Мессарі: казначейські зобов'язання США викликають сплеск RWA

Компіляція: Huzi Guanbi Community

Наразі найпопулярніші протоколи кредитування для криптовалют пропонують прибутковість стейблкойнів близько 3%, тоді як прибутковість казначейства США пропонує більш привабливу альтернативу з низьким рівнем ризику. Це призвело до появи протоколів, які переміщують ці доходи поза ланцюгом у ланцюг.

Включення реальних активів (RWA) у заставу DeFi було мрією багатьох у криптовалютному просторі з моменту появи платформ смарт-контрактів. Токенізація активів у аналоговому світі обіцяє принести DeFi більш різноманітне забезпечення, потоки доходів, часткове володіння, а також зменшити витрати та волатильність.

Після того, як у 2018 і 2019 роках не вдалося запустити хвилю початкових токенізованих проектів нерухомості, RWA, схоже, вперше набирають законної сили на зростаючому ринку 2021 року завдяки таким компаніям, як Maple Finance, TrueFi, Goldfinch і Centrifuge. Приватний кредитний договір. Ідея цих протоколів полягає в тому, що кредитори стейблкойнів можуть отримати прибутки вище середнього, позичаючи кошти незабезпеченим позичальникам, перевіреним протоколом.

Теоретично позичальники використовують кошти для здійснення продуктивних інвестицій у реальному світі. Однак якщо придивитися ближче, то з’ясується, що більша частина зростання запозичень у 2021 році та на початку 2022 року в основному зумовлена криптовалютними підприємствами, які використовують Maple Finance і TrueFi. Ці компанії, швидше за все, використовуватимуть ці кошти для дешевого кредитного плеча або стратегій арбітражу в мережі, а не для надання абсолютно нових послуг у реальному світі.

Хоча приватні кредитні протоколи, такі як Centrifuge і Goldfinch, стабільно зростають, їхній розмір тьмяний у порівнянні з новою підкатегорією RWA, яка постійно зростатиме у 2023 році: казначейські облігації США в мережі.

За останні 15 місяців попит на дохідність казначейських облігацій США різко зріс після історичного підвищення ставки ФРС, підвищивши ставку федеральних фондів з 0,25% у березні 2022 року до 5,25% сьогодні. Наразі найпопулярніші протоколи кредитування для криптовалют пропонують прибутковість стейблкойнів близько 3%, тоді як прибутковість казначейства США пропонує більш привабливу альтернативу з низьким рівнем ризику. Це призвело до появи протоколів, які переміщують ці доходи поза ланцюгом у ланцюг. Двома найбільш помітними з цих угод є:

1. Урядовий фонд грошового ринку США Франкліна Темплтона – це найбільший мережевий фонд із загальним обсягом інвестицій майже 300 мільйонів доларів США. Фонд токенізовано на Stellar, але в його заявці до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) зазначено, що будь-яка реєстрова книга фонду, яка знаходиться поза мережею, матиме пріоритет над блокчейном у разі суперечки.

2. OUSG від Ondo Finance – це стейблкойн, який по суті обертає ETF казначейських векселів США та передає відсотки його власникам. Послуги Ondo доступні лише для кваліфікованих покупців (індивідуальні чи сімейні інвестиції понад 5 мільйонів доларів), тоді як OUSG можна передавати лише між адресами з білого списку. Ondo пропонує Flux Finance, варіант Compound V2, який дозволяє використовувати OUSG як заставу для запозичення та надання стейблкоїнів, таких як USDC, USDT і Dai.

Незважаючи на те, що ці проекти є кроком у правильному напрямку, їхні обмеження роблять їх майже непридатними для звичайного інвестора в криптовалюту. Більшість протоколів обмежують свої послуги користувачами за межами США, а заходи KYC (знай свого клієнта) запобігають поєднанню токенізованих активів із сервісами DeFi без дозволу. Знову ж таки, потрібні чіткі правила, щоб токенізовані казначейські облігації отримали легальний статус у криптоекономіці.

У короткостроковій перспективі казначейські зобов’язання США продовжуватимуть відігравати важливу роль у двох найбільших протоколах стейблкойнів криптовалюти. 21 червня MakerDAO придбала ще одну казначейську облігацію США на суму 700 мільйонів доларів, довівши її загальну суму до 1,2 мільярда доларів. Застава протоколу RWA на суму 2,3 мільярда доларів зараз є найбільшою частиною активів протоколу, що становить 49% активів Maker. Ці RWA-компоненти MakerDAO також генерують значний дохід за протокол. Комісії за стабільність від RWA становлять 78,5% усіх комісій за стабільність на сьогоднішній день, за даними підрозділу Strategic Finance Core MakerDAO. Ця зміна демонструє прагнення Maker створити різноманітну базу застави, яка може уникнути нестабільності DeFi.

