Чи припинить MicroStrategy купувати біткойни?

Автор: BEN STRACK, BlockWorks; Упорядник: Songxue, Jinse Finance

**MicroStrategy наразі тримає в обігу приблизно 0,75% біткойнів і не демонструє наміру сповільнювати свої покупки. **

Один аналітик сказав, що стратегія компанії «купуй і тримай» біткойни (BTC) не зовсім безризикова, але інший спостерігач за галуззю сказав, що компанія, ймовірно, припинить купувати лише в разі крайньої необхідності, і навіть може продати.

MicroStrategy володіє 152 800 BTC за ціною покупки 4,53 мільярда доларів, або 29 672 доларів за біткойн. Авуари компанії постійно зростають, і компанія купує як на бичачому, так і на ведмежому ринках.

"Я не думаю, що вони зупиняться", - сказав Ленс Вітанца, керуючий директор з дослідження акцій TD Cowen.

не видно кінця

Компанія програмного забезпечення бізнес-аналітики, якою керує біткойн-гуру Майкл Сейлор, запустила стратегію придбання біткойнів у серпні 2020 року.

Зовсім недавно фірма купила 12 333 біткойни на суму 347 мільйонів доларів у період з 29 квітня по 27 червня, що стало найбільшою покупкою з червня 2021 року. Потім компанія купила ще 467 біткойнів у липні.

**Під час телефонної розмови про прибутки керівники чітко дали зрозуміти, що компанія планує продовжувати накопичувати біткойни з часом, використовуючи надлишок готівки та чисті надходження від операцій на ринку капіталу, включаючи випуск конвертованих банкнот. **

Метью Веллер, глобальний керівник відділу досліджень у StoneX, сказав, що компанія відома своєю «гібридною корпоративною стратегією» конвертації прибутку від свого основного бізнесу програмного аналізу в BTC, який компанія розглядає як найкращий запас вартості активів.

«Тепер, коли справа зайшла так далеко, важко уявити, що MicroStrategy припинить купівлю біткойнів», — сказав Веллер.

Вітанза сказав, що очікує, що компанія обмежить купівлю біткойнів, коли ринкові умови будуть привабливими, виходячи з ціни BTC і ціни цінних паперів (боргових або акцій), випущених MicroStrategy.

Станом на закриття середи акції компанії торгувалися на рівні $377,84, що на 160% більше, ніж роком раніше. Тоді ціна BTC становила 29 390 доларів, що на 77% більше, ніж на початок 2023 року.

За словами Vitanza, обсяг купівлі біткойнів MicroStrategy значною мірою залежить від співвідношення між цими двома цінами.

«Я вважаю, що компанія має дуже специфічну модель, яка підключається до цього алгоритму», — сказав Вітанза. «Це не те, що вони просто прокидаються вранці, сидять і кажуть: «Гей, знаєте що, акції коштують 390 доларів, а біткойн — 30 000 доларів» — це виглядає як хороша комбінація».

У документі від 1 серпня MicroStrategy заявила, що уклала угоди про продаж з Cowen and Company, Canaccord Genuity і Berenberg Capital Markets про продаж акцій на суму до 750 мільйонів доларів одній або кільком із цих організацій.

Під час телефонної розмови про прибутки минулого тижня фінансовий директор Ендрю Канг сказав, що **MicroStrategy може використовувати виручені кошти для «загальнокорпоративних цілей», включаючи купівлю більшої кількості біткойнів або викуп або погашення непогашеного боргу. **

Канг зазначив, що компанія припинила попередню пропозицію акцій на ринку (ATM) на суму 625 мільйонів доларів США, з яких залишалося близько 290 мільйонів доларів США, і замінила її об’єктом на 750 мільйонів доларів США.

«Вони подивилися на це і сказали, що 290 мільйонів доларів недостатньо, тож це нам дещо говорить», — сказав Вітанца. «Я думав, що вони продовжуватимуть використовувати старі потужності, доки воно не стане близьким до нуля. Але той факт, що вони [хочуть] розширити цю річ до чогось більшого, змушує мене думати, що вони купуватимуть у короткостроковій перспективі, чи це так. "

Аналітики Berenberg Capital Markets заявили в аналітичній записці від 1 серпня, що вони** очікують, що MicroStrategy матиме 156 800 BTC до квітня 2024 року, що на 4000 BTC більше, ніж зараз. **

**Які ризики і коли його можна продати? **

Vitanza сказав, що MicroStrategy не буде купувати біткойн на основі шестимісячного прогнозу ціни.

Натомість, за його словами, стратегія базується на ідеї, що з роками біткойн ставатиме все більш прийнятною формою грошей, тоді як фіатні валюти продовжуватимуть втрачати цінність. **

«Я не думаю, що вони збираються продавати його лише для того, щоб визнати вигоду», — сказав Вітанца. «Тому що вони збираються робити з цими грошима? Вони збираються конвертувати їх у фіатну валюту, а потім фіатна валюта знецінюватиметься на 10% на рік».

Керуючий директор з досліджень TD Cowen сказав, що MicroStrategy буде продавати біткойни лише тоді, коли їй потрібен оборотний капітал, податкові платежі або погашення боргу, деномінованого в доларах. Непогашена заборгованість компанії та конвертовані облігації складають 2,2 мільярда доларів.

Vitanza сказав, що термін дії близько половини з них закінчиться ще в 2025 році.

«Якщо ринок фінансування поганий і компанії не мають готівки, то вони можуть бути змушені продавати біткойни, щоб отримати долари, необхідні для погашення своїх боргів», — сказав він. «На мою думку, це малоймовірно, але я думаю, що це єдиний випадок».

**Що стосується ризиків MicroStrategy, покупка занадто великої кількості біткойнів не є одним із них, сказав Вітанза. Але купівля біткойнів у спосіб, який інвестори вважають необачним, може змусити декого шукати інші способи отримати доступ до біткойнів. **

Іншим способом може бути спотовий біткойн ETF – SEC ще не дозволила продукту оприлюднити, але деякі вважають, що після того, як BlackRock, Fidelity тощо подали заявки, він може бути запущений протягом наступних кількох місяців.

За словами Веллера, після приблизно десяти років спроб низки емітентів перспектива виходу такого фонду на біржу може становити «значний ризик» для MicroStrategy.

«Багато інвесторів купили акції MicroStrategy, щоб отримати інвестиції в біткойни», — сказав він. «Але якщо з’явиться проста альтернатива з низькими комісіями, значна частина поточного попиту інвесторів на неї може висохнути, залишивши високоцінну, повільно зростаючу операційну компанію з громіздкими та нестабільними активами для управління балансом».

**Сейлор сказав під час звіту про фінансові результати фірми 1 серпня, що спотовий біткойн-ETF у разі схвалення «не запропонує такої ж прибутковості кредитного плеча», як MicroStrategy. **

Однак він визнав, що деякі інституційні інвестори виберуть біткойн-ETF, щоб залучитися в цю сферу.

«MicroStrategy не був для них правильним вибором, тому що їм просто потрібна була можливість купувати необмежену кількість біткойнів, не турбуючись про те, що вони не зможуть відстежувати ціну біткойнів, і з чіткістю», — сказав Талер. «Тож я думаю, що це розширить пиріг... MicroStrategy продовжуватиме продумано та відповідально керувати нашим бізнесом, щоб знайти способи придбати додаткові біткойни для наших інвесторів».