартизованим представленням передачі кредитором конкретних відносин вимоги третій стороні.
У сучасному суспільстві гроші, якими ми користуємося, працюють за таким же принципом. Коли ви тримаєте 100-доларову банкноту, ви фактично маєте вимогу (грошові кошти є зобов’язанням перед центральним банком, який її випустив), яка дозволяє вимагати певну вартість від суспільства за товар або послугу. Ви також можете передати рахунок комусь іншому, передавши йому цю вимогу.
Це дозволяє нам ефективніше керувати та передавати боргові відносини, тому, коли ми розуміємо, що сутністю грошей є кредит, ми можемо розглядати сутність грошей як переказний борг або переказний кредит.
Якщо ми глибше зрозуміємо процес створення грошей, ви глибше зрозумієте «сутність грошей — це кредит».
****Як створюються гроші? *****Типи валюти: високоенергетична валюта та кредитна валюта
Валюта зазвичай поділяється на дві категорії: основні гроші та кредитні гроші:
Валюта високої енергії, також відома як базова валюта або валюта центрального банку, – це валюта, яка безпосередньо випускається центральним банком і має максимальну платіжну здатність. Це стосується монет і банкнот, які ми використовуємо в повсякденному житті, а також резервів комерційних банків, що зберігаються на рахунках центрального банку. Через остаточну платоспроможність його часто розглядають як основу грошової маси.
Кредитна валюта, ця форма валюти в основному створюється комерційними банками через кредитну та депозитну діяльність. Коли банк надає позику клієнту, він фактично створює нові гроші.
У сучасній грошовій системі більшість валют є кредитними валютами. Іншими словами, більшість валют у реальному світі створюються комерційними банками, а не центральними банками.
Наприклад, коли особа вкладає 1000 доларів США в комерційний банк, банку потрібно розмістити 10% з них у центральному банку як резерв (припускається, що коефіцієнт резервування становить 10%), а потім видати решту 900 доларів як позику. Коли 900 доларів США нарешті перераховано в інший комерційний банк, банк може знову зарезервувати 90 доларів США за 10% резервних вимог і видати 810 доларів США як позику.
Цей процес можна повторювати знову і знову, створюючи нові монети кожного раунду. Але їх загальна кількість обмежена, тому що сума кредиту поступово зменшується з кожним раундом.
ЦЕНТРАЛЬНИЙ БАНК – КОМЕРЦІЙНИЙ БАНК ПОДВІЙНА СТРУКТУРА
У сучасній грошовій системі центральний банк і комерційні банки разом утворюють подвійну структуру, метою якої є збалансування емісії та обігу грошей.
Центральний банк відіграє надзвичайно важливу роль у грошовій системі. Центральний банк відповідає за формування та реалізацію монетарної політики, контроль над пропозицією грошової бази, регулювання рівня процентних ставок в економіці та підтримку стабільності фінансових ринків. Центральні банки впливають на пропозицію грошей через операції на відкритому ринку, такі як купівля або продаж державних облігацій.
Коли центральний банк купує державні облігації, він вливає базові гроші на ринок, збільшуючи пропозицію грошей; навпаки, коли центральний банк продає державні облігації, він поглинає базові гроші з ринку, зменшуючи пропозицію грошей. Крім того, центральний банк також встановлюватиме коефіцієнт резервування депозитів, тобто частку депозитів, які комерційні банки повинні зберігати в центральному банку або в собі, щоб впливати на здатність комерційних банків створювати гроші.
Комерційні банки є основним джерелом створення грошей. Комерційні банки підтримують свій бізнес, приймаючи депозити та надаючи позики. Коли комерційний банк надає позику, він фактично створює нові гроші, оскільки сума позики додається до банківського рахунку позичальника, тим самим збільшуючи пропозицію грошей в економіці.
Така подвійна структура центрального банку та комерційного банку дозволяє монетарній системі зберігати гнучкість і стабільність. Коригуючи монетарну політику, центральний банк може контролювати пропозицію базових грошей, тим самим впливаючи на загальний рівень процентної ставки в економіці та допомагаючи економіці справлятися з такими ризиками, як інфляція чи дефляція.
