Умови та механізм ліквідації договору кредитування NFT читайте в одній статті

Вступ

Ця стаття має на меті дослідити шлях розвитку та тенденцію кредитування NFT, розбираючи умови кредитування та механізми ліквідації кожної угоди про кредитування NFT, а також важливі пропозиції, які були ухвалені. Об’єкти дослідження включають BendDAO, ParaSpace, JPEG'd, Blend, NFTfi, Arcade, Pine Protocol, Sodium.

Усі параметри та пропозиції в цій статті взято з офіційного документа протоколу та платформи керування. Дані надходять від Blur, OpenSea, LooksRare, X2Y2. Калібр – це дані про мінімальну ціну платформи. Кінцевий термін – 30 липня 2023 року та статистика узагальнюється через Dune.

Перелік механізмів ліквідації

У цьому документі договори позики поділяються на дві категорії:

• Тип «точка-пул»: позичальник позичає гроші з колективного фонду;
• Рівноправний тип: позичальники та кредитори зіставляються за допомогою зіставлення.

У договорах однорангового кредитування спільні риси включають:

• Обидва використовують децентралізовані оракул-машини для подачі цін, а основним алгоритмом є алгоритм середньозваженої ціни (TWAP), щоб уникнути аномальних миттєвих коливань. Щоб уникнути атак мінімальних цін, конкретний алгоритм не розголошується;
• Коефіцієнт запозичення для BAYC, CryptoPunks, MAYC і Azuki значно вищий, ніж для інших NFT, а поріг ліквідації зазвичай кращий, ніж для інших серій.

У одноранговій угоді про пул, оскільки позичальник може взяти позику негайно, а загальний ринок не демонструє очевидної висхідної тенденції з моменту бичачого ринку NFT у квітні 2022 року, щоб контролювати ризики, кожна угода про позику відкриває лише кредитування для деяких блакитних фішок NFT і встановлює відносно суворі параметри контролю.

Наприклад, у BendDAO запозичення коштів із LTV 30% і порогом ліквідації 65% вимагає падіння на 62,5%, щоб ініціювати ліквідацію, тоді як у ParaSpace відповідно до LTV 30% і порогу ліквідації 65%, коефіцієнт ліквідації падіння становить 53,8%.

Хоча подальші ринкові результати показують, що кілька серій блакитних фішок зазнали неодноразового падіння більш ніж на 50%, нижче наведено цінову криву Moonbirds, починаючи з 2022/4/18. Мінімальна ціна в той день становила 18,9 ETH, а найвища точка була 24.04.2022 до 37,6 ETH, а до 30.07.2023 мінімальна ціна становила 1,7 ETH, найбільше падіння на 95,5%.

**Угода «точка-пул» покращує ефективність узгодження блакитних фішок NFT без необхідності відповідати консенсусу позичальників і кредиторів щодо ринкових умов, а також покращує оборотність блакитних фішок. Однак для забезпечення безпеки загального фонду фондів економічна ефективність зазвичай низька. Крім того, угода «точка-пул» не може вирішити проблему швидкого погіршення ринкового середовища, покладаючись виключно на механізм угоди.Наприклад, швидкий занепад і ліквідація, спричинені випуском Azuki Elementals, будуть вирішені тимчасові заходи сторони проекту поза механізмом угоди Якщо покладатися лише на механізм ліквідації аукціону. Можуть бути безнадійні борги. **

Довідковий звіт: «ParaSpace: у зв’язку з різкими коливаннями ціни на Azuki майнінг-пул Azuki призупинено, включаючи функції поповнення, виведення коштів і сильну рівність»

Серед протоколів однорангового кредитування спільні особливості включають:

*Зазвичай мінімальна ціна не враховується, і те, чи можна вчасно погасити позику, використовується як тригер для ліквідації;

• Зазвичай для кредитора робиться пропозиція (тобто встановлення параметрів умов кредиту), що означає, що кредитор має перевагу на ринку;
• Зазвичай можна перенести на відстрочення ліквідації.

