Американський "Alipay" Paypal позичив стабільну валюту, щоб вижити і врятувати коло шифрування?

Минулого тижня Paypal, відомий як Alipay у Сполучених Штатах, оголосив про випуск стабільної валюти PaypalUSD (скорочено «PYUSD»), і сфера шифрування знову пожвавилася.

Будучи найбільшою сторонньою платіжною установою в Сполучених Штатах, Paypal випустила стейблкойни на етапі посиленого нагляду SEC.An терміново виключив стейблкойн BUSD у співпраці з Paxos.

З точки зору індустрії, багато людей покладають великі надії на Paypal і вважають, що прихід великих установ може закласти основу для послаблення нагляду. Але за випуском також ховаються міфи про централізацію та обмежені сценарії.

**Спекуляції, викликані Paypal, постійно бродять. **

Відправити вугілля в сніг: минуле і сьогодення PYUSD

8 серпня 2023 року американський платіжний гігант Paypal офіційно оголосив про запуск своєї стабільної валюти PYUSD, ставши першою компанією, яка випускає стабільну валюту від традиційної великої фінансової установи в США.

Згідно з описом на офіційному веб-сайті, PYUSD спільно випускається Paxos Trust Company та Paypal, що може досягти прив’язки долара США 1:1. Щоб захистити свою платоспроможність, подібно до Tether, PYUSD повністю забезпечений доларами США, короткостроковими казначейськими облігаціями США, готівкою та еквівалентами, а Paxos почне публікувати публічний місячний звіт Paypal про резерви в доларах США з вересня 2023 року з детальною інформацією про резерви. . Paxos також доручить незалежній сторонній бухгалтерській фірмі провести публічну перевірку вартості резервних активів PYUSD і проводити регулярні перевірки відповідно до стандартів перевірки, встановлених Американським інститутом сертифікованих бухгалтерів (AICPA) для забезпечення безпеки та цілісність своїх активів.

Представлення PYUSD, джерело зображення: офіційний сайт

Починаючи зі сценаріїв практичного застосування, PYUSD може підтримувати конвертацію доларів США та інших криптовалют, включаючи, але не обмежуючись, перекази в сумісних гаманцях, однорангові платежі в стабільній валюті та платежі PYUSD. Спершу стейблкойн буде використовуватися Paypal, а потім буде розширено до програми мікроплатежів Venmo та поступово поширюватиметься в інших програмах. Наразі валюта доступна лише для користувачів у США, але оскільки вона випускається на блокчейні Ethereum, вона відкрита для розробників, гаманців і спільноти, пов’язаної з Web3.

**Варто зазначити, що для уникнення ризику незареєстрованого випуску цінних паперів, у якому раніше звинувачували Paxos, Paypal публічно заявив, що не надаватиме переваг користувачам стабільної валюти PYUSD, і зазвичай річна процентна ставка Paypal депозитів становить близько 4,3%. **

Ті, хто не знайомі з Paypal, можуть бути здивовані реальністю його раптового появи. Але ще 10 років тому Paypal звернув увагу на криптовалюти.

Ще в 2013 році, коли вперше з’явилися криптовалюти, Девід Маркус, тодішній президент Paypal, висловив думку про додавання криптовалют до інструментів фінансування. У 2014 році Paypal вперше налагодив співпрацю з криптокомпаніями, такими як Coinbase, BitPay і GoCoin.

У 2018 році Paypal подала патентну заявку на «прискорену систему транзакцій віртуальної валюти» до Бюро патентів і торгових марок США (USPTO). У тому ж році Coinbase дозволила американським користувачам виводити законну валюту безпосередньо з Coinbase на свій обліковий запис Paypal для безкоштовно.

У жовтні 2020 року Paypal офіційно вийшов на ринок шифрування, підтримуючи користувачів із США торгувати такими криптовалютами, як Bitcoin, Ethereum, BCH і Litecoin. У той час платформа дозволяла клієнтам лише купувати у формі внутрішніх боргових зобов’язань, але не дозволяла зняття готівки та перекази між гаманцями, більше схожі на внутрішні платіжні ваучери.

У цьому році PYUSD було офіційно випущено. Дивлячись на часову шкалу, входження Paypal було досягнуто не відразу, а результат тривалої підготовки. Будучи найбільшою платіжною установою в Сполучених Штатах з 431 мільйоном активних користувачів, вихід Paypal на даний момент, безсумнівно, є своєчасною допомогою для сфери шифрування, яка глибоко залучена в регуляторний вир, і це також змушує людей у галузі відчувати рідкісне позитивне відчуття. сигнал найближчим часом.

