Автор: @0xUnicorn Джерело: X (Original Twitter) Долар США де-факто є валютою міжнародних розрахунків і має особливий статус.

Кожного разу, коли долар США підвищував процентні ставки в історії, це призводило до економічних потрясінь різного ступеня: долар США підвищував процентні ставки в 1993 році, і боргова криза вибухнула в Мексиці; долар США підвищував процентні ставки в 1995 році, і у Південно-Східній Азії спалахнула фінансова криза; -У 2006 році долар США підвищив процентні ставки, і в Сполучених Штатах спалахнула криза субстандартних іпотечних кредитів; наприкінці 2015 року долар США підвищив процентні ставки, і вибухнула криза ринків, що розвиваються поза.

Зрозуміло, що підвищення процентної ставки в Сполучених Штатах впливає на самі Сполучені Штати. Чому кожного разу, коли долар США підвищує процентні ставки, в інших країнах також виникають кризи? Чому Сполучені Штати підвищують процентні ставки, а інші країни наслідують їх приклад? І чому моя країна знижує процентні ставки в умовах, коли процентні ставки зазвичай підвищуються?

01 Арбітраж спреду

Щоб зрозуміти вплив підвищення процентної ставки в доларах США, ми повинні спочатку поговорити про концепцію, яка називається арбітраж процентного спреду. Що таке спред-арбітраж, наприклад.

Припустімо, ви багата людина і маєте 1 мільярд доларів ліквідних коштів, які потрібно внести в банк. Крім того, припустимо, що на початку 2020 року депозитна ставка як у Великобританії, так і в США становить 1% на рік. На даний момент для вас немає різниці, чи зберігаються гроші у Великобританії чи США, а річні відсотки становлять 10 мільйонів доларів США. Підтримуючи концепцію чесності та справедливості, ви внесли 500 мільйонів доларів США у Сполучені Штати та 500 мільйонів доларів США у Великобританію (що відповідає британським фунтам).

Раптом одного разу Федеральна резервна система оголосила, що підвищить процентні ставки, в результаті чого процентна ставка за депозитами Банку Америки зросла до 3%. Розумієте, цього недостатньо. Річні відсотки в 500 мільйонів доларів США, депоновані у Великій Британії, становлять лише 5 мільйонів, тоді як у США – 15 мільйонів. Є різниця у відсотках у 10 мільйонів. Ви телефонуєте секретарю і просите його повідомити британський банк, що ви повинні взяти всі гроші та перевести їх у долари до американського банку.

Не тільки ви відкрили цей арбітражний простір, але й багато великих інвестиційних установ також відкрили для себе цей арбітражний простір. У результаті великі інвестиційні установи отримали позики під низькі відсотки від британських банків і розмістили їх в американських банках, щоб заробити спред. Цей процес називається «спред-арбітраж».

Як поширення арбітражу вплине на економіку? Щоб зрозуміти цю проблему, ми повинні представити, що таке валютний ринок.

№ 02 Ринок Форекс і девальвація валюти

Ви керуєте великою інвестиційною установою. Ви виявили, що на британському та американському фінансових ринках існує величезний простір для «процентного арбітражу», тож ви позичили 1 мільярд фунтів стерлінгів під низький відсоток у британському банку та готовий депонувати його в Сполучених Штатах для арбітражу різниці процентних ставок.

Однак те, що у вас у руці, — це фунт. Якщо ви покладете фунт у Банку Америки, ви не зможете насолоджуватися відсотками в доларах, оскільки відсотки банку прив’язані до валюти. Іншими словами, вам потрібно конвертувати фунти, які є у вас на руках, у долари, перш ніж покласти їх на депозит у Сполучених Штатах. Отже, ви повинні використовувати фунти, щоб купити долари на валютному ринку. Цей процес є процесом торгівлі іноземною валютою.

Все більше людей позичають фунти стерлінгів у британських банках під низькі відсотки та купують долари на валютному ринку. Долари стають все більш затребуваними та популярними. Раніше за 100 фунтів стерлінгів можна було купити 120 доларів, тепер за 100 фунтів можна купити лише 110 доларів. Долар все більше «дорожчає», а британський фунт все дешевшає.В економіці це явище називають знеціненням валюти.

