Грег Сіполаро, директор глобальних досліджень NYDIG
Компіляція: блог WEEX
Анотація: з огляду на перевагу принципу «переможець отримує все», що йде першим, нещодавня спотова конкуренція біткойн-ETF є розумною. З досвіду Bitcoin Futures ETF (BITO), перший затверджений BITO контролює 93% існуючого розміру фонду під управлінням (AUM), або 1,13 мільярда доларів.
Читати короткий опис:
BlackRock розпочинає новий спотовий конкурс ETF на біткойни, описуючи подальші кроки перевірки.
Немає крайнього терміну відповіді на нещодавні заявки, оскільки запропонована біржею зміна правил ще не опублікована у Федеральному реєстрі.
Хоча схвалення заявки BlackRock далеке від певності, її подання мало негативний вплив на інші фінансові продукти, такі як Grayscale Bitcoin Trust і Ark 21Shares Bitcoin ETF.
BlackRock намагається запустити спотовий Bitcoin ETF
15 червня BlackRock, провідний промоутер біржових фондів (ETF), розпочав процес затвердження спотового біткойн-ETF, iShares Bitcoin Trust, який управляє продуктами ETF на 2,4 тис. доларів США. BlackRock подав заяву про реєстрацію фонду (S-1) до Комісії з цінних паперів і бірж (SEC), а Nasdaq Stock Market LLC (Nasdaq) подав заяву 19b-4, яка вимагала від SEC змінити свої правила, щоб перераховувати та торгувати спотовими біткойнами ETF. Щоб розмістити новий ETF, біржа повинна отримати виняток від SEC, але наразі SEC відмовилася надати виняток для спотового біткойн ETF, що робить його недоступним для інвесторів.
Що робить цю спотову заявку на біткойн-ETF помітною, так це те, що BlackRock має майже ідеальний досвід отримання схвалень ETF (255 із 256 успішних), що, навпаки, узгоджується з відхиленням SEC спотових біткойн-ETF (відхилено 28 з 28). Інвестори сприйняли заявку гіганта галузі як позитивну ознаку, і ціни на біткойни підскочили більш ніж на 20% після новин (BTC піднявся на 10,28% 21 червня, 16-23 червня, згідно з даними торгової платформи WEEX). 19,06%). Хоча остання заявка BlackRock спрямована на усунення недоліків попередніх заявок за допомогою Угоди про наглядовий обмін (SSA), партнерства між неназваною біржею криптовалют (імовірно, Coinbase) і Nasdaq, щоб виявити та запобігти шахрайству та маніпулятивним торговим практикам, але це не гарантує успіх програми.
Примітка WEEX: SSA (Surveillance Sharing Agreement) має на меті підвищити ефективність нагляду за фінансовими ринками, особливо коли задіяні такі фінансові продукти, як ETF. Угода встановлює партнерство, яке дозволяє обмінюватися інформацією та даними між біржами та регуляторами для кращого виявлення маніпулювання ринком, шахрайства та інших неправомірних дій у торгівлі.
Ця стаття не має на меті захищати позиції будь-якої сторони в цій регуляторній грі, але натомість ми вважаємо, що може бути більш значущим окреслити кроки, які виконуватиме процес подання заявки, і наслідки для спотового біткойна та інших фінансових продуктів.
Огляд процесу перевірки
Народження спотового біткойн ETF почалося з подання заяви про реєстрацію до SEC за формою S-1 (відповідно до Закону про цінні папери 1933 року). Зауважте, що це відрізняється від процесу для (більшості) ETF, раніше схвалених у США, наприклад популярного ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), який зберігає ф’ючерси на біткойни, що торгуються на контракті Чиказької товарної біржі (CME), і подав заяву про реєстрацію Форма N-1A (згідно із Законом про інвестиційні компанії 1940 року). Відповідно до Закону про цінні папери 1933 року вже існує схвалений фонд ETF Teucrium Bitcoin Futures.
Примітка WEEX: у квітні 2022 року SEC схвалила заявку емітентів фондів Teucrium і NYSE Arca на випуск ф’ючерсних ETF на біткойни, завдяки чому Teucrium приєднався до рядів ETF на ф’ючерси на біткойни ProShares, Valkyrie і VanEck. Але на відміну від кількох інших, Teucrium подав заяву відповідно до Закону про цінні папери 1933 року, а не Закону про інвестиційні компанії 1940 року.
