Автори: @CryptoAndrewCao та @YihanYihan_W, @gryphsisacademy
TL;DR
Radiant Capital — це децентралізований протокол кредитування, який працює в кількох ланцюгах, що дозволяє користувачам вносити будь-які великі цифрові активи та позичати активи, які підтримуються іншими платформами в ланцюгах. Кроссчейн операції Radiant Capital побудовані на Layer Zero та Stargate, що дозволяє користувачам міжланцюжкове кредитування та видобуток ліквідності.
Radiant Capital досяг таких віх, як те, що він став найбільшим кредитним проектом TVL у мережі Arbitrum і запустив Radiant Capital V2. Поточна дорожня карта включає функції міжланцюгового клірингу, абстрактне погашення (погашення одним клацанням миші в будь-якому підтримуваному ланцюжку), розширення застави та розгортання додатків у більшій кількості ланцюжків.
Загальна кількість токенів RDNT становить 1 мільярд, розподілених на стимули, команди, резерви, вкладників, казначейство та LP, а також постачальників ліквідності. Усі токени буде повністю розблоковано до липня 2027 року.
Дохід Radiant і обсяг транзакцій значно зросли, що вказує на зростання попиту програм на протокол. **Radiant є лідером мережі Arbitrum з високим TVL і великою базою користувачів. **Radiant перевершив Aave та Compound за доходом за 90 днів і перевершив травень за показниками залученості користувачів, сукупної кількості користувачів (216 831) та обсягу транзакцій (740,7 мільйона доларів США).
**На основі оцінки DCF, зваженої за ймовірністю, прогнозується, що вартість RDNT становитиме 168,14 мільйона доларів США до грудня 2023 року за ціною 0,37 долара за токен. Беручи до уваги коефіцієнти P/TVL, P/E, P/S і зважений DCF, комбінований аналіз дає ціновий діапазон від 0,45 до 0,67 дол. **Звичайно, фактична ціна токена також залежатиме від майбутніх ринкових умов і операцій протоколу.
*Пропозиції для Radiant включають подальшу інтеграцію рішень omnichain, оптимізацію взаємодії з користувачем, диверсифікацію типів застави, розширення бізнес-напрямків та інтеграцію з іншими протоколами DeFi для створення комплексної фінансової екосистеми.
1. Огляд протоколу
Radiant Capital — це децентралізований міжланцюговий протокол кредитування, побудований на LayerZero. **Це спрямовано на створення валютного ринку, який є універсальним у всьому ланцюжку, на якому користувачі можуть розміщувати будь-які основні активи в будь-якому великому блокчейні та позичати різноманітні підтримувані активи по всьому ланцюжку, таким чином усуваючи острівці ліквідності. **
На відміну від більшості платформ кредитування криптовалюти, Radiant Capital не вимагає від користувачів вибору певного ланцюжка для роботи, а також не обмежує використання певних токенів із цього ланцюжка. Натомість програма Radiant Capital працюватиме на більшості основних блокчейнів, полегшуючи користувачам запозичувати активи та отримувати прибуток, вносячи свій капітал для кредитування. **Radiant Capital генерує реальний дохід за рахунок плати за протокол і пов’язаної діяльності. Інвестори можуть розміщувати свої активи на платформі та отримувати прибуток, блокуючи, передаючи та позичаючи свої активи. Завдяки механізму кредитування користувачі можуть використовувати свої активи як заставу для збільшення своєї ліквідності.
Загалом Radiant Capital пропонує більш гнучкий та інклюзивний підхід до децентралізованого кредитування, що полегшує користувачам отримання ліквідності в кількох ланцюгах, а також отримує прибутки від своїх активів. **Оскільки Radiant Capital продовжує рости та розширюватися, він має потенціал стати лідером на міжланцюжковому ринку грошових коштів. **
2. Статус команди та фінансування
2.1 Команда
Radiant Capital має команду з 14 співробітників, які раніше працювали в таких компаніях, як Morgan Stanley, Apple і Google, які працюють у сфері DeFi з початку літа 2020 року, багато з яких почали працювати ще в 2015 році. Зв’яжіться з криптовалютами.
2.2 Фінансування
**Перші засновники та розробники Radiant Capital повністю самостійно фінансували розвиток цього проекту. **У проекті не бере участі прямий капітал, IDO чи венчурний капітал, що відповідає ідеї неупередженої децентралізації.
3. Маршрут і свічкова діаграма
3.1 Історичні події та тенденції цін
Великі події та оголошення частково спричиняють волатильність ціни та блокування загальної вартості (TVL) протоколів децентралізованого кредитування (таких як Radiant Capital). З діаграми ми бачимо, що 2 серпня 2022 року, коли команда оголосила про свій намір контролювати інфляцію токенів, як ціна, так і TVL RDNT значно зросли. Навпаки, коли виникають проблеми з протоколом, такі як помилки завантаження статистики та проблеми з відображенням інтерфейсу користувача, довіра користувачів може впасти, що призведе до падіння ціни RDNT і TVL. 16 січня 2023 року команда оголосила, що Radiant v2 буде випущено в майбутньому, що було сприйнято громадськістю як позитивна новина; ціна на валюту почала зростати (звичайно, на це також вплинув ринок блокчейну), і ТВЛ також декого передало. Потім, коли Radiant v2 було офіційно випущено 19 березня 2023 року, зміна версії призвела до тимчасового падіння TVL. Однак TVL швидко відновився протягом наступних кількох днів, оскільки версія V2 стабілізувалася. 28 березня Radiant v2 було розширено до мережі BNB, і це розширення принесло величезний трафік, спричинивши стрімке зростання TVL протягом кількох днів.
Це надихає нас, що основні події та анонси проекту, зміни в настроях користувачів і загальні ринкові умови можуть вплинути на ціну та TVL децентралізованого протоколу, тому важливо звертати увагу на цю інформацію та показники в інвестиційних операціях.
3.2 Етапи завершено
3.3 Дорожня карта до 2023 року
Дорожня карта версії 3.4
3.5 Розвиток бізнесу
4. Склад бізнесу та логіка впровадження коду
Міжланцюгова робота Radiant Capital використовує стабільний інтерфейс маршрутизації Stargate і побудована на Layer Zero. Radiant Capital дозволяє користувачам розміщувати свої активи з основних блокчейнів і дозволяти іншим користувачам позичати ці активи без посередників. Ті, хто вносить кошти на платформу, можуть отримати прибутки з меншим ризиком.
Ринок позик Radiant підтримує багато активів у мережі Arbitrum і розумній мережі BSC. На Arbitrum користувачі можуть вносити та позичати стабільні монети, такі як DAI, USDC і USDT, або основні криптовалюти, такі як ETH, WBTC і WSTETH, або Layer2 ghostwriting ARB. У ланцюжку BSC підтримувані активи включають стабільні монети BUSD, USDC і USDT, а також основні криптовалюти ETH і BTCB, а інші токени включають BNB. Користувачі можуть робити депозити та позичати в різних мережах і активно брати участь у ринку кредитування Radiant.
Сяючий інтерфейс користувача
Ринок Radiant забезпечує дві процентні ставки, як показано на малюнку, червоний означає APY, який ринок позичає та позичає користувачам, розрахований за базовими активами, а фіолетовий квадрат APR відноситься до винагороди рідного корисного токена Radiant $ RDNT, яку надає Radiant Річна відсоткова ставка, що формується користувачами ліквідності та позичальниками, що випускають $RDNT. Зараз вищі ставки запозичень компенсуються високими винагородами в $RDNT, що приваблює багатьох користувачів.
4.1 Склад бізнесу
4.1.1 Запозичення
Депозит: внесіть депозит у кредитний пул Radiant, отримуйте відсотки та отримайте додаткову цінність за рахунок прибутку $RDNT. Депозити можна використовувати як заставу, а вкладники можуть виводити свої активи до визначених мереж. rTokens — це процентні токени, такі як rUSDC, які карбуються та витрачаються на депозити та зняття коштів. Відсотки будуть розподілені безпосередньо між власниками rTokens.
Кредитування: Radiant додає користі користувачам через кредитування. Користувачі, які не хочуть продавати свої активи, можуть використовувати свої активи як заставу під кредити для отримання додаткової ліквідності. Позичальники повинні сплачувати комісію за позику та відсотки Radiant DAO та постачальникам ліквідності. Позичальники з коефіцієнтом здоров'я нижче 1 ініціюють ліквідацію.
Ліквідація: процес ліквідації Radiant гарантує, що борг позичальника не менший за вартість застави. Коли коефіцієнт здоров’я позичальника падає до 1 або нижче, він ліквідується. Загальний коефіцієнт штрафу за ліквідацію становить 15%.
Поновлювана позика та блокування: функція поновлення та блокування дозволяє користувачам із коефіцієнтом здоров’я понад 1,11 збільшувати вартість своєї застави шляхом автоматичного здійснення кількох депозитів і циклів позик. Ця функція також автоматично запозичує ETH і переносить його на заблоковані позиції dLP, щоб відповідати вимогам 5% dLP для активації випуску RDNT. **Цикл в один клік (1-Click Loop) надає користувачам простіший спосіб поступово збільшувати ліквідність і досягати вищих прибутків із кредитним плечем у 5 разів. **
4.1.2 Майнінг ліквідності
Інвестори в Radiant Capital можуть отримувати прибуток, блокуючи та передаючи токени RDNT. Постачальники динамічної ліквідності (dLP) — це токени надання ліквідності RDNT. **Radiant дозволяє користувачам використовувати функцію zap для забезпечення ліквідності. **
Заблокований dLP отримує дохід від платформи через розповсюдження rTokens (токенів, що приносять відсотки), і користувачі можуть знімати дохід або використовувати дохід як заставу. Платформа визначає частку виплати відсотків і ліквідаційних зборів на основі частки, яку має dlp. **Користувачі повинні заблокувати принаймні 5% від вартості свого депозиту в доларах США в dLP, щоб отримати право на виплату винагороди RDNT за запозичення та депозити. **Нещодавно термін блокування RDNT було збільшено з 28 до 90 днів, а за дострокове зняття стягується штраф. Користувачі, які вилучають достроково, можуть отримати від 10% до 75% винагороди RDNT. Випуск $RDNT стимулює учасників екосистеми надавати корисність платформі як постачальники динамічної ліквідності (dLP).
4.1.3 Перехресний ланцюговий міст
RDNT OFT Bridge: $RDNT — це маркер OFT-20. Повноланцюгове універсальне взаємозамінне токен (OFT) Layer Zero Labs забезпечує сумісність**. OFT дозволяє об’єднувати кілька блокчейнів, тому більше немає ризиків фрагментованої ліквідності, смарт-контрактів або остаточності, а також уникає ризику зберігання спеціальних токенів. **
Міст Radiant-Stargate Bridge: Radiant Capital надає користувачам можливості кредитування та зв’язку через Маршрутизатор Stargate. **Міст на основі алгоритму Delta (∆) Layer Zero дозволяє передавати вихідні активи між об’єднаними пулами ліквідності. **Radiant V1 дозволяє користувачам вносити активи в кореневий ланцюг (Arbitrum) і позичати активи з будь-якого ланцюга EVM, який підтримується Stargate Finance. Radiant V2 підтримує депонування активів у мережах Arbitrum і BSC і може позичати в будь-якій мережі EVM, яку підтримує Stargate Finance. **Radiant зараз знаходиться на стадії тестування розробки та планує надати повну функцію депозитів і позик для всієї мережі в найближчому майбутньому. **
4.2 Логіка реалізації коду
4.2.1 Схема реалізації логіки бізнес-коду
Основними функціями програми Radiant є Zap (блокування dLP) і кредитування.
