Інтерпретація статусу розробки MakerDAO: очікується значне збільшення прибутку, правила зворотного викупу можуть бути скориговані, щоб охопити вартість протоколу
Maker переходить від класичного протоколу DeFi до RWA (Real World Assets).Після підвищення DSR (DAI депозитної ставки) до 3,49%, він нарешті дозволяє простим користувачам отримувати дохід від казначейських облігацій США через топовий протокол DeFi.
Останнім часом різні статистичні дані MakerDAO показали хороші результати. За даними makerburn.com станом на 29 червня Maker отримав приблизно 73,67 мільйона доларів річного прибутку, що є найвищим показником за останній рік. Поточний коефіцієнт ціни та прибутку становить 8,43, що також є найнижчим значенням в історії, і має високу конкурентоспроможність у проектах DeFi.
-60593af7ef-dd1a6f-62a40f)
Різні дані в Maker
Як показано на малюнку нижче, очікується, що чистий прибуток MakerDAO за один рік становитиме $73,67 млн. Згідно з поточними даними, річний дохід Maker від комісій за стабільність (включаючи RWA) оцінюється в 118 мільйонів доларів США, витрати на MKR еквівалентні 4,26 мільйона доларів США, витрати на DSR оцінюються в 6,58 мільйонів доларів США, витрати на ліквідацію у минулому році становить 930 000 доларів США, дохід від комісії за транзакції PSM становить 15 мільйонів доларів США, а витрати DAI становлять 33,13 мільйона доларів США.
-faeec8f777-dd1a6f-62a40f)
Очікувана прибутковість як RWA, так і кредитування під крипто-заставу в Maker збільшується. З одного боку, інвестиції Maker у RWA продовжували збільшуватися в минулому році. Коли прибутковість короткострокових облігацій США перевищує 5%, Maker використовував понад 2 мільярди доларів із резервів стейблкойнів для придбання американських облігацій або інших приносних доходів. спосіб (Coinbase Custody та GUSD PSM).
З іншого боку, зростання прибутковості облігацій США також спонукало Maker одночасно підвищити мінімальну відсоткову ставку для DSR, ETH, stETH та інших іпотечних позик на зашифровані активи з 1% до 3,49% 19 червня, тому Maker надлишково забезпечив через зашифровані активи. очікувана віддача від запозичень DAI також нещодавно зросла.
Крім того, з просуванням остаточного плану Maker впроваджується низка заходів щодо зниження витрат і підвищення ефективності. Станом на 29 червня цього місяця було витрачено лише 1,9 мільйона доларів на DAI у порівнянні із середнім показником близько 5 мільйонів доларів на місяць у березні-травні цього року. Оскільки розділ витрат DAI стосується фактичних витрат за минулий рік, ці дані ще не відображено у збільшенні прибутку.
Зміни в статусі емітентів стейблкойнів, таких як Maker і Circle
Рік тому 51,7% емісії DAI надійшло від USDC у PSM. Maker критикували не лише за ризик централізації USDC, але й за те, що він не в змозі отримати цю частину вартості. Проте Circle, емітент USDC, буде випустити резерв стабільної валюти в доларах США, який використовується для купівлі облігацій США для отримання доходу. З просуванням Maker на RWA ця ситуація змінилася, і наразі лише 8,8% застави DAI становить USDC у PSM.
Сторінка Makerburn RWA показує, що DAI, викарбуваний під заставу RWA, сягнув 1,42 мільярда, генеруючи приблизно 53,11 мільйона доларів США доходу на рік. Крім того, згідно з RWA014, 500 мільйонів USDC, депонованих на Coinbase Custody, генерують річний дохід приблизно в 13 мільйонів доларів США; 500 мільйонів GUSD у PSM генерують річний дохід приблизно в 10 мільйонів доларів США.
-595196d08c-dd1a6f-62a40f)
Наразі невикористані стейблкойни в PSM включають 500 мільйонів доларів США та 414 мільйонів доларів США. Як USDP, так і GUSD у PSM досягли встановленої верхньої межі в 500 мільйонів, а авуари Maker PSM складають 50,5% і 88,5% від загального випуску цих двох стейблкойнів відповідно.