Традиційно після подання заяви про реєстрацію до SEC фондова біржа, яка пропонує торгувати ETF, подає пропозицію про зміну правил у формі 19b-4, щоб отримати виключення з SEC. Як згадувалося раніше, біржам потрібна відмова від SEC для розміщення нових ETF. Зазвичай існує затримка між поданням заяви про реєстрацію та 19b-4, але у випадку BlackRock iShares Bitcoin Trust вони були подані в той самий день, можливо, щоб скористатися новинами про подання, можливо, CoinDesk 15 червня. Сприяли одкровення рано вранці. Наразі всі нерозглянуті спотові заявки ETF пропонуються для торгівлі на одній із трьох бірж: Nasdaq, Chicago Board Options Exchange (CBOE), BZX або NYSE Arca.
Наразі немає чіткого графіка затвердження BlackRock ETF
За звичаєм, після того, як біржа опублікує 19b-4 (на своєму веб-сайті), SEC розміщує на своєму веб-сайті повідомлення з проханням прокоментувати запропоновану зміну правила разом із коротким викладом пропозиції. Подібним чином може виникнути затримка на кілька днів, перш ніж подати 19b-4 і подати повідомлення про подання.
Варто зазначити, що після того, як всі ці документи були подані, зворотний відлік до схвалення або відмови ще не почався. Це поширена помилка.
Лише після того, як повідомлення SEC про подачу заявки буде опубліковано у Федеральному реєстрі, починається зворотний відлік до того, як SEC має відреагувати на запропоновану біржею зміну правил. Федеральний реєстр є офіційним бюлетенем уряду США та містить правила урядових установ, запропоновані правила та оголошення, окрім зворотного відліку до затвердження після подання 19b-4 (див. Розділ 78 Кодексу Сполучених Штатів – Реєстрація, обов’язки та нагляд за Саморегулівні організації, лише примітка WEEX). Після того, як повідомлення про подання опубліковано у Федеральному реєстрі, 240-денний годинник починає цокати, а терміни відповіді відбуваються з інтервалами в 45, 45, 90 і 60 днів (у такому порядку).
SEC може відкладати рішення щодо заявки на ETF до 3 разів, вимагаючи коментарів або надання додаткової інформації, перш ніж прийняти остаточне рішення про схвалення чи відхилення зміни правил. Він залишає за собою право схвалювати або відхиляти заявки в будь-який час під час процесу, але історично всі заявки, що включають спотові ETF, пройшли основну частину 240-денного процесу, перш ніж їх остаточно відхилили. Отже, існує аргумент, що якщо SEC відкладе своє рішення щодо першого кінцевого терміну відповіді BlackRock ETF (який ще не встановлено), це означає, що заявку буде остаточно відхилено. Це може бути правдою, але є винятки: Teucrium ETF пройшов майже весь 240-денний процес, який включав 3 відкладені рішення, але врешті-решт його було прийнято.
Хоча ми не сумніваємося, що повідомлення BlackRock iShares Bitcoin Trust про подання змін до правил зрештою буде опубліковано у Федеральному реєстрі, варто зазначити, що на момент написання цього повідомлення повідомлення ще не опубліковано, тому процес затвердження/відмови/затримки незрозумілий на даний момент графік.
Негативна премія GBTC звужується, і інші фонди конкурують, щоб подати заявку
Ще більше ускладнює ситуацію існування двох інших фондів: Ark 21Shares Bitcoin ETF і Grayscale Bitcoin Trust. Запланований лістинг Ark Fund на біржі CBOE BZX раніше був відхилений, але нещодавно був повторно застосований і був зареєстрований у Федеральному реєстрі 5/15/23. Комісія з цінних паперів та цінних паперів (SEC) відклала своє рішення – того самого дня (15 червня), коли BlackRock подала свій S-1, а Nasdaq – свій 19b-4, але цього разу біржа подала змінений 19b-4, включаючи спотовий біткойн SSA (наглядова частка Угода), знову розглядається як ключ до подання BlackRock. Наступний крайній термін для SEC для відповіді Ark Fund – 13 серпня, а BlackRock, ймовірно, настане після цього.
Примітка WEEX: 21Shares, емітент продуктів для торгівлі криптовалютою, спочатку подав заявки на спотові біткойн ETF у травні 2021 та 2022 років, але обидві були відхилені. 25 квітня цього року 21Shares співпрацювала з Ark Invest на чолі з Кеті Вуд (Wood Sister), щоб повторно подати заявку на спотовий біткойн ETF.Угода про розподіл нагляду, подібна до тієї, яку подала BlackRock.