Користувачі завантажують токени dLP, щоб внести їх у Balancer або Uniswap і отримати відповідні винагороди за ставки через MultiFeeDesitrbutions.sol.
Користувачі взаємодіють із пулом кредитування під назвою LendingPool.sol, таким як депозити, запозичення, зняття, погашення, швидкі позики та ліквідації, а також взаємодіють із записом/карбуванням ATokens. ChefIncentiveController.sol розраховує баланс і винагороди користувача, а MultiFeeDistribution.sol розподіляє винагороди користувачам.
Нижче наведено деталі циклу Zapping і одним клацанням миші. Якщо надається лише один тип зашифрованого активу, система автоматично запозичить інший актив і об’єднає його в пул Uniswap або Balancer.
Джерело: Radiant Capital
4.2.2 Перехресна реалізація
Radiant підключається до LayerZero та використовує надійний інтерфейс маршрутизатора Stargate, надаючи користувачам можливість внести токен на Arbitrum і позичити в тому ж ланцюжку, або позичити та перенести в інший ланцюг через єдиний інтерфейс.
LayerZero: LayerZero — це всемогутній ланцюжок, який дозволяє різним блокчейн-мережам спілкуватися одна з одною та безперебійно працювати. Radiant Capital досягає своєї мети підтримки швидких і безпечних транзакцій різних цифрових активів через грошовий ринок на основі LayerZero
LayerZero забезпечує перехресний зв’язок шляхом розгортання кінцевих точок LayerZero в різних ланцюгах, полегшуючи передачу повідомлень через Relayers і Oracles. Коли програма користувача (UA) надсилає повідомлення з ланцюга A до ланцюга B, вона сповіщатиме вказаний Oracle і Relayer через кінцеву точку ланцюга A. Oracle надсилає заголовок блоку до кінцевої точки ланцюга B, а Relayer надсилає підтвердження транзакції. Після перевірки в ланцюжку призначення повідомлення пересилається на призначену адресу. Таким чином, оракул перевіряє повідомлення в ланцюжку A, тоді як ретранслятор перевіряє підтвердження транзакції, переконуючись, що коли і оракул, і ретранслятор мають одне й те саме повідомлення, воно було успішно передано з ланцюга A в ланцюг B.
Джерело: Блок Темп
Зоряна брама: Міст «Зоряна брама» використовує єдиний пул ліквідності, який розподіляється між мережами, щоб забезпечити достатню ліквідність, запобігти скасування транзакцій і забезпечити миттєве завершення. За допомогою алгоритму ∆ пул ліквідності автоматично перебалансовується для підтримки мосту ∆. Наприклад, під час обміну USDT в Ethereum на USDC на Polygon користувач вносить USDT в єдиний пул ліквідності USDT на Ethereum і отримує USDC з єдиного пулу ліквідності USDC на Polygon. Алгоритм ∆ плавно перебалансовує два пули в ланцюгах, щоб підтримувати баланс між внесеними та знятими сумами. Stargate уникає підтримки окремих пулів ліквідності для кожного міжланцюжкового з’єднання, використовуючи єдиний уніфікований пул ліквідності для кожного активу в усіх підтримуваних ланцюгах.
Джерело: Consensys
Radiant Integration: нижче наведено спрощену блок-схему, яка ілюструє, як активи запозичуються між ланцюжками та запозичуються через LayerZero та Stargate.
Користувачі ініціюють позики або депозити та взаємодіють із пулом кредитування. Коли активи запозичуються між мережами, викликається StargateBorrow, і активи резервуються в єдиному пулі ліквідності Stargate. Stargate надсилає повідомлення по ланцюжку через кінцеві точки LayerZero, а Oracle (машина oracle) і Relayer (ретранслятор) поза ланцюгом перевіряють ці повідомлення. Нижче наведено детальну блок-схему.
Джерело: Radiant Capital
5. Децентралізований ринок кредитування
5.1 Позика DeFi
**Індустрія кредитування є важливою частиною простору децентралізованих фінансів (DeFi), і її Total Value Locked (TVL) займає третє місце. ** Конкуренція в категорії кредитування є жорсткою, понад 200 протоколів змагаються за частку ринку. Наразі найпопулярніші протоколи кредитування включають AAVE, JustLend, Compound, Venus, Morpho та Radiant.
**Radiant виділяється як провідний гравець в екосистемах розумних мереж Arbitrum і BSC. **Radiant приземлився в мережі Arbitrum минулого року, а TVL у мережі Arbitrum перевершив AAVE. У мережі BSC Radiant почав працювати в березні 2023 року та швидко піднявся на третє місце за TVL. Ці досягнення підкреслюють високу продуктивність Radiant на обох платформах і зростаючу популярність у сфері кредитування.
5.2 Міжланцюгове кредитування
Radiant — це перший протокол повного ланцюга кредитування та флеш-кредиту, створений на основі Layer Zero. На нинішньому ринку стало менше конкурентів для міжланцюгового кредитування. Radiant займає лідируючу позицію в міжланцюжковому кредитуванні. Завдяки майбутній підтримці більшої кількості мереж і активів, Radiant має потенціал отримати додаткову ліквідність і користувачів.
Як згадувалося раніше, Radiant відрізняється від інших протоколів кредитування тим, що він дозволяє користувачам вносити заставу в один ланцюг і позичати або позичати в інший. Функція крос-ланцюга Radiant реалізована через маршрутизатор крос-ланцюга Stargate. Це дозволяє користувачам розміщувати активи на Arbitrum і позичати в будь-якій мережі EVM, що підтримується Stargate. **На відміну від цього, активи AAVE наразі не можуть позичати один у одного в різних мережах, що призводить до фрагментованої ліквідності та обмеженого використання активів. **Інтенсивний розвиток Рівня 2 викликав незамінний попит на міжланцюгову взаємодію активів. Radiant використовує технологію LayerZero Omnichain для встановлення сумісності між усіма своїми ланцюгами, що є хорошим вирішенням проблеми розпорошення ліквідності між різними ланцюгами.
Radiant Capital володіє відносною ліквідністю на ринку децентралізованого кредитування. Його dLP «Динамічний механізм забезпечення ліквідності» динамічно коригує винагороду за додаткові майнінгові видобутки на основі співвідношення наданої ліквідності, що стимулює кредиторів і позичальників на платформі. Це може заблокувати певну кількість RDNT на ринку та підвищити ліквідність для досягнення довгострокового розвитку. Крім того, Radiant Capital має перевагу першого учасника у повному ланцюжковому кредитуванні, яке неможливо імітувати та перевершити за допомогою інших протоколів кредитування (таких як AAVE) за короткий проміжок часу.
6. Економіка жетонів
6.1 Розподіл токенів
Загальний запас токенів RDNT становить 1 000 000 000 штук.
54% як стимули для постачальників і позичальників, випущені протягом п'яти років.
20% виділяється команді та звільняється через п’ять років за три місяці (10% з яких блокуються під час створення угоди та розблоковуються через три місяці).
14% виділено в Radiant DAO Reserve
7% виділено основним учасникам і консультантам, які будуть випущені протягом півтора року
3% зарезервовано для Казначейства та LP
2% виділяється постачальникам ліквідності Пулу 2 у період з 3 серпня 2022 року по 17 березня 2023 року, що наразі не підтримується відповідно до схвалення пропозиції щодо управління RFP-8.
6.2 Графік розблокування токенів RDNT
На зображенні вище зображено графік розблокування після випуску токенів RDNT 24 липня 2022 року відбулося велике розблокування та розповсюдження токенів в екосистемі Radiant. Казначейство розблокувало 30 мільйонів токенів RDNT, а резерв DAO розблокував 140 мільйонів токенів RDNT. По-друге, 70 мільйонів токенів RDNT виділено основним учасникам і консультантам, які будуть випущені поступово протягом 18 місяців. Крім того, 540 мільйонів токенів RDNT виділено для постачання та стимулювання позичальників, які будуть випущені протягом 60 місяців. Пул 2 був винагороджений 20 мільйонами токенів RDNT, які, як очікується, будуть випущені протягом 8 місяців. Наразі заблоковані токени будуть поступово вивільнятися в майбутньому, доки всі не будуть розблоковані в липні 2027 року. Ці розблокування та розподіл формують модель розподілу токенів RDNT, стимулюють учасників і впливають на ліквідність в екосистемі Radiant, забезпечуючи розподіл токенів і стійке зростання. Цей поетапний підхід узгоджується з довгостроковим баченням проекту, сприяючи стабільності та плануванню для власників токенів та учасників екосистеми.
У наведеній нижче діаграмі чітко показано терміни розблокування токенів RDNT. У березні 2024 року буде розблоковано понад 10 мільйонів RDNT. Ця подія розблокування може вплинути на обіг токенів і мати певний вплив на динаміку ринку протягом цього періоду. Інвестори повинні знати про такі важливі події та враховувати потенційний вплив на вартість і торгівлю токенами RDNT.
Джерело: Dune Analytics (@shogun)
6.3 Порівняння дизайну правил випуску токенів для пропозицій (V1 проти V2)
** Дизайн Radiant v1: **
Усі випуски токенів призводять до першого розгортання RDNT на Arbitrum.
Пропонований дизайн Radiant v2:
Загальні максимальні викиди представляють загальні викиди, розподілені для всіх розгортань Radiant за певний місяць; загальні максимальні викиди діятимуть за запропонованим графіком до липня 2027 року. Наприкінці кожного місяця DAO переглядатиме загальну заблоковану вартість (TVL) у кожному ланцюжку та відповідно розподілятиме випуски на наступний місяць. Наприклад, на кінець березня, якщо мережа Arbitrum мала 30% від загальної заблокованої вартості в Radiant, мережа BNB мала 30%, а мережа Eth Mainnet мала 20%, то випуск цих трьох мереж у наступному місяці слід розділити на 30%/30%/20%.
Коли проект було запущено, 100% випуску токенів було спрямовано на ринок Arbitrum Radiant; після запуску в мережі BSC у пропозиції передбачалося, що 50% випуску в перший місяць буде спрямовано на мережу BNB. Це простий підхід, і більш складні ідеї (наприклад, показники для кожного ланцюжка, для кожного ринку, розподіл на основі згенерованих зборів за протокол) слід продовжувати обговорювати та виносити на наступні пропозиції. Цю частину запиту на пропозиції можна оновити на основі подальших пропозицій, створених зацікавленими сторонами DAO. Це передбачуваний і шаблонний підхід, який забезпечує прозорість у короткостроковій перспективі. Згідно з результатами голосування щодо пропозиції щодо управління RFP-4, правила випуску **$RDNT стимулюють учасників екосистеми надавати корисність платформі як постачальники динамічної ліквідності (dLP). **Оскільки лише користувачі, які заблокували dLP (токени ліквідності), активують кваліфікацію винагороди за депозит або позику за випуск токенів RDNT.