Комерційні банки можуть регулювати пропозицію кредитних грошей через кредитну діяльність, щоб задовольнити попит на капітал в економічній діяльності. У той же час, оскільки комерційні банки зазнають впливу та обмежень багатьох факторів, таких як грошово-кредитна політика центрального банку та Базельські угоди, їх здатність створювати гроші не є безмежною. Це також дозволяє уникнути ризику надмірного збільшення грошової маси, що призведе до інфляції або фінансових бульбашок.
Процес створення валюти
Щоб більш інтуїтивно відобразити процес створення валюти, використання балансу є дуже хорошим інструментом. Спостереження за змінами в балансі дає нам збільшувальне скло для глибокого розуміння фінансової поведінки (для полегшення розуміння наступне: діаграми є спрощеною моделлю).
Центральний банк створює валюту: якщо взяти ФРС як приклад, ФРС зазвичай створює долари через операції на відкритому ринку. Операції на відкритому ринку можна розуміти як купівлю ФРС активів (таких як казначейські облігації тощо) у ринкових контрагентів, а потім долари створюються «з повітря». «Велике звільнення» ФРС під час епідемії насправді — це шалена купівля ФРС різних активів на ринку, а потім вливання доларів на ринок.
Якщо припустити, що Федеральна резервна система купує казначейські облігації на суму 5000 доларів США в комерційних банках, зміни в балансі є такими:
Коли Федеральна резервна система придбала казначейські облігації на 5000 доларів США, в активі балансу ФРС було ще 5000 доларів США в облігаціях, а в пасиві – ще 5000 доларів США у високоенергетичній валюті. енергетична валюта була створена «з повітря».З того часу з'явилася додаткова ліквідність у розмірі 5000 дол.
Ми бачили процес створення доларів із балансу Федеральної резервної системи, і цей процес розширив баланс Федеральної резервної системи та збільшив ліквідність доларів на ринку. Це називається «розширення балансу». Вважаю, що всі часто чують термін «скорочений баланс».До балансу відносяться так звані «скорочений баланс» і «розгорнутий баланс».
Підвищення процентної ставки та скорочення балансу, про які всі часто чують останнім часом, означають, що ФРС хоче вилучити доларову ліквідність на ринку. Оскільки ФРС може створювати долари, купуючи активи, то, у свою чергу, ФРС може «знищувати» долари, продаючи активів, що також призведе до втрат активів Зменшення балансу впливає на зменшення пропозиції дол.
Комерційні банки створюють гроші: для комерційних банків створення грошей відбувається через процес кредитування. Припустімо, що вкладник поклав у комерційний банк 5000 доларів США. У цей час депозит у 5000 доларів США є активом для вкладника, але зобов’язанням для комерційного банку, оскільки він повинен постійно виплачувати відсотки вкладнику.
Звичайно, комерційні банки не просто тримають депозити вкладників, вони, щоб отримати прибуток, видають позики під більший відсоток, ніж депозити, і отримують депозитно-кредитний спред як прибуток. Якщо припустити, що банк збирається видати депозит у розмірі 5000 доларів США, ви побачите, що в цьому процесі немає уявного переказу готівки. Комерційний банк просто додає позику та депозит на балансі з повітря, а новий таким чином народжується валюта (звичайно, вона також потребує депозитного резерву в центральному банку). Фактично переважна більшість банківських депозитів створюється самими банками, і це кредитні валюти.
І комерційні банки можуть продовжувати повторювати цей процес, кожен раунд створюватиме нову валюту. Тому, незважаючи на те, що початкова високоенергетична валюта становить лише 5000 доларів США, загальна грошова маса часто значно перевищуватиме цю суму через депозитну та кредитну діяльність комерційних банків.Це ефект так званого грошового мультиплікатора. Якщо припустити, що коефіцієнт резервування депозитів становить 10%, коли вся високоенергетична валюта в розмірі 5000 доларів США повертається на резервний рахунок комерційного банку в центральному банку, відповідний депозит зрештою становитиме 50 000 доларів США, розширення на 10 разів.