Що стосується Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), то між SEC і Grayscale триває судовий процес, і Grayscale подає до суду на регулятори за відмову від його спроби перетворити фонд на ETF. Колегія з трьох суддів заслухала усні аргументи 7 березня і, як очікується, винесе рішення восени цього року, хоча дата не вказана. Незалежно від результату, обидві сторони, ймовірно, оскаржать це рішення, відкладаючи остаточне визначення того, чи можна конвертувати GBTC в ETF.
Незважаючи на це, новина про подачу заявки BlackRock підвищила очікування серед трейдерів щодо перспективи затвердження спотового біткойн ETF, що призвело до стрімкого зростання цін на GBTC. До подачі заявки GBTC торгувався з дисконтом 43,8% до вартості чистих активів (NAV) фонду. Станом на закриття в середу ця знижка скоротилася до 31,6%, змінившись на +11,7%. Теоретично, якщо GBTC можна було б перетворити на ETF, він мав би торгуватися близько до вартості своїх чистих активів, враховуючи механізми викупу та створення, пов’язані з ETF.
WEEX додав: GBTC торгувався вище NAV, а найвища премія була зафіксована в кінці 2017 року, коли премія перевищила 130%. Однак часи змінилися, і на початку 2021 року GBTC почав виходити на негативну премію. Grayscale також намагався змінити цей GBTC на спотовий біткойн ETF, але отримав відмову від SEC.
Висновок
Хоча ми розуміємо ентузіазм ринку щодо довгоочікуваного спотового біткойн ETF, нам потрібно нагадати, що попереду ще довгий шлях. Хоча цей раунд заявок має більше надій на успіх, ніж попередні раунди, він далеко не гарантований. Буквально минулого тижня газета Wall Street Journal повідомила, що Комісія з цінних паперів і цінних паперів повідомила декларантам ETF, що в їхніх заявках бракує ясності щодо SSA.
З огляду на перевагу принципу «переможець отримує все», що йде першим, нещодавня спотова конкуренція біткойн-ETF є розумною. З досвіду Bitcoin Futures ETF (BITO), перший затверджений BITO контролює 93% існуючого розміру фонду під управлінням (AUM), або 1,13 мільярда доларів.
Переглянути оригінал
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Заявка BlackRock на спотовий біткойн ETF викликає ланцюгову реакцію, огляд процесу перевірки SEC
Грег Сіполаро, директор глобальних досліджень NYDIG
Компіляція: блог WEEX
Анотація: з огляду на перевагу принципу «переможець отримує все», що йде першим, нещодавня спотова конкуренція біткойн-ETF є розумною. З досвіду Bitcoin Futures ETF (BITO), перший затверджений BITO контролює 93% існуючого розміру фонду під управлінням (AUM), або 1,13 мільярда доларів.
Читати короткий опис:
BlackRock розпочинає новий спотовий конкурс ETF на біткойни, описуючи подальші кроки перевірки.
Немає крайнього терміну відповіді на нещодавні заявки, оскільки запропонована біржею зміна правил ще не опублікована у Федеральному реєстрі.
Хоча схвалення заявки BlackRock далеке від певності, її подання мало негативний вплив на інші фінансові продукти, такі як Grayscale Bitcoin Trust і Ark 21Shares Bitcoin ETF.
BlackRock намагається запустити спотовий Bitcoin ETF
15 червня BlackRock, провідний промоутер біржових фондів (ETF), розпочав процес затвердження спотового біткойн-ETF, iShares Bitcoin Trust, який управляє продуктами ETF на 2,4 тис. доларів США. BlackRock подав заяву про реєстрацію фонду (S-1) до Комісії з цінних паперів і бірж (SEC), а Nasdaq Stock Market LLC (Nasdaq) подав заяву 19b-4, яка вимагала від SEC змінити свої правила, щоб перераховувати та торгувати спотовими біткойнами ETF. Щоб розмістити новий ETF, біржа повинна отримати виняток від SEC, але наразі SEC відмовилася надати виняток для спотового біткойн ETF, що робить його недоступним для інвесторів.
Що робить цю спотову заявку на біткойн-ETF помітною, так це те, що BlackRock має майже ідеальний досвід отримання схвалень ETF (255 із 256 успішних), що, навпаки, узгоджується з відхиленням SEC спотових біткойн-ETF (відхилено 28 з 28). Інвестори сприйняли заявку гіганта галузі як позитивну ознаку, і ціни на біткойни підскочили більш ніж на 20% після новин (BTC піднявся на 10,28% 21 червня, 16-23 червня, згідно з даними торгової платформи WEEX). 19,06%). Хоча остання заявка BlackRock спрямована на усунення недоліків попередніх заявок за допомогою Угоди про наглядовий обмін (SSA), партнерства між неназваною біржею криптовалют (імовірно, Coinbase) і Nasdaq, щоб виявити та запобігти шахрайству та маніпулятивним торговим практикам, але це не гарантує успіх програми.