З огляду на бачення Radiant крос-ланцюга та перехід від одностороннього блокування до блокування LP, це дозволяє Radiant більш раціонально планувати довгострокове майбутнє та надає можливість для більшої кількості розгортань у ланцюзі.
6.4 Шлях доходу від смарт-контракту, утиліта Value Capture та Token
6.4.1 Шлях доходу від смарт-контракту
Дохід за цим контрактом в основному походить від відсотків за позику та комісії за позику. Процес передбачає розміщення кредиторами своїх активів на платформі, які потім позичаються позичальниками під заставу. Позичальники повинні сплачувати комісії за позику, щоб отримати кредит. Активи, надані як застава, можуть бути ліквідовані, якщо позичальник не погасить позику на погоджених умовах. Потім платформа збирає комісію з цих транзакцій і розподіляє винагороди між кредиторами та постачальниками динамічної ліквідності. Ця модель доходу стимулює залучення користувачів і забезпечує механізм отримання прибутку для платформи та її учасників.
6.4.2 Отримання вартості платформи
Відсотки за борг, процентна ставка динамічно змінюється відповідно до ліквідності
Комісія за кліринг
Штраф за дострокове зняття
Дохід і комісія, Джерело: Radiant Capital
6.4.3 $RDNT Token Utility
*Мінімум 5% депозиту dLP для активації випуску токенів RDNT для позичальників/кредиторів, що є додатковою вартістю до основної ринкової ставки
Локери dLP (блокування ліквідності RDNT) заробляють 60% комісії платформи
Власники RDNT також можуть брати участь в управлінні DAO
Блок-схема комунальних послуг, Джерело: Radiant Capital
Стійкість є важливим KPI для Radiant DAO, і тому протокол реалізує механізм динамічної ліквідності (dLP), який дозволяє розподіляти лише винагороджені токени RDNT і комісію за платформу постачальникам динамічної ліквідності (dLP). Як згадувалося вище, механізм dLP є приємним покращенням порівняно з Radiant v1. Це спонукає користувачів забезпечувати ліквідність за $RDNT. Після 90-денного періоду блокування стимул для випуску токенів RDNT може бути повністю отриманий, а дострокове вилучення каратиметься. Цей механізм штрафів може зменшити тиск на продаж токена.
7. Умови роботи та конкурентний ландшафт
7,1 ТВЛ
Radiant має найвищий TVL у мережі Arbitrum. Radiant TVL є вищим порівняно з іншими протоколами кредитування з подібною ринковою капіталізацією завдяки зручній у користуванні функції блокування та циклу та високому стимулюванню винагород. Однак його співвідношення MCap/TVL вище, ніж у аналогів, що свідчить про те, що зараз він трохи цінується.
7.2 Користувачі
З моменту запуску V1 відбулося дві хвилі зростання кількості користувачів у третьому кварталі 2022 року та бум Arbitrum у січні, але після запуску Radiant V2 значного збільшення кількості користувачів не відбулося. Поточні сукупні користувачі становлять 216 831, а щоденні активні користувачі – 4 750.
Джерело: Dune Analytics (@defimochi)
7.3 Обсяг торгів
Випуск $RDNT стимулює обсяг дебетових і кредитних транзакцій, що відображає здатність платформи стимулювати залучення та активність. З обсягом у 740,7 мільйона доларів у травні Radiant Capital випередив протоколи кредитування з подібною ринковою капіталізацією, показуючи, що Radiant ефективно залучає користувачів і надихає на значну активність угод.
7.4 Використання
**Загальний рівень використання становить близько 60%, що відносно вище, ніж за аналогічними кредитними угодами. ** $RDNT винагороди та простий користувальницький інтерфейс для циклічного переходу та блокування покращують використання ресурсів. У розбивці за активом Radiant має такий же рівень використання, як і AAVE для стейблкойнів, але більший рівень використання для wbtc і weth.
Radiant був запущений у Binance Smart Chain (BSC Chain) 27 березня із заблокованими коштами на суму понад 33 мільйони доларів. Зелена зона на малюнку нижче показує дохід RDNT від мережі BSC з 27 березня, а фіолетова частина показує дохід RDNT від мережі ARB. Зрозуміло, що з середини квітня RDNT заробляє на мережі BSC більше, ніж на мережі ARB. Заробітки зросли на 115,9% за останні 90 днів, це значне зростання доходів. Він навіть перевершує такі відомі протоколи, як Aave та Compound, що робить його більшим за 90-денним доходом. Це свідчить про те, що Radiant швидко розвивається та набуває популярності в галузі.
Джерело: Token Terminal
7.5 Аналіз фінансової звітності
Згідно зі статистичними даними у фінансових звітах, за останні кілька місяців RDNT спостерігав значне зростання доходу та обсягу транзакцій. У січні та травні дохід RDNT становив 1,0538 і 1,04 мільйона доларів, збільшившись на 886,90%. У січні та травні обсяг торгів RDNT становив 39,5 мільйона доларів США та 740,74 мільйона доларів США, що свідчить про те, що продуктивність RDNT швидко покращується. Збільшення доходу та обсягу транзакцій свідчить про зростання попиту на протокол. Станом на 31 травня 2023 року на платформі були активні кредити на суму 377,39 млн доларів США та чисті депозити на суму 636,75 млн доларів США. Загальні чисті депозити в розмірі 636,75 мільйонів доларів США вказують на те, що платформа має велику кількість ліквідності, що є важливим фактором для підтримки довіри користувачів і забезпечення того, що платформа може задовольнити потреби користувачів у кредитній діяльності. Крім того, 377,39 мільйона доларів активних кредитів означає, що користувачі активно залучені до платформи, що також є позитивним знаком для перспектив розвитку платформи. Крім того, високий коефіцієнт запозичень свідчить про те, що платформа ефективно керує кредитною діяльністю та підтримує здоровий баланс між запозиченнями та запозиченнями.
Джерело: Token Terminal (дата станом на 31 травня 2023 р.)
**Загалом фінансова звітність показує, що фінансова ситуація RDNT хороша, і вона має гарну основу для продовження розширення бази користувачів і розширення послуг ринку децентралізованого кредитування. **
8. Драйвери зростання
8.1 Розробка Layer2
Процвітання Layer2 сприяло розвитку протоколу RDNT. Оскільки все більше користувачів і транзакцій переходять на Layer2, попит на послуги децентралізованого кредитування RDNT зростатиме. Запланований запуск Radiant на Ethereum і zkSync також демонструє його прагнення захопити цей зростаючий ринок.
8.2 Ринок крос-ланцюгів
Radiant — це перший функціональний міжланцюговий ринок кредитування, і, враховуючи часті випадки крадіжок крос-ланцюгів і хакерських інцидентів, крос-чейн кредитування пропонує багатообіцяючу альтернативу, яка може зменшити потребу в традиційних крос-ланцюгових мостах. Якщо протокол успішно реалізує комплексне міжланцюжкове кредитування, це підвищить корисність і попит на RDNT і зрештою підніме його ціну. Radiant знаходиться в авангарді ринку крос-ланцюгового кредитування з потенціалом змінити форму міжланцюжкових транзакцій і зміцнити ціннісну пропозицію Radiant.
8.3 Пасивний дохід
Користувачі отримують пасивний дохід із низьким рівнем ризику за допомогою міжланцюжкового кредитування/позичання на ведмежому ринку.
8.4 Дизайн маркера
Економічна модель дизайну токенів V2 підвищує цінність стимулу, розподіляє випуск RDNT серед користувачів довгострокової угоди та сприяє його сталості. Порогове значення «5% заблокованих DLP» стимулює користувачів купувати RDNT і повторно блокувати більше платівок, щоб залишатися вище мінімального порогу.
8.5 Можливість Airdrop
Radiant планує розмістити $ARB довгостроковим власникам dlp. Крім того, існують наративи LayerZero та ZKSync, які залучають користувачів до платформи Radiant для потенційних десантів.
9. Оцінка
Наша оцінка базується на аналізі DCF і порівнянних методах аналізу, обидва з яких можна відповідним чином скоригувати в нашій моделі оцінки (модель оцінки Radiant Capital - Академія Gryphsis). Нижче наведено детальний опис та пояснення методології оцінки.
9.1 Аналіз грошових потоків
Дисконтований грошовий потік (DCF) — це метод оцінки, який використовується для оцінки вартості активу на основі очікуваних майбутніх грошових потоків. Принцип полягає в тому, що інвестиція має коштувати стільки, скільки вона принесе грошових коштів у майбутньому. Наша модель використовує 5-річний прогнозований період і враховує будь-які грошові потоки після цього з оціночною майбутньою вартістю.
9.1.1 Припущення
Швидкість зростання заблокованої загальної вартості протоколу (TVL): ми поділяємо активи, доступні для кредитування, на три категорії: BTC і ETH, стейблкойни, альтернативні активи L1 і L2 і припускаємо, що кожен клас активів належить до низького, середнього, Високі темпи зростання за трьома сценаріями.
Ми використовуємо історичні річні темпи зростання за останні п’ять років, щоб спрогнозувати ринкову капіталізацію Microsoft і золота, а також використовуємо ринкову капіталізацію Ethereum як відсоток від ринкової капіталізації Microsoft і ринкову капіталізацію біткойна як відсоток від ринкової капіталізації золота, щоб продемонструвати темпи зростання нижче трьох сценарії: високий, середній та низький Чи обґрунтована оцінка. Наш помилковий темп зростання лінійно спадає. Оскільки Radiant самопідтримував BSC і запропонував кредитування BNB на ринку, TVL активів Alt L1/L2 збільшився на 231,53% у наступному місяці. Тому розумно припустити вищі темпи зростання для альтернативних активів L1 і L2 порівняно зі стейблкойнами та BTC/ETH.
Використання: використання активів залишалося на однаковому рівні в Radiant v1 і Radiant v2. Ми округлили середнє значення та вибрали стейблкойни з коефіцієнтом використання 73%, знизивши передбачуваний рівень використання для BTC, ETH, Alt L1 і L2 до 50%, щоб врахувати невизначеність ринку.
Річні комісії/позичені активи: ми порівняли це співвідношення з AAVE (відносно зрілим протоколом кредитування) і розрахували середні річні комісії/позичені активи для обох протоколів. Ми порівнюємо цю ставку з поточною річною ставкою Radiant і вибираємо найнижчу з двох ставок як ставку за останній рік для 2028 року. Відсоток для решти років розраховується шляхом лінійного збільшення ставки до останнього року.
Ставка дисконту: ми використовуємо 10-річну казначейську облігацію США як безризикову ставку та BTC як ринковий еталон. Значення бета-версії отримано з регресійної моделі доходності RNDT як функції доходності BTC. Регресійний аналіз базується на даних дня IDO RDNT, який припадає на 22 липня 2022 року. Модель оцінки капітальних активів (CAMP) розраховує ставку вартості капіталу на рівні 35%. Регресійний аналіз показує, що прибутковість біткойнів значною мірою передбачає ціни RDNT, але модель може пояснити лише 1,7% загальної дисперсії. Тому ми вибираємо 35% як ставку дисконту, що подібно до середньої ставки прибутку венчурних фондів у 30%.