Отже, зрештою ви виявите, що комерційні банки можуть створювати «валюту» з повітря, але валюта, яку люди можуть знімати (валюта високої енергії), набагато менша, ніж валюта (кредитна валюта), яка створюється. "одна пляшка і дев'ять кришок" - це також причина, чому будь-який чесно працюючий банк не витримує банківської набігу.
До того, як сучасна кредитна валютна система розвинеться, будь-яка країна може випускати валюту за бажанням. Поточна легальна система емісії валюти прив’язує випуск нової валюти до боргу суверенної держави. За кожною високоенергетичною валютою стоїть еквівалентна сума національного боргу, і національний борг має сплачувати відсотки, щоб емісія додаткової валюти стала Речі, які мають ціну, теоретично можуть обмежити імпульс уряду випускати гроші без розбору.
Але коли Федеральна резервна система створює гроші, купуючи казначейські зобов’язання, ви побачите, що якщо Казначейство США продовжує випускати нові казначейські зобов’язання, щоб запозичити нові для погашення старих, а ФРС продовжує купувати їх за нові долари, а потім виплачувати відсотки, чи не Чи правда, що уряд США все ще хоче надрукувати якомога більше грошей? Скільки ви можете надрукувати?
Сучасна кредитна валютна система фактично реалізує тут децентралізований механізм стримувань і противаг: Федеральна резервна система може друкувати необмежену кількість грошей, але не має права витрачати їх за власним бажанням, Міністерство фінансів США не має права друкувати гроші, але має право випуску казначейських зобов'язань. Міністерству фінансів все ще необхідно позичати кошти за ринковими процентними ставками, а надмірна емісія держборгу призведе до зростання вартості запозичень. У той же час Міністерством фінансів США все ще існує юридична межа боргу для випуску казначейських зобов’язань.
Однак, незважаючи на те, що сучасна грошова система створила певні інституційні конструкції, щоб запобігти суверенному уряду випускати валюту без розбору, на практиці все ще існують лазівки в «постійному позичанні нових і погашенні старих», щоб уникнути витрат на випуск облігацій.** завжди в кінцевому підсумку підвищення боргу в останню хвилину. **
Уся сучасна грошова система все ще є грою в барабани та розкладанням квітів. Національні борги потрібно повертати з відсотками. Що робити, якщо вони не зможуть повернути? Що робити, якщо потрібно витрачати гроші? Продовжуйте друкувати гроші, щоб платити відсотки, і продовжуйте витрачати. Звичайно, якщо ви невелика країна, як Венесуела, такий вид надмірної емісії валюти може призвести лише до знецінення місцевої валюти та не може вирішити борги в іноземній валюті.
Але якщо ваша валюта є найпотужнішою твердою валютою у світі, і не буде більшої сили, щоб змусити вас платити будь-яку додаткову ціну за запозичення нової, тоді позичити гроші на деякий час буде цікаво, і це буде весело весь час позичати гроші. Побачивши це, ви побачите, що якорем сучасної валюти насправді є борг, а борг можна розуміти як різновид кредиту. Побачивши це, ви глибше зрозумієте вислів «сутність грошей — кредит».
****MakerDAO також має можливість карбувати монети? *****Як працює MakerDAO
Ми знаємо, що MakerDAO — це проект, який працює на блокчейні Ethereum і об’єднує стейблкойни з надлишковою заставою, кредитування, зберігання, спільне керування користувачами та розвиток. Ядром MakerDAO є протокол Maker, також відомий як система Multi-Collateral DAI (Multi-Collateral DAI), яка дозволяє користувачам використовувати активи, схвалені протоколом, як заставу для генерації децентралізованого стейблкойну DAI, наприклад закладених $10 000 ETH для отримати 6500 доларів США в DAI.