Примітка WEEX: SSA (Surveillance Sharing Agreement) має на меті підвищити ефективність нагляду за фінансовими ринками, особливо коли задіяні такі фінансові продукти, як ETF. Угода встановлює партнерство, яке дозволяє обмінюватися інформацією та даними між біржами та регуляторами для кращого виявлення маніпулювання ринком, шахрайства та інших неправомірних дій у торгівлі.
Ця стаття не має на меті захищати позиції будь-якої сторони в цій регуляторній грі, але натомість ми вважаємо, що може бути більш значущим окреслити кроки, які виконуватиме процес подання заявки, і наслідки для спотового біткойна та інших фінансових продуктів.
Огляд процесу перевірки
Народження спотового біткойн ETF почалося з подання заяви про реєстрацію до SEC за формою S-1 (відповідно до Закону про цінні папери 1933 року). Зауважте, що це відрізняється від процесу для (більшості) ETF, раніше схвалених у США, наприклад популярного ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), який зберігає ф’ючерси на біткойни, що торгуються на контракті Чиказької товарної біржі (CME), і подав заяву про реєстрацію Форма N-1A (згідно із Законом про інвестиційні компанії 1940 року). Відповідно до Закону про цінні папери 1933 року вже існує схвалений фонд ETF Teucrium Bitcoin Futures.
Примітка WEEX: у квітні 2022 року SEC схвалила заявку емітентів фондів Teucrium і NYSE Arca на випуск ф’ючерсних ETF на біткойни, завдяки чому Teucrium приєднався до рядів ETF на ф’ючерси на біткойни ProShares, Valkyrie і VanEck. Але на відміну від кількох інших, Teucrium подав заяву відповідно до Закону про цінні папери 1933 року, а не Закону про інвестиційні компанії 1940 року.
Традиційно після подання заяви про реєстрацію до SEC фондова біржа, яка пропонує торгувати ETF, подає пропозицію про зміну правил у формі 19b-4, щоб отримати виключення з SEC. Як згадувалося раніше, біржам потрібна відмова від SEC для розміщення нових ETF. Зазвичай існує затримка між поданням заяви про реєстрацію та 19b-4, але у випадку BlackRock iShares Bitcoin Trust вони були подані в той самий день, можливо, щоб скористатися новинами про подання, можливо, CoinDesk 15 червня. Сприяли одкровення рано вранці. Наразі всі нерозглянуті спотові заявки ETF пропонуються для торгівлі на одній із трьох бірж: Nasdaq, Chicago Board Options Exchange (CBOE), BZX або NYSE Arca.
Наразі немає чіткого графіка затвердження BlackRock ETF
За звичаєм, після того, як біржа опублікує 19b-4 (на своєму веб-сайті), SEC розміщує на своєму веб-сайті повідомлення з проханням прокоментувати запропоновану зміну правила разом із коротким викладом пропозиції. Подібним чином може виникнути затримка на кілька днів, перш ніж подати 19b-4 і подати повідомлення про подання.
Варто зазначити, що після того, як всі ці документи були подані, зворотний відлік до схвалення або відмови ще не почався. Це поширена помилка.
Лише після того, як повідомлення SEC про подачу заявки буде опубліковано у Федеральному реєстрі, починається зворотний відлік до того, як SEC має відреагувати на запропоновану біржею зміну правил. Федеральний реєстр є офіційним бюлетенем уряду США та містить правила урядових установ, запропоновані правила та оголошення, окрім зворотного відліку до затвердження після подання 19b-4 (див. Розділ 78 Кодексу Сполучених Штатів – Реєстрація, обов’язки та нагляд за Саморегулівні організації, лише примітка WEEX). Після того, як повідомлення про подання опубліковано у Федеральному реєстрі, 240-денний годинник починає цокати, а терміни відповіді відбуваються з інтервалами в 45, 45, 90 і 60 днів (у такому порядку).