Фактично, після того, як Сполучені Штати підвищили процентні ставки, валюти основних країн почали знецінюватися.

Дехто каже, що я не спекулюю валютою, і девальвація валюти на мене не впливає. Це неправильно, девальвація національної валюти впливає на кожного з нас. Щоб зрозуміти цю проблему, необхідно залучити імпортовану інфляцію.

03 Інфляція

Перший наслідок знецінення валюти полягає в тому, що вам не потрібно спекулювати на іноземній валюті, але країна не може припинити імпорт товарів. Якщо ви імпортуєте, вам потрібні долари США, тому що більшість імпортних товарів номіновані в доларах США.

наприклад. На міжнародному ринку пара взуття Nike коштує 10 доларів. Коли британський фунт знецінювався, імпорт пари взуття коштував 10 доларів, що становило 9 фунтів стерлінгів; тепер, коли фунт знецінився, хоча імпорт пари взуття все ще становить 10 доларів, загалом він коштує 11 фунтів. В очах британських споживачів товари, безсумнівно, дорожчі.

Взуття Nike є лише прикладом. Фактично, у багатьох країнах інфляція імпортних товарів спочатку відображається на енергоносіях та інших товарах. Якщо промислові країни хочуть виробляти, вони повинні споживати енергію.Багато країн не можуть бути самозабезпеченими енергією і можуть покладатися лише на імпорт. Наприклад, нафта деномінована в доларах США. Навіть якщо міжнародна ціна на нафту не підвищиться, після знецінення місцевої валюти імпорт тієї ж нафти споживатиме більше внутрішньої валюти. Зростання цін на сировину відобразиться на кінцевій продукції, а внутрішні споживачі загалом відчують інфляцію. Візьмемо як приклад Японію. У дослідженні вказано, що «за останні 10 років 90% загального зростання цін в Японії припало на імпорт інтенсивних продуктів харчування та енергоносіїв».

На даний момент вплив підвищення процентної ставки в США на економіку поступово вийшов на реальне поле інших країн уздовж валютного ринку через шлях арбітражу процентної ставки з фінансової сфери. Через це Японія, Німеччина, Південна Корея, Італія, Франція та інші важливі країни-виробники послідовно зазнають падіння доходів від міжнародної торгівлі або навіть дефіцит у 2022 році (через різке зростання цін на імпортні товари). Інфляція в Європі також залишалася високою за цих умов, намагаючись підтримувати її.

Якщо ви думаєте, що це все, що стосується впливу підвищення процентної ставки в США, ви глибоко помиляєтеся. Вплив підвищення ставок у США на економіку тільки почався.

04 Фінансові шоки: другий наслідок девальвації валюти

Ми часто чуємо приказку під назвою «відтік капіталу». Отже, що таке відтік капіталу? Чому капітал випливає? Далі зробимо захоплюючий досвід.

Ви міжнародний інвестор з американським громадянством, і ваші кошти розміщені на основних фондових ринках по всьому світу. Припустимо, що на початку 2022 року обмінний курс британського фунта стерлінгів до долара США становить 1:1. Під час свого дослідження ви виявили, що фондовий ринок Великобританії може спричинити хвилю зростання цін, тому ви витрачаєте 1 мільйон доларів США в обмін на 1 мільйон фунтів стерлінгів, а потім купуєте акції на 1 мільйон фунтів стерлінгів на фондовому ринку Великобританії. Ваш зір дуже хороший, акції, які ви придбали, приємно зросли, і за кілька місяців вони зросли до 1,2 мільйона фунтів стерлінгів, і ви відчуваєте себе дуже щасливим.

Але бувають непередбачувані речі.Одного разу ви раптом бачите новину про те, що Сполучені Штати підвищили процентні ставки. Ви відчуваєте, що це може бути погано. Звичайно, ті спекулянти, які вказували на арбітраж процентної ставки, почали рухатися.Вони позичали багато фунтів стерлінгів під низькі відсотки та купували долари. Долар продовжує рости, а фунт продовжує падати. Ви раптом виявляєте, що гроші, які ви заробляєте на акціях, — фальшиві. Якщо ви уважно порахуєте, то з початку 2022 року до сьогодні британський фунт знецінився на 15% щодо долара США, і тепер 1,2 мільйона фунтів стерлінгів можна обміняти на 1,02 мільйона доларів США, що близько до вашої вартості.