У той самий день, коли Maker нещодавно придбав казначейські зобов’язання, Circle знову взяла на себе зобов’язання використовувати казначейські зобов’язання для підтримки свого стейблкойна USDC. Минулого місяця компанія ліквідувала всі свої казначейські облігації на суму 24 мільярди доларів під час тупикової ситуації з боргом США, вибравши натомість угоди зворотного викупу. Після того, як 3 червня було вирішено конфлікт боргового боргу, Circle відновила купівлю казначейських облігацій у своєму резервному фонді USDC, яким керує Blackstone, і планує розподілити свою позицію між короткостроковими казначейськими облігаціями та угодами про зворотний викуп.

Ключові події

Pendle

Pendle став найефективнішим активом DeFi цього року зі зростанням ціни на 1700%. Цей протокол прибутковості дозволяє користувачам розділяти процентні токени на окремі первинні токени (PT) і токени прибутку (YT) і спекулювати на коливаннях прибутковості. Ця послуга стає все більш популярною з розвитком екосистеми ставок Ethereum. Нещодавно Pendle продемонстрував найвражаючі показники за останні 30 днів: ціна зросла на 70,5% і TVL на 37,5%.

Зростання TVL в основному було зумовлене депозитами від stETH і GLP, а також нещодавнім додаванням пулу swETH Aura Finance. Пул swETH — це перший пул LST на Pendle, який дозволяє обом сторонам отримувати дохід; користувачі отримують базовий дохід від застави від swETH Swell і водночас отримують дохід від позики від bbaWETH, позиченого на Aave.

Pendle використовує систему управління депонуванням голосування (ve), яка дозволяє користувачам блокувати PENDLE в обмін на vePENDLE і ділитися часткою доходу від протоколу. Власники vePENDLE отримують 80% комісії за обмін, 3% комісії, отриманої від усіх прибутків від Pendle Yield Tokens, і частину невикуплених первинних токенів і Yield Tokens після погашення.

Нещодавнє зростання цін Pendle було викликано «війною Pendle» на початку червня. Після запуску Penpie та Equilibria вони швидко стали найбільшими власниками vePENDLE, що згодом призвело до скорочення циркулюючої пропозиції PENDLE. Ця зміна в пропозиції корелює зі зростанням цін на 101% протягом 30 днів після запуску Penpie і Equilibria.

Ще одна подія, яка може стимулювати майбутнє зростання екосистеми Pendle, — це підтримка активів на основі Pendle як забезпечення в інших протоколах DeFi. Dolomite, DEX і грошовий ринок, побудовані на Arbitrum, 28 червня додали підтримку PT-GLP Pendle як кредитну заставу, що зробило його першим протоколом кредитування, який дозволяє користувачам Pendle отримати кредитне плече на активах Pendle. У майбутньому додаткові інтеграції можуть сприяти подальшому зростанню новонародженої екосистеми Pendle.

Drift's Super Stake SOL

Оскільки екосистема Solana продовжує відновлюватися після краху, спричиненого SBF у 2022 році, ставки SOL стають привабливим джерелом прибутку в екосистемі. Drift Protocol запустив свою послугу Super Stake, що дозволяє користувачам отримувати кредитні плечі від прибутку від ставок SOL у спосіб, подібний до використання стратегій револьверного кредитування на Ethereum.

Потік циклу суперставки виглядає наступним чином:

1. Користувач вносить mSOL, токен ліквідної застави, наданий компанією Marinade Finance.

2. Позичте mSOL, щоб отримати SOL.

3. Заставте позичений SOL, щоб отримати більше mSOL.

4. Повторіть описаний вище процес.

Super Stake виконує циклічний процес для користувачів одним клацанням миші та може використовувати до 3-кратного кредитного плеча для циклування. Процес Super Staking швидко став популярною послугою на Drift, де вже внесено понад 100 000 mSOL. Drift планує додати підтримку інших популярних токенів ліквідності Solana після того, як для stSOL і jitoSOL буде розроблено надійний Python або acles.

Тестова мережа dYdX V4

Довгоочікуваний dYdX V4 був запущений у тестовій мережі 5 липня. Хоча тестова мережа V4 наразі підтримує лише BTC та ETH, вона включає понад 10 інтеграцій гаманців, включаючи такі популярні варіанти, як Metamask і Coinbase Wallet. Це важливо, оскільки більшість мереж на базі Cosmos не підтримують найпопулярніші гаманці криптовалюти для EVM-сумісних мереж. Забезпечення підтримки цих гаманців повинно допомогти dYdX V4 залучити користувачів до мережі EVM, водночас абстрагуючи зв’язок між dYdX і Cosmos, на чому наголошував засновник dYdX Антоніо Джуліано.