**Зрештою, зараз традиційні установи рідко виходять на ринок, і величезні платіжні канали Paypal, потенційні групи аудиторії та досконала інфраструктура відіграють позитивну роль у розширенні криптовалют. З точки зору відповідності, сильна Paypal буде також бути ближче до регуляторів, ніж інші компанії. **

В індустрії консенсусна думка полягає в тому, що на поточному етапі, коли Coinbase і bianance один за одним подали в суд, а Paxos змушений припинити випуск BUSD, традиційним установам досить делікатно випускати стейблкойни.

У червні минулого року Paypal успішно отримала ліцензію на місцеву криптовалюту. Paxos, яка співпрацює з нею, є юридичною довірчою установою під юрисдикцією Департаменту фінансових послуг штату Нью-Йорк. Незалежно від розміру ринку чи перевірки кваліфікації, нагляд може бути лише обережним щодо цього. Paypal також повідомила, що перед запуском PYUSD вона провела широкі дискусії з регуляторними органами та політиками США.

Не дивно, що після звільнення Максін Вотерс, лідер Комітету з фінансових послуг Палати представників від Демократичної партії, публічно розкритикувала, що якірні активи не перебувають під наглядом. За іронією долі, опис республіканця Патріка МакГенрі суттєво відрізняється від опису демократів, які вважають, що стабільна валюта Paypal є перспективною платіжною системою. Політична спрямованість стейблкойнів і шифрування між сторонами коливається, а це означає, що конкуренція між двома сторонами також безпосередньо визначатиме напрямок шифрування.Серед них політичні атрибути Paypal більш очевидні.

**Але в будь-якому випадку, запис Paypal все ще позитивний і позитивний, але він також викликає питання, чому стейблкоїни потрібно випускати саме зараз? **

Стратегія Paypal: криза маржі та виживання стейблкойнів

З точки зору часу стратегію стабільної валюти Paypal можна описати як повороти. Перший з них датується минулим роком, у січні 2022 року, оскільки розробники знайшли «PayPal Coin» у вихідному коді програми для iPhone, Paypal неохоче повідомив ЗМІ, що досліджує стабільні монети. Згодом, за словами Ву, минулого року Paypal намагався співпрацювати з FTX, але це було призупинено через наступні грози. Така ж сцена сталася і цього року: PYUSD, який спочатку планувався випустити в лютому, знову призупинили через перевірку Paxos.

Дані в ланцюжку також повністю демонструють це. 8 листопада 2022 Paypal завершив початкову емісію на загальну суму 1,1 мільйона PYUSD. 1 лютого цього року тут було викарбувано 26,4 мільйона PYUSD, але наявні 25,5 мільйона PYUSD були знищено 23. 3 серпня буде перероблено 24,9 мільйона штук.

Можна побачити, що **Paypal насправді прагне випустити валюту, але через уповільнення нагляду вважається, що поточний випуск, швидше за все, пов’язаний з послабленням нагляду. Хоча немає абсолютних вказівок на це, судячи з ефективності інциденту, Ripple виграла позов, і американські республіканці послідовно запропонували два ключових законопроекти для підтримки сфери шифрування, що можна підтвердити збоку. **

З точки зору мети емісії, за описом президента та генерального директора Paypal Дена Шульмана, цей крок полягає в тому, щоб зміцнити лідируючі позиції в цифрових платежах за допомогою стейблкойнів. Вираз досить евфемістичне, але той факт, який можна помітити з курсу акцій, полягає в тому, що Paypal, яка переживає повільне зростання у світі, терміново потребує криптовалюти, нової точки економічного зростання. **

З точки зору бізнес-структури, Paypal нічим не відрізняється від інших платіжних установ. Як інтегрований постачальник платіжних послуг, що охоплює споживачів і торговців, його основні продукти включають Paypal, Venmo, Xoom, Braintree, Zettle і Hyperwallet, серед яких Venmo має соціальну мережу Xoom забезпечує крос - прикордонні платежі, Braintree надає послуги еквайрингу, Zettle надає офлайн-платіжні пристрої, а Hyperwallet надає інституційні платіжні послуги.

Можна побачити, що Paypal дуже схожий на Alipay у моїй країні, але на відміну від абсолютної лідируючої позиції Alipay, ринкова конкуренція Paypal є більш інтенсивною. Платіжний ландшафт у Сполучених Штатах є особливо складним. Конкуренція між Paypal, Square і Stripe є жорстокою. Amazon, Google та інші гіганти трафіку не відстають, і вони жадібні отримати частку ринку через власноруч створені платіжні мережі. Таким чином, для Paypal, який позиціонується як третя сторона, вихідний напрямок повинен давати комісію мережі, а низхідний напрямок повинен захоплювати продавців, установи та споживчі ринки. Контроль витрат на маркетинг, дослідження та розробки та управління У цій передумові підкреслюється недолік корпоративної норми прибутку.

