Три ШІ, які прослизнули крізь щілини

Перше джерело: Market value observation

Джерело зображення: створено Unbounded AI‌

Починаючи з травня, основну лінію ринку A-акцій на ранній стадії штучного інтелекту було закрито, а галузеві обчислювальні потужності вгорі, середньомасштабні моделі, медіа-ігри та інші сектори, які стрімко зросли на початку стадії всі різко впали.

З іншого боку, пакувальний сектор, який був занедбаний у промисловому ланцюжку, раптово виріс.Індекс просунутої упаковки піднявся проти тенденції майже на 10% за останні три місяці, і найбільше зростання асортименту близько 20%, що також спонукало інвесторів до нового розуміння індустрії AI.

01 Вузьке місце AI

З появою великої кількості прикладних інструментів штучного інтелекту, представлених ChatGPT, попит на обчислювальну потужність в Інтернеті різко зріс, що спричинило високий попит на високоякісні сервери ШІ та чіпи ШІ.

Зараз графічні процесори NVIDIA A100 і H100 повністю виробляються компанією TSMC, оснащені HBM третього покоління (пам’яттю з високою пропускною здатністю) і використовують передову технологію упаковки CoWoS від TSMC.Крім того, компанії-виробники мікросхем, такі як Broadcom і AMD, також конкурують за TSMC. Виробничі потужності CoWoS, що призвело до виробничих потужностей TSMC Тиск зріс.

Зіткнувшись із повною потужністю виробництва вдосконаленої упаковки CoWoS, TSMC планує збільшити виробництво більш ніж на 40%, але все ще важко задовольнити ринковий попит. У червні цього року TSMC публічно підтвердила, що поточний ринковий попит на сучасну упаковку набагато перевищує наявні виробничі потужності, а дефіцит виробничих потужностей становить 20%.Компанію змушено терміново збільшити виробничі потужності, а також деякі замовлення також розповсюджуються на інші заводи пакування та тестування.

**З точки зору ланцюга постачання, вдосконалене пакування визначає швидкість масштабування чіпів AI, чіпи AI визначають швидкість масштабування серверів AI, а сервери AI визначають прогрес розробки великих моделей і програм штучного інтелекту. Щоб досягти швидкого розвитку та ітерації штучного інтелекту в майбутньому, постачання виробничих потужностей передової упаковки є однією з найнижчих у галузі підтримки. **

Раніше гостра нестача GPU Nvidia призвела до стрімкого зростання ціни.Основним вузьким місцем є упаковка CoWoS. Скільки графічних процесорів може виготовити Nvidia, повністю залежить від кількості COWOS TSMC. Оскільки майже всі системи HBM зараз упаковані на CoWos, сховище HBM є, по суті, частиною вдосконаленого пакування.

Коротше кажучи, розробка штучного інтелекту спирається на три сили, а саме: обчислювальну потужність, потужність зберігання та потужність запечатування.Люди вже повністю зрозуміли цінність обчислювальної потужності та потужності зберігання, але вони не повністю зрозуміли цінність потужності запечатування.

02 Недооцінений "Fengli"

Після десятиліть швидкого розвитку закон Мура в області напівпровідників останніми роками поступово сповільнився, і розмір мікросхеми близький до фізичної межі. Щоб продовжити закон Мура для покращення продуктивності мікросхеми, менший і тонший чіплет (частинка ядра) режим є поточним найкращим рішенням, а вдосконалене пакування є важливим технічним засобом інтеграції чіпів.

Удосконалена технологія упаковки, заснована на режимі чіплетів, призначена для оптимізації з’єднання та інтеграції чіпів з різних матеріалів і ширини лінії в одному корпусі, щоб збалансувати витрати на чіпи, підвищити продуктивність і експоненціально підвищити продуктивність обчислень. Поточні три ключові технічні напрямки: SiP, WLP і 2.5D/3D CoWoS від TSMC використовує технологію упаковки 2.5D.