Через занепокоєння централізацією та проблемами безпеки Maker планує знизити обмеження USDP і GUSD у PSM. USDP буде використовуватися в RWA015, а верхня межа GUSD у PSM може бути знижена до 110 мільйонів доларів США.
В інвестиціях RWA Maker спочатку викупить стейблкойни, такі як USDC у PSM, на долари США, а потім використає їх для придбання облігацій США.Цей процес також прискорив скорочення випуску USDC у минулому році. Оскільки Maker PSM вже є основним власником USDP і GUSD, скорочення чи навіть деактивація цих двох стейблкоїнів матиме більший вплив на емітентів обох.
Коли прибутковість короткострокових облігацій США перевищує 5%, Maker збільшує DSR до 3,49%. Власники стейблкойнів, таких як USDC, можуть конвертувати стейблкойни в DAI у співвідношенні 1:1 через PSM, а Maker потім викуповує ці стейблкойни. Купуючи облігації США за долара для отримання вищих доходів може сформувати безпрограшну ситуацію.
Налаштування правил знищення викупу
Останнім часом переваги токена керування Maker MKR походять не лише від зростання бізнесу, але й від потенційних коригувань правил викупу та знищення.
Крім прав керування в системі MakerDAO, MKR також служить інструментом для підтримки стабільності системи. Коли борг системи перевищує надлишок системи, нові MKR потрібно продати, щоб компенсувати борг; коли надлишок коштів угоди про створення перевищить певний ліміт, виручені кошти також будуть використані для викупу та знищити МКР.
У Maker є «надлишковий буфер» (Surplus Buffer), і прибуток від угоди (доходи, такі як плата за стабільність і ліквідаційні штрафи мінус усі витрати DAI) буде зберігатися тут як резерв. Згідно з чинними правилами, коли кошти в надлишковому буфері досягнуть 250 мільйонів DAI, буде ініційовано викуп і знищення MKR. Існуючий профіцит в угоді становить 70,5 мільйонів доларів США, а для здійснення наступного процесу викупу та знищення необхідний прибуток у розмірі близько 180 мільйонів доларів США.
26 червня Maker Forum провів номінальне опитування щодо «Параметрів запуску двигуна Smart Burn», сподіваючись змінити поточні правила викупу та знищення. Новий план управління встановлює верхню межу надлишкового буфера до 50 мільйонів DAI. Коли верхню межу буде перевищено, розумний двигун внутрішнього згоряння автоматично використовуватиме DAI для покупки MKR у торговій парі DAI/MKR Uniswap V2 і об’єднає отримані результати MKR і DAI в транзакцію Для забезпечення ліквідності на Uniswap V2 токени LP будуть передані на адреси, що належать протоколу.
Станом на 30 червня номінальне опитування завершилося зі 100% підтримкою. Якщо ця пропозиція буде прийнята та набуде чинності під час наступного виконавчого голосування, оскільки наявний надлишок перевищив нову верхню межу, надлишок буде безпосередньо використано для закупівлі MKR.
-1ec23f2013-dd1a6f-62a40f)
Обмеження та можливості для розробки Maker
Інвестиції Maker у RWA поглинули велику кількість коштів у PSM, через що в PSM залишилося небагато стейблкоїнів. Це також може бути однією з причин, чому Maker значно збільшив DSR, сподіваючись залучити більше коштів за вищою процентною ставкою. Однак підвищення ставок зашифрованих іпотечних кредитів, спричинене збільшенням DSR, також може знизити конкурентоспроможність Maker у зашифрованому іпотечному кредитуванні та обмежити майбутній розвиток Maker.
1. Тираж ДАІ продовжує падати
За даними galssnode, тираж DAI скорочується вже більше року, з 10,3 млрд у лютому 2022 року до нинішніх 4,68 млрд, падіння на 54,6%. Масштаб DAI визначає верхню межу угоди Maker. DAI, викарбуваний через надмірну заставу, забезпечує Мейкеру постійний стабільний комісійний дохід. Більшість резервів у DAI, викарбуваних через PSM, також використовувалися для придбання державних облігацій для отримання доходу. Зменшення випуску DAI негативно вплинуло на Maker.