У 2022 році MakerDAO ухвалив пропозицію використати кошти в модулі прив’язаної стабільності (PSM) для придбання казначейських облігацій США. Ця пропозиція має велике значення для MakerDAO.
По-перше, дозвольте мені представити **PSM (модуль стабільності прив’язки), який є важливою частиною проекту MakerDAO, і його основна функція полягає в тому, щоб допомогти DAI підтримувати прив’язку 1:1 до долара США. **
Зокрема, PSM працює так: коли ринкова ціна DAI вища за 1 долар США, арбітражери можуть обмінювати стейблкоїни (наразі підтримується лише USDC) на DAI у співвідношенні 1:1 через PSM, що еквівалентно обміну зі знижкою на DAI , а потім продати його на ринку за ціною, вищою за 1 долар, щоб отримати прибуток. І навпаки, коли ринкова ціна DAI нижча за 1 долар, користувачі можуть обмінювати DAI на стейблкойни в доларах США за обмінним курсом 1:1 через PSM, і обіг DAI зменшиться, а обмінний курс знову зросте до 1 долара. Такий механізм автоматично регулює пропозицію DAI через ринкові сили та підтримує стабільну ціну.
Дивлячись на баланс MakerDAO у 2022 році, ми можемо виявити, що активи PSM становлять більше половини активів MakerDAO, і майже весь PSM є централізованою стабільною валютою USDC, що також означає, що DAI насправді є набором USDC для деяких ступінь оболонки.
Джерело: MakerDAO
Але коли MakerDAO почав купувати казначейські облігації США, ми можемо виявити цікаве явище, тобто активи та пасиви балансу MakerDAO майже такі ж, як і балансу ФРС (казначейські облігації США: високоенергетична валюта в доларах США проти .: стейблкойн DAI):
Отже, постає запитання: **Чи означає це, що MakerDAO ділиться правом «створювати гроші на основі облігацій казначейства США», які раніше були монополізовані Федеральним резервом? Що означає для MakerDAO купувати облігації США? **
****MakerDAO створює гроші? ****
Спочатку дайте відповідь, MakerDAO не створив валюту, тож у чому проблема?
Як емітент стейблкойнів, MakerDAO має найпростіший бізнес, збираючи долари США від клієнтів, що відповідає емісії стейблкойнів 1:1 і відповідає за прийняття. Подібно до емісії USDC компанією Circle і USDT компанією Tether, вони теоретично не мають можливості розширити кредит. Вони просто зберігають долари США для клієнтів, а потім випускають відповідні стейблкойни в доларах США. DAI, виданий MakerDAO, також дуже близький до них, особливо послуга обміну 1: 1 між DAI та USDC, що надається його модулем PSM.Якщо USDC розглядається як «доларовий ваучер», то DAI у модулі **PSM може також розглядається як "доларовий ваучер". Ваучер USDC". **
Модуль PSM дуже заплутаний, коли ліквідність хороша, і він продовжує забезпечувати стабільну ліквідність між DAI і USDC. Але по суті це «резервна скарбниця», коли кожен захоче обміняти свій DAI на USDC через модуль PSM 1:1, очевидно, що ця скарбниця буде вичерпана.
USDC у цьому резерві належить MakerDAO, але MakerDAO не має угоди про позику та не має можливості розширювати кредит. Він не може і не повинен повторно позичати цей USDC. Натомість ці USDC мають бути заблоковані. Лише якщо DAI та USDC надано 1: 1 обмін, так само як Circle не може легко отримати доступ до доларів США клієнтів.
**Тож де MakerDAO взяв гроші на купівлю казначейських облігацій США? **
Якщо ви безпосередньо використовуєте DAI для купівлі казначейських облігацій США, люди цього не впізнають. MakerDAO обміняв USDC, що належить казначейству DAO у резерві, на долари США, а потім придбав казначейські облігації США.
