Шукаєте новий погляд на RWA? Послухайте, що говорять «регулярні солдати» Гонконгу

На цю подію було запрошено трьох гостей із добре відомих гонконгських закладів віртуального активу № 9, це:

• Головний виконавчий директор Pandu Fund - Цзюньфей
• Директор групи кількісних інвестицій CSOP – Ван Ї
• Керуючий партнер MaiCapital - Марко Лім

**1. Як має регулюватися RWA в Гонконзі? Чи можна його відкрити, як роздрібних інвесторів? **

RWA — це абревіатура Real World Asset (актив реального світу), а концепція попереднього покоління — STO (Security Tokenization Offering tokenized securities). Немає сумніву, що RWA є дуже популярною концепцією на поточному ринку. Її активно впроваджують не лише багато організацій капіталу та венчурного капіталу, але й деякі регуляторні органи також звертають увагу.

6 липня цього року представники Комісії з регулювання цінних паперів Гонконгу зазначили, що поточне нормативне сприйняття RWA постійно змінюється. У минулому люди вважали, що всі токенізовані речі є віртуальними активами і повинні регулюватися як віртуальні активи; але тепер вони вважають, що RWA та STO мають регулюватися так само, як і базові активи. Це справді дуже захоплююча новина, тому що якщо нижній рівень RWA або STO — це акції, і вони будуть регулюватися відповідно до моделі базових активів, чи означає це, що цей тип RWA можна відкрити для роздрібних інвесторів?

Ван Ї: Принцип регулювання в Гонконзі – «Той самий принцип, та сама практика». Моє особисте розуміння його ставлення до RWA полягає в тому, що воно фактично виконує власні принципи регулювання. Щодо того, чи буде RWA підлягати додатковому нагляду після того, як стане токеном на віртуальній стороні, вам також може знадобитися звернутися до нагляду на боці віртуальних активів, а потім укласти його.

Звичайно, якщо основними активами RWA є депозити, облігації, акції чи навіть будівлі, може існувати відповідний нагляд за реальними активами. Це лише говорить нам, де їх знайти (відповідні нормативні положення), а не це. він повинен бути наданий роздрібним інвесторам у строгому сенсі або кому.

Марко: Я згоден. Наприклад, Гонконг випустив зелену облігацію деякий час тому. Цю зелену облігацію насправді можна продавати в роздріб, але вона була токенізована. Отже, якщо початковий актив може бути придбаний роздрібними інвесторами, то після його перетворення на токенізацію роздрібні інвестори можуть його фактично купити.

Таким чином, це фактично той самий принцип, тобто якщо продукт відкритий лише для професійних інвесторів на традиційному ринку, тоді лише професійні інвестори можуть купувати його після його токенізації; але якщо продукт уже відкритий для роздрібних інвесторів на традиційному ринку, ринку , то навіть якщо він токенізований, роздрібні інвестори зможуть придбати його негайно. **

Цзюньфей: Насправді термін RWA не існував до минулого року, включно з даними про мережу. Насправді частка ринку, пов’язана з токенізацією, була досить невеликою 22 роки тому. З цього року частка раптово зросла.

Я думаю, що це також залежить від базових активів, будь то токенізація чи реальний актив, це залежить від того, який тип активу записано внизу? Це матеріальне чи нематеріальне?

Якщо це такий актив, як USDT, нерухомість або якийсь колекційний NFT, нагляд може не бути впевненим, чи потрібно ним керувати. Але щодо матеріальних активів, наприклад, фізичних активів, або деяких традиційних типів активів акціонерного капіталу, таких як акції та облігації, якщо вони токенізовані, це дуже чітко входить до сфери нагляду. Вони повинні відповідати нормативним вимогам Гонконгу. Конг.

