Multicoin Capital: два способи збільшення довгострокових ставок у POS-мережах

Автор: Vishal Kankani & Tushar Jain, Multicoin Capital; переклад: Jinse Finance 0xxz

Сьогодні майже кожна мережа proof-of-stake (PoS) пропонує винагороди за допомогою стекінгу протоколу та інфляції; однак жодна ще не пропонує вбивчої функції: довгострокового стекінгу.

Строкові структури (див. примітку нижче) дозволяють інвесторам стратегічно заблокувати капітал на певний період часу в обмін на більшу віддачу від інвестицій. У фінансах строкові ставки складають криву дохідності, яка є важливою частиною добре функціонуючих фінансових ринків. Однак у світі шифрування ці основи просто не існують на рівні протоколу.

У цій публікації в блозі ми досліджуємо, як мережі PoS можуть краще зв’язати стейкерів із довгостроковим успіхом їхньої мережі, і пропонуємо конкретну фінансову конструкцію для елегантного досягнення цього.

Застава вже дійсна?

Ставки - це не просто спосіб отримати винагороду. Він відіграє життєво важливу роль у безпеці мережі PoS, тому стейкери в першу чергу отримують винагороду за участь у випуску монет.

Однак у поточній моделі стейкингу винагороди рівномірно розподіляються між усіма учасниками екосистеми, незалежно від їхньої конкретної орієнтації на мережу, будь то короткострокові, довгострокові або як «Діамантова рука». Вони не відшкодовують належним чином тим стейкерам, які тримаються ризику та волатильності в надії покращити мережу.

Крім того, параметри, які можна розблокувати за відносно короткий проміжок часу (тобто короткі періоди відновлення), можуть становити потенційний ризик для стабільності мережі, особливо в екстремальних випадках, коли велика кількість ставок розблоковується за короткий період час. Така ситуація може спричинити нестабільність мережі, вивести з ладу всю систему або, що ще гірше, призвести до повномасштабної економічної атаки.

Ethereum використовує систему масового обслуговування, щоб зменшити цей ризик, але в цій статті розглядаються більш надійні альтернативи.

Ставка працює, але є куди покращуватись.

Довгострокова застава

Довгостроковий стейкінг стимулює стабільність мережі та витримку, винагороджуючи довгострокових стейкерів вищим відсотком винагороди.

Довгостроковий стейкінг вводить змінну тимчасового блокування в процес ставки (наприклад, стейкери можуть вибрати блокування своєї ставки на 1 рік, 2 роки тощо). Протоколи можуть розглядати це як стейкинг, зважений за часом, де винагорода від стейкингу надає перевагу тим стейкерам, які ризикують більше часу.

Давайте визначимо деякі змінні:

Щоб зберегти гнучкість, ми навмисно визначаємо k як окремий множник, а не як ставку, зважену за часом. Завдяки уникненню множення на основі часу, особливо у випадку довгих блокувань, дизайн запобігає надмірному шкідливому впливу на короткострокові ставки застави. Це, по суті, захищає стейкерів, які не мають довгострокової схильності до ризику, і в кінцевому підсумку захищає від падіння участі в ставках (важливо для безпеки консенсусу в найближчій перспективі). Крім того, він зберігає можливість мережі бути агресивною, збільшуючи k, якщо потрібно, щоб збільшити довгострокові ставки застав.

Припускаючи однакову продуктивність валідаторів, довгострокові стейкери можуть підвищити свої винагороди за рахунок:

Короткострокові гравці зменшують свої винагороди:

Досліджуйте фінансові конструкції та сприяйте передачі ризиків

Довгостроковий стейкинг може бути реалізований двома способами: постійні контракти з тимчасовим блокуванням і контракти з фіксованим терміном погашення.

Постійний контракт на блокування часу

По-перше, мережа може пропонувати безстрокові 1-річні контракти на стейкинг тим стейкерам, які зацікавлені в довгостроковому стейкінгу. По суті, це можна розглядати як облігацію з можливістю відкликання.

У кожну епоху/блок стейкери можуть надсилати сповіщення про викуп. Після подання повідомлення про викуп (тобто скасування ставки) вони можуть вимагати базовий актив після закінчення 1-річного терміну блокування.

Якщо стейкери хочуть продовжити стейкинг, блокування часу автоматично скидається на 1 рік кожної епохи/блоку (тобто автоматичний кидок). З точки зору учасника, їм ніколи не доведеться допускати будь-яку невизначеність погашення основної суми за межами 1-річного часового блокування.

Інші терміни можна розгортати поступово: 3 місяці, 6 місяців, 2 роки, 3 роки, 5 років, 10 років тощо.

Контракт із фіксованим терміном дії

Контракти з фіксованим терміном погашення були б ще одним способом впровадження строкових ставок. Це більше схоже на традиційну облігацію, де основна сума погашається у фіксовану дату в майбутньому, а час до погашення з часом зменшується.

Загалом ми вважаємо, що безстрокові контракти кращі за опціони з фіксованим терміном погашення, оскільки:

1. Постійна 1-річна конструкція блокування часу дозволяє мережі перебувати в максимально можливому стані блокування часу кожної епохи/блоку, таким чином найкраще стимулюючи довгостроковий стейкінг; і,

2. Завдяки автоматичному скиданню до 1-річного блокування часу кожної епохи/блоку багаторазове k може залишатися постійним = K протягом усього терміну дії застави. Це особливо важливо, тому що в міру того, як час, що залишився до погашення, зменшується, мультиплікатор ставок для сторін, зацікавлених у довгострокових ставках, зменшуватиметься, зменшуючи розрив у процентних ставках між довгостроковими та короткостроковими ставками, таким чином зменшуючи процентну ставку для довгострокові учасники менш привабливі.

