Аналіз механізму кредитування Thorchain

Автор: Yilan, LD Capital Джерело: X (раніше платформа Twitter) @Yila722

Thorchain використовує $RUNE як новий тип позики як засіб транзакцій. Чи існує по суті незахищений механізм кастингу, подібний до Luna?

Характеристика кредитування Thorchain полягає в тому, що немає відсотків, немає ризику ліквідації та немає обмежень за часом (початковий період, мінімальний період позики становить 30 днів). активи, для угоди суть Short BTC/ETH, long USD. Заборгованість деномінована в TOR (еквівалент Thornchain в доларах США), тому користувач схожий на опцію золотого стандарту для купівлі виклику OTM BTC, а власник угоди/RUNE є контрагентом.

Відкриття нових позик має дефляційний вплив на активи $RUNE, а закриття позик має інфляційний ефект на активи $RUNE. Заставу BTC спочатку буде обміняно на RUNE, потім спалено, і, нарешті, будуть викарбувані активи, необхідні для обміну RUNE. У цьому процесі різниця між вартістю застави та боргом, за винятком комісії за обробку, відповідає чистій вартості знищення RUNE. Тому в умовах обмеження 30-денного періоду погашення наразі відбуватиметься лише дефляція.

Коли користувач вирішить закрити позику, якщо під час погашення застава зросте, а ціна RUNE залишиться незмінною, для обміну на необхідні активи потрібно викарбувати більше RUNE, що спричинить інфляцію. Якщо ціна RUNE зростає, немає потреби в монетному дворі, тому RUNE є ідеальною ситуацією.Якщо ціна RUNE падає, інфляція буде серйознішою. Якщо застава падає під час погашення, ціна RUNE залишається незмінною, і користувач може не повертати (без карбування).

Таким чином, якщо вартість $RUNE відносно $BTC залишається незмінною під час відкриття та закриття позики, тоді $RUNE не матиме чистого інфляційного ефекту (така ж спалена сума, як і викарбувана сума мінус комісії за своп). Однак, якщо вартість активів під заставу відносно $RUNE зростає між відкриттям і закриттям позики, тоді пропозиція в $RUNE матиме чисту інфляцію.

Щоб врахувати інфляцію, існує контроль кредитування - також існує конструкція автоматичного вимикача, якщо карбування призведе до того, що загальна пропозиція перевищить 5 мільйонів РУН. У цьому випадку для погашення позики втрутився б резерв (замість подальшого карбування), і весь проект кредитування припинився б і було б виведено з експлуатації.

З наведеного вище механізму можна побачити, що вимога позичальників полягає в тому, щоб зробити довгі BTC (або інші іпотечні активи, але насправді існують інші кращі інструменти кредитного плеча), а сама угода полягає в тому, щоб зробити короткі BTC. Таким чином, угода безпечна для падіння BTC на ведмежому ринку. Якщо ціна BTC підніметься, а ціна Rune знову впаде, це точно перевищить інфляцію. Однак через наявність вимикача обмеження лише 5млн.

І завдяки складним множинним перетворенням, наступна цифра може відчути тертя, яке зазнає процес запозичення, але принаймні 4 рази процесу обміну спричинять комісію RUNE, яка буде знищена. Ця частина є справжньою дефляцією, але за рахунок користувача транзакційне тертя. Таким чином, моє розуміння відсутності відсотків за позиками можна по суті розглядати як використання кількох комісій за своп замість процентної ставки. Загалом, позичальник розміщує будь-який депозит, забезпечений Thorchain Активи (В на початковому етапі, це можуть бути лише BTC/ETH) в RUNE, і позичити 50% (CR 200%) відповідних активів. По суті, інші 50% іпотечної вартості повністю залежать від вартості RUNE. При цьому час обмінний курс активів RUNE-A надто впав, і здавалося неминучим роздування угоди до верхньої межі 5 млн.

Висновок

Продукт Thorchain Lending має ефект поглинання капіталу, використовуючи іпотечні активи користувача для накопичення як ліквідності активів у пулі обміну. Використання нативної символічної руни як незамінного засобу в процесі позики та погашення збільшує сцену знищення та карбування, але також викликає занепокоєння щодо інфляції, подібної до LUNA. Насправді протокол вжив заходів контролю ризиків, використання кредитування обмежене, а потужність невелика.

Загалом, при поточному обсязі (4,95 млн.) дефляція та інфляція не матимуть фундаментального впливу на основи RUNE.Крім того, ефективність капіталу Thorchain не є високою для користувачів, а CR становить від 200% до 500%, це зрештою може коливатися між 300%-400%, що не є найкращим продуктом лише з точки зору кредитного плеча. І хоча комісія за позику відсутня, зношеність комісій за численні внутрішні транзакції не є дружньою для користувачів. Однак цей потік лише оцінює продукт кредитування та не може представляти розвиток усієї матриці продуктів Thorchain defi.