Чен: У сфері відповідності нормативним вимогам у Гонконзі ліцензовані установи є найближчими до регулювання, і вони також є найбільш обмежувальними з усіх інвестиційних вимог щодо нормативних вимог, тому ми повинні посилатися на їхні погляди. Усі троє гостей дали дуже чітку вказівку: вони вважають, що мислення регуляторів відносно чітке, і найважливіше в регулюванні віртуальних активів – це подивитися на нижній рівень **** в реальності. Принцип **** повинен **** застосовуватися у світі. Якщо базовим активом є нерухомість, за ним може не наглядати Комісія з регулювання цінних паперів Китаю; якщо актив підлягає сек’юритизації, можуть виникнути деякі суперечки, наприклад, чи є він цінним папером; якщо базовий актив спочатку є акціями або облігації під наглядом Комісії з регулювання цінних паперів Китаю Теоретично такий клас активів, як кошти та кошти, має регулюватися відповідно до їхніх початкових принципів.

**По-друге, чому звичайні користувачі готові купувати RWA? **

Для звичайних інвесторів існують звичайні канали та велика кількість випущених монет для купівлі акцій, облігацій, фондів та інших активів.Щоб придбати токенізовані активи, необхідно обміняти легальну валюту на стабільну (наприклад, USDT та USDT). цифровий гонконгський долар тощо), вартість цього процесу не є низькою, і це не є гладким каналом для звичайних користувачів. Так чому звичайні користувачі вирішують купувати такі активи?

Ван Ї: У традиційних фінансових інвестиціях більшість людей інвестують у те, що повинно мати відповідну віддачу та ризики. Насправді, ця точка є однаковою незалежно від того, інвестуєте у віртуальний світ чи інвестуєте в традиційні фінанси. **Тоді чому RWA популярний? Насправді, ви рідко можете задуматися: який найстабільніший і найбезпечніший дохід у віртуальних активах? З точки зору валютного стандарту, найбезпечнішим інвестуванням у валютний стандарт є точно не DeFi, а стейкинг (майнінг).

Річна норма прибутку для майнінгу Ethereum насправді не така висока, як поточна короткострокова норма прибутку для долара США. Є шокуючий випадок: у поточній версії RWA у Сполучених Штатах є проект, який стосується державного боргу США. Після токенізації державного боргу США він токенізував 1,2 мільярда доларів США протягом трьох місяців. Прибуток від державних облігацій, що містять цей токен, становить лише близько 3,8, то чому так багато людей бажають його купити? Це пояснюється тим, що його також можна використовувати для ставки. Для розширення користувач купує токен на платформі RWA, який є національною облігацією, схожою на «деформований USDT», який сам буде приносити дохід; в той же час користувач також може використовувати цей токен для майнінгу, тобто дохід користувача Він буде накладатися, так що найнижчий безризиковий дохід, який може генерувати така RWA, перевищує безризиковий дохід існуючої законної валюти, тому попит на нього такий великий.

Насправді, було багато випадків такого підходу, наприклад, FTX також токенізувало Tesla. Tesla також була дуже популярна в той час, тож чому люди купували Tokenized Tesla? Чи є додаткові переваги? Фактично, якщо є додатковий дохід, і цей дохід гарантований, це може стати основним фактором, який залучає інвесторів увійти на віртуальну сторону, щоб купити цей токен. Тож з точки зору безризикових прибутків, якщо він може перевершити ринкові чи навіть безризикові прибутки у віртуальній частині, тоді це цінно.

Звичайно, є також багато людей, які вважають, що необхідно токенізувати нерухомі активи, такі як нерухомість, щоб кожен міг купувати фрагментовані речі.Це також перспектива RWA, але наразі це важко для випадків RWA на ринку для досягнення великого масштабу. Суть проблеми полягає в тому, що: коли **** інвестують у ****, усі вони повинні робити горизонтальні порівняння, і **** з однаковим атрибутом **** віддасть перевагу **** *** * **** **** НА *** *** ** НЕ **** *** *** * ****** ** **** ЦЕ *** ** ** *' ** *** ****. Той, хто має найбільше активів, з такими активами, у людей точно є мотивація переходити на віртуальну сторону. **

