Демістифікуйте нову главу DeFi і детально досліджуйте еволюцію LSDFi

Автор: ValHolla

Оригінальний збірник: Block unicorn

Усі знали, що злиття Ethereum позитивно вплине на DeFi, але менше ніж за рік воно перевершило найсміливіші очікування. Місце, де ми бачимо це найбільше, — LSDfi — світ DeFi, заснований на ліквідних деривативах із заставою, постійно розвивається. На даний момент цей наратив існує вже деякий час, тому варто дослідити, звідки він узявся і, що важливіше, куди він веде.

У цьому дописі я розділю еволюцію LSDfi на 3 етапи, а потім погляну на деякі проекти, які знаходяться в авангарді можливого застосування LSD. Звісно, на нашому горизонті багато чого, і те, що ми бачимо, це лише початок.

Етап 1: Угода про ставку ліквідності

Однією з гарячих точок для криптовалют у 2023 році є постачальники LSD, такі як Lido та Rocket Pool. Як ви, напевно, знаєте, ці протоколи дозволяють користувачам робити ставку на свій ETH на смарт-контракті, а потім робити ставку на ETH, щоб захистити мережу. Натомість користувачі отримують LSD, як-от stETH або rETH — токени ліквідності, які представляють ETH, на який вони зробили ставку. Результатом є токен ліквідності, яким можна торгувати, брати в борг і брати в борг, і він все ще отримує прибутки від ставок у самому ETH.

На початку цього року багато хто вважав, що ці протоколи виграють від збільшення попиту на ставки, особливо після того, як зняття ставок було ввімкнено в мережі Ethereum. Я думаю, що можна з упевненістю сказати, що ця тенденція розвивається вкрай бичачий спосіб. Тільки подивіться на збільшення кількості валідаторів:

Таким же чином кількість поставлених ETH швидко зростає:

Підтримуючи стейк-токени ліквідними, постачальники LSD відіграють важливу роль у заохоченні користувачів почуватися комфортно, ставлячи свій Ethereum. З огляду на це, протоколи, які випускають цю першу хвилю ЛСД, не єдині, хто виграє від цього. Якщо ви вважаєте, що ці угоди про ставки є основними бенефіціарами LSDfi, ми можемо продовжити копати глибше, щоб зрозуміти правду.

Після випуску LSD логічно необхідно знайти спосіб прив’язувати їх до базових активів. Останнє, що нам потрібно, це повторення минулого літа, коли найбільший ETH LSD, stETH, був деприв’язаний через примусовий продаж 3AC та ін. У результаті такі протоколи, як Curve і Balancer, спостерігали масове надходження в пули, пов’язані з ETH LSD, що підвищувало їх TVL.

Наразі пул stETH/ETH від Curve є найвідомішим пулом LSD у DeFi з TVL близько 740 мільйонів доларів. Вони також мають понад 164 мільйони доларів у пулі frxETH/ETH, який є їхнім 5-м за величиною пулом у основній мережі.

Balancer – 3 з 4 їхніх найкращих пулів у головній мережі пов’язані з LSD, і їхній TVL становить понад 136 мільйонів доларів, що становить понад 13% від загального TVL.

Озирнувшись навколо, ми можемо побачити, що ЛСД насправді став найбільшим джерелом усіх TVL у DeFi:

Це ще більше вражає, коли ви поміщаєте це в контекст: прямо зараз приблизно 10 мільйонів ETH розміщено в протоколі ліквідних ставок. З початку 2022 року ця цифра зросла більш ніж у 5 разів!

За той самий проміжок часу майже все інше в DeFi та ширшому криптовсесвіті зазнало краху, тож якщо LSDfi переживає такий ріст, очевидно, він повинен запропонувати якісь справжні інновації. Пам’ятаючи про це, переходимо до другого етапу.