Ще страшніше те, що ФРС все ще підвищує процентні ставки, а це означає, що тенденція до знецінення фунта може продовжитися. Якщо так триватиме, ваші акції втратять гроші, коли їх конвертують у долари. що робити? Ти кажеш собі, коли ти зламався, ти зламався. Отже, ви почали масово продавати акції за готівку та купили долари США готівкою, щоб «підстрахуватися».

Все більше і більше людей виявляли цю проблему, а також продавали свої акції. Фондовий ринок почав змінюватися, і негативні новини приходили одна за одною Коли більшість людей продавали, на фондовому ринку стався шок. Не тільки фондовий ринок переживає шок. Ринок облігацій, фондовий ринок і ринок нерухомості піддаються шоку. Причина схожа.

Це те, що ми часто називаємо трансмісійним шляхом циклу долара США. Підвищення процентних ставок у США призводить до арбітражного простору, що, у свою чергу, призводить до підвищення курсу долара США та знецінення місцевої валюти, що, у свою чергу, призводить до продажу фінансових активів інвесторами , що зрештою може спричинити фінансові потрясіння.

Оскільки процентна маржа викликає відтік капіталу, який, у свою чергу, спричиняє фінансові потрясіння, природно виникає ідея: якщо ми також підвищимо процентні ставки, чи не зміниться процентна маржа?

Так, ця ідея дуже інтуїтивно зрозуміла і має свої причини.Це також важлива причина, чому підвищення процентної ставки в США спричинило глобальне підвищення процентної ставки. Коли Сполучені Штати підвищують відсоткові ставки, багато країн також підвищують відсоткові ставки, щоб запобігти відтоку капіталу, щоб уникнути різниці у відсоткових ставках. Однак, натискаючи на гарбуз і піднімаючи ківш, підвищення процентних ставок може стримати відтік капіталу, і це також завдасть шкоди економіці країни, яка спочатку завдасть шкоди реальній економіці країни.

05 Боріться зі зростанням ставок за допомогою підвищення ставок

1) Шкода реальній економіці

Чому використання стрибків процентних ставок для боротьби з підвищенням процентних ставок завдає шкоди реальній економіці країни?

Припустімо, ви керуєте фабрикою, і ваш партнер знайомить вас з проектом, який вимагає інвестицій у розмірі 10 мільйонів, і ви можете отримати 10% прибутку через рік, але у вас на руках лише 5 мільйонів, що вам робити? Знайдіть кредит у банку! Коли ви прийшли в банк, ви побачили, що вартість кредиту невисока, а відсотки на рік – всього 5% Ви без вагань підписуєте кредитний договір. «Використання грошей банку, щоб допомогти мені заробити гроші, — це те, як повинен думати бос». Через рік ви виплатили банківську позику з відсотками й отримали чистий прибуток у розмірі 750 000.

Раптом одного разу Сполучені Штати підвищили процентні ставки, і ваша країна була змушена піти за Сполученими Штатами у підвищенні процентних ставок, щоб запобігти відпливу капіталу. Зі зростанням хвилі відсоткова ставка за кредитами зросла з 5% до 15% на рік. Це знову ваш партнер, і я знову познайомлю вас з проектом, у який ще потрібно інвестувати 10 мільйонів, а звіт через рік все ще становить 10%, а у вас ще лише 5 мільйонів на руках. Ви все одно шукатимете кредит у банку? Якщо позика становить 5 мільйонів, то за один рік потрібно повернути банку 750 000, а чистий прибуток може становити лише 250 000. Ви подивилися на основну суму в 5 мільйонів на рахунку і зітхнули: «Забудьте про це, чому ви все ще відкриваєте фабрику? Закрийте фабрику і покладіть гроші в банк, щоб отримати відсотки».