У минулому існувала сек’юритизація активів, але тепер це може бути віртуалізація активів. Є надія, що віртуалізація активів може принести більше ліквідності на стороні торгівлі, з більшою кількістю учасників та інвесторів, а також більше зручності для користувачів. Але в принципі масштаб активів віртуальної сторони далекий від задоволення потреб легального валютного суспільства, але він має більш зручний аспект.Цей аспект може перетворити його на реальну вартість у більш строгому діапазоні, і це має бути здатний довести, що існує справжня цінність. Звичайно, якщо користувачі готові йти на високий ризик і отримувати річний прибуток у розмірі 20%, 50% або навіть 100% після інвестицій у DeFi та монети, це інша історія.

Тож насправді я дуже оптимістично налаштований щодо RWA в деяких аспектах, тому що він дійсно може зробити це та залучити інвесторів.

Чен: З цієї точки зору здається, що цю модель справді можна застосувати до багатьох класів активів з різними рівнями ризику.

Марко: Саме так. Раніше я робив STO та фрагментував фонди, сподіваючись знайти більше інвесторів, але зіткнувся з двома проблемами. Одна полягає в тому, що користувачі можуть купувати цей фонд за фіатну валюту, а інша полягає в тому, що тираж (наприклад, RWA) недостатній. багато. Але якщо його безризиковий рівень трохи вищий, ніж у віртуальної валюти, він справді може залучити багатьох інвесторів. Як сказав пан Ван, після стекінгу прибуток становить 4,5. Якщо додати певний DeFi та кредитне плече, прибуток може досягти 7–8. Насправді це дуже привабливий прибуток, тому багато людей сподіваються отримати такий RWA.

Тож ** ми шукали **** RWA **** неправильну точку входу, **** раніше **** сподівалися **** нерухомість або інші подібні активи **** фрагменти *** *********************************************** ***************************************** ***Покладіть це в **** коло монет, і дохід може бути більшим. **

Чен: Фактично, найпривабливішим у цій речі є те, що її базовий рівень піддається безризиковому активу.

Марко: Саме так. Раніше ніхто не дивився на RWA, тому що в той час будь-яка монета у валютному колі могла зрости до лоту, тому ніхто не дивився на стабільні та безризикові активи. Але зараз усе світогляд змінилося.Коли ви інвестуєте, ви можете хотіти інвестувати більше в безризикові активи, і в той же час сподіватися отримати найвищий прибуток серед них, тому всі дивляться на відносно стабільну RWA.

ДжунФей: Я думаю, це залежить від ситуації, тому що насправді капітал завжди є найрозумнішим, і він завжди буде надходити до **** класу активів, який **** він **** вважає найбільш цінним -додатковий потенціал. **Тепер після того, як Федеральна резервна система підвищить процентні ставки, вартість коштів як у доларах Гонконгу, так і в доларах США стане дуже високою. Коли вартість запозичення коштів стає дуже високою, фактично це дозволяє користувачам спекулювати акціями, одночасно спекулюючи монетами, і користувачі також можуть інвестувати ці гроші в певний розподіл активів.

Чен: Коли попереднє покоління визнавало STO та RWA, мова все ще йшла про фрагментацію деяких реальних активів або товарних активів. Оскільки ці активи можуть бути занадто великими та мати низьку ліквідність під час їх передачі та продажу, під час обговорення RWA та STO у попередньому поколінні вони, можливо, приділили більше уваги тому, як ними керувати, як підтвердити свої права тощо. Тепер, коли з’явилося більше технологій і успішних кейсів такого роду, ми виявили, що нижній рівень можна замінити такими активами, як акції та облігації, які вже фрагментовані, і є більш гнучкі форми. Тож насправді *цей виток популярності **** RWA — це не просто **** спекуляції, а структура всього ринку та поточний цикл економіки. *** Нехай **** кожен знайде що ця річ має більш досяжну цінність. **

