Інтерпретація: хоча Grayscale виграв позов, SEC все ще не може схвалити BTC ETF

Вчора ввечері Апеляційний суд федерального округу США попросив Комісію з цінних паперів і бірж США (SEC) переглянути своє рішення про відмову Grayscale Investments у перетворенні свого Bitcoin Trust (GBTC) на біржовий фонд (ETF). Це рішення розглядається галуззю як ознака можливого відкриття ETF, що вказує на те, що в майбутньому в Сполучених Штатах може з’явитися перший біткойн-спотовий ETF.

Розчісування шкали часу:

1. У 2021 році Grayscale подала заявку на перетворення свого трасту GBTC на ETF;

2. SEC згодом відхилила заявку Grayscale на підставі «нездатності запобігти маніпулюванню ринком» та інших причин;

3. Потім Grayscale подала апеляцію до апеляційного суду, стверджуючи, що дії SEC могли порушити Закон США про адміністративні процедури, оскільки SEC схвалила ф’ючерсний ETF на біткойн перед ухваленням цього рішення, а ф’ючерсний ETF і продукти Grayscale не мають істотного значення. різниця в ризику;

4. 29 серпня 2023 року суд ухвалив рішення на користь Grayscale і попросив SEC повторно розглянути заявку Grayscale.

**Odaily Planet Daily нагадує, що причиною судового переслідування Grayscale є «Оскільки SEC схвалила інші ф’ючерсні ETF на біткойни, а спотові ETF Grayscale мають такі ж ризики та можливість маніпулювання ринком, як і ф’ючерсні ETF, SEC не розглядає мою заявку. може бути відмовлено на цій підставі." Це твердження про процесуальну справедливість, а не про непряму справедливість. **

** Таким чином, після того, як суддя виніс рішення на користь справи, він лише попросив SEC «повторно розглянути». Це рішення не вимагає від SEC прямого схвалення заявки Grayscale, тому з юридичної точки зору SEC все ще може відхилити заявку Grayscale через спотовий ETF, якщо SEC дійсно вирішить. **

Історія та суперечки

Справа почалася в жовтні 2021 року, коли Grayscale Investments вперше подала заявку на конвертацію свого закритого фонду GBTC в ETF. Однак SEC відхилила заявку на тій підставі, що заявка не врахувала занепокоєння SEC щодо запобігання маніпулюванню ринком, серед іншого. Зокрема, SEC схвалила кілька ETF, пов’язаних із ф’ючерсами на біткойни, але має застереження щодо спотових ETF на біткойни, що викликало широкі сумніви та дискусії в галузі.

У звітах зазначено, що на той час було затверджено два ETP.

Grayscale був незадоволений і подав апеляцію менш ніж через годину після відмови SEC. Grayscale звернувся до Апеляційного суду федерального округу округу Колумбія з проханням переглянути рішення SEC, заявивши, що дії SEC могли порушити Закон США про адміністративні процедури (APA).

Вплив судових рішень

Після того, як Grayscale виграв суд, це одразу викликало бурхливі дискусії в галузі. Це може не тільки відкрити двері для самого Grayscale, але також може прокласти шлях для спотових заявок ETF на біткойни від інших фінансових установ, таких як BlackRock і Fidelity. Тобто, якщо SEC не може відхилити заявку Grayscale через маніпулювання ринком та інші причини, а інших причин не знайдено, Grayscale та всі інші спотові біткойн-ETF повинні бути схвалені.

Іншим наслідком є те, що аналітики давно стверджують, що перехід із закритого фонду на ETF міг би повністю скасувати дисконт GBTC**, оскільки ETF дозволяють викуп і, таким чином, зазвичай торгуються близько до своєї справедливої вартості. Перехід Grayscale від трастів до нової структури ETF означає, що інвестори або авторизовані учасники тепер зможуть торгувати безпосередньо з фондами, а не лише на вторинному ринку. Зазвичай це допомагає зменшити відхилення між ціною фонду та чистою вартістю фонду, дозволяючи інвесторам купувати та продавати за цінами, ближчими до чистої вартості фонду. Ця зміна є вигідною для інвесторів, оскільки забезпечує більш гнучкий і ефективний механізм торгівлі. Таким чином, це рішення може залучити на ринок багато інституційних фондів, тому що поточні дисконтовані біткойни можуть бути хорошою ціллю для інвестицій.

Окрім можливого скасування дисконту GBTC, ця зміна означає, що фонд працюватиме у більш формалізованому та регульованому середовищі. **Зміни в структурі фонду призведуть до того, що його акції будуть зареєстровані в SEC відповідно до Закону про цінні папери 1933 року та оновлено з позабіржового до NYSE Arca. **

Така зміна може сподобатися ширшому колу інвесторів, включаючи тих, хто більше схильний інвестувати в продукти, які суворіше регулюються. Це також може зробити цей інвестиційний інструмент більш ліквідним і доступним.

Наступний крок

Тим не менш, незрозуміло, як SEC виконуватиме ухвалу суду і яким буде її остаточне рішення. Адам Кокран, партнер Cinneamhain Ventures, сказав, що SEC має три варіанти рішення суду: відкласти рішення та запропонувати нову причину для відмови; визнати та затвердити (відтінки сірого ETF); попросити всіх суддів оскаржити справу (повна апеляція). . Ключові питання щодо маніпулювання ринком, захисту інвесторів і регуляторного нагляду ще потребують вирішення. Щоб отримати більше ринкових думок, ви можете переглянути цю статтю «Кілька переглядів: Grayscale виграв позов, наскільки далеко спотовий ETF біткойн?» "

Однак не можна заперечувати, що це рішення суду може стати важливим поворотним моментом з точки зору регулювання криптовалюти та доступності криптоінвестиційних продуктів у Сполучених Штатах. Інцидент також піднімає ключові питання про те, як регулятори повинні підходити до нових фінансових інструментів, заснованих на нових технологіях. Загалом, за цим розвитком буде уважно стежити, оскільки він може не лише вплинути на Grayscale Investments і GBTC, але також може мати глибокий вплив на весь ринок криптовалют США та пов’язані з ним фінансові продукти.