Все більше і більше людей мають таку ж ідею, як і ви, тому інвестиції підприємств починають падати, нові проекти запускаються все рідше, а підприємствам потрібно все менше і менше працівників. Дедалі більше працівників залишаються безробітними, а заробітна плата працівників без відриву від виробництва не зростає, як наслідок, внутрішній попит повільно скорочуватиметься, що зрештою призведе до збитку реальній економіці.

Підвищення відсоткових ставок у місцевій валюті може не тільки завдати шкоди реальній економіці, але й посилити шоки на фінансовому ринку.

2) Збільшення волатильності фінансового ринку

Ціноутворення фінансових активів має найпростішу модель, тобто ціна фінансових активів пропорційна грошовому потоку, який забезпечує актив, і обернено пропорційна ринковій процентній ставці. Наприклад, комерційна нерухомість на розвинутому ринку може забезпечувати 10 мільйонів орендних плат на рік, а ринкова процентна ставка становить 5% на рік. Вартість комерційної нерухомості становить 10 мільйонів/5%=200 мільйонів.

Чому це так? Давайте проведемо уявний експеримент. На розвинутому ринку є комерційний магазин, орендна плата за який може становити 100 000 юанів на рік. Процентна ставка на цьому ринку становить 5%. Отже, скільки ви готові витратити, щоб купити цей магазин? Якщо продавець просить 300 000, чи готові ви це купити? Ви повинні бути готові, тому що якщо ви покладете 300 000 юанів у банк, ви зможете отримати лише 15 000 юанів у вигляді відсотків через рік, але ви можете отримати 100 000 юанів в якості оренди, якщо купите магазин; якщо власник попросить 1 мільйон юанів, ти готовий це купити? Ви все ще бажаєте, тому що якщо ви внесете 1 мільйон у банк, ви можете отримати лише 50 000 відсотків через рік, але ви можете отримати 100 000 орендної плати, якщо купите магазин; якщо власник попросить 3 мільйони, ви готові купити його? Ви не дуже охоче, тому що якщо внести 3 мільйони в банк, ви можете отримати 150 000 відсотків через рік, але ви можете отримати лише 100 000 орендної плати за покупку магазину. Таким чином, кінцева цінова точка балансу падає в районі 2 мільйонів, а дохід від збереження грошей у банку та покупки магазину однаковий.

Отже, ціна магазину = річна орендна плата ÷ ринкова процентна ставка. Іншими словами, ціна продажу магазину прямо пропорційна річній орендній платі та обернено пропорційна ринковій процентній ставці. Магазин, який може забезпечувати орендну плату в 100 000 юанів на рік, коштує 2 мільйони юанів, якщо банківська відсоткова ставка становить 5%. Якщо припустити, що банківська відсоткова ставка підвищиться до 10%, тоді магазин коштуватиме лише 1 мільйон юанів.

Звичайно, це дуже спрощена модель, яка виключає різні фактори, такі як відмінності ризику та очікування зростання цін. Однак ми можемо проілюструвати проблему за допомогою цієї моделі, тобто підвищення процентних ставок призведе до зниження цін на фінансові активи (особливо ціни на облігації).

Запобігання витоку капіталу шляхом підвищення процентних ставок – це спосіб «боротьби з отрутою вогнем», який має величезні побічні ефекти. З одного боку, це може певною мірою стримати відтік капіталу, з іншого – прискорити фінансовий шок в країні, що призведе до інших неконтрольованих результатів.

Мало того, якщо розвинені країни слідом за Сполученими Штатами підвищать процентні ставки, окрім можливого впливу на їх власну реальну економіку, це також призведе до серйозніших наслідків глобальної боргової кризи.

3) Боргова криза

Ви бідна людина, коли вам найбільше хочеться позичити гроші? Дуже просто, коли ви стикаєтеся з труднощами. Отже, коли вам найпростіше позичити гроші? Це теж дуже просто, коли багаті люди готові позичити вам гроші. Якщо в цей час відсоткова ставка все ще дуже низька, то ви обов'язково візьмете гроші в борг без вагань. Цей принцип універсальний, він справедливий як для вас, так і для позичальників (країн, великих підприємств тощо) на міжнародному ринку.