Одноранговий протокол вирішує проблему кредитування активів з довгим хвостом через зіставлення. Оскільки ринок NFT, що не є блакитними фішками, відносно малий, кредитор має перевагу, тому пропозиція в основному для кредитора. Тільки в Sodium, оскільки він може позичати за принципом «багато-до-одного-багатьох рівнів», позичальник Зробить пропозицію. Ліквідація базується на погашенні позики після настання терміну погашення, що дозволяє уникнути проблеми ліквідації, з якою може зіткнутися угода «точка-пул» після швидкого падіння, але це також створює ймовірність того, що позичальник може не розглядати погашення, якщо ціна продовжує знижуватися. і не відновлюється. З цієї причини Pine Protocol налаштував функцію, згідно з якою позикодавець ініціює ліквідацію, але йому потрібно стягнути додаткові 5% ліквідаційної комісії.

Крім того, однорангові угоди зазвичай підтримують розширення, але лише Blend і NFTfi підтримують перепланування умов позики, що може запобігти тому, щоб ринкові умови надто відрізнялися від початкових умов позики. Цільовим налаштуванням Pine Protocol для цього є обмеження кількості днів позики лише до 7 або 14 днів, що зменшує можливість великих коливань. **Порівняно по горизонталі з традиційним ринком облігацій, зміни процентних ставок на ринку врівноважуються зворотними змінами цін на облігації, але кредитна угода NFT не має достатньої глибини підтримки вторинного ринку. Це також потенційний напрямок розвитку. Pine Protocol V3 зробив першу спробу NFTize кредитних позицій, які можна переносити між обліковими записами. ** Тому для протоколів, які підтримують кредитування протягом квартального періоду, функція рекондиціонування кредиту є незамінною.

Пропозиція щодо умов кредитування та механізму ліквідації

Початкові версії основних кредитних угод містять відносно жорсткі параметри щодо умов кредитування, а також не мають гнучкості. У процесі розробки, або для вирішення ліквідаційної кризи, викликаної занепадом, або для сприяння розвитку угоди для підвищення економічної ефективності, обмеження поступово послаблювалися. У цьому розділі наведено пропозиції щодо суттєвих змін до умов кредитування та механізму ліквідації протоколу кредитування, описаного в попередньому розділі.

У пропозиції два основних напрямки: підвищення економічної ефективності та покращення ліквідації.

Методи підвищення економічної ефективності включають: збільшення коефіцієнта запозичення найкращих NFT із синіми фішками або збільшення коефіцієнта запозичення рідкісних фондів у певній серії «блакитних фішок». Наприклад, у BendDAO LTV BAYC у початковій версії лише на 10% більше, ніж у інших NFT, а розрив збільшується до 30% у BIP №15. У версії ParaSpace V1.4 LTV золотого скіна BAYC і Koda збільшився в 6 разів.

Способи покращення ліквідації включають: скорочення ліквідації, наприклад JPEG'd PIP-61, що дозволяє часткове погашення, і відстрочення часу ліквідації. Інша категорія полягає в забезпеченні успішної ліквідації та запобіганні непроданим аукціонам.BIP#9 BendDAO скасовує ліміт резервної ціни для аукціонів, що значно збільшує маржу прибутку від ліквідації. І основні угоди скорочують час аукціону. Відповідно до статистики JPEG, більшість аукціонів відбуваються в останні кілька годин або хвилин. Необхідно лише переконатися, що користувачі мають достатній час реакції, щоб взяти участь в аукціоні.

Щоб вивчити зв’язок із ринковою ситуацією, час, залучений до наступного, базується на часі, коли пропозиція починає голосувати.

BendDAO

**Покращення ліквідації: **BIP#9 (2022/8/22)

Вилучити обмеження щодо того, що ціна ліквідаційної пропозиції має бути > 95% мінімальної ціни;

Поріг ліквідації коригується до 70%, а коригування завершується тричі;

Скоригований період аукціону до 4 годин: «48-годинне вікно було розроблено, щоб захистити власників NFT від ліквідації, не прокидаючись і не втрачаючи свій PFP. Але тепер у нас є мережеві оракули, захищені TWAP, що означає, що атаки на мінімальну ціну будуть дуже складними. Тому ми хочемо скоротити час з 48 годин до 4 годин, щоб підвищити ліквідність аукціону».

**Підвищення економічної ефективності та покращення ліквідації: **BIP#10 (2022/8/23)

Ліквідаційний поріг встановлено до 80%;

Налаштуйте період аукціону до 24 годин.