Остаточний P/E: припущення, що коефіцієнт прибутковості виходу становить 10x для прогнозованого вільного грошового потоку в 2028 році, що відповідає P/E угод про позику, зареєстрованих на біржі.
9.1.2 Проміжна оцінка
Результати в середньому випадку показані на малюнку нижче. У цьому випадку очікується, що ціна RDNT становитиме 0,35 доларів США з оцінкою 158,49 мільйонів доларів США на 31 грудня 2023 року.
9.1.3 Оцінка, зважена за ймовірністю
Ми призначили 25% ймовірності для низького та високого сценаріїв відповідно, і 50% ймовірності для середнього сценарію. Після розрахунку зважена ймовірно зважена оцінка DCF ціни RDNT становить $0,37, а вартість угоди становить $168,14 млн. Ціна RDNT 31 травня 2023 року становить 0,31 долара з потенційним потенціалом зростання 17,26%.
9.2 Порівняльний аналіз
Порівняльний аналіз – це широко використовуваний метод оцінки, який оцінюється шляхом порівняння з аналогічними компаніями в тій самій галузі. Його основне припущення полягає в тому, що подібні компанії повинні мати схожі множники оцінки, такі як ціна до продажу (P/S) і ціна до прибутку (P/E). Звичайно, слід зазначити, що під час використання цього методу оцінки для оцінки кредитних угод у сфері децентралізованих фінансів можуть бути певні обмеження, оскільки надійні дані про доходи від продажу можуть бути недоступними.
Під час проведення порівнянного аналізу вкрай важливо вибрати підприємства, які є максимально схожими з точки зору галузі, бізнес-моделі, профілю ризику та динаміки ринку. Забезпечуючи порівняння цих параметрів, вплив зовнішніх факторів зменшується, що дає нам змогу зосередитися на рушійних факторах внутрішньої цінності підприємств, які аналізуються. Якщо ми виберемо порівнювані компанії, які належать до індустрії децентралізованого кредитування та мають схожий характер бізнесу та профіль ризику, що й RDNT, це може підвищити достовірність порівняльного аналізу. Зробивши угоду про позику в галузі децентралізованої біржі (DEX) порівнянною угодою, можна вирішити проблему різних ринкових ризиків між різними галузями. Оскільки всі ці чотири порівнянних проекти належать до галузі кредитування DEX на децентралізованому фінансовому ринку, розумно припустити, що вони стикаються з подібними ринковими ризиками.
9.2.1 Припущення оцінки та змінні міркування
Співвідношення ринкової капіталізації/загальної заблокованої вартості (повністю розведена оцінка/TVL Ratio): це співвідношення відображає настрої ринку та сприйняття цінності протоколу шляхом порівняння ринкової капіталізації із загальною заблокованою вартістю (TVL). Він надає інвесторам уявлення про відповідні оцінки активів і економічної діяльності протоколу. По-друге, TVL представляє загальну вартість заблокованих активів.Поділ ринкової вартості на TVL може дати показник ефективності протоколу з точки зору залучення та утримання активів порівняно з ринковою вартістю. Нижче співвідношення P/TVL вказує на потенційну недооцінку та кращі перспективи зростання. Беручи до уваги ці фактори, співвідношення P/TVL може бути відповідним і корисним порівнянним множником для розрахунку оцінки протоколів кредитування DeFi.
Співвідношення ціни/прибутку (Співвідношення ціни/прибутку): Співвідношення ціни/прибутку допомагає інвесторам оцінити, чи є ринкова оцінка угоди про децентралізоване кредитування розумною чи завищеною порівняно з її потенційним прибутком, враховуючи співвідношення між ціною та прибутком. Занижена оцінка або недооцінені, це може допомогти визначити потенційні інвестиційні можливості чи ризики.
Співвідношення ціна/продажі: співвідношення ціна/продаж часто використовується для оцінки традиційних компаній на основі доходу. Для протоколів децентралізованого кредитування плата за протокол (відома як «дохід від продажів» у традиційних компаніях) є ключовим фактором для оцінки їх фінансової ефективності та стійкості. Використовуючи співвідношення ціни та продажів, яке враховує зв’язок між ринковою капіталізацією (ціною) та комісією, сплаченою угодою, можна зрозуміти, як ринок оцінює прибутковість угоди.
Середнє співвідношення P/S: ми використовуємо метод ринкового множника, який зазвичай використовується в індустрії шифрування, і використовуємо середнє співвідношення ціни та продажів чотирьох порівнянних протоколів як ринковий множник 1. Розраховуючи середнє значення, ми, по суті, враховуємо верхню та нижню межі порівнянних елементів, забезпечуючи збалансовану оцінку ринкового мультиплікатора. Тому ми вирішуємо використовувати середнє значення порівнянних елементів як кількісний ринковий мультиплікатор, щоб уникнути потенційної упередженості, яка може виникнути внаслідок використання виключно максимальних або мінімальних значень.
Медіана(Медіана): Статистично кажучи, екстремальні значення в послідовності розподілу не впливають на медіану, що певною мірою покращує репрезентативність медіани в послідовності розподілу. Тому ми вважаємо доцільним вибрати медіану як ринковий мультиплікатор 2.
Дохід і збори за протокол: аналізуючи дохід, отриманий від протоколу, можна оцінити його здатність генерувати дохід і підтримувати роботу. Дохід є ключовим показником фінансового стану та потенціалу зростання протоколу. Оцінка комісій за угоду допомагає зрозуміти потоки доходів, безпосередньо пов’язані з кредитною діяльністю, і прибутковість угоди про позику. Дохід і комісія за протокол може надходити з різних джерел у рамках протоколу децентралізованого кредитування, включаючи різницю процентних ставок, ліквідаційні штрафи, комісії за транзакції та інший розподіл доходу. Розглядаючи дохід і комісію за угоду як змінні, аналітики можуть оцінити диверсифікацію потоків доходу. Це допомагає оцінити здатність протоколу протистояти нестабільності ринку та його довгострокову життєздатність.
9.2.2 Оцінка
Згідно з малюнком нижче, TVL Radiant на 31 травня 2023 року становить 636,75 мільйонів доларів, що знаходиться між Benqi та Venus. За повністю розбавленої оцінки в 312,92 мільйона доларів, це мало порівняно з Aave та Compound, але більше, ніж Benqi та Venus.
Співвідношення повністю розбавленої оцінки/TVL у Radiant 0,49 є високим порівняно з іншими протоколами, що свідчить про те, що Radiant може бути переоцінений відносно капіталу, який він заблокував у межах протоколу. Це може означати, що ринок може встановлювати ціну Radiant вище її потенційної вартості. Проте орієнтовний річний валовий дохід Radiant у розмірі 15,98 мільйона доларів США та річна плата за угоду у розмірі 26,63 мільйона доларів США доводять, що Radiant має хороші можливості для отримання прибутку. Крім того, відношення ціни до прибутку (P/E) і співвідношення ціни до продажів (P/S) є відносно низькими відносно середнього співвідношення вибраної угоди про децентралізоване кредитування, і значення може бути заниженим. Нарешті, на основі цих трьох мультиплікаторів оцінки було виведено, що потенційні ціни RDNT становлять 0,16, 0,40 і 1,73 дол. США відповідно.
Варто зазначити, що встановлення моделі оцінки та визначення ціни токена базується на поточних даних і наданих ринкових умовах. Фактична майбутня динаміка ринку та продуктивність протоколу Radiant остаточно визначатимуть його справжню ринкову вартість.
9.3 Комплексний аналіз
Нарешті, ми провели аналіз чутливості та отримали остаточний діапазон оцінки.
Для порівняльного аналізу вибираються три значення, які є коефіцієнтами P/TVL, P/E та P/S. У той же час ми вибираємо максимальні та мінімальні значення оцінки DCF, зваженої за ймовірністю (оцінка грошового потоку) за різними співвідношеннями кінцевої ціни та прибутку та ставками дисконту з аналізу чутливості. Виходячи з наведених вище даних, ваги трьох мультиплікаторів порівняльного аналізу становлять 15% відповідно, а зважений DCF – 55%.Діапазон цін, отриманий у результаті комплексного аналізу, становить 0,45-0,67 доларів США.
10. Ризики
10.1 Ризики смарт-контрактів
Незважаючи на те, що смарт-контракти Radiant v2 пройшли аудит авторитетних фірм, таких як BlockSecTeam, Peckshield і Zokyo_io, і очікують перевірки OpenZeppelin, все ще існують внутрішні ризики смарт-контрактів. Крім того, залежність від зовнішніх компонентів, таких як Stargate і LayerZero, створює потенційні додаткові ризики. Оскільки Radiant буде запущено в 2022 році, термін зрілості становить менше року, а також бракує тривалого тестування, тому можуть виникнути певні технічні ризики.
10.2 Інфляційний ризик
Radiant піддається високій інфляції, потенційному ризику, який може вплинути на вартість і купівельну спроможність нативного токена або вплинути на загальну стабільність і стійкість екосистеми кредитування.
10.3 Конкурентні ризики
На ринку кредитування Radiant є велика кількість конкурентів, а існування більш зрілих протоколів кредитування, які підтримують міжланцюгове кредитування, посилило конкуренцію, що може вплинути на зростання та кількість користувачів протоколу Radiant. Для Radiant здатність забезпечити унікальну цінність є надзвичайно важливою для залучення клієнтів і збереження частки ринку.
10.4 Ризик управління
Radiant керується Radiant DAO, що наражає протокол на потенційні ризики, пов’язані з керуванням. Це включає потенційні проблеми у швидкому впровадженні пропозицій щодо змін або реагуванні на вимоги ринку, а також уразливість до атак або маніпуляцій з боку керівництва. Надійні процедури управління та прозорість мають вирішальне значення для пом’якшення цих ризиків і забезпечення довгострокового успіху та стабільності протоколу.
Потенційні інвестори та користувачі повинні знати про ці ризики та проводити власну належну обачність. Оцінка та розуміння ризиків, пов’язаних із протоколом децентралізованого кредитування, таким як Radiant, є особливо важливим для прийняття обґрунтованих інвестиційних рішень та управління ризиками.
11. Висновок
Останні показники Radiant у міжланцюжковому кредитуванні були вражаючими. Однак до реалізації повноцінного валютного ринку ще потрібно пройти довгий шлях. Якщо він значною мірою покладається на Stargate і LayerZero для досягнення цілей крос-чейну, його розвиток може бути обмеженим. Radiant може розвиватися далі шляхом інтеграції більшої кількості технологічних рішень omnichain для оптимізації взаємодії з користувачем.
Крім того, Radiant може ще більше розширити свій бізнес на грошовому ринку за межі простого кредитування. Деякі можливі шляхи покращення протоколу:
Структура управління ризиками. Одним із викликів, з якими стикаються протоколи децентралізованого кредитування, є відсутність різноманітної застави та відповідної їй зрілої системи управління ризиками. Впровадження надійної системи управління ризиками може допомогти зменшити низку ризиків, а Radiant може покращити загальну стабільність протоколу шляхом постійного вдосконалення динамічних коефіцієнтів застави, ліквідаційних штрафів і процентних ставок на основі ризику.
Включіть більше типів активів: протоколи децентралізованого кредитування наразі в основному підтримують криптовалюти як заставу. Однак включення більшої кількості типів активів, таких як активи реального світу та LSD, може допомогти збільшити різноманітність на валютному ринку та залучити нових користувачів, які можуть не влаштовувати криптовалюти.