Хто такий «бідняк» на міжнародному ринку? Більшість країн, що розвиваються, бідні. Хто такий «багач»? Ті старі розвинені країни – це багаті люди. З 2020 року країни, що розвиваються, постраждали від епідемії, і їхні економіки різко впали, що змусило їх шукати допомоги на міжнародному ринку кредитування. Протягом того самого періоду, щоб стимулювати ринковий попит, розвинуті країни, як правило, проводили надзвичайно м’яку монетарну політику та підтримували надзвичайно низькі процентні ставки (або навіть нульові процентні ставки) протягом тривалого часу. У такому вільному сегменті ринку країни, що розвиваються, запозичили багато зовнішнього боргу, і рівень зовнішнього боргу загалом різко зріс.

У період, коли розвинуті країни загалом запроваджували низькі відсоткові ставки, хоча країни, що розвиваються, були обтяжені величезними боргами, їхні річні відсоткові платежі були дуже низькими, тому тиск щодо погашення боргів був незначним. Запозичення стало важливим засобом для країн, що розвиваються, щоб пережити економічну депресію.

Однак, починаючи з 2022 року, в умовах високої інфляції, Федеральна резервна система, Банк Англії, Європейський центральний банк, Банк Канади, Резервний банк Австралії та Центральний банк Індії впровадили операції з підвищення процентних ставок, що безпрецедентно посилило тиск на погашення кредитів у країнах, що розвиваються. Для країни, що розвивається, їй може знадобитися витрачати лише 10 мільярдів доларів США з валютних резервів на сплату відсотків щороку, але тепер їй доводиться щороку перевищувати валютні резерви через зростання процентних ставок. У результаті дедалі більше країн і компаній не виплачували свої борги.

Не тільки країни, що розвиваються, зазнають боргової кризи, але й деякі європейські країни також можуть зазнати кризи. Зараз багато країн Європи мають високі борги і щороку їм потрібно сплачувати значні відсотки. Якщо відсоткові ставки зростуть далі, зростуть і річні виплати відсотків, що, у свою чергу, може створити більший дефіцит, який потребуватиме подальшого фінансування, що, у свою чергу, підштовхне до зростання співвідношення боргу до ВВП.

Наступні два графіки показують глобальні зважені рівні боргу та боргові дефолти. Нинішній рівень глобального боргу наближається до рівня латиноамериканської боргової кризи 1980-х років, другого за величиною в історії, а боргові проблеми країн, що розвиваються, стають дедалі серйознішими.

Ймовірність боргової кризи в деяких країнах і погіршення боргу більшості країн значно зросла.Темна хмара депресії нависла над світовою економікою, і країни, що розвиваються, безсумнівно, будуть стороною, яка найбільше постраждає від цієї кризи. Отже, Сполучені Штати, ініціатор підвищення процентної ставки, це «краєвиди тут унікальні»?

06 Сполучені Штати одні в цьому пейзажі?

Існує вислів, що підвищення процентних ставок у Сполучених Штатах знищує світ. Таке твердження не є точним. Таке твердження має неявну передумову, нібито Сполучені Штати можуть ігнорувати об’єктивні закони економіки та підвищувати відсотки ставки, коли захоче.. Насправді підвищення процентної ставки в США цього разу є безпорадним кроком в умовах високої інфляції, і вплив підвищення процентної ставки в США на економіку країни не є незначним.

Деякий час тому в кількох банках Сполучених Штатів одна за одною сталися аварії, і цей інцидент був тісно пов'язаний з підвищенням процентних ставок. Візьміть Silicon Valley Bank, який спочатку зазнав аварії, як приклад. Підвищення ставок прискорило банкрутство Silicon Valley Bank кількома способами. Зауважте, що я говорю про прискорення, а не про пряму причину.