**Підвищення економічної ефективності: **BIP#15 、BIP#15-1 (2022/11/11)

ParaSpace

Підвищення економічної ефективності: ParaSpace v1.4 (28.01.2023)

Збільшити іпотечну вартість рідкісних NFT, таких як іпотека Koda, у шість разів перевищує звичайну іпотеку Otherdeed;

Otherdeed LTV збільшився з 30% до 35% -40%.

JPEG

**Покращення ліквідації: **PIP-51 (2023/4/29)

Після ліквідації термін погашення скорочується з 72 годин до 48 годин.

**Підвищення економічної ефективності: **PIP-58 (2023/6/11)

Збільште LTV кожної застави мінімум на 5% і максимум на 25% (BAYC);

Збільште кількість закладених токенів, щоб покращити функцію LTV.

**Покращення ліквідації: **PIP-61 (2023/6/15)

Щоб уникнути ліквідації, допускається часткове погашення.

**Покращення ліквідації: **PIP-71 (2023/7/17)

Час аукціону скорочено з 24 годин до 12 годин.

NFTfi

Покращення ліквідації: Перегляд позики (2022/8/30)

Позичальники та кредитори NFTfi можуть переглянути умови позики в будь-який час до вилучення кредиту (тобто ліквідації NFTfi).

Протокол Pine

**Покращення ліквідації: **PIP-8 (2023/4/28)

Ліквідаційний збір стягується, що сплачується кредитором, коли кредитор ініціює ліквідацію, у розмірі 5% від суми кредиту.

**Підвищення економічної ефективності: **PIP-12 (2023/7/12)

Обмеження терміну позики лише 7 днями, 14 днями підвищує передбачуваність ринку та полегшує прийняття рішень.

Покращення економічної ефективності: Pine V3 (2023/1/13)

У V1 і V2 протоколу Pine адреси кредиторів і позичальників записуються безпосередньо в смарт-контракт позики. Це не можна змінити, доки існує позиція позики. Щоб зробити його більш децентралізованим і гнучким, кредитні позиції токенізовано як NFT у дизайні смарт-контракту Pine V3. Будь-яка адреса блокчейну, що містить ці NFT, буде кредитором і дебетом відповідної кредитної позиції.

Індекс блакитних фішок NFT і часові ряди основних змін

На основі 2022/04/18 BAYC, MAYC, Azuki, Pudgy Penguins, CloneX, Doodles, Moonbirds та інших 7 цін «блакитних фішок» індекс «блакитних фішок» NFT отримується шляхом усереднення відносних відсотків щоденних цін таким чином. CryptoPunks не включено, оскільки серіал не торгувався багато днів, що легко спричинити спотворення, тому його виключено.

Зі зв’язку між часом запуску кожної пропозиції та індексом можна зробити наступні висновки:

Пропозиції щодо покращення ліквідації зазвичай робляться, коли ціна низька. Наприклад, за 22 роки BendDAO чотири рази перевищувала 100% відсоткової ставки за кредитом. Коли це сталося вдруге в серпні, BendDAO значно змінився Механізм ліквідації скасовується, а також вимога щодо резервної ціни пропозиції.

Заходи щодо підвищення економічної ефективності не мають явного зв’язку з цінами на NFT, заходи щодо покращення LTV, такі як BendDAO BIP#15 і JPEG'd PIP-58, були запропоновані, коли ціни були низькими, або пов’язані з потребами розробки протоколу. себе. Іншим потенційним фактором є здоров’я запозичених NFT платформи.Оскільки процентна ставка за четвертою позикою BendDAO перевищила 100% у вересні 2022 року, процентна ставка за позикою протягом трьох місяців, що залишилися, була на низькому рівні протягом усього року, тобто коефіцієнт здоров’я кредиту є відносно високим, що стає періодом вікна для збільшення LTV.

У зв’язку з розв’язанням кризи, спричиненої елементами Азукі, угоди про позику також отримали можливість повторно вдосконалити механізм і параметри протоколу. Залишається побачити, чи може угода про позику стати прискорювачем для відновлення NFT, чи це буде бути ще однією кризою ліквідності.