Плата за обробку Paypal є високою, а звичайна комісія за обробку становить 4,4%, що є майже найвищим показником серед конкурентів того ж типу.Однак через надзвичайно високі операційні витрати норма прибутку продовжує знижуватися. За весь 2022 рік рентабельність чистого прибутку Paypal становить 8,79%, що нижче, ніж 16,43% у 2021 році, з яких загальні операційні витрати становлять 21,151 мільярда, що становить 76% від загального доходу. Порівнюючи VISA з аналогічним загальним доходом по горизонталі, операційні витрати становлять лише 2,7 мільярда доларів США, а чистий прибуток досягає 50%. З точки зору TPV, загальна сума платежу Paypal становить 1,36 трильйона, у порівнянні з чистим доходом у 27,056 мільярда доларів США, ставка комісії становить приблизно 1,98%, а ставка комісії такого ж типу Alipay у моїй країні становить як мінімум 0,11%.

З початку цього року маржа транзакцій Paypal продовжувала знижуватися, джерело: Deep Value Ideas

**Коротше кажучи, Paypal дорогий через високу вартість, але заробляє дуже мало. Дилема, яка виникає через це, полягає в тому, що бізнес дуже вразливий, і йому потрібно коштувати більше, щоб підтримувати таку високу ставку, інакше він потрапить у негативний цикл. **

Дані збігаються з фактичними результатами.Хоча показники діяльності Paypal у другому кварталі є прийнятними, зниження прибутку привернуло увагу інвесторів. У звіті показано, що у другому кварталі 2023 року чистий дохід Paypal склав 7,3 мільярда доларів США, що на 7% більше порівняно з 6,8 мільярда доларів США за той самий період минулого року. Але маржа транзакцій продовжувала знижуватися до 45,9 відсотка з 47,1 відсотка в попередньому кварталі та 49,7 відсотка в попередньому році. Нижній рів також можна побачити з кількості користувачів.Станом на 30 червня 2023 року загальна кількість активних облікових записів Paypal становила 431 мільйон, що менше, ніж 433 мільйони 31 березня, що стало другим квартальним падінням поспіль.

Під впливом нижчої, ніж очікувалося, норми прибутку в другому кварталі Paypal різко впав більш ніж на 9,2% того дня, і тепер, як повідомляється, становить 6,327 мільярда доларів США, що на 37,67% менше, ніж у минулому році. Саскуеханна, Реймонд Джеймс та інші рейтингові агентства знизив рейтинг Paypal. У цьому контексті Paypal, чий дохід сильно залежить від Venmo, змінив свою ціль в інших напрямках.В останні роки позики, транскордонні платежі та «купуй зараз — плати пізніше» (подібно до Huabei) виникли з цього , а також прибуткове та вже розгорнуте поле шифрування, яке природно з’являється в полі зору.

Динаміка цін на акції Paypal за останній рік, джерело: Google Finance

Як ми всі знаємо, стабільна валюта є найприбутковішою галуззю у сфері шифрування, оскільки в рамках ефекту масштабу гранична вартість емісії стабільної валюти нескінченно близька до 0, і її бізнес-модель обміну фіатною валютою 1:1 можна описати. як величезний прибуток.

**Звичайно кажучи, під час процесу обміну користувачі обмінюють справжні золоті та срібні долари на безкоштовні стейблкойни в доларах США. Після того, як емітент отримає безкоштовні долари США, він може додати вартість, придбавши державні облігації, грошові еквіваленти тощо. , і принаймні отримати безкоштовно Рівень ризику майже еквівалентний тому, щоб лежати, щоб заробити гроші. Він не включає комісію за обробку та комісію за обслуговування, не кажучи вже про викуп стейблкойнів, викликаний ринковими коливаннями, який є одним із компонентів внеску його доходу. **

Візьмемо для прикладу Tether, емітента USDT. Згідно з його висновком про сертифікацію за 2 квартал 2023 року, з квітня 2023 року по червень 2023 року операційний прибуток Tether перевищив 1 мільярд доларів США, що на 30% більше кварталу порівняно з кварталом. Не надто багато. Порівняно з даними за 1 квартал, чистий прибуток Tether у першому кварталі цього року склав 400 мільйонів доларів США, і навіть перевершив China Unicom, одного з трьох основних операторів моєї країни, з різницею приблизно в 600 мільйонів юанів.