Багато клієнтів Silicon Valley Bank є технологічними компаніями. Ці компанії відносно добре розвинулися за останні кілька років і мають велику суму коштів, депонованих у Silicon Valley Bank. З моменту підвищення процентної ставки в США у 2022 році ці компанії більшою чи меншою мірою постраждали. По-перше, зростуть витрати компанії на фінансування. Це дозволяє фінансовому капіталу розмивати більшу частину прибутків, отриманих компаніями. По-друге, зниження прибутку компанії вплине на курс акцій компанії, що, у свою чергу, зменшує здатність компанії рефінансувати на фондовому ринку. У результаті технологічні компанії потрапляють у низхідну спіраль. Ця тенденція безпосередньо відображається на прискорених звільненнях технологічних компаній. За 24 місяці з травня 2020 року по квітень 2022 року інформаційна галузь США звільнить загалом 731 000 співробітників, в середньому 30 500 осіб на місяць; після підвищення процентної ставки в травні 2022 року швидкість звільнень значно прискорилася до лютого. 2023 Загальна кількість звільнень за 10 місяців склала 431 000, із середньомісячним звільненням 43 100.

За таких обставин технологічні компанії отримують все менше доходів, і вони забирають депозити з банків, щоб подолати труднощі. Все більше й більше технологічних компаній знімають готівку з Silicon Valley Bank, через що в Silicon Valley Bank не вистачає грошей для оплати, тому вони змушені продавати свої активи. Більшість активів, якими володіє Silicon Valley Bank, є казначейські облігації США та цінні папери, забезпечені іпотекою. Цей актив має характеристику, яку можна просто зрозуміти як «ціна активу обернено пропорційна ринковій процентній ставці» (це основний принцип ціни багатьох фінансових активів. Іншими словами, оскільки США підвищують процентні ставки, активи Silicon Valley Bank продовжують знецінюватися.

Silicon Valley Bank почав продавати активи, які вже знецінювалися, і цей розпродаж, безсумнівно, посилив падіння цін на активи. У результаті Silicon Valley Bank потрапив у нескінченну петлю. Велика кількість зняття готівки технологічними компаніями призвела до недостатньої кількості готівки. Щоб впоратися з кризою викупу, вони продали активи. Постійне падіння цін на активи призвело до подальшого зниження здатності компанії протистояти ризикам.

Побіг почався, коли все більше і більше людей дізнавалися, що Silicon Valley Bank опинився в смертельній петлі. Люди несамовито йдуть у банки, сподіваючись отримати готівку до того, як банк збанкрутує. У розпал цього шаленого розгону Silicon Valley Bank неминуче збанкрутував.

Тут ми бачимо, що, з одного боку, підвищення ставок призвело до прискореної рецесії технологічних компаній США, що призвело до великомасштабного зняття готівки; І коли ці два аспекти об’єднуються, відбувається банкрутство.

Вище ми коротко представили вплив підвищення процентних ставок у США на національну та зовнішню економіку. Далі ми зробимо загальний огляд, щоб ми могли сформувати більш повну концепцію.

07 Ознайомтеся з впливом підвищення процентної ставки в США на економіку

Наслідки підвищення процентних ставок у США є складними та далекосяжними. У цій статті ми спробували спростити спосіб, щоб допомогти вам розібратися. З цього можна зробити такі висновки:

(1) Підвищення відсоткової ставки в Сполучених Штатах створить простір для арбітражу відсоткової ставки між доларом США та іншими валютами. Спекулятивний капітал буде позичати позики з низькими відсотками у своїх країнах, купувати долари США та вкладати їх у банки для арбітражу різниця процентних ставок.

(2) Велика кількість спекулянтів купує долари США, що призведе до підвищення курсу долара та знецінення місцевої валюти.

(3) Знецінення місцевої валюти має два прямі наслідки. По-перше, знецінення місцевої валюти призведе до «дорожчих» імпортних товарів, що призведе до імпортної інфляції. По-друге, знецінення місцевої валюти спричинить шоки на фінансовому ринку та прискорить відтік капіталу.

(4) Для того, щоб пом’якшити інфляцію та відтік капіталу, спричинений знеціненням їхніх власних валют, інші країни можуть слідом за Сполученими Штатами підвищити процентні ставки, і таке підвищення процентних ставок призведе до трьох проблем.