-dd0ca23c65-dd1a6f-62a40f)
2. Зросла кількість депозитів DSR
Окрім можливості карбувати стейблкойни, Maker також ділиться частиною доходу від угоди з власниками стейблкойнів через контракт DSR, що є частиною витрат Maker. Після підвищення процентної ставки DSR з 1% до 3,49% депозити в DSR зросли з 106 мільйонів DAI до поточних 188 мільйонів, що також призвело до збільшення витрат Maker на цю частину.
-02e28094c6-dd1a6f-62a40f)
За даними Dune@steakhouse, 67,9% усіх DAI зберігається на зовнішніх адресах. Дані Etherscan показують, що адреса, яка містить найбільше DAI, це адреса PulseX: Sacrifice, яка контролюється командою Pulsechain. Якщо власники таких DAI збільшать свої депозити в DSR, це збільшить виплату Maker.
-b028fc19e1-dd1a6f-62a40f)
3. Зниження і зростання резервів стейблкойнів
Як згадувалося раніше, частка DAI, викарбувана USDC через PSM, була зменшена з 51,7% до 8,8%, а решта частини також має забезпечити достатню ліквідність для нормального викупу DAI. У той же час USDP і GUSD у PSM також різко впадуть найближчим часом, і немає багато грошей, доступних для інвестування в RWA.
З удосконаленням DSR конкурентоспроможність Maker у депозитах у стабільній валюті в ланцюжку зросте, а також він може залучити нових користувачів до карбування USDC у DAI через PSM для отримання вищих прибутків. Процентна ставка за депозитом DAI на Aave становить 2,6%, процентна ставка за депозитом USDC – 2,83%, а процентна ставка за депозитом USDT – 2,69%, усі вони нижчі за процентну ставку DSR Maker. Якщо кошти для кастингу DAI з USDC через PSM збільшаться, кошти Maker для купівлі облігацій США також збільшаться, що збільшить дохід від угоди та сформує безпрограшну ситуацію.
4. Можливості, які надає ставка ліквідності
Хоча випуск DAI знижується, DAI, викарбувані певними заставами, наприклад wstETH, все ще зростають. За останні 3 місяці DAI, викарбуваний wstETH-B Vault, збільшився з 90,87 мільйона до 261 мільйона; DAI, викарбуваний wstETH-A Vault, збільшився з 181 мільйона до 201 мільйона. За той самий період DAI, викарбуваний ETH-C Vault, зменшився з 295 мільйонів до 290 мільйонів, і не було значного зниження. Це показує, що нова застава в сховищі wstETH не надходить із коштів у оригінальному сховищі ETH, а нові кошти справді надійшли.
-08694b2001-dd1a6f-62a40f)
5. Вплив Spark та інших SubDAO
Було запущено перший SubDAO Spark від MakerDAO, і дані DeFiLlama показують, що поточний TVL Spark становить 15,04 мільйона доларів, і він зростає. Завдяки особливій можливості комбінування, яку забезпечує Spark, DAI (sDAI), розміщений у DSR, також можна використовувати як заставу для подальшого підвищення рівня використання коштів.
-c3bd4dca8e-dd1a6f-62a40f)
Резюме
Maker переходить від класичного проекту DeFi до RWA. Нещодавні зміни ставок DSR, ETH, stETH та інших зашифрованих іпотечних кредитів ще більше підвищать конкурентоспроможність Maker у RWA та послаблять його конкурентоспроможність у зашифрованому іпотечному кредитуванні.
У розпал цієї зміни в бізнесі емітенти стейблкойнів, такі як Circle, стикаються зі значною конкуренцією, і їм, можливо, доведеться розглянути питання про розподіл більшої частини своїх прибутків між власниками стейблкойнів. Що стосується USDP і GUSD, Maker PSM володіє понад 50% акцій цих двох стейблкойнів, і коригування верхньої межі PSM цих двох стейблкойнів призведе до великих збитків для емітентів двох стейблкойнів.
Оскільки доступних коштів для RWA небагато, це також може бути важливою причиною нещодавнього збільшення DSR Maker. Якщо він зможе залучити більше коштів, обсяг інвестицій у RWA може продовжувати зростати в майбутньому.