За кілька тижнів до запуску тестової мережі технічні деталі dYdX V4 були оприлюднені. Основними особливостями нової архітектури є книга замовлень поза мережею та система відповідності, що підтримується набором валідаторів dYdX Chain, а також спеціально створена система індексування, яка передає стан книги замовлень у мережі до інтерфейсу dYdX.

Використання crvUSD зросло

Після повільного початкового розгортання впровадження crvUSD зросло за останній місяць: загальна заблокована вартість зросла з 48 мільйонів доларів США до 147 мільйонів доларів США, а борг crvUSD збільшився з 37,6 мільйонів доларів США до 91 мільйона доларів США.

Збільшення значною мірою пов’язане з додаванням wstETH як застави 8 червня, зараз на wstETH припадає 71,9% загальної вартості, заблокованої в crvUSD. Зовсім недавно WBTC і WETH були додані як відповідні типи застави 18 і 20 червня відповідно. WBTC наблизився до того, щоб перевершити sfrxETH як другий за величиною тип застави з точки зору загальної заблокованої вартості – wBTC становить 13,4% від загальної заблокованої вартості, а sfrxETH – 14,1%. У подальшому узгодженні із загальним протоколом DAO Curve також проголосував за розподіл зборів, отриманих від crvUSD, власникам veCRV. Незважаючи на нещодавнє зростання загальної заблокованої вартості та обсягу транзакцій, наразі менше ніж 400 адрес зберігають crvUSD, що вказує на те, що використання стейблкойнів зосереджено серед невеликої кількості основних користувачів DeFi.

Aave GHO запущено в основній мережі Ethereum

У майбутньому crvUSD зіткнеться зі зростаючою конкуренцією, оскільки довгоочікуваний стейблкойн GHO від Aave буде запущено в основній мережі Ethereum на вихідних. Ліміт карбування GHO спочатку буде встановлено на рівні 100 мільйонів GHO, зі ставкою запозичення 1,5% і знижкою 30% при карбуванні з використанням stkAAVE як застави. З впровадженням GHO Aave створює додаткове джерело доходу, і більше контролю над пропозицією свого грошового ринку. Це зменшить витрати Aave на фінансування стейблкойнів, оскільки протокол більше не покладатиметься на залучення зовнішніх стейблкойнів (наприклад, USDC) для задоволення попиту користувачів, тим самим зміцнюючи бізнес-модель Aave «зверху донизу» «пропозиція як послуга».

Книга діаграм DeFi

Глобальне загальне значення заблоковано (TVL)

Global DeFi Total Value Locked (TVL) повернувся протягом останніх 30 днів після раптового падіння після позову SEC проти Coinbase і Binance US. Загальна заблокована вартість (TVL) зараз становить 67 мільярдів доларів, що близько до максимуму в 70 мільярдів доларів наприкінці квітня 2023 року.

Lido все ще поглинає найбільше заблокованих даних (TVL) з усіх протоколів DeFi. За останні 30 днів гігант ліквідних ставок додав 25 мільярдів доларів у TVL. Для порівняння, найближчий конкурент Lido з децентралізованої ставки ліквідності, Rocket Pool, має TVL лише 1,9 мільярда доларів. Наразі Lido домінує на 32% у просторі ставок і знову наближається до передбачуваного обмеження в 33,3%, що зробить Lido єдиним вектором атаки для життєздатності Ethereum.

Кількість глобальних користувачів

З’явилося кілька користувачів DeFi, але користувачі мережі змінилися протягом останні 30 днів залишається негативним. Це тенденція в усіх відстежуваних мережах, крім Optimism. Optimism спостерігав зростання активних адрес DeFi на 9,8%. Зростання активних адрес Optimism було зумовлено насамперед збільшенням торговельної активності на агрегаторах Uniswap і DEX Matcha та 1inch. З точки зору користувачів стейблкойнів, Binance Smart Chain З активних адрес, втрачених протягом місяця, значну частину повернули, збільшившись на 10,1%. Optimism була єдиною іншою мережею, яка спостерігала зростання адрес стейблкойнів на 11,8%. Примітно, що активні адреси стейблкоїнів Ethereum знову впали на 24%, що є продовженням тенденції після божевілля мемів у мережі Ethereum у травні.