**Відповідно до розподілу цінності в ланцюжку промисловості мікросхем, вартість традиційної упаковки та тестування становить менше 10%, чіплетів 2.5D більше 20%, а 3D вище. Технологічний прогрес значно підвищив важливість упаковки та тестування в області чіпів. **

Згідно з даними Yole, відомої організації з аналізу напівпровідників, у 2021 році світовий ринок сучасної упаковки становитиме близько 37,5 мільярдів доларів США, що становитиме 44% від загального ринку упаковки. Темп зростання складних компонентів у 2027 році становитиме приблизно 10%, більше, ніж 6,3% від загального розміру ринку упаковки. ** Серед них ринок упаковки 2,5D/3D зросте на цілих 14% з 2021 по 2027 рік, ставши сегментом, що розвивається найшвидше. **

Окрім стимулювання штучного інтелекту та високої доданої вартості, створеної технологічним прогресом, індустрія упаковки та тестування також отримує вигоду від змін у зовнішньому середовищі та циклічної зміни напівпровідникової промисловості.

З одного боку, Асоціація промисловості напівпровідників США нещодавно виступила із заявою, в якій закликала Білий дім уникати подальшої ескалації обмежень на експорт напівпровідників у Китай.Генеральні директори Intel, Nvidia та Qualcomm виступили проти посилення експортного контролю мікросхем і напівпровідників. виробниче обладнання до Китаю Зовнішнє середовище було покращено.

З іншого боку, поточний цикл підвищення процентних ставок ФРС підійшов до кінця, і відновлення світової економіки та напівпровідникової промисловості не за горами.Як сегмент упаковки та тестування, який найближче до попиту на терміналі, упаковка та тестування галузь, яка перед тим пішла за напівпровідниками в холодну зиму, також першою відчує це.До тепла, яке принесло відновлення галузі.

**03 Який найкращий бета-тестер? **

Три ключові ланки індустрії чіпів включають упаковку та тестування, виробництво та дизайн У сфері упаковки та тестування Китай має надзвичайно сильну міжнародну конкурентоспроможність.

Згідно з рейтингом доходів у 2022 році, дев’ять із 10 найкращих компаній світу з упаковки та тестування є китайськими, а чотири з них – з материкового Китаю. JCET посідає третє місце, Tongfu Microelectronics — четверте, а Huatian Technology — шосте.Три основні лідери пакування та тестування в материковому Китаї мають загальну частку світового ринку понад 20%, що робить їх беззаперечними лідерами у вітчизняній індустрії пакування та тестування.

Згідно з прогнозом Yole, вивільнення потужностей китайської індустрії пакування та тестування у сфері вдосконаленої упаковки ще більше прискориться в наступні кілька років, із річними темпами зростання до 16%, що майже вдвічі більше, ніж у світі. Можна очікувати, що якщо замовлення CoWoS від TSMC перевищать велику кількість, три провідні пакувальні та тестувальні компанії на материку, швидше за все, візьмуть верх.

З технічної точки зору три компанії вже розпочали масштабне масове виробництво передових пакувальних продуктів і мають певні технічні резерви.

** JCET наразі є єдиним вітчизняним виробником, який може створювати 4-нм упаковку, і вже поставив міжнародним клієнтам інтегровану багаточіпову систему 4-нм вузлів. Оскільки Nvidia H100 є 4-нм, якщо TSMC хоче передати замовлення на H100 материковому виробнику, вона зможе знайти лише JSMC. **

І Tongfu Microelectronics, і Huatian Technology можуть виготовляти 5-нм упаковку, але поки що вони не можуть робити 4-нм, тому вони не можуть підключитися до упаковки Nvidia H100. Однак Tongfu Microelectronics і AMD тісно пов’язані між собою і є найбільшим постачальником упаковки та тестування AMD, на який припадає понад 80% від загального обсягу замовлень.Якщо MI300 від AMD зможе прокласти новий шлях у галузі мікросхем ШІ в майбутньому, це буде взяти частку в Nvidia. , Tongfu також виграв від цього.