Форум MakerDAO голосує за пропозицію змінити правила викупу та знищення. Поточний надлишок перевищив верхню межу нових правил. Якщо нові правила будуть реалізовані, почнуться викупи, що буде вигідно MKR.
Переглянути оригінал
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Інтерпретація статусу розробки MakerDAO: очікується значне збільшення прибутку, правила зворотного викупу можуть бути скориговані, щоб охопити вартість протоколу
Автор: Цзян Хайбо, PANews
Maker переходить від класичного протоколу DeFi до RWA (Real World Assets).Після підвищення DSR (DAI депозитної ставки) до 3,49%, він нарешті дозволяє простим користувачам отримувати дохід від казначейських облігацій США через топовий протокол DeFi.
Останнім часом різні статистичні дані MakerDAO показали хороші результати. За даними makerburn.com станом на 29 червня Maker отримав приблизно 73,67 мільйона доларів річного прибутку, що є найвищим показником за останній рік. Поточний коефіцієнт ціни та прибутку становить 8,43, що також є найнижчим значенням в історії, і має високу конкурентоспроможність у проектах DeFi.
Різні дані в Maker
Як показано на малюнку нижче, очікується, що чистий прибуток MakerDAO за один рік становитиме $73,67 млн. Згідно з поточними даними, річний дохід Maker від комісій за стабільність (включаючи RWA) оцінюється в 118 мільйонів доларів США, витрати на MKR еквівалентні 4,26 мільйона доларів США, витрати на DSR оцінюються в 6,58 мільйонів доларів США, витрати на ліквідацію у минулому році становить 930 000 доларів США, дохід від комісії за транзакції PSM становить 15 мільйонів доларів США, а витрати DAI становлять 33,13 мільйона доларів США.
Очікувана прибутковість як RWA, так і кредитування під крипто-заставу в Maker збільшується. З одного боку, інвестиції Maker у RWA продовжували збільшуватися в минулому році. Коли прибутковість короткострокових облігацій США перевищує 5%, Maker використовував понад 2 мільярди доларів із резервів стейблкойнів для придбання американських облігацій або інших приносних доходів. спосіб (Coinbase Custody та GUSD PSM).
З іншого боку, зростання прибутковості облігацій США також спонукало Maker одночасно підвищити мінімальну відсоткову ставку для DSR, ETH, stETH та інших іпотечних позик на зашифровані активи з 1% до 3,49% 19 червня, тому Maker надлишково забезпечив через зашифровані активи. очікувана віддача від запозичень DAI також нещодавно зросла.
Крім того, з просуванням остаточного плану Maker впроваджується низка заходів щодо зниження витрат і підвищення ефективності. Станом на 29 червня цього місяця було витрачено лише 1,9 мільйона доларів на DAI у порівнянні із середнім показником близько 5 мільйонів доларів на місяць у березні-травні цього року. Оскільки розділ витрат DAI стосується фактичних витрат за минулий рік, ці дані ще не відображено у збільшенні прибутку.
Зміни в статусі емітентів стейблкойнів, таких як Maker і Circle
Рік тому 51,7% емісії DAI надійшло від USDC у PSM. Maker критикували не лише за ризик централізації USDC, але й за те, що він не в змозі отримати цю частину вартості. Проте Circle, емітент USDC, буде випустити резерв стабільної валюти в доларах США, який використовується для купівлі облігацій США для отримання доходу. З просуванням Maker на RWA ця ситуація змінилася, і наразі лише 8,8% застави DAI становить USDC у PSM.
Сторінка Makerburn RWA показує, що DAI, викарбуваний під заставу RWA, сягнув 1,42 мільярда, генеруючи приблизно 53,11 мільйона доларів США доходу на рік. Крім того, згідно з RWA014, 500 мільйонів USDC, депонованих на Coinbase Custody, генерують річний дохід приблизно в 13 мільйонів доларів США; 500 мільйонів GUSD у PSM генерують річний дохід приблизно в 10 мільйонів доларів США.
Наразі невикористані стейблкойни в PSM включають 500 мільйонів доларів США та 414 мільйонів доларів США. Як USDP, так і GUSD у PSM досягли встановленої верхньої межі в 500 мільйонів, а авуари Maker PSM складають 50,5% і 88,5% від загального випуску цих двох стейблкойнів відповідно.
