LD Capital: зміни та вплив GMX V2

Автор оригіналу: duoduo, LD Capital

Версія GMX V2 буде офіційно запущена 4 серпня 2023 року. У цій статті розглядається розробка та існуючі проблеми GMX V1, порівнюється модифікація V2 та аналізується можливий вплив.

1. GMX V1: Ефективна модель для похідного протоколу DEX

Версія GMX V1 була запущена наприкінці 2021 року. Прийнята модель GLP забезпечує стислу та ефективну торгову модель, створюючи наративну концепцію «реального доходу», який відіграє важливу роль у протоколі деривативів DEX. Багато проектів розгалужували модель GMX V1.

Протокол GMX V1 фіксує значну кількість комісій. З 2023 року дохід від угоди GMX V1 становить 98,1 мільйона доларів США, що займає восьме місце серед усіх проектів і перше місце в похідній версії DEX.

Джерело: термінал токенів

Однак GMX V1 також має обмеження, зокрема:

1. Дисбаланс відкритого інтересу (OI) призводить до більших ризиків для провайдерів LP

Комісіями GMX V1 є комісія за відкриття/закриття та комісія за позику, і немає ставки фінансування. Комісії за позики роблять утримання позицій дорогим, щоб уникнути нескінченної зайнятості ліквідності. Крім того, домінуюча сторона повинна сплачувати більше комісій, але оскільки комісія стягується як з довгих, так і з коротких сторін, немає місця для арбітражу, і відкриті позиції неможливо швидко відновити до балансу за допомогою арбітражної поведінки.

Однак, якщо цей баланс не буде досягнутий, у крайніх випадках пул GLP зазнає величезних збитків, а провайдери LP зазнають збитків, що призведе до розриву угоди.

2. Менш торгувані активи

У GMX V1, BTC/ETH/UNI/LINK і AVAX є лише 5 торгових різновидів. А DYDX і Synthetix можуть надати десятки різновидів торгівлі. Gains надає різновиди торгівлі іноземною валютою. Нова платформа HMX надає різноманітні товари та акції США.

3. Вищі комісії для малих і середніх торговців

Комісія за відкриття та закриття GMX V1 становить 0,1%, що є відносно високою комісією. У випадку інверсії треку деривативів DEX комісії за багатьма угодами становлять менше 0,05%.

2. GMX V2: Гарантія безпеки та балансу протоколу

1. Ядро

Основою GMX V2 є забезпечення безпеки та збалансованості протоколу, а також підтримка балансу довгих і коротких позицій шляхом зміни механізму комісії, щоб зменшити ймовірність системного ризику в GMX, коли він стикається з сильними ринковими коливаннями. Завдяки налаштуванню ізольованого пулу торгові активи з високим ризиком збільшуються, одночасно контролюючи загальний ризик. Співпрацюючи з Chainlink, ми можемо надавати більш своєчасні та ефективні послуги Oracle і зменшити ймовірність цінових атак. Сторона проекту також розглянула відносини між трейдерами, постачальниками ліквідності, утримувачами GMX і безперервним розвитком проекту, і, нарешті, відкоригувала та збалансувала розподіл прибутку протоколу.

2. Коригування моделі комісії: збільшити рівень фінансування та комісію за вплив на ціну

Модель тарифікації GMX V2 зазнала суттєвих змін, зосереджуючись на тому, як збалансувати довгі та короткі позиції та підвищити ефективність використання капіталу. Режим зарядки такий:

l Зменшити комісію за відкриття/закриття.

Знижена з попередніх 0,1% до 0,05% або 0,07%, комісія стягуватиметься залежно від того, чи сприяє відкриття позиції балансу між довгими та короткими позиціями, і якщо це вигідно, стягуватиметься нижча комісія.

l Збільште ставку фінансування, і сильна сторона заплатить ставку фінансування слабкій стороні.

Коефіцієнт фінансування регулюватиметься крок за кроком. Коли позиція/повна позиція сильної сторони становить від 0,5 до 0,7, рівень фінансування буде низьким; коли він досягне 0,7, він буде підвищений до вищого рівня, збільшуючи арбітражний простір і сприяння арбітражу Кошти надходять, таким чином відновлюючи довго-короткий баланс.

Джерело: chaos labs

Зберігайте комісію за позики, щоб уникнути необмеженої окупації ліквідності.

Збільште комісію за вплив на ціну, чим більша позиція, тим несприятливіша для довго-короткого балансу, тим більша комісія стягуватиметься.

Плата за вплив на ціну моделює динамічний процес зміни ціни на ринку торгівлі ордерами, тобто чим більша позиція, тим більший вплив на ціну. Така конструкція може збільшити вартість маніпулювання цінами, зменшити атаки маніпулювання цінами, запобігти різким падінням чи стрімкому зростанню цін; а також підтримувати збалансовану довгу та коротку позицію та підтримувати кращу ліквідність.