JunFei: Основна причина полягає в тому, що RWA тепер включено до нагляду Гонконгу. Виявляється, під час торгівлі RWA люди не можуть підтвердити, чи дійсно платформа купила собі цей актив. Оскільки більшість платформ не мають ліцензії, вони просто видають користувачам токен, і кредит у ньому підтверджується лише платформою. Якщо платформа не допомагає користувачам робити покупки, як тільки виникне проблема з платформою, користувачі виявлять, що ці так звані реальні активи насправді їм не належать. Є лише два способи вирішити цю проблему: **Один полягає в тому, щоб повністю **** актив **** токенізувати ****, **** користувачів **** у **** DeFi *** Ви можете переглянути дані в ланцюжку, перейшовши до ****; по-друге, **** має відповідати **** нагляду Гонконгу ****. **

**По-третє, під наглядом за відповідністю, як скоротити RWA? **

Оскільки RWA включає активи реального світу (реальні активи, акції, цінні папери тощо), воно має включати «підтвердження правильності». І щойно справа доходить до підтвердження прав, принаймні в реальному світі, це все ще проблема на юридичному рівні, а не проблема децентралізованого механізму Trustless, який обговорюється в областях Web3 і DeFi. Коли це обговорюється на юридичному рівні, підкреслюється цінність відповідності та регулювання. Хочу запитати, чи замислювалися ви про те, де можна врізатися в RWA під особою, яка була затверджена наглядом?

Марко: Я вважаю, що можливим входом є "керування відносно безризиковим фондом", якого може бути достатньо для покупки державних облігацій або деяких валютних коштів на картку № 9. Але тут виникла проблема, з якою завжди було важко боротися – KYC, тому що зрештою ми все ще використовуємо традиційний метод для KYC. Таким чином, регулятивне агентство Гонконгу може визнати, що не потрібно робити KYT або інші дії в ланцюжку, але все одно потрібна установа з ліцензією № 9 для проведення KYC. Іншими словами, є установи № 9, джерела надходження яких неможливо визначити, тому отримати доступ до грошей у віртуальній валюті складніше.

Чень: Тобто дотримання **** вимог є **** перевагою **** закладу № 9, а **** є водночас і обмеженням ****. **Але ми все ще повинні дивитися на це з точки зору розвитку, тому що регуляторні органи та посадові особи також знаходяться в процесі безперервної еволюції та ітерації, і їх уявлення про доріжку та супутні продукти також постійно змінюються.

Марко: Якщо у нас дійсно є RWA, ми можемо купувати RWA лише за монети, які пройшли KYC. Деякі стабільні монети, які не пройшли KYC/KYT, можуть бути недоступні для нас. Таким чином, з точки зору нагляду Гонконгу, стабільна валюта Гонконгу може бути дверима в майбутньому, ми можемо відкрити її, а потім дозволити фондам віртуальної валюти безпосередньо купувати RWA.

ДжунФей: Я думаю, що ринок активів зараз досить розділений, тобто він розділений на два світи: світ фіатної валюти та світ віртуальних активів. У світі фіатної валюти торгівля фіатними транзакціями дуже вільна. У світі віртуальних активів USDC також можна використовувати для валютних операцій дуже вільно. Між двома світами немає мосту, або вартість відносно висока. Тож ** установа № 9 **** як керуючий активами, якщо ви хочете **** через **** мости, **** не **** **** на ** ** бізнес-рівень *** якщо *** **** *** інший **** *** **** інший *** **** *** ****** , *** ***** ** an /************************ . ****Але в майбутньому **** мости однозначно ставатимуть дедалі ширшими, а вартість – усе нижчою. **