Зрозумівши сучасну кредитну валютну систему, засновану на «центральному банку-комерційному банку», ми можемо побачити, що процес емісії валюти третьою роллю, емітентом стейблкойнів, дуже відрізняється. Порівняно зі здатністю центрального банку створювати високоенергетичну валюту з повітря та можливостями розширення комерційних банків створювати валюту за допомогою позик, здатність емітентів стейблкойнів створювати валюту можна назвати незначною. Весна Nongfu - ми не виробляємо валюту, ми просто вантажники валюти.
Навіть дивлячись на емісію валюти в довшому масштабі, емітенти стейблкойнів постачають валюту зовсім по-іншому. В епоху Бреттон-Вудської системи долар США, випущений резервним золотом США, поступово грав у гру з десятьма пляшками та дев’ятьма ковпачками. У міру того, як долар випускався в обіг і втрачався золотий резерв, кількість кепів ставала все меншою.
Джерело: Shutterstock/CryptoFX
Звичайно, якщо ми добре попрацюємо тільки з ваучерними стейблкойнами, емітенти помруть від голоду, тому ми також приймаємо, що Circle замінить частину депозитів своїх клієнтів у доларах США на короткострокові облігації казначейства США. Це, по суті, замінює більш ліквідні депозити до запитання в США менш ліквідними, але високоприбутковими облігаціями США, щоб дохід міг бути використаний для оплати операційних витрат компанії. Те, що MakerDAO робить схожим, тобто замінює безпроцентні резерви USDC процентними облігаціями США для отримання доходу та підтримки угоди.
Така поведінка призведе до того, що USDC не зможе впоратися зі 100% поточним періодом (це теоретично можливо, якщо він отримує лише відсотки за депозитами до запитання), а також послабить прив’язку DAI до USDC. Акт прибутку, але це скоріше **100 пляшок, 99 кришок, ніж десять пляшок, дев’ять кришок. **
Крім того, з точки зору балансу, DAI є пасивом для MakerDAO, а USDC у модулі PSM є активом MakerDAO. Така поведінка по суті **MakerDAO замінює частину активу USDC у балансі іншим активом, казначейськими облігаціями США. Це цілком нормальний процес заміни активів для будь-якої компанії або DAO. Було створено новий DAI, а DAI не використовувався як високоенергетична валюта для кредитної експансії для посилення валютного мультиплікатора. **
Взяті разом, MakerDAO не поділяє здатність ФРС створювати гроші. Зокрема, дуже важко створити валюту з сильною функцією масштабу вартості, таку як стабільна валюта долара США. Це також початковий ідеал BTC, який робить децентралізовану валюту опорою для всіх економік і звільняє людей від експлуатації через надмірну емісію валюти суверенним урядом. Навіть BTC ще має пройти довгий шлях, щоб замінити легальну валюту, а DAI ще має пройти довгий шлях, щоб замінити легальну валюту (або централізовану стабільну валюту).
****Що означає для MakerDAO купувати облігації США? ****
Ми зазначили, що **MakerDAO не збільшив відповідний DAI на стороні зобов’язань у процесі збільшення боргу США на стороні активів, а лише замінив активи. **
Але якщо поглянути на це з іншої точки зору, чи можна також вважати, що деякі індосаменти DAI були зарезервовані USDC, а після заміни деякі індосаменти DAI стали казначейськими облігаціями США, випущеними Казначейством США, таким чином користуючись суверенітетом Сполучених Штатів? Національний кредит схвалення?
Це перемикання схвалення встановлено, і подібні речі траплялися багато разів у реальному світі.
>>>>Інші законні валюти з додаванням доларів США
Історично склалося так, що країни з невеликою економікою нерідко використовують долар США як якір для збільшення кредиту для своїх валют.
Країни Європи після Другої світової війни
Після Другої світової війни всі європейські країни були спустошені.У державній скарбниці було недостатньо золотих запасів, а уряд не мав достатнього кредиту для випуску облігацій.Програшна ситуація.
У той час долар США вистояв і діяв як стабільний міст для світової економіки. Сполучені Штати резервують золото, а інші країни резервують долари США. Насправді країни позичали долари США як схвалення, додаючи кредит своїм слабким легальним валютам .