Фаза 2: ЛСД як застава

Друга фаза LSDfi — це серія проектів із подібною основною концепцією: користувачі блокують LSD у CDP (боргові позиції під заставу, які ліквідуються, коли ціна застави падає), а потім карбують і позичають стейблкоїни.

Можливо, ви втомилися читати про нові пропозиції стейблкойнів, що підтримуються LSD, але не дозволяйте величезній кількості протоколів, які використовують цю модель, зменшити її важливість. Особисто я вважаю, що так багато протоколів роблять це тому, що це продукт, який може робити дивовижні речі.

Це не тільки додатково розширює використання LSD, але також сприяє настільки необхідному рівню децентралізації існуючого ринку стейблкойнів. Крім того, LSD за визначенням отримує прибуток, створений його базовим активом, виконуючи певні завдання (наприклад, забезпечуючи безпеку блокчейну PoS). Ставка APR зазвичай вище, ніж більшість грошових ринків, які платять за депозити (якщо немає високого стимулу), тож у вас уже є перевага. По суті, кожна позиція CDP перетворюється на самоокупну позику з використанням токенів, що генерують дохід, як забезпечення.

Поки що Lybra, Curve і Raft є найбільшими бенефіціарами другої фази.

Лібра

Lybra вже кілька місяців на КТ, і, звичайно, не дарма. Його стейблкоїн eUSD, підтриманий ETH і stETH, досяг ринкової капіталізації в 177 мільйонів доларів. Серед децентралізованих стейблкойнів лише DAI, FRAX і LUSD мають найвищу ринкову капіталізацію.

І менш ніж за 3 місяці, згідно з даними defillama, Lybra накопичив TVL у 345 мільйонів доларів США, що робить його третім за величиною протоколом CDP на Ethereum після MakerDAO та Liquity — це дуже хороший протокол LSD!

Крива

Стайблкойн CRVUSD від Curve підтримується wstETH, WBTC, sfrxETH і ETH.

Загалом понад 120 мільйонів доларів було внесено як заставу цих активів, але більше 80% цього надходить від двох LSD у списку (wstETH та sfrxETH).

Як наслідок, зараз в обігу знаходиться майже 80 мільйонів доларів США в crvUSD, що більше ніж у 7 разів більше, ніж 7 червня.

Пліт

Порівняно з попередніми двома протоколами, Raft і його стейблкойн R не були предметом широкого обговорення та наслідування порівняно з іншими протоколами, але вони все одно досягли вражаючого прогресу. За кілька тижнів TVL Raft збільшився з $1 млн до $55-60 млн, а нинішній показник становить $57,7 млн.

На сьогоднішній день більше 99% стейблкойнів R забезпечені заставою stETH. Однак вони також приймають rETH Rocket Pool як заставу, імовірно, у майбутньому буде більше форм застави.

stETH від Lido тепер становить переважну більшість забезпечення для цих протоколів Фази 2. Я вважаю, що це зміниться двома способами: один із них полягає в тому, що менші LSD займуть більшу частку іпотечного ринку.

Це буде у формі протоколів CDP, що пропонують різні варіанти застави, і користувачі DeFi будуть більш охоче купувати менші LSD і використовувати їх як заставу. Ми бачили, як нещодавно деякі з цих проектів набувають популярності в цьому просторі (на додаток до crvUSD), наприклад Gravita, яка приймає rETH на додаток до stETH. Gravita є винятком, оскільки їхній стейблкойн (GRAI) переважно карбується через rETH порівняно з stETH.

Інший шлях є найпоширенішим для постачальників ЛСД. Наразі stETH від Lido захопив майже 75% ринку.

Я думаю, що більше варіантів ЛСД завойовуватимуть частку ринку в міру зростання LSDfi. Насправді до кінця 2024 року я б не здивувався, якби частка ринку stETH впала нижче 50%. Зрештою, лише 17% пропозиції ETH наразі реалізовано, і менше половини з них через постачальників LSD. Отже, гра ще далека від завершення.