**У рамках № 4 і № 9, що можна зробити на трасі RWA? **

JunFei: Для компанії з управління активами вона повинна спочатку захопити трек з найбільшими дивідендами та найбільшим потенціалом майбутнього зростання, а потім вибрати компанію або клас активів з найбільшим потенціалом у треку. Значна частина цільових активів Pandu Fund знаходиться у сфері нових активів, таких як інноваційні акції/борги/віртуальні активи, пов’язані з блокчейном, Web3, AI тощо. Насправді супервізія дає багато інформації, особливо коли супервізія є спочатку, а деякі зміни відбуваються пізніше, часто з’являються відносно великі можливості. Сам Гонконг отримує регулятивні дивіденди, і багато країн не мають планів фінансових інновацій, тому це сама по собі можливість для Гонконгу. Тепер, коли ми отримали ліцензію як перша партія піонерів у Гонконзі, це також невелика можливість для нас. Ми докладатимемо всіх зусиль, щоб допомогти користувачам створювати більше цінностей і переваг, а також надавати кращі фінансові продукти.

Ван І: RWA сама по собі є реальним активом. Як традиційна фінансова установа, ми фактично випустили багато продуктів ETF, включаючи валюти, ринкові фонди, казначейські зобов’язання, акції та ф’ючерси. Як власники ліцензії № 9, ми фактично можемо зробити крок назад, тобто ми можемо залучати реальні активи, щоб допомогти емітентам Web3, сторонам проекту тощо, оскільки їхній інвестиційний досвід у традиційних фінансових сферах/традиційних активах є відносно тонким. Таким чином, установи № 9 можуть легко слугувати мостом для роботи зі стороною активів сторони RWA. Щодо того, як перетворитися на сторону Token, ви можете знайти партнера, щоб зробити це разом. Насправді, це краще спосіб.

Але навпаки, установи № 9 також повинні знати, які точки цього активу можуть залучити інвесторів після токенізації. Одне — мати можливість розповісти інвесторам про переваги продукту в реальних грошах, а інше — мати можливість приносити реальні вигоди іншим. В інших галузях ви повинні мати базове уявлення про цю сферу, знати, як це працює та які вигоди ви отримуєте. Тому ми часто матимемо справу з різними партнерами та намагатимемось зрозуміти різні сфери (взяти RWA як приклад, як це приносить переваги клієнтам і чи можливо це зробити). Що ми повинні зробити, так це добре попрацювати у своїй частині, і на цій основі всі побачать поступовий розвиток усього ринку.

Марко: Протягом багатьох років майже всі наші клієнти були традиційними фінансистами, які хотіли інвестувати у віртуальні активи, але цього року все по-іншому. Багато інвесторів тримають активи у віртуальній валюті та хочуть знайти канали для інвестування у традиційні активи. Такі клієнти насправді не хочуть конвертувати свої віртуальні активи назад у легальну валюту, оскільки витрати на процес тертя високі, вони сподіваються інвестувати в якісь традиційні активи за допомогою стейблкойнів, а в середині процесу, крім отримання переваги традиційних активів, вони також можуть платити. Ви можете закладати майнінг і заробляти гроші з обох сторін. Тож ** раніше були **** люди, які допомогли **** традиційним активам у валютному колі, цього року може **** більше **** є люди з **** валютним колом Доступ до застарілих активів* ***. **

Але найбільш традиційні активи можуть бути деякими безризиковими інвестиціями. Попит уже існує, але ця робота не була виконана належним чином під наглядом Гонконгу, тому ми наполегливо працюватимемо, щоб зробити це добре цього року. Насправді це не вимагає належного пом’якшення нагляду в деяких аспектах. Що нам потрібно зробити добре, так це змусити нагляд думати, що: ці люди, які інвестують, уже зробили KYC і KYT. Вони просто не хочуть повертатися до законна валюта, що не означає, що вони не можуть Інвестуйте в традиційні активи, оскільки вся вартість тертя надто дорога, і якщо її конвертувати назад у законну валюту, цим клієнтам буде важко повернутися до валютного кола . Тож я вважаю, що над цим аспектом нам потрібно наполегливо працювати, щоб спілкуватися з регуляторами під час створення Web3 у Гонконгу. Звичайно, ми не можемо зробити це поодинці, і нам також потрібні партнери, ми сподіваємося, що ми зможемо співпрацювати, щоб зробити RWA.