Ця історія Web3, Сполучені Штати резервують золото, що означає, що MakerDAO надмірно закладає ETH та інші основні активи для карбування DAI; країни резервують долари США, що означає, що DAI резервує USDC.
Китай після реформ і відкритості
Економічний розвиток потребує капіталу, а капіталу в той час у Китаї було дуже мало, і гроші не можна було друкувати без розбору, щоб уникнути інфляції. Як вирішити проблему стабільності закріплення щойно випущених юанів?
Це також резерв доларів США для збільшення кредиту юаня.Китай почав виступати за введення іноземного капіталу, і іноземний капітал (головним чином долари США) не може безпосередньо обертатися після входу в Китай. Фактичний процес полягає в тому, що Адміністрація іноземної валюти приймає долари США, а потім випускає додаткові юані відповідно до обмінного курсу іноземним інвесторам, які хочуть інвестувати, а іноземні інвестори інвестують у країну за юані. Після вступу Китаю до СОТ ця тенденція швидко зросла, завдяки чому значна частина нововипущених юанів забезпечена доларами США. Звичайно, Управління іноземної валюти не може чекати знецінення долара США. Купуючи велику суму боргу США, щоб заробити відсотки, воно також використовує долар США та борг США для підтвердження кредиту уряду США за юань. опосередковано представити.
Ця історія орієнтована на Web3, чи не можна юані, випущені приватним розміщенням, розуміти як різновид загорнутого долара (Wrapped USD)? Ці юані, випущені резервними доларами, позичають кредит у доларах.
Країни та регіони, які впроваджують систему пов’язаних обмінних курсів
Найбільш типовим прикладом є Гонконг. Система пов’язаного обмінного курсу була впроваджена в Гонконзі з 1983 року, гарантована 100% валютними резервами, так що обмінний курс гонконгського долара залишається стабільним у діапазоні від 7,75 до 7,85 гонконгського долара. до 1 долара США. Гонконгський долар перетворюється на ваучер за долар США, але не 1:1.
Грошово-кредитне управління Гонконгу не втручається в коливання обмінного курсу за звичайних обставин. Три банки-емітенти банкнот (Банк Китаю Гонконгу, Банківська корпорація Гонконгу та Шанхаю та Standard Chartered Bank) проводять арбітражну діяльність для стабілізації обмінного курсу. Коли гонконгський долар ось-ось перевищить вузький діапазон від 7,75 до 7,85, Управління фінансового управління. Бюро використовуватиме резерви доларів США для купівлі гонконгських доларів або продажу гонконгських доларів в обмін на долари США, використовуючи двосторонні методи для примусового заблокувати обмінні курси двох валют.
Ця історія орієнтована на Web3. До 1983 року фондовий гонконгський долар був на золотому стандарті, як і DAI, який раніше випускався з надмірною заставою; арбітражна поведінка трьох банків-емітентів банкнот — це арбітражний робот у ланцюжку, який намагається нівелювати різницю в ціні між DAI та іншими стабільними монетами, а також Роль грошового управління Гонконгу еквівалентна модулю PSM MakerDAO.
>>>>Дві форми валютного підтвердження
З наведеного вище прикладу ми можемо виділити два джерела схвалення:
Майже всі легальні валюти малих країн використовують «тверду» частину резерву для підвищення «чистості» своєї власної валюти, а потім тихо змішують її з «м’якшою» національною кредитною картою, щоб розбавити її та отримати «сеньйораж». ".
Якщо це безвідповідальна країна, наприклад Венесуела, вона також має певну кількість валютних резервів у твердій валюті, але після додавання кількох нулів до номінальної вартості валюти ця невелика частка твердої валюти втрачає сенс. Така гіперінфляція не може вирішити проблему валютних боргів, вона може лише зібрати врожай для населення країни.
