Token Economics 101: Як створити та накопичити реальну вартість?

Автор: СЕМ ЕНДРЮ; Упорядник: Deep Tide TechFlow

Накопичення вартості токенів має вирішальне значення. Цінні токени гарантують безпеку його блокчейну. Валідаторам потрібні фінансові стимули для чесної участі. Вони повинні бути винагороджені матеріальною цінністю. Якщо стимулу немає, перевірку припинять. Відсутність валідаторів може поставити під загрозу безпеку блокчейну.

Зараз існує понад 2500 токенів. Типи токенів виходять за межі L1. Токени блокчейну — це токени, які використовуються для захисту мережі блокчейну. Біткойн (BTC), Ethereum (ETH), SOL, AVAX і NEAR є прикладами нативних блокчейн-токенів. Протоколи та програми, які працюють на блокчейні, мають власні токени. У криптовалютах створення та накопичення вартості стає все більш важливим. Рідні токени блокчейну мають чітку мету для своїх токенів, вони мають цінність. Це не стосується токенів, пов’язаних із протоколом і додатком. І, як у випадку з усіма токенами, накопичення та розподіл вартості стають заплутаними.

У цій статті описано чотири шляхи створення вартості токенів, докладно описано їхні недоліки та те, як вони пов’язані з різними типами токенів.

Токени можуть отримати вартість чотирма способами:

• Практичність
• Виробничі фонди
• Зберігання цінних активів
• Управління

Практичний

Активи мають корисну вартість, якщо на певну роботу витрачено працю або матеріал. Товари та валюти є прикладами корисності. Їх часто називають споживаними або конвертованими активами. Наприклад, машина витрачає бензин під час їзди, а євро їде у відпустку в Європу. Вони корисні та цінні, тому що забезпечують засоби для досягнення мети, наприклад транспорту та відпустки в прикладах.

Жетони мають корисну цінність. Токени використовуються в блокчейні як засіб обміну. Користувачі купують блоковий простір за допомогою рідного токена блокчейну. Валідаторам платять у власних токенах, щоб гарантувати, що транзакції правильно вводяться в мережу.

Для блокчейнів L1 потрібні рідні токени. Нативні токени забезпечують децентралізацію та координацію між різними сторонами. Це запобігає підпорядкуванню блокчейну центральному органу. Уявіть собі, якби взаємодія Ethereum здійснювалася в доларах США, децентралізована модель без дозволу впала б. Центральний гравець, уряд США, контролюватиме Ethereum. Ця центральна роль може переглядати транзакції та реорганізовувати блоки. Це зруйнувало б одну з цілей блокчейну.

Власні токени мають вирішальне значення для розробки децентралізованих мереж без дозволу. Але це стосується не всіх проектів на основі токенів. За межами L1 валідатори зазвичай не отримують грошей. Проекти мають різні точки попиту для створення певної форми корисності для своїх токенів. Наприклад, їхній рідний токен потрібно використовувати для транзакцій із їхнім протоколом. Помилковим є уявлення про те, що власники токенів заохочуються робити «ставки». Так званий «стейкинг» не має нічого спільного з перевіркою транзакцій, а скоріше запобігає продажу токенів. Це штучно підвищує ціну токена.

Token boo створив світловідбиваючу модель. Чим більше людей взаємодіє з протоколом, тим більший попит на покупку. Чим більше токенів заблоковано, тим більше. Але як тільки купівельний попит зменшується, не залишається нічого для підтримки ціни токена. Ціни впадуть.

Штучна корисність має сенс. Підприємці, розробники та спільноти, які створюють ці корисні протоколи, розробили економіку токенів, щоб отримувати гроші, і це справедливо. Вони розробляють корисні технології. Однак штучна «корисність» створення токенів для підприємницької винагороди створює неоптимальні економічні моделі токенів. Збалансування економічного дизайну токенів між компенсацією розробникам і довгостроковою стабільністю є необхідним для подальшого зростання галузі.

«Корисність» токена також може бути маскуванням. Токени не можуть безпосередньо представляти акціонерний інтерес у протоколі, або вони можуть зіткнутися з регуляторними проблемами. Токени можуть надавати несуттєві корисні функції для протоколу та продаватися як синтетичний капітал.