Через занепокоєння централізацією та проблемами безпеки Maker планує знизити обмеження USDP і GUSD у PSM. USDP буде використовуватися в RWA015, а верхня межа GUSD у PSM може бути знижена до 110 мільйонів доларів США.
В інвестиціях RWA Maker спочатку викупить стейблкойни, такі як USDC у PSM, на долари США, а потім використає їх для придбання облігацій США.Цей процес також прискорив скорочення випуску USDC у минулому році. Оскільки Maker PSM вже є основним власником USDP і GUSD, скорочення чи навіть деактивація цих двох стейблкоїнів матиме більший вплив на емітентів обох.
Коли прибутковість короткострокових облігацій США перевищує 5%, Maker збільшує DSR до 3,49%. Власники стейблкойнів, таких як USDC, можуть конвертувати стейблкойни в DAI у співвідношенні 1:1 через PSM, а Maker потім викуповує ці стейблкойни. Купуючи облігації США за долара для отримання вищих доходів може сформувати безпрограшну ситуацію.
Налаштування правил знищення викупу
Останнім часом переваги токена керування Maker MKR походять не лише від зростання бізнесу, але й від потенційних коригувань правил викупу та знищення.
Крім прав керування в системі MakerDAO, MKR також служить інструментом для підтримки стабільності системи. Коли борг системи перевищує надлишок системи, нові MKR потрібно продати, щоб компенсувати борг; коли надлишок коштів угоди про створення перевищить певний ліміт, виручені кошти також будуть використані для викупу та знищити МКР.
У Maker є «надлишковий буфер» (Surplus Buffer), і прибуток від угоди (доходи, такі як плата за стабільність і ліквідаційні штрафи мінус усі витрати DAI) буде зберігатися тут як резерв. Згідно з чинними правилами, коли кошти в надлишковому буфері досягнуть 250 мільйонів DAI, буде ініційовано викуп і знищення MKR. Існуючий профіцит в угоді становить 70,5 мільйонів доларів США, а для здійснення наступного процесу викупу та знищення необхідний прибуток у розмірі близько 180 мільйонів доларів США.
26 червня Maker Forum провів номінальне опитування щодо «Параметрів запуску двигуна Smart Burn», сподіваючись змінити поточні правила викупу та знищення. Новий план управління встановлює верхню межу надлишкового буфера до 50 мільйонів DAI. Коли верхню межу буде перевищено, розумний двигун внутрішнього згоряння автоматично використовуватиме DAI для покупки MKR у торговій парі DAI/MKR Uniswap V2 і об’єднає отримані результати MKR і DAI в транзакцію Для забезпечення ліквідності на Uniswap V2 токени LP будуть передані на адреси, що належать протоколу.
Станом на 30 червня номінальне опитування завершилося зі 100% підтримкою. Якщо ця пропозиція буде прийнята та набуде чинності під час наступного виконавчого голосування, оскільки наявний надлишок перевищив нову верхню межу, надлишок буде безпосередньо використано для закупівлі MKR.
Обмеження та можливості для розробки Maker
Інвестиції Maker у RWA поглинули велику кількість коштів у PSM, через що в PSM залишилося небагато стейблкоїнів. Це також може бути однією з причин, чому Maker значно збільшив DSR, сподіваючись залучити більше коштів за вищою процентною ставкою. Однак підвищення ставок зашифрованих іпотечних кредитів, спричинене збільшенням DSR, також може знизити конкурентоспроможність Maker у зашифрованому іпотечному кредитуванні та обмежити майбутній розвиток Maker.
1. Тираж ДАІ продовжує падати
За даними galssnode, тираж DAI скорочується вже більше року, з 10,3 млрд у лютому 2022 року до нинішніх 4,68 млрд, падіння на 54,6%. Масштаб DAI визначає верхню межу угоди Maker. DAI, викарбуваний через надмірну заставу, забезпечує Мейкеру постійний стабільний комісійний дохід. Більшість резервів у DAI, викарбуваних через PSM, також використовувалися для придбання державних облігацій для отримання доходу. Зменшення випуску DAI негативно вплинуло на Maker.