З цієї точки зору цілком зрозуміло, що Paypal націлений на сферу стейблкойнів, і з точки зору відсторонення від зв’язування інших криптовалютних бірж цього разу, наступна функція Swap також не за горами.Swap має високочастотні сценарії транзакцій і досить стабільна ставка комісії, стабільний внесок у дохід, беручи за приклад MetaMask, ставка комісії становить 0,875%, а її дохід у 2021 році становитиме 250 мільйонів юанів.

Подальший вплив: шаблон стейблкойна та нормативні коливання*

Після обговорення причин давайте розглянемо наслідки. Загальна думка полягає в тому, що PYUSD безпосередньо вплине на поточний ландшафт стейблкойнів.

Згідно зі статистичними даними Coinmarketcap, поточна загальна ринкова вартість стейблкойнів становить близько 125,2 мільярда доларів США. Серед них USDT, випущений Tether, займає найбільшу частку ринку, що становить 66,53%, близько 83,3 мільярда доларів США; USDC, випущений Circle, становить 20,77%, близько 41,5 млрд доларів США; BUSD опустився на четверте місце після призупинення емісії, а третє місце зайняла децентралізована стабільна валюта DAI, на яку припадає 4,28% з 5,36 млрд доларів США. Можна побачити, що на три найкращі стейблкойни в основному припадає 90%, а концентрація на вершині є помітною.

Рейтинг ринкової вартості стейблкойнів, джерело: Coinmarketcap

**Порівняно з іншими централізованими установами, Paypal є досить сильною, а сервісні установи широко поширені в усьому світі. Що ще важливіше, завдяки довірчій природі емітента, активи клієнтів не залежать від виживання емітента, а перевага схвалення рівномірна більший як очевидний. Судячи з поточної ситуації, ринкова вартість стейблкойнів продовжує падати. Загальна ринкова вартість не тільки була на історичному мінімумі, але й за останній тиждень ринкова вартість чотирьох найкращих стейблкойнів впала на 419 мільйонів доларів США, з яких USDT знизився через негативний вплив судового позову.325 мільйонів доларів. **

Для появи PYUSD основні установи вже були підводними течіями. Ardoino, головний технічний директор Tether, сказав, що оскільки PYUSD запущено в Сполучених Штатах, а Tether в основному зосереджений на ринках, що розвиваються, вони не мають ніякого впливу, але інші конкуренти не мають, що означає, що американський стейблкойн USDC є більш сприйнятливим. .

USDC не залишиться позаду. Генеральний директор Circle Джеремі Аллер написав у своєму твіттері, що очікується, що близько 70% USDC використовуватимуться за межами Сполучених Штатів, а ринки, що розвиваються, є ринками, що розвиваються найшвидше.

**На додаток до стейблкойн-інституцій із відповідними інтересами, галузь також має неоднозначні думки щодо PYUSD. **

Оскільки PYUSD наразі використовується лише в Paypal і Venmo, його недостатньо поєднувати з екологією Defi, тому деякі люди в галузі вважають, що він більше схожий на свого роду віртуальні бали, похідні від традиційних фінансів, а не на реальні Крім сильного BUSD, стейблкойни, випущені на Paxos, також є прохолодними, і PYUSD, швидше за все, повторить ті самі помилки.

Крім того, оскільки версія коду, яку використовує PYUSD, є занадто низькою та дорогою, а Paypal може контролювати та змінювати всі змінні про валюту, спільнота шифрувальників також вважає, що вона має високий ступінь централізації.

Проте в галузі загалом вважають, що запуск валюти сприятиме послабленню нагляду. Патрік МакГенрі, голова Комітету Палати представників з фінансових послуг вищезгаданої республіканської фракції, неодноразово заявляв, що Paypal має позитивний вплив на «Закон про прозорість платіжних стейблкойнів», який був прийнятий Палатою представників.

МакГенрі опублікував заяву про оголошення PayPal про запуск платіжних стейблкоїнів, взяте з офіційного веб-сайту Комітету з фінансових послуг Палати представників

На даний момент, оскільки PYUSD ще не котирується на біржі, ще занадто рано обговорювати галузь і регуляторний вплив. Але на відміну від розслабленої риторики, основні інституції вжили захисних заходів. Circle заявив, що підготував грошовий буфер у розмірі понад 1 мільярд доларів, щоб впоратися з конкуренцією Paypal, а MakerDAO також скорегував ставку депозиту DAI Spark Protocol до 8%, щоб зменшити ризик відтоку капіталу. З іншого боку, Paypal був агресивним: він чітко дав зрозуміти, що якнайшвидший запуск CEX є пріоритетом і буде інтегрований в екосистему DeFi.

**Видно, що наступальна та оборонна битва стейблкойнів ось-ось розпочнеться, і партизанська боротьба регуляторів також знову увійде в глибоководну зону. Застійний пул шифрування нарешті розбурхає Paypal. **