На малюнку нижче показано рівень впливу ціни, з яким стикаються різні розміри відкриття в стані симуляції. Можна побачити, що чим більша позиція, тим вищий курс. Горизонтальна вісь – розмір відкриття (мільйони доларів), а вертикальна вісь – ставка (біт./с).

Джерело: chaos labs

Крім того, якщо відкриття позиції є більш несприятливим для довго-короткого балансу, комісія буде вищою. У наведеній нижче таблиці показано комісії, що стягуються за різними довго-короткими станами балансу в змодельованому стані. Перший стовпець — це розмір початкової позиції, а перший рядок — розмір початкової незбалансованої позиції в пулі.

Джерело: chaos labs

Коротко порівняйте тарифи кількох основних похідних протоколів DEX:

DYDX: Maker 0,02%, taker 0,05%, чим більший обсяг транзакції, тим більша знижка;

Вартість: виробник 0,02%, бере 0,06%-0,1%;

Gains Network: комісія за відкриття/закриття 0,08% + спред 0,04% + комісія за вплив на ціну.

Можна побачити, що комісії GMX V2 все ще високі, але з попереднього високого рівня до середнього рівня комісія за відкриття/закриття впала майже на 50%. Для малих і середніх трейдерів комісії V2 більш дружні.

3. Забезпечення ліквідності: збільшити режим ізоляційного пулу, збільшити синтетичні активи

Пул ліквідності GMX V2 називається пулом GM, і кожен пул є незалежним один від одного. Ви можете побачити суму фонду, ставку фонду та коефіцієнт використання коштів кожного пулу на офіційному веб-сайті.

Джерело: GMX

Перевага ізольованого пулу полягає в тому, що різні ринки токенів можуть мати різну базову підтримку та різні налаштування параметрів для досягнення власного контролю ризику з високим ступенем гнучкості, що розширює торговельні активи, але ризик можна контролювати. Для постачальників ліквідності вони також можуть вибирати ризикові ризики на основі ризик-апетиту/очікування прибутку. Проблема ізольованих пулів полягає у фрагментації ліквідності. Деякі пули можуть бути не в змозі залучити достатню ліквідність.

Наразі GMX V2 поділяє 3 різні типи ринків:

l Блакитні фішки: BTC і ETH. Ці два токени мають меншу ймовірність маніпулювання ціною, тому комісія за вплив на ціну може встановити нижчу ставку, яка є більш конкурентоспроможною, ніж CEX. Усе підтримується нативними токенами.

l Активи із середньою ринковою капіталізацією: ринкова капіталізація становить від 1 до 10 мільярдів доларів США, і існує відносно велика ліквідність і обсяг торгів на CEX, але вони чутливі до різких коливань цін, спричинених зовнішніми факторами. Наприклад, регулятивні новини викликають різке падіння цін на валюту. Для таких активів плата за вплив на ціну буде встановлена на рівні вищого коефіцієнта, а ліквідність не буде вищою, ніж на інших зовнішніх ринках, що збільшить вартість атаки. LINK/UNI/AVAX/ARB/SOL належать до цієї категорії. Підтримується нативними токенами.

l Синтетичні активи із середньою ринковою капіталізацією: замість використання рідних токенів ETH використовується як основна підтримка ліквідності. DOGE і LTC належать до цієї категорії.

Проблема з цим типом активів полягає в тому, що якщо відповідні токени надзвичайно зростуть у короткостроковій перспективі, ETH у пулі може бути важко виплатити всі доходи.

Якщо в пулі є 1000 ETH і 1 мільйон USDC, максимальна довга позиція DOGE обмежена 300 ETH, але ціна DOGE зросла в 10 разів, тоді як ціна ETH зросла лише в 2 рази, у цьому випадку прибуток перевищить прибуток пулу Значення ETH.

Щоб уникнути цього, була запроваджена функція ADL (автоматичне зменшення боргу). Коли очікуваний прибуток перевищує поріг розподілу ринку, прибуткова позиція може бути частково або повністю закрита. Це допомагає гарантувати, що ринок залишається платоспроможним і що всі прибутки виплачуються в повному обсязі після закриття. Але для трейдерів автоматичне скорочення позицій може призвести до втрати вигідних позицій, таким чином втративши подальший прибуток.

Відповідно до звіту, виданого chaos labs, рекомендовано, щоб під час початкової роботи V2 верхня межа відкритого інтересу для BTC і ETH становила 256 мільйонів доларів США, верхня межа AVAX/LINK – 4 мільйони доларів США, а інші токени становлять 1 мільйон доларів США. Подальші налаштування можуть бути зроблені відповідно до фактичних умов експлуатації. Однак поточний загальний TVL пулу GM становить близько 20 мільйонів доларів США, що ще далеко від верхньої межі.