Інтеграція з іншими протоколами DeFi: протокол кредитування Radiant також можна інтегрувати з іншими протоколами DeFi, такими як децентралізовані біржі, агрегатори дохідності тощо, щоб створити більш комплексну фінансову екосистему.
Розширення на інші продукти DeFi: Radiant Capital може досліджувати можливості, окрім кредитування, і використовувати свої можливості omnichain для розширення свого бізнесу на інші продукти DeFi, такі як LSD і боргові позиції під заставу (CDP), додаючи ширші варіанти використання утиліт токенів. Використовуйте переваги стандарту токенів RDNT OFT-20, щоб створювати більше сценаріїв токенів, здійснювати безперебійну передачу токенів між ланцюжками та полегшувати користувачам обмін і використання будь-якого dApp у будь-якому ланцюзі, тим самим залучаючи більше користувачів до платформи. . У міру того, як Radiant поступово інтегрує більше міжланцюжкових компаній грошового ринку, він може створити більш сприятливі сценарії для своїх токенів і стати фінансовою платформою з різноманітними продуктами DeFi. Завдяки покращенню цінності платформи та досвіду користувачів, допомагає підняти ціну на жетон.
Загалом майбутні перспективи RDNT є яскравими, з багатьма можливостями для зростання та інновацій. Запроваджуючи надійну структуру управління ризиками, включаючи нові типи активів, інтегруючи з іншими протоколами DeFi та розширюючи більше додатків вирівнювання DeFi, Radiant Capital може продовжувати рости та залучати нових користувачів до повноцінного валютного ринку Radiant.
Застереження: цей звіт є оригінальною роботою, виконаною @CryptoAndrewCao і @YihanYihan_W, студентами @GryphsisAcademy, під керівництвом @CryptoScott_ETH і @Zou_Block. Автори несуть повну відповідальність за весь вміст, який не обов’язково відображає погляди Gryphsis Academy або організації, яка замовила звіт. На зміст і рішення редакції не впливають читачі. Майте на увазі, що автор може володіти криптовалютами, згаданими в цьому звіті. Цей документ призначено лише для інформаційних цілей, і на нього не можна покладатися для прийняття інвестиційних рішень. Наполегливо рекомендуємо вам провести власне дослідження та проконсультуватися з нейтральним фінансовим, податковим чи юридичним консультантом, перш ніж приймати інвестиційне рішення. Пам’ятайте, що минула ефективність будь-якого активу не є гарантією прибутку в майбутньому.
Переглянути оригінал
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
4D пояснення Radiant Capital: фрагментована інтеграція ліквідності міжланцюгового кредитування
Час випуску: 2023.6.26
Оригінальне посилання:
Автори: @CryptoAndrewCao та @YihanYihan_W, @gryphsisacademy
TL;DR
1. Огляд протоколу
Radiant Capital — це децентралізований міжланцюговий протокол кредитування, побудований на LayerZero. **Це спрямовано на створення валютного ринку, який є універсальним у всьому ланцюжку, на якому користувачі можуть розміщувати будь-які основні активи в будь-якому великому блокчейні та позичати різноманітні підтримувані активи по всьому ланцюжку, таким чином усуваючи острівці ліквідності. **
На відміну від більшості платформ кредитування криптовалюти, Radiant Capital не вимагає від користувачів вибору певного ланцюжка для роботи, а також не обмежує використання певних токенів із цього ланцюжка. Натомість програма Radiant Capital працюватиме на більшості основних блокчейнів, полегшуючи користувачам запозичувати активи та отримувати прибуток, вносячи свій капітал для кредитування. **Radiant Capital генерує реальний дохід за рахунок плати за протокол і пов’язаної діяльності. Інвестори можуть розміщувати свої активи на платформі та отримувати прибуток, блокуючи, передаючи та позичаючи свої активи. Завдяки механізму кредитування користувачі можуть використовувати свої активи як заставу для збільшення своєї ліквідності.
Загалом Radiant Capital пропонує більш гнучкий та інклюзивний підхід до децентралізованого кредитування, що полегшує користувачам отримання ліквідності в кількох ланцюгах, а також отримує прибутки від своїх активів. **Оскільки Radiant Capital продовжує рости та розширюватися, він має потенціал стати лідером на міжланцюжковому ринку грошових коштів. **
2. Статус команди та фінансування
2.1 Команда
Radiant Capital має команду з 14 співробітників, які раніше працювали в таких компаніях, як Morgan Stanley, Apple і Google, які працюють у сфері DeFi з початку літа 2020 року, багато з яких почали працювати ще в 2015 році. Зв’яжіться з криптовалютами.
2.2 Фінансування
**Перші засновники та розробники Radiant Capital повністю самостійно фінансували розвиток цього проекту. **У проекті не бере участі прямий капітал, IDO чи венчурний капітал, що відповідає ідеї неупередженої децентралізації.
3. Маршрут і свічкова діаграма
3.1 Історичні події та тенденції цін
Великі події та оголошення частково спричиняють волатильність ціни та блокування загальної вартості (TVL) протоколів децентралізованого кредитування (таких як Radiant Capital). З діаграми ми бачимо, що 2 серпня 2022 року, коли команда оголосила про свій намір контролювати інфляцію токенів, як ціна, так і TVL RDNT значно зросли. Навпаки, коли виникають проблеми з протоколом, такі як помилки завантаження статистики та проблеми з відображенням інтерфейсу користувача, довіра користувачів може впасти, що призведе до падіння ціни RDNT і TVL. 16 січня 2023 року команда оголосила, що Radiant v2 буде випущено в майбутньому, що було сприйнято громадськістю як позитивна новина; ціна на валюту почала зростати (звичайно, на це також вплинув ринок блокчейну), і ТВЛ також декого передало. Потім, коли Radiant v2 було офіційно випущено 19 березня 2023 року, зміна версії призвела до тимчасового падіння TVL. Однак TVL швидко відновився протягом наступних кількох днів, оскільки версія V2 стабілізувалася. 28 березня Radiant v2 було розширено до мережі BNB, і це розширення принесло величезний трафік, спричинивши стрімке зростання TVL протягом кількох днів.
Це надихає нас, що основні події та анонси проекту, зміни в настроях користувачів і загальні ринкові умови можуть вплинути на ціну та TVL децентралізованого протоколу, тому важливо звертати увагу на цю інформацію та показники в інвестиційних операціях.
3.2 Етапи завершено
3.3 Дорожня карта до 2023 року
Дорожня карта версії 3.4
3.5 Розвиток бізнесу
4. Склад бізнесу та логіка впровадження коду
Міжланцюгова робота Radiant Capital використовує стабільний інтерфейс маршрутизації Stargate і побудована на Layer Zero. Radiant Capital дозволяє користувачам розміщувати свої активи з основних блокчейнів і дозволяти іншим користувачам позичати ці активи без посередників. Ті, хто вносить кошти на платформу, можуть отримати прибутки з меншим ризиком.
Ринок позик Radiant підтримує багато активів у мережі Arbitrum і розумній мережі BSC. На Arbitrum користувачі можуть вносити та позичати стабільні монети, такі як DAI, USDC і USDT, або основні криптовалюти, такі як ETH, WBTC і WSTETH, або Layer2 ghostwriting ARB. У ланцюжку BSC підтримувані активи включають стабільні монети BUSD, USDC і USDT, а також основні криптовалюти ETH і BTCB, а інші токени включають BNB. Користувачі можуть робити депозити та позичати в різних мережах і активно брати участь у ринку кредитування Radiant.
Сяючий інтерфейс користувача
Ринок Radiant забезпечує дві процентні ставки, як показано на малюнку, червоний означає APY, який ринок позичає та позичає користувачам, розрахований за базовими активами, а фіолетовий квадрат APR відноситься до винагороди рідного корисного токена Radiant $ RDNT, яку надає Radiant Річна відсоткова ставка, що формується користувачами ліквідності та позичальниками, що випускають $RDNT. Зараз вищі ставки запозичень компенсуються високими винагородами в $RDNT, що приваблює багатьох користувачів.
4.1 Склад бізнесу
4.1.1 Запозичення
Депозит: внесіть депозит у кредитний пул Radiant, отримуйте відсотки та отримайте додаткову цінність за рахунок прибутку $RDNT. Депозити можна використовувати як заставу, а вкладники можуть виводити свої активи до визначених мереж. rTokens — це процентні токени, такі як rUSDC, які карбуються та витрачаються на депозити та зняття коштів. Відсотки будуть розподілені безпосередньо між власниками rTokens.
Кредитування: Radiant додає користі користувачам через кредитування. Користувачі, які не хочуть продавати свої активи, можуть використовувати свої активи як заставу під кредити для отримання додаткової ліквідності. Позичальники повинні сплачувати комісію за позику та відсотки Radiant DAO та постачальникам ліквідності. Позичальники з коефіцієнтом здоров'я нижче 1 ініціюють ліквідацію.
Ліквідація: процес ліквідації Radiant гарантує, що борг позичальника не менший за вартість застави. Коли коефіцієнт здоров’я позичальника падає до 1 або нижче, він ліквідується. Загальний коефіцієнт штрафу за ліквідацію становить 15%.
Поновлювана позика та блокування: функція поновлення та блокування дозволяє користувачам із коефіцієнтом здоров’я понад 1,11 збільшувати вартість своєї застави шляхом автоматичного здійснення кількох депозитів і циклів позик. Ця функція також автоматично запозичує ETH і переносить його на заблоковані позиції dLP, щоб відповідати вимогам 5% dLP для активації випуску RDNT. **Цикл в один клік (1-Click Loop) надає користувачам простіший спосіб поступово збільшувати ліквідність і досягати вищих прибутків із кредитним плечем у 5 разів. **
4.1.2 Майнінг ліквідності
Інвестори в Radiant Capital можуть отримувати прибуток, блокуючи та передаючи токени RDNT. Постачальники динамічної ліквідності (dLP) — це токени надання ліквідності RDNT. **Radiant дозволяє користувачам використовувати функцію zap для забезпечення ліквідності. **
Існує два типи торгових пар для dLP:
Заблокований dLP отримує дохід від платформи через розповсюдження rTokens (токенів, що приносять відсотки), і користувачі можуть знімати дохід або використовувати дохід як заставу. Платформа визначає частку виплати відсотків і ліквідаційних зборів на основі частки, яку має dlp. **Користувачі повинні заблокувати принаймні 5% від вартості свого депозиту в доларах США в dLP, щоб отримати право на виплату винагороди RDNT за запозичення та депозити. **Нещодавно термін блокування RDNT було збільшено з 28 до 90 днів, а за дострокове зняття стягується штраф. Користувачі, які вилучають достроково, можуть отримати від 10% до 75% винагороди RDNT. Випуск $RDNT стимулює учасників екосистеми надавати корисність платформі як постачальники динамічної ліквідності (dLP).