На ринку криптовалют існують різні токени. Токени L1 мають зрозумілу та необхідну корисність. Корисність інших токенів може бути неоднозначною.

Виробничі активи

Виробничі активи приносять прибуток. Нерухомість, акції компаній і облігації — все це виробничі активи. Їх також називають капітальними активами. Вони виробляють щось цінне. Їх купують на основі очікувань майбутніх прибутків або договірних зобов’язань. Облігації згідно з договором зобов’язані виплачувати власнику розкриту процентну ставку. Власники нерухомості отримують винагороду через дохід від оренди. Власники акцій зацікавлені в грошових потоках компанії. Їх прибутки отримують від реінвестування грошових потоків у бізнес або розподілу їх між акціонерами.

Токени мають характеристики продуктивних активів. Вони виробляють щось цінне, за що люди готові платити. Вони приносять прибуток і створюють витрати. Різниця між ними – прибуток. Токени L1 зазвичай перерозподіляють отриманий прибуток, спалюючи токени. Спалювання жетона вилучає його з обігу.

За межами L1 накопичення та розподіл прибутку є неоднозначним. Це може бути пов’язано з нормативною невизначеністю. Якщо токен розподіляє прибуток своїм власникам, його можна вважати цінним папером.

Ринок бореться з накопиченням вартості токенів. Деякі стверджують, що протоколи, які не стягують комісію та не накопичують вартість токенів, нічого не варті. Інші бачать відсутність комісії як спосіб збільшити свою частку ринку та уникнути потенційних регуляторних проблем. Реінвестування коштів у розвиток бізнесу приносить більше прибутку на капітал, ніж власникам токенів.

Багато протоколів Web3 порівнюють з Amazon. Amazon десятиліттями втрачав гроші, намагаючись закріпити своє панування. Він лише іноді розподіляє капітал акціонерам у формі незначних викупів. Ця аналогія точна лише до певної міри. Так, Protocol може консолідувати свою частку ринку та реінвестувати, як Amazon. Однак Amazon завжди мав вибір щодо того, як розподілити свій капітал. Він оцінює плюси та мінуси реінвестування грошей у бізнес проти повернення їх акціонерам. Ці альтернативи є менш чіткими для протоколу, принаймні поки що.

Для протоколу ключ до розуміння сьогодні полягає в тому, як він створює цінність, як він фіксує цю цінність і як ця цінність розподіляється в майбутньому. У цьому контексті доречна аналогія з Amazon. Якщо ринок вірить у протокол, який створює та фіксує вартість і відповідально управляє створеним капіталом, ринок приділятиме менше уваги питанням розподілу. Шлях розповсюдження є ще більш важливим, якщо протокол насправді не в змозі охопити цінність, яку він створює, або бере участь у безвідповідальному розподілі капіталу.

У протокольній скарбниці все більше накопичується створена економічна вартість. Основним питанням стане те, як казначейство розпоряджається накопиченим капіталом. Чи розподіляє казначейство капітал між власниками токенів? Якщо так, то як воно розподіляється? Чи реінвестує капітал? Хто приймає ці рішення? Як оцінити альтернативи? Раптом для коду інкубаційного протоколу потрібна організаційна структура, щоб вирішити, що робити зі створеною цінністю.

Сховище цінних активів

До цінних активів належать предмети мистецтва, колекціонування та золото. Вони цінні через свою дефіцитність і соціальний статус. Люди вірять, що вони мають цінність, тому вони мають цінність. Це ефект мему. Золото не раптово стало активом збереження вартості. Це ставало поступово, протягом століть. Коли да Вінчі малював «Мону Лізу», він не мав наміру створювати цінний актив. Це стає з часом. Сатоші Накамото мав на меті розробити однорангову електронну готівкову систему, яка дозволила б здійснювати онлайн-платежі, не довіряючи третім особам. Також немає жодної згадки про «зберігання вартості» в документі про біткойн.

Активи не можуть бути засобом збереження вартості. Це прізвисько, дане з часом через певні атрибути та соціальний розвиток. Як наслідок, засоби збереження вартості сьогодні неактуальні для криптоактивів, крім біткойнів та ефіріуму.