DeFi: сприяння передачі ризиків

Навіть найпростіша реалізація повинна бути в змозі задовольнити переваги довгострокових стейкерів, яким потрібно перетворити активи на власні активи до закінчення періоду розблокування, чого можна досягти за допомогою ліквідного стейкінгу. Ми очікуємо, що пули токенів з ліквідними ставками з’являться органічно, щоб сприяти такому перенесенню ризиків.

Крім того, через середню природу доходів і здатність використовувати компонування, автоматизовані маркет-мейкери можуть створювати плавні передачі ризиків між сторонами через пули ліквідної застави. Фактично, у традиційній фінансовій сфері торгівля кривою прибутковості вже є важливою річчю. Наприклад, ми очікуємо побачити транзакції stToken-12month незалежно від stToken-6month, ці токени принесуть більше транзакцій у мережі та ліквідності.

Уявіть довгострокову ставку в гіпотетичній мережі PoS

Розглянемо гіпотетичну мережу PoS з дохідністю стейкинга y = 6%. Давайте використаємо K = 2, щоб збалансувати короткострокову та збільшити ставку довгострокової застави. Для цього розрахунку ми припустимо T = 1 рік.

Ми виявили, що в екстремальному випадку, коли всі роблять короткострокові ставки, усі отримують однакову прибутковість ставок y = 6%. Однак той, хто першим зробить довгострокову частку, може отримати вдвічі більший дохід, тобто K * y = 12%. В іншому полюсі, коли всі роблять довгострокові ставки, ставка залишається на рівні y = 6%, але ті, хто обирає короткострокові ставки, заробляють лише y/K = 3%. Насправді баланс, ймовірно, буде знаходитися десь між цими крайнощами. Таким чином, за однакового рівня інфляції мережа може досягти вищої безпеки протягом більш тривалого періоду часу.

Примітка. Графік вище показує, що чим більше людей роблять короткострокові ставки, крива ставок стає крутішою, стимулюючи більше людей робити довгострокові ставки

Слід визнати, що уявний експеримент тут зосереджений на одній тривалості: 1 рік. Це обмеження дозволяє спростити реалізацію, зберігаючи при цьому гнучкість для легкого додавання інших блокувань часу в майбутньому. Процес масштабування до кількох таймлоків має бути спільним зусиллям, спільнота заглиблюється в конкретні характеристики кожного наступного таймлоку та відповідної мережі PoS.

Цей дизайн 1) простий та інтуїтивно зрозумілий, 2) легко змінюється на основі відгуків ринку, 3) включає потреби вільного ринку та 4) гарантує, що довгострокова ставка ставки буде більшою, ніж короткострокова ставка ставки.

Управління проектним ризиком

Довгострокова ставка не вирішує всіх проблем. Це передбачає деякі крайові випадки та інші обмеження, які слід враховувати.

Одним із найважливіших ризиків у цьому дизайні є те, що великі гравці можуть вибрати блокування на найдовший період, і

1. K можна визначити, помноживши на довгостроковий дохід від застави, який може бути штрафним для короткострокових заставників, таким чином збільшуючи ризик виходу короткострокових заставників з мережі, що може призвести до централізації мережі.

2. Це може негативно вплинути на валідатори з короткостроковими стейкерами. Це може зробити ці валідатори менш конкурентоспроможними, збільшуючи ймовірність того, що ці валідатори покинуть мережу.

Рішення полягає в тому, щоб розробити керований спільнотою метод визначення значення K. Цей коефіцієнт має бути достатньо великим, щоб мати значення, але достатньо малим, щоб не перешкоджати короткостроковим гравцям. Потрібно проконсультуватися з кількома сторонами — короткостроковими стейкерами, довгостроковими стейкерами, валідаторами з різним відсотком стейкерів та, можливо, іншими.

Потужніше блокчейн

На нашу думку, щоб забезпечити стійкість мережі та розвиватися для підтримки мільярдів користувачів і трильйонів доларів у фінансовій інфраструктурі, PoS-мережам потрібно серйозно розглянути, як стимулювати довгострокових, орієнтованих на цінність учасників. Криві дохідності є основою добре функціонуючих фінансових ринків. Довгостроковий стейкинг — це крипто-рідний спосіб втілити це бачення в життя, і ми можемо використати силу композиції, щоб створити безперебійні механізми передачі ризиків між різними учасниками ринку.

Забезпечуючи довгострокову ставку, мережі PoS можуть створити надійну екосистему, яка винагородить тих, хто надає пріоритет довгостроковій участі та відповідає цінності мережі. Крім того, добровільно блокуючи свої інвестовані кошти на довший період часу, довгострокові стейкери значно підвищують передбачувану безпеку мережі. Їхнє довгострокове «зобов’язання ставки» додає впевненості в безпеці блокчейну, залучає більше стейкерів і сприяє доброчесному колу зростання. Впроваджуючи ці заходи, ми можемо значно покращити блокчейн PoS, підвищивши його стабільність, безпеку та довгострокову життєздатність.