**Порівняно з JCET і Tongfu, двома провідними компаніями з пакування та тестування, поточна ситуація Huatian є дещо незручною. Вона не має технічних переваг JCET і не має підтримки великих фінансових спонсорів, таких як Tongfu. У конкуренції у сфері вдосконаленої упаковки вона, очевидно, знаходиться в невигідному становищі. **

Відсталість Huatian у сфері передового пакування та технічні переваги JCET можуть дати певну відповідь на інвестиції в дослідження та розробки та ціну одиниці продукту:

У 2022 році Changdian, Tongfu і Huatian Technology становитимуть відповідно 1,313 млрд, 1,323 млрд і 708 млн. Changdian і Tongfu збережуть сильну перевагу над Huatian.

У 2021 році Changdian Technology, Tongfu Microelectronics і Huatian Technology становитимуть 0,40 юаня, 0,27 юаня та 0,19 юаня відповідно. Ціна одиниці JCET залишалася першою протягом багатьох років, за нею йде Tongfu Microelectronics, і Huatian Technology позаду. Це показує, що в структурі продукції Huatian, ймовірно, переважатиме традиційна упаковка, а частка вдосконаленої упаковки є відносно низькою, що призводить до низької доданої вартості продукції компанії.

Лідируючу позицію Changdian і слабкість Huatian також можна побачити зі структури акціонерів:

Майже всі десятки найбільших акціонерів трьох лідерів пакування та тестування є різними юридичними особами.Як провідні компанії у високоякісних галузях, три гіганти пакування та тестування завоювали повну підтримку цінних інвесторів. Проте існують очевидні відмінності у підтримці промислових фондів на національному рівні.

Станом на кінець першого кварталу 2023 року National Integrated Circuit Industry Investment Fund Co., Ltd. володів 13,31% Changdian Technology, 13,29% Tongfu Microelectronics і 13,29% Huatian Technology. Частка становить 3,21%. навпаки, Чандянь і Тунфу отримали більшу фінансову підтримку на національному рівні, ніж Хуатянь.

Варто зазначити, що Core Electronics Semiconductor (Shanghai) Co., Ltd., дочірня компанія SMIC, яка повністю належить SMIC, володіє 12,86% акцій Changdian Technology. , Безсумнівно, зіграло позитивну роль у зміцненні позицій JCET у галузі.

З точки зору продуктивності, сила JCET як лідера галузі № 1 була додатково підтверджена даними:

Згідно з даними річного звіту за 2022 рік, дохід JCET становить 33,7 мільярда, а чистий прибуток – 3,23 мільярда, і його показники значно випереджають дві інші провідні компанії. Згідно з річними даними, дохід Huatian Technology і чистий прибуток зменшилися. Tongfu Microelectronics збільшила свій дохід, але не збільшила прибуток. Changdian Technology є єдиним лідером у сфері упаковки та тестування, який зберіг як зростання доходу, так і зростання чистого прибутку протягом трьох років поспіль.

▲Порівняння продуктивності трьох провідних компаній з пакування та тестування

Джерело: Wencai

Здатність Changdian розвиватися всупереч тенденції холодної зими напівпровідників пояснюється її технологічними перевагами та коригуванням структур продуктів і клієнтів.

Останніми роками JCET прискорила свою стратегічну структуру від споживчих товарів до ринків з високою доданою вартістю, таких як автомобільна електроніка, зв’язок 5G, високопродуктивне обчислення та сховище, ринковий попит на які стрімко зростає, і продовжує зосереджуватися на просунутих технології пакування. Особливо після придбання компанії Xingke Jinpeng вона посіла третє місце у світі в галузі передового пакування, поступившись лише Intel і Silicon Products, і отримала більше високорентабельних замовлень для JCET.

Сила та відмінності в продуктивності трьох компаній були чітко підтверджені голосуванням на ринку капіталу. Станом на 31 липня ринкова вартість Changdian Technology сягнула 59 мільярдів, що перевищує 32,9 мільярда Tongfu Microelectronics і 30,7 мільярда Huatian Technology.

У майбутньому JCET, безсумнівно, буде лідирувати в галузі протягом тривалого часу, незалежно від продуктивності чи вдосконаленої міцності упаковки.