4.1.3 Перехресний ланцюговий міст
RDNT OFT Bridge: $RDNT — це маркер OFT-20. Повноланцюгове універсальне взаємозамінне токен (OFT) Layer Zero Labs забезпечує сумісність**. OFT дозволяє об’єднувати кілька блокчейнів, тому більше немає ризиків фрагментованої ліквідності, смарт-контрактів або остаточності, а також уникає ризику зберігання спеціальних токенів. **
Міст Radiant-Stargate Bridge: Radiant Capital надає користувачам можливості кредитування та зв’язку через Маршрутизатор Stargate. **Міст на основі алгоритму Delta (∆) Layer Zero дозволяє передавати вихідні активи між об’єднаними пулами ліквідності. **Radiant V1 дозволяє користувачам вносити активи в кореневий ланцюг (Arbitrum) і позичати активи з будь-якого ланцюга EVM, який підтримується Stargate Finance. Radiant V2 підтримує депонування активів у мережах Arbitrum і BSC і може позичати в будь-якій мережі EVM, яку підтримує Stargate Finance. **Radiant зараз знаходиться на стадії тестування розробки та планує надати повну функцію депозитів і позик для всієї мережі в найближчому майбутньому. **
4.2 Логіка реалізації коду
4.2.1 Схема реалізації логіки бізнес-коду
Основними функціями програми Radiant є Zap (блокування dLP) і кредитування.
Нижче наведено деталі циклу Zapping і одним клацанням миші. Якщо надається лише один тип зашифрованого активу, система автоматично запозичить інший актив і об’єднає його в пул Uniswap або Balancer.
Джерело: Radiant Capital
4.2.2 Перехресна реалізація
Radiant підключається до LayerZero та використовує надійний інтерфейс маршрутизатора Stargate, надаючи користувачам можливість внести токен на Arbitrum і позичити в тому ж ланцюжку, або позичити та перенести в інший ланцюг через єдиний інтерфейс.
LayerZero: LayerZero — це всемогутній ланцюжок, який дозволяє різним блокчейн-мережам спілкуватися одна з одною та безперебійно працювати. Radiant Capital досягає своєї мети підтримки швидких і безпечних транзакцій різних цифрових активів через грошовий ринок на основі LayerZero
LayerZero забезпечує перехресний зв’язок шляхом розгортання кінцевих точок LayerZero в різних ланцюгах, полегшуючи передачу повідомлень через Relayers і Oracles. Коли програма користувача (UA) надсилає повідомлення з ланцюга A до ланцюга B, вона сповіщатиме вказаний Oracle і Relayer через кінцеву точку ланцюга A. Oracle надсилає заголовок блоку до кінцевої точки ланцюга B, а Relayer надсилає підтвердження транзакції. Після перевірки в ланцюжку призначення повідомлення пересилається на призначену адресу. Таким чином, оракул перевіряє повідомлення в ланцюжку A, тоді як ретранслятор перевіряє підтвердження транзакції, переконуючись, що коли і оракул, і ретранслятор мають одне й те саме повідомлення, воно було успішно передано з ланцюга A в ланцюг B.
Джерело: Блок Темп
Зоряна брама: Міст «Зоряна брама» використовує єдиний пул ліквідності, який розподіляється між мережами, щоб забезпечити достатню ліквідність, запобігти скасування транзакцій і забезпечити миттєве завершення. За допомогою алгоритму ∆ пул ліквідності автоматично перебалансовується для підтримки мосту ∆. Наприклад, під час обміну USDT в Ethereum на USDC на Polygon користувач вносить USDT в єдиний пул ліквідності USDT на Ethereum і отримує USDC з єдиного пулу ліквідності USDC на Polygon. Алгоритм ∆ плавно перебалансовує два пули в ланцюгах, щоб підтримувати баланс між внесеними та знятими сумами. Stargate уникає підтримки окремих пулів ліквідності для кожного міжланцюжкового з’єднання, використовуючи єдиний уніфікований пул ліквідності для кожного активу в усіх підтримуваних ланцюгах.
Джерело: Consensys
Radiant Integration: нижче наведено спрощену блок-схему, яка ілюструє, як активи запозичуються між ланцюжками та запозичуються через LayerZero та Stargate.
Користувачі ініціюють позики або депозити та взаємодіють із пулом кредитування. Коли активи запозичуються між мережами, викликається StargateBorrow, і активи резервуються в єдиному пулі ліквідності Stargate. Stargate надсилає повідомлення по ланцюжку через кінцеві точки LayerZero, а Oracle (машина oracle) і Relayer (ретранслятор) поза ланцюгом перевіряють ці повідомлення. Нижче наведено детальну блок-схему.
Джерело: Radiant Capital
5. Децентралізований ринок кредитування
5.1 Позика DeFi
**Індустрія кредитування є важливою частиною простору децентралізованих фінансів (DeFi), і її Total Value Locked (TVL) займає третє місце. ** Конкуренція в категорії кредитування є жорсткою, понад 200 протоколів змагаються за частку ринку. Наразі найпопулярніші протоколи кредитування включають AAVE, JustLend, Compound, Venus, Morpho та Radiant.
**Radiant виділяється як провідний гравець в екосистемах розумних мереж Arbitrum і BSC. **Radiant приземлився в мережі Arbitrum минулого року, а TVL у мережі Arbitrum перевершив AAVE. У мережі BSC Radiant почав працювати в березні 2023 року та швидко піднявся на третє місце за TVL. Ці досягнення підкреслюють високу продуктивність Radiant на обох платформах і зростаючу популярність у сфері кредитування.
5.2 Міжланцюгове кредитування
Radiant — це перший протокол повного ланцюга кредитування та флеш-кредиту, створений на основі Layer Zero. На нинішньому ринку стало менше конкурентів для міжланцюгового кредитування. Radiant займає лідируючу позицію в міжланцюжковому кредитуванні. Завдяки майбутній підтримці більшої кількості мереж і активів, Radiant має потенціал отримати додаткову ліквідність і користувачів.
Як згадувалося раніше, Radiant відрізняється від інших протоколів кредитування тим, що він дозволяє користувачам вносити заставу в один ланцюг і позичати або позичати в інший. Функція крос-ланцюга Radiant реалізована через маршрутизатор крос-ланцюга Stargate. Це дозволяє користувачам розміщувати активи на Arbitrum і позичати в будь-якій мережі EVM, що підтримується Stargate. **На відміну від цього, активи AAVE наразі не можуть позичати один у одного в різних мережах, що призводить до фрагментованої ліквідності та обмеженого використання активів. **Інтенсивний розвиток Рівня 2 викликав незамінний попит на міжланцюгову взаємодію активів. Radiant використовує технологію LayerZero Omnichain для встановлення сумісності між усіма своїми ланцюгами, що є хорошим вирішенням проблеми розпорошення ліквідності між різними ланцюгами.
Radiant Capital володіє відносною ліквідністю на ринку децентралізованого кредитування. Його dLP «Динамічний механізм забезпечення ліквідності» динамічно коригує винагороду за додаткові майнінгові видобутки на основі співвідношення наданої ліквідності, що стимулює кредиторів і позичальників на платформі. Це може заблокувати певну кількість RDNT на ринку та підвищити ліквідність для досягнення довгострокового розвитку. Крім того, Radiant Capital має перевагу першого учасника у повному ланцюжковому кредитуванні, яке неможливо імітувати та перевершити за допомогою інших протоколів кредитування (таких як AAVE) за короткий проміжок часу.
6. Економіка жетонів
6.1 Розподіл токенів
Загальний запас токенів RDNT становить 1 000 000 000 штук.
6.2 Графік розблокування токенів RDNT
На зображенні вище зображено графік розблокування після випуску токенів RDNT 24 липня 2022 року відбулося велике розблокування та розповсюдження токенів в екосистемі Radiant. Казначейство розблокувало 30 мільйонів токенів RDNT, а резерв DAO розблокував 140 мільйонів токенів RDNT. По-друге, 70 мільйонів токенів RDNT виділено основним учасникам і консультантам, які будуть випущені поступово протягом 18 місяців. Крім того, 540 мільйонів токенів RDNT виділено для постачання та стимулювання позичальників, які будуть випущені протягом 60 місяців. Пул 2 був винагороджений 20 мільйонами токенів RDNT, які, як очікується, будуть випущені протягом 8 місяців. Наразі заблоковані токени будуть поступово вивільнятися в майбутньому, доки всі не будуть розблоковані в липні 2027 року. Ці розблокування та розподіл формують модель розподілу токенів RDNT, стимулюють учасників і впливають на ліквідність в екосистемі Radiant, забезпечуючи розподіл токенів і стійке зростання. Цей поетапний підхід узгоджується з довгостроковим баченням проекту, сприяючи стабільності та плануванню для власників токенів та учасників екосистеми.
У наведеній нижче діаграмі чітко показано терміни розблокування токенів RDNT. У березні 2024 року буде розблоковано понад 10 мільйонів RDNT. Ця подія розблокування може вплинути на обіг токенів і мати певний вплив на динаміку ринку протягом цього періоду. Інвестори повинні знати про такі важливі події та враховувати потенційний вплив на вартість і торгівлю токенами RDNT.
Джерело: Dune Analytics (@shogun)
6.3 Порівняння дизайну правил випуску токенів для пропозицій (V1 проти V2)
** Дизайн Radiant v1: **
Усі випуски токенів призводять до першого розгортання RDNT на Arbitrum.
Пропонований дизайн Radiant v2:
Загальні максимальні викиди представляють загальні викиди, розподілені для всіх розгортань Radiant за певний місяць; загальні максимальні викиди діятимуть за запропонованим графіком до липня 2027 року. Наприкінці кожного місяця DAO переглядатиме загальну заблоковану вартість (TVL) у кожному ланцюжку та відповідно розподілятиме випуски на наступний місяць. Наприклад, на кінець березня, якщо мережа Arbitrum мала 30% від загальної заблокованої вартості в Radiant, мережа BNB мала 30%, а мережа Eth Mainnet мала 20%, то випуск цих трьох мереж у наступному місяці слід розділити на 30%/30%/20%.
Коли проект було запущено, 100% випуску токенів було спрямовано на ринок Arbitrum Radiant; після запуску в мережі BSC у пропозиції передбачалося, що 50% випуску в перший місяць буде спрямовано на мережу BNB. Це простий підхід, і більш складні ідеї (наприклад, показники для кожного ланцюжка, для кожного ринку, розподіл на основі згенерованих зборів за протокол) слід продовжувати обговорювати та виносити на наступні пропозиції. Цю частину запиту на пропозиції можна оновити на основі подальших пропозицій, створених зацікавленими сторонами DAO. Це передбачуваний і шаблонний підхід, який забезпечує прозорість у короткостроковій перспективі. Згідно з результатами голосування щодо пропозиції щодо управління RFP-4, правила випуску **$RDNT стимулюють учасників екосистеми надавати корисність платформі як постачальники динамічної ліквідності (dLP). **Оскільки лише користувачі, які заблокували dLP (токени ліквідності), активують кваліфікацію винагороди за депозит або позику за випуск токенів RDNT.
З огляду на бачення Radiant крос-ланцюга та перехід від одностороннього блокування до блокування LP, це дозволяє Radiant більш раціонально планувати довгострокове майбутнє та надає можливість для більшої кількості розгортань у ланцюзі.