SEC може відкладати рішення щодо заявки на ETF до 3 разів, вимагаючи коментарів або надання додаткової інформації, перш ніж прийняти остаточне рішення про схвалення чи відхилення зміни правил. Він залишає за собою право схвалювати або відхиляти заявки в будь-який час під час процесу, але історично всі заявки, що включають спотові ETF, пройшли основну частину 240-денного процесу, перш ніж їх остаточно відхилили. Отже, існує аргумент, що якщо SEC відкладе своє рішення щодо першого кінцевого терміну відповіді BlackRock ETF (який ще не встановлено), це означає, що заявку буде остаточно відхилено. Це може бути правдою, але є винятки: Teucrium ETF пройшов майже весь 240-денний процес, який включав 3 відкладені рішення, але врешті-решт його було прийнято.
Хоча ми не сумніваємося, що повідомлення BlackRock iShares Bitcoin Trust про подання змін до правил зрештою буде опубліковано у Федеральному реєстрі, варто зазначити, що на момент написання цього повідомлення повідомлення ще не опубліковано, тому процес затвердження/відмови/затримки незрозумілий на даний момент графік.
Негативна премія GBTC звужується, і інші фонди конкурують, щоб подати заявку
Ще більше ускладнює ситуацію існування двох інших фондів: Ark 21Shares Bitcoin ETF і Grayscale Bitcoin Trust. Запланований лістинг Ark Fund на біржі CBOE BZX раніше був відхилений, але нещодавно був повторно застосований і був зареєстрований у Федеральному реєстрі 5/15/23. Комісія з цінних паперів та цінних паперів (SEC) відклала своє рішення – того самого дня (15 червня), коли BlackRock подала свій S-1, а Nasdaq – свій 19b-4, але цього разу біржа подала змінений 19b-4, включаючи спотовий біткойн SSA (наглядова частка Угода), знову розглядається як ключ до подання BlackRock. Наступний крайній термін для SEC для відповіді Ark Fund – 13 серпня, а BlackRock, ймовірно, настане після цього.
Примітка WEEX: 21Shares, емітент продуктів для торгівлі криптовалютою, спочатку подав заявки на спотові біткойн ETF у травні 2021 та 2022 років, але обидві були відхилені. 25 квітня цього року 21Shares співпрацювала з Ark Invest на чолі з Кеті Вуд (Wood Sister), щоб повторно подати заявку на спотовий біткойн ETF.Угода про розподіл нагляду, подібна до тієї, яку подала BlackRock.
Що стосується Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), то між SEC і Grayscale триває судовий процес, і Grayscale подає до суду на регулятори за відмову від його спроби перетворити фонд на ETF. Колегія з трьох суддів заслухала усні аргументи 7 березня і, як очікується, винесе рішення восени цього року, хоча дата не вказана. Незалежно від результату, обидві сторони, ймовірно, оскаржать це рішення, відкладаючи остаточне визначення того, чи можна конвертувати GBTC в ETF.
Незважаючи на це, новина про подачу заявки BlackRock підвищила очікування серед трейдерів щодо перспективи затвердження спотового біткойн ETF, що призвело до стрімкого зростання цін на GBTC. До подачі заявки GBTC торгувався з дисконтом 43,8% до вартості чистих активів (NAV) фонду. Станом на закриття в середу ця знижка скоротилася до 31,6%, змінившись на +11,7%. Теоретично, якщо GBTC можна було б перетворити на ETF, він мав би торгуватися близько до вартості своїх чистих активів, враховуючи механізми викупу та створення, пов’язані з ETF.
WEEX додав: GBTC торгувався вище NAV, а найвища премія була зафіксована в кінці 2017 року, коли премія перевищила 130%. Однак часи змінилися, і на початку 2021 року GBTC почав виходити на негативну премію. Grayscale також намагався змінити цей GBTC на спотовий біткойн ETF, але отримав відмову від SEC.
Висновок
Хоча ми розуміємо ентузіазм ринку щодо довгоочікуваного спотового біткойн ETF, нам потрібно нагадати, що попереду ще довгий шлях. Хоча цей раунд заявок має більше надій на успіх, ніж попередні раунди, він далеко не гарантований. Буквально минулого тижня газета Wall Street Journal повідомила, що Комісія з цінних паперів і цінних паперів повідомила декларантам ETF, що в їхніх заявках бракує ясності щодо SSA.
З огляду на перевагу принципу «переможець отримує все», що йде першим, нещодавня спотова конкуренція біткойн-ETF є розумною. З досвіду Bitcoin Futures ETF (BITO), перший затверджений BITO контролює 93% існуючого розміру фонду під управлінням (AUM), або 1,13 мільярда доларів.