Обсяг торгів DEX

Обсяг торгів DEX залишався відносно стабільним протягом останнього місяця. Orca і Maverick спостерігали найшвидше зростання обсягу транзакцій за останні тижні. Зростання Orca можна пояснити відновленням інтересу до Solana DeFi в останні тижні, тоді як діяльність Maverick виграла від нещодавнього запуску токенів і програми стимулювання.

Ринок кредитування

Глобальний онлайн-борг зріс на 14,7% за останній місяць і зараз становить 5,2 мільярда доларів. Використання боргу знову зросло, тоді як ціна Ethereum залишалася незмінною протягом останніх кількох місяців. На відміну від різкого зростання використання протягом останніх 18 місяців, поточне зростання є повільним і стабільним.

Наразі Solana має найшвидше зростання кредитування серед незалежних екосистем. Це насамперед тому, що екосистема DeFi Solana набагато менша за інші, тому будь-яке збільшення активності, ймовірно, матиме більшу зміну у відсотках. На додаток до розробки сервісу гіперстейкінгу Drift, кошти надходять до MarginFi для потенційних розрахунків, пов’язаних із активністю позик у протоколі.

норма прибутку

Поновлення уваги до екосистеми DeFi Solana також відображається в тому, що Solana перевершує Optimism як екосистему з найвищим прибутком (за середнім значенням усіх пулів).

Молода біржа Credix продовжує пропонувати двозначну прибутковість USDC користувачам, які бажають кредитувати підприємства в традиційному світі, тоді як найкраща децентралізована біржа Solana, Orca, продовжує генерувати високі доходи від свого централізованого пулу ліквідності.

Фінансування

• Алювіальний протокол - 12 мільйонів доларів Серія A

Alluvial, розробна компанія, що стоїть за Liquid Collective, завершила початковий раунд на суму 6,2 мільйона доларів у січні, а лише через шість місяців завершила раунд серії A на суму 12 мільйонів доларів. Liquid Collective, який наразі складається з Coinbase Prime, Bitcoin Suisse та Hashnote, має на меті надати компаніям досвід ліквідних ставок, який відповідає нормативним вимогам.

Ліквідний токен Liquid Collective, LsETH, має запас лише 2500 ETH, але цей новий раунд фінансування свідчить про впевненість інвесторів у здатності Alluvial стати головним гравцем у корпоративному просторі стейкінгу ETH у найближчі роки. Раунд спільно очолили Ethereal Ventures та iant.

• Ambient Finance - $6,5 млн. Початковий раунд

Ambient Finance, раніше відома як CrocSwap, оголосила про стартовий раунд у розмірі 6,5 мільйонів доларів США, підвищивши оцінку протоколу до 80 мільйонів доларів. Ambient — це інноваційна децентралізована біржа, яка підтримує централізовану та зовнішню ліквідність (X*Y = K), а також власні лімітні ордери. Комісія за пул ліквідності може динамічно регулюватися та автоматично реінвестуватися в пул ліквідності для повернення складних відсотків.

Ambient був запущений в основній мережі Ethereum 12 червня та залучив 6,5 мільйона доларів у загальній заблокованій вартості (TVL) на момент написання статті. Подібно до неопублікованої Uniswap V4, Ambient має шанс отримати популярність до того, як конкуренти запустять подібні сервіси пізніше цього року або на початку 2024 року.

• Протокол Maverick - Раунд венчурного капіталу в розмірі $9 млн

Інша децентралізована біржа, Maverick Protocol, залучила 9 мільйонів доларів у раунді під керівництвом Фонду засновників, довівши загальну суму зібраних з моменту заснування у 2021 році 18 мільйонів доларів. Maverick відрізняє себе від конкуруючих децентралізованих бірж тим, що автоматично регулює централізовані позиції ліквідності відповідно до коливань цін.

З моменту першого запуску в основній мережі Ethereum у березні 2023 року Maverick має найвищий коефіцієнт обороту (обсяг транзакцій/TVL) серед усіх децентралізованих бірж, а також стала найбільшою децентралізованою біржею в епоху zkSync. Невдовзі після раунду фінансування 21 червня Maverick випустив свій токен управління.

• Одна торгівля - 33 мільйони доларів Серія A

Bitpanda Pro стала новою організацією One Trading і залучила 33 мільйони доларів у рамках фінансування серії A. Австрійська біржа націлена на інституційних і професійних європейських трейдерів і працює за моделлю членства, а не покладається на бізнес-модель оплати за угоду. Раунд фінансування є останнім прикладом збільшення міжнародного фінансування, що демонструє незмінну прихильність інвесторів зміцненню закордонної біржової інфраструктури, у той час як США стикаються з регуляторною невизначеністю. Один раунд трейдингу очолював Valar Ventures Пітера Тіля.