6.4 Шлях доходу від смарт-контракту, утиліта Value Capture та Token
6.4.1 Шлях доходу від смарт-контракту
Дохід за цим контрактом в основному походить від відсотків за позику та комісії за позику. Процес передбачає розміщення кредиторами своїх активів на платформі, які потім позичаються позичальниками під заставу. Позичальники повинні сплачувати комісії за позику, щоб отримати кредит. Активи, надані як застава, можуть бути ліквідовані, якщо позичальник не погасить позику на погоджених умовах. Потім платформа збирає комісію з цих транзакцій і розподіляє винагороди між кредиторами та постачальниками динамічної ліквідності. Ця модель доходу стимулює залучення користувачів і забезпечує механізм отримання прибутку для платформи та її учасників.
6.4.2 Отримання вартості платформи
Дохід і комісія, Джерело: Radiant Capital
6.4.3 $RDNT Token Utility
*Мінімум 5% депозиту dLP для активації випуску токенів RDNT для позичальників/кредиторів, що є додатковою вартістю до основної ринкової ставки
Блок-схема комунальних послуг, Джерело: Radiant Capital
Стійкість є важливим KPI для Radiant DAO, і тому протокол реалізує механізм динамічної ліквідності (dLP), який дозволяє розподіляти лише винагороджені токени RDNT і комісію за платформу постачальникам динамічної ліквідності (dLP). Як згадувалося вище, механізм dLP є приємним покращенням порівняно з Radiant v1. Це спонукає користувачів забезпечувати ліквідність за $RDNT. Після 90-денного періоду блокування стимул для випуску токенів RDNT може бути повністю отриманий, а дострокове вилучення каратиметься. Цей механізм штрафів може зменшити тиск на продаж токена.
7. Умови роботи та конкурентний ландшафт
7,1 ТВЛ
Radiant має найвищий TVL у мережі Arbitrum. Radiant TVL є вищим порівняно з іншими протоколами кредитування з подібною ринковою капіталізацією завдяки зручній у користуванні функції блокування та циклу та високому стимулюванню винагород. Однак його співвідношення MCap/TVL вище, ніж у аналогів, що свідчить про те, що зараз він трохи цінується.
7.2 Користувачі
З моменту запуску V1 відбулося дві хвилі зростання кількості користувачів у третьому кварталі 2022 року та бум Arbitrum у січні, але після запуску Radiant V2 значного збільшення кількості користувачів не відбулося. Поточні сукупні користувачі становлять 216 831, а щоденні активні користувачі – 4 750.
Джерело: Dune Analytics (@defimochi)
7.3 Обсяг торгів
Випуск $RDNT стимулює обсяг дебетових і кредитних транзакцій, що відображає здатність платформи стимулювати залучення та активність. З обсягом у 740,7 мільйона доларів у травні Radiant Capital випередив протоколи кредитування з подібною ринковою капіталізацією, показуючи, що Radiant ефективно залучає користувачів і надихає на значну активність угод.
7.4 Використання
**Загальний рівень використання становить близько 60%, що відносно вище, ніж за аналогічними кредитними угодами. ** $RDNT винагороди та простий користувальницький інтерфейс для циклічного переходу та блокування покращують використання ресурсів. У розбивці за активом Radiant має такий же рівень використання, як і AAVE для стейблкойнів, але більший рівень використання для wbtc і weth.
Radiant був запущений у Binance Smart Chain (BSC Chain) 27 березня із заблокованими коштами на суму понад 33 мільйони доларів. Зелена зона на малюнку нижче показує дохід RDNT від мережі BSC з 27 березня, а фіолетова частина показує дохід RDNT від мережі ARB. Зрозуміло, що з середини квітня RDNT заробляє на мережі BSC більше, ніж на мережі ARB. Заробітки зросли на 115,9% за останні 90 днів, це значне зростання доходів. Він навіть перевершує такі відомі протоколи, як Aave та Compound, що робить його більшим за 90-денним доходом. Це свідчить про те, що Radiant швидко розвивається та набуває популярності в галузі.
Джерело: Token Terminal
7.5 Аналіз фінансової звітності
Згідно зі статистичними даними у фінансових звітах, за останні кілька місяців RDNT спостерігав значне зростання доходу та обсягу транзакцій. У січні та травні дохід RDNT становив 1,0538 і 1,04 мільйона доларів, збільшившись на 886,90%. У січні та травні обсяг торгів RDNT становив 39,5 мільйона доларів США та 740,74 мільйона доларів США, що свідчить про те, що продуктивність RDNT швидко покращується. Збільшення доходу та обсягу транзакцій свідчить про зростання попиту на протокол. Станом на 31 травня 2023 року на платформі були активні кредити на суму 377,39 млн доларів США та чисті депозити на суму 636,75 млн доларів США. Загальні чисті депозити в розмірі 636,75 мільйонів доларів США вказують на те, що платформа має велику кількість ліквідності, що є важливим фактором для підтримки довіри користувачів і забезпечення того, що платформа може задовольнити потреби користувачів у кредитній діяльності. Крім того, 377,39 мільйона доларів активних кредитів означає, що користувачі активно залучені до платформи, що також є позитивним знаком для перспектив розвитку платформи. Крім того, високий коефіцієнт запозичень свідчить про те, що платформа ефективно керує кредитною діяльністю та підтримує здоровий баланс між запозиченнями та запозиченнями.
Джерело: Token Terminal (дата станом на 31 травня 2023 р.)
**Загалом фінансова звітність показує, що фінансова ситуація RDNT хороша, і вона має гарну основу для продовження розширення бази користувачів і розширення послуг ринку децентралізованого кредитування. **
8. Драйвери зростання
8.1 Розробка Layer2
Процвітання Layer2 сприяло розвитку протоколу RDNT. Оскільки все більше користувачів і транзакцій переходять на Layer2, попит на послуги децентралізованого кредитування RDNT зростатиме. Запланований запуск Radiant на Ethereum і zkSync також демонструє його прагнення захопити цей зростаючий ринок.
8.2 Ринок крос-ланцюгів
Radiant — це перший функціональний міжланцюговий ринок кредитування, і, враховуючи часті випадки крадіжок крос-ланцюгів і хакерських інцидентів, крос-чейн кредитування пропонує багатообіцяючу альтернативу, яка може зменшити потребу в традиційних крос-ланцюгових мостах. Якщо протокол успішно реалізує комплексне міжланцюжкове кредитування, це підвищить корисність і попит на RDNT і зрештою підніме його ціну. Radiant знаходиться в авангарді ринку крос-ланцюгового кредитування з потенціалом змінити форму міжланцюжкових транзакцій і зміцнити ціннісну пропозицію Radiant.
8.3 Пасивний дохід
Користувачі отримують пасивний дохід із низьким рівнем ризику за допомогою міжланцюжкового кредитування/позичання на ведмежому ринку.
8.4 Дизайн маркера
Економічна модель дизайну токенів V2 підвищує цінність стимулу, розподіляє випуск RDNT серед користувачів довгострокової угоди та сприяє його сталості. Порогове значення «5% заблокованих DLP» стимулює користувачів купувати RDNT і повторно блокувати більше платівок, щоб залишатися вище мінімального порогу.
8.5 Можливість Airdrop
Radiant планує розмістити $ARB довгостроковим власникам dlp. Крім того, існують наративи LayerZero та ZKSync, які залучають користувачів до платформи Radiant для потенційних десантів.
9. Оцінка
Наша оцінка базується на аналізі DCF і порівнянних методах аналізу, обидва з яких можна відповідним чином скоригувати в нашій моделі оцінки (модель оцінки Radiant Capital - Академія Gryphsis). Нижче наведено детальний опис та пояснення методології оцінки.
9.1 Аналіз грошових потоків
Дисконтований грошовий потік (DCF) — це метод оцінки, який використовується для оцінки вартості активу на основі очікуваних майбутніх грошових потоків. Принцип полягає в тому, що інвестиція має коштувати стільки, скільки вона принесе грошових коштів у майбутньому. Наша модель використовує 5-річний прогнозований період і враховує будь-які грошові потоки після цього з оціночною майбутньою вартістю.
9.1.1 Припущення
Швидкість зростання заблокованої загальної вартості протоколу (TVL): ми поділяємо активи, доступні для кредитування, на три категорії: BTC і ETH, стейблкойни, альтернативні активи L1 і L2 і припускаємо, що кожен клас активів належить до низького, середнього, Високі темпи зростання за трьома сценаріями.
Ми використовуємо історичні річні темпи зростання за останні п’ять років, щоб спрогнозувати ринкову капіталізацію Microsoft і золота, а також використовуємо ринкову капіталізацію Ethereum як відсоток від ринкової капіталізації Microsoft і ринкову капіталізацію біткойна як відсоток від ринкової капіталізації золота, щоб продемонструвати темпи зростання нижче трьох сценарії: високий, середній та низький Чи обґрунтована оцінка. Наш помилковий темп зростання лінійно спадає. Оскільки Radiant самопідтримував BSC і запропонував кредитування BNB на ринку, TVL активів Alt L1/L2 збільшився на 231,53% у наступному місяці. Тому розумно припустити вищі темпи зростання для альтернативних активів L1 і L2 порівняно зі стейблкойнами та BTC/ETH.
Використання: використання активів залишалося на однаковому рівні в Radiant v1 і Radiant v2. Ми округлили середнє значення та вибрали стейблкойни з коефіцієнтом використання 73%, знизивши передбачуваний рівень використання для BTC, ETH, Alt L1 і L2 до 50%, щоб врахувати невизначеність ринку.
Річні комісії/позичені активи: ми порівняли це співвідношення з AAVE (відносно зрілим протоколом кредитування) і розрахували середні річні комісії/позичені активи для обох протоколів. Ми порівнюємо цю ставку з поточною річною ставкою Radiant і вибираємо найнижчу з двох ставок як ставку за останній рік для 2028 року. Відсоток для решти років розраховується шляхом лінійного збільшення ставки до останнього року.
Ставка дисконту: ми використовуємо 10-річну казначейську облігацію США як безризикову ставку та BTC як ринковий еталон. Значення бета-версії отримано з регресійної моделі доходності RNDT як функції доходності BTC. Регресійний аналіз базується на даних дня IDO RDNT, який припадає на 22 липня 2022 року. Модель оцінки капітальних активів (CAMP) розраховує ставку вартості капіталу на рівні 35%. Регресійний аналіз показує, що прибутковість біткойнів значною мірою передбачає ціни RDNT, але модель може пояснити лише 1,7% загальної дисперсії. Тому ми вибираємо 35% як ставку дисконту, що подібно до середньої ставки прибутку венчурних фондів у 30%.
Остаточний P/E: припущення, що коефіцієнт прибутковості виходу становить 10x для прогнозованого вільного грошового потоку в 2028 році, що відповідає P/E угод про позику, зареєстрованих на біржі.
9.1.2 Проміжна оцінка
Результати в середньому випадку показані на малюнку нижче. У цьому випадку очікується, що ціна RDNT становитиме 0,35 доларів США з оцінкою 158,49 мільйонів доларів США на 31 грудня 2023 року.
9.1.3 Оцінка, зважена за ймовірністю
Ми призначили 25% ймовірності для низького та високого сценаріїв відповідно, і 50% ймовірності для середнього сценарію. Після розрахунку зважена ймовірно зважена оцінка DCF ціни RDNT становить $0,37, а вартість угоди становить $168,14 млн. Ціна RDNT 31 травня 2023 року становить 0,31 долара з потенційним потенціалом зростання 17,26%.