4. Покращте взаємодію з користувачем: збільште кількість контрактів на основі валюти, прискоріть швидкість виконання та зменшіть прослизання

У GMX V1 трейдери можуть відкривати лише контракти з U-маржею. Незалежно від того, який актив трейдер використовує для відкриття позиції, вартість позиції розраховується шляхом перетворення ціни на момент відкриття в долари США, а прибуток дорівнює вартості в доларах США на момент закриття мінус вартість у доларах США на момент відкриття.

У GMX V2 додано контракти на основі валюти. Трейдери можуть внести відповідні торгові активи як заставу, які більше не конвертуватимуться в долари США. Це задовольнить більше потреб трейдерів і забезпечить більш багатий інвестиційний портфель.

Крім того, система Oracle GMX V2 встановлюватиме ціну кожного блоку, і замовлення виконуватиметься за останньою ціною, наскільки це можливо, із вищою швидкістю виконання та меншим прослизанням.

5. Режим розподілу

Щоб підтримувати довгостроковий розвиток проекту, дохід протоколу GMX V2 також був скоригований. 8,2% буде виділено в скарбницю угоди, яка може бути використана для проектних операцій та інших справ.

GMX V1: 30% розподіляється для стейкерів GMX, 70% розподіляється для постачальників GLP.

GMX V2: 27% стейкерам GMX, 63% постачальникам GLP, 8,2% протокольному казначейству, 1,2% Chainlink. Цей розподіл проголосувала громада.

3. Робота GMX V2

GMX V2 працює близько 2 тижнів, TVL становить близько 20 мільйонів доларів США, середньодобовий обсяг торгів становить 23 мільйони доларів США, середній щоденний дохід за угодою становить 15 000 доларів США, відкритий інтерес становить 10,38 мільйонів доларів США, а щоденно активних користувачів близько 300-500 осіб. На початковому етапі продуктивність є прийнятною без використання стимулів для транзакцій.

Деякі користувачі V1 перейшли на V2. Обсяг торгів і щоденні активні користувачі V2 приблизно еквівалентні 40%-50% обсягу торгів V1. Обсяг транзакцій, дохід від протоколу та порівняння користувачів V1 і v2 показано на малюнку нижче:

Джерело: dune

Трейдери GMX V2 наразі перебувають у стані чистих збитків із сукупним чистим збитком у 40 000 доларів США.

Джерело: dune

З точки зору прибутковості, прибутковість GMX V1 останнім часом була повільною. Цього тижня прибутковість закладеного GMX склала 1,44%, GLP (arbitrum) – 3,18%, а GLP (Avalanche) – 8,09%. Для порівняння, продуктивність GMX V2 вища, список виглядає наступним чином:

Джерело: GMX

Після запуску GMX V2 ентузіазм ринку був невисоким, а реакція капіталу була посередньою. Основна причина полягає в тому, що нещодавня волатильність ринку впала до історично низького рівня, загальний обсяг торгів скоротився, а відстеження було мимовільним, а зростання доходу від протоколу було повільним.

4. Висновок

GMX V1 є успішною моделлю похідної траси DEX, яка має багато послідовників. Постачання GMX V2 в основному відповідає очікуванням ринку, показуючи, що команда GMX має потужні можливості розробки протоколів. З точки зору механізму, V2 збільшує баланс пулу ліквідності, розширює типи торгових активів і надає різноманітні позиції забезпечення. Для постачальників ліквідності та трейдерів є більше методів інвестування, кращий баланс ризику та нижчі комісії.

Однак із початкової стадії, через впровадження незалежних пулів, існує проблема фрагментованої ліквідності, і деякі активи можуть мати недостатню ліквідність. Крім того, сторона проекту GMX в основному не вжила маркетингових дій і стимулів для транзакцій і не мала значного впливу на нових користувачів і обсяг нових транзакцій угоди в короткостроковій перспективі.

По суті, GMX V2 приділяє більше уваги інфраструктурі протоколів, безпеці та балансу протоколів. У нинішньому середовищі «ведмежого» ринку зосередження на побудові базової структури, забезпеченні безпеки протоколу та використанні накопичених даних для розробки кращих параметрів ризику може бути більшою допомогою для майбутнього розвитку проекту на «бичачому» ринку. У той час він зможе забезпечити більший обсяг відкритих контрактів, більш багатий торговий ринок і запровадити більше маркетингових заходів відповідно до нагрівання ринку, щоб залучити більше нових користувачів.