Якщо це країна, яка є більш відповідальною, вона може повною мірою користуватися перевагами «жорсткого схвалення» у валюті та повільно додавати власні «м’які» елементи, зберігаючи при цьому відносно стабільну вартість валюти, і завершити поступове розширення своєї валюти. власний кредит. Подібно до Риму в епоху стандарту дорогоцінного металу, наприкінці імперії, його постійно змішували з водою, щоб зменшити пробу золотих і срібних монет, і він продовжував збирати податки на монетний двір понад сто років.
>>>>DAI — законна валюта маленької країни
Для DAI, якщо USDC і борг США вважаються зовнішніми жорсткими підтвердженнями, що таке «м’яке підтвердження»? Очевидно, що це частина, породжена надмірною заставою, яка не називається «м’якою», і є єдиним методом емісії серед децентралізованих стейблкоїнів, який може витримати довгострокове випробування. Це більше схоже на поведінку «змішування жорстких з жорсткими», заміна «м’якої» частини, подібної до безперервного випуску валюти невеликими країнами, змішаними з водою, відкритими та прозорими правилами випуску надмірно забезпечених і повних резервів.
Проблема з надлишковою заставою для створення стейблкоїнів полягає в тому, що коли ціна базових активів швидко коливається, масштабна ліквідаційна діяльність може спричинити коливання обмінного курсу та обігу DAI, а темпи зростання пропозиції грошей є відносно повільними. Для DAI сенс цього типу «важко і жорстко» полягає більше в тому, щоб скористатися великою кількістю доларів, що надходять у децентралізований світ, щоб швидко збільшити випуск DAI (через 100% резервний випуск модуля PSM), та підвищити курсову стабільність DAI.
Покладатися на іноземні кредити для досягнення швидкого зростання обігу має велике значення. Однією з причин, чому золото поступово виходить з валюти міжнародних торгів, є вибухове зростання продуктивності в сучасному суспільстві після промислової революції. Пропозиція золота як грошей не встигає за швидким зростанням товарів і послуг, що призводить до дефляційної тенденції. **Дефляція так само шкідлива для економіки, як і гіперінфляція. На додаток до підтримки стабільності власного якоря, DAI також є дуже важливою здатністю збільшити обіг відповідно до попиту, коли весь ринок криптовалют зростає. **
>>>>Значення заповідної різноманітності
Зрозумівши наведені вище приклади, ми виявили, що нібито процес створення валюти MakerDAO насправді є процесом заміни MakerDAO резервних компонентів у власному балансі.
У категоріях активів MakerDAO ми також можемо чітко бачити, що частка реальних активів RWA (таких як облігації казначейства США та інші активи) зростає, а залежність від активів у стабільній валюті стає все меншою.
Джерело: Дюна
Проаналізувавши питання «Чи поділяє MakerDAO здатність ФРС створювати гроші» з двох точок зору, ми можемо виявити, що його відповідь більше не важлива. **Придбання MakerDAO американських облігацій означає, що він, як «центральний банк» DAI, замінив активи, розміщені на активній частині його власного балансу, і ця можливість заміни є найважливішою. **
Насправді центральні банки в реальному світі також мають можливість вибирати активи, які вони розподіляють. Наприклад, у 2008 році, щоб врятувати кризу субстандартних іпотечних кредитів, Федеральна резервна система почала приймати іпотечні цінні папери MBS на житло у власні активи; Банк Японії дивом утримував велику кількість акцій японських компаній як активи через цільові фонди, тому що Банк Японії став капіталом багатьох великих компаній.найбільшим єдиним акціонером.
Підсумовуючи, значення покупки **MakerDAO казначейських облігацій США в доларах полягає в тому, що DAI може використовувати зовнішні кредитні можливості для диверсифікації своїх активів, а довгостроковий додатковий прибуток від казначейських облігацій США може допомогти DAI стабілізувати свій власний обмін. ставки та підвищити гнучкість випуску, а додавання казначейських облігацій США до балансу може зменшити залежність DAI від USDC і зменшити ризики окремої точки. Поєднання сприяє його розвитку. Ми з нетерпінням чекаємо його розвитку в децентралізованій стабільній валюті більший успіх.