Управління

Права управління мають економічну цінність, лише якщо вони включають активи з економічною цінністю. Ця економічна цінність може бути втілена у виробничих або товарних активах. Подібно до того, як має значення голосування щодо того, як компанія чи угода розподіляє капітал, є значення й голосування щодо того, як Організація країн-експортерів нафти (ОПЕК) контролює видобуток нафти.

У світі криптовалют саме управління не має значення. Управління має поєднуватися з речами, які мають продуктивну або корисну цінність.

Підсумуйте

Корисні та виробничі активи є двома найважливішими напрямками для криптоактивів. Протоколу потрібен корисний компонент, щоб хтось міг купити токени вперше. Йому потрібен компонент продуктивних активів, щоб хтось продовжував його тримати. Біткойн та Ethereum — це окремий клас. І біткойн, і Ethereum мають властивості корисності та збереження вартості. Крім того, Ethereum також має характеристики продуктивних активів.

Я підозрюю, що значення з точки зору «практичності» (крім протоколу L1) з часом зменшиться.

Окрім блокчейнів L1, інші програми/протоколи можуть не вимагати власних токенів. Протокол ставки ліквідності може працювати через свої похідні інструменти ставки ліквідності та ETH або стейблкойни. Насправді для цього не потрібен рідний токен, а також децентралізована біржа.

Нативні токени іноді створюються для зрозумілих засобів отримання прибутку. Це квазі-власний капітал, але насправді це не капітал. Щоб відповідати нормативним вимогам, він загорнутий у «побутовий» шпон.

За іронією долі, «корисний» аспект токена може знищити цінність. Протокол надає токени користувачам, щоб полегшити їхню корисність. Наприклад, якщо користувачеві потрібно використовувати токени для взаємодії з протоколом, то токени повинні досягти користувача. Airdrop — це спосіб зробити це. Проблема полягає в тому, що в міру того, як присуджується все більше і більше токенів, майбутня вартість протоколу поступово буде розділятися на все більше і більше токенів, зменшуючи вартість кожного токена.

Регуляторна чіткість може усунути потребу в корисності маркера. Тоді протоколи можуть усунути непотрібні та дорогі моделі випуску та рефлексивних токенів. Користувачі можуть просто взаємодіяти з протоколом, використовуючи власні токени блокчейну L1 або стейблкойни, на яких побудовано протокол. Результатом стане величезне покращення взаємодії з користувачем. Майже для всього криптовалюти потрібен інший токен. Взаємодія з кожним із різних L1 вимагає використання рідного токена блокчейну. Для використання програми може знадобитися інший маркер. Усі ці токени потрібно мати заздалегідь. Якщо користувач хоче використовувати інший блокчейн, актив потрібно підключити до цільового ланцюжка, який є вразливим до злому. Це кошмар для користувачів.

Уявіть собі, якби клієнти мали використовувати різну валюту для покупок у кожному магазині. Це був би неефективний безлад. Це досвід криптовалюти.

У світі існує 180 валют, але більшість світової торгівлі ведеться в доларах, юанях і євро. Так само буде і криптоекономіка. Більшість взаємодій відбуватиметься навколо кількох корисних активів. За лаштунками може використовуватися багато різних токенів для полегшення взаємодії, не знаючи про це користувача.

Якщо токени не потрібно маскувати під корисність, для багатьох вони можуть бути прихованою квазіакцією.

Зачекайте... хіба це не відтворення цінних паперів, якими ми вже володіємо?

Начебто подобається, але краще.

Жетони є новим винаходом. Їх легко створювати, відстежувати, обмінювати та розраховуватися. Вони значно перевершують традиційні цінні папери. Блокчейни, що використовують токени, ефективніші та прозоріші, ніж наша застаріла фінансова інфраструктура.

Я думаю, що токени будуть представляти блокчейни, криптографічні протоколи та позаланцюгові активи, відображені в ланцюзі. Окрім блокчейну L1, джерелом вартості токена будуть його продуктивні властивості. Більшість токенів вважатимуться продуктивними активами. Тому їхня вартість залежить від якості продукту, розміру ринкового попиту та мережевих ефектів. Лише деякі криптоактиви матимуть атрибути корисних, продуктивних і запасних активів.