(5) По-перше, підвищення процентних ставок у країні завдасть прямої шкоди реальній економіці. Підвищення відсоткових ставок призведе до зростання витрат на фінансування, зменшить інвестиційні очікування підприємств, а потім зменшить масштаби розширеного відтворення, отже, це також зменшить загальну заробітну плату працівників, що може зрештою завдати шкоди реальній економіці з точки зору інвестицій та споживання.

(6) По-друге, підвищення внутрішньої процентної ставки може посилити шоки на фінансовому ринку. Якщо країна різко підвищить процентні ставки, це може знизити ціну фінансових активів і посилити потрясіння на основних фінансових ринках, таких як ринок облігацій і ринок нерухомості.

(7) По-третє, розвинені країни можуть призвести до боргової кризи після підвищення процентних ставок. Боргову кризу можуть зазнати не лише країни, що розвиваються, а й деякі європейські країни з серйозним борговим тягарем, наприклад Італія. Коли відсоткові ставки продовжать зростати, відсотки, які сплачують ці країни, різко зростуть, значно підвищуючи ризик неповернення боргу.

(8) Підвищення процентної ставки в Сполучених Штатах не можна розуміти просто як «збирання врожаю світу». Підвищення відсоткових ставок у США впливає як на внутрішні, так і на іноземні країни. З одного боку, стрибки відсоткових ставок зменшили прибутки реальної економіки та посилили бажання знімати готівку; з іншого боку, стрибки відсоткових ставок призвели до зниження цін на активи, такі як казначейські облігації, і банки тримають велику обсяг казначейських зобов'язань, що зменшило здатність малих і середніх банків справлятися з ризиками. На даний момент у США збанкрутували три банки, а згідно зі звітом USA Today від 4 травня, під загрозою банкрутства знаходяться майже 190 банків у США. Підвищення процентної ставки в США має більше, ніж це. Тут ми лише коротко проаналізуємо деякі поточні гарячі події.

(9) Усе перераховане не ізольовано, а взаємодіє та впливає одне на одного. Кінцевим результатом їх взаємодії є ослаблення глобальної економіки.

#08 Неможливий трикутник Манделла: чому Китай може не підвищувати процентні ставки

У контексті підвищення процентних ставок Сполученими Штатами, чому Китай не може підвищити процентні ставки? Щоб зрозуміти цю проблему, нам потрібно коротко нагадати трилему (неможлива трійця Манделла): для відкритої економіки незалежна монетарна політика, стабільність обмінного курсу та повний вільний рух капіталу не можуть досягти всіх трьох.

Давайте розглянемо приклад вище. Після того, як США підвищили відсоткові ставки, з’явився простір для арбітражу відсоткових ставок певної країни, що призвело до того, що спекулятивні установи країни запозичили в країні позики під низькі відсотки для купівлі доларів, що, у свою чергу, призвело до знецінення валюти країни. Знецінення місцевої валюти може спричинити відтік капіталу та ще більше прискорити знецінення. Щоб запобігти знеціненню своєї валюти, країна запровадила жорстку монетарну політику, яка призвела до підвищення процентних ставок і скорочення відпливу капіталу.

У цьому прикладі певна країна обрала повний вільний потік капіталу (дозволяючи капіталу надходити та виводитися), тому вона не може підтримувати незалежну монетарну політику, зберігаючи фіксований обмінний курс. Щоб стабілізувати обмінний курс, потрібно відмовитися від незалежної монетарної політики і бути змушеним слідувати за США у підвищенні процентних ставок; щоб проводити незалежну монетарну політику, а не слідувати за США у підвищенні процентних ставок, потрібно нести вплив валютного курсу зміни.

Проте, якщо країна відмовляється від повного вільного руху капіталу та запроваджує певний контроль над капіталом, то певною мірою вона може гарантувати проведення незалежної монетарної політики та отримати відносно стабільний обмінний курс. І наша країна виявляється такою країною.