2. Зросла кількість депозитів DSR
Окрім можливості карбувати стейблкойни, Maker також ділиться частиною доходу від угоди з власниками стейблкойнів через контракт DSR, що є частиною витрат Maker. Після підвищення процентної ставки DSR з 1% до 3,49% депозити в DSR зросли з 106 мільйонів DAI до поточних 188 мільйонів, що також призвело до збільшення витрат Maker на цю частину.
За даними Dune@steakhouse, 67,9% усіх DAI зберігається на зовнішніх адресах. Дані Etherscan показують, що адреса, яка містить найбільше DAI, це адреса PulseX: Sacrifice, яка контролюється командою Pulsechain. Якщо власники таких DAI збільшать свої депозити в DSR, це збільшить виплату Maker.
3. Зниження і зростання резервів стейблкойнів
Як згадувалося раніше, частка DAI, викарбувана USDC через PSM, була зменшена з 51,7% до 8,8%, а решта частини також має забезпечити достатню ліквідність для нормального викупу DAI. У той же час USDP і GUSD у PSM також різко впадуть найближчим часом, і немає багато грошей, доступних для інвестування в RWA.
З удосконаленням DSR конкурентоспроможність Maker у депозитах у стабільній валюті в ланцюжку зросте, а також він може залучити нових користувачів до карбування USDC у DAI через PSM для отримання вищих прибутків. Процентна ставка за депозитом DAI на Aave становить 2,6%, процентна ставка за депозитом USDC – 2,83%, а процентна ставка за депозитом USDT – 2,69%, усі вони нижчі за процентну ставку DSR Maker. Якщо кошти для кастингу DAI з USDC через PSM збільшаться, кошти Maker для купівлі облігацій США також збільшаться, що збільшить дохід від угоди та сформує безпрограшну ситуацію.
4. Можливості, які надає ставка ліквідності
Хоча випуск DAI знижується, DAI, викарбувані певними заставами, наприклад wstETH, все ще зростають. За останні 3 місяці DAI, викарбуваний wstETH-B Vault, збільшився з 90,87 мільйона до 261 мільйона; DAI, викарбуваний wstETH-A Vault, збільшився з 181 мільйона до 201 мільйона. За той самий період DAI, викарбуваний ETH-C Vault, зменшився з 295 мільйонів до 290 мільйонів, і не було значного зниження. Це показує, що нова застава в сховищі wstETH не надходить із коштів у оригінальному сховищі ETH, а нові кошти справді надійшли.
5. Вплив Spark та інших SubDAO
Було запущено перший SubDAO Spark від MakerDAO, і дані DeFiLlama показують, що поточний TVL Spark становить 15,04 мільйона доларів, і він зростає. Завдяки особливій можливості комбінування, яку забезпечує Spark, DAI (sDAI), розміщений у DSR, також можна використовувати як заставу для подальшого підвищення рівня використання коштів.
Резюме
Maker переходить від класичного проекту DeFi до RWA. Нещодавні зміни ставок DSR, ETH, stETH та інших зашифрованих іпотечних кредитів ще більше підвищать конкурентоспроможність Maker у RWA та послаблять його конкурентоспроможність у зашифрованому іпотечному кредитуванні.
У розпал цієї зміни в бізнесі емітенти стейблкойнів, такі як Circle, стикаються зі значною конкуренцією, і їм, можливо, доведеться розглянути питання про розподіл більшої частини своїх прибутків між власниками стейблкойнів. Що стосується USDP і GUSD, Maker PSM володіє понад 50% акцій цих двох стейблкойнів, і коригування верхньої межі PSM цих двох стейблкойнів призведе до великих збитків для емітентів двох стейблкойнів.
Оскільки доступних коштів для RWA небагато, це також може бути важливою причиною нещодавнього збільшення DSR Maker. Якщо він зможе залучити більше коштів, обсяг інвестицій у RWA може продовжувати зростати в майбутньому.
Форум MakerDAO голосує за пропозицію змінити правила викупу та знищення. Поточний надлишок перевищив верхню межу нових правил. Якщо нові правила будуть реалізовані, почнуться викупи, що буде вигідно MKR.