9.2 Порівняльний аналіз
Порівняльний аналіз – це широко використовуваний метод оцінки, який оцінюється шляхом порівняння з аналогічними компаніями в тій самій галузі. Його основне припущення полягає в тому, що подібні компанії повинні мати схожі множники оцінки, такі як ціна до продажу (P/S) і ціна до прибутку (P/E). Звичайно, слід зазначити, що під час використання цього методу оцінки для оцінки кредитних угод у сфері децентралізованих фінансів можуть бути певні обмеження, оскільки надійні дані про доходи від продажу можуть бути недоступними.
Під час проведення порівнянного аналізу вкрай важливо вибрати підприємства, які є максимально схожими з точки зору галузі, бізнес-моделі, профілю ризику та динаміки ринку. Забезпечуючи порівняння цих параметрів, вплив зовнішніх факторів зменшується, що дає нам змогу зосередитися на рушійних факторах внутрішньої цінності підприємств, які аналізуються. Якщо ми виберемо порівнювані компанії, які належать до індустрії децентралізованого кредитування та мають схожий характер бізнесу та профіль ризику, що й RDNT, це може підвищити достовірність порівняльного аналізу. Зробивши угоду про позику в галузі децентралізованої біржі (DEX) порівнянною угодою, можна вирішити проблему різних ринкових ризиків між різними галузями. Оскільки всі ці чотири порівнянних проекти належать до галузі кредитування DEX на децентралізованому фінансовому ринку, розумно припустити, що вони стикаються з подібними ринковими ризиками.
9.2.1 Припущення оцінки та змінні міркування
Співвідношення ринкової капіталізації/загальної заблокованої вартості (повністю розведена оцінка/TVL Ratio): це співвідношення відображає настрої ринку та сприйняття цінності протоколу шляхом порівняння ринкової капіталізації із загальною заблокованою вартістю (TVL). Він надає інвесторам уявлення про відповідні оцінки активів і економічної діяльності протоколу. По-друге, TVL представляє загальну вартість заблокованих активів.Поділ ринкової вартості на TVL може дати показник ефективності протоколу з точки зору залучення та утримання активів порівняно з ринковою вартістю. Нижче співвідношення P/TVL вказує на потенційну недооцінку та кращі перспективи зростання. Беручи до уваги ці фактори, співвідношення P/TVL може бути відповідним і корисним порівнянним множником для розрахунку оцінки протоколів кредитування DeFi.
Співвідношення ціни/прибутку (Співвідношення ціни/прибутку): Співвідношення ціни/прибутку допомагає інвесторам оцінити, чи є ринкова оцінка угоди про децентралізоване кредитування розумною чи завищеною порівняно з її потенційним прибутком, враховуючи співвідношення між ціною та прибутком. Занижена оцінка або недооцінені, це може допомогти визначити потенційні інвестиційні можливості чи ризики.
Співвідношення ціна/продажі: співвідношення ціна/продаж часто використовується для оцінки традиційних компаній на основі доходу. Для протоколів децентралізованого кредитування плата за протокол (відома як «дохід від продажів» у традиційних компаніях) є ключовим фактором для оцінки їх фінансової ефективності та стійкості. Використовуючи співвідношення ціни та продажів, яке враховує зв’язок між ринковою капіталізацією (ціною) та комісією, сплаченою угодою, можна зрозуміти, як ринок оцінює прибутковість угоди.
Середнє співвідношення P/S: ми використовуємо метод ринкового множника, який зазвичай використовується в індустрії шифрування, і використовуємо середнє співвідношення ціни та продажів чотирьох порівнянних протоколів як ринковий множник 1. Розраховуючи середнє значення, ми, по суті, враховуємо верхню та нижню межі порівнянних елементів, забезпечуючи збалансовану оцінку ринкового мультиплікатора. Тому ми вирішуємо використовувати середнє значення порівнянних елементів як кількісний ринковий мультиплікатор, щоб уникнути потенційної упередженості, яка може виникнути внаслідок використання виключно максимальних або мінімальних значень.
Медіана(Медіана): Статистично кажучи, екстремальні значення в послідовності розподілу не впливають на медіану, що певною мірою покращує репрезентативність медіани в послідовності розподілу. Тому ми вважаємо доцільним вибрати медіану як ринковий мультиплікатор 2.
Дохід і збори за протокол: аналізуючи дохід, отриманий від протоколу, можна оцінити його здатність генерувати дохід і підтримувати роботу. Дохід є ключовим показником фінансового стану та потенціалу зростання протоколу. Оцінка комісій за угоду допомагає зрозуміти потоки доходів, безпосередньо пов’язані з кредитною діяльністю, і прибутковість угоди про позику. Дохід і комісія за протокол може надходити з різних джерел у рамках протоколу децентралізованого кредитування, включаючи різницю процентних ставок, ліквідаційні штрафи, комісії за транзакції та інший розподіл доходу. Розглядаючи дохід і комісію за угоду як змінні, аналітики можуть оцінити диверсифікацію потоків доходу. Це допомагає оцінити здатність протоколу протистояти нестабільності ринку та його довгострокову життєздатність.
9.2.2 Оцінка
Згідно з малюнком нижче, TVL Radiant на 31 травня 2023 року становить 636,75 мільйонів доларів, що знаходиться між Benqi та Venus. За повністю розбавленої оцінки в 312,92 мільйона доларів, це мало порівняно з Aave та Compound, але більше, ніж Benqi та Venus.
Співвідношення повністю розбавленої оцінки/TVL у Radiant 0,49 є високим порівняно з іншими протоколами, що свідчить про те, що Radiant може бути переоцінений відносно капіталу, який він заблокував у межах протоколу. Це може означати, що ринок може встановлювати ціну Radiant вище її потенційної вартості. Проте орієнтовний річний валовий дохід Radiant у розмірі 15,98 мільйона доларів США та річна плата за угоду у розмірі 26,63 мільйона доларів США доводять, що Radiant має хороші можливості для отримання прибутку. Крім того, відношення ціни до прибутку (P/E) і співвідношення ціни до продажів (P/S) є відносно низькими відносно середнього співвідношення вибраної угоди про децентралізоване кредитування, і значення може бути заниженим. Нарешті, на основі цих трьох мультиплікаторів оцінки було виведено, що потенційні ціни RDNT становлять 0,16, 0,40 і 1,73 дол. США відповідно.
Варто зазначити, що встановлення моделі оцінки та визначення ціни токена базується на поточних даних і наданих ринкових умовах. Фактична майбутня динаміка ринку та продуктивність протоколу Radiant остаточно визначатимуть його справжню ринкову вартість.
9.3 Комплексний аналіз
Нарешті, ми провели аналіз чутливості та отримали остаточний діапазон оцінки.
Для порівняльного аналізу вибираються три значення, які є коефіцієнтами P/TVL, P/E та P/S. У той же час ми вибираємо максимальні та мінімальні значення оцінки DCF, зваженої за ймовірністю (оцінка грошового потоку) за різними співвідношеннями кінцевої ціни та прибутку та ставками дисконту з аналізу чутливості. Виходячи з наведених вище даних, ваги трьох мультиплікаторів порівняльного аналізу становлять 15% відповідно, а зважений DCF – 55%.Діапазон цін, отриманий у результаті комплексного аналізу, становить 0,45-0,67 доларів США.
10. Ризики
10.1 Ризики смарт-контрактів
Незважаючи на те, що смарт-контракти Radiant v2 пройшли аудит авторитетних фірм, таких як BlockSecTeam, Peckshield і Zokyo_io, і очікують перевірки OpenZeppelin, все ще існують внутрішні ризики смарт-контрактів. Крім того, залежність від зовнішніх компонентів, таких як Stargate і LayerZero, створює потенційні додаткові ризики. Оскільки Radiant буде запущено в 2022 році, термін зрілості становить менше року, а також бракує тривалого тестування, тому можуть виникнути певні технічні ризики.
10.2 Інфляційний ризик
Radiant піддається високій інфляції, потенційному ризику, який може вплинути на вартість і купівельну спроможність нативного токена або вплинути на загальну стабільність і стійкість екосистеми кредитування.
10.3 Конкурентні ризики
На ринку кредитування Radiant є велика кількість конкурентів, а існування більш зрілих протоколів кредитування, які підтримують міжланцюгове кредитування, посилило конкуренцію, що може вплинути на зростання та кількість користувачів протоколу Radiant. Для Radiant здатність забезпечити унікальну цінність є надзвичайно важливою для залучення клієнтів і збереження частки ринку.
10.4 Ризик управління
Radiant керується Radiant DAO, що наражає протокол на потенційні ризики, пов’язані з керуванням. Це включає потенційні проблеми у швидкому впровадженні пропозицій щодо змін або реагуванні на вимоги ринку, а також уразливість до атак або маніпуляцій з боку керівництва. Надійні процедури управління та прозорість мають вирішальне значення для пом’якшення цих ризиків і забезпечення довгострокового успіху та стабільності протоколу.
Потенційні інвестори та користувачі повинні знати про ці ризики та проводити власну належну обачність. Оцінка та розуміння ризиків, пов’язаних із протоколом децентралізованого кредитування, таким як Radiant, є особливо важливим для прийняття обґрунтованих інвестиційних рішень та управління ризиками.
11. Висновок
Останні показники Radiant у міжланцюжковому кредитуванні були вражаючими. Однак до реалізації повноцінного валютного ринку ще потрібно пройти довгий шлях. Якщо він значною мірою покладається на Stargate і LayerZero для досягнення цілей крос-чейну, його розвиток може бути обмеженим. Radiant може розвиватися далі шляхом інтеграції більшої кількості технологічних рішень omnichain для оптимізації взаємодії з користувачем.
Крім того, Radiant може ще більше розширити свій бізнес на грошовому ринку за межі простого кредитування. Деякі можливі шляхи покращення протоколу:
Загалом майбутні перспективи RDNT є яскравими, з багатьма можливостями для зростання та інновацій. Запроваджуючи надійну структуру управління ризиками, включаючи нові типи активів, інтегруючи з іншими протоколами DeFi та розширюючи більше додатків вирівнювання DeFi, Radiant Capital може продовжувати рости та залучати нових користувачів до повноцінного валютного ринку Radiant.
Посилання
Інша інформація
Соціальні мережі Radiant Capital (RDNT):
Контрактна адреса Radiant Capital (RDNT):
Застереження: цей звіт є оригінальною роботою, виконаною @CryptoAndrewCao і @YihanYihan_W, студентами @GryphsisAcademy, під керівництвом @CryptoScott_ETH і @Zou_Block. Автори несуть повну відповідальність за весь вміст, який не обов’язково відображає погляди Gryphsis Academy або організації, яка замовила звіт. На зміст і рішення редакції не впливають читачі. Майте на увазі, що автор може володіти криптовалютами, згаданими в цьому звіті. Цей документ призначено лише для інформаційних цілей, і на нього не можна покладатися для прийняття інвестиційних рішень. Наполегливо рекомендуємо вам провести власне дослідження та проконсультуватися з нейтральним фінансовим, податковим чи юридичним консультантом, перш ніж приймати інвестиційне рішення. Пам’ятайте, що минула ефективність будь-якого активу не є гарантією прибутку в майбутньому.