Етап 3: диверсифікація застави

Отже, якщо Етап 1 — це ЛСД, а Фаза 2 — кредитування на основі ЛСД, то що таке Фаза 3?

Оскільки основною тенденцією цього процесу є LSD над ETH, другим за величиною активом у криптовалюті, природним напрямком розвитку буде подальше розширення за рахунок інших складових активів. Цього можна досягти за допомогою токенів LP, стейблкойнів, депозитів на грошовому ринку, таких як aUSDC Aave тощо. Подумайте про це: що, якби ви могли робити все те, що протоколи фази 2, як-от Lybra, з ETH, ви могли б робити це з іншими типами токенів криптовалюти, якими ви володієте, або вашою інвестиційною позицією в інших проектах (тобто вашою інвестиційною часткою чи капіталом в інших проектах)?

Хорошим прикладом нового проекту DeFi, який прагне реалізувати цю стратегію, є Seneca. Хоча їхній продукт ще не є публічним, вони створюють протокол, який зможе розблокувати кредит для різних користувачів DeFi.

Хоча ви можете заробити досить хороші прибутки з токенами LP, LSD, депозитними квитанціями тощо, завжди є способи шукати вищі та більш ефективні капітали. Seneca дозволить цим токенам служити заставою позики для їх рідного стейблкоїну: senUSD. Таким чином відкривається ліквідність, а власники застави все ще можуть отримувати дохід від своїх активів.

Іншим проектом, який відкриває шлях вперед у цьому відношенні, є EraLend, попередник грошового ринку zkSync.

EraLend має кілька особливостей, які виділяють його. По-перше, вони вже перебувають у процесі виконання третьої фази, приймаючи токени USDC/WETH LP SyncSwap як заставу. Це може бути перший з багатьох альтернативних активів, які використовуються як застава на EraLend - каталізатором розширення є їхній майбутній продукт кредитування P2P. Про цей продукт відомо небагато, але я вважаю, що кожен потенційно може поставити будь-який тип токенів (токени LP, LSD, боргові квитанції, NFT тощо) як заставу.

Останніми тижнями EraLend вибухнув, оскільки з 1 червня їхній TVL різко зріс з 3,9 мільйона доларів США до 24,35 мільйона доларів США (останні дані з офіційного веб-сайту, дані defillama надійшли із затримкою):

**Оскільки розповідь про zkSync загострюється, це безумовно той проект, на який варто звернути увагу – фактично, він вже посідає 3 місце для zkSync з точки зору TVL. **

Нарешті, ще одна цікава особливість EraLend полягає в тому, що будь-який токен можна використовувати для оплати GAS, що є хорошим передвісником абстракції облікового запису в майбутньому цього молодого протоколу.

Навіть якщо ви впевнені, що Tether і Circle мають те, що вони заявляють про власність, ідеальним сценарієм було б побачити рідний стейблкоїн DeFi із заставою, яку можна відстежити в ланцюзі (без особливого впливу на традиційні стейблкоїни), який зрештою замінить їх як лідера. На даний момент найбільш очевидним підходом є створення моделі, як у Сенеки.

У майбутньому необхідний режим часткового резервування в DeFi, оскільки він дозволяє робити більше з меншими витратами. Насправді я б стверджував, що DeFi можна легко оптимізувати для такої системи. По-перше, код є законом у DeFi, тобто такі параметри, як ліміти забезпечення, є фіксованими та не можуть бути скориговані в особливих випадках. Крім того, на відміну від традиційних фінансів, DeFi за своєю суттю є комбінованим, що полегшує інтеграцію нових форм активів і забезпечує варіанти використання цих активів. DeFi також є прозорим за своєю суттю, що робить варіанти використання, як-от стейблкойни з підтримкою LSD і LP, більш привабливими, ніж традиційні стейблкойни, такі як USDT і USDC.