МВФ використовує «індекс відкритості капітального рахунку», щоб оцінити, чи перебуває країна в повністю вільному русі капіталу.Якщо значення індексу країни менше 0,25, вона перебуває в стані контролю над капіталом. У 2020 році цей показник в нашій країні становить 0,16, що є станом запровадження відносно жорсткої системи контролю капіталу. Тобто моя країна відмовилася від повного вільного руху капіталу в обмін на незалежну монетарну політику та відносно стабільну політику обмінного курсу (поточна політика обмінного курсу моєї країни є «системою керованого плаваючого обмінного курсу»).

Таким чином, моя країна може вирішити не підвищувати процентні ставки на тлі глобального підвищення процентних ставок, викликаного підвищенням процентних ставок у США. У січні 2023 року Tebon Securities випустила звіт про дослідження «Якщо відсоткові ставки будуть знижені, які з них будуть знижені?» Як це вплине на ринок облігацій? ", у звіті вказується, що якщо центральний банк знизить процентні ставки, це може посилити імпульс відтоку капіталу, але за умов контролю за капіталом у нашій країні наша країна має достатньо валютних резервів, щоб впоратися з відтоком капіталу. Таким чином, Tebon Securities підсумував: «Ми вважаємо, що валютні резерви Китаю є відносно достатніми, а тиск відпливу капіталу можна контролювати, що є основною умовою для зниження процентної ставки».

Однак, з огляду на умови для зниження ставки, це не обов’язково має бути зниження ставки. Щоб зрозуміти, чому моя країна вирішила знизити процентні ставки в цей час, необхідно переглянути поточний економічний стан нашої країни.

09 Поточна економічна ситуація в Китаї

Чому Китай вирішив знизити процентні ставки. Після того, як товар буде вироблено, є лише три можливі пункти призначення:

(1) Купується споживачами (як-от їжа, одяг, мобільні телефони тощо) для їжі, пиття, розваг, основних життєвих потреб, тобто споживається споживачами, це споживання.

(2) Придбані підприємствами (наприклад, машини, сировина тощо), використані для виробництва інших товарів, тобто спожиті підприємствами, це інвестиції.

(3) Якщо вітчизняні споживачі (включаючи уряд) не купують його, а компанії не купують, тоді вони можуть продавати його лише іноземним споживачам або компаніям, що є експортом.

Оскільки моя країна також закуповуватиме іноземні товари, імпорт буде відніматися з розрахунків для формування чистого експорту. Споживання + інвестиції + чистий експорт, ці три вимірюються у валюті та складають ВВП. (Багато друзів, які вивчали макроекономіку, запитають, а як щодо державних закупівель? Тут державні закупівлі включено до споживання чи інвестицій. Наприклад, якщо ми відкриємо вікно та введемо державне споживання, ми можемо виявити, що воно належить до кінцевого споживання наступна категорія).

Для продукту, якщо споживачі не купують його, компанії не купують його, а іноземні споживачі та компанії не купують його, продукт не може бути проданий, велика кількість продуктів не може бути продана або велика кількість обладнання не може бути запустити у виробництво бо немає порядку.Буде криза. Тому економічну кризу також називають кризою відносного перевиробництва, коли виробництво є надлишковим щодо споживчих можливостей.

Тому, щоб побачити, відновлюється чи погіршується економіка індустріальної країни, точніше почати з рівня використання потужностей. Однорангові показники використання потужності загалом такі:

(1) Менше 80% відноситься до надлишку потужностей.

(2) Менше 75% відноситься до серйозного надлишку потужностей.

(3) Більше 90% - це недостатня виробнича потужність, що вимагає інвестицій для розширення виробництва.

Основний стан промисловості моєї країни за останні три роки показано на малюнку нижче. Зелена частина становить менше 75%, а жовта частина менше 80%. У першій половині 2020 року рівень використання потужностей був найнижчим. У міру покращення епідемічної ситуації рівень використання потужностей поступово зростав. У 2021 році завдяки поверненню великої кількості замовлень із зовнішньої торгівлі рівень використання потужностей Китаю досяг рівня найкраща ситуація за останні три роки. З 2022 року рівень використання потужностей знову знизився, і до першого кварталу 2023 року рівень використання потужностей майже повернувся до рівня першого півріччя 2020 року.